Ryan Crawford（财务规划与分析及投资者关系总监）
Jesse E. Gary（总裁、首席执行官兼董事）
Peter A. Trpkovski（执行副总裁、首席财务官兼财务主管）
Fedor Shabalin（B. Riley Securities）
Katja Jancic（BMO Capital Markets）
John Tumazos（独立研究）
大家下午好，感谢大家参加今天的世纪铝业公司2025年第三季度业绩电话会议。我叫Reagan，今天将担任你们的主持人。在今天电话会议的陈述部分，所有线路都将静音，最后会有问答环节。如果您想提问，可以通过按电话键盘上的星号1来进行。现在，我想将会议交给我们的主持人，世纪铝业的Ryan Crawford。请开始。
谢谢操作员。大家下午好。欢迎参加第三季度电话会议。今天和我一起出席的有世纪铝业总裁兼首席执行官Jesse Gary，以及执行副总裁、首席财务官兼财务主管Peter Tripkofsky。在我们准备好的发言之后，我们将回答大家的问题。提醒一下，今天的演示文稿可在我们的网站www.centuryaluminum.com上查看。我们将网站作为披露公司重大信息和遵守Regulation FD的渠道。转到幻灯片1，请花点时间查看今天讨论中有关前瞻性陈述和非GAAP财务指标的警示声明。接下来，我将把电话交给Jesse。
谢谢Ryan，也感谢大家的参与。在开始讨论第三季度运营业绩之前，我想先提一下安全问题，包括我们在Grundartangi恢复全面生产的时间表。然后我会更新我们的一些关键战略举措，包括Mount Holly扩建项目的进展、Hodsville战略审查以及我们新的美国冶炼厂项目，最后讨论我们当前所处的全球市场环境。之后Pete将带大家了解我们的第三季度业绩和第四季度指引，并更新关于在季度末后不久收到政府2024财年45X付款的情况。
最后我会在电话会议结束时更新我们的资本配置计划。安全是世纪铝业一切工作的核心。公司偶尔会面临一些超出我们控制的特殊事件，这些事件让我们有机会践行我们的承诺并展示我们对这些核心安全价值观的坚持。大家都知道，10月28日，飓风Melissa在牙买加登陆，是有记录以来大西洋盆地登陆的最强飓风之一。我很自豪地说，通过我们牙买加团队成员的精心规划、辛勤工作和充分准备，Jamalco经受住了这场灾难性风暴的考验，保护了精炼厂免受重大损坏，最重要的是，没有人员受伤。
团队不仅确保了设施和员工的安全，还立即开始向周边社区提供援助，为当地城镇、村庄和医院提供饮用水。风暴过后，我们将继续与牙买加政府以及我们在Clarendon Alumina Partners的合作伙伴合作，确定需求领域并提供支持。因此，我们为Jamalco的团队感到非常自豪，并很高兴地说精炼厂已经开始恢复生产，我们预计在未来几周内恢复全面生产。
我们认为这场风暴及其后果不会对我们的财务业绩产生任何重大影响。转到第三页的运营情况，正如我们在10月21日宣布的那样，Grundartangi冶炼厂的2号电解槽因两台电力变压器故障，在9月和10月被迫暂时停产超过7周。幸运的是，尽管发生了这些故障，Grundartangi的团队仍能够安全有序地关闭电解槽，在没有人员受伤的情况下稳定了电解槽，并使生产线处于尽可能良好的状态以便重启。
这些变压器故障非常令人失望，因为两台变压器都远在其预期使用寿命之内。我们正在与变压器的设计和制造商合作，以更好地了解故障原因。Grundartangi的团队没有浪费时间，已经开始为重启2号生产线进行初步准备。重启时间表取决于更换变压器的制造、运输和安装速度。根据目前的估计，我们预计这项工作需要11到12个月才能完成。当然，我们正在努力从多个方面优化和缩短重启时间，包括在更换变压器到达之前，对故障变压器进行修复并在一段时间内重新使用的可能性。
虽然我们还不确定这种方法是否可行，但我们正在与这些变压器的设计和制造商合作评估这条路径。如果成功，修复路径可能会将重启时间缩短几个月。我们将在下一次财报电话会议上继续向大家更新重启时间。最后，我们已向保险公司提交了初步索赔，并继续期望这些事件造成的损失将由我们的财产和业务中断保险政策覆盖。谈到Mount Holly，我们上个月很高兴地宣布，我们将Mount Holly电力协议延长至2031年。
