艾莉·萨默斯（投资者关系总监）
帕特里克·帕西厄斯（总裁、首席执行官兼董事）
斯科特·奥克斯密斯（首席财务官）
迈克尔·贝利萨里奥（罗伯特·W·贝尔德公司）
伊丽莎白·达夫（高盛集团）
大卫·卡茨（杰富瑞有限责任公司）
斯蒂芬·格兰布林（摩根士丹利）
丹尼尔·波利策（摩根大通公司）
丹尼·阿萨德（美国银行）
罗宾·法利（瑞银集团）
布兰特·蒙图尔（巴克莱银行）
梅雷迪思·普里查德·延森（汇丰全球投资）
女士们，先生们，感谢您的等候。欢迎参加特罗伊斯酒店国际公司2025年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。在准备好的发言之后，我们将开放提问环节。现在我将把电话交给投资者关系高级总监艾莉·萨默斯。请讲。
早上好，感谢大家参加我们的会议。在开始之前，请注意今天的讨论包括美国证券法所定义的前瞻性陈述。这些陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际结果与明示或暗示的结果存在重大差异。有关更多信息，请参阅我们向美国证券交易委员会提交的文件，包括最新的10K和10Q表格。这些陈述仅反映今天的情况，我们没有义务更新它们。今天发言中提到的任何非GAAP财务指标的调节信息已包含在我们的收益新闻稿中，可在ChoiceHotels.com的投资者关系部分查阅。今天的发言还包括我们国际业务的预计非GAAP调整后EBITDA贡献。
我们无法在不付出不合理努力的情况下提供与可比净利润预测的调节，因为无法合理估计该期间所需的调整。由于预测某些项目存在固有困难，这些无法获得的信息的影响可能相对于我们的预期而言是重大的。今天早上与我一同出席的有我们的总裁兼首席执行官帕特·帕西厄斯，以及首席财务官斯科特·奥克斯密斯。帕特将讨论我们的业务表现和战略进展，斯科特将回顾我们的财务业绩和展望。接下来，我将把电话交给帕特。
谢谢艾莉，大家早上好。感谢大家今天参加我们的会议。第三季度，我们的调整后EBITDA增长7%，达到1.9亿美元，这反映了我们更高收入品牌组合的优势、中小型企业旅行者和团体业务收入的激增、我们合作伙伴收入流的持续增长以及我们不断扩张的国际业务带来的加速收益贡献。这些收益驱动因素的强劲使我们能够上调全年收益展望的中点并收窄区间，强化了我们对全球业务未来增长的信心。
本季度，我们的全球净客房数量同比增长近2.5%，增长主要由更高收入细分市场的持续扩张引领，该细分市场增长近3.5%，同时所有细分市场的每酒店收入均有所提高。如今，我们全球投资组合中90%的客房属于这些更高收入的客房，进一步增强了我们为客人、特许经营商和股东创造的价值。我们投资组合的未来增长令人瞩目，受到开发商浓厚兴趣的推动，全球特许经营协议授予数量同比增长54%，如今我们全球 pipeline 中98%的客房属于更高收入品牌。
正如我们在投资者补充材料中所示，这些酒店预计将比我们当前的投资组合多产生1.7倍的收益增长，这得益于它们的每可售房收入（RevPAR）溢价、更高的有效特许权费率以及更大的平均客房数量。这种 pipeline 优势凸显了我们通过向平台添加增值酒店来继续提高单位收益的能力。我们的 pipeline 不仅重要在于其规模，还在于其中酒店的质量以及我们将签约转化为开业的速度。事实上，在过去一年中开业但从未出现在我们全球 pipeline 中的酒店数量约占全系统单位增长的1%。
展望未来，我们对美国住宿业周期的下一阶段及其对美国新建酒店开业的影响持乐观态度。我们预计上周的降息、对人工智能基础设施建设的持续投资以及建设性的监管环境将推动更强的需求，特别是对我们的旅行者而言。再加上行业供应增长低迷、持续有利的人口趋势以及重大需求催化剂（如2026年世界杯、美国250周年纪念日和66号公路百年纪念），这些有利因素预计将在我们的市场中产生增量旅行，并为未来几年更强的每可售房收入增长奠定基础。
在我们核心旅行基础（退休人员、公路旅行者以及美国蓝领和灰领劳动力）的支持下，我们专门打造的酒店投资组合为持续增长做好了充分准备。当我们寻找美国周期何时可能对我们的业务转为积极的迹象时，有两个指标正朝着正确的方向发展。首先，我们的经济型 transient 细分市场入住率表现年初至今已开始改善，并且在排除2024年第三季度飓风影响后，过去两个季度均实现同比增长。在最后一次需求疲软期之后，该细分市场也是第一个复苏的，随后是中端细分市场。
其次，我们整个美国投资组合的入住率指数年初至今略有上升，这是一个建设性的早期指标，在先前的周期中，这一指标先于美国更广泛的每可售房收入增长出现。转向我们在美国以外的业务，2025年是我们奠定增长基础最后一块拼图的一年，我们对未来感到非常兴奋。我们的国际业务（客房总收入达30亿美元）现在是我们增长最快的机会。正如我们在补充投资者材料中强调的那样，我们的团队在改善品牌价值主张方面取得了令人难以置信的进展，他们为我们的业务带来了更高的每酒店收益、更高的特许权使用费和更高的运营利润率。
在国际上，我们建立了可扩展的全球平台，并成功将业务重新定位为更高价值的直接特许经营模式，在过去三年中，该模式增长了22个百分点，现在占我们国际客房投资组合的40%。在同一时期，我们的国际EBITDA利润率已扩大至70%，单位EBITDA增长了两倍。我们奠定的基础使我们有充分的信心能够在我们的品牌有显著增长空间的市场中捕捉不断增长的需求，并为特许权费率的持续扩张提供重大机会。凭借这种势头，我们预计到2027年国际调整后EBITDA将超过5000万美元，较2024年的基准翻一番。
仅第三季度，我们的调整后国际EBITDA就实现了35%的增长，国际投资组合同比扩张超过8%，突破15万间客房。在美国以外，酒店开业数量同比增长66%，推动了这一增长。在欧洲、中东和非洲地区（EMEA），我们的投资组合增长至近6.4万间客房，同比增长7%。我们对法国的进展尤其感到鼓舞，我们预计到年底将通过直接特许经营协议纳入超过4800间中端客房，几乎使我们的业务规模翻倍。这一里程碑凸显了我们继续扩大直接特许经营市场的能力。
我们还最近进入了非洲市场，签署了第一份开发协议，包括在肯尼亚马赛马拉野生动物保护区的一家旗舰酒店，标志着我们在中部和南部非洲更广泛扩张的开始。在加勒比海和拉丁美洲地区，我们在过去三年中将业务足迹扩大了近50%，在20多个国家拥有超过2.5万间客房。就在两周前，我们在墨西哥举办了首届Choice Hotels Cala大会，我们看到人们对我们的高端和中端品牌抱有极大的热情。我们针对性的商务旅行战略正在重塑客人组合，该地区约60%的入住现在与业务相关，推动了工作日需求、更高的消费和长期忠诚度。
