Joe Bob Edwards（总裁兼首席执行官）
Jon Byers（首席财务官）
Andrew Leonpacher（投资者关系）
Derek Podhaizer（Piper Sandler Companies）
Phillip Jungwirth（BMO）
Sean W. Mitchell（Daniel Energy Partners）
Jeff LeBlanc（TPH&Co）
早上好。欢迎参加Flowco控股公司2025年第三季度业绩电话会议。今天的电话会议正在录制，我们预留了一个小时用于准备发言和问答环节。现在，我想将会议转交给Flowco的财务副总裁、企业发展与投资者关系负责人Andrew Leonpacher。谢谢。您可以开始了。
各位早上好，感谢大家参加我们讨论Flowco第三季度业绩的会议。在开始之前，我们想提醒您，本次电话会议可能包含前瞻性陈述。这些陈述受各种风险、不确定性和假设的影响，可能导致我们的实际结果与这些陈述存在重大差异。这些风险、不确定性和假设在今天上午的新闻稿以及我们向SEC提交的文件中均有详细说明，可在我们的网站ir.floco-inc.com上查阅。除非法律要求，否则我们没有义务修订或更新任何前瞻性陈述或信息。
在今天的电话会议中，我们还将引用某些非GAAP财务信息。我们使用非GAAP指标是因为我们认为它们更准确地反映了我们业务的真实运营业绩和基本结果。非GAAP财务信息的列示并非旨在孤立考虑，也不能替代按照GAAP编制和列示的财务信息。GAAP与非GAAP指标的调节表可在今天上午的新闻稿和我们的SEC文件中找到。今天参加电话会议的还有我们的总裁兼首席执行官Joe Bob Edwards以及首席财务官John Byers。
在我们准备好发言后，我们将开放电话接受您的提问。接下来，我将电话转交给Joe Bob。
谢谢Andrew，各位早上好，感谢大家今天参加我们的会议。我今天将首先回顾我们的第三季度业绩和运营表现，以及8月份收购资产的整合最新情况。John随后将提供有关我们的财务和部门业绩、资产负债表以及资本配置想法的更多细节。在开放提问之前，我将总结我们对当前市场环境的看法以及对今年剩余时间的展望。第三季度，Flowco实现了又一个强劲的运营和财务执行期。
我们实现了7680万美元的调整后EBITDA，超出预期，调整后EBITDA利润率环比扩大了382个基点。剔除最近资产收购相关的资本，我们产生了约4300万美元的自由现金流，突显了我们现金流生成的持久性以及我们在整个业务中的纪律性执行。我们的业绩反映了向高利润率租赁组合的转变，该组合通过有针对性的投资以及客户对高压气举（HPGL）和蒸汽回收系统（VRU）不断增长的需求而增长。在高压气举方面，我们的解决方案在生产效率、正常运行时间和可靠性方面带来了显著改善，帮助运营商提高采收率和回报。
客户继续重视这些系统提供的一致性和经济效益提升，特别是在奖励资本效率和持续表现的环境中。在蒸汽回收系统方面，随着运营商认识到捕获和 monetize 原本会被排放或燃烧的天然气所带来的财务和运营效益，我们看到了持续的增长势头。我们的HPGL和VRU车队共同提供合同化的经常性现金流，在整个周期内提供可见性和一致性。这些技术正在加强Flowco在生产优化领域的领导地位，我们相信随着客户在其资产中扩大部署并认识到这些解决方案的长期价值，未来仍有巨大的增长空间。
我们的高利润率租赁组合通过8月份完成的155套高压气举和蒸汽回收系统的收购得到了进一步加强，我们在第二季度的电话会议中讨论过这一收购。这些资产的整合进展非常顺利，现已完成，设备的表现符合预期，并有助于提升我们的利润率。所有在二叠纪盆地部署的收购系统还使我们能够与几位蓝筹客户建立新的关系，同时加强对现有客户的服务。我们将继续评估生产优化领域内的无机增长机会，这些机会应能补充我们的投资组合，并与我们严谨的资本配置框架保持一致。