除了支持当前运营外，新协议还为我们之前宣布的Mount Holly每年超过50000吨的增量生产重启提供了所有必要的电力，这将使该工厂恢复全面生产。Mount Holly重启项目进展顺利，现场已经开始招聘和资本工程。我们继续预计将在2026年第二季度初开始生产增量产品，并在6月底前完成重启。额外产品的生产将在第二季度逐步增加。
与重启无关的是，第三季度Mount Holly的生产出现了一些不稳定，导致该工厂第三季度的产量比预期低约4000吨。Pete将详细说明对我们第三季度业绩的影响。这种不稳定在10月中旬已完全解决，此后工厂一直以正常生产水平运营。我们预计10月后不会再有生产影响。最后，在Sebree，我们在一系列运营和财务关键绩效指标上又创下了接近纪录的季度业绩。该工厂、我们的管理团队和员工都表现出色，这非常令人欣慰。
谈谈我们的其他战略举措，从Hawesville开始，上次电话会议后，我们收到了对该 site 的大量额外兴趣，包括来自新方的兴趣，这导致我们延长了战略审查流程。我们现在正与新的和现有的各方进入讨论的最后阶段。 suffice to say，该 site 的潜力引起了广泛关注。与此同时，铝价上涨和持续的全球短缺继续支持Hodsville site 的重启经济性以及我们新的绿地铝冶炼厂项目。一旦建成，新的冶炼厂项目将成为世界上最现代化和最高效的冶炼厂之一。
它将使现有美国行业的规模扩大一倍，创造超过1000个全职直接工作岗位和超过5500个建筑工作岗位。本季度，我们推进了与潜在电力供应商的谈判。在这方面的良好进展意味着我们现在专注于新冶炼厂的单一 site 和电力供应商。我们也收到了许多潜在合资伙伴对冶炼厂的兴趣，并已开始与选定的高质量交易对手进行讨论。虽然这些对话仍处于早期阶段，但我们对迄今为止的兴趣水平感到鼓舞，现在认为某种形式的合作是该项目最可能的前进道路。
特朗普总统的政策开启了一个未来，到本十年末，我们可能会看到美国铝产量翻三倍。世纪铝业很自豪能为实现这一未来尽自己的一份力量，将工业工作岗位带回美国。我要感谢特朗普总统和他的政府为恢复美国制造业和支持美国工人所采取的重大行动。第232节关税确实为美国铝业开启了新的未来。在我把话题交给Pete之前，我想回顾一下我们当前所处的非常强劲的市场环境，我们预计这种环境将持续到2026年。
如第四页所示，第三季度铝价全面上涨，因为全球需求持续增长，加上供应端持续面临挑战，推动该季度LME实现价格达到2508美元，现货铝价继续上涨至今天的约2850美元。如第五页所示，目前全球铝存在短缺，导致全球库存进一步收缩至金融危机后的新低，使得市场对即使是最轻微的供应中断或需求增加都非常敏感。在美国和欧洲这两个我们的核心市场尤其如此。
第三季度美国和欧洲的区域溢价均有所走强，因为基本面强劲的美国经济和改善的欧洲工业活动推动了需求，导致两个市场的溢价上升。受广为人知的电力基础设施建设推动，两个市场的线材原材料需求尤其显著。随着我们进入2026年，电力和数据基础设施建设应继续推动铝需求增长。该季度美国中西部和欧洲溢价平均分别为每吨1425美元和193美元，第四季度进一步上升，中西部现货溢价为1950美元，欧洲完税溢价现货价格为320美元。
今天。随着2026年销售季节的开始，我们看到客户对我们所有的美国铝坯产品需求增加。作为美国最大的原铝生产商，世纪铝业已准备好满足这一需求。我们现在预计，2026年铝坯销售的平均价格将比去年同期上涨约5美分，这将为2026年的EBITDA额外带来3000万美元。Pete现在将更详细地介绍我们的财务表现。
谢谢Jesse。让我们转到幻灯片7，回顾我们第三季度的合并业绩。第三季度发货量约为162000吨，较上一季度有所下降，原因是Mount Holly短暂的运营不稳定和Grundartangi变压器故障。本季度净销售额为6.32亿美元，增长400万美元，主要由于实现的中西部溢价提高，但部分被本季度较低的发货量所抵消。我们报告的净收入为1500万美元，每股收益0.15美元。剔除特殊项目后，我们的调整后净收入为5800万美元，每股收益0.56美元。本季度调整后EBITDA为1.01亿美元，主要受中西部溢价上涨推动，但部分被Mount Holly本季度较低的产量和产品溢价所抵消。
