玛格丽塔·德拉·瓦莱（集团首席执行官兼执行董事）
莫里斯·帕特里克（巴克莱银行）
阿基尔·达塔尼（摩根大通公司）
卢卡·穆西奇（沃达丰集团）
卡尔·默多克-史密斯（花旗集团）
波罗·唐（瑞银投资银行）
埃米特·凯利（摩根士丹利）
各位早上好，感谢大家今天参加我们的会议。在进入问答环节之前，我将简要介绍我们的转型、进展和财务表现。我想具体向大家介绍我们上半年在德国和英国的运营执行情况。在德国，我们的转型持续推进，而在英国，我们正在推动沃达丰N3的整合，这两项都是我们的首要任务。但首先，让我快速回顾一下集团的整体状况。如大家所知，在过去两年半的时间里，我们不仅改变了业务运营的地点，也改变了运营方式。
在过去六个月中，我们完成了我在2023年5月宣布的集团重组。我们完成了沃达丰与英国Three的合并，以及对罗马尼亚电信资产的收购。现在，沃达丰的所有业务在所有市场都处于规模化的强势地位，重要的是，所有这些市场都拥有可持续的结构。我们的资本结构也已重置，投资水平适当，资产负债表更加强劲，在过去18个月中通过回购和股息向股东返还了超过50亿欧元，未来六个月还将有额外10亿欧元的回购。
但最重要的是，我们在运营转型方面也实现了阶段性突破。虽然在追求卓越运营的道路上我们仍有更多工作要做，但我们已经提升了客户满意度。我们简化了运营，并通过扩展数字和金融服务，推动了超越传统连接业务的增长。现在，提到增长，我自然要谈谈我们的财务业绩。我们上半年表现良好，符合预期。在欧洲和非洲业务增长的支持下，我们集团第二季度服务收入增长率加速至5.8%。在盈利能力方面，集团上半年EBITDA增长6.8%，几乎所有市场的EBITDA都实现了增长。
凭借集团整体的稳健表现和积极的前景，我们今天确认，预计全年业绩将达到我们在5月设定的增长指引区间的上限。除了稳健的财务业绩外，我们在德国和英国的业务运营也取得了良好进展。我们这两个最大的市场有着不同的起点和竞争格局。但这两个市场都展示了我们战略重点的影响，即客户简化和增长，让我们逐一来看。德国是欧洲最大的电信市场，我们在移动和固定业务方面都实现了规模化运营。
在移动业务方面，我们的5G独立组网覆盖了超过90%的人口，目前服务超过4000万客户，包括One和One客户，以及近6000万物联网SIM卡用户。在固定宽带方面，我们可以为四分之三的德国家庭提供千兆连接，比该国任何其他运营商都多。本季度，我们的千兆宽带覆盖范围确实在继续扩大。我们现在正向100万户家庭推广OXG光纤。我们的品牌实力强劲，德国的客户满意度在过去两年中有所提升。我们简化了客户服务流程，在聊天机器人和客服助手方面引入了生成式AI，所有呼叫中心关键绩效指标的改善都得到了独立测试机构的认可。
在增长方面，我们专注于价值驱动的稳健执行。我们在移动业务中推出了新的产品主张，以实现差异化和向上销售，并继续提高固定业务的前端客户平均收入（ARPU）。我们还在继续扩展能力，以满足对数字服务不断增长的需求。就在两周前，我们宣布收购一家在德国和欧洲活跃的成熟云服务专业公司。总体来看，德国业务已做好推动结构性增长的准备，因为我们拥有合适的资产和团队。这个团队专注于成为客户体验的市场领导者，成为固定、移动和电视服务的一站式提供商，以及值得信赖的企业客户合作伙伴。
现在谈谈英国市场。我们是英国最大的移动运营商，为近3000万移动客户提供服务，同时也是增长最快的宽带提供商，拥有所有运营商中最大的千兆网络覆盖范围。与德国类似，我们能够向约2200万英国家庭销售光纤服务。沃达丰英国已经是客户满意度的市场领导者，我们现在正将我们的客户体验标准扩展到Three的客户，并且我们所有的客户都将从我们110亿英镑的网络投资中受益，因为我们正在为英国建设一流的5G网络。
