Casey Kotary（投资者关系负责人）
Bryan H. Fairbanks（总裁兼首席执行官）
Prithvi Gandhi（高级副总裁兼首席财务官）
Ryan Merkel（William Blair）
Colin Baron（德意志银行）
Susan Mcclary（高盛）
Rafe Jadrosich（美国银行证券）
Keith Hughes（Truist Securities）
Katy Mantura（BMO Capital）
Tim Wojs（Baird）
Michael Reheart（摩根大通）
John Lavallo（瑞银）
Trey Groom（Stevens）
Jeffrey Stevenson（Loop Capital）
Trevor Allanson（Wolf Research）
Anthony Pettinari（花旗）
Phil Ng（Jefferies）
Kurt Yinger（DA Davidson）
Matthew Bouley（巴克莱）
Ram. Sam 大家好，欢迎参加 Trex 公司 2025 年第三季度 earnings 电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键然后按零键联系会议专家。在今天的演示之后，将有提问环节。要提问，您可以在按键电话上按星号然后按一。要撤回您的问题，请按星号然后按二。请注意本次活动正在录制。现在我想将会议转交给 Casey Coterie。请讲。
感谢大家今天加入我们。
参加本次电话会议的有总裁兼首席执行官 Brian Fairbanks、高级副总裁兼首席财务官 Prith Gandhi。与 Brian 和 Prith 一起参加的还有高级副总裁、首席法律官兼秘书 Amy Fernandez，以及 Trex 管理层的其他成员。公司今天在收盘后发布了包含 2025 年第三季度财务业绩的新闻稿。该新闻稿可在公司网站上查阅。本次电话会议也在进行网络直播，并将在公司网站的投资者关系页面上保留 30 天。现在我将把电话转交给 Amy Fernandez。
Amy 谢谢 Casey。在我们开始之前，让我提醒大家，本次电话会议中有关公司预期未来业绩和状况的陈述构成联邦证券法意义上的前瞻性陈述。这些陈述受某些风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与前瞻性陈述中表达的结果存在重大差异。有关此类风险和不确定性的讨论，请参阅我们最新的 Form 10K 和 Form 10Q 以及我们向 SEC 提交的 1933 年和其他 1934 年法案文件。此外，本次电话会议将引用非 GAAP 财务指标。
这些指标与可比 GAAP 财务指标的调节表可在我们的 earnings 新闻稿@trex.com 中找到。公司明确表示不承担公开更新或修订任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。有了这个介绍，我将把电话转交给 Brian Fairbanks。
谢谢 Amy，也感谢大家参加今天的电话会议，回顾我们的第三季度业绩并讨论我们的业务前景。根据历史趋势，我们预计 2025 年修复和改造（R and R）支出会有所复苏。虽然第二季度和 7 月份有复苏迹象，但第三季度剩余时间消费者需求放缓，导致第三季度收入比我们指导区间的中点低 5%。但有一些积极的方面值得注意。首先，我们在专业渠道和家居中心渠道的定位继续为我们带来良好的服务，并仍然是 Trex 的长期优势。
其次，新产品占我们过去 12 个月销售额的 25%。相比之下，去年第三季度新产品占我们 2024 年前九个月销售额的 18%，这表明我们的新产品推出与消费者偏好高度一致。第三，我们的栏杆战略现已进入第二个完整年度，继续取得积极成果。第三季度我们的销售额强劲，符合我们的预期，最后，我们的盈利能力很强，毛利润得益于更高的销售额和持续改进项目带来的效率提升，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长了 33%，其中包括销售、一般及管理费用（SGA）支出增长 15%。