接下来，我们在改善资产负债表方面继续取得进展。本季度，流动性增至4.88亿美元，环比增长1.25亿美元，现金余额为1.51亿美元。流动性和现金指标的显著增长反映了7月完成的优先票据再融资所得款项的收到。我们最近按计划使用所得款项偿还了冰岛铸造厂设施的剩余债务。净债务为4.75亿美元，环比略有增加，原因是正常的营运资金增加。我稍后会讨论。正如Jesse提到的，我们很高兴在10月收到了美国国税局2024财年约7500万美元的45X付款，这将有助于显著降低我们第四季度的净债务金额。
尽管本季度产量低于预期，但我们的核心财务表现依然强劲，显示了我们业务的潜在实力。现在转到第八页，我将提供第二季度至第三季度调整后EBITDA结果的明细。第三季度调整后EBITDA增加2700万美元，达到1.01亿美元。实现的LME价格为每吨2508美元，较上一季度下降32美元，而实现的美国中西部溢价为每吨1425美元，上涨575美元。中西部溢价提高带来的收益被实现的欧洲完税溢价下降26美元至每吨193美元所部分抵消。
总体而言，LME和区域溢价定价较上一季度贡献了4800万美元的增量。能源成本上升，原因是美国夏末比平均温度更高，以及LME价格上涨影响了我们与现货金属价格挂钩的冰岛电力合同。10月能源价格已恢复到更正常的水平，但第三季度的不利因素使调整后EBITDA减少了900万美元。氧化铝和我们的其他主要原材料在本季度基本持平，符合我们之前提供的展望。美元对冰岛克朗的持续压力导致环比不利因素，但被较低的运营成本所抵消。
然而，我们的运营成本略高于预期，因为在Jesse早些时候提到的Mount Holly电解槽短暂不稳定后，需要额外的维护成本。Mount Holly已恢复全面稳定生产，但这一事件导致第三季度产量下降，与我们的预期相比造成了约1000万美元的不利影响。现在转到幻灯片9查看现金流。我们本季度初的现金为4100万美元。7月，我们成功完成了2.5亿美元优先担保7.5%票据的再融资，发行了4亿美元新的优先担保票据，票面利率有所改善。
正如我们上次电话会议所解释的，这笔交易的所得款项用于偿还新冰岛铸造厂的未偿债务。这笔债务偿还发生在第四季度初，将反映在我们下次电话会议的第四季度财务报告中。我们降低债务并实现3亿美元净债务目标的优先事项保持不变。本季度我们的资本支出为1600万美元，用于Chamelco的持续投资以及冶炼厂的维护性资本支出。本季度我们支付了1200万美元的利息，随着最近以6又7/8的改善票面利率完成再融资，未来利息支出将减少。
我们还偿还了各种信贷额度，期末循环贷款的借款额极低。第三季度我们继续计提45X税收抵免。截至9月30日，我们有2.2亿美元的应收账款，涉及2023年、2024年全年和2025年至今的美国产量。正如我 earlier 提到的，我们很高兴在10月收到了美国国税局2024财年第45X条款下的7500万美元付款。我们继续预计在未来几个月收到2023财年的抵免。最后，本季度我们的营运资金有所增加，原因是氧化铝发货时间增加导致库存水平上升，以及LME和中西部溢价的较高价格环境导致应收账款余额增加，我们预计年底前营运资金将有所改善。
第三季度末我们拥有1.51亿美元现金和充足的流动性，以支持Mount Holly的扩建。重启项目按计划进行，进展顺利。未来几个季度，随着Mount Holly项目的资本和运营支出变得更加重要，我们将开始披露现金支出情况。现在转到幻灯片10，展望未来90天。按当前实现价格计算，我们预计第四季度调整后EBITDA在1.7亿至1.8亿美元之间，滞后的LME价格为每吨2705美元，预计较第三季度实现价格上涨约197美元。
第四季度滞后的美国中西部溢价为每吨1775美元，较第三季度上涨350美元。预计第四季度实现的欧洲完税溢价为每吨275美元，上涨约82美元。总体而言，与第三季度相比，滞后的LME和交付溢价变化预计将使第四季度调整后EBITDA增加约6500万美元。我们预计第四季度的能源价格水平与上一季度相似，美国能源成本预计持平，对环比调整后EBITDA没有影响。焦炭、沥青和烧碱价格略有上涨，但被碳排放配额部分抵消，导致环比潜在不利影响为0至500万美元。
