Gregory C. Case（总裁兼首席执行官）
Edmund Reese（执行副总裁兼首席财务官）
Robert Cox（高盛）
Andrew Andersen（杰富瑞）
Jian Huang（摩根士丹利）
Michael Zaremski（BMO Capital Markets）
Jamminder Bhullar（摩根大通）
Tracy Benguigui（Wolfe Research）
Andrew Kligerman（TD Cowen）
早上好，感谢您的参与。欢迎参加怡安集团2025年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会方将处于仅收听模式，直至今天电话会议的问答环节。我还想提醒所有参会方，本次电话会议正在录制。如果有人反对，您可以在此时挂断电话。需要注意的是，今天电话会议中的一些评论可能构成1995年《私人证券改革法案》所定义的前瞻性陈述。此类陈述受某些风险和不确定性影响，可能导致实际结果与历史事实、历史结果或预期结果存在重大差异。
有关这些风险因素的信息，请参阅我们本季度的收益报告以及我们最新的季度或年度SEC文件，所有这些文件现在都可在我们的网站上获取。我很荣幸将电话交给怡安集团总裁兼首席执行官Greg Case。
谢谢大家，早上好，欢迎参加我们的第三季度收益电话会议。今天，我们的首席财务官Edmund Reese也将与我一同出席。Edmund在发言中将要参考的财务演示文稿已发布在我们的网站上。在开始今天的会议之前，我们想对飓风Melissa造成的巨大创伤和苦难表示关注。我们心系所有受这场可怕灾难影响的人们，并且非常谦卑地希望怡安与世界银行合作，为牙买加政府安排的上限保险能够帮助加速和支持灾后恢复工作。现在回到怡安，我们第三季度的业绩反映了又一个季度的持续加速——我们的怡安联合战略、执行3x3计划和财务模型的重大进展，以及在进入今年最后几个月时的持续势头。
我们对执行的专注正在转化为为客户创造价值，同时为我们公司带来成果和强劲的财务表现。我们通过以数据为导向的解决方案深化与现有客户的关系，在核心业务中赢得更多业务；通过为新兴风险开发新能力，在现有市场捕捉需求；通过创新独特的资本解决方案，在新类别中创造需求；并且我们正在加强客户的保险计划，通过增强的覆盖范围和限额确保他们为未来做好准备。让我们首先看一下第三季度的亮点。我们交付了又一个强劲的财务业绩季度，亮点包括7%的有机收入增长、26.3%的调整后营业利润率和12%的调整后每股收益增长，这使我们有望实现全年目标。
我们在赢得新业务和深化客户关系方面的持续成功，反映了我们的风险资本和人力资本能力在ABS支持下的实力。简而言之，我们的分析能力使客户能够做出更明智、更快速的决策，再加上我们的咨询专业知识，帮助客户捕捉更大的机会。虽然任何公司都可以指出客户赢得案例，但本季度的两个亮点真正展示了我们差异化战略的影响。第一个例子展示了我们先进的分析能力在确保我们被任命为一家领先的全球物流公司的专属保险合作伙伴方面的关键作用，取代了竞争对手数十年的合作关系。
我们提供全球专业知识与本地领导相结合的能力，为客户提供了有关专属保险管理和风险资本结构的相关见解，使怡安成为明确的选择。在第二个例子中，通过企业客户团队展示我们独特的客户服务和企业思维，我们不仅保留了，还扩大了与一家长期金融服务客户的福利业务，这是在竞争激烈的过程中实现的。我们利用在治理、风险管理和员工体验方面的深厚行业知识，最终获得了全球福利业务，涵盖新的和现有的地区、美国健康与福利以及总福利管理。我们结合创新、分析和咨询的积极方法继续产生可衡量的影响，并为持续成功奠定基础，因为我们的解决方案对客户而言从未如此重要。
我们最新的《2025年全球风险管理调查》揭示了风险格局的重大转变以及决策者对风险的思考方式。贸易和地缘政治波动近二十年来首次进入全球十大风险，反映出全球不确定性日益增加。与此同时，气候风险和自然灾害也达到了有史以来的最高排名，强调了在这个恶劣天气事件推高成本的世界中韧性的必要性，而与劳动力相关的风险继续对雇主如何管理可负担性、可及性和生产力产生越来越大的影响。此外，人工智能的进步正在激增对云基础设施的需求，并推动数据中心建设的前所未有的投资，预计未来几年全球资本支出将超过20000亿美元。
这些技术发展不仅正在重塑物理基础设施，还在放大网络和运营风险。该领域的主动风险管理已成为战略必需品，仅靠传统方法不足以覆盖这种风险。凭借互联的风险资本和人力资本能力，我们真正处于独特的地位，可以指导客户度过复杂环境、获取资本、释放价值并建立韧性。在回顾本季度的表现时，几个战略里程碑展示了我们在3x3计划上的进展。这些成就直接源于我们团队的奉献、协作和对推进优先事项的专注。首先，人才仍然是持续增长的重要驱动力，吸引和留住顶尖人才的竞争环境一如既往地激烈。
没有公司能免疫，这使得在这种环境中保持专注和深思熟虑的方法至关重要。我们的平台在吸引人才以及帮助面向客户的人才赢得更多业务和留住客户方面具有独特优势，特别是在建筑、能源和健康等优先领域。今年迄今为止，创收人才净增长6%，反映了我们的强势地位和差异化能力。我们拥有一支优秀的团队，并且我们将继续专注于加强团队建设。其次，我们增强的资本实力使我们能够更灵活地以纪律性和精确性执行我们的资本配置战略。我们剥离了NFP财富业务，这是一项更适合准备进行长期增长所需资本投资的所有者的资产。
同时，我们仍然高度致力于我们的核心财富和退休产品，这些产品是我们人力资本价值主张的关键组成部分。此外，在本季度，作为计划性并购的一部分，NFP完成了超过1000万美元的已收购EBITDA。我们拥有大量高回报的中端市场机会渠道，我们改善的资本状况加强了我们对长期战略投资和股东回报的承诺。最后，凭借多年投资构建的更好的数据和分析能力，我们正在动员资本进入该行业，特别是为了应对由人工智能和云基础设施采用推动的数据中心建设的快速扩张。