我们已经快速启动。在不到六个月的时间里，独立测试已经证实网络速度和覆盖范围有了显著改善。在增长方面，如大家所知，我们在英国拥有良好的商业势头，现在通过交叉销售机会得到进一步支持——Three的客户现在可以享受沃达丰的宽带服务，沃达丰的客户也可以使用固定无线接入（FWA）服务。我们的多品牌战略被证明是有效的，能够充分利用市场需求机会。这些收入协同效应与我们7亿英镑的成本和资本支出协同效应相结合，为我们在英国带来了强劲的增长轨迹。
我们将利用在市场中的独特资产，扩大客户体验领先优势，将改善后的移动网络质量货币化，并继续推动固定服务增长。而这仅仅是我们两个最大的市场。我们在非洲市场也占据领先地位，昨天非洲团队公布了另一组强劲的业绩，符合其中期两位数EBITDA增长指引。我们对非洲的未来感到兴奋，因为它结合了从核心连接到金融服务再到企业业务等所有服务的结构性机遇。回到集团层面，最后，我们的目标仍然是在各个市场改善客户体验，进一步简化业务，并在2026财年及以后实现可持续的现金流增长。
德国的转型、英国的整合以及我们在欧洲和非洲增长市场的强劲地位，都让我对我们的增长前景充满信心。随着集团重组的完成，现在是时候实现我们随时间推移增加股息的目标了。我们今天宣布，我们将采用渐进式股息政策，现在卢卡和我期待回答大家的问题。
谢谢，玛格丽塔。提醒一下，请每位分析师只提一个问题，以便所有分析师都有发言机会。今天上午的第一个问题来自巴克莱的莫里斯·帕特里克。莫里斯，请提问。
好的，大家好，希望你们能听清我的声音。我想问一下关于下半年以及明年的EBITDA运行率。你们实现了6.8%的有机同比增长。你们将指引收紧至区间上限。我认为如果看全年指引，这意味着全年增长4.5%。因此，即使在高端指引下，与上半年相比似乎也意味着增长放缓，尽管随着德国退出MDU拖累，可能会有更轻松的同比基数。所以或许你们可以帮助我们理解下半年EBITDA的一些驱动因素。
我知道你们提到了英国更高的客户获取成本（SAC），现在谈论2027财年可能还为时过早，但如果你们能给出一些这些构成要素的指示，将非常有帮助。谢谢。当然。卢卡，交给你。
好的。首先，我们对上半年EBITDA的表现非常满意。这实际上是新兴市场强劲增长、英国业务表现良好以及德国业务较去年有所改善共同作用的结果。考虑到MDU的影响正在消散，展望下半年。是的，我们在指引区间上限的展望意味着增长放缓，我想指出三个因素。从积极方面来看，我们绝对预计德国业务在下半年将继续改善，因为MDU的影响将降至零，并且我们One on One的批发迁移将在本季度达到全面运行率。
因此，从第四季度开始，我们将达到约1100万的全面运行率。我们几乎完成了那里的迁移。这当然会有所帮助。但另一方面，首先，我们继续预计新兴市场对增长的贡献将随着通胀缓和而下降。大家在上半年已经看到了一些这种情况。我认为这种趋势预计将持续。其次，上半年表现非常好的英国业务，其EBITDA增长将放缓，特别是在第三季度，因为正如我在上次财报中提到的，我们面临非常严峻的同比基数，尤其是在企业业务中，去年有一笔积极的一次性收入，这将在第四季度及以后的2027财年逐步改善。
但这将抑制业绩。我们上半年的强劲表现也受到一些阶段性因素的影响，即英国本财年的营销支出更多地集中在下半年。因此，如果将新兴市场增长放缓的影响与这一点结合起来，就形成了现在的预期。2027财年对我来说显然还很遥远。显然，我相信玛格丽特和皮拉届时会回来给大家提供精确的展望。从我的角度来看，或许可以提供一些高层次的利弊分析。