这些结果是在复杂的市场环境下取得的。展望未来，我们相信在充满挑战的市场中取得的这些积极成就将在 2026 年 1 月购买季节开始时使 Trex 受益。与我们的早期购买计划相结合，Trex 继续受益于我们强大的渠道定位。作为行业内领先的服务于专业渠道的公司，并且在领先的家居中心既有现货又可通过特殊订单购买，我们继续优先确保 Trex 出现在消费者购买 decking 和栏杆的任何地方。此外，我们在过去 36 个月推出的新产品增长令人印象深刻。
虽然新产品通常需要大约三年时间才能完全站稳脚跟，但我们对最新推出产品的早期成功感到满意。这包括我们添加到 Trek select decking 系列的产品。我们推出了三种具有更高美学和性能的新颜色，包括业内第一款中端价格的 deck board，其中包含我们专有的热缓解技术 Sun Comfortable。此外，TRECselect decking 是可潜水的，并被评为适合野生城市界面，使其成为易发生野火地区的海洋应用的理想选择。我们现在拥有市场上差异化最明显的中端产品，并且我们继续看到整个栏杆产品组合的强劲需求，我们在 2024 年通过添加创新的电缆和玻璃栏杆系统完善了该产品组合，然后在 2025 年初添加了新的增强型钢系统和精选铝系统。
今年到目前为止，我们的栏杆销售额有望实现预期的两位数同比增长，并且我们在 2026 年有良好的定位继续保持这一趋势。我们在第三季度继续增加品牌、营销和研发支出，以支持未来的增长。我们今年早些时候推出的新“为您的户外生活精心设计性能”活动，突出了我们在提供结合持久美观和现实世界耐用性的户外解决方案方面的领导地位。这些品牌投资和新的营销活动在购买意向的早期指标方面产生了显著增长。Trex 的产品样品计划和网站流量同比均增长 50%，我们改进的成本计算器提高了完成率，为我们的承包商带来了两位数的潜在客户增长。
第三季度的另一个亮点是我们在阿肯色州的新的最先进的塑料加工和 decking 工厂继续取得进展。我们塑料加工业务的生产速度和产量继续超过我们的初步预期。这些结果支持我们的预期，即一旦完全建成，阿肯色州将成为我们最高效的生产中心，使我们能够在未来几年利用增长机会。我们的生产水平加载策略现在已完成第一个完整的年度周期，它使我们能够提高运营效率，并使我们能够与专业渠道合作伙伴更紧密地合作，使我们能够在修复和改造支出复苏时迅速做出反应。
正如我们在今天的 earnings 新闻稿中所指出的，我们预计第四季度将表现平淡，并相应调整了我们的生产水平。我们的第四季度销售指导考虑了与第三季度类似的市场销售情况。此外，第四季度是 decking、栏杆和配件发货的季节性最清淡时期，我们预计我们的渠道合作伙伴将把年底库存管理到比上一年更低的水平。展望未来，Trex 正在推进旨在从木材向复合 decking 转化中夺取更大份额的战略。除了在 2026 年推出的新 decking 颜色中包含我们受欢迎的 sun comfortable 热缓解技术外，我们计划明年推出新产品，其中将包括旨在扩大我们市场渗透率的功能。
我们支持这种增加的活动水平，并继续加强消费者对 Trex decking 和栏杆优势的高级认知。我们预计在未来期间，我们的 SGA 支出将恢复到新冠疫情前约占净销售额 18% 的水平。此外，我们预计栏杆业务又一年两位数增长带来的组合影响以及与阿肯色州工厂扩建相关的额外折旧将使 2026 年毛利率降低约 250 个基点。250 个基点影响的三分之二与折旧相关，其余与组合相关。总之，虽然今年的销售额低于我们最初预期的中个位数增长，但 2025 年到目前为止对 Trex 来说是取得重大成就的一年。
尽管面临市场阻力，但我相信我们的长期增长战略使我们能够在修复和改造支出复苏时实现显著增长。为了证明这种信心，我们的董事会已批准一项 5000 万美元的股票回购计划。我很高兴请我们的新任高级副总裁兼首席财务官处理第三季度的财务回顾。Prith Gandhi 一个月前才加入，但他已经在 Trex 产生了积极影响。Prith
谢谢 Brian，大家晚上好。我很高兴作为 Trex 的首席财务官发表我的第一份财务回顾。我认识你们中的许多人，并期待重新联系以及认识 Trex 的投资者和其他覆盖 Trex 的分析师。有了这个，我现在将回顾我们 2025 年第三季度和今年到目前为止的业绩。除非另有说明，所有比较都是与 2024 财年第三季度和前九个月的同比比较。第三季度净销售额为 2.85 亿美元，与 2024 年的 2.34 亿美元相比增长 22%，这得益于全产品系列的增长，其中栏杆业务的强劲表现以及去年第三季度我们经历的渠道库存去库存的缺乏是主要驱动力。