我们还通过在巴塔哥尼亚开设丽笙蓝标酒店（Radisson Blue）进入了新的直接市场阿根廷，并最近签署了一项新的高端丽笙红标酒店（Radisson Red）协议。这是继几个月前丽笙红标圣保罗酒店成功开业之后，进一步加强了我们在该地区的高端和超高端业务。在美洲其他地区，在精选酒店加拿大公司完全整合后，我们已过渡到直接特许经营模式，并且已经从355家加拿大酒店看到了令人印象深刻的结果，第三季度加拿大每可售房收入同比增长7%，各品牌的特许经营商兴趣不断增长。在亚太地区，自从五个月前在中国推出Ascend Collection以来，我们已经纳入了超过9500间预期高端客房中的近80%，其余客房预计将在年底前完成。我们计划在未来五年内增加约1万间中端客房，显著扩大我们在中国旅行者中的影响力，并为亚洲其他地区及以外的酒店带来宝贵的出境客流量。我们还在澳大利亚成功推出了中端长住品牌Mainstay Suites，标志着其在北美以外的首次扩张。这份直接特许经营协议增加了近600间客房，是该地区长住业务增长的第一步。
全球所有这些令人兴奋的进展使我们的国际业务成为增长最快的细分市场。我们第二快的收益增长细分市场是美国的长住业务。在过去五年中，我们的美国长住投资组合扩张了20%以上，现在超过5.5万间客房，我们已连续九个季度实现两位数的系统规模增长，超过行业水平。这个具有周期弹性的细分市场占我们美国 pipeline 的近一半，提供更长的平均入住天数、更高的利润率和稳定的收入流。尽管行业面临新的建设环境挑战，我们的Ever Home Suites品牌继续获得关注。我们现在有23家酒店开业，其中16家在今年开业，还有40个美国项目在 pipeline 中，包括12个在建项目。第三季度，我们的Ever Home开业数量同比增长一倍以上，扩展到德克萨斯州圣安东尼奥等快速增长的市场，这是一个关键的新兴数据中心枢纽。制造业和数据中心的建设正在推动长住需求的强劲长期增长，而在所有在建的经济型和中端长住客房中，40%属于精选品牌，我们处于特别有利的地位来维持细分市场的领导地位。我们向更高收入细分市场的战略扩张也通过有意识的投资组合优化增强了我们的经济型 transient 品牌，我们一直在用更高质量、更盈利的酒店取代表现不佳的资产，提高客人满意度和品牌资产。
因此，我们的经济型 transient 酒店在每可售房收入增长方面优于同连锁规模的可比酒店，并获得了每可售房收入指数份额。这种强劲的表现吸引了开发商的兴趣，推动我们美国经济型 transient 客房 pipeline 同比增长35%，第三季度美国特许经营协议授予数量同比增长27%。重要的是，进入我们系统的新酒店平均预计将比我们在中端细分市场战略性退出的酒店产生更高的特许权收入。开发商的兴趣仍然浓厚，我们的全球 pipeline 同比增长5%。重新设计的Country Inn and Suites by Radisson原型旨在提高成本效率和转换便利性，重振了该品牌。第三季度，我们在美国授予的特许经营协议数量翻了一番，美国 pipeline 同比增长15%，反映出开发商信心的恢复。我们预计2026年品牌开业数量将实现同比增长。在高端细分市场，我们继续快速扩张，全球系统规模同比增长21%，达到11.8万间客房，本季度美国特许经营协议执行数量增长33%。正如我 earlier 提到的，我们将酒店通过 pipeline 的速度仍然是一个关键的差异化优势。平均而言，我们的转换酒店在3至6个月内开业，比新建酒店快约80%，使精选酒店和我们的特许经营商都能更早地获得收入。
精选酒店在其细分市场的转换酒店份额方面仍然领先。第三季度，我们的美国转换特许经营协议同比增长7%，我们预计到2025年底，转换仍将是核心增长驱动力，约占美国总开业数量的80%。现在，让我们谈谈我们在特许经营商成功系统方面正在进行的令人兴奋的投资。精选酒店继续拥有业内最优秀的技术团队。我们特别自豪的是，《福布斯》最近将精选酒店评为美国最佳科技工作者雇主之一，这证明了我们的创新文化和通过技术塑造旅行未来的优秀团队。今天，我们正在云 computing 和数据领域的领导地位基础上，将精选酒店的技术栈发展成为一个智能的、始终在线的生态系统。在这个生态系统中，自主代理不断帮助特许经营商优化价格和收入管理、简化运营，并让特许经营商能够专注于提供卓越的客人体验。我们的系统正从工具转变为真正的合作伙伴，反映了精选酒店长期以来致力于帮助业主从第一天起就取得成功的承诺。在我们6000万美元的技术投资计划（现已接近完成，预计明年结束）的支持下，这一转型将标志着我们的平台如何赋能特许经营商取得更大成就的关键一步。
这些下一代系统将理解意图、跨数据源推理并自主采取行动，为我们的业主提供预测性洞察、自动化工作流程和实时决策支持，以释放新的效率、盈利能力和增长水平。作为我们技术投资计划的一部分，我们还在扩大商务旅行的覆盖范围并深化客人忠诚度，提高客户终身价值并进一步加强我们的竞争优势。这一转型旨在实现持久的每可售房收入增长、扩大每可售房收入指数份额并支持长期客房扩张。我们已经看到了可衡量的影响，截至9月，年初至今的入住率份额相对于竞争对手有所增长。在商务旅行方面，我们通过扩大和提升全球销售能力加强了我们的地位。商务旅行者现在约占入住率的40%，形成了平衡的组合，支持不同经济周期的价格稳定。第三季度，团体收入同比增长35%，中小型企业收入增长18%。重要的是，精选酒店的美国商务旅行者基础继续提供稳定的需求，这些客人的工作需要旅行，涉及建筑、公用事业、医疗保健、人员配置、物流和制造业等行业。今天，我们管理着超过1600个全球企业账户，服务于强大的中小企业和SMERF（社交、军事、教育、宗教、 fraternal）客户群，凸显了我们作为商务、团体和活动旅行值得信赖的合作伙伴的角色。明年，我们将为中小型企业推出一个专门的数字平台，利用130亿美元的机会来提高周中入住率并扩大我们的企业覆盖范围。