首先，我们预计英国业务将成为非常积极的贡献者，并实现强劲的EBITDA表现，因为我们预计合并带来的协同效应将首次显著显现。今年协同效应基本没有贡献，但明年将开始逐步增加。在德国，2027财年上半年将受益于MDU影响的完全消除，第一季度批发迁移将继续产生增长效应。
但在该财年剩余时间里，这些因素在同比帮助方面将不再存在。因此，我们将不得不观察市场状况对德国业务表现的影响。此外，在2027财年，新兴市场增长预计仍将面临同比挑战。积极的一面是，我们看到EBITDA贡献的结构继续向欧洲有利倾斜，在新兴市场和欧洲之间的平衡中，欧洲的占比不断提高。
这显然也带来了更好的可预测性，这应该是一个净积极因素。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的阿基尔·达塔尼。阿基尔，请提问。
嗨，早上好。感谢接受我的提问。我有一个关于德国业务的问题，想进一步了解玛格丽塔刚才提到的转型举措，以及这些举措如何在业绩中体现成果。您谈到了在德国采取的很多措施，但如果我们看当前情况，剔除INDU效应和eins und eins的影响，德国的收入趋势仍在下降2%至3%。所以我很想了解您认为需要什么以及多长时间才能看到潜在势头开始改善。
然后，如果再考虑到eins und eins的规模效应，我们应该如何看待德国下半年的收入和EBITDA展望？非常感谢。
我可能会请卢卡回答你关于One and One的最后一部分问题，然后我会谈谈我们正在采取的行动。我们的麦克风好像有点问题。抱歉。希望我的第一个回答大家还能听到。是的，能听到。请继续。
谢谢。
谢谢。首先是One and One。
好的，当然。首先，关于德国业务的总体预期，我们当然预计德国业务在下半年将继续增长。批发业务的支持显然是其中一个因素。我还预计，到年底，我们的企业业务表现将开始回升。因为我们在新数字服务业务的签约方面取得了很好的成功，这些业务的收入需要一段时间才能体现在业绩中。但这应该也有助于年底的业绩。就批发业务的影响而言。
我真的更愿意整体谈论批发业务，因为除了One and One的收益外，我们还失去了另一个较小的MVNO Leica，这产生了负面影响。如果综合计算，本季度两者的净贡献略高于8000万。下半年，我们预计One and One的贡献将约为1亿欧元。第四季度，我们将消化Leica流失的影响。因此，这些是批发业务势头中需要考虑的利弊因素。
关于潜在表现。阿基尔，如果你排除批发业务，你说得完全正确，基本持平。展望下半年，你不应该期望看到季度环比的大幅提升。但随着时间的推移，我在介绍中提到的那些针对业务长期健康的行动，实际上将支持我们的收入表现。正如卢卡斯之前提到的，现在谈论2027年还为时过早，因为在德国，我们显然还需要观察宏观和竞争环境。
但尽管我们预计电视业务的逆风将继续，而且我们无法完全控制移动业务的动态，但收入将受益于这些行动，让我具体说明一下。首先，我们谈到了客户体验的改善。随着客户体验的改善，我们看到客户流失率在下降。这已经体现在我们的业绩中。显然，客户体验的改善得益于我们对网络的投资，以及我们整体客户服务方式的改变。总体而言，净推荐值（NPS）在上升。我们在固定业务中不断刷新纪录，在移动业务的某些细分市场也有所提升。
我们现在实际上在市场上处于领先地位。显然，还有更多工作要做。但所有这些都在我们的客户流失率数据中得到体现。我谈到了我们在ARPU和市场价值提升方面所做的工作。我们确实专注于我们能够控制的所有方面，这将再次帮助我们的固定业务。例如，大家可以看到，在过去六个月中，我们逐步提高了前端客户的ARPU。最近一次调整是在三周前，我们正在看到移动业务中的收益。