毛利润为 1.15 亿美元，比 9300 万美元增长 23.9%，毛利率为 40.5%，比去年的 39.9% 扩大 60 个基点。这一增长主要是由于我们持续改进计划带来的劳动力成本降低和生产效率提高。Trex 之前讨论过的水平加载计划在第三季度产生了积极影响。我们第三季度的战略投资包括与阿肯色州工厂相关的一次性启动成本 140 万美元和一次性栏杆转换成本 30 万美元。扣除这些项目，调整后毛利润为 1.17 亿美元。销售、一般及管理费用为 4500 万美元，占净销售额的 15.8%，而去年为 3900 万美元，占净销售额的 16.6%。
这一增长主要与品牌和 IT 支出增加有关，因为我们继续推进我们的营销战略和新产品创新，这是我们作为复合 decking 和栏杆类别领导者成功的两个关键要素。第三季度，与数字化转型活动和阿肯色州工厂启动相关的一次性费用约为 240 万美元。扣除这些一次性费用，SG&A 费用为 4300 万美元，占净销售额的 15%。第三季度净收入为 5200 万美元，或每股摊薄收益 0.48 美元，比 4100 万美元或每股摊薄收益 0.37 美元增长 27.7%。
扣除第三季度发生的上述一次性费用，调整后净收入为 5500 万美元，或每股摊薄收益 0.51 美元。调整后 EBITDA 为 9000 万美元，与去年的 6800 万美元相比增长 33%。这主要得益于我们产品线的销售增长、毛利润率扩大以及 SGA 费用同比稳定。从今年到目前为止的角度来看，2025 年前九个月的净销售额总计 10 亿美元，与 2024 年前九个月的 9.84 亿美元相比增长 3%。净收入为 1.88 亿美元，或每股摊薄收益 1.75 美元，与 2.17 亿美元或每股摊薄收益 1.99 美元相比下降 13%。
扣除今年到目前为止发生的一次性费用，调整后净收入为 1.98 亿美元，或每股摊薄收益 1.84 美元，调整后 EBITDA 为 3.14 亿美元。今年到目前为止，经营现金流为 2.93 亿美元，而 2024 年为 1.52 亿美元。增长主要是由于与我们的水平加载和渠道库存战略相关的营运资金变化的时间安排。我们预计年底库存水平将与 2024 年底大致相同。鉴于我们持续强劲的现金流生成能力，我们将根据股票市场情况，在 2025 年底前回购高达 5000 万美元的股票。
今年到目前为止，我们在资本支出上投资了 1.88 亿美元，主要与阿肯色州工厂的建设有关。现在转向我们对 2025 年剩余时间的指导。正如今天的 earnings 新闻稿中所指出的，我们现在预计有几个因素将影响第四季度的销售，使其远低于我们最初的预期。正如 Brian 所提到的，我们预计第四季度消费者需求将保持平淡，这也是一年中季节性最缓慢的时期。此外，我们预计我们的专业渠道合作伙伴将在年底前降低库存。由于这些因素，我们正在修订我们的全年净销售额和调整后 EBITDA 利润率指导区间。我们现在预计全年净销售额在 11.5 亿至 11.6 亿美元之间，与我们 2024 年报告的销售额大致持平。我们还预计全年调整后 EBITDA 利润率在 28% 至 28.5% 之间。这一净销售额指导意味着第四季度销售额在 1.4 亿至 1.5 亿美元之间。暗示的低两位数第四季度调整后 EBITDA 利润率考虑了产能利用率下降对毛利率的影响以及为加速未来增长而继续的品牌和营销支出。
我们其他财务指标的全年指导包括：未调整基础上的 SGA 费用约占净销售额的 16.5% 至 17%；利息费用低于 200 万美元；全年折旧在 6000 万至 6500 万美元之间。我们预计有效税率约为 26%，资本支出预计约为 2.1 亿至 2.2 亿美元，因为我们继续阿肯色州园区的开发。这一变化与项目完成相关的现金流时间安排有关。有了这个，我现在将电话转回给 Brian 做闭幕词。
Brian？
谢谢 Britt。我们的业务环境正在发生变化。最近专业渠道和家居中心的并购活动增加了品牌认知和产品差异化在捕捉终端市场需求方面的重要性。作为拥有最大承包商、经销商、分销商和家居中心网络的市场领导者，Trex 处于最佳位置，并完全致力于获得行业长期增长机会的最大份额。操作员，我现在想开放电话进行提问。
