艾琳·雷丁顿（投资者关系副总裁）
阿希什·钱德（总裁兼首席执行官）
杰里米·帕克斯（高级副总裁兼首席财务官）
史蒂文·福克斯（福克斯顾问公司）
威廉·斯坦（特鲁斯特证券公司）
马克·德莱尼（高盛公司）
大卫·威廉姆斯（基准资本）
大卫·威廉姆斯（基准资本）
克里斯·安克特（Loop Capital Markets）
女士们、先生们，感谢您的等候。欢迎参加今天上午百通公司2025年第三季度业绩电话会议。提醒一下，本次电话会议正在录制。您目前处于仅收听模式。稍后我们将进行问答环节。如果您想提问，请按电话上的星号1。如果您已在提问队列中并想撤回问题，请按星号2。现在我想将电话转给投资者关系副总裁艾琳·雷丁顿。
请讲。
各位早上好，感谢您参加百通公司2025年第三季度业绩电话会议。今天与我一同出席的有百通公司总裁兼首席执行官阿希什·钱德以及高级副总裁兼首席财务官杰里米·帕克斯。阿希什将提供业务的战略概述，然后杰里米将详细回顾我们的财务和运营业绩，之后是问答环节。我们今天早上早些时候发布了收益报告，并准备了一份幻灯片演示文稿，我们将在本次电话会议中参考该演示文稿。新闻稿、演示文稿和这些准备好的发言的文字记录目前可在投资者网站investor.belden.com上获取。转到幻灯片2，我想提醒大家，今天的电话会议将包括前瞻性陈述，这些陈述受风险和不确定性影响，详见我们的新闻稿和最新的10K表格。
我们还将参考某些非GAAP财务指标，与最直接可比的GAAP指标的调节表可在我们演示文稿的附录和我们的网站上找到。现在我将电话转给我们的总裁兼首席执行官阿希什·钱德。
谢谢艾琳，各位早上好。感谢大家参加我们的会议。让我们从幻灯片4开始，该幻灯片重点介绍了我们第三季度的主要成就和信息。我今天的评论将参考调整后业绩。首先，我要感谢我们团队的不懈努力。他们的专注使我们能够又一个稳健的季度。在我们稳定的 momentum 基础上，我们执行良好，取得了超出我们第三季度预期的创纪录业绩。收入和每股收益均超出了我们指引的高端，创下了百通公司新的季度纪录。这一成就凸显了解决方案转型的持续进展，这种转型在整个组织中继续扩展。收入达到6.98亿美元，同比增长7%，调整后每股收益增长至1.97美元。我们实现了持续的有机增长，本季度整体有机收入增长4%。德国和中国等主要市场做出了积极贡献，证实了我们今年早些时候在这些主要自动化市场经历的有利转折。这一趋势在我们的自动化解决方案部门得到了进一步验证，该部门表现出特别的强劲势头，实现了10%的有机收入增长，这得益于广泛的 momentum，包括离散制造业的两位数增长。本季度订单活动保持健康，订单同比增长7%。我们本季度结束时的订单出货比为1.0，而前期为0.99，为我们展望未来奠定了良好基础。尽管面临关税和铜价转嫁的阻力，我们本季度的利润率表现良好。我们实现了38.2%的健康调整后毛利率，同比增长40个基点，反映了我们解决方案产品的持续优势。即使受到这些转嫁成本的影响，我们的业务仍继续产生健康的现金流。过去12个月的自由现金流为2.14亿美元，我们保持了 disciplined 的资本配置，第三季度回购了约40万股股票，价值5000万美元，使我们今年迄今为止的总回购量达到140万股，总金额为1.5亿美元。这是一个执行稳健的季度，我对我们的创纪录业绩感到满意。我们在解决方案转型方面取得的进展在我们的业绩中清晰可见，我们有充分的能力在未来继续保持这种 momentum。现在请转到幻灯片5。我想强调本季度的另一个关键胜利，这展示了解决方案战略的力量以及我们在关键基础设施中推动数字转型的能力。我们最近与一家领先的公用事业提供商获得了一份价值1400万美元的多年期解决方案合同，为其通信基础设施现代化，这是其运营技术平台的关键要素。该项目包括用面向未来的网络替换老化的遗留系统，以支持关键任务应用。这家公用事业公司面临的挑战是从过时的系统过渡到现代化的基于分组的网络，该网络能够满足对可靠性、安全性和低延迟的严格要求，这对电网弹性和效率至关重要。利用深厚的垂直市场知识和解决方案方法，我们的团队与客户合作，最终成功进行了现场概念验证。