此外，我们正在开发新的人工智能驱动的RFP管理和销售工具，旨在简化团体销售、加快响应速度并推动更多高价值预订。现在让我谈谈我们在投资组合中服务的客人类型方面取得的令人兴奋的进展。我们客人的质量持续提高。我们美国客人中一半的家庭收入现在超过10万美元，五分之一超过20万美元，代表着对我们的特许经营商和合作伙伴越来越有吸引力的客户群。我们的Choice Privileges奖励计划现在拥有超过7300万会员，同比增长8%。2025年的最新增强功能正在取得成效。忠诚会员的入住 nights 几乎是非会员的两倍，每次入住花费更多，直接预订的可能性是7倍，为精选酒店和我们的特许经营商带来了更高的客户终身价值。就在昨天，我们宣布了将于1月推出的新福利。该计划的这一重大转型旨在加速会员增长、增加联名卡收入并加强直接预订，进一步深化参与度并推动需求。上次我们改进该计划时，我们实现了700个基点的忠诚度贡献增长，这让我们对下一阶段的发展充满信心。我们奖励计划的增强旨在进一步激活不断扩大的核心人口统计数据，我们预计这将在未来推动需求。退休人员和即将退休的人员。这一不断增长的人口统计数据现在占我们收入的近30%，并且仍然是旅途中最有价值和最活跃的旅行者之一。他们在我们的酒店花费更多，成为我们奖励计划会员的可能性是其他人的两倍。仅今年一年，就有超过400万美国人达到退休年龄，这是美国历史上最大的群体。他们进入休闲旅行的黄金时期，拥有创纪录的可支配收入。
到2030年，五分之一的美国人将达到65岁或以上，代表着不断扩大的富裕旅行准备消费者群体，他们在旅行上的支出比年轻一代更多。研究表明，这一黄金一代的支出预计将增长70%，在此期间达到近150亿美元。由于天然气价格处于多年低点，预计明年还会更低，精选酒店处于独特的地位来服务这些旅行者，我们广泛的便捷驾车可达位置组合吸引了数百万公路旅行者踏上新体验的开放道路。我们的下一代忠诚度计划旨在捕捉这种不断增长的需求，给这些高价值客人更多选择精选酒店的理由。在人工智能驱动的世界中，旅行者将倾向于他们了解和信任的品牌，以及他们建立真正关系的品牌。这就是为什么我们的忠诚度发展专注于深化这些联系，使精选酒店能够捕捉下一波需求。总之，这些举措正在推动更大的需求，并为我们的特许经营商创造更高的客户终身价值。我们相信这些投资以及未来的投资将扩大我们的增长机会并创造有意义的长期股东价值。重要的是，我们正在为精选酒店定位，以提高业绩和实现持续增长。我们的技术前瞻性战略和 disciplined 执行，加上轻资产收费模式，即使在动态的宏观经济环境中，也显著加强了我们的增长轨迹。
我们继续产生大量自由现金流，使我们能够再投资于推动增长的高回报举措，同时向股东返还资本。我们相信我们的战略将继续释放可扩展的增长机会、扩大市场份额并推动长期回报。接下来，我将把电话交给我们的首席财务官斯科特。
谢谢帕特，大家早上好。今天我将涵盖三个关键点：我们的第三季度财务业绩、资产负债表和资本配置，以及我们对2025年剩余时间的展望。尽管美国每可售房收入环境疲软，但我们第三季度调整后EBITDA达到创纪录的1.9亿美元，同比增长7%。这一表现凸显了我们多元化收入流的优势以及战略投资的早期回报。我们创纪录的季度业绩是由全系统客房增长、更高收入的长住和高端细分市场、更高的平均特许权费率、国际业务的持续扩张（包括在新市场推出我们的品牌）以及强劲的合作伙伴收入推动的。
让我们转向特许权费用增长的三个驱动因素：单位增长、每可售房收入表现和特许权费率。第三季度，我们的全球客房数量同比增长2.3%，其中更高收入细分市场（高端、长住和中端）增长3.3%引领增长。每个细分市场在第三季度都取得了强劲的业绩，反映了我们深思熟虑的投资和 disciplined 的投资组合重点带来的好处。我们美国长住客房系统规模同比增长12%，开业数量增长14%尤为突出。同时，我们在美国授予的特许经营协议数量同比增加30%，我们加强了在中端细分市场的地位。
我们的全球 pipeline 同比增长5%。具体而言，我们的旗舰Comfort品牌看到美国新建特许经营协议同比翻了一番，美国新建 pipeline 环比加速。在高端细分市场，我们的全球客房投资组合环比增长7%，并吸引了强劲的开发商需求。我们的CEM Collection在全球拥有超过7.2万间客房，全球开业数量增长了六倍，美国授予的特许经营协议数量是去年的两倍。即使在充满挑战的建设环境中，我们授予的美国新建特许经营协议数量仍超过去年，第三季度美国新建酒店开业数量同比增长15%。我们的重点仍然是提升投资组合的质量。我们继续战略性地退出某些低于投资组合指数且不符合我们要求的资产，同时保持全系统增长。这清楚地表明我们的投资组合优化战略正在发挥作用。转向我们的每可售房收入表现，第三季度我们的全球每可售房收入与去年同期持平，主要由国际市场的强劲表现引领。我们在美国以外的每个地区都实现了第三季度每可售房收入增长，整体国际每可售房收入同比增长9.5%。
按固定汇率计算，国际每可售房收入增长由欧洲、中东和非洲地区引领，同比增长11%。美洲和亚太地区每可售房收入同比均增长5%。我们对加拿大业务的表现特别满意，第三季度每可售房收入增长7%。我们美国第三季度每可售房收入同比下降3.2%，主要反映政府和国际入境需求疲软。即便如此，我们年初至今的入住率份额相对于竞争对手有所增长，这得益于旨在提高特许经营商客户终身价值的战略投资。本季度，我们美国长住细分市场的每可售房收入表现优于行业20个基点，截至9月的年初至今增长1.4%。
同时，我们美国经济型 transient 细分市场的每可售房收入表现优于同连锁规模310个基点，截至9月的年初至今每可售房收入指数份额相对于竞争对手有所增长。展望未来，我们对实现持续的每可售房收入增长和扩大每可售房收入指数份额充满信心。这种信心基于我们 disciplined 的高回报投资，这些投资扩大了我们的商务旅行基础、深化了忠诚度参与度，并使我们能够捕捉长期需求，这得益于有利的人口趋势，特别是不断扩大的退休休闲细分市场和美国蓝领及灰领劳动力。转向特许权费率，这是我们第三季度特许权费用增长的第三个杠杆，美国平均特许权费率同比增长10个基点，反映了我们对更高收入品牌的持续战略关注和更强的特许经营商价值主张。
我们对全系统特许权费率的未来增长轨迹充满信心，这得益于持续的投资，这些投资改善了向特许经营商的预订交付，以及强大的开发 pipeline。该 pipeline 反映了具有更高特许权费率、更大平均客房数量和每可售房收入溢价的合同，所有这些都为长期收入增长提供了清晰的路径。转向我们的合作伙伴业务，我们的重点仍然是加强与战略合作伙伴和供应商的关系，本季度收入同比增长19%就证明了这一点。增长由强劲的联名信用卡费用以及增加的供应商和战略合作伙伴费用推动。随着我们增强面向特许经营商的服务产品，采用率持续上升，推动了我们提供的广泛服务中非每可售房相关特许经营费用的稳定增长。扩大我们的合作伙伴收入流和非每可售房特许经营费用仍然是我们的关键优先事项之一，代表着持续收益多元化和增长的重要机会。我们继续专注于推动收入增长，同时提高员工生产力和运营效率。我们看到部署节省劳动力的技术的重要机会，这将在整个企业带来显著的生产力提升，并有助于缓解SG&A增长。
