Megan Bitt（副总裁，投资者关系）
Eduardo Menezes（首席执行官兼董事）
Melissa Schaeffer（执行副总裁兼首席财务官）
Jeffrey Zekauskas（摩根大通公司）
David Begleiter（德意志银行股份公司）
Duffy Fischer（高盛集团公司）
Patrick Cunningham（花旗集团公司）
Joshua Spector（瑞银投资银行）
Vincent Andrews（摩根士丹利）
Christopher Parkinson（沃尔夫研究公司）
John Ezekiel Roberts（瑞穗证券）
Laurence Alexander（杰富瑞）
Matthew DeYoe（美银证券）
Arun Viswanathan（加拿大皇家银行资本市场）
Kevin McCarthy（Vertical Research Partners）
Michael Sison（富国银行公司）
SA。请稍候。我们即将开始。各位下午好，欢迎参加空气产品公司第四季度 earnings 发布电话会议。应空气产品公司的要求，今天的会议正在录制。请注意，本演示文稿以及代表空气产品公司发表的评论受空气产品公司版权保护，保留所有权利。今天的会议由 Megan Britt 开始，请讲。
大家好，欢迎参加空气产品公司2025财年第四季度及全年 earnings 电话会议。今天的准备发言将由首席执行官 Eduardo Menezes 和执行副总裁兼首席财务官 Melissa Schaefer 主持。我们准备了演示幻灯片来补充我们在电话会议中的发言，这些幻灯片已发布在空气产品公司网站的投资者关系部分。在本次电话会议中，我们将发表前瞻性陈述，这些陈述是我们对未来的预期。这些陈述基于当前的预期和假设，可能会受到各种风险和不确定性的影响。由于这些风险和不确定性，我们的实际结果可能与这些陈述存在重大差异，包括但不限于本次电话会议上讨论的内容以及我们向美国证券交易委员会提交的报告中的前瞻性陈述和风险因素部分所讨论的内容。
我们没有义务更新任何前瞻性陈述。请注意，在今天的演示中，除非我们特别说明，否则我们将提及各种财务指标，包括每股收益、资本支出、营业收入、营业利润率、有效税率和投资回报率（ROC），无论是公司整体还是部门层面。有关这些指标的陈述是指我们调整后的非公认会计准则财务指标。这些指标与我们最直接可比的公认会计准则财务指标的调节表可在我们投资者网站的相关 earnings 发布部分找到。现在，我很荣幸将电话交给 Eduardo。
谢谢。Megan，大家好，感谢大家参加今天的电话会议。请翻到第3张幻灯片。今天早些时候，我们公布了2025财年第四季度及全年业绩。我们的数据显示，与我们分享的承诺相关的进展一致。今年早些时候，我们实现了每股收益12.03美元，高于我们全年财年指导区间的中点。我们23.7%的营业利润率和10.1%的资本回报率也符合我们对这些指标的承诺。此外，今年是我们连续第43年提高股息。2025财年，我们总共向股东返还了16亿美元。
我感到鼓舞的是，我们设定了具有挑战性但可实现的目标，并正在兑现这些承诺。从第二季度开始，我们已采取几项关键行动，专注于核心工业气体业务，并期望通过生产力、定价、运营卓越和有纪律的资本配置来释放 earnings 增长。过去三个季度表明我们已经在取得进展。翻到第4张幻灯片，我们为2026年制定了三个关键优先事项，这些是我们今年早些时候分享的战略的一部分。首先，我们预计将实现高个位数的年度每股收益增长。需要明确的是，我们的2026年指导预期在疲软的宏观经济环境中氦气将面临额外的阻力。
关于我们的第二个优先事项，我们将继续努力优化我们的大型项目组合。我们正在努力完成我们的 NEOM 项目，并期望改善我们表现不佳的项目组合，目标是产生正的现金回报。关于我们的第三个优先事项，我们继续采取行动来平衡我们的资本配置并改善我们的资产负债表。在几个大型项目完成后，我们预计将把资本支出减少到每年约25亿美元。在这一资本支出水平上，我们相信我们能够支持我们的持续维护，投资于传统工业气体项目，同时增加股息，并在长期通过股票回购向股东返还额外现金。