该POC有效展示了百通的先进技术和服务能力，验证了我们提出的解决方案。我们的Xtran平台被选为这一现代化工作的核心。Xtran是专为公用事业网络设计的，可为包括新系统和遗留系统及协议在内的大型复杂网络提供连接。这种混合能力对于简化迁移和使关键网络基础设施面向未来至关重要。这一胜利凸显了百通在公用事业网络方面的深厚专业知识以及我们提供安全、弹性OD通信系统的成熟能力。我们的端到端交付模式，包括产品、服务和支持，确保了无缝的实施和解决方案交付。这个项目清楚地证明了我们以解决方案为导向的方法，结合专业的产品组合和深厚的市场理解，使我们能够在重要行业捕捉机会。我们正在为公用事业市场内的类似大规模现代化项目建立可重复的模式，进一步巩固我们作为关键基础设施领域值得信赖合作伙伴的地位。我们对这创造的 momentum 和我们为客户提供的长期价值充满信心。现在请转到幻灯片6。我想将重点转向百通正在取得战略进展的领域，这使我们为下一波工业创新做好了充分准备。物理人工智能本周早些时候，我们宣布与埃森哲和英伟达合作。这一合作伙伴关系将我们的工业网络专业知识与他们的先进AI能力相结合，以提供集成的物理AI解决方案。我们已经通过初步试点项目获得了商业 traction，并计划于今年晚些时候进行商业部署。这个试点项目是一个虚拟安全围栏解决方案，旨在提高制造环境中的工人安全，已成功测试，现在正在美国一家主要制造商进行商业部署。这种测试和商业部署证明了我们的物理AI解决方案在现实世界中的影响和市场准备情况，因为现代制造业越来越多地将自主系统与人类操作员集成在一起。让我们花点时间考虑这个新兴领域的更广泛机会。首先，物理AI代表了自动化的进化，其中AI直接与物理世界交互。它实现了智能自动化和实时决策，为提高安全性、效率和进一步数字化工业环境提供了巨大机会。百通在新兴的物理AI世界中处于独特的基础地位。先进的应用需要能够实时同步精度的工业级网络。我们的时间敏感网络能力至关重要，能够为数据流提供微秒级精度，这在安全和质量至关重要的环境中必不可少。这一战略举措凸显了百通成功进化为工业市场解决方案公司。这清楚地证明，我们正在从仅仅提供连接产品转向提供推动客户显著价值的先进解决方案。鉴于我们在智能边缘部署和融合IT/OT环境方面的优势，我们相信百通有能力成为制造业和物料搬运领域物理AI的关键推动者，在全球范围内推动更安全、更智能、更高效的环境。随着我们继续推进理念和技术，物理AI代表了我们业务的新兴增长机会。现在我请杰里米提供更多关于我们第三季度财务业绩的见解。
谢谢阿希什。我今天的评论将涵盖我们的第三季度业绩、各部门的回顾、资产负债表和现金流，最后是我们的展望。提醒一下，我今天将参考调整后业绩。现在请转到幻灯片7。正如阿希什所指出的，我们本季度的稳健执行推动了持续的收入增长，这直接转化为利润率扩张和盈利能力提升。本季度收入为6.98亿美元，同比增长7%，超出了先前指引中的预期。有机收入同比增长4%。我们的自动化解决方案部门有机收入增长10%，而智能基础设施解决方案有机收入下降1%。