因此，我们继续预计调整后SG&A将从2024年2.76亿美元的基数以低个位数速率增长。最后，我们2025年第三季度的调整后每股收益为2.10美元，而去年同期为2.23美元。同比比较反映了我们收购精选酒店加拿大合资企业剩余50%权益的影响，这导致与收购无形资产相关的摊销费用增加、预计将在第四季度逆转的所得税费用暂时增加、对联营企业先前持有所有权权益的重新评估以及我们更广泛业务的未实现外币调整。剔除这些项目，第三季度调整后每股收益将为2.27美元，同比增长2%。现在让我们转向资产负债表和资本配置。截至9月30日，我们截至9月的经营现金流为1.85亿美元，其中第三季度为6900万美元。这种强劲的现金生成和健康的资产负债表支撑了我们的资本配置优先事项：投资于增长举措和增值收购，同时向股东返还资本。截至9月，我们通过股息和股票回购向股东返还了1.5亿美元。我们继续有选择地部署资本来扩大Cambria Hotels和Ever Home Suites，同时保持 disciplined 的资本回收方法。
第三季度，我们从回收活动中获得了2500万美元的净收益，年初至今，我们与酒店开发相关的净支出和贷款同比减少5300万美元。我们预计2025年将是Cambria新开发的最后一年，Ever Home Suites的开发将于2026年完成，预计2027年投资完成。随着利率环境持续改善和酒店交易市场复苏，我们预计资本回收活动将加速。本季度末，我们的净债务与过去十二个月EBITDA之比为3倍，流动性为5.64亿美元。最后，我想讨论我们对今年剩余时间的展望。对于全年，我们现在预计美国每可售房收入将在-3%至-2%之间。提醒一下，第四季度的比较将受到去年同期飓风相关需求升高的影响，我们将继续监控政府关闭可能带来的影响。我们正在收窄全年调整后EBITDA，中点上调100万美元。我们现在预计调整后EBITDA将在6.2亿美元至6.32亿美元之间。我们将全年调整后每股收益指引调整为6.82美元至7.05美元，主要反映了精选酒店加拿大收购产生的无形资产相关额外摊销费用（先前指引中未包含），以及由于酒店开业时间导致的合资企业权益收益降低。
我们第四季度的经常性有效所得税率预计约为21%，反映第三季度和第四季度之间税收确认的时间安排。如前所述，我们全年经常性税率指引仍约为25%。我们现在预计2025年全年特许经营协议收购成本将低于2024年。我们的展望不包括9月30日后的任何额外并购、股票回购或其他资本市场活动。我们的第三季度业绩证明了我们战略的成功，并凸显了我们扩大的规模和多元化业务模式的优势。即使在美国每可售房收入环境疲软的情况下，我们仍将继续投资于高回报领域，以提升我们的长期轨迹并为股东创造有意义的价值。展望未来，我们对我们基于费用的业务模式的持久性和优势充满信心。我们预计增长将由更高收入的酒店、平均特许权费率增长、不断扩大的合作伙伴收入、持续的国际势头以及旨在提高特许经营商客户终身价值的战略举措推动。帕特和我现在很高兴回答大家的问题。操作员。
谢谢女士们，先生们。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按星号键，然后按数字1。在您的按键式电话上，您会听到提示音，表示您的手已举起。如果您希望退出投票过程，请按星号键，然后按数字2。如果您使用扬声器电话，请在按任何键之前拿起听筒。请稍等片刻等待第一个问题。第一个问题来自贝尔德公司的迈克尔·贝利萨里奥。请讲。
谢谢。大家早上好。我有几个问题。首先是关于你们在7月宣布的Ever Home合资企业，我记得过去你们曾提到要回收自有资产。我知道，斯科特，你也对此发表了一些评论。我想我们都假设这意味着这些资产将出售给第三方并获得现金。但在这项合资交易中，你们仍然拥有80%的股份，并且似乎承诺拥有和开发酒店更长时间，或者至少是中期持有。我想请你们帮助我们理解这里的动机、思考过程，以及这笔交易的经济性可能比以前自己拥有和开发资产更好或有何不同。
是的，我们首选的方式是通过我们拥有的合资企业开发酒店。所以你在这笔交易中看到的实际上更多是交易的时间安排问题。我们已经开始在自己的资产负债表上拥有一些酒店，这些酒店一直打算进入合资企业。只是当时合资企业尚未完全建立。因此，当你查看整体交易时，从会计角度来看，有些销售被视为销售收益。但最终，这笔交易为我们带来了约2500万美元的回收。这并没有改变我们持有资产的长期观点。正如我一直所说，我们是做资产流动业务的，而不是存储业务，我们开发Ever Home确实是为了推出该品牌，使其达到规模，以便成为100%特许经营的品牌。
因此，即使在这个合资企业中，我们要么期望我们的合资伙伴在某个时候买断我们的权益，要么进入市场将这些酒店出售给更多的第三方，并附带长期特许经营协议。正如我们在发言中提到的，我们在Cambria和Ever Home的资本投资已接近尾声。我们预计今年之后Cambria不会有新的开发项目，Ever Home的开发将于2026年完成，届时我们的净资本支出将显著降低。事实上，如果你看一下我们今年第三季度的业绩，我们在酒店开发上的资本使用实际上比去年减少了约5000万美元。
所以我们正处于这个阶段的尾声。随着交易环境和利率环境的改善，我们确实预计无论是自有资产还是这些合资企业中的资产，都将成为卖家。
好的，这很有帮助。然后同样关于资本配置，在本季度没有回购股票的理由是什么，特别是当股价比你们之前回购时低了很多？我的问题就这些。谢谢。
是的，迈克尔，我们看待资本配置的优先级是投资于业务、进行增值并购，然后通过股息和股票回购向股东返还资本。我们在第三季度收购了我们不拥有的加拿大另一半股份。因此，从为股东创造更多长期价值的角度来看，这笔资本支出在优先级上更高。我想说，如果你看看我们今年到目前为止部署资本的速度，通过第三季度的收购和今年早些时候的股票回购，我们实际上已经按计划进行了。
但是，是的，目前股价确实很有吸引力。但这是我们在第三季度部署资本的方式。
谢谢。下一个问题来自高盛的莉齐·达夫。请讲。