我们现在开始问答环节。要提问，您可以在按键电话上按星号然后按一。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解决或您想撤回问题，请按星号然后按二。我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题。此时，我们将暂停片刻整理提问名单。今天的第一个问题来自 William Blair 的 Ryan Merkle。请讲。
嘿，大家好，感谢提问。Ryan，想从销售情况开始问。第三季度的销售情况如何？我知道你说第四季度你假设情况相同，但这个季度的意外是什么？放缓在哪里？是专业渠道吗？是零售吗？只是想了解更多细节。还有节奏，听起来像是在七月之后放缓了。
是的。在今年到目前为止的基础上，我们看到了低个位数的销售情况，就像我们上次 earnings 电话会议一样，我们确实看到 6 月、7 月有所加速，这让我们有信心认为这种情况会在今年继续下去，但到了 8 月和 9 月，情况并非如此，没有看到这种情况持续下去，而且这与渠道无关。实际上是所有渠道都出现了这种情况。现在，我们预计全年销售情况将是低个位数。虽然收入将与上一年持平，但我们确实预计渠道中会有一些库存减少，这将支持增长。
好的，明白了。然后你能澄清一下为什么现在你要增加 SGA 中的营销支出吗？是因为市场疲软吗？是新产品吗？是竞争加剧吗？我只是想澄清一下，如果你指导 26 年 SGA 占销售额的 18%，听起来你是这样的。
但只想澄清一下，我们的指导是 18%，我们认为营销极为重要，尤其是在市场疲软的情况下，以确保我们将 Trex 的名字展示在任何可能正在建造 deck 的人面前。我们也看到市场上其他人的竞争支出更多。因此，在市场疲软时减少营销支出，我们认为这不是正确的做法。我们有一些很好的信息传递出去。我们开始看到早期指标方面的改善。我们只需要消费者对修复和改造有更好的信心和更好的感觉，我认为我们将再次开始看到一些非常有吸引力的增长率。
好的，谢谢来电。把它传下去。
谢谢，Ryan。
下一个问题来自德意志银行的 Colin Baron。请讲。
晚上好。感谢回答我的问题。我想知道，鉴于第四季度渠道库存较低以及您看到的疲软趋势，您如何看待 2026 年初以及明年 decking 季节之前的加载情况，考虑到您在今年退出时看到的疲软需求。
我预计我们将看到强劲的早期购买。我本身并不太担心早期购买。关键是在季节开始时准备好产品。我更关心全年的整体增长。我们已经制定了正常的计划，我们将把产品投放到市场上。我们尚未制定这些目标。我们将在年底的电话会议上提供更多细节。但我预计该计划与我们过去几年看到的类似。
好的，这很有帮助。关于 SGA 支出，在过去 R and R 略有疲软且您增加支出的时期，SGA 支出通常需要多长时间才能转化为需求加速。我想知道您认为多久能看到这笔钱的回报。
我认为最好从整个行业的角度来看。我们的修复和改造行业将下降低个位数。我们预计我们的销售情况将表现为低个位数增长。因此，我们在品牌方面的支出以及我们所在的行业，与木材相比的转换机会，确实为我们提供了额外支出获得回报的更好机会。我在最后一个问题中提到，我们看到市场支出环境与其他公司相比更具竞争力。
广告方面。我们需要确保当买家正在做出决定时，Trec 的名字出现在他们面前。这不仅仅是在消费者将要购买的任何地方都有产品。我们希望确保当他们走进门准备购买或与承包商坐在一起时，他们已经做出了 Trex 的决定。
好的，非常感谢。
谢谢。
下一个问题来自高盛的 Susan McClary。请讲。
谢谢。我的第一个问题是关于定价方面。Brian，你过去谈到过实现一些低个位数的定价。我想知道鉴于我们所处的环境，你是否仍然期望实现这一目标，或者你能否谈谈价格、成本以及它们的组合情况。
我们在第二季度之后确实进行了一些定价。我们还谈到在第三季度并没有真正实现太多的定价。我们确实有人提前购买，我们也提前发货了。当然，在本季度期间。我们在 9 月份看到了一点，然后当然，第四季度收入较低，你不会看到太多影响。
好的。那么也许回到品牌。你显然拥有一个非常知名的品牌，得到了很多消费者的认可。当你考虑在营销上的支出并帮助提高这种认可度时，你在广告和营销支出的方法上有什么变化吗？你如何利用过去几年在数字和数据收集方面的一些投资来进一步推动这一点，并确保支出真正有效？