2026年，我们预计资本支出约为40亿美元。总而言之，我们预计2026财年将展示我们致力于不断推动核心工业气体业务改善并与客户共同成长的承诺。请翻到第5张幻灯片。我们今年早些时候强调，我们生产力提升的一部分将来自于将组织人数恢复到开始几个大型清洁能源项目之前的水平。这张幻灯片提供了自2022年以来我们在节约成本方面所采取行动的进展报告。我们已确定总共裁员3600人，占我们峰值劳动力的16%。
我们预计这些裁员一旦完成，将每年贡献约2.5亿美元的成本节约，即每股收益0.90美元。这些裁员并非我们轻易做出的决定，但它们对于抵消通货膨胀并使组织适应较低水平的资本支出至关重要。我们的目标仍然是回到2018年的人员配置水平，根据支持新资产所需的员工增长进行调整，减去我们可以通过人工智能等新举措找到的任何其他生产力提升。翻到第6张幻灯片，我们总结了2026年后的预期资本支出。正如我们之前所说，我们也在推进几个表现不佳的项目。
考虑到我们的商业义务和项目状态，2026年至2028年，这些项目仍需支出约25亿美元。尽管这些项目预计不会对营业收入产生重大贡献，但我们继续通过商业谈判、运营改进和生产力来改善其结果，以实现我们的 NEOM 项目。这张幻灯片反映了我们对整个项目的股权出资相关的资本支出，该项目将于2027年完成。欧洲氨分解的任何进一步投资都需要单独批准。在这些项目投产后，我们预计每年的资本支出约为25亿美元，这可以支持我们未来的增长和持续的维护。
对于我们在路易斯安那州的蓝氢项目，在达成承购协议之前，我们已停止做出新的承诺，在这张幻灯片中。我们2016年对该项目的资本投资仅反映了该项目的先前承诺，我们排除了2026年以后的任何支出。与 NEOM 下游投资的情况一样，它们需要基于确定的承购承诺进行论证和批准。我将在下一张幻灯片中详细讨论路易斯安那州和 NEOM 项目。关于传统核心增长，我们预计未来每年投资约15亿美元。这些是我们通常在18至30个月内执行的空分氢气项目，因此总会有新项目加入和已完成项目从该列表中删除。
2027财年及以后的资本支出数字代表我们的预期平均支出。我们的重点将放在符合我们回报阈值、拥有优质客户和合同承购的机会上。翻到第7张幻灯片，我想简要更新一下 NEOM 和路易斯安那州的情况，从 NEOM 开始。该项目进展顺利，约完成90%。太阳能和风能发电将于2026年初完成，我们将开始调试电解槽和氨生产。我们预计2027年氨生产将投产并全面供应产品。我们当然在关注欧洲的法规发展。
重要的是要强调，能源转型的规模如此之大，以至于即使是较小的指令（例如 RED3EU 指令要求将1%的销售燃料转换为 RFNBO 燃料）到2030年也将产生相当于我们 NEOM 项目总产量约7倍的绿氢需求。显然，很大一部分产量预计将由使用可再生能源的本地电解槽供应，但重要的是要强调，我们从沙特阿拉伯将绿氨运往欧洲进行分解的解决方案在定价方面具有竞争力，并且不需要公共补贴。
如前所述，绿氨市场也在发展中，从 NEOM 项目启动时起，这将是我们的主要目标。2026年将提供有关市场发展的更多反馈。关于我们在路易斯安那州的蓝氢项目，我们正在评估剥离碳封存和氨生产资产的提案。我们只有在能够为该设施（将由空气产品公司拥有和运营）生产的氢气和氮气签署确定的承购协议时，才会推进该项目。当然，这些协议需要符合我们与一个或多个高质量合作伙伴的回报预期。
如前所述，我们预计在2025年底之前提供与该项目相关的进一步更新。因此，距离今天不到两个月，最后我想说，我很高兴能与团队一起开启我的第一个完整运营年。我们一直在努力纠正方向，使公司回到能够为股东、客户和员工创造最大价值的位置。现在我将电话交给 Melissa，由她更深入地讨论我们的财务业绩并讨论我们的2026年展望。Melissa。
谢谢 Eduardo，欢迎今天参加我们电话会议的各位。请翻到第8张幻灯片，了解我们财务业绩的概要。我们本财年的每股收益为12.03美元，实现了对股东的承诺，并且在销售额方面高于市场共识，现场和非氦气 merchant 的有利销量被上年液化天然气剥离以及项目退出带来的2%阻力所抵消。全球氦气需求减少也导致销量下降。所有地区的非氦气 merchant 产品定价均有利。
营业收入因销量和成本上升而下降，但部分被非氦气价格所抵消。较高的成本由折旧驱动，很大程度上被生产力改进（扣除固定成本通胀后）所抵消。营业利润率约为24%，与上年相比下降70个基点，主要由较高的能源成本转嫁驱动。10.1%的资本回报率与上年相比有所下降，因为我们继续退出项目积压。现在翻到第9张幻灯片。我们本财年的每股收益为12.03美元，较上年下降0.40美元或3%，主要受液化天然气剥离带来的4%阻力和项目退出带来的2%阻力影响。