本季度订单同比增长7%。因此，毛利率为38.2%，同比增长40个基点。EBITDA为1.18亿美元，EBITDA利润率为17%，同比下降20个基点，我们通过积极管理关税和铜价变化，利用战略采购和有效的定价行动，成功维持了本季度的整体盈利能力。我们本季度的利润率百分比反映了这些成本的必要转嫁。展望未来，我们预计将实现与长期目标一致的增量利润率。净收入为7900万美元，高于去年同期的7100万美元，每股收益为1.97美元，增长16%，超出了先前指引中的预期。
现在请转到幻灯片8，回顾我们本季度的业务部门业绩。我们的自动化解决方案部门又一个稳健的季度，展示了持续的复苏和稳定的执行。收入同比增长14%，EBITDA增长10%。利润率保持健康，为20.8%。受关税和铜价转嫁的影响，订单趋势也保持强劲，订单同比增长14%。这种强劲的订单活动推动了该部门10%的有机增长，所有地区都做出了积极贡献。正如阿希什强调的，我们看到德国和中国持续强劲，同比增长显著，尽管基数较低。
这种广泛的 momentum 延伸到我们的核心垂直领域，离散制造业和大众运输实现了两位数增长。智能基础设施解决方案收入同比下降1%，部门利润率稳定在12.6%。在我们的市场中，智能建筑同比增长3%，这得益于我们关键增长垂直领域的强劲表现，因为我们继续推进我们的解决方案产品。宽带解决方案同比下降4%，但环比增长7%。虽然宽带领域的技术升级在2025年下半年出现了一些暂时的放缓，但我们对新光纤产品的采用感到鼓舞，也很高兴看到早期的BEAD奖项，因为许多顶级获奖者是百通的主要客户。
接下来，请转到幻灯片9，了解我们的资产负债表和现金流亮点。我们的资产负债表仍然是显著实力和灵活性的来源，支持我们的 disciplined 资本配置战略。第三季度末的现金及现金等价物余额为3.14亿美元，而2024年第四季度为3.7亿美元。我们的现金状况反映了典型的季节性和1.5亿美元的股票回购部署。今年到目前为止，我们的财务杠杆率合理，净债务与EBITDA之比为2.1倍。与我们的预期一致，我们打算长期将净杠杆率维持在约1.5倍。
然而，随着我们追求与资本配置优先事项一致的战略机会，这一比率可能会波动。过去12个月，我们的自由现金流为2.14亿美元。今年到目前为止，我们回购了140万股股票，使我们的股票数量比2021年底减少了12%以上。我们目前的回购授权还剩1.9亿美元。我们的资本配置优先事项保持不变，在内部投资以推进有机增长机会，进行 disciplined 的并购，并通过回购向股东返还资本。尽管当前金融市场环境充满活力，我们继续严格评估并购机会，并致力于以创造长期价值的方式配置资本。
提醒一下，我们的下一个债务到期日要到2027年，我们所有的债务都是固定利率，平均利率为3.5%。请转到幻灯片10了解我们的第四季度展望。我们的团队在当前环境中执行良好，如我们创纪录的第三季度业绩所示。我们对自动化解决方案部门的强劲和一致趋势感到鼓舞，这为我们的展望提供了坚实基础。在第四季度。我们预计自动化解决方案部门的环比增长将大部分被智能基础设施解决方案部门较为平淡的季度所抵消，导致整体业绩大致环比持平，假设当前市场条件持续，第四季度收入预计在6.9亿至7亿美元之间，同比增长4%至5%。
调整后每股收益预计在1.90美元至2.00美元之间，同比下降1%至增长4%。第四季度，我们预计税率为14%，因为我们继续执行我们的规划策略。我的准备发言到此结束。现在我想将电话转回给阿希什。
谢谢杰里米。现在请转到幻灯片11。总而言之，我们第三季度的业绩反映了我们业务的实力和韧性以及我们解决方案转型的持续进展。我们在动态环境中取得了稳健的业绩，订单活动一致，收益创纪录，现金流健康。重要的是反思将我们带到这一点的旅程。在过去几年中，我们的行业面临重大阻力，包括去库存时期、持续的关税挑战和疲软的制造环境。尽管面临这些外部压力，我们团队的奉献精神和战略重点使百通不仅能够度过这些时期，而且变得更强大。