花一点时间谈谈销售情况，与我们在第二季度电话会议中讨论的一致，生产解决方案和天然气技术部门的收入均环比下降。John将在他的发言中详细阐述，但这一影响主要由我们的天然气系统业务部门驱动，该部门是我们利润率最低的业务，但仍是我们内部供应链的关键部分，同时也为生产解决方案提供了运营灵活性。产品销售也受到了影响，但考虑到整体环境，表现仍具有弹性，毛利率表现超出了我们的预期。这一结果突显了对我们差异化、高质量产品的持续需求，并强调了运营商在当前环境中继续重视可靠性和性能。
总体而言，我对我们第三季度的运营和财务表现感到满意。我们在整个组织中继续执行良好，扩大利润率，产生强劲的自由现金流，并通过有机增长和收购资产的整合加强我们的高利润率租赁组合。这些结果突显了我们业务模式的韧性以及在动态市场环境中执行的一致性。接下来，我将请John提供有关第三季度的更多细节。
John感谢Joe Bob在回顾第三季度的一些关键财务指标和结果之前，我想提醒大家注意历史财务信息，因为FlowCo、FlowGistics和Estes在2024年6月进行了合并。为清晰起见，请注意，2024年6月20日业务合并之前的任何财务信息（如2024年第三季度财务数据）仅反映Estes的历史业绩。2025年第二和第三季度的财务信息反映合并实体的财务状况。转向我们的财务数据，第三季度表现超出预期，反映了我们租赁车队的持续增长以及销售业务部门强于预期的盈利能力。
我们公布的调整后净收入为3730万美元，收入为1.769亿美元。由于生产解决方案和天然气技术部门的产品销售活动减少，总收入环比下降8%。尽管收入下降，但在租赁组合持续增长及其更高利润率的支持下，调整后EBITDA环比增长。附带说明一下，租赁收入（其中大部分是经常性收入）从上个季度的1.02亿美元增加到1.07亿美元。调整后EBITDA利润率环比扩大382个基点，反映了我们投资组合结构转变的益处以及我们在整个业务中继续获得的运营杠杆。
在生产解决方案部门，第三季度收入下降2.1%至1.26亿美元，而调整后部门EBITDA从第二季度增长3.6%至5500万美元。调整后部门EBITDA利润率环比扩大240个基点。收入下降主要是由于井下组件产品销售减少，部分被现有车队和最近收购资产的更高租赁收入所抵消。调整后EBITDA和利润率的增长主要归因于我们地面设备租赁业务的运营杠杆改善以及井下组件毛利率表现的提升。在天然气技术部门，第三季度收入环比下降21%至5100万美元，而调整后EBITDA同期下降7.6%至2500万美元，这归因于天然气系统和蒸汽回收系统销售的减少。
本季度，由于收入组合从天然气系统向蒸汽回收系统有利转变，调整后部门EBITDA利润率扩大了714个基点。简要谈谈公司成本，第三季度公司费用为380万美元，低于第二季度的430万美元，主要反映了该期间第三方专业服务成本的降低以及总体一般及行政费用（G&A）的减少。第三季度合并调整后EBITDA为7680万美元。自成为上市公司以来，即使面临比上市时更具挑战性的宏观背景，我们仍实现了持续的EBITDA增长，同时扩大了利润率并保持了四分位排名靠前的盈利能力。
第三季度，我们部署了3970万美元的有机资本，大部分资本用于扩大我们的地面设备和蒸汽回收租赁车队，以支持客户在可观回报水平上的持续需求。展望今年剩余时间，我们预计有机资本支出只会有小幅调整，并预计第四季度资本支出将低于第三季度。正如上个季度所指出的，我们已将2026年资本计划的一部分提前到2025年，与资产交易相关。我们正在评估市场状况和客户活动水平，以确定明年适当的资本部署速度。