最后，卢卡提到了企业业务。企业业务可能是我们在德国最大的增长机会之一。我们正在数字服务领域进行投资。大家已经听说了Skylink的收购，该业务正以两位数增长。我们将其视为未来增长的支撑。因此，所有这些行动共同作用，将支持业务的长期健康发展，并在2027财年及以后体现在收入上。
非常好，非常感谢。
谢谢。下一个问题来自花旗集团的卡尔·默多克-史密斯。卡尔，请提问。
很好。非常感谢。我想问一下英国业务，您在演示中提到整合进展迅速。能否提供更多关于早期行动和协同效应实现的细节？另外，关于第二季度的商业表现和收入，与上一季度业绩电话会议中您暗示的可能下降相比，实际情况似乎更好一些，能否对此发表评论？谢谢。
或许我还是让卢卡先从收入超预期的部分开始，然后我再谈整合。好的。通常情况下，首席财务官不喜欢意外，但这次我要破例，因为在合并初期，正如我们在上次财报电话会议中讨论的，我们预计Three业务会出现放缓。此外，我们自身业务也面临企业托管服务终止的挑战。因此，这构成了谨慎立场的基础。同时，考虑到团队当然会忙于所有整合步骤。
但我必须说，团队共同努力，采取了非常积极的行动，例如将我们的客户管理实践推广到Three，通过频谱共享在网络质量和改进方面取得早期成果，现在越来越多地激活Mokken，这显然对Three网络的表现特别有利。因此，我们看到客户流失率趋势改善，消费者业务表现良好，尤其是家庭宽带业务，我认为本季度的净增用户数是英国业务历史上第二季度最高的。
还有初步的交叉销售收益和成功案例。固定无线接入（FWA）对我们来说是一个非常积极的业务。这些因素共同抵消了企业传统托管服务的潜在下降，其程度坦率地说比我们预期的要好一些。非常积极。我或许应该补充的最后一点是，当前良好的商业交易表现不仅限于消费者业务，企业业务实际上也表现良好。当然，不足以改变今年传统托管服务的趋势，但展望未来，这是令人鼓舞的。
关于具体行动，我想重申卢卡所说的，团队做得非常出色。我认为，在英国电信行业中，我们以从未有过的速度将两家公司整合在一起。给大家一个概念，我们才几个月时间，就已经完成了组织第三层级以及网络和其他运营部门的整合。在网络方面，我们在第一季度谈到Three客户的网速提升，由于我们共同使用频谱，整个Three客户群都受益。第二季度的重点是推出多运营商核心网络，允许客户无缝使用两个网络。
大家可能记得我曾说过，我们的目标是年底前升级8000个站点的Mokken功能。实际上，最迟明天，也就是本周，我们就能完成。这显然有助于改善Three网络的表现。在商业方面，正如卢卡提到的，我们已经看到了积极的客户流失率趋势、家庭宽带的强劲净增用户，以及初步的交叉销售成功。固定无线接入（FWA）业务表现非常积极，这一切共同带来了超出预期的业绩。
我们的多品牌战略被证明是有效的，能够充分利用市场需求机会。这些收入协同效应与我们7亿英镑的成本和资本支出协同效应相结合，为我们在英国带来了强劲的增长轨迹。我们将利用在市场中的独特资产，扩大客户体验领先优势，将改善后的移动网络质量货币化，并继续推动固定服务增长。
非常好。
非常感谢。
谢谢。下一个问题来自瑞银的波罗·唐。波罗，请提问。
早上好。感谢接受我的提问。这是一个关于德国业务的问题。德国有拟议的立法变更，这将使德国电信等运营商更容易进入多户住宅（MDUs）并部署光纤。您如何看待这些潜在变更的影响？能否也谈谈OXG光纤合资企业的经济效益？根据记忆，大约需要70亿欧元的资本支出才能覆盖700万户家庭。但能否提醒我们合资企业所需的股权注入，以及从长远来看，德国业务向OXG合资企业支付的批发成本应该如何考虑？谢谢。
