Greg Peterson（投资者关系负责人）
Eric P. Hansotia（董事长、总裁兼首席执行官）
Damon J. Audia（首席财务官）
Kristen Owen（奥本海默公司）
Jamie Cook（Truist Securities）
Kyle Menges（花旗集团）
Tami Zakaria（摩根大通）
Stephen Volkmann（Jefferies）
Mig Dobre（R.W. Baird）
Chad Dillard（Bernstein）
Joel Jackson（BMO Capital）
Angel Castillo（摩根士丹利）
各位好，欢迎参加爱科集团2025年第三季度 earnings 电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。考虑到时间，请将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。要提问，您可以按电话键盘上的星号键然后按一。要撤回问题，请按星号键然后按二。请注意本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给爱科集团投资者关系负责人Greg Peterson。
请讲。
谢谢Gary，早上好。欢迎。欢迎各位参加爱科集团2025年第三季度 earnings 电话会议，今天上午我们将参考发布在公司网站www.agcocorp.com上的幻灯片演示。幻灯片演示中使用的非GAAP指标已在演示附录中与GAAP指标进行了调节。今天上午我们将发表前瞻性陈述，包括有关我们的战略计划和举措以及我们的财务影响、需求、产品开发和资本支出计划及时间安排，以及我们对这些计划的成本和收益及收益时间安排的预期。
我们还将涵盖未来的收入、作物产量、农场收入、生产水平、价格水平、利润率、收益、营业收入、现金流、工程费用、税率和其他财务指标。所有这些前瞻性陈述都存在风险，可能导致实际结果与陈述所暗示的结果存在重大差异。这些风险在随附演示文稿的幻灯片2中的安全港声明中有进一步描述。实际结果可能与这些陈述中暗示的结果存在重大差异。有关这些风险和其他风险的更多信息，请参见爱科集团向美国证券交易委员会提交的文件，包括其截至2024年12月31日的10-K表格以及随后的10-Q表格文件。除非法律要求，否则爱科集团不承担更新任何前瞻性陈述的义务。今天晚些时候，我们将在公司网站上提供本次电话会议的重播。今天上午与我一起参加电话会议的有我们的董事长、总裁兼首席执行官Eric Hansotia以及我们的高级副总裁兼首席财务官Damon Audia。接下来，Eric，请讲。
谢谢Greg，早上好，感谢各位参加今天的电话会议。我们第三季度业绩表现强劲，突显了我们战略执行的有效性以及我们全球团队的韧性。尽管宏观环境继续波动，但我们受益于更有利的区域组合，并始终专注于我们可以控制的方面。我们在生产和成本管理方面的严谨方法继续使我们在这种环境中处于有利地位。
感谢整个爱科团队在这两个领域的持续专注。面对复杂且不断变化的形势，我们保持了敏捷性，我们的员工在帮助我们应对这种不确定性、保持发展势头并继续将农民放在首位方面发挥了重要作用。净销售额为25亿美元，同比下降约5%，若剔除去年剥离的谷物和蛋白业务，则增长近6%。EAM（欧洲、中东、非洲）地区的强劲增长引领了本季度，该地区仍然是我们最大、最稳定和最盈利的地区。2025年全球作物产量接近历史纪录，导致谷物库存增加，并对大宗商品价格造成压力。
虽然美国政府援助的增加支撑了农场收入，但作物利润率仍然紧张，全球农民在这个行业低迷时期对资本支出仍然持谨慎态度。我们始终专注于执行我们的战略、支持我们的经销商和客户，并投资于将推动长期增长的技术。我们还继续寻找各种机会来限制关税对我们农民的影响。我们正在密切监测全球不断变化的关税政策和政府支持计划，同时继续与供应商合作并调整我们的供应链。我们继续在适当和可行的情况下评估和实施价格上涨。
本季度，合并营业利润率按报告 basis 为6.1%，按调整后 basis 为7.5%。我们的业绩反映了我们团队的强劲执行力。通过严谨的运营表现、有利的区域组合以及重组举措的持续推进，我们保持了稳健的利润率。这种一致性突显了我们战略的有效性以及我们对创造长期价值的承诺。值得注意的是，尽管作为减少经销商渠道库存的持续努力的一部分，北美又经历了一个季度的显著减产，但我们仍然实现了这些利润率。与2025年第三季度相比，去年同期的产量下降了近50%。
在北美，产量水平实际上比2023年下降了近70%。除了在减少经销商库存方面取得进一步进展外，我们还减少了公司库存。这种持续的严谨态度反映在我们今年前九个月的营运资本改善和自由现金流生成上，约为4.53亿美元，与2024年同期相比有所增长。幻灯片4概述了2025年前九个月各地区的行业单位零售销售情况。全球农业设备市场继续面临重大阻力。与2024年第三季度相比，巴西仍然略有增长，这主要是由对中小型拖拉机的需求以及有利的贸易动态推动的。
尽管大豆收成创纪录且可能带来贸易利益，但对大型设备的需求尚未显示出有意义的改善。高融资成本和政治不确定性预计将在2025年继续抑制需求，但复苏的早期迹象表明2026年将有适度增长。在北美，2025年前九个月的拖拉机销量与2024年同期相比下降了10%，其中大功率类别降幅最大。导致这种情况的原因是谷物出口需求显著下降、全球贸易不确定性以及投入成本持续高企。我们预计这些压力将持续存在，特别是对大型设备的需求。