我们预计第四季度运营费用将改善0至500万美元。随着Mount Holly在第三季度短暂不稳定后恢复满负荷生产，产量和产品组合也将改善1000万美元。在Grundartangi，2号生产线的停运预计将对第四季度发货量产生37000吨的负面影响，对EBITDA产生3000万美元的负面影响。正如Jesse所说，我们预计2号生产线停运的财务影响将由我们的保险政策覆盖。当然，保险赔付可能会比实际损失滞后几个季度。我们将通过调整损失发生期间的EBITDA，并在未来季度调整保险赔付的收到，来使保险付款的时间正常化。
我们将在未来几个季度继续将这些调整作为特殊项目进行披露，并且我们已经在第四季度调整后EBITDA展望中纳入了这一调整。我们还包括了估计的对冲和税收影响，以帮助模拟我们的业务。我们预计实现的对冲结算将带来1000至1500万美元的不利影响，500万美元的税收支出，两者都将计入我们的第四季度损益表，并影响调整后净收入和调整后每股收益。提醒一下，我们的附录详细说明了完整的对冲账簿，并继续显示绝大多数LME和区域溢价量暴露于市场价格。现在，我将电话交回给Jesse。
谢谢Pete。当我们开始展望2026年时，公司已做好准备在今年剩余时间和整个2026年产生大量现金流。例如，如果以我们的第四季度展望为基础，并仅更新现货金属价格，我们预期的调整后EBITDA将增加约4500万美元，达到2.2亿美元。Mount Holly重启带来的增量产量将从2026年第二季度开始进一步提高盈利能力。除了强劲的EBITDA生成外，截至第三季度末，我们有2.2亿美元的45X应收账款，并且在10月收到了2024年45X退款7500万美元。
在这样的EBITDA生成水平以及未来几个月预计收到的45X付款现金的情况下，我们有能力在2026年初达到3亿美元的净债务目标。根据附录中的资本配置框架，我们的流动性已经远高于目标。一旦达到资本配置目标，我们将继续首先将资本分配给维护性资本项目和已确定的有机增长项目。一个很好的例子是我们的Mount Holly扩建项目，该项目将于2026年第二季度末完成。按照我们的标准做法，我们将在2月份的电话会议上提供2026年维护性和投资性资本支出的最新指引，因为我们的现金流超过了资本需求。
我们将继续抓住并购机会，如2023年收购Jamalco，但会保持机会主义和纪律性，否则在接近净债务目标时开始向股东返还 excess 现金。我们认为，一旦达到目标，提供一些关于我们预期的资本返还类型的进一步指引将是有用的。虽然我们今天没有宣布任何行动，但我们已经开始评估我们的选择，包括听取股东不时提供的反馈。这些反馈绝大多数支持股票回购计划作为向股东返还资本的方式。
我们预计在进入2026年时会向大家提供更多细节和公告，包括任何潜在股票回购计划的金额和时间。感谢大家今天的参与，我们期待回答大家的问题。
谢谢。我们现在开始问答环节，所以如果您想提问，可以通过按电话键盘上的星号1来进行。或者如果您因任何原因想取消问题，可以按星号2。再次提醒，要提问，请按星号1。提醒一下，使用扬声器电话的人，请在提问前拿起听筒。我们的第一个问题来自BU Reilly Securities的Nick Giles。您的线路现已开通。
非常感谢，操作员，大家下午好。我是Nick Giles团队的Feder Chabelin，感谢详细的报告。我想从Mount Holly开始。如果我们单独看Mount Holly的重启，大约50000多吨，是否可以假设在现货价格下这可能产生超过6000万美元的EBITDA？在资本支出方面，到目前为止已经花费了多少资本支出，我们预计何时能达到满负荷运行？您提到在第二季度开始，到6月完成重启。如果我没记错的话是2026年，这是否意味着那时达到100%的利用率？谢谢。
当然。感谢您参加电话会议，我是Jesse。是的，正如我所说，Mount Holly的重启进展顺利，我们已经开始了初步招聘和一些初始资本支出，但到目前为止的资本支出相对较少。您将在第一季度和第二季度看到更多的资本支出。总的来说，正如我们之前所说，整个项目的资本支出应该在5000万美元左右。就该项目产生的额外EBITDA而言，您将在第二季度开始看到产量增加，然后在第三季度达到满负荷运行。一旦在今天的现货价格下达到满负荷运行，额外的产量每季度应产生约2500万美元的额外EBITDA。