正如前面强调的，这里的机会是巨大的。2024年数据中心资本支出增长了50%，预计未来几年将显著增加，全球资本支出估计将超过20000亿美元。这些技术发展不仅正在重塑物理基础设施，还在放大网络和运营风险。该领域的主动风险管理已成为战略必需品，仅靠传统方法不足以覆盖这种风险。凭借互联的风险资本和人力资本能力，我们真正处于独特的地位，可以指导客户度过复杂环境、获取资本、释放价值并建立韧性。在回顾本季度的表现时，几个战略里程碑展示了我们在3x3计划上的进展。这些成就直接源于我们团队的奉献、协作和对推进优先事项的专注。首先，人才仍然是持续增长的重要驱动力，吸引和留住顶尖人才的竞争环境一如既往地激烈。
没有公司能免疫，这使得在这种环境中保持专注和深思熟虑的方法至关重要。我们的平台在吸引人才以及帮助面向客户的人才赢得更多业务和留住客户方面具有独特优势，特别是在建筑、能源和健康等优先领域。今年迄今为止，创收人才净增长6%，反映了我们的强势地位和差异化能力。我们拥有一支优秀的团队，并且我们将继续专注于加强团队建设。其次，我们增强的资本实力使我们能够更灵活地以纪律性和精确性执行我们的资本配置战略。我们剥离了NFP财富业务，这是一项更适合准备进行长期增长所需资本投资的所有者的资产。
同时，我们仍然高度致力于我们的核心财富和退休产品，这些产品是我们人力资本价值主张的关键组成部分。此外，在本季度，作为计划性并购的一部分，NFP完成了超过1000万美元的已收购EBITDA。我们拥有大量高回报的中端市场机会渠道，我们改善的资本状况加强了我们对长期战略投资和股东回报的承诺。最后，凭借多年投资构建的更好的数据和分析能力，我们正在动员资本进入该行业，特别是为了应对由人工智能和云基础设施采用推动的数据中心建设的快速扩张。
正如前面强调的，这里的机会是巨大的。2024年数据中心资本支出增长了50%，预计未来几年将显著增加，全球资本支出估计将超过20000亿美元。这些技术发展不仅正在重塑物理基础设施，还在放大网络和运营风险。该领域的主动风险管理已成为战略必需品，仅靠传统方法不足以覆盖这种风险。凭借互联的风险资本和人力资本能力，我们真正处于独特的地位，可以指导客户度过复杂环境、获取资本、释放价值并建立韧性。
总体而言，我们本季度取得了很多成就，未来有很多值得期待的事情。我们的业绩以及在进入今年最后几个月时的势头，让我们有信心重申2025年的指导方针。让我以两点结束。
首先，我们通过3x3计划加速的怡安联合战略以及我们财务模型的实力正在今天产生强劲的结果，并为未来的成功建立势头。我们独特的能力和集成解决方案对客户而言从未如此重要，因为我们帮助他们减少波动性、保护资产和发展业务。我们正在吸引杰出人才来加强我们优秀的团队，凭借无与伦比的数据和见解提供创新的新解决方案，并建立和深化客户关系。我们在核心市场赢得更多业务，在现有市场捕捉新需求，在新类别中创造新需求。最后，也是最重要的，感谢我们全球超过60000名同事。
感谢您对我们的客户、彼此以及我们的怡安联合战略的承诺。您的奉献是我们公司的驱动力。现在，让我将电话交给Edmund，由他谈谈对本季度的看法和对全年的展望。
Edmund谢谢Greg，大家早上好。我很高兴在这里讨论我们的第三季度业绩，这标志着我们在3x3计划和财务模型上又一个季度的纪律性执行。为了展开我们的讨论，让我强调影响我们第三季度业绩的最重要因素。首先，我们第三季度的业绩表明可持续收入增长的关键驱动因素持续保持势头。我们对创收人才的投资（通过ABS增强）以及我们在中端市场的持续扩张正在转化为强劲的有机增长。第三季度7%的有机收入增长再次证明了我们执行这些驱动因素的能力，使我们与行业表现保持一致或领先于行业表现。
其次，我们继续通过ABS实现规模改进和运营杠杆，同时投资于加深客户参与度和推动新业务的人才和能力。我们在第三季度再次实现了这一目标，利润率扩大了100多个基点，创收招聘增加了6%。第三，我们增强的盈利能力、纪律性的投资组合管理和强劲的自由现金流生成（本季度增长13%）在三个季度中加强了我们的资本状况。2025年，我们减少了债务，仍有望实现我们的杠杆目标。完成了3200万美元的中端市场收购EBITDA，并通过股息和股票回购向股东返还了12亿美元资本。
我们强大的资本状况使我们能够追求高回报的无机投资，进一步加速和补充我们的有机回报增长势头。总的来说，这三个组成部分——增长驱动因素的势头、通过ABS加速的规模效益以及稳健的资本状况——正在推动今天的增长，并为未来的业绩奠定基础。我们继续投资于能力并创新资本解决方案，为客户创造更大的价值，这不仅让我们有信心实现2025年的指导方针，也让我们有信心在2025年后维持收入增长和实现两位数的自由现金流增长潜力。
转向本季度的业绩，有机收入增长7%，总收入同比增长7%至40亿美元。调整后营业利润率较去年扩大170个基点，达到26.3%。调整后每股收益为3.05美元，最后自由现金流增长13%。让我们详细了解这些结果，从幻灯片6上的有机收入增长开始。本季度有机收入增长7%，符合我们中个位数或更高的指导范围。增长具有广泛性，每个解决方案线增长5%或更高，其中两个解决方案线增长7%或更高，尽管某些产品和地区存在定价压力，但仍取得了强劲的结果。
强调新业务的贡献和商业风险中的持续高留存率。7%的有机收入增长反映了我们全球核心财产和意外伤害业务的强劲表现，包括美国的两位数增长（通过NFP从中端市场获得显著贡献）以及欧洲、中东和非洲地区的持续强劲表现。并购服务继续以两位数的速度增长，其贡献提供了增量提升。建筑业务也实现了两位数增长，这得益于大型全球基础设施项目的需求，包括为主要科技公司建设数据中心，这强化了该类别作为战略重点的地位。再保险业务增长8%，主要受条约业务和两位数增长的临时分保业务以及战略与技术集团的推动。