谢谢，保罗。我想我会回答你问题的两个方面。或许先从德国正在讨论的《电信法案》草案开始。作为该法案的一部分，有很多措施旨在简化和加速德国的高速网络建设，例如简化许可流程。这实际上非常好。有利于光纤建设，也有利于5G建设。因此，我认为政府现在正朝着正确的方向推动。在所有正在进行的讨论中，有一些内容，你提到了室内布线的争论，我们认为是不必要的，我们正在公开分享我们在光纤建设方面的实际见解。
我认为每个人都非常清楚，德国光纤建设的瓶颈与住房协会无关，更多地与建筑能力限制等其他因素有关。但除此之外，目前这些还只是讨论。还没有可评论的法律草案。但正如你所说，即使所有正在进行的讨论都转化为法律，由于我刚才描述的原因，其影响也只会略微加速面向住房协会的光纤建设，这将使包括OXG在内的所有市场参与者受益。
目前还不清楚这些讨论是否会成为法律草案，也不清楚该草案何时会成为法律。但假设它在2026年的某个时候生效，你需要记住，到那时OXG已经在向数百万住房协会客户推广服务了。因此，总的来说，无论目前的猜测如何，我认为这不会产生重大影响。另一点我想说的是，如果你综合考虑德国《电信法案》和铜缆退网的所有讨论，我认为总体方向是积极的，将对整个电信行业有利。
你问到了OXG的经济效益。关于股权注入。这些非常少。显然，卢卡可以补充细节，但我认为我们在成立合资企业时就说过，由于随着时间的推移能够自我融资，股权需求实际上非常少。关于批发成本和收入，取决于你看等式的哪一边。我知道已经有一些分析工作试图计算这个。我认为重要的是要记住，有三个细微差别值得分享，我可以帮助你比在电话中更精确地理解。
第一点，沃达丰有线电视客户没有义务迁移到OXG的光纤。这一点是明确的。第二点，OXG覆盖范围的20%实际上在有线电视区域之外。最后，OXG家庭的渗透率将随着时间的推移而提高。它将在六年的部署期间逐步提高，正如你所描述的。但在那之后显然也会继续提高。因此，这是非常渐进的，我认为这会得出与我们看到的一些计算不同的结论。但我真的会让投资者关系团队帮助你了解具体情况。我只想说，我们对OXG的进展非常满意。你知道，第一年半的时间，显然建立合资企业是具有挑战性的。
但我们现在已经覆盖了35万户家庭。我们已经向100万户家庭开放销售。我们已经连接了首批客户。我们也开放了批发业务，One and One和其他运营商已经接入，300万户家庭已纳入建设订单。我们有超过30个建设合作伙伴。我的意思是，这是德国许多城市的大型建筑工地，我们现在期待看到这在我们的业绩中体现出来。
关于股权，三年的股权贡献和注入刚刚超过7000万。所以这确实强调了玛格丽塔的观点，非常非常少。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的埃米特·凯利。埃米特，请提问。
是的，各位早上好，感谢接受我的提问。我的问题还是关于沃达丰土耳其业务。根据我的数据，自去年以来，它几乎贡献了有机EBITDA增长的一半。我想最值得注意的是土耳其业务的EBITDA利润率上升。能否谈谈你们在那里看到的收入趋势以及预期，还有成本管理计划，如果可以的话，请多说几句。谢谢。
或许我可以回答这个问题，因为土耳其在过去几年确实取得了巨大的成功，不仅在财务方面，仅举几个绝对数字，可能不太容易从整体数据中看出，在过去两年中，他们的EBITDA和现金流都增加了近3亿欧元，对于这样规模的业务来说，这显然是巨大的改善。而且这是硬通货，不是当地货币。正如我们已经指出的，由于通胀下降，这种增长不可避免地开始放缓，但在服务收入方面，以欧元计算，上一季度仍保持了两位数增长，上半年以硬通货计算增长超过20%。