非常感谢。这很有帮助，希望能进一步了解您对资本配置的想法。您已经提到过这一点。您的流动性和净债务大致都高于您设定的目标。所以在某种意义上，您间接达到了目标。您会在什么时候考虑更高的资本回报，您更喜欢回购还是股息？在并购方面，下游机会是否会被考虑？
当然。是的，正如我提到的，考虑到我们今天拥有的大量现金流以及我们预计未来产生的现金流，特别是考虑到我们账面上的45X付款的滞后支付。再次提醒一下，我们确实在10月收到了2024财年45X付款的第一笔7500万美元。因此，您将在第四季度看到这一点。我们确实认为我们将在2026年达到这些净债务目标。一旦达到目标，我们花了很多时间思考这个问题，也花了很多时间与股东交谈，显然股东更倾向于回购。因此，我们今天认为，一旦达到目标，回购是最可能的资本返还形式。
非常感谢。这很有帮助，我会跳回Q环节。祝一切顺利。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自BMO Capital Markets的Katya Jensek。您的线路现已开通。
嗨。感谢您回答我的问题。也许从冰岛开始，您是否说修复需要11到12个月，但有可能加快电解槽的重启？
是的，Katya。我们正在两条路径上推进。第一条路径是完全更换这些变压器。我们需要等待新变压器的制造，然后运到冰岛安装，然后重启。这就是我给出的11到12个月的时间表。同时，我们正在调查损坏的变压器是否可以修复。我们希望情况如此，但还需要进一步的工作来证明这一点。如果我们能够采用修复路径，我们仍然会订购新变压器，但修复后的变压器将允许我们比11到12个月的更换时间表提前几个月恢复生产。
好的，那么在保险方面。如果生产线停运11-12个月，保险是否会全额覆盖这11到12个月，还是有任何限制？
是的，我们今天的预期是，我们的保单限额足够高，将覆盖停运的财产和业务中断成本，包括我给出的11到12个月的时间表。当然，我们有免赔额。保单的免赔额是1500万美元。但超过这个金额，我们预计将全额收回损失。
好的。也许转到Hawesville。考虑到审查流程的延长，您认为我们什么时候可能会看到最终决定？
没有具体时间表。正如我所说，从一开始这就是一个很好的过程。但在第三季度，我们收到了新的兴趣激增，因此我们决定延长时间表，以允许新的兴趣方对该 site 进行尽职调查。我会说，兴趣非常积极。因此，我们想给他们时间，我们正在与他们合作尽快推进。但目前很难给出确切的时间表。
审查是否仍然包括潜在的重启？
是的，正如我们一直所说，作为战略审查过程的一部分，我们的目标是了解对该 site 的兴趣以及该 site 的潜在价值，然后我们将其与重启的经济性进行比较，并为我们的利益相关者做出最佳决策。
好的，谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自John Tamizos Barium Independent Research的John Tamizos。您的线路未开通。
非常感谢。当然，预测成本总是很难，对冲也存在不确定性，但考虑到现在情况很好，您能通过合同锁定110美元的铝坯溢价，以确保明年的价格吗？您能对冲前几天为87美分的中西部溢价吗？有期货合约。您会增加LME金属对冲吗？
谢谢John。我们的整体对冲政策没有变化。正如我们一直所说，我们对冲计划的主要部分，您可以在演示文稿的第17张幻灯片上看到详细信息，是为了抵消Sebree的市场电力价格风险。因此，从那张幻灯片可以看出，我们为2026财年对冲了Sebree约22%的兆瓦时。然后我们通常会出售一些金属，包括中西部溢价和LME，以锁定Sebri的部分利润。附录中的金额对于未来的该计划来说是正常的。
除此之外，当我们决定进行Mount Holly扩建项目时，我们进行了一些中西部溢价对冲，以锁定我们为您列出的回报，我们预计该项目的成本将在2026年底前完全偿还。但除此之外，我们的预期是保持对金属价格的敞口，并为股东提供这种敞口。John，您提到了铝坯。在美国，我们的铝坯销售采用年度合同。因此，我们2026年的绝大多数铝坯销售将锁定在我 earlier 提到的全年价格。我们确实倾向于全年保留少量铝坯暴露于市场价格，以获得一些现货敞口。但绝大多数将锁定在我 earlier 给出的那些溢价水平。