与保险相关的证券业务也实现了显著增长，但基数较小。虽然7月1日的条约财产续保费率较为疲软，但这被更高的限额和国际临时分保市场（尤其是欧洲、中东和非洲地区）的持续强劲所平衡。对STG分析的需求仍然很高，突显了我们平台的重要性日益增加，并支持客户应对波动性并将资本与风险匹配。健康解决方案本季度增长6%，得益于我们人才业务中数据分析驱动的销售以及美国和欧洲、中东和非洲地区核心健康和福利产品的新业务。正如Greg所提到的，我们继续利用我们的分析和咨询能力支持雇主应对不断上涨的医疗成本，并为其员工实现更好的结果。最后，财富业务增长5%。
这一表现反映了英国和欧洲、中东和非洲地区与持续监管变化相关的咨询工作的强劲表现，但部分被美国疲软的咨询需求所抵消。此外，NFP的贡献意义重大，主要受资产流入和市场表现的推动。重要的是，出于建模目的，我要补充的是，我们预计第四季度财富增长将为1%至2%，这受到美国咨询工作延迟以及增长更快的NFP财富业务出售（昨天完成）的影响。让我通过幻灯片7详细介绍第三季度有机收入增长的关键组成部分。在第三季度，我们将强劲的新业务生成的一致记录延长至连续第二个季度，以推动有机增长。
新业务为本季度有机收入增长贡献了11个百分点，既有现有客户的业务扩张，也有新客户的赢得。我们对创收人才的投资（通过ABS增强）以及我们在中端市场的持续扩张正在转化为强劲的有机增长。第三季度7%的有机收入增长再次证明了我们执行这些驱动因素的能力，使我们与行业表现保持一致或领先于行业表现。
健康解决方案本季度增长6%，得益于我们人才业务中数据分析驱动的销售以及美国和欧洲、中东和非洲地区核心健康和福利产品的新业务。正如Greg所提到的，我们继续利用我们的分析和咨询能力支持雇主应对不断上涨的医疗成本，并为其员工实现更好的结果。最后，财富业务增长5%。
这一表现反映了英国和欧洲、中东和非洲地区与持续监管变化相关的咨询工作的强劲表现，但部分被美国疲软的咨询需求所抵消。此外，NFP的贡献意义重大，主要受资产流入和市场表现的推动。重要的是，出于建模目的，我要补充的是，我们预计第四季度财富增长将为1%至2%，这受到美国咨询工作延迟以及增长更快的NFP财富业务出售（昨天完成）的影响。让我通过幻灯片7详细介绍第三季度有机收入增长的关键组成部分。在第三季度，新业务为本机收入增长贡献了11个百分点，包括现有客户的业务扩张和新客户的赢得，这突显了新业务的贡献以及商业风险业务的持续高留存率。7%的有机收入增长反映了我们全球核心财产和意外伤害业务的强劲表现，包括美国的两位数增长（通过NFP从中端市场获得显著贡献）以及欧洲、中东和非洲地区的持续强劲表现。并购服务继续以两位数的速度增长，其贡献提供了增量提升。建筑业务也实现了两位数增长，这得益于大型全球基础设施项目的需求，包括为主要科技公司建设数据中心，这强化了该类别作为战略重点的地位。再保险业务增长8%，主要受条约业务和两位数增长的临时分保业务以及战略与技术集团的推动。
保险相关证券业务也实现了显著增长，但基数较小。虽然7月1日的条约财产续保费率较为疲软，但这被更高的限额和国际临时分保市场（尤其是欧洲、中东和非洲地区）的持续强劲所平衡。对STG分析的需求仍然很高，突显了我们平台的重要性日益增加，并支持客户应对波动性并将资本与风险匹配。健康解决方案本季度增长6%，得益于我们人才业务中数据分析驱动的销售以及美国和欧洲、中东和非洲地区核心健康和福利产品的新业务。正如Greg所提到的，我们继续利用我们的分析和咨询能力支持雇主应对不断上涨的医疗成本，并为其员工实现更好的结果。最后，财富业务增长5%。
这一表现反映了英国和欧洲、中东和非洲地区与持续监管变化相关的咨询工作的强劲表现，但部分被美国疲软的咨询需求所抵消。此外，NFP的贡献意义重大，主要受资产流入和市场表现的推动。重要的是，出于建模目的，我要补充的是，我们预计第四季度财富增长将为1%至2%，这受到美国咨询工作延迟以及增长更快的NFP财富业务出售（昨天完成）的影响。
第三季度，新业务为本机收入增长贡献了11个百分点，包括现有客户的业务扩张和新客户的赢得。我们对创收人才的投资（特别是在建筑和能源等高增长领域）继续产生可衡量的影响。我们在吸引顶尖人才方面保持积极和领先地位。今年迄今为止，我们的创收招聘增加了6%。重要的是，随着2024年招聘的人才继续提升业绩，我们已经看到这些新同事对新业务增长做出了贡献。我们有信心，利用怡安业务服务的高级分析和客户参与工具，这一群体将为全年有机收入增长贡献30至35个基点。
本季度新业务贡献的11个百分点突显了我们在面向客户人才方面投资的有效性，随着2024年人才群体的成熟和2025年招聘的人才继续入职，我们预计这种势头将持续。2025年第三季度的留存率同比保持强劲，反映了我们在增强服务交付、创新能力和怡安客户领导力方面的投资对客户关系的持续实力和稳定性的支持。本季度，净新业务为本机收入增长贡献了5个百分点。净市场影响（包括费率和风险敞口的影响）为本机收入增长贡献了略超过1个百分点，符合我们0至2个百分点的估计范围。
商业风险中的财产险费率压力被网络和其他金融险种的限额和覆盖范围增加所抵消。再保险净市场影响持平，因为费率下降和更高的自留额被增加的限额和国际临时分保市场（尤其是欧洲、中东和非洲地区）的持续强劲所缓解。对STG分析的需求仍然很高，突显了我们平台在支持客户应对波动性和将资本与风险匹配方面的重要性日益增加。健康解决方案继续受益于我们支持客户管理不断上涨的医疗成本的能力，为净市场影响做出了重大贡献。最后一点关于收入：第三季度信托投资收入为7500万美元，较上年下降12%。虽然平均余额增加，但较低的利率抵消了这一好处。在幻灯片8中，调整后营业收入增长15%至11亿美元，调整后营业利润率扩大170个基点至26.3%。
这些结果反映了强劲的收入增长和我们业务中的运营杠杆（由ABS推动），使我们有能力为中端市场的增长、投资和面向客户的人才提供资金，同时仍能扩大利润率。当我们提供全年指导时，我们强调了将影响2025年利润率扩张的四个组成部分：NFP、信托投资收入、重组和运营杠杆。这四个方面均与我们的预期完全一致。我们现在已经完全摆脱了NFP对利润率的不利影响，并且有望实现3000万美元的运营协同效应目标，导致全年NFP对利润率的净不利影响为20个基点。
