Eduardo Pizzuto（首席财务官兼投资者关系官）
K. Anthony Hatoum（董事长兼首席执行官）
身份不明的参会者
Robert Ford（美国银行证券）
Joseph Giordano（摩根大通公司）
Alvaro Garcia（BTG Pactual银行）
Alejandro Fuchs（伊塔乌银行）
Hector Maya（加拿大丰业银行）
Alexandre Namioka（摩根士丹利）
Irma Sgarz（高盛）
Alexander Wright（杰富瑞）
大家早上好。我叫Daniela，将担任本次会议的操作员。欢迎参加Tres Bay商店2025年第三季度电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后将有问答环节，届时会给出相关说明。请确保您的全名在Zoom上正确显示。如果没有，请花点时间编辑并输入您的显示名称。另请注意，本次电话会议仅面向投资者和分析师。不会接受媒体提问，也不应报道本次会议内容。
本次电话会议中发表的任何前瞻性陈述均基于我们目前可获得的信息。今天，Tres商店的董事长兼首席执行官Anthony Hatum和首席财务官Eduardo Pisuto将与我们一同出席。现在我将把电话交给Anthony。请讲。
大家早上好，感谢大家参加Tres B商店第三季度业绩电话会议。我将首先回顾本季度的运营业绩，随后由我们的首席财务官Eduardo Pisuto概述我们的财务表现。最后我们将进行问答环节。我们又交付了一个季度的卓越增长，表现优于其他上市同行。本季度我们净新增131家门店，门店总数达到3162家。本季度我们开设了2个配送中心，目前总数为18个。过去12个月（LTM）的门店开业数量为528家。
同店销售额增长17.9%。总收入增长36.7%，达到203亿比索。报告的EBITDA为亏损4.04亿比索。如果排除非现金股份支付，EBITDA增长43.6%，达到正向12亿比索。2025年前9个月，经营活动产生的现金流达到30亿比索，同比增长30%。我们期末的净现金头寸约为11亿比索。此外，我们还有1.51亿美元的短期存款。让我们转向运营表现。我们正在增加门店开业数量。
2025年前9个月，我们开设了390家门店。相比之下，去年前9个月开设了346家门店。收入增长保持迅猛。我们继续是全球增长最快的零售商之一。总收入达到203亿比索，同比增长36.7%。这伴随着17.9%的非常强劲的同店销售额增长。同店销售额的增长得益于我们对客户价值主张的持续改进，以及更多消费者的认可。与Antad相比，我们的差距继续扩大。目前我们与Antad的差距接近17个百分点。
现在我将话筒交给Eduardo。
谢谢Anthony。大家早上好。销售费用占收入的百分比从10.1%上升到10.2%。一方面，随着门店成熟，我们看到了实际的运营杠杆。另一方面，本季度DNA费用占收入的百分比有所上升。我预计下个季度的对比将更为有利。剔除股份支付后的管理费用增长了16个基点，原因是对新地区的投资和新人才的招聘。关于股份支付费用，这些是非现金项目，已反映在我们的完全稀释股份数量中。
请参见本 earnings 报告的附录。您还可以在附录中看到这项非现金费用的预测。EBITDA增长43.6%，达到5.8%，主要受销售和利润率增长以及运营效率驱动。我想谈谈运营杠杆和利润率。我们近一半的门店是在过去三年内开设的。当我们查看较早期的门店时，它们的EBITDA利润率接近其他硬盘国家的水平。如您所知，我们并不刻意追求EBITDA。随着我们所做的所有好事的推进，它自然会随着时间的推移而增长。