最近宣布的政府支持预计将支持农场净收入，这可能有助于释放未来的设备投资。如果本周早些时候美国和中国宣布的贸易协定能够取得进一步进展，也存在潜在的积极因素。在西欧，2025年前九个月的拖拉机销量与去年同期相比下降了8%。大多数市场的行业销量都出现了两位数的百分比下降。由于收入水平下降对耕作农民和相应的大型拖拉机造成压力，预计需求和产品组合在今年剩余时间内仍将疲软。
作为爱科集团最大和战略上最重要的地区，欧洲继续提供稳定的需求，其周期性低于其他市场，并具有强劲且一致的营业利润率。其表现为我们的全球投资组合提供了宝贵的平衡，帮助我们抵消其他市场的波动，包括那些受美国贸易动态变化影响的市场。我们对该地区支持我们长期增长的能力仍然充满信心，特别是随着精准农业在该地区的发展。所有三个地区的联合收割机销量继续下降，在全行业压力下，北美同比降幅最大，达到29%。与以往的低迷时期相比，爱科集团的表现更具韧性，并为长期增长做好了充分准备。
展望2026年，当前的大宗商品价格和基本不确定性继续影响全球农业行业前景。积极的市场因素，包括 livestock 和乳制品价格、更换周期和政府补贴，正被地缘政治紧张局势、关税影响和艰难的农场经济（包括高借贷成本和不断上升的投入成本）所抵消。考虑到所有这些因素，2026年市场持平的可能性越来越大，北美大型农业设备市场下降，欧洲和南美略有上升。这种观点证实了我们的评估，即全球行业正处于低谷。幻灯片5概述了爱科集团的工厂生产工时，为确保同比可比性，我们已将2024年基准中的谷物和蛋白生产工时排除在外。
第三季度生产工时同比增长约6%，这得益于欧洲的有利比较（2024年第三季度受到工厂长期关闭的影响）以及南美产量的增加。相比之下，本季度北美产量再次下降超过50%，反映出我们为应对疲软的市场需求而继续专注于减少经销商库存。正如我所提到的，产量水平实际上比2023年下降了近70%。展望未来，我们现在预计2025年全年产量将比2024年下降约15%，与我们之前估计的下降15%至20%相比略有修正，主要原因是EAM地区第三季度产量表现强劲。
调整北美库存规模仍然是首要任务，而欧洲和南美将继续根据零售需求有效调整产量。从欧洲的区域库存细分来看，经销商库存现在略高于三个月，略低于我们的目标。FENDT低于这一平均水平，而Massey Ferguson和Valter略高于。欧洲接近目标的库存水平令人鼓舞，特别是考虑到我们对该地区的强大敞口。在南美，经销商库存上升至约四个月，略高于我们三个月的目标和第二季度水平。由于对低功率和中功率拖拉机的需求下降。
库存增加主要反映了由于第三季度需求变化，行业前景更加谨慎，这导致我们调整了未来的销售预期。在北美，我们在减少经销商库存方面继续取得重大进展，从九个月降至八个月，但仍高于我们的目标。这种减少反映了我们严谨的减产措施的成功，本季度单位数量减少了近13%。我们的三个高利润率增长驱动力，即全球化和扩展我们的FENDT产品线、发展精准农业以及增加我们的零部件业务，仍然是我们释放这些增长杠杆全部潜力并在整个周期中将爱科集团转变为更高绩效公司的战略核心。
在过去两年中，我们刚刚进行了五项重大战略转变，为显著的收益增长奠定了基础。让我们从关于我们与TAFE解决方案的重要更新开始。我们最近宣布出售我们在TAFE的所有权权益，首次产生了约2.3亿美元的税后收益。在我的领导下，我们现在计划推进一项10亿美元的股票回购计划。反映出我们对业务的信心以及我们对股东回报的承诺，我们计划在第四季度开始购买3亿美元的股票。转向正在显著重塑我们公司的其他关键要素。
我们PTX业务的创建对于帮助我们实现成为行业领先智能农业解决方案可信赖合作伙伴的愿景至关重要。通过整合Precision Planting、Trimble的农业资产以及过去五年中额外的六项技术收购，再加上将我们的工程预算增加一倍，我们已经建立了一个9亿美元的平台，随着协同效应和规模的显现，精准农业收入有望达到20亿美元。随着我们加强高利润率、高增长的投资组合，我们退出了增长较低、利润率较低的绿色和蛋白业务，该业务与我们的核心机器和技术产品以及我们的分销战略缺乏一致性。
Project Reimagine是一项全公司范围的重组工作，重点是自动化、标准化、简化、集中化以及在某些情况下外包工作。通过700多个活跃项目，我们正在提高效率、降低成本，最重要的是，改善我们的经销商、农民和员工的成果。在人工智能的支持下，这项举措预计将减少我们1.75亿至2亿美元的成本基础。最后，Farmer Core在我们行业中是独一无二的，正在改变我们的市场进入战略。我们通过投资数字工具并使经销商从实体转向移动服务模式，直接为农民提供在线和农场服务与支持。
这不仅仅是为产品提供服务，更是为农民提供服务。我们在北美和南美取得了重大进展，并计划在未来扩展到其他市场。这五项战略转变共同塑造了我们所愿景的爱科集团。更加专注、更加敏捷，更好地定位为实现可持续的高利润率增长。结果包括在这个低谷期的利润率与公司上一个周期高峰期的利润率相当。通过公司投资组合和价值主张的这些结构性变化，爱科集团在整个业务周期中实现了更高的利润率。深入了解精准农业，幻灯片7展示了两个主要创新里程碑，反映了爱科集团作为智能农业解决方案领导者的地位。我们推出了FarmEngage的第一阶段，这是我们新的混合车队数字平台，旨在部署工作计划、跟踪田间工作并收集农场上所有机器的任务数据，无论品牌如何。