虽然美国降息预期已从年初的2次转变为最新点阵图中的3次，但首次降息时间从6月推迟到9月实际上抵消了额外的降息，信托投资收入对利润率的影响仍为20个基点不变。本季度重组节省总额为3500万美元，为调整后营业利润率贡献了约90个基点。我们仍然坚定地有望实现全年1.5亿美元的重组节省，并朝着2026年3.5亿美元的运行率节省目标迈进。凭借ABS驱动的规模改进和今年迄今为止的强劲执行，我们有信心实现80至90个基点的全年利润率扩张，与我们的长期财务模型一致。转向幻灯片9的利息、其他收入和税收，第三季度利息收入微不足道，比去年低400万美元。利息支出为2.06亿美元，比去年低700万美元，主要由于平均债务余额较低。我们预计第四季度利息支出约为2亿美元。其他支出为1300万美元，而2024年第三季度为3300万美元的收益，其中包括剥离非地板个人险种和房地产咨询资产的收益，部分被资产负债表项目的重新计量和非功能性货币所抵消。
我们估计2025年第四季度其他支出将在2500万美元至3000万美元之间，最后，第三季度税率为19.2%。我们全年的税收前景保持不变，为19.5%至20.5%。现在转向幻灯片10的自由现金流和资本配置，我们在第三季度产生了11亿美元的自由现金流，今年迄今为止的自由现金流为19亿美元，同比增长13%。随着我们完成NFP整合，我们继续预计强劲的调整后营业收入（包括NFP的贡献）和持续的营运资金改善将推动2025年自由现金流两位数增长。转向页面右侧的资本部分。
我之前提到我们完成了NFP财富业务的出售，获得了超过20亿美元的收益。这笔交易显著加强了我们的资本状况，使我们在进入今年最后几个月时处于更强大的资本实力地位，并具有更强的灵活性。重要的是，我们在资本配置方面保持纪律性，平衡符合我们战略和财务增长优先事项的机会与向股东返还资本。这种纪律性强化了我们创造长期股东价值的承诺，我们在2025年第三季度继续执行我们的资本配置模型。我们在第三季度将杠杆率降至3.2倍，有望在2025年第四季度达到2.8倍至3.0倍。
与我们声明的目标一致，我们继续我们的计划性小型收购，包括通过NFP进行的中端市场交易。在九个月内，NFP已完成3200万美元的EBITDA，在NFP财富业务出售后，我们预计到年底将完成3500万至4000万美元的已收购EBITDA。渠道仍然强劲，主要由美国财产和意外伤害业务机会组成。最后，我们在本季度向股东返还了4.11亿美元，包括2.5亿美元的股票回购，今年迄今为止已回购7.5亿美元。我们有望在2025年通过股票回购实现10亿美元的资本返还，这得益于我们强劲的自由现金流生成。
这些行动展示了我们纪律性的资本配置——降低杠杆、投资于高回报增长机会以及向股东返还大量资本。我将在幻灯片11上以我们2025年的指导方针和对我们增长目标的一些前瞻性展望结束我的准备发言。我们重申2025年全年指导方针，包括中个位数或更高的有机收入增长（反映我们增长投资的影响）。其次，利润率扩张80至90个基点（包括来自怡安联合重组计划的2.6亿美元累计年度节省）。接下来，在ABS的规模改进支持下实现强劲的收益增长。
关于收益，我还要注意两点。首先，NFP财富业务的出售预计对2025年收益增长的影响微不足道。其次，我们继续预计全年有效税率为19.5%至20.5%。出于建模目的，我们估计2025年第四季度调整后每股收益增长7%至9%。最后，2025年自由现金流两位数增长，展示了我们将强劲收益持续转化为投资和股东回报资本的能力。我们以强劲的势头进入今年的最后阶段，执行我们的3x3计划和财务模型以实现今天的结果。
同时，由ABS实现的规模改进、我们增长投资的累积影响以及我们的资本能力正在加强未来业绩的基础，为我们定位可持续的收入增长和持续强劲的收益增长。这种强大的组合使我们对为股东创造长期价值的能力充满信心。因此，现在让我们开始提问环节。Darrell，我将电话转回给你。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。您可以按星号2将自己从队列中移除。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题。我们的第一个问题来自高盛的Robert Cox。请开始提问。
嘿，谢谢。早上好。第一个问题是关于人才的。创收招聘增长了6%，听起来你们正在执行今年下半年为有机增长贡献40个基点的计划。如果我们开始考虑2024年和2025年招聘人才的叠加效益，这是否会让我们在2026年达到大约80个基点？
早上好Robin。感谢您的问题。在直接回答之前，首先，Greg可能会对此发表评论，您会看到我们行业的头条新闻。很明显，竞争对手在招聘方面非常积极。鉴于我们人才的专业知识和吸引力，我们也不能幸免。因此，我们现在继续高度关注投资。正如我在准备发言中所说，我认为我们在九个月内处于正确的轨道上。创收招聘增长6%，这与我们在投资日期间传达的4%至8%的范围一致。关于您的问题，他们对全年30至35个基点的贡献与我们的预期一致。
当2024年的人才群体提升业绩时，将会产生累积影响。正如我在准备发言中所说，2025年的招聘人才也正在入职。我们将在第四季度讨论2026年时提供这些招聘人才贡献的具体指导方针。但现在的关键点是，这是增长战略的重要组成部分，特别是在我们当前的市场中。
谢谢，这很有帮助。然后我想跟进一下商业风险，特别是美国核心财产和意外伤害业务。看起来两位数的增长明显超过了你们一些竞争对手的报告。所以我想了解一下你认为这种超额增长的原因是什么。我知道你谈到了数据中心建设和人才，还想问一下这个结果是否受到多年期保单的影响。
