扎克·斯宾塞（对外关系总监、财务主管兼秘书）
贾德·梅里尔（首席财务官）
科拉多·德·加斯佩里斯（执行董事长兼首席执行官）
科拉多·德·加斯佩里斯执行董事长兼首席执行官早上好，感谢大家参加康斯托克公司2025年第三季度业绩电话会议暨业务更新。我是扎克·斯宾塞，对外关系总监。今天是2025年10月30日星期四。我们正在进行现场直播，本次会议正在录制。会议结束后不久，录音将发布在我们网站的投资者关系部分。今天，我们提交了截至2025年9月30日的季度10-Q表格，并发布了总结第三季度业绩的新闻稿。这两份文件都可在我们的网站上查阅。提醒一下，康斯托克公司在纽约证券交易所美国证券交易所上市，股票代码为LODE。
今天与我一同出席的有康斯托克公司的执行董事长兼首席执行官科拉多·德·加斯佩里斯，以及康斯托克公司的首席财务官贾德·梅里尔。在他们发表准备好的讲话后，我们将接受提问。我们在电话会议前收到了超过45个问题。如果您在会议期间有其他问题，请使用Zoom的问答窗口，我们将在时间允许的情况下尽可能多地解答。今天的讨论将包括前瞻性陈述。由于我们SEC文件中详细说明的风险和不确定性，实际结果可能会有重大差异。完整的风险披露可在我们投资者关系页面和SEC网站上的文件中找到。
话不多说，我很荣幸向大家介绍我们的首席财务官贾德·梅里尔。贾德，您可以开始了。
谢谢扎克，大家早上好。首先我要说明的是，这对康斯托克来说是变革性的一个季度。我们加强了资产负债表，为我们的增长计划提供了资金，并为公司下一阶段的商业化做好了准备。正如您在公司仪表板上看到的，我们的股数为5126万股。截至9月30日和今天10月30日，股数相同。今天我将介绍本季度的一些财务亮点，然后科拉多将在我们切换到下一张幻灯片时更新各公司的情况。
我想说明的是，我们在本季度初实现了一个重要里程碑，一次超额认购的股权融资，包括超额配售权在内的总收益为3450万美元，我们净得3180万美元。特别令人鼓舞的是，此次融资使我们的机构股东基础增加了30多家新投资者，我们认为这是对我们长期战略的强烈信心投票。因此，这些资金不仅会加强我们的资产负债表，还将资助并加速我们R2V3认证的零填埋太阳能电池板回收业务的启动。这意味着我们现在拥有从开发阶段进入全面商业部署所需的资金。
同样在本季度，我们为内华达州银泉市的首个工业规模太阳能回收设施支付了510万美元的设备押金。该设施设计年处理能力约为10万吨，即每年超过330万片面板。同时，我们正在推进美国另外两个设施和存储地点的选址工作。在所有这些活动进行的同时，我们采取了果断行动，消除了账簿上的所有债务。所有可转换票据、所有本票，都已清除。我们通过一系列交易，包括ast、Linoco、Northern、Comstock和Haywood，实现了这一目标。
截至9月底，康斯托克公司已完全没有债务，而去年年底的债务为850万美元。因此，这对我们财务来说是一个重要时刻。这是康斯托克公司拥有的最清晰、最强大的资产负债表之一。我们还完成了对Haywood工业矿产 properties的收购，此前我们以220万美元的现金和股票支付，在相关交易完成时收到了约40万美元的现金，这进一步增加了我们的流动性。本季度末，我们拥有3170万美元的现金及等价物，包括Biolum公司的1240万美元，我们的净流动资产为2130万美元。
现在，我想展示另外几张幻灯片，以增强我们如何清理复杂性并使事情变得更简单的说明。这张幻灯片展示了我刚才提到的所有债务的清偿情况。从Kips Bay开始，一直到ast。下一张幻灯片从财务角度展示了资产负债表的清理情况。因此，作为首席财务官，我认为本季度不仅仅是改善资产负债表，更是将康斯托克定位在真正的财务实力位置上。话不多说，我将把话筒交还给科拉多，由他介绍我们太阳能回收平台的下一步计划以及更广泛的技术路线图。
谢谢贾德，非常感谢。不，看看那个脚注披露，说得很保守，你知道，我们没有债务，但正如你刚才指出的，我们提前处理了许多其他义务，这确实使我们现在能够非常专注。我想首先说的是，白银是我们DNA的核心部分。显然，康斯托克矿脉是美国最大的白银发现地，从这个非凡的浅成热液矿床中产出了近2亿盎司的白银。
从第一天起，它就融入我们的血液和灵魂。看到白银现在不仅作为贵金属，还作为工业金属的发展态势，真是令人瞩目。由于这种工业用途，2025年白银需求达到了创纪录水平。不仅仅是太阳能电池板，这是一个显著增长的部分，还有所有这些其他电气化活动。所以，人们通常会想到电池，显然电池和电动汽车是需求激增的一部分。
但当你开始考虑计算基础设施、GPU、数据中心、机器人技术时，它的普及程度远超人们的想象。这在短短几年内首次限制了矿山供应。今年达到创纪录水平的这种需求，预计在未来五、六、七年内将大幅增长。需求超过供应的局面甚至对白银价格产生了显著影响。我的图表已经过时了，因为我展示的是过去三、四年需求超过供应的情况，你可以看到白银价格上涨的相关性。
但白银价格不是在30多美元中段，而是在40多美元高位，而且我们看到这种长期需求趋势将继续下去。为什么这很重要？显然我们拥有矿产资产，但这与我们的金属回收最相关，因为每块太阳能电池板至少含有半盎司白银。当你在一条生产线上每年处理330万片面板时，你将在白银生产方面确立领先地位。我已经多次发表过这个评论，也因此受到了批评。