我们将继续优先考虑在符合我们更广泛资本配置战略的前提下，能够促进增长同时达到回报阈值的机会。我们的典型投资前置时间约为六个月，再加上我们的垂直整合制造，使我们能够在评估客户需求和市场状况时灵活调整支出。关于已动用资本回报率，本季度的年化调整后ROCE约为16%。环比下降反映了该期间产品销售减少以及为资产收购部署的增量资本。作为第三季度《One Big Beautiful Bill法案》评估的最新情况，我们受益于某些固定资产100%奖金折旧的恢复，适用于我们本年度的资本支出和收购的资产。
因此，我们本季度出现了所得税费用的转回，并预计今年剩余时间的联邦所得税负担极小。转向我们的资产负债表流动性和资本配置，截至2025年10月31日，我们的信贷额度未偿还借款为2.052亿美元，借款基数为7.235亿美元。我们在该工具下有5.183亿美元的可用额度。10月31日，Flowco宣布了每股0.08美元的季度股息，将于11月26日支付。此外，本季度我们通过股票回购向股东返还了1500万美元的资本。
我们有能力同时追求有机和无机增长，同时向股东返还资本并保持低杠杆率，这突显了我们业务模式的韧性以及各业务部门强劲的现金流生成能力。总之，我们实现了稳健的第三季度，调整后EBITDA超出了我们的指导范围，表现超出预期。尽管上游环境疲软对产品销售造成压力，但我们执行良好，基于当前可见性，我们预计第四季度销售将有所改善。Joe Bob将很快谈到市场环境和我们年底的展望。展望未来，我们预计租赁车队将继续提供一致且可预测的表现，得到强劲需求和合同现金流的支持。
我们还预计销售业务部门将继续保持韧性和强劲的自由现金流生成。我们严谨的资本部署和差异化的业务模式使我们有信心继续取得强劲业绩。回到你身边，Joe Bob。
谢谢John。现在谈谈市场展望，正如我们上个季度所指出的，北美上游市场格局仍然动态变化，运营商在较低商品价格环境中继续平衡生产增长与资本纪律。尽管宏观不确定性和商品价格波动持续存在，但活动水平总体稳定，客户越来越注重从现有生产基地最大化回报。我们继续看到从资本支出转向运营支出以维持或增长生产的趋势，这种方法与Flowco在生产优化方面的核心优势直接一致。考虑到这一市场背景，我们对今年剩余时间的增长预期没有变化，这反映在我们的第四季度指导中。
第四季度，我们预计调整后EBITDA为7600万至8000万美元。这一展望反映了地面设备和蒸汽回收租赁车队的持续势头和增长，包括8月份收购资产的完整季度贡献。在生产解决方案部门，我们预计产品销售将出现小幅季节性放缓，导致生产解决方案部门收入总体下降。对于天然气技术部门，基于当前可见性，我们预计天然气系统和蒸汽回收系统的销售将反弹，导致部门收入略高于第二季度水平。
最后，我们预计销售、一般及管理费用（SG&A）将与第三季度基本一致。我对我们业务本季度的稳健表现感到满意，并要感谢Flowco全体员工的持续奉献和纪律性执行。虽然我们对自己的定位感到鼓舞，但我们仍专注于长期强化业务。我们致力于不断改进运营并推进我们在天然气技术领域的战略重点，我们通过内部开发的专有系统使用机器学习来提高效率、减少维护支出并提高利润率，目前已看到积极的早期回报。
在我们的制造和运营足迹中，我们正在评估进一步精简流程和提高盈利能力的机会，同时加强组织间的协作。我们正在寻找通过全套产品和解决方案更全面地服务客户的方法，并继续评估有机和无机机会，以增强我们的技术和服务产品。使Flowco能够进一步支持客户最大化其生产和盈利能力。2025年强化了我们对生产优化战略重点的价值，在生产解决方案中推进人工举升技术，在天然气技术中提高蒸汽回收性能，为我们的客户和Flowco创造了显著价值。
我们相信，下一阶段的价值创造将由技术驱动的效率、产品系列的持续创新以及与客户的深度合作来推动，以在油井整个生命周期中释放价值。LOCO完全有能力继续推进我们的战略，并为客户和股东创造有意义的长期价值。接下来，我将把电话转回给操作员进行问答环节。