如果没有这些离散项目，每股收益将增长3%。此外，我们继续看到来自氦气的阻力，包括各地区不利的可比销量和定价。尽管面临这些阻力，我们继续通过更强的非氦气定价行动、各部门的持续生产力提升以及有利的现场和 merchant 贡献来实现基础业务的增长。现在翻到第10张幻灯片，我将概述整个财年各部门的业绩。您可以在附录中找到季度部门业绩的更多详细信息。本财年，美洲地区的业绩下降了3%。提醒一下，我们在上一财年第四季度报告了与应客户要求提前终止合同相关的一次性资产出售，仅此一项就在美洲地区造成了3%的阻力。
其他驱动因素包括项目退出和氦气带来的阻力以及较高的维护相关成本。这些部分被强劲的非氦气定价行动、生产力改进以及我们 HEICO 业务的有利现场贡献所抵消。亚洲财年业绩相对持平，因为较低的氦气被有利的现场非氦气价格和生产力所抵消。本季度，我们决定出售亚洲的两个煤气化项目，这些项目现在已列入持有待售资产。欧洲2025财年业绩增长4%，非氦气 merchant 定价、生产力和有利的现场贡献部分被较低的氦气以及与折旧和固定成本通胀相关的较高成本所抵消。
中东和印度权益联营公司全年收入较上年下降2%，主要由于我们的 Jazan 合资企业贡献减少。企业和其他部门的全年业绩主要受到上年液化天然气销售的阻力影响，但部分被设备销售项目估计变更的减少以及我们对生产力改进的持续关注所带来的成本降低所抵消。现在翻到第11张幻灯片，我们继续从基础业务产生强劲的现金流，支持对能源转型和传统工业气体项目的投资。此外，我们向股东返还了16亿美元现金。
我们致力于严格的成本控制、减少资本支出以及旨在释放价值和产生现金的战略性资产行动。现在翻到第12张幻灯片，我们将回顾2026财年的展望。全年，我们预计每股收益在12.85美元至13.15美元之间，较上年增长7%至9%。尽管氦气阻力与2025财年相当，但这一增长预计将通过新资产贡献以及对定价行动和生产力的持续关注来实现。我们还预计项目合理化将带来1%的收益，这在很大程度上是由于我们在2025财年减记的两个亚洲气化资产。
我们专注于按照今年早些时候推出的五年路线图实现这些结果。2026年第一季度，我们预计每股收益在2.95美元至3.10美元之间，较上年增长3%至8%。我们的展望假设持续的定价行动和生产力将带来增长，以及项目合理化的收益和较低的计划维护，但部分被较低的氦气所抵消。提醒一下，由于正常的季节性因素，我们预计第一季度业绩将环比下降。关于资本，我们预计支出约40亿美元，因为我们执行项目积压，包括约10亿美元用于传统工业气体项目和正在进行的维护投资。
当我们寻求降低路易斯安那州项目的风险并优化我们的投资组合时，我们预计2026财年现金流将略有正数，并致力于在2028年之前保持现金流中性，因为我们完成了几个项目。现在，我们将开启问答环节。操作员。
谢谢。如果您想提问，请在电话键盘上按 Star1 进行信号。我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题，一次一个问题。如果您使用扬声器电话，请确保关闭静音功能，以便您的信号到达我们的设备。再次提醒，按 star1 提问。我们将暂停片刻，让每个人有机会发出信号。然后。我们首先请摩根大通的 Jeff Zekauskas 提问。
非常感谢。在您的开场发言中，我想您说过您正在评估剥离路易斯安那州项目的碳捕获部分的提案，但您仍在评估是否继续推进该项目。那么这两个事件是否可能相关，即您将碳捕获部分出售给一方，然后与他们合作向他们提供氢气或氢气和氨？
早上好，Jeff。是的，让我试着解释一下。这个项目的想法基本上是转变为一个常规的氢气和空分项目，我们向生产氨的人供应氢气和氮气。为了获得45Q税收抵免，该设施产生的二氧化碳必须被封存。所以我们基本上是说，空气产品公司正在自行开发孔隙空间来做到这一点。而我们目前正在尝试做的是，我们正在评估有人从我们这里购买孔隙空间并提供二氧化碳封存服务的提案，或者只是从我们这里购买孔隙空间并从该公司可能拥有的另一个地点提供服务。
这就是二氧化碳封存方面的情况。是的，这与整个项目有关，尽管如果我们决定不推进，当然我们仍然拥有这个孔隙空间资产，我们可以尝试在市场上货币化。