我不是想宣传，我希望人们意识到，我们从铝中获得的收入是非凡的，而我们从白银中获得的收入也即将变得非凡，而且肯定会在数量上继续增长。当你谈论仅从一条生产线就能获得数百万盎司白银时，你将占据领先地位。正如你们许多人现在所知，我们的系统有四个强大的特点。第一，它能干净地消除所有污染物。第二，它拥有行业内最低的可变成本和运营成本。
我们认为没有人的可变成本结构能接近我们，然后凭借全自动化系统，操作这台机器只需要很少的劳动力。速度非常快。高速处理意味着每七秒钟处理一块面板。正是这一独特特点使我们能够达到这样的规模：一条生产线每年处理数百万片面板。我们向美国最大的公用事业公司客户出售的是 peace of mind（安心）。我们知道他们知道，这种责任将被完全终止，不是部分终止，不是暂时终止，不是在未来某个时候终止，而是立即完全终止。
因此，这种安心感确实是我们产品最与众不同之处。我们已经证明我们可以生产清洁材料。我们的单位经济效益非常强劲。我们今天看到的一切都表明，我们的指导数据是准确的。我会再次向你们展示这些数据。但提醒一下，清洁铝、清洁玻璃，然后是这些富含白银的尾矿，我们只是将其作为尾矿出售。所以我们现在不进行精炼，但我们正在获得白银价值的相当一部分。未来，我们希望进行精炼。我们希望提取硅，希望提取所有白银。
我们希望提取一些关键和稀土金属，如碲、铱、镓，具体取决于回收的面板类型。我想我们要报告的最大消息是，我们收到了内华达州环境保护部的良好通知，其中包含最终发放许可证的具体时间表。这并非凭空而来。在过去三周里，我们几乎每周都与他们会面。这是一个非常富有成效、非常清晰的过程。我们已经看到了许可证的最终草案形式，讨论了流程，他们与我们同步了最终发放流程，以便到圣诞节时，所有公众意见征询期都将完成。
这与我们第四季度接收设备并在第一季度进行调试的时间表完全吻合。所以我们对这些许可证的即将发放感到非常激动——或许用"如释重负"这个词更合适。屏幕上看到的那个大型设施就是我们正在申请许可的。我想在过去两三个月里见过我的人，当我给他们看这张照片时，我说，如果你今天看到停车场，会停满面板。所以我想给你们看一下，对吧？我们不断收到面板。
第三季度我们的账单收入约为50万美元。这个数字与我们今年约350万美元账单收入的指导相符。在获得这些许可证之前，业务进展有些缓慢。我们很高兴获得了许可证。我们正在与现有和新客户进行更大规模的订单讨论。因此，这种面板回收规模扩大的迹象正在显现，对吧？所以我们对市场的参与度感到非常满意。
你看到的这些面板，在那个小小的演示设施中需要一年时间处理。而大型设施大约需要两周时间就能全部处理完。屏幕右侧的这个设施毗邻我们已获得许可用于大规模扩建存储的场地。所以我们现在那里大约有4到5千吨。根据我们的规划，我们可以在隔壁容纳2万到2.5万吨。我的意思是说，实际上就在隔壁，你过来就可以进行处理。
然而，根据规定，处理设施和存储设施之间有法律上的分隔。正如我所提到的，单位经济效益保持强劲。可变成本非常低。这是我们的优势所在。我们不仅拥有高速处理流程，还拥有非常低的可变成本流程。对于那些喜欢这类数据的人，我们称之为吞吐量。现金在系统中的流动速度非常快。之所以更快，是因为我们通过为客户承担环境责任并提供安心感而预先获得付款。
然后我们出售所有这些材料。我们还没有更新这些销售数据，但白银价格当然对这个等式有积极影响。我们希望在内华达州建立两个设施，因为目前市场上约有350万片面板需要回收。到2030年，市场将有3300万片面板。从300万到3300万的增长是我们从最大的工业公用事业客户那里看到的。因此，当我们有一个客户明年可能给我们5千或1万吨面板时，这个客户未来可能会成为5万到10万吨的客户。
并非总是如此，但趋势是这样的。这就是我们正在奠定的基础。仅在美国就部署了14亿片面板。14亿片面板。因此，当你想到300万或3300万时，你实际上只是处于一个爆炸式增长市场的冰山一角。因此，我们认为这种增长不会减弱，而我们部署解决方案的速度是最关键的成功因素之一。我们的客户分布在你预期的地区。超过一半的报废面板市场位于加利福尼亚州。
再加上内华达州和亚利桑那州，就占据了市场的很大比例。因此，通过在内华达州拥有两个设施，尽管这里的许可制度非常严格，监管非常细致，但我们认为这对我们今天来说是一个竞争优势，因为我们位于美国市场最大部分的中心，而且我们不仅仅是接收面板。我们仍在处理并将材料运出。正如扎克所说，我们收到了很多问题。
因此，我添加了一些幻灯片来回答一些非金属相关的问题。我会简单介绍一下采矿资产，简单介绍一下Sierra Springs，然后可能会总结一些要点。我们收到了相当多关于Biolium的问题，扎克，在我说完之后，如果可以的话，我们就直接进入问答环节。所以对于那些不太了解的人，我们的同名资产是Comstock Lode（康斯托克矿脉）。
这是我们整合的12平方英里的矿产区。它的历史意义在于产出了近2亿盎司白银和800多万盎司黄金。其中大部分产自这里的两英里矿脉。弗吉尼亚城，这里多山。你完全融入了这里的社区。但这里有巨大的黄金和白银资源。开发这些资源从来不是我们的计划。我们更专注于该地区的中心部分。那是我们在2010年至2016年间进行采矿和建设基础设施的地方，然后，我们对该地区南部的布局感到非常兴奋，我们谈论的Dayton Consolidated和最近收购的Haywood Quarry（海伍德采石场）。