嗨，大家好。感谢回答我的问题。我只是想问一下，特别是在美国，客房增长的长期前景如何，至少在剔除Westgate之后，它的同比增长一直在下降。因此，展望未来一两年，基本情况预期是什么，以及您在开发环境或美国的转换环境中看到了什么来推动这一增长？谢谢。
当然。如果你看看我们的 pipeline 以及过去五年我们真正关注的重点，是将更高质量的产品引入 pipeline，然后将其纳入系统，这种情况将继续下去。如果你看看我们在发言中谈到的构成，今天 pipeline 中约98%的客房属于那些更高价值的细分市场，也就是我们一直在开业的客房。正如我们在发言中提到的，实际上因为我们正在进行更多的转换，这些酒店平均在3到6个月内开业。但这也意味着我们在不到三个月的时间内就有酒店开业。
因此，许多酒店作为开业出现，但从未出现在 pipeline 中。正如我们在发言中提到的，我们约1%的单位增长来自那些快速开业的酒店。因此，当你查看 pipeline 时，不仅要看其规模，还要看其中酒店的质量。但同样重要的是，由于我们作为一家公司进行转换已有很多年，我们能够让这些酒店快速为业主开业，这使他们能够及早获得收入，我们也是如此。
因此，我认为展望明年，考虑到美国新建供应增长有限，我预计这种趋势将持续到2026年。所以这大概就是我们对 pipeline 中的转换和美国净客房增长的看法。明白了。
这很有帮助。然后关于每可售房收入环境，感谢您发表的评论，包括一些积极迹象以及明年的世界杯等。我很好奇您如何看待低端市场的情况在多大程度上是结构性的或周期性的，特别是在竞争方面，比如来自Spark Premium Economy等转换品牌的竞争，以及K型复苏。您能分享一下您对长期国内每可售房收入恢复增长轨迹的看法吗？谢谢。
是的，当然。莉齐，在我们看来，这是一个周期性行业。我的意思是，我在精选酒店工作了20年，这可能是我们经历的第三次这样的周期，你寻找的积极迹象是入住率何时停止下降。这会给业主设定价格的信心。这就是你看到周期开始转向的早期指标。事实上，这正是我们在我们的连锁规模、细分市场和品牌中开始看到的情况。我们对经济型细分市场的表现感到非常兴奋，这再次是通常引领你走出这种周期性低迷的细分市场。
因此，对这方面的情况感到相当乐观。我想说，在消费者方面，关于K型复苏的这个问题，我认为它忽略了一个事实，即有大量——我的意思是，这个国家75%的人在中小型企业工作。当我们看到酒店中小型企业业务激增时，这是因为旅行者的类型。劳动力实际上正在转向入住我们酒店的旅行者类型。
建筑、公用事业、医疗人员配置，也就是旅行护士等。从商务旅行者的角度来看，我们看到了相当显著的顺风。另一个是我们谈到的退休人员和公路旅行者，今天我们约30%的业务来自60岁及以上的人群。他们在房屋中拥有巨大的财富，拥有非常有吸引力的股票投资组合，并且有可支配收入和旅行时间。因此，我们看到这些人正在旅行。我们预计会看到更多这样的情况。我们在奖励计划中进行的投资将于1月1日启动，旨在推动更多此类业务。
我们知道这些人在我们的酒店花费更多，更经常入住，并且直接预订的可能性更高，这对酒店本身的单位经济效益都是真正的积极因素。因此，我们对2026年的前景感到相当良好，这些核心人口统计数据——公路旅行者、退休人员以及蓝领和灰领工人——预计将成为需求驱动力，这些人现在就在我们的酒店里。我们预计未来将获得更多这部分份额。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的大卫·卡茨。请讲。
是的。嗨，早上好。感谢回答我的问题。我只是想请您分享一下对2026年的长期展望，我知道您的业务显然预订窗口很短，但关于如何利用2025年作为衡量2026年的平台，您有什么想法吗？然后我还有一个简短的后续问题。
是的，大卫，我会看看我刚才谈到的两件事。我的意思是，当你看看我们在60岁及以上旅行者中的份额，我们在发言中谈到过，研究称他们为黄金旅行者，因为他们有时间和财富，今年他们旅行更多。
而且这个群体的数量将会增长，我们谈到过，到2030年，五分之一的美国人将达到退休年龄。因此，在未来五年内，这个群体只会继续增长，我们的投资组合目前在这类旅行者中占比过高。我们打算继续倾斜这一方向。然后在商务旅行方面，你知道，你关注这只股票很久了。我们曾经是70%休闲、30%商务，现在是60%休闲、40%商务。
而这些小型企业旅行者是更具弹性的旅行者，因为他们必须为工作而旅行。我们看到的是，特别是人工智能对劳动力的影响，我们将看到更多属于蓝领和灰领旅行细分市场的人。当你查看就业增长和正在发生的小型企业 formation 时，他们属于入住我们酒店的细分市场。因此，当我们查看中小型企业的总体可用市场时，每年约有130亿美元的旅行。
我认为我们有能力捕获越来越多的份额，这是我们期待的另一个积极因素。所以，除此之外，我想补充我们的团体业务收入，今年再次增长35%。这是因为我们增加了更多的销售人员。我们有大约20%更多的销售人员在我们的业务类别和团体业务中销售。因此，这些是我们期待的机会，精选酒店正在倾斜，整体市场规模正在扩大。
大卫，我想补充的是，当你回顾2026年的整体业务时，显然我们仍在制定计划过程中。但正如我们在发言中提到的，我们对国际业务的持续增长感到非常有信心，并相信我们有望在2024年的基础上实现EBITDA贡献翻倍。因此，我们预计明年国际业务将实现强劲增长。此外，从我们的合作伙伴和服务业务以及平台和辅助收入来看。正如我们过去所说，我们确实认为我们在这方面有很好的基础，可以实现中高个位数的增长。
我们还相信，我们能够相对控制成本增长，特别是通过所有新的人工智能工具，这些工具确实在整个业务中推动成本效率。因此，我们对2026年持乐观态度。
明白了。如果我可以再问一个后续问题。行业在辅助费用、非每可售房费用方面有很多发展，特别是围绕信用卡。我知道你们有一些。您能详细说明一下随着时间的推移这方面的战略或愿景吗？谢谢。
是的。我的意思是，当你看看我们业务的规模，大卫，我们有7500家酒店，每年大约有3600万间客房夜，每个客房夜有多名客人入住。因此，我们有很大的机会为客户、酒店客人提供更多服务。从联名卡到我们在分时度假和博彩方面的业务都是如此。因此，这对我们来说是一个真正的机会。我们确实看到这些趋势在增长，这反映在我们的数据中。我想说，在特许经营商方面，我们正在为特许经营商提供更多服务，这些服务的采用率一直在上升。