那么，这来自哪里？它来自一系列独特的能力。是的，团队一直非常谨慎和前瞻性，通过在通胀环境中成功管理成本来应对。但不止于此。在我看来，土耳其可能拥有我们整个集团中最强大的数字能力。他们的数字销售比例非常高，他们有一个非常灵活的客户管理模型，比如针对特定细分市场的定向交叉销售。因此，团队围绕一系列独特的数字能力建立了一个高效机制，其中一些我们也正在向其他国家推广，例如忠诚度应用Happy App，我们现在也在其他国家推出。
因此，这不仅仅是削减成本和利用通胀浪潮的故事，完全不是。这实际上是基于一个经过验证的成功管理模式。虽然正如我之前分享的，展望未来，通胀趋势肯定会继续下降，因此增长可能会放缓，但我认为他们在市场中的相对竞争地位也在提高，基于管理团队的实力，这种情况肯定会继续。
埃米特，我可以补充一点。从集团整体来看，我们为土耳其业务感到非常自豪，但我也需要说，我们对所有国家的业务都同样满意。考虑到高通胀环境，我们定期在报告中公布剔除土耳其后的服务收入增长，上一季度这一增长达到3%，这反映了我们投资组合的实力。非洲业务当然也增长强劲，EBITDA实现两位数增长，符合我们上调后的指引。因此，集团转型使我们达到了预期的位置。这也是我们谈论中期自由现金流增长的原因。集团的每个部分都在做出贡献。
非常好，非常感谢。
谢谢。下一个问题来自法国巴黎银行的约书亚·米尔斯。约书亚，请提问。
嗨，大家好，希望你们能听到我说话，感谢接受我的提问。我想回到英国市场，特别关注你们的固定无线接入（FWA）业务。在与英国Three合并后，你们拥有强大的频谱地位，您之前提到对FWA业务的发展感到满意。能否提供更多关于该业务净增用户的细节，以及您对FWA的长期目标是什么，如何在发展FWA与固定宽带业务之间取得平衡？还有一个澄清问题。
当你们有FWA客户时，他们是计入宽带用户数还是移动用户数？谢谢。
是的，我将一并回答。净增用户计入移动用户，因为这是支持技术，我没记错的话，本季度是17000户。增长加速了。但让我更广泛地谈谈我们对FWA的看法。显然，这是一个巨大的机会，可以利用我们在市场中的整体资产优势。我之前提到过，我们拥有英国最大的光纤覆盖范围，覆盖2200万家庭。但显然，英国的光纤还没有普及到所有地方。而我们现在能够通过现有能力向英国所有人口提供FWA。
我们将其视为一个机会，因为它可以填补光纤到来之前的时间空白，也可以覆盖光纤可能永远不会到达的最偏远农村地区。如果光纤铺设到了这些地区，那么先让客户使用FWA，然后再迁移到光纤，这是很好的。因此，我们真的将其视为市场机会。如前所述，现在所有人都可以使用，无论他们是Three品牌还是沃达丰品牌的客户。我们期待看到这支持我们的增长。
谢谢。现在请来自美银美林的大卫·赖特提问。大卫，请提问。大卫，我们目前听不到你的声音。
抱歉，是我。希望你们能听到我说话，感谢这个问题。我想回到英国市场，特别关注你们的固定无线接入（FWA）业务。在与英国Three合并后，你们拥有强大的频谱地位，您之前提到对FWA业务的发展感到满意。能否提供更多关于该业务净增用户的细节，以及您对FWA的长期目标是什么，如何在发展FWA与固定宽带业务之间取得平衡？还有一个澄清问题。
当你们有FWA客户时，他们是计入宽带用户数还是移动用户数？谢谢。
是的，我将从... 我将一并回答。净增用户计入移动用户，因为这是支持技术，我没记错的话，本季度是17000户。增长加速了。但让我更广泛地谈谈我们对FWA的看法。显然，这是一个巨大的机会，可以利用我们在市场中的整体资产优势。我之前提到过，我们拥有英国最大的光纤覆盖范围，覆盖2200万家庭。但显然，英国的光纤还没有普及到所有地方。而我们现在能够通过现有能力向英国所有人口提供FWA。
我们将其视为一个机会，因为它可以填补光纤到来之前的时间空白，也可以覆盖光纤可能永远不会到达的最偏远农村地区。如果光纤铺设到了这些地区，那么先让客户使用FWA，然后再迁移到光纤，这是很好的。因此，我们真的将其视为市场机会。如前所述，现在所有人都可以使用，无论他们是Three品牌还是沃达丰品牌的客户。我们期待看到这支持我们的增长。