是的。Jody Lee 是我们的高级营销副总裁，大约五、六个月前加入我们。从信息传递的角度，以及我们如何接触这些消费者，我们已经开始看到她所做的一些改变带来的好处。我期望随着她工作满一年并进入明年，我们会有更多引人入胜的营销项目。所以我对未来的计划感到非常兴奋。
好的，谢谢。祝你本季度好运。
谢谢。
下一个问题来自美国银行的 Raf Jedrosich。请讲。
嗨。感谢回答我的问题。Brian。你如何看待木材向复合材料的转化率以及你在该类别中的市场份额趋势与历史相比，或者今年到目前为止与历史相比？
是的。上个季度我们报告说，到 2024 年底，木材向复合材料的转化率为 170 个基点。自那时以来，我没有新的数据。我们确实从渠道本身获得了一些数据。我们所看到的是，转换仍在继续。我不会说它可能足够精细到我可以给出转换的基点，但数据表明消费者仍然倾向于那些复合产品。我们的增强基础产品战略，实际上是价格约为木材两倍的木材替代品，然后我们的增强天然产品价格约为木材的三倍，让消费者有机会看到他们可以负担得起 Trex deck，并能够通过增强天然产品提升到更高端的美学水平。
这仍然是一个有效的策略。
好的。然后随着转换的继续，只是想了解 SGA 的增加。你在新闻稿中提到你将回到 Covid 前的水平。我必须回到 2017 年，才能看到 SGA 占销售额的 18% 左右。你的销售基础是那时的两倍。这个支出水平是一种追赶，因为之前投资不足，这是一个机会，还是我们应该认为这是一个适当的长期运行率。
嗯，回想一下在 Covid 期间，我们在营销方面大幅缩减。所以我们回到了更正常的营销水平。这实际上是对两件事的反应。首先，市场状况疲软。我们相信，营销与我们的销售努力相结合，可以为我们在市场上带来更好的机会。从长远来看，随着我们前进并开始回到 Trex 通常习惯的增长水平，我预计我们将能够在 SGA 中看到一些杠杆机会。
好的，太好了。谢谢。
谢谢，Ray。
下一个问题来自 Truist 的 Keith Hughes。请讲。
谢谢。问题是销售情况低于你的预期。如你所说。但这似乎是客户生产和订单的大幅减少。他们是否预计明年业务将继续恶化？
我们预计。我们最初的预期是 5% 到 7% 的增长，而现在我们预计是低个位数水平。所以这种差异确实是正在出现的情况。当然，我们在今年第四季度看到了最大的部分。我不期望任何人在年底前建立任何库存。我认为另一个重要的注意事项是渠道在库存管理方面变得更好。我们在不同的 decking 颜色、不同的栏杆产品之间有很多不同的 SKU。
我们的渠道合作伙伴每年在供应链管理方面都变得更加高效。这就是为什么我们预计到明年库存会下降。我们已经经历了三年的修复和改造下降。越来越多的积压需求，在某个时候，这些需求将释放出来，我们将准备好利用它。如果销售情况保持现状。
你会在第一季度恢复正常生产吗？
我们将完成我们的库存，大致与去年持平，并且在新的一年里会有一点增加。如果我们看到更强的市场状况，我们可以毫无问题地增加几条生产线。
谢谢。
下一个问题来自 BMO Capital 的 Katy Mantura。请讲。
谢谢。Brian，你能提醒我们 2025 年上半年与增强型重组相关的一些增量成本吗？我们是否应该期望在 2026 年有所逆转，你能为我们量化多少吗？
我们没有特别将其称为一次性费用。上半年不到 500 万美元，大部分在第一季度，第二季度少得多。但是，不，我不期望明年会重复。
明白了。好的。然后关于 SGA 支出，在过去你可能看到 R and R 略有疲软并增加支出的时期，SGA 支出通常需要多长时间才能转化为需求加速。我想知道你认为多久能看到这笔钱的回报。
我认为最好从整个行业的角度来看。我们的修复和改造行业将下降低个位数。我们预计我们的销售情况将表现为低个位数增长。因此，我们在品牌方面的支出以及我们所在的行业，与木材相比的转换机会，确实为我们提供了额外支出获得回报的更好机会。我在最后一个问题中提到，我们看到市场支出环境与其他公司相比更具竞争力。
广告方面。我们需要确保当买家正在做出决定时，Trec 的名字出现在他们面前。这不仅仅是在消费者将要购买的任何地方都有产品。我们希望确保当他们走进门准备购买或与承包商坐在一起时，他们已经做出了 Trex 的决定。