对于那些不清楚的人，也许我有一张更好的幻灯片。就是这张。海伍德采石场。海伍德采石场真正使我们紧邻Dayton资源，如果我们想要一个替代方案，或者最终开采该资源的人想要一个处理这些资产的替代方案。因此，这在战略上非常重要，而且成本很低。自8月以来，我们当然没有为这些采矿资产部署任何资本。另一件事是Mackie贵金属销售，即我们在北部的所有这些绿色 properties，我们从来没有开发计划。
我们保留了对此的特许权使用费。我们祝愿他们在开发这些资产时一切顺利。这笔交易不仅仅是为了获得300万美元的矿产开采权，他们在里昂县还有近240英亩的土地，我们在这笔交易中没有支付额外费用就获得了这些土地。因此，当你谈论将采矿资产货币化时，你现在看到的蓝色区域，通过海伍德和一些额外的 properties、矿产开采权等得到了更好的填充，这使得这个投资组合更具吸引力、更强大、更具凝聚力。
因此，当我们谈论货币化时，我们出售了绿色区域，中间的紫色区域有资源和基础设施，蓝色区域下方有资源，还有更多的潜力。Dayton有已公布的SK 1300报告。这相当于加拿大的NI 43-101报告。地表附近有令人难以置信的资源。当我们以每盎司3000美元的金价计算这个资源时，我们看到的自由现金流超过2.5亿美元。当我们以每盎司3500美元计算时，这个数字要高得多。
实际上接近5亿美元。抱歉，第一个数字是金价2250美元时的情况。到3500美元时，现金流接近5亿美元。如果金价达到4000美元，又会增加1亿美元。金价每上涨100美元，现金流就会增加超过2000万美元。因此，这是一项非凡的经济资产，人们现在已经意识到了这一点。我想我可以这样说，我们有兴趣和有能力的投资者参与这些资产。我们现在有人对Dayton资源和American Flat资产感兴趣。
因此，正如你们所看到的，贵金属价格上涨对所有这些都有积极影响。如果你想让我快速跳转到下一张幻灯片。你看，康斯托克矿脉，如我刚才向你们回顾的，左下角你可以看到我们距离太浩湖10英里（直线距离）。你也知道加州边境。如果你沿着50号公路向北走，就是Sierra Springs properties所在地。康斯托克公司在那里拥有两处 properties，约258英亩土地和一些水权。该州将这里指定为巨大的机会区。
所以你正处于太浩湖和加州边境的最大机会区之一。这非常了不起。Tajo Reno工业中心的工业发展正在爆炸式增长，对于那些开车经过的人来说，这几乎是超现实的。你知道我在说什么？目前正在建设的建筑面积达1000万平方英尺。人们不太熟悉的是，内华达州距离约7000万人口只有一天的卡车车程，距离大量人口只有两天的卡车车程。
因此，从各个方面来说，这里都是中心。但它的商业环境和环境气候。事实上，这里一年中80%的日子气温在69到72华氏度之间，使其成为数据中心的理想地点之一。因此，特斯拉通过在这里建造他们的第一座超级工厂打开了局面。现在他们宣布将建造第一座18轮半挂卡车工厂，并将宣布一座新的工业电池工厂。他们已经宣布了他们将要生产这些产品。
但是苹果、谷歌、Switch、微软等所有这些公司都在涌入并建造这些超大规模数据中心，这创造了巨大的工业机会。因此，我们投入了一些资金。超额配售使我们能够向Sierra Springs投入更多资金。目前围绕这些 properties正在形成一些重大交易。涉及超大规模数据中心、离网可再生能源、土地和资本。所有这些都在聚集。
显然，这不仅仅是北内华达州的现象，而是全球现象，但我们是这种现象落地的前五大地点之一。再次，我只想说这里正在发生更大的事情。我们的最终目标当然是货币化，但我们采取了一些中间步骤来解锁一些我们认为对公司和股东非常有价值的东西。超级赋能。正如我提到的，关于燃料有很多问题。我会尽量快速总结。
众所周知，马拉松石油公司在2025年3月对我们的公司、我们的stock fuel子公司做出了显著贡献。几个月后的5月，我们获得了直接的A轮投资，并成立了Biolum公司，将其从康斯托克分拆出来。我们是如何做到的？我们将所有投资重组为6500万美元的可转换优先股，这是系列一。它位于资本结构的顶端，可转换为3250万基础普通股。因此，我们处于非常有利的地位，因为今天这占Biolum公司超过75%的股份。
我们将继续进行A轮融资。我有一些最新消息要告诉大家。但这家公司正在形成自己的身份。它正在建立令人难以置信的管理能力。我对加入公司的行业领导者感到荣幸，甚至敬畏，他们涵盖了从原料到航空燃料的整个供应链。他们选择我们作为他们想要合作的公司。我们拥有的平台非常令人兴奋，我们相信这将打破可再生燃料行业的瓶颈，即低碳燃料的原料充足性。
现有的平均技术每吨废弃生物质可以生产40、50加仑的等效燃料，如果真的很好的话，可以达到60加仑，而我们远远超过100加仑，根据我们的技术解决方案和原料混合，接近120、125、140加仑。我们从六碳糖和木质生物质一直到替代燃料都能做到。我们的技术平台正在进步、扩展，并为所有这些规模化做好准备。这是我们现在运营的设施，或者至少是该设施的几张照片，我们现在100%拥有。
当然，我们指的是Biolum公司。我们正在缓慢但肯定地让所有这些恢复运营。因此，他们过去是将糖转化为可持续航空燃料，他们确实做到了，足以进行首次跨大西洋可持续航空燃料飞行。这是了不起的技术。但我们也在用我们的Biolum油和燃料进行生产，最终希望从这个示范设施每周生产数桶燃料，并能够用一些产量最高的原料喂养它。因此，我们拥有六碳生物质和他们的xanofibers的权利。