这种韧性在我们目前的业绩中得到了明确体现。我们不仅实现了创纪录的季度收入和每股收益，而且我们过去12个月的业绩也达到了新高。我们自豪地报告过去12个月的收入接近27亿美元，创纪录的过去12个月调整后每股收益为7.38美元。这种出色的业绩，尤其是在充满挑战的一年中，真正凸显了我们团队的专注执行和我们业务模式的内在韧性。从长期轨迹来看。这些结果并非偶然。从2019年到第三季度结束的过去12个月，我们实现了5%的收入复合年增长率和12%的调整后每股收益复合年增长率。多年来这种强大而一致的价值创造清楚地展示了我们战略举措的影响以及我们的解决方案转型如何在客户心目中重新定位百通。此外，我们的转型在市场中得到了验证，正如我们 earlier 讨论的多年期公用事业现代化项目所证明的那样，我们正在用面向未来的网络替换老化的基础设施。这在我们在物理AI方面的战略进展中也清晰可见，我们通过实时精度实现更安全、更智能的工厂和其他工作环境。这些是我们从仅仅提供产品转向提供推动客户显著价值的先进解决方案的具体例子。我们仍然关注当前的运营环境，然而，推动我们业务的基本趋势——再工业化、自动化、数字化以及IT和OT的融合——保持不变并不断增强。我们相信，随着这些长期趋势的发展，百通将处于有利地位。我们的解决方案转型正在取得切实成果，扩大了我们的可寻址市场，并为我们定位为实现持续增长和利润率扩张。我们致力于 disciplined 执行和深思熟虑的资本配置，确保为我们的股东创造持久价值。我们准备好的发言到此结束。操作员，请打开提问环节。
在问答环节提问，您可以按电话上的星号1。如果您想撤回问题，请按星号2。我们将转到福克斯顾问公司的史蒂文·福克斯的第一个问题。您的线路现已开通。
嗨，各位早上好。我的第一个问题是，显然公用事业市场总体上是一个巨大的机会。所以我想知道您如何考虑进入这个市场。比如，您的市场进入战略是什么，以及您能以多快的速度渗透到不同的领域，然后我会跟进。
当然，史蒂夫。所以，你知道，在输配电市场，这是我们想要关注的特定领域。在更广泛的公用事业市场中，我们有一个相当复杂的格局。所以我们有，我们有仍然使用SONET/SDH系统进行电信的网络，因此它们只能传输某种特定类型的数据，这非常有限。例如，这些网络不适合智能电网类型的双向传输。因此，第一个基本机会确实是将所有这些升级到基于分组的，我们称之为MPLS-TP，基于IP的网络。这就是我们核心XTRAN产品的所在，该产品在比利时经过了数十年的设计。这是我们大约五年前进行的一次收购。但我们在该市场的差异化不仅仅是提供核心MPLS/DP交换产品组合，还在于整个服务和支持流程。我们今天谈到的胜利确实取决于我们能够一开始就带着我们的顾问进入，对他们的网络进行非常深入的研究，为他们提出非常具体的节省或生产力机会，这些机会将影响他们的损益表。例如，减少发现故障所需的时间，从而减少他们必须支付的基于SLA的罚款。或者，通过提高可预测性，简单地提高设备采购流程的效率。所以有多种用例，但基本上通过这种方法，我们能够为他们提供的不仅仅是分组交换骨干网，而是一个完全集成的设计。顺便说一下，这些专业服务包括多年的软件培训和管理。它们包括帮助他们随着网络增长进行未来扩展。这就是我们进入该市场的方式。在规模方面，史蒂夫，我认为在这一点上，特别是如果我关注美国和西欧，那里有巨大的需求，特别是考虑到数据中心的激增，我认为我们目前的渗透率可能在7%到10%之间。所以规模机会非常大。我认为这反映在我们PT&D的增长率上，这些增长率往往是两位数的。