Jesse，不同的新闻网络昨天暗示，一些最高法院大法官可能会裁定特朗普的关税违宪。当然，50%的铝关税对世纪铝业非常有帮助，而且在23次总统选举中的9次非大选年选举中，自1934年以来，总统所在的政党失去了40到80个众议院席位。我一直在研究政治统计数据。因此，从监管角度来看，情况可能不会这么好。您认为现在是出售公司的好时机吗？
John，这很清楚。最高法院的案件涉及所谓的IPA关税，有时也称为互惠关税。它们与第232节关税无关，钢铁和铝关税属于第232节关税，该关税已经在法庭上得到支持，不会受到最高法院关于IPA关税案件的影响。
那么假设我的论点是错误的。您认为无论如何现在是出售公司的好时机吗？
不，John，公司不出售。我们对我们的前景感到非常兴奋，我们很高兴能向股东展示我们的现金流生成能力。我们对Mount Holly的增长机会、积极的战略审查过程、绿地项目以及我们在美国看到的不断增长的需求感到兴奋。因此，我们的重点是继续尽可能盈利地生产铝，向美国和欧洲市场供应产品，并继续执行我们的战略计划。
谢谢。我们有来自B. Riley Securities的Nick Giles的后续问题。您的线路现已开通。
谢谢。谢谢操作员。感谢您回答我的后续问题。我是Fedor。我的问题是John话题的延续。贸易数据显示国内库存非常紧张，这支撑了中西部溢价的走强。如果价格继续走强，您认为这会影响政府决定保持232关税不变且不设豁免吗？另一方面，如果我们看到加拿大豁免，例如，您如何看待中西部溢价？我知道加拿大不是进入美国的边际供应，但我想这会有一些下行风险。
谢谢。谢谢。我认为回顾第232节关税的目的很重要，其目的是增加美国国内铝产量以满足国家安全需求。当我们查看该计划和行业的反应时，它确实在发挥作用。世纪铝业很自豪能为此尽自己的一份力量。仅举几个即将上线的项目，我们正在实施的Mount Holly重启项目将于明年年中投产，仅这一项就将使美国的产量从今天的水平增加10%。这是一个显著的增长。
然后我们宣布了自己的绿地项目，我们的一个竞争对手也宣布了他们的绿地项目，再加上Mount Holly的重启，到2030年美国铝产量将增加两倍。因此，我认为关税正在按预期发挥作用。它们正在推动行业在美国重新投资增加产量，并在美国创造铝就业机会。因此，该计划似乎正在发挥作用，而且我认为政府已经明确表示，他们将继续尽其所能保持关税不变，不设豁免和例外。
谢谢Jesse，希望能再问最后一个问题。很高兴看到Mount Holly与Santee Cooper签订了新的电力协议，基于服务成本费率。我想问一下Fibri，您暴露于indie hub的价格。考虑到该地区数据中心电力需求增加的预期，对26年和27年增加对冲的意愿如何？
是的，谢谢Fedor。是的，我们也对Mount Holly的合同感到非常兴奋。这对我们来说是一个很长的延期，让我们对未来十年有了很好的了解，也是我们能够重启生产的关键因素之一。因此，我们对Mount Holly的未来感到非常兴奋。这是一个非常好的冶炼厂，在当前环境下盈利能力很强。在Seabury，工厂的运营也非常出色。我们继续在该工厂投资，我们基于市场的电力合同已经运营了十多年。我们已经非常适应这种合同的运作方式。
而且我们认为，随着时间的推移，这实际上是我们整个系统中成本效益最高的电力合同。正如我 earlier 提到的，我们确实对此进行了一些风险缓解，我们通常每年对冲约20%至30%的敞口。我们认为这是一个相当好的比例，可以降低整体电力风险，使冶炼厂能够在周期中继续盈利运营。因此，我们对该对冲计划感到满意。当然，我们会继续寻找机会，但我们预计未来将继续像过去一样执行我们的对冲计划。
感谢所有的回答，Jesse、Peter和Ryan。祝一切顺利。谢谢。
非常感谢。
非常感谢。
谢谢。目前没有问题，所以我将把电话交回管理层进行任何总结或进一步发言。
谢谢大家参加世纪铝业的电话会议。我们对2025年底和2026年的前景感到非常兴奋。我们将继续尽我们所能执行。谢谢大家。期待在2月份与大家交谈。
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。