谢谢。现在请来自美银美林的大卫·赖特提问。大卫，请提问。大卫，我们目前听不到你的声音。
抱歉，是我。希望你们能听到我说话，这是一个技术性问题。卢卡，非常直接。上半年，调整后EBITDA中的共同职能部分可能出现了意外的负值，显示为-1400万。过去两个半年度一直稳定在2200万至2300万左右。能否解释一下，以及我们应该如何看待全年数字，甚至2027年的情况？就这些，谢谢。
这让我想起了过去的日子，因为当我担任首席财务官时，这是一个常见问题。归根结底，这实际上是结构性的。或许你想谈谈这个。没错。如果回顾我到来之前玛格丽塔任职时期的历史，共同职能EBITDA在历史上实际上一直是负值。在过去两年中，由于一些并购活动产生的一次性影响，它才转为正值。去年，它还受到了相当大的中央拨备释放的推动。这显然在同比上造成了逆风。但从未来来看，共同职能EBITDA应该是负值，而不是中性或正值。
原因很简单，并购过渡带来的EBITDA确认效应正在消散。大卫，回到为什么它在结构上是负值，原因很简单。你知道，我们的共享运营成本由各个市场承担，但所谓的企业服务并非如此。例如，支持这次电话会议的总部成本和投资者关系团队成本，都计入中央EBITDA，这是一项成本，但不会有大的变动。
好的，我能否将上半年的数字翻倍作为全年的近似值？这样合理吗？
嗯，由于涉及的金额较小，可能会有波动。因此，坦率地说，我们不会提供如此详细的具体指引。
非常好。谢谢大家。
谢谢。下一个问题来自新街研究的詹姆斯·拉策。詹姆斯，请提问。
是的，非常感谢，迪伊。早上好，玛格丽塔和卢卡。到目前为止，还没有人问到股息问题。我想了解一下对明年及以后的现金回报的最新想法。因为我记得过去你们曾表示有增长股息的雄心，并采用渐进式股息政策。你们现在对本年度给出了更具体的指引，我认为是2.5%，但2026财年以后没有。在我看来，杠杆率可能会达到2.25至2.75倍指引区间的下限。
那么，2026财年以后，您如何看待渐进式股息可能的样子，以及明年是否有股票回购的潜在空间？谢谢。
当然。詹姆斯，在这一轮中我必须回答这个问题，因为这将是卢卡的最后一次电话会议。让我从更广泛的角度谈谈我们对回报的看法。首先，我们已经明确了一个组成部分，即股息。我们正在采用渐进式股息政策，这意味着我们期望股息逐年增长。第一年预计为2.5%。从现在开始，我们每年都必须对此进行评估。
为什么是渐进式股息政策？很简单，因为大家听到我们说过，当我们重组集团并根据新的业务结构调整股息时，我们从一开始就明确表示，我们的目标是随着时间的推移增加股息。在本半年，我们完成了英国业务的整合，因此现在，考虑到中期自由现金流增长的前景，是时候将这一目标变为现实了。至于回购，显然这也是我们股东回报工具箱的一部分。
在我们之前公布的各项交易中提到的40亿欧元回购计划中，我们已经完成了30亿欧元，从今天开始，将进行倒数第二笔。因此，在未来六个月内，我们将忙于再回购10亿欧元。在此之后，我们将评估我们的立场。我们将根据公司状况、当时的市场环境进行评估，并将通过大家之前提到的资本配置政策的视角进行评估，我认为这是众所周知的。
因此，股息决策有充分的透明度，回购则会在适当的时候进行。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自伯恩伯格的保罗·西德尼。保罗，请提问。