Robert，感谢您的问题。我们看待增长结果时，这是持续的进展，持续的进展。我们正处于3x3计划的中途，全面执行该计划。当您考虑我们通过风险资本和人力资本带来的价值，以及怡安业务服务的显著强化时，请记住这些是帮助客户通过增加收入做出更好决策的分析工具和风险工具。当然，留存率也从成本方面带来一些好处，但真正的核心是客户影响。您看到的这些结果，顺便说一句，不仅在美国，而且在全球范围内都能看到，这也支持了Edmund关于我们每年能够实现中个位数或更高增长的承诺。
所以这就是您所看到的，我想明确的是，这真的只是日常工作的一部分。我们没有什么特别需要强调的。我们谈到了并购服务，这是有进展的，但它并没有驱动结果。结果根本上是由我们日常为客户所做的工作驱动的。而且，我想强调的是，这是在整体市场环境中所取得的成果。我们一次又一次地谈到，这不仅仅是特定领域的单位定价问题。
我相信在今天的电话会议结束前，我们还会谈到定价问题。这不是关于定价，而是关于逐个客户的影响以及我们利用分析和优秀团队为客户带来有意义影响的能力。这正是推动增长的因素，不仅推动了美国的增长，也以同样的方式推动了全球的增长。
Greg说得完全正确，Rob。我们对第三季度商业风险增长的强劲表现感到满意但并不惊讶，因为这是由我们正在采取的具体行动驱动的——持久的增长驱动因素。我们谈到了公司层面11个百分点的贡献，但在商业风险内部，新业务贡献了11个百分点，留存率同比有所提高。这是由Greg刚才谈到的因素驱动的——分析工具帮助我们通过企业客户团队赢得RFP，以及我们在ABS中拥有的工具。本季度的前景和结果仍然强劲，因为随着客户增加限额和添加保险覆盖，我们在建筑和能源领域的招聘人才继续做出贡献。
因此，我们将继续专注于净新业务加上留存率，以及特别是在招聘人才方面的投资，并为他们配备帮助他们赢得新业务的分析工具。这就是第三季度美国商业风险增长的驱动因素，正如Greg所说，这也是全球范围内的驱动因素，这让我们对未来中个位数的指导方针充满信心。
太好了。谢谢提供的所有信息。
谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的Andrew Anderson。请开始提问。
嘿，早上好。看看健康解决方案业务，6%的有机增长，非常强劲，而且已经持续了几年。您列出了一些有机增长的驱动因素，积极的市场影响排在最后，但我认为这可能是更大的驱动因素之一。也许您可以帮助我们分解净新业务、留存率和市场影响之间的构成。
是的，您是对的。随着医疗成本持续上涨，净市场影响确实产生了影响。但毫无疑问，健康业务实际上是我们新业务贡献（现有客户扩张）最大的投资组合部分之一。Greg在电话会议中实际上提到了一个现有客户通过新业务扩张的例子。因此，在本季度，您看到了我们人才分析业务的强劲表现。我们的数据需求持续高涨。我们的核心健康业务在欧洲、中东和非洲地区以及美国都有强劲增长。
目前这些解决方案的市场具有吸引力，宏观因素正在产生影响。因此，您看到了积极的净市场影响。但毫无疑问，我必须强调，主要驱动力是新业务——现有客户的扩张。
Andrew，我想补充一点，当您考虑我们在开始3x3计划时所处的位置以及我们竞争的领域时，每个领域都有一系列特点，这些特点表明我们有能力实现强劲增长，而健康业务正是其中之一。例如，这在美国经济中占比超过20%，并且每年以9%至10%的速度增长。当公司考虑为员工及其家人提供健康支持时，这是一个巨大的负担。
我们带来的内容和能力是独特的。看看我们最近发布的一系列分析——以前从未见过的关于整体人口健康以及GLP1药物影响的分析，表明我们可能能够说出以前从未能够说出的话——我们有潜力改善人口健康并降低成本曲线。因此，我们对这个机会感到非常兴奋，而且我们才刚刚开始挖掘这一潜力。因此，就像我们在风险业务和退休业务中一样，我们喜欢这个类别。
但正如您所说，这里取得了很大进展，我们将继续采取措施发展业务。
谢谢。然后是再保险业务，我知道第三季度是一个相对清淡的季度，但随着我们转向2026年，您如何看待再保险定价环境，也许可以提供一些关于需求变化的信息？
嗯，总体而言，可以从2026年的角度对此发表一些评论，但再次考虑到当今世界的情况，您知道，风险越来越大。
正如我们所谈到的，特别是在财产险方面，单位价格面临压力。您看到的情况，您知道，确实是全面的。但想想我们如何应对。我们在客户层面做出反应，我们基本上帮助客户了解如何在更广泛的范围内减轻风险。因此，这不仅仅是传统的条约和临时分保。想想保险连接证券。我一开始提到了牙买加的灾难，然后谈到了我们如何引入资本来解决这个问题。现在，除了保险公司之外，我们还为公司安排了超过150个巨灾债券或参数化工具。
因此，这确实是引入更多资本来支持需求环境的机会。我们在超大规模数据中心方面所描述的，这是一个真正解决前所未有的机会水平的机会。想想20000亿的投资，这还只是建设投资，我很抱歉，这还不包括运营投资或随着时间推移的创新投资。因此，对于我们来说，再保险方面的内容和能力以及我们在商业风险能力背景下的非凡团队在再保险和风险资本方面的能力是非凡的，我们预计随着时间的推移会有巨大的机会。
Edmund，你还有什么要补充的吗？
嗯，我只想补充一点，我们目前看到费率方面的压力。再保险方面，本季度的净市场影响持平。显然，我们在财产险方面看到了压力。但正如Greg所说，需求很高。客户正在购买更多的横向覆盖以应对风险。我们看到，您知道，我们的临时分保业务增长，战略与技术集团业务增长。因此，我们将在第四季度讨论2026年时具体谈谈2026年的情况。但目前这些压力存在，由于我们为客户提供的解决方案的需求，我们在2025年仍能实现中个位数的增长。
谢谢。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的Bob Huang。请开始提问。
嗨，早上好。我的第一个问题是关于资本部署的想法。显然，自由现金流同比显著增加，但你们的回购放缓了。我知道我们稍微讨论过这个问题。我只是好奇，您如何看待未来的资本部署——NFP将要进行的收购与您对回购和股息的看法之间的平衡。