我们的业务模式产生显著的负营运资本，进而从负营运资本的变化中产生显著的现金流。例如，我们可以看到，在9月25日，我们的负营运资本为78亿比索，而2024年第三季度为54亿比索（不包括IPO收益），我们大致占总收入的10.8%（不包括IPO收益）。现在我将电话交回Anthony进行最后的发言。
我们正在达到或超过我们的目标，同店销售额在行业中表现突出。我们的业务稳健、非周期性且经过市场检验。
在门店增长方面，我们有巨大的增长空间，在墨西哥至少可以开设14,000家3B门店。今天，我们正在以更快的速度开设更多门店。我们的同店销售额增长不仅仅来自新店。我们的老店同店销售额增长继续快于通货膨胀率。这得益于我们销售的产品在质量和价格方面的持续改进。我们的品牌资产继续增强。这推动了我们新店的销售增长加速，并吸引新客户到我们的门店。我们的老店已经显示出与其他上市硬折扣店记录的EBITDA利润率相当的水平。
我们继续投资于人才。我们认为这是成功的关键因素。我们团队中的人才密度在市场上脱颖而出。我们的基于股份的薪酬方法是我们成功的关键驱动力。它吸引创业人才，并使每个人与股东保持一致。需要说明的是，我们的董事会在最近的会议上决定，2026年不再为我们的股权激励计划预留额外储备金。我们将继续做同样的事情，只是做得更好、更快。未来看起来非常光明。现在我们开始问答环节，请进行提问。
操作员。
谢谢。现在我们将与Anthony Hatum和Eduardo Pisuto进行问答环节。如果您想提问，请按下屏幕底部的“举手”按钮。如果您通过电话连接，请拨打9。我们提醒您，所有线路均已静音。当轮到您提问时，您将获得发言权限。然后您可以取消静音并提问。现在我们暂停等待提问。第一个问题来自美国银行的Bob Ford。
早上好，Anthony、Eduardo、Joaquin，祝贺本季度的业绩。Anthony，我知道您的毛利率是一个因变量，但是，您能否评论一下您对当前价值主张和销量反应的看法，以及您是否认为有必要进一步强化价值主张？市场上似乎出现了一些额外的价格再投资。然后我想知道您能否告诉我们，我们应该如何看待最老门店群组所在交易区域的市场份额，以及这对一些较新门店的影响。
随着您的规模扩大，我很好奇您是否开始收到来自全国性供应商的主动合作意向。随着规模扩大，我们应该如何看待您对全国性供应商的使用，特别是当您进入新类别和细分市场时，因为您知道那些较小的供应商可能无法满足您继续增长所需的数量。谢谢。
嗨，Bob。让我们谈谈利润率。由于我们正在扩大规模，您自然会看到我们的商业利润率随着时间的推移而改善，因为一方面您在降低采购成本，另一方面您在提高物流效率。正如我们多次看到的那样，问题是，这如何转化为百分比利润率与价格投资。我之前已经分享过，在定价方面，它是通过弹性测试动态设定的。归根结底，我们正在改善对客户的价值主张，因此我们正在扩大规模，同时也在开设新门店。
因此，我们正在扩大规模，因此我们在各个方面都获得了更好的采购条款。随着时间的推移，利润率自然会非常自然地增长。然而，我要强调的是，季度之间这个数字会有波动。这是非常正常的。如您所知，我们没有为利润率设定任何具体目标，但我们非常有信心随着时间的推移这个数字会增长。如果您看看其他公开上市的硬折扣店，您可以大致推断出这个数字自然会达到什么水平。现在，关于与我们最老门店群组相关的市场份额，我们很高兴看到即使是我们最老的门店，其同店销售额增长仍然远高于通货膨胀率。
当我们观察时，主要驱动力还是价值主张的改善。我们今天销售的产品比五年前好得多。因此，这会产生两件事。第一，它仍然在吸引新客户。第二，从现有客户群来看，我们看到他们在Trespass购买更多东西。从数字上看，您会看到票据数量的增加和票据金额的增加。在内部，我们问自己一个问题，这种情况能持续多久？我们何时会在这些最老的门店群组中达到饱和？我们对这些老群组进行了广泛的市场研究，发现即使在今天，我们仍然有很大的空间来渗透他们的钱包份额。