这种以 retrofit 为先的解决方案使爱科设备能够与现有的Trimble技术无缝集成，同时也支持与非爱科车队的互操作性。展望未来，第二阶段将把功能整合到一个统一的平台体验中，第三阶段将完成整个农场运营周期，提供规划、执行和优化的端到端解决方案。这些阶段共同将FarmEngage定位为我们智能农业战略的绝对基石。如您所知，我们的目标是到2030年实现整个作物周期的自主化。我们正在加速这一进程，在最近于德国举行的技术日，我们推出了最新的Outrun自主耕作和施肥解决方案。
耕作解决方案现已进入beta测试阶段，施肥解决方案处于alpha阶段。这些是在我们已经投入生产的Outrun自主谷物车解决方案成功的基础上开发的。这些创新为FENDT和竞争机器提供了作物周期五个主要阶段中三个阶段的自主能力，使我们成为这项变革性技术的行业领导者之一。这一进展反映了我们致力于为混合车队提供实用、可扩展的技术，以减少劳动力依赖、提高效率并帮助农民更盈利地运营。在这个令人兴奋的节点上，我将把话筒交给Damon，由他深入介绍财务状况。
谢谢Eric，早上好。幻灯片8总结了我们第三季度和年初至今的区域净销售业绩。剔除货币兑换的积极影响，本季度净销售额同比增长约1%。为便于比较，我们还剔除了2024年第三季度已剥离的谷物和蛋白业务相关的2.51亿美元销售额，按区域划分净销售额。欧洲、中东、非洲地区与2024年同期相比增长了20%，剔除有利的货币影响。这反映了继去年工厂长时间停产后，生产水平和相应销售额的恢复。
大功率和中型拖拉机的增长最为强劲。剔除有利的货币影响，南美下降近10%。行业需求疲软是下降的主要原因，大多数产品类别的销售额都有所下降。剔除不利的货币影响，北美下降32%。下降是由持续的市场疲软和我们为减少经销商库存而专注于减产推动的。大功率拖拉机、喷雾器和联合收割机的降幅最大。剔除不利的货币兑换影响，亚太、非洲地区下降5%。亚洲市场需求下降被澳大利亚和非洲的强劲表现部分抵消。
最后，第三季度合并替换零部件销售额为4.98亿美元，按报告 basis 同比增长2%，剔除有利的货币兑换影响后下降约2%。转向幻灯片9，第三季度调整后营业利润率为7.5%，比去年同期高出200个基点。行业背景仍然充满挑战，工厂产能利用率不足和折扣增加带来持续压力。利润率改善主要得益于欧洲、中东、非洲部门的强劲表现，其中更高的销售额和产量支持了更好的经营杠杆。按区域划分，欧洲、中东、非洲的营业收入增加约1.63亿美元，营业利润率接近16%。
这种改善反映出与2024年第三季度（受到工厂长期关闭的影响）相比，销量和销售额显著提高。北美营业收入同比下降约5600万美元，本季度利润率再次为负。主要驱动因素是销售额下降和生产工时显著减少，再加上行业明显疲软。南美营业收入下降2300万美元，利润率降至约6%，主要原因是销量下降。亚太、非洲地区营业收入小幅增长100万美元，这得益于制造成本降低，但被销量下降部分抵消。幻灯片10显示了我们年初至今的自由现金流表现。
提醒一下，自由现金流定义为经营活动提供或使用的现金减去资本支出。自由现金流转换率计算为自由现金流除以调整后净收入。截至9月，我们产生了6500万美元的自由现金流，与去年同期3.87亿美元的净流出相比，改善了约4.5亿美元。这得益于更强的营运资本表现和同比减少约1.2亿美元的资本支出。我们仍然预计全年自由现金流将在调整后净收入的75%至100%的目标范围内。
我们的资本配置优先事项保持不变，对业务进行再投资、潜在的补强收购、维持投资级信用评级以及向股东返还资本。正如Eric所提到的，在与TAFE达成解决方案并获得董事会批准我们新的10亿美元股票回购计划后，我们预计在第四季度开始回购3亿美元的股票。我们最近还宣布了每股0.29美元的常规季度股息。我们始终专注于有效地配置资本以推动长期股东价值，并且我们对通过首选的投资者股票回购方式增加资本返还的灵活性感到鼓舞。幻灯片11重点介绍了我们当前对2025年三个主要地区的市场展望。
自第二季度电话会议以来，我们的展望相对没有变化，除了对北美大型农业设备市场预测的略微调整。在北美，我们继续预计2025年行业需求将显著下降，尽管政府计划和创纪录的 cattle 价格支撑了农场净收入，但市场情绪仍然受到玉米和大豆价格疲软、投资信心下降以及利率下调尚未提供实质性缓解的影响。我们维持小型拖拉机部门下降约5%的展望，现在预计大型农业设备市场将下降约30%，而我们之前的预期范围是下降25%至30%。
在西欧，我们继续预计行业需求将下降5%至10%。市场仍然疲软但相对稳定，小麦价格低于历史平均水平，地缘政治不确定性继续影响市场情绪。在南美，部分由美国关税壁垒推动的创纪录大豆出口支撑了贸易流动。然而，利润率受到投入成本上升的压力，巴西的高利率抑制了需求，特别是对大型设备的需求。在这些条件下，我们仍然预计巴西全年将持平至增长5%。幻灯片12概述了支持我们2025年全年展望的关键假设。