是的。感谢您关于资本的问题。这对我们来说是一个重要的问题。您说回购放缓了。我想强调的是，今年年初，我们的重点是偿还债务以回到我们的杠杆目标。
去年我们偿还了近20亿美元（19亿美元）。今年我们有望采取类似行动，继续支付股息，通过NFP进行中端市场收购（今年迄今为止超过3200万美元的EBITDA），并通过股票回购向股东返还我们承诺的10亿美元资本。因此，尽管我们的杠杆状况如此，我们的自由现金流生成使我们能够做到这一点。当我们总体考虑资本部署时，我们有一套评估选项的标准。我们之前已经开始讨论这个问题，并在投资者日期间也强调了这一点。
这些标准专注于长期股东价值创造，因此我们将继续致力于平衡增长投资与向股东返还资本。对我们来说，这意味着偿还债务、实现我们的杠杆目标、显然持续支付股息。我们对今年在中端市场收购方面的部署感到非常满意，明年我们将处于更有利的位置来做到这一点，特别是考虑到我们从NFP财富业务出售中获得的收益。但正如我在准备发言中所说，这些收购必须符合我们的战略标准和财务标准。
值得强调的是，我在投资者日期间展示的一些信息显示，拥有这些收购一年后，内部收益率超过20%，收入增长超过10%。这让您了解我们对财务回报的看法。当然，我们会平衡这与向股东返还资本。因此，我们对自己所处的强势地位以及未来评估选项的能力感到非常满意。但让我请Greg补充一些内容。
听着，我认为您已经非常好地捕捉到了这一点。我可能会补充一个观察结果，Edmund刚刚经历了一系列行动，一系列活动，Bob。希望您能清楚地了解我们对长期股东价值创造的绝对专注。我们正在资产负债表方面、资本方面、资本部署方面采取具体行动来实现这一目标。并购和剥离是困难的事情。如果您想想在过去18个月内，引入NFP本身就是一项巨大的努力，但它非常成功，决定剥离NFP的特定部分，这是一项不错的业务，但实际上不是我们要从资本部署角度进行投资和加倍投入的业务。
因此，您决定剥离它。这是一件很难做的事情。我们的财务团队和NFP的同事们做了很多工作。而且进展非常顺利，昨天完成了，偿还债务，回购，所有不同的部分。我想在这里强调的是，我们有一个绝对的承诺，这不仅仅是我们说说而已。您可以从我们的行动中看到，这是对资产负债表和资本状况的积极管理，目前根据长期股东价值创造的标准，这是有史以来最强劲的。
我们的团队在积极管理这方面做得非常出色，就像我们在运营方面所做的一样。
非常有帮助。对于之前措辞不当的问题，我表示歉意。是的，您说得对。谢谢。我的第二个问题回到数据中心。显然，这对您来说是一个巨大的势头，而且可能是非常长期的。但我很好奇您如何看待现在的竞争环境。数据中心现在是保险讨论的焦点。您是否看到大型竞争对手进入？您如何看待您在这个不断扩大的市场中的份额？
首先，非常感谢您提出这个问题。当您考虑我们的定位时，这正是我们的优势所在。您知道，想想创新水平，您知道，当客户条约首次出现时我们所做的，我刚才描述的关于GLP1的事情，您知道，我们在多个其他环境中所做的，您知道，我们在退休、就业计划方面所做的，试图将401k的经济效益从中型企业带到大型企业。所有这些都是我们随着时间推移推动的创新，并伴随着真正需要集成能力、风险资本和人力资本的能力，以及能够将行业内外的资本引入以应对这些挑战的能力。
所有这些都是真实的，这是我们如何进入市场的证明。这恰好比您所见过的任何事情都要大。20000亿，对吧？顺便说一句，20000亿只是账单。这还不包括随着时间推移的运营或创新。所以这只是冰山一角。顺便说一句，从我们的角度来看，这并不是关于竞争地位。我们对这一点进行了非常认真的研究，我们采取了非常以工程为导向的方法。我提到了我们与一家非常独特的公司的合作伙伴关系，随着时间的推移，您会清楚地看到如何采取以工程为导向的立场来确定您在哪里定位这些东西？您如何考虑在哪里建造它们，顺便说一句？您如何考虑实际的建筑，而不是核心技术。
我们将把这留给科技公司。但实际上，您如何以这种方式创建更好的业务连续性和业务弹性。您认为在这个世界上，数据中心的业务中断将以每分钟数百万美元来衡量。这将是一个完全不同的规模。因此，对于我们来说，我们想要做的是提供一套解决方案，其他人可能会复制。这将很困难，但他们可能会。这里有足够的空间供所有人使用。问题是我们如何提高行业的相关性，以帮助降低运营建筑的波动性。
这些数据中心的运营。对我们来说，这是一个巨大的，确实是独特的。这是一个巨大的机会，我们的行业可以发挥作用，并且这种作用将在全球范围内真正重要，并且随着时间的推移会变得越来越大。但规模相当大，我们以前从未见过。我们对此感到非常兴奋。谢谢。
非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自BMO Capital Markets的Mike Zaremski。请开始提问。
嘿，谢谢。早上好，万圣节快乐，周五快乐。继续令人兴奋的数据中心话题，您提供了一些很好的信息。您知道，2026年仅行业新保费就可能超过100亿美元。有什么颜色，您知道，这是否更多的是，您知道，如果按佣金计算，会有很多增长。这主要是基于费用的吗？怡安是否获得了不成比例的份额，您认为？或者大部分流向了ENS市场？任何其他颜色都很好。
显然是一个很好的机会。
是的，听着，从我们的角度来看，这个过程还处于非常早期的阶段。所以我们不要。这不是中期游戏，甚至不是结束游戏。这就像游戏的开始。这一切都开始随着时间的推移而发展。想想Mike，从您如何构建这些东西，如何操作它们，然后它们随着时间的推移而发展和创新，您知道，在几年的时间里。所以您将继续迭代这个。对我们来说，这是关于获取资本以连接风险。