这甚至还没有考虑到我们可能推出的潜在新类别。您的最后一个问题是关于供应商的。如果我没记错的话，这个问题有两个部分。第一，我们是否收到来自全国性供应商的主动请求？我的回答是肯定的。我的意思是，我们正在成为市场上的重要参与者。因此，供应商自然会来敲我们的门，说，我们能和您做生意吗？这很棒。第二，现有供应商是否能够跟上这个速度？答案是肯定的。
原因很简单，我们很久以前就已经为此做了计划。我们所有关于供应链的规划都是提前三年完成的。因此，这降低了确保供应在正确时间到位的相关风险。这就是我们在3B各地的运营方式。无论如何，长期规划消除了我们这类业务通常会面临的许多执行和运营风险。
明白了。非常感谢。再次祝贺。
谢谢，Bob。谢谢你，Bob。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Joseph Giordano。
大家早上好。早上好，Anthony。Eduardo，感谢你们接受我的提问。我想探讨一下你们在发布会上提到的一件事，即新的同店门店群组的成熟速度实际上比最初预期的要快。因此，我的问题有两个方面。首先，你不认为成熟水平（即销售状态）仍然是一个移动目标吗？正如你所指出的，我继续看到票据数量（即客户）和更大购物篮的增加。这是第一个问题。第二个问题与回报水平有关。
回想一下，我记得你们提到新店的现金回报率为60%。我想了解新群组在回报方面的表现，因为似乎回报更高。在这方面，我们应该如何看待未来进一步加速扩张？非常感谢。
所以，Joe，你观察到新群组成熟得更快，因此与我们10年前开设的门店相比，它们的投资资本回报率有所提高，这是完全正确的。简单地说，我们的品牌在市场上的认可度更高，我们的价值主张比以前强得多。因此，当你开设一家新店时，客户会更快地来到店里，并立即购买更多商品，而不是像以前那样需要时间来了解我们以及我们的产品是否好。我认为，只要我们继续改善对客户的价值主张（这基本上是我们每天的工作），这种趋势就会继续下去。
你会看到这种现象继续存在，再次回到老群组，你知道，与今天的群组相比，它们的回报如何。我认为，回报同样好，如果不是更好的话。正如你很好地指出的，这是由于加速。因此，我们没有看到任何新开的门店的数字不如预期的情况。即使，比如说，我们在一家老店旁边开了一家新店，因此可能会出现 cannibalization（分流），这种情况确实会发生，但非常罕见。
然后我们会简单地将这两家门店放在一起看它们的表现，总体而言，它们的表现比以前单店的表现更好。因此，总体而言，新群组的回报和表现都有所改善。Joe。嗨，Eduardo。关于你的问题，正如我们每年所做的那样，我们会更新我们的模型，并且会继续更新模型，你说得对，这是一个移动目标，因为我们还没有看到成熟。即使是2005年的群组，我们仍然看到非常强劲的增长。所以，是的，我们今年会做同样的建模，未来几年的数字将会有所改善。
最终，就像我之前提到的，理论上你会达到一个饱和点，此时不再有实际增长，因为你已经向所有能接触到你门店的人销售了你能销售的所有东西。但我们所有的研究都表明，我们离那个点还很远。就像我之前提到的，这甚至还没有考虑到可能通过我们的门店进入市场的任何新类别。
太好了。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自BTG Pactual的Alvaro Garcia。