好的，非常感谢。祝你好运。
谢谢。下一个问题来自 Baird 的 Tim Woes。请讲。
嘿，大家好。下午好。Brian，关于 2026 年的毛利率逆风，你谈到的 250 个基点，其中包括 DNA 和栏杆组合，有没有我们应该考虑的抵消因素？因为我想如果明年我们有几百个基点的利润率压缩，似乎可能很难实际产生毛利润增长或 EBITDA 增长。只是想了解什么可能抵消这种组合逆风。
而且我们的业务中也有一些其他成本。当然，你有更高的劳动力成本，只是一般的通货膨胀。我们的持续改进计划应该抵消业务的这一方面。现在我们特别指出这一点，因为折旧即将到来。明年我们没有抵消它的因素，下一年当我们进入小石城的生产并为我们的生产水平规划最优化的足迹时，我认为有机会能够抵消它。然后从组合的角度来看，这与我们许多新产品的关税有关。
无论是在美国采购的铝或钢，由于关税，这些产品的价格上涨了，还是我们从海外进口。所以在目前的一般市场条件下，我们无法从收入中捕获所有来抵消这些关税。
好的，明白了。然后我想，当你考虑今年的销售数字，低个位数，这是否包括或排除你在栏杆方面看到的两位数增长
包括？
好的，好的，听起来不错。谢谢大家。
谢谢。
下一个问题来自摩根大通的 Michael Reheart。请讲。
谢谢。大家下午好。只是想如果可能的话，在第三季度和第四季度，你知道，第三季度的 MIPS 与指导相比，第四季度的总减少约为 6500 万美元左右，第三季度为 1500 万美元。只是想了解一下，你认为其中有多少只是由于市场背景比你之前预期的疲软，相对于库存减少。还有只是想了解一下按价格点，今年早些时候市场在低端与中高端方面存在一些差异。
下半年是否有任何差异。
当然。通过我们已经提供的数字，我们假设之前的指导。5% 到 7% 的增长。销售情况也是如此。现在我们谈论的是低个位数的增长。所以大约一半多一点来自市场疲软方面，其余来自渠道内的库存。就各种产品线而言。如果我们回顾过去几年，不包括 2025 年，我们确实看到市场高端与入门级产品之间存在显著差异。这一点影响不大。
实际上在这一点上确实是广泛的，没有任何一个产品线水平表现过度或表现不佳。我们只是在整个 decking 栏杆业务中看到了这种情况。现在我们提到了新产品，栏杆增长不错，但从 decking 的角度来看，高端和低端的增长确实没有太大差异。
好的，不，我很欣赏这一点，Brian。另外，我只是想如果可能的话，对明年 18% 的 SGA 数字有一点澄清，如果这是你与任何收入数字挂钩的百分比。或者更多的是从绝对基础上的评论，你试图确定一定的美元数字，而 18% 可能会根据收入实际情况而更高或更低。
在我们目前正在进行的规划中，我们相信 18% 是我们将达到的数字。显然，如果我们看到市场显著走强或显著走弱，这可能会改变，但现在这是我们给大家的最佳规划数字。
好的，那么换个方式问。18% 是否反映了一种低个位数的收入增长，如果你认为市场持平，复合材料表现略好。这样想合理吗？
我们将在年底的电话会议上提供更多关于收入的指导。
好的，谢谢。
谢谢。
下一个问题来自瑞银的 John Lavallo。请讲。
嘿，大家好，谢谢回答我的问题。第一个是，你知道，你最大的竞争对手与 Boise Cascade 获得了一些业务。这是否改变了你与 Boise 的战略？
不，这不会改变我们与 Boise 的战略。我认为你最近看到的各种分销商公告只是正常的年底变动，因为你看到产品进入一个实际上没有太多 decking 产品的位置，在其他情况下，位置转向 Trex，同时淘汰竞争产品。所以我不会对此有太多解读。
好的。然后，你知道，我知道在短时间内很难说，但你有没有感觉到你和你最大的竞争对手之间的份额变化？不考虑木材方面，只是在复合材料方面，我们的销售。
团队，我们在市场上非常活跃，跟踪我们的承包商在做什么，了解我们所在的整体市场增长。我们在基层没有看到这些份额变化的迹象。
好的，谢谢大家。
谢谢。
下一个问题来自 Stevens 的 Trey Groom。请讲。
嘿，下午好。那么再谈一下，我知道这已经讨论了很多，但是明年 18% 的 SGA，我认为品牌成本历史上大约占销售额的 6% 左右，如果我没记错的话。那么我们是否应该大致认为品牌支出是 18% SGA 组合的一部分，或者在你增加支出时会更高。