谢谢。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。请稍等片刻，我们正在收集问题。我们的第一个问题来自Piper Sandler的Derek Podhaizer。请发言。
嘿，早上好，Joe、Bob和John。我想从天然气技术开始。更具体地说，优化天然气系统的进展似乎推动了部分收入下降，但我们也看到了700个基点的利润率扩张。我知道这是上个季度的重点，所以也许只是向我们更新一下您在优化该业务部门方面的进展，因为看起来您在本季度取得了很大进展，以及随着您继续优化NGS，我们应该如何看待它的未来发展。Derek。
是的，当然。Derek。嘿，感谢你的问题。很高兴听到你的声音。记住，天然气系统业务部门是我们的供应链，对吧？它的主要功能是为我们的租赁车队制造蒸汽回收系统以及常规和高压气流系统。除此之外，我们有时会向更喜欢拥有而非租赁的客户出售系统。再次强调，我们不出售高压气举系统，但当条件合适且价格合理时，我们会出售常规气举套件以及蒸汽回收系统。
好的，话虽如此，我们在今年早些时候采取了措施来优化供应链的这一部分，将我们的一个设施整合到位于El Reno的卓越中心。我想你去过那里。这是一个世界级的制造设施。我们为那个设施感到非常自豪。我们采取了痛苦的步骤关闭了德克萨斯州Pampa的一个姊妹设施，并将产能重新分配到俄克拉荷马州的El Reno。我们特别自豪的一点是，通过在Pampa举办的各种就业安置活动和招聘会，Pampa的所有冗余员工几乎100%都在Pampa地区的邻近设施找到了工作。
因此，尽管这是一个痛苦的步骤，但对我们的股东来说是必要的一步。但我们确实通过照顾这些员工，对我们每天运营的社区尽了责任。可能还有更多工作要做。我们在系统的其他地方还有额外的产能。随着我们展望2026年的需求情况，我们将继续评估。但是，是的，我们很高兴今年完成了这一步，并以更精简的方式前进。
明白了。好的，这很有帮助。那么我想问问租赁业务，对吧。我们现在的收入占比达到了60%，第一季度是50%。随着我们进入2026年，您是否期望这一比例保持在这个水平，或者您是否继续瞄准高压气举和蒸汽回收系统的租赁，我们是否会看到2026年这一比例超过60%。
Derek，这在很大程度上取决于资本部署速度。今年从50%上升到60%，实际上是由于我们部署的资本以及产品销售疲软。所以这是一种组合转变加上增长资本支出的现象。展望明年，我们看到——我想John可能会在一分钟内谈到这一点——我们看到资本部署与2025年的部署大致一致。当然，资本部署的组合会有所变化，这取决于我们看到的需求情况。
但我们完全预计，除非行业活动有所提振，否则产品销售将与2025年基本一致。请记住，产品销售既是井下设备也是地面设备的函数，我们在2025年看到地面设备销售业务特别疲软。所以，是的，很难说60%是否会成为新常态，或者是否会下降。我猜随着年底和2026年销售复苏，这一比例可能会略有下降。
对此有什么补充吗？
不，我同意。我的意思是，你知道，由于我们在租赁车队上的所有投资，60%几乎与几年前相比翻了一番。但是，你知道，第三季度的产品销售尤其低迷。我们预计下一季度会有所回升。所以我认为你会看到这个比例略有下降，而且你知道，随着我们销售更多而租赁更少，这也会对利润率产生影响。
明白了。非常有帮助。很棒的季度，伙计们。我把电话交回。
谢谢，Derek。
谢谢。我们的下一个问题来自BMO Capital Markets的Philip Jungwirth。请发言。