至于阿尔伯塔项目，由于成本超支如此之高，为什么不干脆停止该项目？或者是什么阻碍了您停止它？如果该项目投产，由于成本超支导致的折旧费用如此之高，它在每股收益基础上会亏损吗？
是的。Jeff。如前所述，这个项目我们与一个主要客户有长期承诺，他们依赖我们。所以我们有合同承诺，我们非常认真地对待这些承诺。因此我们需要完成该项目并向该客户供应氢气。我们还有一些额外的产量，我们正在努力寻找其他市场途径。您可能知道，我们在埃德蒙顿已经有基础设施。我们有两个其他站点通过管道连接，第三个站点也将连接到那里。
因此我们可以将这三个站点的产品输送到该地区的所有炼油厂。这就是我们对额外产量所做的工作。但我们继续推进的承诺基本上是为了履行我们的合同义务。
非常感谢。
谢谢。
接下来我们请德意志银行的 David Begleiter 提问。
谢谢。早上好 Eduardo。关于成本节约和员工人数。您目标的20000人是一个新的基数，还是可能会更低？
是的，这是我们预计今年年底的人数。我们继续寻找合理化员工队伍的方法，以确保我们使用所有可用技术。我认为我们已经表明我们正在逐年减少销售、一般及管理费用（SGA）。如果我没记错的话，我想我们说过2018年我们的地区人数接近18500人。我们的目标是回到那个数字，加上我们绝对需要运营自那时以来增加的一些资产的人员。所以我想说我们还有一些空间可以继续，但这是一个持续的过程，始终优化并确保您尽可能具有竞争力。
非常好。回到路易斯安那州的问题，如果您确实与这些承购合作伙伴一起推进该项目，您能否说明空气产品公司剩余的资本支出是多少？
是的，Dave，当我们更新项目时，我们会提供这些数据。我希望大家理解，我们所说的是，没有承购协议，就没有最终投资决策（FID）。因此空气产品公司在没有承购协议的情况下启动了这个项目。我们暂停了该项目。我们正在努力寻找解决方案。当您查看天然气价格、我们已有的基础设施以及45Q税收抵免时，该项目的经济性使其成为安装蓝氢和蓝氨项目的合适地点。我认为其他氨生产商甚至我们在德克萨斯州和路易斯安那州进行类似项目的竞争对手都在说同样的话，即即使与欧洲的灰色氨相比，您也可以具有竞争力。
所以我们正在努力寻找解决方案。我知道距离年底基本上还有45天，如果我真的认为我们没有机会达成什么，我今天说出来会容易得多。但我们仍然相信我们可以为这个项目找到一个有趣的解决方案，我们将在今年年底前提供全面更新。
谢谢。
接下来我们请高盛的 Duffy Fisher 提问。
是的，早上好。只想了解一下明年的增长情况。所以在您指导区间的中点，您增长了8%，但氦气有-4%的负面影响。所以实际上是12%。Melissa 提到了中国资产出售关闭带来的1%，这使您达到11%。那么在这11%的基础增长中，您能否将其分解为新项目、价格效率等，以及您如何实现这一增长，全年是否平稳，或者即将到来的项目是否在下半年集中？
是的，我们预计亚洲和美洲的新资产将贡献约2-3%的增长，其余将来自价格和生产力。我会说这两者各占一半。我们在生产力方面非常努力。正如我们提到的，我们的员工人数幻灯片，定价对我们来说是一项持续的工作。我们面临的氦气阻力与今年非常相似。我想说，当我们说这是2026年的阻力时，基本上是我们在2025年或上一年（即产品财年）正在审查和重新签署的协议，我们的大部分产量来自大型液体客户。
如您所知，我们的瓶装气体业务基本上仅限于欧洲。所以我们非常清楚明年这些协议的情况，也就是今年第四季度的情况。所以。我们非常有信心我们很好地了解了氦气和基础业务面临的阻力，正如我所说，3%来自新资产，其余来自生产力和价格。
太好了，谢谢。我知道这不是您最喜欢的话题，但本季度您的幻灯片中提到了29次氦气。您对氦气行业的未来有何看法？您认为目前已经稳定了吗，所以26年将是最后一年面临阻力，还是您认为27年和28年该产品将继续面临阻力？我没有数次数，Duffy，但感谢您指出这一点。
是的，我们对此有很多争论。我们是否看到市场的结构性变化，还是只是您在氦气中总是遇到的周期性部分。我想说，由于美国BLM作为全球主要氦气来源的消失，市场运作方式发生了一些重大变化。这带走了一些能够稍微调节市场的库存。
我认为现在大多数主要参与者都在安装自己的存储设施。所以我们有自己的洞穴，我们真正的竞争对手也有自己的洞穴。所以我希望这将有助于稍微调节市场。从今天的情况来看，我仍然看到一些下降，但不是今年的水平。我们最好的猜测是，这将是最低点，市场将稳定下来。但我们需要看看来源如何发展，以及氦气存储对整个市场的影响。