当然。今年你已经看到了更高的品牌支出。明年我们预计在疲软的市场背景下再次提高。我们没有提供具体的百分比。我们可以在下一次电话会议上提供，但假设有很大一部分与营销有关。
是的。好的。然后我想这里稍微提到了一下。但是，你知道，有没有什么方法可以帮助我们思考，你知道，品牌支出的增加或这种增加如何转化为或可能推动，你知道，更多的需求，这种支出多久能转化为对你来说更好的收入。
我们所看到的是，随着今年品牌支出的增加，我们看到购买指标增加。我们还没有看到转化为我们满意的销售增长水平，但它确实表明市场上消费者对 decking 项目有兴趣。所以我们确实需要一点经济顺风来开始释放其中一些项目。但是减少营销并等待这些顺风开始并不是一个有效的策略。特别是当我们的竞争对手进行非常大量的营销支出时。
是的，明白了。谢谢 Brian 回答我的问题。祝你好运。谢谢，Dre。
下一个问题来自 Loop Capital 的 Jeffrey Stevenson。请讲。
嗨。感谢今天回答我的问题。那么 Brian，考虑到你对 2026 年资本支出预期的下降，这是否能让你有一些灵活性来增加其他资本优先事项，比如股票回购，因为明年预计会有更高的自由现金流生成？
我认为你已经看到了第一个例子，我们确实预计我们将根据市场情况在市场上回购 5000 万美元的股票。由于有很多资本投入小石城，我们在市场上的表现有些沉默。但从长远来看，我们将产生大量的自由现金流。如果你看看我们产生现金流的那些年，在很多情况下，我们将其用于回购。所以仍然会有这样的机会。
所以这是使用更高自由现金流的第一个指标。明白了。
这很有意义。我想知道你能否提供更多关于最近与 Weeks Forest Products 扩大合作关系的细节，这有助于进一步加强你与 Snavely 的关系。你能谈谈这如何加强你的中西部分销足迹，以及在 Boise 公告让一些投资者感到惊讶之后，是否有进一步扩大与主要分销合作伙伴合作关系的额外机会？
是的，我们对与 Weeks 的关系进一步发展感到非常高兴。明尼阿波利斯市场是一个重要的市场，我们认为他们会是一个很好的补充。除此之外，我不会深入讨论我们可能正在进行的任何其他商业协议。
好的，谢谢。谢谢。
下一个问题来自 Wolf Research 的 Trevor Allanson。请讲。
嗨，晚上好。感谢回答我的问题。第一个问题与你的长期 EBITDA 利润率目标有关，随着 SGA 支出预期的增加。你称新的 SGA 支出水平为正常化。那么我们是否应该认为长期 EBITDA 利润率目标仍然在 34% 左右，或者之前的利润率目标假设市场竞争较少，因此更高的 SGA 支出会将你的长期目标从 34% 的水平降低？
34% 假设基础的修复和改造市场处于中个位数水平。我们已经三年没有看到了。希望我们明年能看到，但我要说指标并不好。如果我们明年开始看到修复和改造的增长，我会很高兴。所以按照我们最初的目标日期，要达到那个水平确实是一个挑战。但我们确实需要看到基础经济实力才能达到那样的数字。
好的，有道理。然后第二个问题是关于年底库存。我认为过去几年我们年底的库存处于或略低于正常水平。你能谈谈你预计今年第四季度末渠道库存天数与更正常水平相比会是多少吗？谢谢。
是的，我们过去谈论过周供应。一般来说，年底往往会高一点。只是因为在这个六到八周的范围内需求低于季节繁忙时期。你会在四周左右。所以我们认为六到八周可能在那个范围的低端。从库存的角度来看，我并不太担心，因为这是季节中较慢的部分，我预计我们的分销商和经销商合作伙伴将利用提供的早期购买机会。
谢谢你的所有信息，祝你未来好运。谢谢。
下一个问题来自花旗的 Anthony Pettinari。请讲。
晚上好。你提到栏杆组合和阿肯色州折旧明年将使毛利率降低 250 个基点。我只是想知道从同比逆风的角度来看，是否有任何节奏，是在全年四个季度均匀分布，还是可能在年底消散，或者有任何我们应该记住的节奏。
我提到了三分之二、三分之一的拆分。三分之一将按季度相当一致。三分之二将在这一年中累积。当我们检查所有折旧开启的生产线时。所以你会在第一季度末开始看到，在第二季度累积，然后到第三季度。
好的，好的，这很有帮助。然后我只是好奇，当你与渠道合作伙伴和承包商交谈时，从最终买家，即消费者的角度来看，是否有任何共同的主题导致这种额外的谨慎？你知道，是否有更多关于失业或关税的担忧，你知道，显然你有很多合作伙伴和渠道。但我只是好奇，当你看到买家更加谨慎时，是否有任何定性的主题出现。