谢谢。早上好，伙计们。你们已经运营Archrock资产几个月了。能否给我们更多关于客户对Flowco团队合作的反应和反馈的细节？在这些新的蓝筹客户中，是否有任何交叉销售潜力或增加的高压气举渗透率？
当然。首先回答第二个问题，是的，我们继承了一些由于各种原因难以渗透的客户，特别是在高压气举方面，Phil。我们认为——现在还为时过早——这些客户将对我们的团队在油井从高压气举过渡到另一种举升形式（最有可能是传统气举）过程中进行的更广泛商业讨论持开放态度。所以这些对话正在进行中。我们开始看到一些良好的早期回报，这正是我们商业努力中的日常工作。
关于你的问题的第一部分，即这些资产整合到我们车队的情况，过程非常顺利。客户对我们作为该领域的领导者以及我们专注于井口生产的做法非常满意。客户对我们成为这些资产的买家并现在负责他们的早期生产工作感到非常高兴。所以我想说总体而言非常积极。我当然希望所有未来的并购都能如此顺利。不过，这一次确实特别独特。但情况确实非常好。
太好了，很高兴听到这个消息。然后你能谈谈最近上游和中游蒸汽回收系统（VRU）采用的趋势吗？考虑到捕获的甲烷被重新输入销售管道，我们看到的一个重要主题是过去几个月二叠纪管道的建设和最终投资决策（FID）数量，以及2026年后WAHA的预期价格。看到盆地内天然气价格上涨后，这是否让您对蒸汽回收系统的采用增加更加乐观？
毫无疑问，基于天然气建设的基本面，我们的乐观程度如果不是更高的话，也是一样的。你提到了管道容量。似乎每当有新的管道宣布时，它不可避免地会被二叠纪产出的所有伴生气填满。然后是正在进行的大量数据中心建设，其中很大一部分将由天然气提供燃料。因此，我认为天然气的需求情况，特别是来自二叠纪的天然气基本面继续走强，蒸汽回收正变得无处不在。
随着矿场设计以及运营商认识到部署我们的系统所带来的不可否认的经济效益，我们对系统部署的信心持续增强。我们每月跟踪几个关键KPI，其中最关键的一个是我们每月设置的设备数量减去返回的设备数量。我很高兴地说，随着我们制造更多系统，客户需求改善，这个净设置数量继续朝着正确的方向发展。
因此，我们没有理由放弃2026年蒸汽回收系统的资本部署计划，并期待在未来几个季度提供更多积极的数据点。太好了。
谢谢伙计们。
我们的下一个问题来自Daniel Energy Partners的Sean Mitchell。请发言。
早上好，伙计们，谢谢回答我的问题。Joe Bob，你在开场发言中提到了技术，但你们是在内部构建专有软件工具，还是与数字专家合作以加速人工智能和自动化能力？
好问题，Shawn。信不信由你，在过去10年中，我们实际上在内部构建了专有软件系统，帮助我们比竞争对手更高效、更有利可图地管理和运营蒸汽回收系统。好的，这是我们作为IPO前私人实体进行的先前投资的遗产。我们正处于利用内部软件开发能力（特别是软件开发）来更有效地优化地面设备的早期阶段。我们正处于将这种能力部署到我们其他业务的早期阶段，然后显然从那里整合我们可以通过自己的设备或第三方设备在井下收集的数据，以更有效地运行将井下举升技术与地面驱动相结合的系统，从而实现举升技术。
所以这主要是内部努力。我们在一些准备好的发言中提到了这一点。但我们开始从多年的投资中看到一些非常积极的早期回报，希望未来会有更多。我认为最终目标是与拥有比我们更多数据的客户合作，对吧？将他们在生产信息中看到的内容与我们通过举升和蒸汽回收技术提供的内容相结合，以帮助在整个油田范围内优化他们的生产。不仅仅是单井，这是最终目标。我们正在前进的道路上，期待随着时间的推移分享更多好消息。
谢谢你的详细回答。很感激。恭喜本季度的业绩。
谢谢Sean。
提醒一下，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。我们的下一个问题来自TPH and Company的Jeff LeBlanc。请发言。