我们继续预计全球行业需求将约为中期水平的85%。尽管定价前景略有疲软，现在在0%至1%的范围内（低于第二季度的约1%），但我们的销售展望保持不变。鉴于某些地区竞争定价的增加，我们继续预计货币兑换将带来约2%的有利影响。我们的指导反映了我们全球业务范围内的当前关税以及通过成本行动和定价采取的缓解措施。也就是说，美国可能出台额外关税或报复性措施，这带来了持续的不确定性。我们正在密切监测事态发展，并将在必要时调整我们的展望。
工程费用预计与去年基本持平。我们仍然预计调整后营业利润率约为7.5%，反映出结构性改善和成本举措，使我们比2016年的上一个低谷高出约350个基点。最后，我们将有效税率修订为33%至35%，略好于我们之前约35%的估计。转向幻灯片13，我们当前的2025年展望，我们继续预计全年净销售额约为98亿美元，与我们之前的展望一致。这反映了主要市场需求趋势的适度变化。我们将每股收益预测调整为约5美元，反映了我们全球业务的强劲执行力。
这假设现有贸易措施没有重大变化。资本支出现在预计约为3亿美元。虽然这比之前估计的3.5亿美元有所减少，但我们仍然专注于支持战略举措并对不断变化的需求趋势保持灵活性。我们继续以调整后净收入的75%至100%为自由现金流转换目标，这得益于严谨的营运资本管理和库存效率。正如Eric所指出的，我们对第三季度在充满挑战且不断变化的一年中的表现感到满意。我们的团队执行良好，实现了份额增长，并在支持农民需求的同时继续减少经销商库存。
通过这一更新的展望，我们相信我们的业绩进一步证明了爱科集团盈利能力的结构性改善。即使在下行周期，我们也实现了更强的利润率和更一致的收益，这反映了我们转型后的业务模式。接下来，我将把电话会议交给操作员，开始问答环节。
我们现在开始问答环节。要提问，请按您的按键电话上的星号键然后按一。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。要撤回问题，请按星号键然后按二。请将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。今天的第一个问题来自奥本海默公司的Kristen Owen。请讲。
嗨，早上好。非常感谢您的提问。我们能否从欧洲的强劲业绩开始，或许只需问一个简单的问题，欧洲的表现与您的预期相比如何？我只是试图解析一些一次性项目与潜在趋势，以及是什么支撑了2026年更具建设性增长的前景。我就从这里开始。
好的，当然，Kristen。所以我认为欧洲的表现略好于我们的预期，更多体现在收入方面。因此，销量比我们最初预期的要高一些。正如我们所说，利润率受到生产计划的严重影响，我认为这与我们的预期相对一致。所以总体而言，我们感觉良好。我认为对我们来说，现在看欧洲，经销商库存现在刚刚超过三个月，略低于我们的目标。FENDT低于这个平均水平，而Massey Ferguson和Valter略高于。
欧洲接近目标的库存水平令人鼓舞，特别是考虑到我们对该地区的强大敞口。我们还没有给出2026年的完整展望，但经销商库存水平为2026年做好了充分准备。
然后我的后续问题是，据我了解，现在消化还为时过早，但对于昨天宣布的中美贸易协定，您有什么初步想法，以及它如何补充一些已经提出的政府支持？只是关于它可能对您明年北美前景产生什么影响的初步想法。谢谢。
是的，我们认为这显然是净积极的。现在有两方面的内容，一是今年和未来几年大豆采购更加明确。所以农民可以，这确实是农民所关注的核心，即市场稳定性和可预测性。但同时，政府支持也得到了加强。所以这是一个双重积极的前景。话虽如此，我们认为这将是一个“让我看到”的情况，农民需要看到实际的贸易发生，协议实际敲定，大豆实际被购买，这将推动市场的实际定价。所以，昨天我们的电话并没有因为大量的采购订单而响个不停，但这是净积极的，只是需要一些时间在市场上显现出来。这可能更多是2026年的影响。
下一个问题来自Truist Securities的Jamie Cook。请讲。
嗨，早上好。我的第一个问题是关于北美经销商库存的，很高兴看到它从上个季度的八到九个月或九个月降至八个月。显然，过多的库存将延续到2026年。那么，您认为在2026年什么时候可以调整到合适的规模？如果按照您对北美的说法继续下去，2026年北美是否有更大的风险再次出现亏损？
这是我的第一个问题，回答后我会问下一个问题。
好的，Jamie。所以我认为总体而言，北美团队在减少库存数量方面做得非常好。我想Eric说环比减少了约13%。考虑到我们今年对行业前景的变化，大型农业设备市场现在预计下降约30%，正如Eric在开场发言中提到的，我们确实预计明年北美大型农业设备市场也会下降。这给我们实现六个月目标带来了压力。我认为到年底我们无法达到这个目标。
我认为我们会从八个月有所改善，但不会达到六个月。这是基于我们当前的展望。我想正如Eric在之前的问题中所说，过去几天有很多新信息，包括中美贸易协定以及更多关于农民补贴的讨论，而且，再次强调，我们的行业库存水平是基于未来12个月的展望。所以，假设如果明年北美大型农业设备市场持平而不是我们假设的下降，那么我当前的八个月库存将减少约半个月。
因此，它对2026年的情况相当敏感。所以，再次，如果我们看到市场基于农民情绪、2026年采购增加而好转，我们将很快达到目标。现在很难回答，因为基于最近的一些消息，系统中存在一些波动。