太好了，谢谢你们。
谢谢。
接下来我们请花旗的 Patrick Cunningham 提问。
嗨，早上好。如果您决定放弃 NEOM 的下游投资，可能基于不利的监管环境等原因，商业选择是什么样的，在必须专门出售氨的情况下，您是否期望2027年每股收益有任何积极贡献？
是的，我们仍在谈论2026年的指导。对吧。所以我们正在努力解决这个问题。我们将在这一年继续努力，到2026年底，我们将能够给您更多指导。现在，毫无疑问，在这个项目开始时，我们需要将产品作为氨进行商业化。绿色和蓝色氨（无论您想怎么称呼它）的市场正在发展中。所以我预计在运营开始时，我们将能够出售部分产量作为绿色氨。
这个比例会随着时间的推移而增长。具体数字是多少？如您所知，氨有其自身的市场，有不同的定价动态。所以我们需要再等一段时间才能给您2027年的预测。
明白了。还有一个快速问题。关于权益联营公司收入。我们看到本季度美洲地区有显著增长。您能否说明是什么推动了这一增长，以及我们应该预期明年所有地区的权益收入会上升还是下降？
是的，我可以请 Melissa 回答，但基本上是墨西哥对我们来说，他们今年下半年表现非常强劲。
谢谢，Eduardo。我们的墨西哥合资企业确实同比有所改善。我们预计2026财年将基本持平。然而，我们在25年看到 Jazan 合资企业略有下降，我们实际上预计26年将有所回升。显然利率会影响这一点。因此随着利率下降，我们将看到 Jazan 合资企业的权益联营公司贡献有所改善。
谢谢。
接下来我们请瑞银的 Josh Spector 提问。
是的，嗨，早上好，Eduardo。我只想问一下路易斯安那州的决定。我的意思是，基于投资者的预期，您可能有一些许可可以将那里的决定推迟到年底之后。但是，您在技术上承诺在未来几个月内传达一些信息。所以我只是好奇您能否谈谈可能的情况范围。这是继续还是取消的决定，或者您是否看到某种决定被推迟到年底之后的情况？
是的，我理解您的好奇心。Josh，我希望现在能多交流一些，但我们确实需要等到年底。再说一次，我想说，如果我们告诉您我们相信有合理的机会在今年年底前传达一些信息，这意味着我们与对方的谈判已经非常深入。对吧。这是空气产品公司有史以来最大的项目，或者可能是任何其他工业气体公司。
所以这是非常复杂的谈判，我们已经为此工作了几个月。我想说从这个角度来看进展顺利。我对这个项目的主要担忧确实是项目的资本估算上限。您知道，当您看这张幻灯片时，您可以看到我们为这个项目制造的煤箱的图片。所以我们所有的主要设备都已完成，所有的工程都已完成，但我们仍然需要进行建设，而美国的建筑市场目前非常火热。
来自数据中心和其他试图建造其他结构的人的竞争非常激烈，来自不同行业，能够支付不同的价格。我认为这正在影响整个化工行业的项目。所以我们正在非常仔细地研究这一点，试图了解什么是真实的，什么不是，什么是泡沫。如果您看我们的幻灯片，您会看到我们在路易斯安那州申请了主要空气源许可证。我们这样做是因为我们的潜在合作伙伴要求我们有灵活性在二氧化碳封存出现意外情况之前以灰色模式运行工厂，您知道，我们没有预料到会这样做，或者仍然不希望这样做，因为二氧化碳是项目的重要贡献者。
但是，您知道，其他产品也在这样做，您知道，我们决定申请那个主要许可证。这将需要几个月的时间。可能需要到2026年年中。从那时起，您需要进行土建施工。所以机电施工的高峰期大概在2027年年中。我们需要判断那时美国建筑市场的热度。这就是为什么我们一直在做很多决定背后的细节工作，我们将在今年年底前清楚地传达我们在项目中的位置。
好的，谢谢。还有一个快速的后续问题，关于26年的指导。您的评论是销量增长最小。只是想知道您能否量化“最小”。我们说的是接近零增长吗？基本上，如果我们最终处于过去几个季度的宏观环境，这是否会对您的指导构成风险，还是这在很大程度上已经考虑在内？谢谢。
是的，当然。感谢您的问题。所以要明确一点。再次，正如我们所说，我们确实看到美洲和亚洲都有几个新资产投产。这些将在本财年下半年逐步提升。所以新资产会带来销量增长。从市场销量来看，鉴于宏观经济阻力，我们目前没有预测显著的市场增长。然而，如果情况有所改善，显然我们的业绩也会改善。所以新资产肯定会带来销量，但目前由于这些阻力，没有预测显著的市场销量。
谢谢。
接下来我们请摩根士丹利的 Vincent Andrews 提问。