因此，这些是影响业主方面、特许经营商方面的驱动因素。因此，消费者增长和特许经营商增长这两种趋势，以及我们向这两类客户群销售更多服务的能力，从战略角度来看，是我们正在倾斜的事情，并且在过去几年中对收益有相当大的增值作用，我们预计未来也会如此。谢谢。不客气。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的斯蒂芬·格兰布林。请讲。
嘿。谢谢。我知道现在为2026年的预期落笔还为时过早，但考虑到费用方面的所有变动因素，而且我知道您谈到了人工智能机会。我们应该如何考虑今年SG&A的运行率或基线，以及明年的增长率可能是多少，特别是如果每可售房收入开始恢复的话？
是的。正如我提到的，我们继续相信我们可以将SG&A维持在低个位数的增长率。如果你看看我们今年到目前为止的业绩，年初至今SG&A增长约3%。如果剔除加拿大合资企业的收购，约为2.5%。正如我们提到的，我们通过已经引入系统的人工智能工具发现了很多节省劳动力的工具和效率。因此，我想说，展望未来，我们可以将SG&A增长建模为低至中个位数左右。
是的，史蒂文，我们已经在整个员工队伍中部署的工具以及我们今天正在开发的东西非常令人兴奋。几个月前，我们实施了一个新的ERP系统，但该系统中的智能正在减少大量的手动流程，并帮助我们财务部门的人员，例如，他们不必再做那么多异常报告，因为系统正在向他们提供这些信息。我们在软件开发团队中看到了这一点。我们看到为特许经营商构建这些工具的人员的生产力显著提高。
因此，这是员工生产力非常令人兴奋的时刻。我预计随着未来几年的推进，这一数字将反映在更低的SG&A增长中。
这很有帮助。也许关于人工智能的一个后续问题。您目前是否向人工智能合作伙伴或大型语言模型（如Gemini、ChatGPT等）提供任何库存？您如何看待与这些渠道合作的机会，以及该渠道的成本与谷歌广告或OTA相比如何？
是的，史蒂夫，这是个好问题。而且，我认为在这一点上，当我们查看分销格局和人工智能对其的影响时，参与者现在仍在入场。因此，有很多测试和学习，我们正在幕后与其中一些合作伙伴进行一些此类工作，真的是为了说这对我们有用吗？要在这个新世界取得成功，你必须具备两件事，我们都具备。首先，你所有的系统都需要在云端。其次，你需要控制高质量的数据。大多数公司没有，精选酒店有。这是我们大力投资的领域。
我们所有的系统现在都在云端。我们不再拥有任何公司拥有的数据中心，我们所有的数据也可以通过云端访问。因此，这些是这些大型语言模型正在寻找的两件事。如果你围绕你的数据构建正确的支架，我们已经做到了，你就有能力与这些大型语言模型通信，并通过消费者开始搜索酒店的方式工作，如果他们要从那里开始，我们希望能够通过这些模型提供我们的库存、价格和可用性。
因此，我想说，目前答案是我们正在探索，我相信许多其他公司也是如此。但我觉得这对我们来说是一个非常令人兴奋的机会，因为我们在过去三四年特别投资于使自己具备人工智能就绪能力。我们实际上已经在为特许经营商的工具中使用人工智能大约10年了。过去称为机器人流程自动化，也称为机器学习。我们已经在许多面向特许经营商的工具中使用它。但我们正在努力的下一步功能变革将非常令人兴奋，因为他们今天拥有的工具实际上帮助他们记录正在做的事情。
我们正在迈向的世界是，他们将使用的工具将帮助他们理解关于价格、渠道管理等方面的推荐最佳下一步行动是什么。我们对未来感到非常兴奋，因为在精选酒店，我们一直将这些面向特许经营商的系统保留在内部。因此，我们能够利用人工智能的优势、生产力提升和可用工具，以有意义的方式带给我们的业主。因此，我们将在未来几个月为他们推出一些有趣的东西。
因此，从兴奋的角度来看，我们真的觉得人工智能热潮将帮助我们的业主赚更多的钱，也将帮助我们的股东。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的丹·波利策。请讲。
谢谢，大家早上好。帕特、斯科特，我想知道您能否谈谈关键资金环境。听起来您对2025年的预期是同比略有下降，但也许2026年会有起伏，因为其他竞争对手似乎仍在寻求增加他们在中端细分市场的存在。
是的，正如我们在电话中提到的，我们确实预计我们的关键资金将低于2024年的水平。这实际上反映了我们品牌的质量竞争力。因此，我们相信我们正在为特许经营商带来收入增长，我们的品牌非常有价值。因此，当人们考虑转换时，我们发现我们不需要像一些竞争对手那样使用那么多的关键资金来赢得这些合同。事实上，今年前九个月，我们每笔交易的平均关键资金下降了约11%。因此，是的，这是一个竞争环境，但我们确实相信我们的品牌，特别是在中端和中高端领域，精选酒店多年来一直是领导者，我们了解我们的特许经营商需要什么，运营一个非常成功的企业并吸引帕特 earlier 提到的那些客户需要什么。因此，我们乐观地认为，随着利率下降，关键资金环境应该会达到顶峰，希望每可售房收入方面会出现转机，届时赢得交易将不再需要那么多关键资金。
是的。我想补充的是，自劳动节以来，我参加了五个特许经营商活动，总共可能代表约1500家酒店。所以这些都是我们为期几天的业主会议。而且，我们的业主无一例外地告诉我们他们重视我们的品牌。其中一些尝试过其他品牌的业主回来后说，我们犯了一个错误，我们的业绩下降了。当你看到一个具有Quality Inn或Comfort品牌知名度的品牌价值时，这些品牌正在吸引客人，我们拥有这些客人，我们拥有这些中端旅行者。
因此，当你拥有强大、有影响力的品牌，特别是在中端细分市场时，赢得这些合同所需的关键资金就不那么必要了。
明白了。然后在自由现金流转换方面，本季度有什么细微差别吗？我们如何考虑2025年全年的转换水平？
是的，本季度有一些临时的时间差异导致自由现金流略有下降。特别是，你将在我们的10Q中看到，我们在本季度购买了一些投资税收抵免，这将降低我们未来的联邦税率。但支付这些抵免与实现税收的时间安排将在第三和第四季度之间。因此，正如我在发言中提到的，我们第三季度的税率略高于全年水平，第四季度将有所回落。因此，我们通常认为我们的自由现金流转换率将与去年的60-65%范围相似。
明白了。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自美国银行的丹尼·阿萨德。请讲。
嗨，早上好，帕特和斯科特。看起来你们的国际增长战略正在加速。我的问题是，能否让我们了解一下未来一年国际客房增长的预期，以及您认为将推动这一增长的关键地区？非常感谢。