他们的xanofibers是农业产油的顶级生产商之一，如果不是顶级的话，创造了从农场到燃料的场景。你正在创造石油储备、碳储备，因为缺乏更好的描述，这些储备是可持续的，意味着它们不会枯竭，会持续存在，并且碳影响分数极低。我们使用废料的分数是我们在行业中看到的这种可扩展解决方案中最低的。如果我们使用像六碳这样的专用生物质，分数会更低，因为它是一种多年生作物，大部分碳留在地下。
俄克拉荷马州是我们继威斯康星州之后的第二个中心。俄克拉荷马州非常了不起。我们已经承诺在俄克拉荷马州建立一个基地，但我们仍在与该州讨论更多的激励措施，他们更积极地希望我们来这里并在这里建立基地。我们获得了300万美元的激励赠款，基于我们到目前为止所做的工作，我们已经获得了其中的200万美元。我们获得的1.52亿美元免税市政债券的分配正在延期。这非常好。
他们希望并且我们正在讨论更多的激励措施，以建立更多的平台，无论是原料、生物精炼厂等。我们对威斯康星州和俄克拉荷马州都感到非常兴奋。我们的解决方案正受到许多行业的追捧。仅六碳生物质解决方案就因其效率、产量、产能而吸引了商业兴趣，甚至用于燃料以外的用途。但乙醇行业、制浆造纸行业，甚至石油行业的混合燃料都可以将我们的部分解决方案整合到他们的业务和行业中。
我不想深入太多细节，但你在屏幕上看到的这些名字是我们的认证合作伙伴。我们要么直接与他们独家合作，要么将他们的业务完全整合到我们自己的系统中。团队很强大。你在这一页上看到六个人。管理团队几乎达到40人，他们都是非常有能力的生物燃料专业人士。话不多说，扎克，我想我已经涵盖了你们事先收到的一些问题。但请提出任何其他问题。
好的，谢谢。科拉多和贾德，正如我在会议开始时提到的，我们在会议前收到了超过45个问题。我看到Zoom上还有一些额外的问题。贾德，第一个问题是问你的。目前的流动性状况如何？
是的，本季度末公司现金为3170万美元，其中Biolum公司为1240万美元，净流动资产为2130万美元。当然，我们消除了债务。因此，这消除了未来的大量债务服务。
好的，谢谢你的回答。现金 runway（资金可维持时间）有多长？
因此，我们的业务计划资金充足，足以让Comstock Metals在进入明年时实现可持续盈利和增长。我们完全致力于通过客户获取和最有效地推出我们目前正在建设的金属处理存储设施来加速这种增长。提醒一下，Biolum现在通过自己的融资获得资金。
债务清偿的损失是什么原因造成的，还有什么遗留问题？
因此，第三季度277万美元的损失反映了2025年Kips Bay票据的偿还以及对 legacy George和Alvin票据的修改。但更重要的是，我们消除了这些工具上的债务以及与这些类型的浮动利率工具相关的任何未来成本和稀释。因此，我们很高兴，所有这些都已成为过去。
既然康斯托克已经获得资金，我们是否应该预期会有稀释？
我们目前有5126万股流通股，我们的资金足以支持我们首个工业规模太阳能电池板回收设施的商业化和盈利。自本季度的交易和融资以来，我们没有发行任何股票。Biolum正在由战略和财务成熟的投资者直接资助。因此，我们做了什么？我们将公司定位为两个最具活力、与能源相关的指数增长市场中的盈利公司。因此，我们的工作确实是执行并利用这些机会。因此，我们将继续以最受托责任、负责任、勤奋、专业和透明的方式做到这一点，我们在这里是为了增长价值，并希望以巨大而有意义的方式增长价值。
我们在1月初就指导了我们创建两家高增长公司的计划。一家是内华达州的金属公司，另一家是俄克拉荷马州的石油和天然气公司，它们将被分拆。到目前为止，我们已经完成了几乎所有这些工作。
贾德，一旦第一座工厂为未来的工厂提供资金，康斯托克将如何处理收入？将多余现金返还给股东？
好的，第一座工厂的收入，我们预计将在明年上半年产生。我们的首要任务是将这些现金流再投资于扩大金属回收能力。每个工业规模的设施成本约为1200万至1500万美元。因此，一旦我们建立了多个运营工厂并稳定了我们的现金生成，我们就可以评估什么是合理的，这是我们的下一个优先事项。
好的，谢谢。贾德，有没有计划通过稀释来为采矿业务提供资金？
不，没有。我的意思是我们不打算发行任何股权来为采矿提供资金。因此，我们的采矿资产，如科拉多展示的幻灯片所示，是稳定的，维护良好的。我们有很多 property，正在有选择地推进。因此，任何资金都可能来自合资企业或资产层面的交易，我们会这样定位。但不会发行新的康斯托克股票。
好的，谢谢贾德。让我们转向科拉多。科拉多，考虑到之前关于将非核心资产货币化或剥离的指导，继续为SSOF提供资金的战略理由是什么？
是的，我想我刚才简要提到了这一点。我可能会稍微扩展一下。但我们看到数据基础设施、数据中心对土地和能源的需求，不仅仅是数据中心的水平开发或垂直开发那么简单。土地、水权、尤其是能源都有基础设施要求。而且这种需求正在爆炸式增长。我的意思是，在规模和资金方面，我不确定我是否见过这么大的市场。因此，我们的这些 properties 位置非常好，但是，这确实需要一些参与。
对吧？因此，我们非常投入，我们有机会加速那里的发展，并最好地利用这个机会。超额配售使我们能够投入更多资金，这也是 opportunistic（ opportunistic）的。我们知道我们还不能披露正在发生的一切。希望我们能很快披露。但这是更大的机会。因此，投入更多资金的想法是由超额配售促成的，但也是 opportunistic 的。我们可以收回这笔钱，不获得任何额外所有权，或者我们可以做更有意义的事情。现在就是这种情况。