谢谢大家早上好。只是想调和本幻灯片与上一张幻灯片中的资本支出预测。在我们看来，您26财年的资本支出预测已从约31亿美元增至40亿美元。首先，这是否正确？其次，如果是，是什么导致了幻灯片中的这种变化？
是的，感谢 Vincent 的问题，我来回答这个问题。我们在第二季度给出的资本支出指导显然是一个估计。对吧。所以在这一年中，我们与所有地区总裁坐在一起，对未来几年的资本支出进行自下而上的预测。所以我们对此进行了细化，根据所有不同地区的新胜利进行了调整，估计资本支出约为40亿美元。显然，维护是资本支出的一部分。我们希望改善维护并降低这一成本。
所以这可能会改善资本支出数字。但这确实是我们作为运营计划一部分进行的自下而上的审查。所以第二季度的资本支出预测与我们现在的预测之间存在小幅差异。
好的。然后作为一个单独的后续问题，在企业部门，这显然比我们预期的要好，我相信比共识要好。这是幻灯片，我道歉如果您已经谈到了这一点。幻灯片提到设备销售项目估计的变化减少。这是什么意思？
是的，谢谢。所以我们确实有一些销售，这是我们业务中非常小的一部分，但您可以称之为设备销售。当我们将项目出售给一家不会成为长期气体销售项目的公司时。我们与某些设备销售项目相关的成本有所增加，这些项目再次按照完工百分比会计方法进行核算。因此，当成本增加时，我们在损益表中显示这一点，今年与去年相比，成本增加较小，这就是您看到的情况。
谢谢。
谢谢。
接下来我们请 Wolff Research 的 Chris Parkinson 提问。
太好了，谢谢回答我的问题。那么让我们谈谈您的基础业务，特别是电子产品。您能否回顾一下我们应该如何考虑您投资组合中的中长期增长算法，以及随着 M2HBM 增长等，这种敞口如何演变。我很想听听您的想法，以及您认为空气产品公司相对于同行在非大型项目展望中嵌入的内容（与您的积压订单相关）方面的广泛立场。非常感谢。
谢谢，Chris。是的。电子产品约占我们产品总销售额的17%。这对我们来说是一个非常重要的细分市场。我们确实是该领域的先驱，最初是 Fintel，现在有其他参与者。这是一个非常快速扩张的市场。我们现在有正在调试的工厂。我们在亚洲有其他工厂的投资，我们正在参与几个其他项目的投标。如您所知，该领域的投资非常强劲。所以这可能是我们传统业务中最光明的领域，也是我们非常关注的领域。
关于您提到的其他产品，我真的想得到更多的澄清。您到底在问什么。除了新项目组合之外。
考虑到过去几年每个人都在增长，您对现有的电子产品积压相对于同行是否满意？或者作为 CEO，这是您想要关注的事情吗？
是的，我对此永远不会满意，因为我总是想要更多。我们正在非常努力地寻找新的机会。我们相信我们将能够在2026年宣布一些新项目。但我仍然相信我们在这个市场拥有非常强大的地位，我没有其他方法与我们的竞争对手进行比较。我认为我们在该市场的地位比大多数市场都要强。
如果我可以补充一点。我们提到的其中一项资产是今年在台湾的电子产品领域投产的。所以这是我们产品电子产品基础在短期内将看到改善的一个很好的例子。
是的。实际上，在这个地方，这就像一个连续的项目，因为他们有很多扩张，我们总是在亚洲建造新工厂，并希望随着这些客户开始在亚洲以外投资，我们也能将其扩展到其他地区。
明白了。只是一个快速的后续问题，如果可以的话，您能否谈谈我们应该如何考虑乌兹别克斯坦以及 GCA 等一些其他项目的运行率，这些项目有一些维护或启动和运行的情况。您能否给我们一个框架来考虑这些？非常感谢。
是的。乌兹别克斯坦是一个非常大的合成气设施。运行良好。我们今年进行了维护，但这是计划内的维护。这种工厂，每隔几年就必须这样做。所以没有真正的问题。该工厂目前的运行率非常高。GCA 是一个我们仍在努力完成的项目。这是我们预计在2026年做出贡献的项目之一。
非常感谢。
谢谢，Chris。
接下来请瑞穗证券的 John Roberts 提问。
谢谢。这个季度的指导很好。您是否仍在考虑在欧洲进行氨裂解并在那里建造氨裂解器？
我们仍在等待欧洲的最终法规。如您所知，他们有一项法规要求将1%的燃料转换为 RFNBO。这是针对2030年的。现在，这必须由每个国家转换。其他法规可能不会改变，但这项法规，一切迹象表明，您知道您所看到的。在大多数国家，他们甚至提议更高的百分比。所以西班牙是4%，德国是1.5%。但所有这些都必须得到批准。现在的预期是，我们将在2026年3月之前看到这些法规的转换。
