Dan Katzenberg（财务与投资者关系总监）
David A. Cannelongo（液体、营销与运输高级副总裁）
Michael N. Kennedy（首席执行官兼总裁）
Justin B. Fowler（天然气营销与运输高级副总裁）
Brendan E. Krueger（Antero资源公司首席财务官兼财务主管及高级副总裁）
Arun Jayaram（摩根大通）
John Freeman（雷蒙德·詹姆斯）
David Deckelbaum（TD Cowen）
Kevin McCurdy（皮克林能源伙伴）
Phillip Jungwirth（BMO资本市场）
Doug Leggate（沃尔夫研究）
Betty Jang（巴克莱）
Jake Roberts（TPH&Co.）
Nitin Kumar（瑞穗证券）
Leo Mariani（ROTH MKM）
Kalei Akamine（美国银行证券）
Neil Mehta（高盛）
Paul Diamond（花旗）
Sam Sa. Sa Sam. Sa Sa. 欢迎参加Antero资源公司2025年第三季度业绩电话会议。@此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。如果在会议期间需要操作员协助，请按电话键盘上的Star0。请注意本次会议正在录制。现在我将会议交给主持人Stan Katzenberg，投资者关系总监。谢谢。您可以开始了。
感谢您参加Antero 2025年第三季度投资者电话会议。我们将花几分钟时间回顾财务和运营亮点，然后开放问答环节。我还想请您访问我们网站的主页www.anteroresources.com，我们在那里提供了一份单独的 earnings 电话会议演示文稿，将在今天的电话会议中进行回顾。今天的电话会议可能包含某些非GAAP财务指标。有关此类指标的重要披露，请参阅我们的 earnings 新闻稿。今天参加电话会议的有Michael Kennedy，首席执行官兼总裁Brendan Krueger，首席财务官Dave Canalongo，液体营销与运输高级副总裁以及Justin Fowler，天然气营销高级副总裁。
现在我将电话交给Mike。
谢谢Dan，大家早上好。我想从幻灯片3开始，标题为Antero战略举措。我们正进入天然气市场的激动人心时期。我们很少看到如此明显的需求阶跃变化。这种显著的需求增长是由美国液化天然气出口增加以及天然气发电激增推动的，而天然气发电的激增正随着新数据中心的建设而加速。Antero凭借我们的长期愿景和近期战略举措，有望从这些结构性需求变化中受益，其中包括增加我们在西弗吉尼亚州的核心马塞勒斯页岩区块的头寸。
我们通过补强交易和继续我们的有机租赁计划来实现这一目标，以增加我们在西弗吉尼亚州马塞勒斯页岩区的头寸。回到西弗吉尼亚州的干气开发，以突出我们快速响应阿巴拉契亚地区开始出现的区域需求的能力。我们可以直接供应未来的需求项目，或者如果当地基差收紧，我们可以进入当地市场。此外，将对冲作为锁定有吸引力的自由现金流收益率的工具，以支持我们的干气和平均天然气开发计划，以及我们在交易和股票回购中采取反周期策略的努力。
我们相信，这些战略举措的执行将增强我们利用长期预期的天然气显著需求增长的能力。现在让我们转到幻灯片4，重点介绍我们第三季度的运营结果。继续我们改善钻井和完井结果的趋势，第三季度是我们迄今为止最令人印象深刻的运营表现。我们创造了多项公司记录并取得了重大进展。幻灯片的右侧突出显示了我们在完井方面几乎达到5000英尺的各项公司记录，我们的完井阶段/天继续攀升，平均又创下季度记录，达到14.5个阶段/天或2900英尺/天。
正如Patterson Uti在上周的电话会议上强调的那样，我们创造了我们认为的连续泵送小时数世界纪录，15天不间断泵送小时数。这真是一项了不起的成就。接下来，让我们转到幻灯片5，标题为马塞勒斯核心区域扩张。我们额外的土地投资是由我们从开发计划和实地有机租赁工作中看到的持续成功推动的。强劲的油井表现继续扩大我们对马塞勒斯核心边界延伸的看法。幻灯片左侧的地图描绘了我们在2013年首次公开募股时认为的马塞勒斯核心区域。
如您所见，我们建立了专注于多德里奇和哈里森县的头寸，我们认为这些县将提供最佳的钻井结果。然而，在过去十年中，随着我们的开发重点转移到邻近县，我们的油井表现继续加强，这些结果推动了向这些县的有机租赁计划的增加。多年来，Antero的有机租赁工作取得了巨大成功。我们继续以每个位置有吸引力的水平收购土地，新增位置超过抵消了我们的年度转向线。此外，该计划使我们能够将开发重点保持在靠近当前足迹的地方，降低地质风险，同时利用Antero中游的优势。