看起来这不是无息预付款，而是有很大机会的。我们非常谨慎，非常小心，我们处于控制之中。这是一个很好的事实模式。需求很大。看，我们现在发现自己处于三个市场。一个是太阳能电池板回收。需求呈指数级增长。生物燃料，需求呈指数级增长。突然之间，数据基础设施、计算呈指数级增长。因此，我们需要非常特别地对待如何做到这一点。我们会的，对吧？
我们显然不会将任何现有承诺置于风险之中。如果你问我，我们在什么事情上花费多少时间？我们95%的时间都花在金属回收部署的执行上。福图纳托和他的团队110%的时间都花在金属部署上。因此，我们对目前面临的机会感到非常满意。我们正努力尽可能集中精力，确保执行有力。到目前为止，确实如此。我们非常高兴。
科拉多，你提到了这一点，但第三季度收入下降的原因是什么，何时会出现拐点？
是的，关于这个问题有两个答案。首先，我们正在租赁一些我们出售给Mackie的采矿资产。因此，出售这些采矿资产导致租赁收入在第二季度结束。因此，我们看到了这方面的下降。这是预期之中的。但更有意义的讨论是关于金属业务。我们在第一季度和第二季度表现非常强劲。我们今年的目标是约350万美元的账单收入。
到第三季度，我们几乎达到了300万美元。坦率地说，第三季度我们的大部分活动都围绕着准备场地、准备建筑、准备存储、促进许可证申请。这并不是说我们减少了市场参与，我们增加了市场参与。我们的参与度从未如此之高，渠道也从未如此之大。然而，我们最大的客户在向我们交付面板时，在终止这些责任方面存在一些敏感性。
那些更了解我们、审计过我们、看过更大设施的客户知道即将发生什么，他们更灵活一些。那些不太了解的客户，无论是出于公司政策还是运营的严格性，确实需要看到这些许可证，看到更大规模的设施，坦率地说，看到扩大的存储。因此，目前进展有些缓慢。积压订单很好。但我们按计划或提前进行。在金属业务扩大规模的任何衡量标准上都是如此。
SG&A和研发费用增加的原因是什么？
SG&A的增长有两个原因。我们显然在扩大业务规模。因此，其中相当一部分是我们设施的租金，包括将Madison纳入，在较小程度上，将俄克拉荷马州纳入，人员增加也是如此。金属和Biolum业务都是如此。在Biolum的案例中，这包括研究、开发、科学家、化学家。在金属业务的案例中，这包括大量的市场营销和销售，覆盖国内市场。
其中也有一些非经常性项目。通过清偿Northern Comstock的债务，我们有一项未来几年的债务。我们在8月清偿了这笔债务。清偿并消除所有这些债务的效果是将一些费用加速计入我们的损益表，坦率地说，这将为我们每年节省约100万美元，相对于过去九年的情况。因此，这是一个双赢局面。我们摆脱了债务，并永久减少了 ongoing expense（ ongoing expense）。我们对此非常满意。
关于Comstock Metals有几个问题。金属回收业务和设备发生了什么？
这可能指的是汞回收或锂离子电池回收。这个问题的简短答案是，从2017年到2021年左右，我们正在扩大一些金属回收业务。我想最有意义的是，我们开始从事锂离子电池回收，但后来转向了太阳能电池板回收。因此，明确地说，我们所有的金属回收和可再生金属业务都是太阳能电池板回收业务。我们没有保留锂离子电池回收的资产，我们重新利用了一些资产，但几乎都已处理完毕。
就汞回收而言，我们在矿场有一些资产，在菲律宾有一些资产，我们正在探索让其他人使用，但我们不会称之为业务。我们完全专注于太阳能电池板回收，仅此而已。
为什么不建造更小的标准化工厂来降低运输成本？
我的意思是，我们的战略是将工厂定位在离太阳能场和报废太阳能电池板最近的地方。这最大限度地降低了物流成本。在现在到2030年代初期，内华达州北部和南部的工厂将覆盖我们明确看到的约55%至60%的市场。因此，我们认为内华达州绝对是开始的最佳地点，然后扩展到全国。我认为，我们设施的规模、工程设计是为了达到最佳效果。我们能建造的最大、最快的设施是什么？
但是，当我们说更小的时候，这有点相对。当你们来参观我们时，看到这些设施，你们会看到一个非常令人印象深刻的系统。但1200万美元的资本投入。一个设施中可能可以容纳2或3条这样的生产线。因此，我认为标准化的概念，我不知道这是否是正确的词，但一旦我们的第一座工厂在明年年中全面运营，复制该系统并在全国部署，这实际上就是我们正在做的事情。
更小的概念，不符合我们的DNA。我们想要更快。我们想要拥有最可扩展、最高吞吐量的系统。
如何将所有回收材料货币化？
因此，一吨材料进入大门。我们会以良好的方式损失6%到8%。我们干净地消除所有污染物，然后剩下的93%、94%的材料以清洁铝、清洁玻璃和这些富含白银的尾矿的形式全部出售。因此，我们通过向客户出售这些清洁材料来实现货币化。最终，我们希望精炼这些材料，届时我们将以更高的价值出售白银、稀土或其他贵重金属。
你能详细说明当前的MSA和太阳能电池板供应情况吗？
是的，我是说我们上个季度刚刚签署了三项有意义的新MSA。我知道我们签署的不止这些，但我想说三项，因为值得注意的是，我们签署了一家主要公用事业公司，这是我们的 bread and butter（ bread and butter），也是我们的目标客户，我们签署了一家回收商，这是 prominent and big volume potential（ prominent and big volume potential），我们甚至签署了一家OEM（原始设备制造商）。美国的太阳能电池板制造并不多。大多数在亚洲。