好的，谢谢。然后我的第二个问题是，关于关税和更低的价格。我记得上个季度的指导假设每股收益受到45美分的净关税影响。关于第232节，有没有最新消息，它对您有什么影响？我很好奇我们如何管理更高的成本，但显然您降低了定价预期。那么您在哪里看到了折扣，以及考虑到同行的一些沟通，您如何看待2026年的定价？
是的，我们当然，我认为第232节的新增项目对我们的总体关税成本影响相对较小。再次，正如我们对2025年净关税数字的引用，我会说相对于45美分，我们的情况略微更糟，这更多是由于我们对行业销量的估计有所减少。因此，我认为这对我们来说是一个挑战，就今年的定价评论而言，我们确实看到某些地区的竞争定价压力有所增加，更多是在南美和欧洲，这迫使我们将展望从约1%调整到0%至1%的范围。
我们在价格与材料成本方面仍将保持净中性至积极。这包括全球范围内的关税。因此，我们仍然能够覆盖这些成本，但可能不如我们希望的那么多，考虑到当前环境。展望2026年，我们将观察行业动态。如我们从一开始就说的，我们的目标是限制关税对我们和农民的成本。在我们无法做到的地方，我们知道这些成本可能会集中在北美。
我们将寻求尽可能广泛地分散定价。再次，对2026年的初步展望，我认为，作为整个公司，我们应该能够覆盖材料成本和定价。但是，我们希望在给出2026年更正式的展望之前完成今年年底的工作。
谢谢，Damon。非常有帮助。
下一个问题来自花旗集团的Kyle Menges。请讲。
谢谢你们回答问题，各位。也许从最后一个问题延伸一下，希望能听到你们更详细地阐述你们所看到的定价竞争，特别是在巴西和欧洲，也许那里发生了什么。谢谢。
好的，我认为，Kyle，我们所看到的是南美市场，特别是巴西，正如我们上个季度所说，已经开始复苏。它是我们三个主要市场中第一个进入低迷期的，现在开始复苏，主要是在市场的中低功率段。再次，很大程度上受到 specialty crop 农民（咖啡、柑橘）的影响。我们看到这些市场的增长有所放缓。因此，市场仍在增长。我想说，上个季度我们的预期是0%至5%，我们可能接近该范围的高端。
当我们看到该细分市场的一些折扣时，这降低了我们的展望，现在更接近该细分市场的低端。再次，我认为市场仍然表现良好，但由于第三季度需求变化导致行业前景更加谨慎，我们调整了未来的销售预期，这导致了库存的增加。
明白了。然后关于您 earlier 关于全球零售销售的评论，假设明年同比持平，我很好奇这是否包括精准农业，并且希望听到您讨论2026年精准解决方案的需求趋势以及您在改装市场的定位。
好的。所以也许我会先谈谈行业评论，然后让Eric详细阐述PTX业务。我们对明年的展望实际上是基于零售单位销售，并不真正包括零部件或我们的PTX业务。可以将其更多地视为整机销售。
是的。然后是PTX，今年我们达到了所有的预测。在这个周期阶段，它的表现正如我们计划的那样。我们正处于低谷。所以零部件业务比我们最终希望的要低。但我们正在签约经销商。现在，超过90%的爱科机器出厂时都配备了Trimble技术。本质上，如果您查看我们继承的两个渠道，Precision Planting和Trimble的农业资产，以及过去五年中额外的六项技术收购，再加上将工程预算增加一倍，我们已经建立了一个9亿美元的平台，随着协同效应和规模的显现，精准农业收入有望达到20亿美元。为了释放这些增长杠杆的全部潜力并在整个周期中将爱科集团转变为更高绩效的公司，我们的战略核心仍然是这三个高利润率增长驱动力：全球化和扩展FENDT产品线、发展精准农业以及增加零部件业务。
在过去两年中，我们刚刚进行了五项重大战略转变，为显著的收益增长奠定了基础。让我们从关于我们与TAFE解决方案的重要更新开始。我们最近宣布出售我们在TAFE的所有权权益，首次产生了约2.3亿美元的税后收益。在我的领导下，我们现在计划推进一项10亿美元的股票回购计划。反映出我们对业务的信心以及我们对股东回报的承诺，我们计划在第四季度开始购买3亿美元的股票。转向正在显著重塑我们公司的其他关键要素。
我们PTX业务的创建对于帮助我们实现成为行业领先智能农业解决方案可信赖合作伙伴的愿景至关重要。通过整合Precision Planting、Trimble的农业资产以及过去五年中额外的六项技术收购，再加上将我们的工程预算增加一倍，我们已经建立了一个9亿美元的平台，随着协同效应和规模的显现，精准农业收入有望达到20亿美元。随着我们加强高利润率、高增长的投资组合，我们退出了增长较低、利润率较低的绿色和蛋白业务，该业务与我们的核心机器和技术产品以及我们的分销战略缺乏一致性。
Project Reimagine是一项全公司范围的重组工作，重点是自动化、标准化、简化、集中化以及在某些情况下外包工作。通过700多个活跃项目，我们正在提高效率、降低成本，最重要的是，改善我们的经销商、农民和员工的成果。在人工智能的支持下，这项举措预计将减少我们1.75亿至2亿美元的成本基础。最后，Farmer Core在我们行业中是独一无二的，正在改变我们的市场进入战略。我们通过投资数字工具并使经销商从实体转向移动服务模式，直接为农民提供在线和农场服务与支持。