是的，我确实听到了所有这些，更多的是从一般经济角度，人们退后一步，确保他们有工作保障。当我与我们的承包商交谈时，他们反馈的最大问题是市场竞争更加激烈。当他们有工作机会时，一般来说，几年前消费者可能会有一两个承包商进来。现在在很多情况下，他们有四个来投标。所以人们真的在寻找他们能得到的最好的交易。
而且我相信如果他们没有达到他们期望的数字，并非所有项目都会实现。
好的，这非常有帮助， caller。我会把它转过去。谢谢。
下一个问题来自 Jefferies 的 Phil Ng。请讲。
嘿，Brian，过去你会给我们明年 EBITDA 利润率的初步展望。如果我按照你今年给出的框架，称之为 28%、28.5% 的 EBITDA 利润率。你提到了一些逆风，毛利率方面的组合 80 个基点，SGA 大约 300 个基点。这样想对吗，只是考虑 25 个基点，这些将是拖累。有没有我们应该注意的抵消因素？我的意思是，当然， volume 杠杆会有影响，你显然在第四季度减少了一些时间来减少库存。
但帮助我们思考明年 EBITDA 利润率可能会是什么样子，至少是方向上的。
是的，我很乐意给你更多细节。你是对的，通常我们会在第三季度电话会议上提供一些评论。鉴于难以了解消费者的情况，明年的情况会怎样，我们不会在这次电话会议上尝试这样做。我们肯定会在年底的电话会议上提供更多细节。
我的意思是，我想换个方式问。我们是否应该注意到任何抵消因素，在持续改进方面，你们正计划解决这些问题？
我之前提到过，我们将有持续改进活动正在进行中。这些活动将抵消业务中出现的其他通货膨胀和其他成本。我们现在指出这 250 个基点，因为我们没有覆盖这 250 个基点。
这很有帮助。在渠道布局方面，无论是专业批发还是零售，有没有早期的看法。我知道分销方面有一些整合，西海岸可能是你更大的零售渠道合作伙伴的机会。但只是早期的看法，你谈到市场竞争更加激烈。在返利方面，我们也应该注意吗。
是的。与所有大型合作伙伴的商业讨论一直在进行中。我们确实预计市场上从激励角度来看也会有一些额外的压力，特别是对于一些较大的销售机会提供者。
好的。感谢 caller。非常感谢。
谢谢，Phil。
下一个问题来自 DA Davidson 的 Kurt Yinger。请讲。
太好了。谢谢。我只有一个关于栏杆方面的问题，我相信今年有一些零售货架空间的增加是有益的。你如何看待今年的势头在 2026 年的可持续性，因为你可能会超过那个，专业渠道的表现是否与两者相当。
我们倾向于看到新产品推出和货架空间的增加，无论是在专业渠道还是零售渠道，在最初几年都会持续增长。所以我们对今年新产品的表现非常满意。我们预计，随着我们利用货架上的份额以及与承包商合作将他们从竞争产品中转换过来，我们将看到相当大的机会。所以我们有信心，我们在栏杆方面有正确的前进战略。
好的。感谢这些信息。谢谢。
谢谢。
下一个问题来自巴克莱的 Matthew Bouley。请讲。
大家晚上好。感谢回答关于你的竞争对手进行大量营销支出的评论的问题。我想知道这是否已经在经销商或承包商层面影响了市场份额，或者还没有，但你看到了营销活动，你想防止份额变化。也许你的零售合作伙伴要求更多的营销支出。只是帮助我们了解情况如何。谢谢。
正如我在 earlier 的问题中提到的，我们没有看到那些份额变化。我们确实从基层角度密切关注，但我们也认识到这是一个竞争非常激烈的市场。我们在市场上有积极的竞争对手。他们在营销上花费了很多，并在拨号回来的时候。但我们开始看到这些消费者出现，看到购买指标随之改善。我们认为这将是错误的方式。
好的，明白了。然后第二，我想你 earlier 说你希望库存水平。我想你说同比持平到 2025 年底，如果我没记错的话，但如果市场情况发展，你是否会考虑降低库存水平？谢谢。
我们看到市场从下行角度发生了非常显著的转变。目前我没有看到这方面的迹象。但是，再次，我现在没有看到任何会导致这种情况的事情。
好的。谢谢，Brian。祝你们好运，伙计们。
谢谢，Matt。
问答环节到此结束。我想将会议转回给 Brian Fairbanks 作闭幕词。
感谢参加今天的电话会议。我们期待在即将举行的会议和活动中与您见面。晚上好。
本次会议现已结束。感谢参加今天的演示。您现在可以断开连接。