是的。所以让我先从我们目前的业务开始，截至今天，美国以外的客房总收入约为30亿美元，因此我们有很大的机会通过改善价值主张来捕获更多的费用。这确实是我们正在经历的上行空间。如果你查看我们今天在投资者网站上发布的补充材料，你可以看到过去几年的利润率增长。因此，这些投资不是增加人员或系统。我们已经建立的许多系统已经到位。我谈到的将于2026年初开始部署并在明年全年部署的投资，大部分投资已经成为过去。
因此，我们在国际上要做的就是执行。因此，确实有机会做到这一点。将加拿大另一半业务完全纳入公司，确实是我们将在美国所做的一切带到加拿大酒店的机会。因此，这对我们来说不是一个新市场。我们在加拿大已有70年的历史，在这70年中，有30年是与非常好的合资伙伴合作。所以我们非常了解这些市场。
无论是加拿大、澳大利亚、新西兰、墨西哥、加勒比海还是拉丁美洲，我们在这些市场都有工作了很长时间的人员。我们的开发团队位于这些市场。我们将这些市场有效地作为国内市场运营。因此，他们的增长不依赖于我们的内部支持。因此，这种自主权使他们有机会培养人才并真正保护品牌。我认为股东需要了解的另一件事是，在美国以外，许多市场的商务旅行者比例是60%商务、40%休闲。
因此，我们拥有更具弹性和更高支付能力的客户群。而且我们的品牌，特别是Quality Inn和Clarion品牌，在美国以外通常是三星和四星酒店。因此，这些酒店能够产生的每可售房收入要高得多。几周前，我和加勒比海及拉丁美洲团队一起在墨西哥。我们有大约110名特许经营商参加了活动。而且，在过去四年中，我们在那里的客房投资组合增长了60%。我们现在进入了21个国家，人们对我们的品牌，特别是该地区的丽笙品牌，抱有极大的热情。
转向欧洲、中东和非洲地区，我们真正关注两个关键市场，法国和西班牙。那里的团队在带来更多新的直接特许经营协议方面做得非常出色。我们今年在法国的业务规模翻了一番，这是一个非常健康的市场，我们在西班牙也在继续增长。我们还提到了我们在欧洲、中东和非洲地区进入的一些新市场。然后转向亚太地区，我们在澳大利亚一直有强大的直接特许经营业务，我们刚刚在那里推出了Mainstay Suites品牌，有7家酒店开业，还有更多的 pipeline 与澳大利亚最大的长住品牌开发商合作。
因此，我们在那里有非常强大的合作伙伴关系，但有很大的机会将长住业务带到澳大利亚和新西兰。然后，正如我们提到的，在中国，我们现在有一个非常重要的增长伙伴，一家高端酒店公司。我认为他们可能是中国第五大，但我们已经纳入了9800间客房中的约80%，并签订了长期协议在中国制造一些中端品牌。因此，我们对全球范围内奠定的基础感到非常满意。我们现在要做的就是执行，我觉得凭借我们拥有的人才、我们在这些市场的新业务模式以及我们的品牌实力，这对我们来说是一个非常可实现的目标。
非常感谢。
谢谢。下一个问题来自瑞银的罗宾·法利。请讲。
很好，谢谢。我的问题是关于国际单位增长，以及我们应该如何预期2026年的费用收入，考虑到很多是直接特许经营，而其他国家是主特许经营。特许经营费用百分比是否相同，当您给出特许权费率增长时，我认为这只针对国内物业。您会开始包括国际或单独给出国际数据吗，这样我们可以考虑国际每间客房的特许经营费用以及它与美国的差异？谢谢。
是的，罗宾，我们可能会在明年2月开始提供更多的全球每可售房收入数据。今年看到的增长并非异常。我们看到的是国际入境旅客减少，很多旅客留在国内市场旅行，我们在美国以外的许多市场的业务一直专注于国内旅客，无论是加拿大还是墨西哥。
因此，我们感觉已经为我们预期的趋势做好了准备。我认为当你查看特许权费率时，随着价值主张的改善，这对我们来说是一个机会。在美国，我们的有效特许权费率超过5%。在我们的直接特许经营市场，这一比例低于5%。在主特许经营市场，甚至更低。因此，当我们从主特许经营转向直接特许经营时，我们获得了有效的特许权费率增长，我们预计随着我们在价值主张上的投资，这一费率将继续增长。
我在发言中谈到的6000万美元投资，我们几乎已接近尾声。其中很多能力是全球性的。无论是价格管理、收入管理工具，还是我们为捕获中小型企业旅行者而拥有的这些平台，这些工具不仅适用于美国市场，它们的构建是全球性的。我们预计，随着我们在这些地区部署这些工具，我们将改善价值主张，这将有助于提高特许经营费用。
罗宾，补充一下，如果你看看我们的国际直接特许经营业务，那里的有效特许权费率约为2.7%。这确实是我们关注的重点。正如我们提到的，我们的直接特许经营业务占比相对于主特许经营协议增加了21个百分点。因此，这绝对是我们关注的领域。正如帕特提到的，真正关注的是继续提高我们的价值主张。加拿大是我们最近收购的，可能是我们在业务交付能力方面最先进的，那里的特许权费率接近4%。
因此，随着我们继续提高业务交付能力，我们在其他市场有很大的机会提高这些合同的有效特许权费率。
好的，非常有帮助，谢谢。也许作为后续，您提到了美国经济型 pipeline 的大幅增长。而且，从整体上看，美国经济型细分市场似乎没有太多新的建设。是否有什么原因，仅仅是基数小导致百分比变化大，还是您在美国经济型客房的新建方面看到了什么我们普遍没有看到的情况？谢谢。
是的，经济型细分市场多年来一直是转换市场。因此，你看到的是整个系统的价值主张改善，经济型细分市场的价值主张也从中受益。因此，我认为很多人将我们的收入意图战略解释为我们不关注经济型细分市场，这与事实相去甚远。我们在经济型细分市场所做的是提高产品质量。因此，当业主看到我们正在退出不再符合品牌标准或无法达到我们要求的酒店时，他们看到我们没有让我们的经济型品牌恶化，而是实际上在提高推荐可能性分数、产品质量，这对于我们服务的客人类型非常重要，我们要保持产品质量朝着正确的方向发展。
这就是增加业主兴趣、增加特许经营协议授予和提高 pipeline 的原因。
这一点通过我们在经济型细分市场看到的每可售房收入表现得到了很好的说明，无论是本季度还是全年。本季度我们超过STR经济型细分市场180个基点，年初至今超过310个基点。这确实说明了我们该细分市场的质量。
好的，非常感谢。
谢谢。下一个问题来自巴克莱的布兰特·蒙图尔。请讲。
太好了。谢谢让我加入。那么关于收入方面的一些会计问题。你们谈到了辅助收入和信用卡的帮助，我只是希望您能帮助我们了解一些地理情况，因为合作伙伴业务线增长了19%，我认为这与信用卡有关，但其他收入线在重述基础上同比几乎翻了一番。我只是想了解其中的内容。是否有我们需要考虑的一次性项目？