但这些业务，有点 counterintuitive（ counterintuitive）。它们不是报废产品，而是刚开始生产或不幸因某些问题未出厂的面板，但这是稳定的业务。因此，我们签署了三项这样的协议。我们对此非常兴奋。这就是我们的战略，通过这些主服务协议建立行业最大的市场份额，以及供应链。
我们有很多关于Comstock Metals的问题。这是一个两部分的问题。银泉市工厂何时能达到产能？其次，第二和第三座工厂呢？
我们将在第一季度进行调试。我希望在第一季度我们能有15,000至20,000吨材料。这当然是可能的。如你所见，我们已经有近5,000吨了。然后，我们将在第二季度开始提高产量，我们不完全清楚。在20,000至25,000吨时，我们就会开始盈利。因此，这是我们的第一个里程碑。然后产量会从那里开始增长。我预计该设施可能要到2027年底或下半年才能满负荷运行。
我们得到的数据表明，这会来得更快。但现在还为时过早。当你谈论今年年初我们获得80,000片面板的订单时，我们非常兴奋。现在你谈论的是三四倍于那个规模的订单。这非常令人兴奋。因此，初步数据表明它会来得更早，但我们还不确定。但它正在到来。我们希望在2027年初启动第二座工厂。
我们希望在2028年初或更早启动第三座工厂。贾德提到我们已经在进行选址。我们在内华达州南部、美国中部、东海岸都在选址。我们甚至在与一些客户、供应商和合作伙伴交谈。因此，很多事情都在加速进行。但保守估计是，第一座工厂明年初投产，2027年初第二座，2028年初第三座，到2028年，你将拥有三座总产能30万吨的设施。这将是一个非常好的基线。
科拉多，我想你提到了这一点，但你预测2026到2028年的吞吐量是多少？
我的意思是，是的，我刚才确实提到了，保守地说，明年部分时间20,000至30,000吨的范围将实现我们的目标。我们将实现盈利。我们将扩大到比任何人今天看到的更大的规模，希望以更高的运行率结束这一年，到下一年年底达到满负荷。到2028年底，你能达到200,000吨吗？非常有可能。
这些都是前瞻性估计。这不是基于客户的硬核更换计划，但我们对客户的更换计划有越来越多的了解，这肯定是可能的。
科拉多，你提到了白银精炼。关于白银精炼有什么计划？
精炼是一个重要话题。这对我们很重要，我们对此非常兴奋。Fortunato已经为我们的材料开发了自己的概念设计，即最佳、最有效的精炼方法。显然，我们对材料的不同成分有了越来越多的了解。有些含有更多的稀土，有些则没有。因此，他有一个概念设计。这很令人兴奋。因此，我们现在必须进入TRL开发过程。
我们必须进行一些测试，进行一些试点，然后最终投入运行。我们的愿望是在明年年中开始这项工作。但政府也认为这是一个非常高的优先事项。我们非常同意。能源部、国防部、白宫都表示，白银是一种关键矿物，精炼是我们在美国国内供应链中缺失的关键能力。因此，当人们回收电池或太阳能电池板，然后将所有这些材料送到亚洲进行精炼时，这并没有真正实现国内供应链的目标。
因此，每个人都关心这一点。政府甚至可能提供一些资金支持来加速这些工作。
科拉多，你提到了白银精炼。你们何时可能投资内部白银精炼？
我的意思是，如果我们明年年中开始，最早可能在2027年底，也可能更晚。关键是我们正在建立材料流。材料流越大，我们最终精炼时获得的价值就越高。扎克，这不仅适用于白银。我们不只是想提取白银，而丢弃所有其他材料。我们想提取所有元素，干净地提取，并最大限度地提高价值。
好的，当你说所有元素时，稀土元素回收的现状如何？
这是同一个问题。就像我们正在研究的。我只想告诉你，我们不只是研究如何提取白银。我们正在研究如何提取所有金属。现在，这个问题让我能够强调另一件事。我们是我们今天所知的唯一能够处理任何类型面板的公司。我们不在乎。单晶、多晶、双面、圆柱形、薄膜。无论什么类型，我们都能处理。
这意味着我们将面临最多种类的成分。这意味着我们将获得最大的价值。因此，我们需要一个全面的精炼解决方案，这有意义吗？
好的。你和贾德都提到了Comstock Mining。是的。让我们转向几个关于Comstock Mining的问题。采矿和土地投资组合有什么新情况？
是的。我之前看到过这个问题。这是最早提出的问题之一，我试图通过那个视觉展示来证明我们非常热衷于这个投资组合的充足性。显然，我们已经拥有所有的矿产 properties。我们已经在Dayton Consolidated定义了资源。但Mackie交易和Hayward交易确实连接了很多点，使任何人采矿的前景更加高效或方便。
我们几乎没有花费额外资本就获得了近440英亩的工业用地。这非常了不起。
鉴于金价高企。你们正在做什么来增强采矿权益？
我认为我们目前正在做的最有意义的事情是，除了与这些资产的交易对手接触以及他们的能力之外。我们正在完成一份初步经济评估。这是我们今年的目标之一。我们取得了显著进展。我想说我们还需要几个月的时间才能完成。但这将是一份已发布的技术报告，更新我们当前的技术报告。