嘿，Anthony。Eduardo。希望你们一切都好。两个问题。Eduardo，你在准备好的发言中提到，下个季度我们可能会看到销售费用的更有利对比。如果你能详细说明一下，那将很有帮助。我的第二个问题是关于新店更快的增长。我想知道你是否可以提供一些区域层面的情况。你们正在新地区开设新店、新配送中心和进入新地区。在更快增长的背景下，这种更快的增长是在墨西哥中部地区的门店，还是在新地区的门店也看到了这种更快的增长？谢谢。
谢谢，Alvaro。关于销售费用，这确实与DNA有关。我的意思是，这是我们在去年第四季度的电话会议上提到的事情。因此，有一部分DNA是在2024年第四季度确认的，而不是在2024年第三季度。因此，这就是为什么你会在2025年第四季度看到更有利的数字。这是关于销售费用的。
在更快的增长方面，我们在各个方面都看到了这种情况。在地理上、门店类型或位置上没有显著差异。
从根本上说，当我们问自己是否应该有差异时，答案是否定的，因为归根结底，我们销售的是基本商品，是每个人一直在消费的东西，而且当我们扩展到新地区时，我们没有看到地理上的行为变化。另请记住，在房地产战略方面，我们故意在开设门店的地点上保持高度平衡，以观察在扩展过程中是否有什么不同。答案是没有。一直非常一致。
太好了。非常感谢你的说明，祝贺业绩。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Alejandro Fuchs。
谢谢，操作员。你好，Anthony。Eduardo，感谢你们提供提问的机会，并祝贺业绩。我只有两个简短的问题。也许是为了更深入地探讨Alvaro的问题。在扩张方面，显然你们每个季度都在开设很多门店。想知道你是否可以分享一下，在墨西哥你进入的不同地区，竞争情况是否有差异，也许是这些新地区。在更快增长的背景下，这种更快的增长是在墨西哥中部地区的门店，还是在新地区的门店也看到了这种更快的增长？谢谢。
第二个问题，关于学期销售额，Anthony，你提到这是由于销量。正确的。票据数量和票据中的更多SKU。如果必须选择这两个，比例如何？哪个增长得更快一些，或者对学期销售额的贡献更大？是销量更多还是组合更多？就这些，谢谢。
好的。关于竞争，在我们扩张的过程中，让我退后一步说，墨西哥一直是一个竞争非常激烈、充满活力且健康的市场。因此，我们没有看到这种竞争格局的任何增加或变化。
如果有的话，你知道，我们正在变得更具竞争力。所以归根结底，在遇到新的竞争或不同类型的竞争方面没有变化。我只想说，这是全面的强劲且健康的竞争，3B一直是这样，并且随着时间的推移与其他所有竞争对手相比变得更具竞争力。
Alejandro，关于你的第二个问题，同店销售额。我们看到的情况与过去非常一致，即门店的交易量在增加。此外，我们还看到购物篮中的产品在增加。
我们不披露这些数字的百分比，但主要来自更多人进入门店并带回家更多产品。这真的。归根结底就是这两点，而不是价格通胀，在我们的情况下价格通胀影响很小。
完美。非常清楚。谢谢，Eduardo和Anthony。
谢谢。下一个问题来自加拿大丰业银行的Hector Maya。
你好，Anthony Eduardo Joaquin Buendia，祝贺你们的业绩。关于你们非常强劲的同店销售额增长，有两个关键问题，你对保持这种速度有多有信心？特别是明年？你认为随着老店继续成熟，我们是否能继续看到这种水平？这是第一个问题。第二个问题与更高的商业利润率有关。我知道这来自你的弹性分析、规模效率和与供应商的价格谈判，但你能否指导我们了解你决定如何处理所实现的节省的决策过程。
比如，你如何决定从中获取多少，以及何时决定将全部节省传递给消费者，以便更好地了解尽管季度波动但利润率的情况。谢谢。