无论它进入哪个市场，您知道，主要的承认市场、ENS或坦率地说替代市场，我们正在获取所有这些资本。顺便说一句，这将需要获得所有这些资本，您知道，然后从我们的角度来看，我们希望为客户提供价值。当我们为客户提供价值时，我们总能找到一种方式。我们在薪酬方面总是采取增值的方法。所以我们再次对有机会发挥作用感到兴奋。正如我之前提到的，我们已经有一些主要的计划正在进行中，但我们看到有潜力做得更多。
顺便说一句，这不仅仅是美国的机会，这是一个全球机会。对我们来说，您知道，再次看到巨大的机会。但真正的问题Mike是，说服资本进来并实际提供我们需要代表超大规模企业做的覆盖。
有趣。谢谢。我的后续问题可能是给Edmund的，关于加速的怡安联合计划。您能告诉我们还有多少现金支出，以及这些支出是否在未来五个季度平均分配吗？
是的，您应该能够。在10-Q中，您可以看到迄今为止的现金支出。我们在这方面的现金支出刚刚超过6亿美元。今晚10-Q发布时，您将能够看到具体数字。但关键是我们正按预期支出。我们将在2026年继续评估这一点。更重要的是，我们去年节省了1.1亿美元，今年有望再节省1.5亿美元。因此，我们继续对通过该计划建立规模改进和投资能力的能力感到满意。
所以这就是我们在支出和节省方面的情况。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自JP Morgan的Jimmy Bullar。请开始提问。
早上好。所以我首先有一个问题。关于商业风险的有机增长。如果看一下您的业绩，今年的增长速度加快了。第一季度5%，第二季度6%，第三季度7%。而且这种变化不仅仅是招聘人才的顺风 ramp up。所以也许您可以给我们一些改善的关键驱动因素，第三季度有哪些因素在第一季度可能没有。并试图评估哪些因素是可持续的，哪些可能不会维持第三季度的水平，但是什么推动了增长的加速。
是的，我很欣赏这个问题，Jimmy，也许我会从整体战略角度开始。我们所做的以及我们如何实施它。Edmond可以，我知道我们会在一些细节上添加很多内容。但听着，我们在2024年推出了3x3计划。我们在23年设计、规划、实施并宣布，并在24年推动。我们说24、25和26年。
非常简单。我们在投资者日谈到了这一点。我们带来了什么不同的东西？我们在做什么不同的事情？风险资本是不同的。人力资本是不同的。我们以从未有过的方式连接各个点。不是因为这是一件好事，而是因为我们实际上可以获取跨这些领域的数据，并在怡安业务服务下将其整合在一起，创造更好的数据保真度，以便我们可以将其注入我们的分析中。这推动了一系列分析工具。您知道，我们将在明年初启动财产研讨会。
当我们将1000名客户带入房间时，我们将从我们的财产分析工具开始，以及正在发生的事情。他们将看到以前从未见过的东西，拥有比以往更好的数据。对我们来说，这是收入驱动因素。这是吸引客户的驱动力。他们看到了这个机会。这也是改变留存率的机会。已经是一个非常强大的留存业务，但真正的机会是赢得更多客户，为他们做更多事情，并让他们停留更长时间。这就是3x3计划的所有努力。然后您认为风险资本和人力资本真的被怡安业务服务极大地放大了。
我们只是在这方面继续建立势头，然后通过企业客户和我们在怡安客户领导力中所做的所有事情来交付。因此，一个声音实际上代表客户带来怡安的内容。所以这就是3x3计划。所以，Jimmy，我们已经进行到一半了，我们很高兴我们取得了进展，但我们有很高的期望，我们将继续在3x3计划上取得进展，针对这一点，针对这一特定部分。然后退后一步想想NFP。我们通过一项伟大的资产和一系列能力进入了310亿美元的市场。
事实证明，怡安业务服务的内容见解在中端市场非常适用。您认为中型市场公司的CFO不希望看到改变他们的网络风险状况的机会，或者为他们的员工的401k支付费用做些什么。所有这些都发挥了作用，这确实是3x3计划的一部分。所以您在这里看到的是3x3计划的进展以及我们在投资者日提出的内容，我们正在努力提供尽可能多的能量。
我们称之为工业强度执行。然后您是对的，我们在优先招聘之上添加了这一点。Edmund非常详细地描述了这些优先招聘，它们将继续在我刚才描述的框架上构建。这并不复杂。很难做到，但并不复杂。这正是我们试图通过3x3计划实现的目标。我们已经进行到一半了，您看到了一些进展，我们将继续努力，但还有很长的路要走。
谢谢。我们的下一个问题。哦，对不起，不，请继续。我们的下一个问题来自Wolff Research的Tracy Bengige。请开始提问。
谢谢。我将继续讨论数据中心的主题。只是一个简短的问题。您提到了最近的一个客户胜利，为一家顶级全球数据中心开发商提供了近300亿美元的保险。这是否代表本季度的一次性事件？
这真的不是。这真的只是正在进行的一部分。Tracy，我真正想做的，Evan也提到了这一点，只是举一个例子，这不是概念性的，现在正在发生。这也是一个有趣的观察。我们的行业有机会站出来并真正发挥作用。但无论我们做什么，这些都在发生，投资正在进行，而且规模相当大。所以我只是想提供一个非常具体的例子，说明事情正在进行中。但也想想我们在那个特定例子中实际提供保险的数据中心，顺便说一句，部分是在建的，部分是他们正在运营的数据中心，这实际上帮助他们以不同的方式思考业务连续性。
所以对我们来说，这是一项持续的努力。再次回到为什么这如此独特。这不仅仅是建设，而是持续的运营和创新。这意味着这不仅仅是一个巨大的机会。这是一个持续的巨大机会，这也是我们对此感到如此兴奋的原因之一。
是的，Tracy，我只想补充一点，我会非常直接地说，我们本季度的增长尤其不是因为一次性项目或非经常性业务。这确实是Greg刚刚谈到的持久、持续、可持续的驱动因素——我们通过风险资本和人力资本提供的数据、中端市场增长、通过怡安业务服务提供的分析工具，以及我们目前正在进行的招聘的累积影响。所以您的问题很重要。我只想确保我强调这一点，因为这不是一次性或非经常性业务。
这些是推动我们业绩增长的可持续驱动因素。