它将提供初步经济数据，即潜在现金流、生产成本、投资资本回报率等。不仅提供客观的第三方验证我们所看到的情况，还将允许我们提供敏感性分析。第三方将做这项工作。但是，在每盎司2500美元的金价下，这看起来如何？在3500美元下如何？在4400美元下如何？
最近有一些公司发布了这些报告。它们非常出色、透明、清晰。幸运的是，由于我们之前的采矿历史和其他数据，我们只需要花费几万美元就能完成这项工作。这对我们的股东来说非常重要知道，也许对潜在的矿业公司来说更重要。
考虑到这一点，重启采矿的最大障碍是什么？
我的意思是，我们唯一的障碍是确定优先级。我们没有优先考虑进入采矿生产。当我们考虑部署七个回收设施，可能产生3.5亿至4亿美元的自由现金流时，我们不会分配一美元来重启矿山。简而言之，就是这样。因此，最实际的障碍是找到一个合作伙伴或想要这样做的人，并找出最聪明、最有效的方式将这些资产货币化。
你们会合资还是出售你们的黄金和白银资产？
我们会做我们所说的货币化。我不想拐弯抹角。让我明确一点。货币化可以是合资企业，人们向我们付款。货币化可以是出售。货币化最终可以是采矿并获得所有资金。好的，我刚才说了我们对这一点的立场。但我们必须考虑所有相对可能性。我们显然试图做前者，而不是后者。
好的，科拉多。抱歉，这是一个两部分的问题。有认真的询问吗？
我现在会说是的。现在有认真的询问。之前有很多不太认真的询问，仅供参考。
好的，关于采矿的最后一个问题，你对贵金属价格的内部看法有多敏感？
我想我只能回答Dayton资源的情况。我们在该资源中拥有超过30万盎司的黄金当量盎司。我们已经制定了一个采矿计划。当你看回收率时，你会说，金价每上涨100美元，你将增加超过2000万美元的自由现金流。因此，当我们从3500美元涨到4000美元时，我们的现金流前景从5亿美元增加到6亿美元。但该地区还有更多的资源有待开发和扩展。
因此，当你谈论数千英亩土地，而你的资源只位于约45或50英亩土地上时，潜力不仅仅是那个采矿计划。但答案是，它非常敏感。
转向Biolum公司。Biolum是否已从外部投资者那里获得A轮资本用于精炼厂扩建。
我们已经获得了A轮资本。我们有我们在5月宣布并完成的交易。当然，我们还有马拉松公司，他们带着他们的设施和额外的现金承诺进来，我们聘请了一位非凡的资本市场总监。我们正在Biolum层面进行多项交易，以完善和加强供应链。这非常令人兴奋。
这些事情可能会在未来一个月左右为人所知。然后我们正在完成所有准备工作，以更正式地回到市场。可能会在1月，可能会在第一季度完成。我们对完成A轮融资感到非常、非常、非常好。需要明确的是，A轮融资的收益从来不是为了建造第一座生物精炼厂。那将是项目层面的第二次融资，为更大规模的商业化提供项目融资。
这些活动将在A轮之后进行。是的，就是这样。
好的，你提到了这一点，但Biolum的资本结构是什么？
是的，我们有6500万美元的优先股。在A轮完成前，这约占75%。当我们完成A轮后，这个数字肯定会下降。显然，管理层和创始人拥有20%，迄今为止的新投资者约占5%。如果我们用一些股票进行一些收购，并完成A轮，正如我所说，我们的75%将会降低，但仍然非常、非常强大、非常有价值，我们对此感到非常兴奋。
你们是如何确定俄克拉荷马州选址的？
俄克拉荷马州的选址活动，我认为对我们来说重要的事情可能是直观的。物流、原料 proximity（ proximity）、相关基础设施。坦率地说，我们在俄克拉荷马州有很多有吸引力的选址。问题不是找到一个，而是哪一个是最好的第一个，从经济和交易角度来看。所有这些都起了作用。我们已经确定了一个选址。它非常棒。
但现在有另一个选址的提议，有更多的激励措施和资本。因此，我们不是优柔寡断。我们有几个非常好的机会将要显现。因此，我们长期看好俄克拉荷马州。商业环境非常出色，坦率地说，比我在其他任何地方看到的都要好，这并不意味着威斯康星州的商业环境不好。它非常好，我们确实处于两个非常好的位置。
继续留在俄克拉荷马州。请提供俄克拉荷马州债券发行和其他激励措施的最新情况。
是的，我们获得了300万美元的赠款，其中第一笔100万美元与在那里设立总部有关。已完成。第二笔与承诺选址有关，已经完成。尽管我们现在只是在几个选项之间切换。我不认为有赢家和输家。这只是哪个先，哪个后的问题。所以这真的是个好消息。我们获得了300万美元中的200万美元，然后第三笔在我们完成场地准备工作后获得。
所有这些都按计划进行。我们还获得了1.52亿美元的债券分配，正在延期过程中，这是我们 original plan（ original plan）的一部分。我们获得它时就知道需要展期或延期。所以一切都非常顺利。
LODE股东是否仍与燃料业务有关联？
是的，我很抱歉如果我们在今年年初造成了很多 confusion（ confusion）。我有点惊讶这种 confusion（ confusion）仍然存在。我们分拆了Biolum，我们实现了我们的目标。他们已经独立筹集了资本。这是一项令人难以置信的成就，市场仍在等待认可和重视。我们知道我们需要交付更多成果才能实现这一点。但最终，管理团队的绩效激励在很大程度上不仅是完成这些商业活动，还要上市。
好的。因此，资本结构的最终目标是一家独立的上市公司，这将使我们在一家巨大的潜在石油和天然气、可再生天然气公司中拥有流动性投资。希望这能一劳永逸地回答这个问题。
好的，谢谢。关于Green lion和电池回收的投资情况如何？