所以当法规出台时，您将了解市场的规模。根据我们今天掌握的最佳信息，这不是燃料的很大比例。但当您考虑到非常小的绿氢体积将产生一个市场时，我认为在我们的幻灯片中我们说过，如果这个数字是1%，就像目前我们看到的法规水平下 NEOM 体积的7倍，这个数字更像是20倍。同样，这些体积可以通过使用可再生电力的本地电解器生产，或者可以通过从沙特阿拉伯等地裂解氨来供应。
所以这实际上是一种电力价格套利等方式。所以我们需要看看结果如何。我们需要看看市场如何发展以及我们有什么机会。如果项目再次有意义，并且如果我们有承购协议，那么我们可以进行 FID 并推进这个项目。如果没有，我们将需要朝不同的方向发展。但在这一点上，有迹象表明将会有一个市场。不是巨大的市场，但与现有的绿氢和绿氨体积相比非常显著。
谢谢。
接下来我们请杰富瑞的 Lawrence Alexander 提问。
早上好。今年早些时候，当您提出到29年增长6%至9%的目标时。您对 NEOM 的假设是什么？是您前任的框架，即实现的价格大约是市场价格的两倍吗？只是一个占位符，10%的内部收益率？是？您能否给我们一些关于 NEOM 资产框架中嵌入的内容的感觉？
不，我们没有添加任何来自 NEOM 的非常大的贡献。您知道，在这一点上，我们有合资企业的贡献。我们需要从那里出售的产品的贡献是我之前说过的，我们需要继续努力以更好地了解数字会是什么。但关于我们的指导，从现在到29年的高个位数，我们预计该项目的贡献最小。
谢谢。
接下来请美国银行的 Matthew Dio 提问。
早上好。我有两个问题。抱歉。第一个会有点长。所以如果我看你的表现。与林德相比，欧洲确实显示出最大的改进机会。值得注意的是，我认为那里的价格表现明显不佳。如果您回顾或查看甚至 Covid 或 Covid 之前，我知道氦气可能在其中，但我认为从根本上说，当22年和23年电价下降时，空气产品公司似乎将价格返还给了客户，而林德没有净返还。你们之间有相当大的利润率差异。您是否同意这种观点？但是否有机会赶上价格差异，或者单方面提价是否太困难？然后我的第二个问题是，有没有可能您可以将达罗20亿美元的沉没成本货币化给另一家希望在墨西哥湾沿岸开展项目的公司，该公司可能与他们的产品有不同的战略目标？我不知道，也许你可以得到大约50%，对吧？有没有可能我们可以带着10亿美元离开，而不是完全放弃项目？
是的，首先从最后一个问题开始。是的，绝对。正如我所说，我们有很多该项目的关键设备。该项目具有良好的经济性。所以如果我们决定取消，这肯定会发生。我们会尽力将其货币化。我认为您50%的估计在这一点上并不差。但同样，这是您需要去了解并看看您能收回多少的事情。关于您的第一个问题，我看过您关于欧洲价格的报告。
我认为我们仍在努力准确理解比较，因为当您按季度而不是按年平均进行比较时，您会得到不同的结果。我想我们可以离线交谈并向您解释一下。但当您看欧洲的表现时，是的，我理解我们的竞争对手大幅改善了他们的表现。我个人了解那里到底发生了什么。您总是需要明白，欧洲很容易被谈论为一个市场，但欧洲有几个不同的市场。
当您想到英国这样的岛屿时，这很容易理解。但现实是，当您谈论工业气体时，伊比利亚是一个岛屿，意大利是一个岛屿。欧洲唯一真正大的共同市场是法国、比荷卢经济联盟和德国之间的空间。东欧也没有相同的地理障碍，但密度也导致您有几个不同的市场。所以当您想到这一点，我忘记了斯堪的纳维亚，那也是一个单独的市场。看看我们拥有的头寸和我们竞争对手拥有的头寸，利润率有点，您知道，您可以理解利润率的差异。
我并不是说我们不能改善我们在欧洲的业务。我们正在努力做到这一点，在我们拥有的每一条业务线上都做得更好。但我认为业绩差异比您计算的要小一些，只是因为。我们可能没有像斯堪的纳维亚或东欧那样的头寸，但是。所以这就是重点。我可以保证我们不会降价，我们在欧洲每天都在努力定价。我期待我们的团队在这里与您联系，谈谈您如何计算季度业绩和年度累计业绩在定价方面的差异。
接下来请加拿大皇家银行资本市场的 Arun Viswanathan 提问。
太好了。感谢回答我的问题。只是关于氦气阻力的澄清。所以我认为今年的结果可能略低于您的预期。也许。我认为您的指导是55至60美分。也许实际是49美分。也许这稍微好一点。也许您可以澄清一下。然后关于明年的氦气阻力，看起来第一季度可能是-6%，但全年是-4%。因此，预计全年会有所改善。您对此有多大信心？我想知道。有没有可能情况会变得更糟。