很好，这很有帮助。而且我很确定从幻灯片5上的图片来看，新泽西电网看起来不是那样的。但那是我的问题。无论如何，第二个问题，杰里米，我只是好奇。在利润率和组合方面有很多外部因素的影响。你能更具体一点吗？考虑到同比和环比，利润率受到的转嫁影响有多大，而解决方案和其他我们应该考虑的因素（如铜价和采购）又有多大影响？
是的，当然，史蒂夫。所以如果你看同比毛利率。铜价变化对利润率的影响约为50个基点。这实际上只是更高铜价的转嫁。因此，维持每股收益和EBITDA完全覆盖了这一点，但利润率略有下降。所以同比下降50个基点。关税也有影响。可能略低于铜价的影响，然后同比可能有一点组合影响，但不显著。从第二季度到第三季度环比来看，铜价的影响没有那么大。我想说，铜价和关税的转嫁影响加起来可能是30或40个基点。
此外，环比还有一点不利的组合影响，这是由我们工业建筑电缆的强劲表现驱动的。这似乎部分因为一些能源应用而回升。
太好了，非常有帮助。非常感谢。
我们将转到特鲁斯特证券公司的威廉·斯坦的下一个问题。请讲。
太好了。感谢您回答我的问题。阿希什，您今天谈到了物理AI。这对我们来说非常令人兴奋。我希望，您能否将这个话题扩展到您的一位客户或客户的客户发布的内容。英伟达发布了关于您参与灰色空间应用和数据中心的内容。所以我希望您能更新这个话题，也许结合物理AI，以说明您在这些机会中的地位，也许给我们一个未来的展望。
是的，嗯，我认为这是一个非常令人兴奋的话题。所以我要开始，你知道，请耐心听我说。我将从一些基本信息开始，然后逐步展开。所以，你知道，在过去的三到四年里，当我们想到AI时，这段旅程的前三分之二更多是关于聊天机器人。然后在过去的大约一年里，我们现在看到了围绕智能体的整个现象。但这些智能体中的许多仍然存在于数据中心的数字世界中。现在这些智能体正在进入物理世界，它们需要大量的编排。这些智能体可以采取机器人、人形机器人、各种设备、AGV等形式。所以在工作场所，无论是制造工作场所还是其他工作场所，你可能会有人类员工和实际上是智能体的员工一起工作。你甚至可能有智能体之间的协作，对吧？这就是未来工作场所的情景。所以你提到的公告实际上是英伟达、埃森哲和百通联合发布的。还有一个不同的公告，我想是关于灰色空间的，这也相关，但让我先关注第一个。我们宣布成功完成了一个试点项目，我们即将与美国一家非常大的汽车客户将其商业化。但这本质上是一个虚拟安全围栏应用，它利用了我们各自的一些技术。所以百通的核心是时间敏感网络产品组合。我想区分时间敏感网络，这在高端视觉关键空间如工业制造或过程中非常普遍，与传统的尽力而为网络不同，后者在企业空间中更相关。所以我们使用了我们的时间敏感网络，使用百通Horizon作为编排平台。埃森哲在Horizon之上构建了一个应用程序，将数据导入英伟达Omniverse，并使用他们的库构建了这个完整的虚拟安全自主系统。我认为有一些有趣的亮点。首先，我们没有任何数据进入云端用于安全。一切都在现场，在边缘，所以延迟非常低。现在数据流本身是来自相机的原始视频，而不是地板上的数千个传感器，对吧？所以这是一个相机 feed。事实上，是三个相机。所以在这个过程中创建了三角测量和空间深度。仅从三个相机的 feed，这个自主系统就能分析和审查这些数据，并像人类一样充当安全交通警察。我认为第三件事是，这基本上消除了任何模糊性，网络实际上是使这种数字转型成功的第四个关键技术。其他三个是AI、数据工程和云。尽管在这种情况下我们没有将任何数据发送到云端，显然随着时间的推移，模型必须在云端训练，因此数据将进入云端，但这将是选择性的数据。