Hector。让我从你问题的最后一部分开始。我们在采购方面产生了实际的节省，这得益于规模、与供应商更强的关系、我们特别关注的各个方面的效率。我们非常专注于寻找可以省钱的地方，可以改善价值主张的地方，从而可以增加销量，因为人们正在购买更多这种更好的产品。你可以看到积极的飞轮效应。所以你的问题是，有多少进入利润率，有多少进入价格？我们在产品层面上进行，很大程度上由市场上的弹性测试驱动。
在3B，大约有60种产品正在全面测试价格弹性。然后我们针对销量和美元利润率进行优化。一直对所有产品进行这种操作的结果就是你今天在我们的数字中看到的利润率。因此，我很难指导你说下一季度会是多少。但根据以往经验，如果你看看其他硬折扣店，你会发现随着时间的推移，一定比例的节省会转化为百分比利润率，一定比例会反映在更高的销售曲线上。
因此，这基本上也推动了整体的同店销售额。所以再次抱歉，但很难给出具体指导。但我可以告诉你趋势，即随着时间的推移，它确实在改善，季度之间仍有波动。这就引出了你问题的第一部分，你知道，我能指导你明年的同店销售额会怎样吗？会像今年一样强劲吗？基于我们所做的所有工作和研究，我可以非常有信心地说，我们没有理由认为同店销售额会比今年弱。
因此，我们预计它们将继续保持强劲，主要是因为我们知道并且在未来12个月内我们将推出的产品有显著改进。如果你问我，10年后是否还会保持强劲？我可能会说不知道。但我可以说，在不久的将来，未来几年，它仍然会非常强劲。
太好了。谢谢。非常感谢，Anthony。
谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Alexander Namioka。
嗨，大家好。感谢你们接受我的提问。我的大部分问题已经得到解答。也许谈谈Anthony提到的产品类别创新。你能否提供任何最新情况，说明易腐品类别的试点测试进展如何，我们是否应该在明年已经看到一些这些较新的类别进入门店？
我们不仅在易腐品类，而且在所有产品类别中都在不断创新。我的意思是，这就是我们所做的。
最新的例子，也是我非常兴奋的一个例子是我们的新冰淇淋棒，它是香蕉加巧克力，非常成功。所以你知道，创新和为客户带来更多价值的新产品。我们仍然有很大的发展空间，而不会违背硬折扣店的任何原则，即有限的品类和快速轮换的品类，因此产生大量的负资本，我们认为这是一种竞争优势。具体到易腐品类，它们是潜力非常大的类别，但是我们在质量和其他指标、效率方面设定了很高的标准。
你知道，我们希望确保整个价值链完美运行后再推出。但我们所有的测试都非常积极，我们对此仍然非常乐观。
非常清楚。Anthony，非常感谢，也祝贺业绩。
谢谢。下一个问题来自汇丰银行的Irma Scarce。
是高盛。
是的，是的，好的。谢谢。没关系。是的，我的问题只是几个关于产品开发和产品组合的问题，Anthony，你刚才提到了不同的产品，我认为之前的评论是关于即使是成熟的群组，客户仍然在增加购物篮规模。所以也许你可以分享一些关于典型客户旅程的信息，是什么通常吸引他们进入门店？是否有一条路径，你知道，某些类别首先被放入购物篮，然后他们迁移到新类别？你从最老群组的客户那里学到了什么，然后与此相关。
你知道，我知道你在考虑扩张和产品 pipeline 时进行多年规划。所以我很好奇你是否也有一些关于墨西哥人口结构变化的分享，如何适应，你可能已经如何调整你的产品组合，我知道一些健康相关产品的例子。但更重要的是未来，是否有任何你正在关注并希望领先的特定趋势。
最后一个问题，抱歉讲了这么多，但希望对大家有帮助，当我们考虑明年的运营费用杠杆时。我知道你们今年在建立一些结构方面做了很多工作。是否可以认为明年的增长应该低于你们的SAMHSA销售额？
谢谢，Irma。让我们从客户旅程开始，我想说一般是口碑。你的邻居告诉你他们去过一家很棒的商店，突然你决定去参观，它碰巧在步行距离内，在你的社区，你走进去，看到很多你不熟悉的品牌。我们的自有品牌被当作品牌来管理，我们像市场上任何快速消费品公司一样定位和宣传它们。但你不熟悉它们。