然后我的第二个问题是关于资本支出，是否有可能也许。您有什么样的灵活性？26财年是否有必要降至35亿美元左右？您多久做出这些决定？您给自己多少自由或时间来做出一些更困难的决定？我想，如果需要的话。谢谢。
太好了，谢谢。我来回答这个问题。首先是氦气。是的，您是对的，我们预测全年氦气阻力在50至55美分之间。我们的实际结果是49美分。所以比我们预测的要好一些，但与2025财年相比没有显著差异。对于2026财年，我们预计与2025财年的运行率大致相同。显然，我们将继续寻找推动销量和价格的机会，但目前这是一个困难的市场。我想提醒大家的是，今年第一季度我们披露了一笔大宗氦气销售，这导致2026财年面临重大阻力。
所以这就是您看到第一季度同比面临严峻阻力的原因。但同样，全年我们预计约为4%。2026财年预计将面临4%的阻力。现在关于资本支出。所以对于资本支出，这实际上是我们项目执行的一个组成部分。所以只要我们继续执行积压的项目，我们将看到35至40亿美元。这不是会显著变化或我们需要做出决定的事情。现在，至于达罗，我们显然继续推进采购订单上的承诺，但没有做出新的承诺。
所以我认为不会有显著差异或决策点会改变2026财年的资本支出预测。所以35至40亿美元是我非常有信心的数字。
谢谢。
接下来请 Vertical Research Partners 的 Kevin McCarthy 提问。
谢谢，早上好。您能否详细说明出售亚洲两个煤气化项目的决定。好奇您到底在剥离什么。您今天是否有任何确定的交易。如果是这样，现金收益以及对您在亚洲销售额的任何影响。谢谢。
是的，Kevin，正如我两个季度前解释的那样，我们在中国有三个主要的煤气化项目，我们拥有并运营项目的煤气化部分。我们还有其他几个项目，我们有氧气厂，但那是另一回事。在这三个项目中，潞安是最大的一个。我们对这个项目绝对没有问题。它正在运营。它可能是世界上最大的煤气化基地之一。并且正常继续。我们还有另外两个站点，这些是我们正在采取行动的站点，我们没有运营问题，但我们有客户问题。
我们已经尝试解决这些问题一段时间了。这些项目确实在营业利润方面一直是我们的拖累。我们只记录了他们能够支付的销售额。所以对我们来说，销售额的影响并不是非常大。我们决定，在几个月的谈判后，我们决定将这些资产列为待售。我们正在这个过程中。我不能给你具体的日期和价值，我们什么时候可以完成这笔销售以及我们将能够收取多少钱。
但当然，我们正在努力最大化估值，我们相信整个资产可能有比我们更好的所有者，以及合成气制甲醇以及所有计划的事情的当前所有者。所以我们希望我们能够找到并比我们继续运营这些工厂更好地将这些资产货币化。
感谢您的回答，Eduardo。我的第二个问题有点不寻常。您能否评论一下氪气、氙气、氖气等稀有气体的市场？您是否看到亚洲竞争激烈程度的升级？如果是这样，这是有意义的还是因为这些市场规模小而无关紧要？
是的，不幸的是，产品传统上不是这个市场的大玩家。所以这不是我们关注很多的事情。我们看到其他玩家的定价有所下降，竞争加剧，但这确实不会对我们产生太大影响。所以我认为我不是给您反馈的合适人选。
好的，很高兴听到这个消息。非常感谢。
我们将接受富国银行的 Mike Sisson 的最后一个问题。
嘿，关于路易斯安那州的一个快速问题。如果您为封存氨找到两个合作伙伴，他们想要与您想要的相似回报，那么从长远来看，您的氢气是否仍有良好的回报？我怀疑这是合作伙伴想要的，所以也许只是详细说明这种情况。
您知道，每一个，您知道，Mike，我们将此视为我们的正常氢气项目。所以，您知道，我们有我们的标准。客户有自己的标准。而且，您知道，它需要对双方都有效才能推进产品。我只能告诉您这些。如果对他们不起作用，您知道，对我们也不会起作用。我相信今天有达成正确回报的空间。正如我所说，要获得正确的回报，您需要进行商业谈判，定价，但我们还需要对资本成本有一个确定的估计。
这也是这个等式的一部分。
明白了。谢谢。
谢谢。
问答环节到此结束。现在我想请 Eduardo Menezes 发表任何补充或总结发言。
我想再次感谢大家参加今天的电话会议。感谢您对我们产品的兴趣，我们期待在未来几个季度与您讨论我们的业绩。谢谢，祝您今天愉快。
谢谢。女士们，先生们。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。