现在，在扩展方面。有不同的研究可用。有一项非常突出的研究称，到2030年左右，也就是五年后，需要网络连接的物理设备数量将接近1万亿物联网连接，是我们今天的四到五倍。所有这些都需要某种边缘计算能力，因为并非所有数据都将进入云端。我可以很容易地看到另一个方面，即数据将是多模态的，包括视觉、声音、振动、温度、压力等。记住，现在我们在物理世界中有智能体处理这些类型的数据流，与数据中心中的简单数字数据相比，数据的种类和数量不同。我们目前正在探索或实际试点的应用包括质量检测、乘客安全、资产定位，这些应用跨越了几个不同的垂直市场。所以，抱歉，我的回答有点长，因为我想从基础开始，但我们的核心发现是，如果没有时间敏感网络和像百通Horizon这样的编排平台，很难将这种边缘和IT/OT融合转化为物理AI。我认为这是我们成功证明的。我们显然对这一切的发展持谦虚态度，但实际上没有限制。
关于同样被强调的白色空间项目，有什么消息吗？我认为这更多的不是云，而是数据中心相关。
是的，所以你知道，我们一直在建立一个数据中心业务，该业务结合了以前工业或自动化产品组合和智能基础设施产品组合的技术。我们已经相当成功。我想我们在上次电话会议中谈到过。我们在冷却领域与一家AI超大规模企业取得了重大胜利。从那以后，我们在将这些融合的IT/OT解决方案部署到白色空间和灰色空间的组合中取得了更多成功。由于这一举措，我们本季度的数据中心增长达到了两位数。再次，我们的重点坦率地说不是建立数据中心容量本身，而是数据中心产生的应用的长期可持续使用。但显然现在围绕建设容量有一个大现象，我认为。人们对 heating 电气化方面有很大担忧，这使我们能够用我们以前在自动化和工业方面使用的这些技术介入。所以这是我们的一位客户强调的胜利。再次，我们感谢与埃森哲及其客户的合作，因为我们发现这里有很多融合，鉴于我们的安装基础和他们的客户基础的共性，这对我们来说证明是非常可扩展的。
谢谢。
我们将接受高盛公司的马克·德莱尼的下一个问题。
是的，早上好。非常感谢您回答问题。首先，关于宽带，我希望您能分享更多关于宽带部门近期和中期的前景，以及公司在准备好的发言中提到的BEAD奖项对增长有多大帮助。
所以我会。谢谢马克。我会发表一些评论，然后杰里米可能会补充。你知道，总的来说，如果你考虑MSO过去几年一直在进行的升级，你知道，不同的客户有不同的技术栈来向消费者提供DOCSIS升级。基于这些不同的技术栈和电子元件的互操作性等，我们有时会看到这个过程中有一些起伏，我们在25年下半年看到了一些放缓。我认为这基本上是时间问题。但另一方面，自从BEAD奖项宣布以来，市场有了更多的清晰度。事实上，我们的客户，我们在MSO市场服务的客户，是BEAD的主要受益者。我们也看到这些客户对百通新光纤技术的采用大幅增加。所以总的来说，我认为我们对该领域非常乐观。除了我们在短期内看到的一些基于技术互操作性的放缓。
是的。就第四季度指引而言，马克，宽带业务在第四季度预计同比下降约1%或2%，与第三季度大致相同。所以同比可能下降4%左右，环比增长约7%。展望2026年，我们目前不提供指引。所以我们可能会在90天后给你更多的看法。但在这一点上，正如阿希什所说，我们对2026年的增长持乐观态度。一些这些升级仍然需要进行。MSO仍然需要在他们的网络上花费一些钱，我认为BEAD资金的确定性应该会有所帮助。所以我们对进入2026年持乐观态度。我们只需要度过第四季度。