所以通常发生的情况是，你会从基本商品开始。你会买鸡蛋，因为价格很优惠，而且很新鲜。你会买油，因为价格很优惠。你会买大米。但随着时间的推移，正如你正确指出的，你会看到，哦，他们有罐头食品，让我试试。还有洗涤剂，我没试过。顺便说一下，你买的任何东西都有100%退款保证，不问任何问题。我甚至不需要看你的收据。这是一个非常强大的信任建立者。随着时间的推移，你开始转向更敏感的产品，最终你会尝试我们的化妆品，并意识到它们很棒，而且价格很优惠。
你没有理由回到你以前使用的更贵的化妆品。这就是我们在客户旅程中观察到的情况。今天仍然如此，当我们推出新产品时更是如此。关于未来可能推出的产品以及我们正在做的工作，你们中的一些人已经指出我们正在易腐品类进行测试，但我们也在许多其他类别进行测试，你走进商店时不一定会注意到。这是真的，因为尽管我们专注于基本商品和高周转商品，但我们远未提供你需要的所有东西。
在我们目前提供的类别中，继续增加我们的产品供应有很大的潜力。我之前提到过，我们的门店设计可以容纳更多的SKU，而无需改变门店大小、物流或后台或运输的任何东西。这非常重要，因为这使我们有足够的缓冲来扩展产品供应，而不会导致运营效率低下。相反，随着我们的规模扩大，一切都旨在变得更高效。
太好了。
Irma，让Eduardo回答关于明年运营费用杠杆的问题。
所以，Irma，在不提供任何指导的情况下，答案确实取决于我们扩张的速度。如你所知，我们一直在快速扩张，我们相信这种情况将继续下去。对我们有帮助的是，我们看待事物的方式是我在发布会上提到的，当我们查看老店的杠杆时，我们看到了非常强劲的杠杆。如果我们将公司分为开业超过两三年的门店，我们看到了非常强劲的杠杆。
你不会立即看到这一点，因为增长速度。我们在过去三年中开设了近50%的门店。在很短的时间内开设了大量门店。这拖累了数字。正如我在上次电话会议中提到的，这有点反常，因为我们增长得越快，短期内看到的杠杆就越少。然而，这极大地增加了股东价值。因此，我们将继续以同样的方式运营，并在下次电话会议中提供明年的指导。从机制上讲，运营杠杆是真实且强大的。
你们中的任何人，如果建模的话，都会看到这一点。
好的，太好了。谢谢。
谢谢，Irma。
谢谢。下一个问题来自杰富瑞的Alex Wright。
是的，谢谢。早上好。你已经给出了长期增长空间的一些指示，你知道，你目标的门店数量。你一直说人员限制确实是增长和扩张速度的主要限制因素。所以我想问，随着你规模的扩大，你显然在迅速增加内部人才库和团队的平均经验。所以这是否会缓解一些人力资源压力，使你能够比现在更快地扩张新门店？第二个问题是关于今年的资本支出，我相信你的预算约为36.5亿比索，前九个月约为24亿比索，同时门店开业进展顺利。
显然第四季度还有几家配送中心要开业。是否可以说资本支出预算有一些余量，可以低于预算，或者你预计第四季度会有某些投资导致资本支出增加？谢谢。
关于人员，首先我想说我们设定了很高的标准，我们很自豪在人才发展和人力资源方面进行投资，因为我们坚信这是我们成功的关键驱动因素之一。是什么让我们能够在12年多的时间里以你所看到的超过30%的增长率增长而没有任何问题？这是非常不寻常的。因此，我们将继续在人力资源和人才发展方面进行大量投资。你知道，我自豪地说，我相信我们可能拥有市场上最好的人才密度之一。
因此，展望未来，这是否会成为扩张的障碍？它一直是，比如说，限制因素。但同样，正如我们在所有长期计划中所做的那样，我们反向工作。我们说，如果我们想在三年后开设那么多门店，我们需要多少人？然后我们问自己，这些人今天在哪里，我们今天需要做什么才能确保三年后我们有足够数量的、我们想要的 caliber 的人，具备我们想要的 profile，以便成功开设那么多门店，并以我们希望的质量和效率运营。