这不仅仅是为产品提供服务，更是为农民提供服务。我们在北美和南美取得了重大进展，并计划在未来扩展到其他市场。这五项战略转变共同塑造了我们所愿景的爱科集团。更加专注、更加敏捷，更好地定位为实现可持续的高利润率增长。结果包括在这个低谷期的利润率与公司上一个周期高峰期的利润率相当。通过公司投资组合和价值主张的这些结构性变化，爱科集团在整个业务周期中实现了更高的利润率。深入了解精准农业，幻灯片7展示了两个主要创新里程碑，反映了爱科集团作为智能农业解决方案领导者的地位。我们推出了FarmEngage的第一阶段，这是我们新的混合车队数字平台，旨在部署工作计划、跟踪田间工作并收集农场上所有机器的任务数据，无论品牌如何。
这种以 retrofit 为先的解决方案使爱科设备能够与现有的Trimble技术无缝集成，同时也支持与非爱科车队的互操作性。展望未来，第二阶段将把功能整合到一个统一的平台体验中，第三阶段将完成整个农场运营周期，提供规划、执行和优化的端到端解决方案。这些阶段共同将FarmEngage定位为我们智能农业战略的绝对基石。如您所知，我们的目标是到2030年实现整个作物周期的自主化。我们正在加速这一进程，在最近于德国举行的技术日，我们推出了最新的Outrun自主耕作和施肥解决方案。
耕作解决方案现已进入beta测试阶段，施肥解决方案处于alpha阶段。这些是在我们已经投入生产的Outrun自主谷物车解决方案成功的基础上开发的。这些创新为FENDT和竞争机器提供了作物周期五个主要阶段中三个阶段的自主能力，使我们成为这项变革性技术的行业领导者之一。这一进展反映了我们致力于为混合车队提供实用、可扩展的技术，以减少劳动力依赖、提高效率并帮助农民更盈利地运营。在这个令人兴奋的节点上，我将把话筒交给Damon，由他深入介绍财务状况。
这也将随着复苏而恢复。我就说这些。谢谢各位。
下一个问题来自摩根大通的Tami Zakaria。请讲。
嗨，早上好。非常感谢。我想更清楚地了解定价前景的变化。您能帮助我们了解是哪些地区推动了定价前景的下降吗？我只是想确认一下。第四季度的定价仍然是正数还是会出现负定价？
好的。所以Tami，第四季度仍将是正数。如果看我们年初至今的情况，我认为大约增长了50个基点左右。因此，整个公司第四季度的定价将增长约1%。再次，关于定价的变化，基于之前的一个问题，变化主要是由南美和欧洲推动的，与我们第二季度给你们的展望相比，我们在这些地区看到了定价的下降。
明白了，谢谢。我的下一个问题是，我想我听到您说北美大型农业设备市场明年预计会下降。您能帮助我们说明“下降”意味着什么吗？截至目前，我们是在谈论持平至下降，还是下降到一定程度，但低于今年的30%？有没有什么方法可以说明一下？
是的，在过去两天的消息之前，我们会说下降幅度是个位数，远不及今年。但自那以后，我们有了两个相当重要的积极指标，即政府对农民的农场支持以及中国购买大豆带来的定价稳定性。所以最终的下降幅度尚不清楚，但肯定不会接近今年的水平。我们相信我们处于全球行业的底部。我们认为定价可能已经处于最糟糕的水平。我们认为明年定价能力将会更强。
因此，我认为25年可能在很多方面是这个周期中最糟糕的一年。
明白了。谢谢。
下一个问题来自Jefferies的Stephen Volkmann。请讲。
很好。早上好。谢谢。Damon，您能给我们简单介绍一下第四季度的情况吗？您的指导中暗示利润率会有相当大的扩张。我很好奇是什么因素推动了这种扩张？
好的，我认为，Steve，对我们来说，第四季度的利润率应该会达到9%左右或略高于9%，以实现全年7.5%的水平。而且，当我们查看一些改进时，我认为欧洲第四季度通常是一个相当强劲的季度。因此，销量的增长将支持利润率的上升。亚太地区较早进入下行市场，我们看到该地区正在改善。所以我认为我们会看到该地区的利润率有所提升。
南美将是另一个因素。北美仍然是一个挑战。如果考虑到北美的利润率相对于第三季度，由于产量进一步下降，我们在讲话中提到第四季度产量下降约50%，我们将继续专注于减少经销商库存。因此，我认为北美第四季度的利润率环比会更低。
好的，谢谢。很有帮助。然后也许只是关注一下重组计划。1.75亿至2亿美元的目标，第四季度会有收益吗？那么26年的收益会是多少？
是的，再次，同比来看，随着我们推进重组行动，我们的进展正在加快。因此，与去年相比，第四季度将有一些收益，这已经纳入了展望。当我展望明年时，你将获得最初1亿至1.25亿美元的结转收益，以及额外7500万美元中的早期部分。因此，明年，根据我们今天对重组收益的看法，相对于2025年，可能会有4000万至6000万美元的增量改善。
太好了。谢谢。
下一个问题来自R.W. Baird的Mig Dobre。请讲。
嘿，各位早上好。如果可以的话，我想回到关税的讨论。坦率地说，我感到困惑的是第232节与正常的互惠关税之间的相互作用。我想问的是，当我们考虑您对2025年的指导时，这些关税的影响有一个时间节奏。上半年影响不大，下半年可能影响更大。你们也采用先进先出会计方法。所以我想知道，是否可以认为这些关税的影响在2026年实际上比2025年指导中所包含的影响更大？如果是这样，有没有办法为我们量化一下？
好的，当然。Mig。所以是的，回答你的问题，如果我们看一下。有几个变量，正如你所说。我们仍然有一些与我们支付的关税相关的成本已经计入了我们的损益表。其中一些仍然与库存相关。然后，假设没有变化，我们将全年承担这些关税。因此，再次，当我们考虑这一点时，我们还宣布我们已经在许多业务中实施了价格行动。PTX零部件、整机26年款。