非常有帮助。我的另一个问题是关于2026年的一些初步想法，只是定性的。杰里米，你刚刚谈到了宽带，但当你更普遍地考虑业务时，你谈到了订单和预订量增长7%，基于你与客户的一些对话，一些驱动因素，比如你刚才谈到的自动化工厂和支持一些数据中心建设。我的意思是，定性地说，你认为明年的收入有增长潜力吗？谢谢。
是的，绝对。我认为如果你看自动化业务，工业市场，每个季度都在变得好一点。几乎所有地方的PMI都接近50，甚至德国，我认为这是积极的。所以我们肯定在很多地方触底反弹，我们看到工业业务方面越来越强劲。阿希什详细谈到了技术和物理AI方面的一些机会以及其中的一些方面。所以我认为我们对自动化业务和工业市场感到非常积极。关于智能建筑，我们在数据中心的白色空间和灰色空间都有机会，我们正在做更多关于这些融合解决方案的工作，这些解决方案同时带来了智能建筑和自动化解决方案产品。所以我认为我们对这些市场也感觉很好。所以就像我说的，我们将在90天后更多地谈论我们对2026年或至少2026年第一季度的展望。
但就我们现在的情况而言，我们持乐观态度。
谢谢。
不客气。
提醒一下，如果您想提问，请按星号1加入队列。我们将接受基准资本的大卫·威廉姆斯的下一个问题。
嘿，早上好，恭喜这个非常稳健的季度。
谢谢。
我的第一个问题是想谈谈我们过去讨论过的回流趋势。这个季度感觉与过去有很大不同，就您的谨慎语气以及您对一些客户犹豫的讨论而言。但我只是好奇您能否分享一下您在回流方面看到的情况，以及您的想法是否仍然与过去相同，比如我们是否会在明年看到一些这种情况。
谢谢。
是的，戴夫，我认为我们对自动化业务感觉良好的原因之一，我们在本次电话会议中多次谈到这一点，就是回流现象。所以我们现在正在与多个客户交谈，他们希望将制造业带回美国。这包括制药客户、消费品包装、物流、汽车、流程、半导体。我的意思是，这个名单相当长。你知道，不点名，我只能告诉你这基本上是行业顶尖企业的名单。我们已经在第三季度看到了这方面的结果。我认为这是汽车行业本季度增长10%的部分原因。部分原因确实是美国的回流趋势。现在我们在这里看到的是。这不一定是仓促建设。人们正在非常仔细地规划三到五年的旅程，因为他们考虑他们的设施，因此他们也要求我们与他们一起规划三到五年的整个网络和数据基础设施，我认为这符合百通的趋势，因为这不是由价格驱动的，而是由总拥有成本驱动的。所以是的，对回流趋势非常乐观，我们正在看到切实的结果和数字。
感谢您提供的信息。然后从智能基础设施方面，当您展望未来并看到那里的发展，并且您已经进行了一些投资一段时间。我们应该如何看待2026年智能基础设施方面的趋势，以及当您进入第四季度时，是否有任何更积极或更消极的因素？谢谢。
是的。所以首先，你知道，我们在该业务的楼宇部分看到，正如你所知，我们现在将其与我们的自动化业务重组了市场进入策略。我们正在提供这种IT/OT融合产品。所以我们看到，特别是在我们的增长垂直领域，那里几乎增长了10%。这对该业务来说相当高。我们看到医疗保健和数据中心的活动很多，我们已经谈到了这一点。但我们也看到体育场馆和酒店等领域的增长，以及其他更多KPI驱动的网络，而不是旧的普通商业房地产。所以我们对该部分的依赖已经下降，我们对这些其他市场的关注确实得到了回报。所以我认为展望未来。你知道，显然我们现在不提供2026年的指引。但与我们在宽带领域所说的类似，我们对这些垂直领域持乐观态度。我们认为我们有差异化的产品，因为我们能够解决集成问题。例如，当我们进入体育场馆时，我们谈论的是整个事情，包括HVAC控制、分组变电站、网络、音视频方面、安全、无人机等。所以这真的使我们与竞争对手区分开来。所以是的，我会将其归类为与这些市场中的自动化类似。同样的积极感觉。
我们将转到Loop Capital Markets的克里斯·安克特的下一个问题。请讲。