早上好，Joe、Bob和团队。感谢回答我的问题。我想了解一下，随着运营商开始瞄准含气更丰富的层位，您的高压气举（HPGL）和蒸汽回收系统（VRE）业务的推动力如何。我知道您刚刚谈到了天然气需求的推动力，但实际上，至少在阿纳达科和伊格福特，我们开始看到相窗口的转变，随着时间的推移，二叠纪可能也会出现这种情况。所以我很欣赏这方面的任何细节。谢谢。
对于高压气举，我们真正关注的是石油生产，对吧？因此，当我们查看全国的整体生产数据时，石油产量继续保持稳定，我们没有看到今年早些时候随着商品价格调整和活动水平开始缩减时人们担心的那种显著产量下降。因此，我认为高压气举系统的客户需求没有变化，特别是在二叠纪盆地，这是我们在美国设备最集中的地区。因此，我们预计未来几个季度这一特定产品线将继续产生正增长，实际上没有看到任何需求情况的转变。
希望这回答了你的问题。我知道其中没有太多细节，但这就是我们的看法。
非常感谢。我将把电话交回给操作员。
我们的下一个电话是来自Piper Sandler的Derek Podhaizer的跟进。请发言。
嘿，想问一下回购的事。很高兴看到本季度有1500万美元。也许只是更新一下您对资本配置策略的想法。显然我们已经有几个季度的股息了，现在有了回购。我知道您有授权，正在平衡资本部署。这只是 opportunistic 的吗？会更公式化吗，比如返还超过50%的自由现金流，这非常好。只是想了解更多关于回购的想法，因为您刚刚开始。
是的，当然，Derek。听着，我们一直非常小心，不会向市场预先规定我们的资本配置框架将如何运作，你知道，就这样。我们在寻找方法部署我们每天产生的自由现金流方面更加 opportunistic。在本季度，当我们查看内部机会以及我们的估值时，越来越明显的是我们被低估了。因此，我们在本季度倾向于股票回购，只要我们觉得自己的估值没有达到我们认为应该的水平，特别是相对于我们在现有业务以及并购中部署资本的机会集而言，我们将继续这样做。
所以，我们将保持 opportunistic。我们很高兴在本季度开始回购股票的过程，并将继续这样做，只要我们觉得自己的价值没有达到应有的水平。
明白了。这很有道理。然后展望2026年。虽然还为时过早，但您如何开始考虑这个问题，比如您对当前的估计感到满意吗，考虑到这些疲软的产品销售，我们在第四季度有一些季节性下降，但明年应该会有所复苏。所以也许只是一些关于2026年的早期想法以及目前数字的情况。
听着，我们是一家全新的上市公司，对吧？我们已经开始并一直坚持按季度提供指导。我认为我们将继续这种节奏，Derek。我们为第四季度提供了一些指导。我们显然对2026年有看法，但我们将在年底前观察规划过程。我可以告诉你的是，我们今天正在投资的机会集——记住，我们是一个有机资本支出前置时间约为六个月的组织——今天看到的机会集看起来很强劲，我们正在做出持续到明年6月的资本决策，我认为这些决策与我们今年看到的机会集基本一致。
因此，我认为在明年年中之前，我们没有理由缩减资本支出。资本的形式可能会有所不同，从电力驱动转向天然气驱动，或者从高压气举转向常规气举。它会在我们运营的系统中变化。但就我们今天所见，情况相当稳定。如你所指出的，产品销售周期较短，如果你告诉我明年的价格走势，我们可以推测今年的情况，但我们还不足以给出全年指导。
但展望第四季度，情况看起来不错，我们乐观地认为我们将再交付一个良好的季度，实现一些增长和正自由现金流，并向股东返还资本，正如你所指出的。
明白了。好的，听起来都很棒。再次感谢。我把电话交回。
问答环节到此结束。我想将会议交回管理层进行闭幕发言。
谢谢大家。期待90天后再次与大家交谈。希望大家感恩节快乐，今年剩下的时间一切顺利。谢谢。
谢谢。今天的会议到此结束。您现在可以挂断电话，感谢您的参与。