布兰特，正如你所说，我们的联名信用卡、采购业务和分时度假业务都在我们财务报表的合作伙伴行项目中。因此，你看到的这些收入的显著增长就来自那里。我们的其他收入有时包括更多的事件驱动型一次性项目。因此，本季度有一些确认时间问题。此外，还有一些是总额计算的 pass-through 类型费用和收入。因此，你会看到约350万美元的其他收入线项目被本季度SG&A的增加所抵消。如果你查看我们本季度的SG&A，它略高，主要是由于这些 pass-through 项目。因此，我想说其他收入的增长是由于一些 pass-through 项目和一些一次性事件驱动收入。但总体而言，我们仍有望实现全年预测。
好的，这非常有帮助。然后关于商务旅行的另一个问题，你们给出了一些有用的数据。商务旅行占40%，我认为这是全球范围内的比例。中小型企业收入增长18%，这显然是一个巨大的数字。我只能通过假设中小型企业在整体商务旅行中占比很小来解释这与美国每可售房收入下降2%以上的情况。但也许您可以帮助我们解释一下。
是的，我认为部分原因是我们正在转向的产品组合。因此，我们正在转向更吸引商务旅行者的产品。因此，不仅仅是我们吸引了更多商务旅行者，产品组合也发生了变化，特别是美国长住细分市场的增长，那里有很多商务旅行者入住数周。因此，这是该总体数据的一个关键驱动因素。总体而言，我们的商务旅行增长约2.5%。其中中小型企业增长尤为显著，达到18%。
因此，我们确实在倾斜这些类型的旅行者，因为我们现在拥有的产品和位置。他们前往这些二级和三级市场，他们必须前往这些地方。因此，当我查看这一组合以及130亿美元的显著更高的总可用市场时，我们尚未获得公平份额，我们预计随着我们在销售工具和业主RFP响应方面变得更好，这一份额将会增长。因此，我预计未来这种百分比增长将继续。
我想补充的另一点是，当你考虑逆风因素时，有两个领域正在抵消这一增长，即政府旅行，本季度对我们来说下降了约20%。然后来自加拿大的入境旅行自第一季度以来持续下降，下降了约30%。因此，这两个因素拉低了每可售房收入，尽管我们在增长商务旅行方面取得了巨大成功。
太好了。谢谢大家。
谢谢。下一个问题来自汇丰的梅雷迪思·延森。请讲。
谢谢。早上好。希望您能多谈谈国际增长方面。我知道您已经谈了很多，但关于为我们预期的强劲增长建立支持基础设施，您能否帮助我们了解一些相关的必要投资，或如何看待费用增长？相关地，当您权衡在某些复杂地区可能需要进行的投资时，我知道您之前讨论过直接与主特许经营的指标，但考虑到您可能需要进行的投资，这将如何随时间演变？谢谢。
是的，梅雷迪思，我认为我们想强调的是，这些投资大部分是我们在过去四年中已经完成的。如果你查看我们今天在投资者网站上发布的图表，你可以看到过去几年的利润率增长。因此，这些投资不是增加人员或系统。我们已经建立的许多系统已经到位。我谈到的将于2026年初开始部署并在明年全年部署的投资，大部分投资已经成为过去。
因此，我们在国际上要做的就是执行。因此，确实有机会做到这一点。将加拿大另一半业务完全纳入公司，确实是我们将在美国所做的一切带到加拿大酒店的机会。因此，这对我们来说不是一个新市场。我们在加拿大已有70年的历史，在这70年中，有30年是与非常好的合资伙伴合作。所以我们非常了解这些市场。
无论是加拿大、澳大利亚、新西兰、墨西哥、加勒比海还是拉丁美洲，我们在这些市场都有工作了很长时间的人员。我们的开发团队位于这些市场。我们将这些市场有效地作为国内市场运营。因此，他们的增长不依赖于我们的内部支持。因此，这种自主权使他们有机会培养人才并真正保护品牌。我认为股东需要了解的另一件事是，在美国以外，许多市场的商务旅行者比例是60%商务、40%休闲。
因此，我们拥有更具弹性和更高支付能力的客户群。而且我们的品牌，特别是Quality Inn和Clarion品牌，在美国以外通常是三星和四星酒店。因此，这些酒店能够产生的每可售房收入要高得多。几周前，我和加勒比海及拉丁美洲团队一起在墨西哥。我们有大约110名特许经营商参加了活动。而且，在过去四年中，我们在那里的客房投资组合增长了60%。我们现在进入了21个国家，人们对我们的品牌，特别是该地区的丽笙品牌，抱有极大的热情。
转向欧洲、中东和非洲地区，我们真正关注两个关键市场，法国和西班牙。那里的团队在带来更多新的直接特许经营协议方面做得非常出色。我们今年在法国的业务规模翻了一番，这是一个非常健康的市场，我们在西班牙也在继续增长。我们还提到了我们在欧洲、中东和非洲地区进入的一些新市场。然后转向亚太地区，我们在澳大利亚一直有强大的直接特许经营业务，我们刚刚在那里推出了Mainstay Suites品牌，有7家酒店开业，还有更多的 pipeline 与澳大利亚最大的长住品牌开发商合作。
因此，我们在那里有非常强大的合作伙伴关系，但有很大的机会将长住业务带到澳大利亚和新西兰。然后，正如我们提到的，在中国，我们现在有一个非常重要的增长伙伴，一家高端酒店公司。我认为他们可能是中国第五大，但我们已经纳入了9800间客房中的约80%，并签订了长期协议在中国制造一些中端品牌。因此，我们对全球范围内奠定的基础感到非常满意。我们现在要做的就是执行，我觉得凭借我们拥有的人才、我们在这些市场的新业务模式以及我们的品牌实力，这对我们来说是一个非常可实现的目标。
非常感谢，这非常有帮助。还有一个快速补充问题，延续莉齐的问题。我们一直在关注特许经营商的成本压力，我注意到一些品牌，特别是凯悦，正在努力演变品牌标准，以便他们有更多的灵活性来接纳有限服务品牌，而这些品牌目前投资能力较低。您在市场上是否看到这种情况，特别是在您提升特许经营商基础时，竞争环境是否加剧，或者与过去相比有何不同？谢谢。
是的，这是个好问题。我认为当我们特别谈论Country Inn & Suites品牌时，我们重新设计了该原型，考虑到了特许经营商的利润率压缩，以确保品牌的核心特征得到保留。但是，当你考虑我们需要转换或新建的业主建造我们品牌之一所需的变更类型时，我们一直在关注这一点。这就是精选酒店一直是转换酒店领导者的原因。确保PIP对业主来说负担得起、对市场有意义并保留品牌核心特征的灵活性。
这是我们一贯的做法。对精选酒店来说这不是什么新鲜事。因此，我认为，当你看到我们在顺境和逆境中继续增长业务的能力时，这是推动所有这一切的关键因素。
非常清楚。非常感谢。
不客气。
谢谢。目前没有更多问题。我现在将电话交给进行 closing remarks。请讲。
好吧，谢谢操作员，谢谢大家。今天早上参加我们的会议。我们期待在2月份公布第四季度业绩时再次与您交谈。祝您有美好的一天。
谢谢。女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。