嘿，早上好。感谢您回答问题。我注意到研发投资有所增加，我假设这是为了支持这种边缘计算和时间敏感反馈网络机会，我们应该期望研发继续以加速的速度增长吗？它会在2016年放缓吗？您能提供有关这项投资的任何信息吗？
绝对。所以确实，克里斯，我们显然一直在升级我们产品组合的一些关键要素，对吧？时间敏感网络。X Trans方面在MPLS-TP方面做了一些工作。有更多的边缘设备正在发布。但研发投资的很大一部分确实是在百通Horizon编排平台的开发上。所以如果你回到四到五年前，我们缺少的一件事是，我们有所有这些设备，它们有点像独立的卓越孤岛，但我们没有在一个地方为客户编排数据。构建这个名为百通Horizon的编排平台所需的努力，以及不断升级它，特别是现在我们在其上构建应用程序，可以获取原始数据并在不进入云端的情况下进行分析，这需要大量投资。基于我们已经达到的水平，我确实预计这种投资速度会放缓，因为我认为我们在能力方面已经达到了某种临界点。但我认为2025年研发增长的大部分更多是围绕这种软件能力，当然还有硬件的升级。
明白了。这真是很棒的信息。谢谢。阿希什，您刚才提到了调整后的市场进入策略。我想知道您能否给我们更多的信息，比如您是否改变了销售结构以支持调整后的市场进入策略？您是否将产品与解决方案视为几乎两种 separate 的销售方法？也许您能给我们提供有关这种不断变化的模式的任何信息？
是的，我认为这里有三个基本要点。第一个是。我们建立了一个相当全面的咨询组织。对吧。所以如果你再回到三、四年前，我们没有顾问直接与客户合作，他们更多是内部顾问。但现在，首先，我们有数字自动化顾问，他们进入并谈论客户的整个工作流程，并设计数据流来支持该工作流程，帮助客户实现他们的KPI。我们今天分享的例子就是一个很好的说明。然后在第二步，我们有解决方案顾问，他们进入并帮助客户创建支持他们批准的数据流的解决方案。之后，我们才有商业销售人员介入，进行更传统的销售、谈判等。在这个过程中，人们经常要求在我们的CIC中进行验证。所以我们可以证明数据流将使他们达到所需的KPI。在某些情况下是节省成本，在某些情况下是更多容量、更高生产力、更高安全性，无论那个损益项目是什么。所以首先，这种销售流程通过这种咨询前端得到了极大的扩展。我们以前没有这个。其次，我们现在以IT/OT融合的整体方法进入解决方案市场。我们说你有多个用例和应用程序可以存在于同一个骨干网上。所以为什么我们不设计一个全面的、面向未来的骨干网，让你可以随着时间的推移不断添加更多用例。顺便说一下，其中一些用例在某个时候会成为自主用例。不是每个人都准备好了，但我认为他们都希望在未来看到这一点。然后。是的，第三件事是我们确实有。一个以解决方案为导向的销售组织，我们的大部分投资都在那里。但我们仍然保持，你知道，我们有健康的售后市场和产品收入。所以我们仍然保持以产品为导向的。现在这些团队向同一高级管理层汇报，所以他们协调良好。但是的。所以有这三个变化。更多以咨询为导向的前端，融合的IT/OT或工业加企业方法。是的，一个专业的解决方案销售团队。这对我们来说效果很好，并且在市场上显著差异化了我们。
是的，同意。显然，它正在带来成果。非常感谢您提供的信息，祝您在2025年底一切顺利。
非常感谢。
目前没有更多问题。我想将会议转回给艾琳做总结发言。
谢谢操作员。感谢各位参加今天的电话会议。如果您有任何问题，请联系百通公司的投资者关系团队。我们的电子邮件地址是投资者关系。
谢谢各位。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话，感谢您的参与。