因此，我们只看到了其中的一部分。这就是为什么我们今年给你这个净影响。但如果我只是从绝对数上量化关税成本，不考虑价格或其他行动的缓解，对于明年，假设目前生效的政策没有变化，我会告诉你总关税成本不到我公司总销售额的1%。所以今年我们的指导是98亿美元。我会说年化关税成本不到这个数字的1%。
现在，这将集中在北美，所以百分比会更高。但正如我们过去所说，我们的理念是在我们能够的地区进行定价。但在该地区，由于竞争动态，我们无法全部转嫁，我们会寻找机会在世界其他地区战略性地提高价格，以抵消这里的总成本。好的，这非常有帮助。
谢谢你。然后也许快速跟进一下南美。我不知道这是否是正确的思考方式，但当我看这里的利润率时，您的收入在这一年中逐季逐渐恢复。尽管收入更高，但我们看到利润率从第二季度到第三季度逐季下降。我想知道这是否是您 earlier 谈到的定价问题，或者是否有其他我们需要了解的事情，以便我们考虑第四季度。
谈到 earlier，或者是否有其他事情正在发生，我们需要意识到，因为我们考虑第四季度。
谢谢。是的。所以我认为，Mig，有几件事。如果你考虑同比和你更多思考的是，产品组合，正如我们谈论的大功率细分市场，尽管我们听到很多关于巴西作为地缘政治受益者的消息，但我们还没有看到该市场的大型农业设备部分回升。因此，我们所看到的再次是中小型特种作物。所以你看到的同比，这确实是本季度的产品组合挑战。同比保修费用略有上升，没有什么重大的，但只是季度同比，保修费用略高。
当我考虑第四季度时，再次，你会看到南美的产品组合逆风，因为我们没有看到大功率产品的回升。如果你特别看南美的第四季度，去年我们提到了研发的特殊税收优惠。大约是利润率提升的1%到1.5%。今年不会重复。因此，当我考虑第四季度时，这两个驱动因素确实是同比产品组合持续下降。
然后是2024年第四季度的税收优惠。
好的，非常感谢。
下一个问题来自Bernstein的Chad Dillard。请讲。
嘿，早上好，各位。给你们的问题是关于北美的。所以你能谈谈利润率恢复的路径吗？是否有进一步的重组可以做？然后我想知道，考虑到你对北美的说法，2026年北美再次出现亏损的风险是否更大。
这是我的第一个问题，然后我会在你回答后问下一个问题。
好的。所以，Chad，我们正在谈论的整体重组计划的一部分是在北美。因此，随着我们进入明年，我们将看到一些边际收益。当我现在看利润率或负利润率时，它受到产量不足的严重影响。再次，我想Eric提到，与2023年我们的产量水平相比，25年底的产量小时数下降了约70%以上。因此，当你考虑到这些工厂以如此低的利用率运行的成本时，这对利润率是一个重大拖累。
最重要的是，正如我所说，关税成本集中在这里。团队在努力抵消这一点方面做得很好。我想说，在美元基础上。我们没有在利润率基础上抵消它。因此，显然这将是利润率稀释。所以，对我们来说，关键是要正确把握销量。我们看这个行业，去年剔除谷物和蛋白业务，我们大约是23亿美元左右。我们需要让这个销量回升，无论是行业复苏，还是继续专注于获得份额，所有这些都至关重要。
我想说，零部件业务表现相当不错，但在北美，零部件业务同比略有疲软。所以再次，这是业务的高利润部分。所以我们需要，你知道，销量必须开始回流到北美，这不一定是我们正在做的事情的反映。更多的是行业的反映，因为当我们看FENDT时，我们实际上在北美获得了份额。你只是在一个小得多的蛋糕上获得份额，并且由于行业整体下滑，你没有看到这反映在 bottom line 上。
明白了。这非常有帮助。然后第二个问题，你谈到了你的定价策略来缓解关税，并谈到更全球化地传播它，我很想得到更多的 color。我想了解的是，如果你希望更全球化而不是狭隘地专注于在北美定价，你看到定价的粘性如何。
也许我会接手这个。你知道，我们最强的，我们最大的市场是欧洲，我们继续在那里增长份额。即使我们在那个市场提高了价格。南美可能相反。就像Damon说的，现在那里的价格竞争最激烈。因此，目前我们在那里获得定价权最困难。但从大的方面来看，随着行业复苏，南美将会回来。我们在欧洲取得了最大的成功。提高价格并同时获得份额。
因此，我们在产生关税的地方和抵消关税的地方之间的脱节一直有效。你知道，记住，有三管齐下的策略。第一是与我们的供应链合作，最大限度地减少成本影响，并从我们的供应基地或制造业务内部转移产品是第一项。第二项是产品重塑。我们将从略高于10亿美元的基础上削减约2亿美元的成本。所以这是一个自助领域。然后只有第三是定价行动。我们一直非常清楚，我们将在全球范围内尽可能在市场承受的地方提高价格。
这集中在北美。谢谢。
下一个问题来自BMO Capital Markets的Joel Jackson。请讲。
早上好。您的展望是您预计明年全球销售持平，欧洲上升。市场的其余部分下降一点。考虑到今年年底的库存水平，这对明年各地区的减产意味着什么？
是的，Joel，显然我认为如果我们环顾世界，欧洲，我们继续处于非常有利的地位。今年你在欧洲没有看到太多的减产。再次，考虑到经销商库存现在低于我们的最佳水平，我会说相对同比持平，再次接近零售生产，或者与零售一致，对不起，南美再次，行业同比回升。如果你记得，我们在2025年上半年在南美有很多减产。因此，当我考虑南美时，你可能会看到全年吸收方面有一些增量积极因素，上半年权重较大，然后我们将开始与第三和第四季度的比较，我们正在接近零售生产。