Green lion始于2021年我们开始进入锂离子电池回收的过程。正如我在开始时提到的，我们从电池回收转向了太阳能电池板回收。我们当时进行的电池回收会产生黑粉，Green lion技术会将其精炼成前驱体阴极活性材料，类似于我们将富含白银的尾矿精炼成更有价值的产品。有点不同，但相似。
因此，当我们进入太阳能电池板回收时，Green lion投资变得不那么相互依赖，当然也不那么具有战略意义，我们正在寻求将其货币化。他们在内华达州的第一座工厂取得了令人难以置信的进展。在背景下，我们比他们领先。我们已经充分展示了我们的技术。我们已经充分展示了我们的单位经济效益。现在我们正在扩大到大规模的工业规模。
他们仍在做第一部分。这非常困难，坦率地说，开发一种从未有过的全新技术并不容易。他们有大型原料协议，他们与蓝筹汽车公司有大型承购协议。因此，我们喜欢他们正在建立的东西。我们喜欢他们建立的方式。显然，你总是希望它能更快，但最终他们需要筹集更多资本才能进入下一阶段。
希望作为这个过程的一部分，我们可以将我们的投资货币化。这是我们的目标。上帝 willing（ willing），如果他们上市，那么我们最终将更容易将我们的投资货币化。这是我们的关注点。我们非常密切地监控他们。我们喜欢他们正在做的事情，我们与这些人关系密切。任何TRL扩展公司在走出死亡谷时都可能出错，抱歉使用这个术语，这非常困难。
我们非常清楚这一点。这就是为什么我们对金属和燃料业务感到如此兴奋。但现在我们认为，希望，也许希望在明年年中至下半年，会有一些交易使我们能够进行某种货币化。
关于Comstock Metals有一个后续问题。我们会将我们的太阳能电池板回收业务授权给其他国家以获取特许权使用费吗？
这是个好问题。无论你选择哪个数字，美国部署了12亿、13亿、14亿片面板，规模巨大，但美国以外是这个数字的8到10倍。因此，美国以外部署了80到100亿片面板，我们收到了一些非常积极的询问、提议、来自美国境外的访问，他们有兴趣在他们的国家利用我们的技术。
因此，对我们来说，我们需要确保他们是好的合作伙伴。我们需要确保对流程和技术有一定的控制。因此，这会是合资企业吗？会是合资企业和许可协议的某种组合吗？是的。这不是我们的首要任务，但它肯定在酝酿之中。
好的。关于SSOF的后续问题。你能详细说明对SSOF的增加投资吗？
是的，不是非常明确，但我可以告诉你到目前为止发生了什么。有一些交易正在形成。我们必须确保SSOF能够以非常强大的方式执行这些交易。由于我们尚未完成所有细节，我们非常谨慎。我们投入了一些资金，理论上我们可以收回这笔钱，不获得任何额外所有权，或者我们可以做更有意义的事情。现在就是这种情况。
看起来这不是无息预付款，而是有很大机会的。我们非常谨慎，非常小心，我们处于控制之中。这是一个很好的事实模式。需求很大。我们现在发现自己处于三个市场。一个是太阳能电池板回收。需求呈指数级增长。生物燃料，需求呈指数级增长。突然之间，数据基础设施、计算呈指数级增长。
因此，我们需要非常特别地对待如何做到这一点。我们会的，对吧？我们显然不会将任何现有承诺置于风险之中。如果你问我，我们在什么事情上花费多少时间？我们95%的时间都花在金属回收部署的执行上。Fortunato和他的团队110%的时间都花在金属部署上。因此，我们对目前面临的机会感到非常满意。我们正努力尽可能集中精力，确保执行有力。到目前为止，确实如此。我们非常高兴。
科拉多，关于Biolum有最后两个问题。你期望从Biolum的分拆中实现多少价值，这将如何转化为股价？
如果你比较金属和燃料业务，它们非常不同。金属业务速度快、资本需求低、吞吐量高。Biolum的商业化和部署速度稍慢。资本需求高得多，吞吐量也很强。共同点是高增长、高吞吐量。但市场不是无限的，但对我们来说几乎是无限的。
我们在美国液体燃料市场中所占份额很小。我们的最高期望是80亿加仑。在2505亿加仑的市场中，我们几乎微不足道。这还只是美国。因此，这个问题的简单答案是，我们的目标不是价值数十亿。它们要大得多。因此，我不想猜测价值或时间。我所知道的是有一个五年计划，我们希望在这个五到六年的时间内上市或准备上市。
市场最终将决定何时发生，我们的执行将决定我们何时准备好。但数字非常、非常可观。你想对10亿美元进行敏感性分析，很容易。如果你拥有10亿美元的60%，你想对100亿美元进行敏感性分析，你的时间框架是什么？我不会离开。因此，二十年后，我们将拥有非常不同的东西。因此，这非常令人兴奋。
科拉多。说到时间，我们快没时间了，我想我们已经涵盖了所有重要问题。如果我们没有回答您的问题，请发送至ir@comstock.inc，我们将尽力直接回复或在X上发布回复。对于没有在X上关注我们的人，我们的主要账户是Comstock Inc.。请关注我们。科拉多。在我们结束之前，请给我们一些关于第四季度剩余时间和2025年剩余时间的最终想法。
是的，当然。最令人兴奋的是这些许可证的发放。有一个公示期，然后设备到货，宣布新的和更大的客户，然后金属业务投产。从现在到4月、5月，这将是一个连续的过程。这将是令人难以置信的。在燃料业务方面，将会有一些交易，所有这些都在加强和增强信誉，因为它们的能力、技术能力和技术。
在采矿和SSOF方面，我确实认为会有一些交易活动。时间安排在我们的控制范围内，但越来越普遍。
谢谢科拉多和贾德。康斯托克公司2025年第三季度业绩电话会议暨业务更新到此结束。感谢大家的参与。
谢谢。