是的，感谢接受我的提问。各位早上好。我有一个关于Skylink收购的问题。行业内对数据中心、人工智能、云服务、网络安全等领域有很多关注，例如德国电信宣布与英伟达建立高调合作建设数据中心，意大利电信最近也举办了关于其人工智能能力的活动。那么，这对你们的业务来说真的是一个重要的收入驱动力吗？展望未来，我们是否可以期待更多类似Skylink的收购以及在其他地区的布局？谢谢。
当然。保罗，让我尝试概述一下我的看法。首先，数字服务现在占我们企业业务收入的四分之一以上。这开始变得相当重要，并且增长非常好。我们继续使用“两位数”这个词来描述其增长，基本上在所有地区都是两位数增长，在德国也是如此。我认为我们在所有这些服务的中小企业领域有最大的机会。
为什么？因为这些公司习惯于从沃达丰购买技术。我们一直为他们提供连接服务。我们有强大的合作伙伴关系。他们希望我们帮助他们。例如，在当前环境下，网络安全是一个非常热门的话题。我们完全有能力帮助他们。在价值链的高端，特别是在欧洲，比如超级工厂等领域，我认为你会看到我们有非常明确的优先级，因为在某些领域，经济效益仍有待证明。
产能利用率需要证明，因此我们在服务需求方面采取非常严格的方法，从我们认为是低垂果实的领域开始着手。至于你的问题，是的，在这一领域将会有更多的活动来建设能力，有时这可能会继续涉及小型补强型并购。
非常有帮助。非常感谢。
谢谢。为了让所有参与者能在英国时间上午11点为阵亡将士纪念日默哀两分钟，我们今天上午还有时间接受最后一个问题。最后一个问题来自德意志银行的罗伯特·格林德尔。罗伯特，请提问。
早上好。很高兴看到你们的股价回升。希望这能传导到意大利和德国业务，尤其是在卢卡离任之前。玛格丽塔，集团业务已完成重组，合并了英国业务，更不用说所有运营方面的工作。这是一次大规模的内部整合。在与新任首席财务官同事合作时，您希望花更多时间在哪些方面？我们讨论了资本配置问题。数字能力建设似乎正在进行中。您认为还需要填补哪些业务空白，是否有更多整合机会？相反，您认为沃达丰的资产负债表是否需要进一步简化？谢谢。
如你所说，我们非常高兴在过去几年完成了业务重组，得到了我们想要的集团，并看到我们今天的业务在所有运营的市场中都具有规模化的强势地位和可持续的结构，这是我们未来良好增长所需的全部基础。显然，还有更多工作要做，但你不应期望通过并购成为头条新闻。你应该期望看到我们继续执行转型，充分利用我们现有的增长机会，无论是在德国、英国还是非洲，都专注于卓越运营，充分利用我们所拥有的资源，正如我之前提到的，客户简化和增长。
我们的优先事项没有改变，我们的机会也没有改变。令人高兴的是，今天我们在客户体验方面处于完全不同的位置，但在15个市场中的11个市场处于领先或共同领先地位还不够。因此，我的首要任务将继续是推动集团在这方面的发展。我们在简化集团方面取得了很大进展。例如，我们今年将完成宣布战略时提到的裁员计划，以简化集团。但总有更多工作要做，我们有机会变得更加简单。
顺便说一下，我们今天的演示文稿中有一张关于人工智能的幻灯片，因为在提高速度和敏捷性方面还有很多工作要做。然后你提到了企业业务，这是本次电话会议的一个亮点，我真的很欣赏，因为我相信这对我们来说是一个强大的机会。如果你仔细想想，我们在这方面有非常强大的竞争地位。我们受到欧洲和非洲各地企业和政府的信任。因此，在我们运营的所有地区，这都是一个巨大的增长机会。我们的服务需求强劲。
因此，现在的关键是在未来几年加速增长。这掌握在我们自己手中。
很高兴听到这些。祝你好运，卢卡。谢谢。
谢谢。我们准时结束。
问答环节到此结束，现在我想请玛格丽塔作总结发言。
我真的想借此机会感谢卢卡。这是他的最后一次电话会议。卢卡在本次电话会议中谈到的所有事情上都给予了我极大的支持，一如既往地感谢大家今天的时间，期待在未来几个季度与大家见面。谢谢，山姆。