北美再次是一个未知数。再次，如果你看看我们所说的北美大型农业设备可能下降，我们的经销商库存目前为八个月，希望接近我们的目标。这可能导致2026年初的一些减产。但正如Eric所说，考虑到最近的贸易协议消息和潜在的增量补贴，我的评论是，如果这改变了大型农业设备的行业前景，这可能帮助我们加速或不必减产。但北美仍然是2026年的一个待定因素。
最后，您能谈谈您认为明年美国需要什么样的补贴方案吗？可用的方案在美国，规模可能会推动您的最终客户？50亿，100亿，150亿美元的计划，那是每英亩50美元，100美元，您有没有考虑过需要什么来推动农民考虑资本购买，而不仅仅是去杠杆化或营运资本。
我认为需要超过100亿，你知道，100到200亿。其中任何一个都会引起农民的注意。诚然，这笔钱并不被视为市场驱动的盈利能力。
他们更有可能用补贴资金偿还债务和其他事情，因为他们不确定明年和后年是否会持续。因此，如果贸易协议真的坚持下去，并且未来几年有2500万公吨的大豆购买承诺，这将比补贴更能增强农民的信心。
下一个问题来自摩根士丹利的Angel Castillo。请讲。
谢谢。各位早上好，只是想回到 earlier 关于北美利润率和关税的讨论之一。我只是想确认一下，根据您所说的明年销售额影响1%，这是否意味着大约1美元的关税阻力。所以您能评论一下吗，然后与此相关，我想根据您今天对北美前景的估计，完全接受仍然有很多变动因素，您预计哪个季度会出现最大的压力？
所以Angel，你能说说压力最大的方面是什么吗？
就您如何分散关税阻力而言，我假设随着您处理库存和关税对您的损益表的影响逐渐显现，会有一点 ramp up。只是好奇我们哪个季度会看到它的峰值，然后开始比较更容易的数字。
是的。好吧，我认为第一个问题再次是如果我们现在的销售额是98亿美元，我说不到1%。所以你知道，你可能看的是不到1美元，你知道，接近80美分左右，你知道，取决于事情的最终结果。再次，其中一些关税如你所知仍在变化，你知道，这些将影响我们从其他国家进口的一些小马力拖拉机。所以我不想太精确，但你知道，方向上，你知道，低于那个。
再次，这没有考虑到我提到的定价行动。所以再次，当我给Mig那个数字时，是绝对关税成本。这不是我明年损益表的净影响，因为我已经在零部件、PTX 26年款中实施了定价行动。因此，当我考虑节奏时，我们已经开始看到其中一些成本流入我们的损益表，具体取决于产品。再次，正如你所知，我们从其他国家进口一些小马力拖拉机，这些拖拉机受到这些关税的影响。所以我不希望过于精确，但你知道，方向上，你知道，第一季度和第二季度可能是压力最大的，因为我们处理这些库存，然后随着我们进入下半年，你开始看到定价行动的全部影响。
非常有帮助，谢谢。然后我想我听到您说，北美大型农业设备，您现在预计明年会下降。您能帮助我们确定下降意味着什么吗？截至目前，我们是在谈论持平至下降，还是下降到一定程度，但低于今年的30%？有没有什么方法可以说明一下？
是的，我们还没有给出26年的具体数字。再次，更多的是当我们查看数据时，当我们运行分析模型时，我们开始看到它下降。我想Eric说，大致在个位数范围内是我们的方向。我现在不想猜测，因为本周有很多最新消息。再次，我想Eric说，这些对北美的农民来说都是净积极的数据点。并且你知道，我们希望这在进入26年时有更多的积极催化剂。
但显然，在某种程度上，它会下降，使用你的中个位数数字，你知道，我们将被迫保持减产可能更长时间，以继续减少经销商库存。我们希望确保，你知道，我们不会，我们尽快将其降至六个月。再次，考虑到你听到我们引用的数字，第四季度产量再次下降超过50%，我们正在尽可能积极地减少向经销商渠道的增量库存。
非常有帮助，谢谢。
问答环节到此结束。我想将会议交回给Eric Hansotia作总结发言。
是的。感谢各位参加今天的会议并提出这些富有洞察力的问题。爱科集团在转型之旅中继续取得重大进展。我们实现了强劲的第三季度业绩，具有强劲的利润率、严谨的库存管理、加速的成本降低和年初至今健康的自由现金流生成。我真的为团队在宏观波动中通过专注于我们可以控制的事情而取得的成就感到自豪，并始终将农民放在首位。事实上，我们从农民那里得到的反馈非常强烈。我们的净推荐值处于公司历史上的最高水平。
他们喜欢我们产品的实际影响以及我们与经销商一起更好地为他们服务所做的事情。在本季度，作为我们最大市场的欧洲继续提供稳定性。我们知道全球农民都面临压力。我们的首要任务是为他们提供高效的机器和技术，使他们保持生产力和盈利能力。我们继续执行我们的战略转变，以提高我们的重点并释放长期潜力，包括出售TAFE、股票回购、PTX和Project Reimagine。我们的创新飞轮比以往任何时候都旋转得更快，新的自主解决方案和Farm Engage的推出巩固了我们作为智能农业最进步领导者之一的地位。
我想你会在一周左右的世界上最大的农业展Agritechnica上看到这一点的充分展示。我们2025年的财务展望反映了我们对战略和全球团队实力的信心。即使在这种具有挑战性的环境中，我们也在投资未来，获得份额，灵活执行，并始终将农民放在首位。感谢您今天的参与。我们非常感谢。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。