所以，是的，我会说这一直是我们关注的问题。但是，你知道，我认为我们有一个非常稳健的计划来解决这个问题。而且，你知道，事实胜于雄辩。我们今天开设了更多的门店，而且都非常成功。我让Eduardo处理资本支出问题。
当然。嗨，Alex。是的，你是对的。我们，我们今年的资本支出还有几家配送中心要开业。所以我们开设了一个。所以还有一个将在12月初开业，今年剩余时间还有更多门店开业。
所以我认为我们将非常接近去年年底我们预测的数字，约37亿比索。
太好了。非常感谢。
谢谢。下一个问题来自Santiago Alvarez。请说明您的公司名称，然后提问。
嗨，Anthony，Eduardo。我是Summit Management的Antia Guadalvarez。祝贺本季度的业绩。我们非常感谢关于老群组增长和EBITDA利润率的说明。你能否提供一些关于这些老群组产品销售组合表现的信息？自有品牌销售额占商品的百分比是否达到了你的预期水平？谢谢。
嗨，Satyago。关于EBITDA，我们不披露这个数字，但从概念上讲，我可以告诉你的是，这些门店正在达到其他地区硬折扣店的水平。所以我们谈论的是大约7%的EBITDA利润率。
我们在老群组中看到的是，所有这些门店都开始达到这个数字。就这些门店的概况而言，我们看到的销售渗透率当然高于我们的合并基础。正如我在之前的问题中提到的，有大量的杠杆使我们的EBITDA利润率达到7%，就自有品牌渗透率而言。这些门店的概况归根结底，正如Anthony提到的，我们销售的是墨西哥普通消费者日常消费的非常基本的商品。
所以不同类型的门店、不同年龄的门店之间实际上没有显著差异。所有门店销售的产品基本相同。新群组只是需要时间才能达到那个销售水平，从而达到盈利能力。但不同类型的门店、不同年龄的门店之间没有重大差异。非常感谢。这真的很好。我想你还有第二个问题，关于自有品牌渗透率总体上是否达到了我们的预期？答案是肯定的。我的意思是，正如你在我们公布的数字中看到的，2023年底我们处于40年代中期。
2024年底我们处于50年代中期。这个数字还在继续演变。如果你最近去过门店，你会看到我们推出了更多产品，而且都非常成功。所以，我们对这些数字的结果非常满意。让我这样说吧。
太好了。非常感谢。
谢谢，San。
谢谢。下一个问题来自Santiago Alvarez。请说明您的公司名称，然后提问。
是的。嗨，Anthony和Eduardo。祝贺出色的季度业绩。我有一个有点敏感的话题。我想问你，是否有任何大型国家和/或国际玩家对你们的业务感兴趣，以及你对他们可能的“熊抱”有什么看法？我问这个问题是因为我认为你们的股票被严重低估，而且你们的增长令人难以置信。所以你能评论一下吗？
简而言之，Guli，嗨，顺便说一下，据我所知没有。我们曾与国际玩家就某些事项进行过合作洽谈，但“熊抱”的话题今天尚未出现。关于股票是否被低估，
让市场来判断。这是一家继续表现非常强劲的公司，增长健康，各项指标的回报不断提高。所以希望市场在某个时候会认识到这一点。
谢谢。
谢谢。我们将再暂停一次，看看是否有更多问题。我们提醒您，要提问，必须点击屏幕底部的“举手”按钮。我们没有收到更多问题。现在我将把电话交回Anthony Hatum进行最后的发言。
感谢我们的投资者，他们继续给予我们大力支持和热情。感谢覆盖我们的分析师，他们用有趣的问题挑战我们。感谢所有参与本次电话会议的人。我想给大家留下这样的想法：我们公司继续表现强劲，我们的未来看起来非常光明。再次感谢。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。