太好了。我还想尝试评估一下市场份额。您会有比我更好的数字，但您在7月份宣布您的数据中心设施拥有高达25亿美元的容量。然后您之前谈到了100亿美元的新保费 volume。是的，100亿。那么有没有办法说明这是否是您用来开展业务的唯一工具？或者也许您可以谈谈所有您可以开展业务的方式。
Tracy，这将随着时间的推移而发展。我想说我们才刚刚开始。Edmund和我强调的最有力的信息可能是我们正在做的关于下一步的工作以及以工程为导向的方法，这从根本上开始于您如何构建这些东西以及如何维护它们。然后询问关于这里要覆盖的潜在波动性和风险的分析。然后戴上我们的再保险和替代资本帽子以及我们的核心保险帽子，您如何创造容量？因为我们所描述的容量以前从未见过。
所以对我们来说，我们在开始阶段。这几乎就像，是的，无论我们拥有什么份额，这几乎是，您知道，一个良好的开始，我们对此感到满意。但实际上，随着这些开始上线并且投资实时进行，它们正在发生，您知道，能够提升其中的任何份额都将在我们刚刚讨论的绩效对话中具有意义。然后我们看到，您知道，巨大的潜力。所以是的，我们相信我们有独特的观点。您知道，我不是说这是最好的或完美的，但非常独特。
顺便说一句，它们是集成的风险资本、人力资本，顺便说一下，其中还嵌入了人才方面。所有这些都汇集在一起，我们认为这使我们处于独特的位置，既可以代表超大规模企业吸引资本进入这个游戏，也可以帮助超大规模企业理解，除了技术之外，有一些方法可以使用这些数据中心开展业务，实际上可能随着时间的推移降低成本，当然可以减少波动性。所以这不是核心技术，而是围绕它的一切，使其更具吸引力。
所以对我们来说，这只是开始。
好的。还有一个快速澄清。所以当您谈到创收人才增长6%时，我假设这是一个毛数字。您能否提供一些关于人才离职的背景以及净数字会是什么样子？
这实际上是一个净数字，因为这个问题已经出现了，Tracey。因此，我们一直非常明确地希望确保我们提供所有可以透明的信息。因此，您应该将6%视为我们之前讨论的类别中这些招聘的净数字——生产者、经纪人、客户经理、健康和福利顾问。
非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自TD Cowan的Andrew Clegerman。请开始提问。
嘿，早上好。在很多指标上都表现出色，专注于有机收入增长，两个方面。Edmund，在投资者日，您谈到了4%至8%的人才净增长。您认为在2026年及以后，您可以继续这样做吗？并且您在这次电话会议中多次谈到了中端市场机会。这是来自NFP人员吗？是来自之前的怡安人才吗？它来自哪里？我怀疑这是您在分析和人力资本方面的投资，正如您一直所说的那样。但我很好奇它来自公司的哪个部分。
是的，所以让我，让我先回答第一部分，Andrew，感谢您的问题，因为这是一个重要的问题。然后也许我会请Greg回答关于中端市场的部分。关于第一点，我会直接回到您和我具体讨论过的内容。我们的ABS引擎允许我们获得高达120个基点的规模改进。我们的费用纪律使我们有能力进行投资。我想我量化了高达60个基点的投资。这些投资目前集中在优先战略增长领域的创收招聘。
它们还集中在ABS中的一些能力上。但该模型本身旨在能够推动投资能力和利润率扩张。我们谈到了70至100个基点作为我们随时间推移的持续模型。因此，我们有信心继续推动这一增长引擎，并拥有能力。这对我们来说不是一次性的事情。我们认为继续关注这一点，在正确的领域使其成为我们战略增长模型的持续部分。
Greg，也许您来谈谈中端市场部分。
是的。在我进入中端市场之前，Andrew，再次感谢您的问题。回想一下投资者日，我们谈到了3x3计划以及我们将要完成的所有事情——风险资本、人力资本、通过企业客户交付的ABS，所有围绕这一点的内容以及我们在背后进行的投资。然后Edmund描述了真正的增长算法以及我们正在尝试做的事情。回到数学背后，它确实捕捉了我们从运营到财务结果所做的一切，这实际上是提高利润率和进行投资的能力。
对我们来说，这是一个非常强大的结构。这就是为什么我们如此投入，这就是为什么我们投资了10亿美元来实现这一目标。所以我不想失去这一点。这在您的问题中非常重要。然后从根本上说，中端市场是其中的一个方面——我们以前无法以现在的方式进入的310亿美元北美美国市场。NFP在投资者日我们描述的高期望在很多方面都超出了我们的预期，不仅在中端市场部分，而且我们可以为中端市场带来的内容和能力以及NFP带给怡安的观点和客户领导力。
所以对我们来说，这是整个增长算法的一个方面，但却是一个重要且令人兴奋的方面。我们非常高兴将NFP带入怡安大家庭来做到这一点。明白了。随着我们接近年底，似乎随着NFP财富业务的剥离，您已经实现了杠杆目标。所以当您考虑并购时，您谈到了本季度NFP交易的3200万美元EBITDA。是否有潜在的大型交易您可以做？您知道，这是您正在考虑的事情吗？并且您觉得，您知道，一年半后，您已经准备好这样做了，现在您知道NFP已经足够同化，您可以做更大的中端市场类型的交易？所以，Andrew，我想Edmund可能已经在电话会议早些时候回答了这个问题。
我会再回答一次。他会比我做得更好，毫无疑问。听着，您知道我们的立场。我们绝对专注于长期股东价值创造，做出决定。我们试图推动这一点。这是资本配置部分。正如您强调的，我们积极管理这一点。这不是我们碰运气的事情，我们会做出艰难的决定。困难的决定，剥离是困难的，但它们很重要，因为它们创造了我们需要做的事情的能力。然后我们会根据什么是Aon长期股东价值创造机会的最佳答案来做出决定。
所以您是对的。凭借我们全球团队在资产负债表方面的出色工作，我们拥有很大的灵活性，并且预计我们将尽最大努力确保我们代表长期价值创造做出正确的决定。
谢谢。我现在想将电话转回给Greg Case进行总结发言。
让我们再次感谢大家参加我们的会议，我们期待在下个季度有机会与您交谈。保重。
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。祝您今天愉快。