现在谈谈当前的液体和NGL基本面，我将请我们的液体、营销与运输高级副总裁Dave Konawango发表评论。
谢谢Mike。在经历了几年供应同比大幅增长之后，多个第三方数据提供商预测，由于当前低油价环境和石油定向钻机数量的急剧减少，美国各地的NGL产量增长将放缓，这表明未来几个季度NGL基本面将改善，价格将上涨。石油盆地的钻井活动减弱将对伴生富气和NGL产量产生影响，特别是在二叠纪盆地，该盆地占美国C3 +供应总量的一半以上，如幻灯片6所示，标题为美国C3 +供应增长放缓。
左侧图表显示，与前几年相比，2026年二叠纪的NGL供应增长预计将大幅放缓。同时，右侧图表显示，2026年美国C3 +总产量增长几乎持平，预计仅增加11000桶/天。这表明，虽然二叠纪应该继续增长，尽管速度较慢，但这种增长被其他经济层级较低的产区（包括巴肯、落基山脉和中部大陆）甚至更慢的增长或 outright 下降所抵消。对C3 +供应增长的预期下降恰逢美国出口现在能够增加，这得益于码头容量的瓶颈消除。
今年迄今为止，丙烷出口增加了超过12万桶/天，平均为185万桶/天，而去年同期为172万桶/天。尽管当前全球贸易存在不确定性，但这一增长仍在发生，说明美国桶的需求持续存在。同时，液化石油气出口码头扩建已于今年夏天开始投产，如幻灯片7所示，标题为新产能推动出口增长，可预见的未来将有充足的出口产能。展望未来，不受限制的码头容量将使美国桶能够高效地清理市场，并使Mont Belvieu价格尽可能接近优质国际液化石油气价格。
过去，Antero在美国墨西哥湾沿岸码头受限期间经常受益，我们有能力将桶出口到市场之外，从而获得高额码头溢价。执行这一战略的能力一直是Antero与美国几乎所有其他NGL生产商相比的差异化因素。然而，重要的是要记住，Antero从更高的Mont Bellevue价格中获益比从高码头溢价中获益更多。这是因为更高的Mont Bellevue价格既提升了我们的出口销售，也提升了我们所有的国内销售，而国内销售完全基于Mont Belvieu指数定价。
Antero平均出口不到其C3 +总产量的45%，其余C3 +产量在国内市场销售。因此，国内销售价格的上涨对Antero的NGL变现影响更大。总之，2025年的关键挑战在未来都对我们有利，因为生产商活动减少，加上出口能力提高和国际需求拉动，预计到2026年初将丙烷库存从5年范围的顶部降至接近5年平均水平。这些基本面将支撑2026年的Mont Belvie价格，并加强C3 +价格占WTI的百分比。有鉴于此，我现在将话筒交给我们的天然气营销高级副总裁Justin Fowler，讨论天然气市场。
谢谢Dave。随着冬季的临近，我们看到天然气的季节性和整体积极的基本需求趋势。我将从幻灯片8开始，标题为TGP500L基差走强。预计从2025年初到2025年底，液化天然气出口需求将增加4.5 BCF。这一增长几乎完全归功于Plaquemines液化天然气设施的成功快速投产。本周，该设施的日原料气达到约3.9 BCF的新纪录。随着前18列火车现已完成，Venture Global将开始Plaquemins 2项目，该项目将在2026年第一阶段和2027年第二阶段将产能增加2.4 BCF/天。
该液化天然气设施的巨大需求池导致我们的TGP 500L固定运输路径沿线的需求增加，并推动该交付点相对于亨利港的溢价上升。展望冬季，对亨利港的溢价已增至近80美分，2026年全年溢价现在为64美分，是迄今为止的最高水平。提醒一下，Antero约25%的总天然气在TGP 500定价中心销售。我们对TGP 500L的敞口预计将带来更高的天然气变现。
幻灯片9仔细研究了未来24个月内新液化天然气产能增加带来的显著天然气需求激增。在这短时间内，预计液化天然气需求将再增加10 BCF/天，这是由Plaquemine 2、Golden Pass、Corpus Christi 3和Calcasieux Pass 2项目的启动推动的。这些新的液化天然气设施预计将继续推动我们销售75%天然气的液化天然气航道枢纽的价格溢价上升。除了大量的液化天然气需求增长外，未来五年电力需求预计也将显著增加。
幻灯片10上的地图说明了我们开发区域和固定运输走廊内对天然气供应的所有竞争。根据迄今为止发布的公告，区域需求预计将增加8bcf/天。正如Mike过去所讨论的，如果区域需要更高的供应，Antero有1000个总干气位置，我们可以加快活动。在我们的固定运输航道上，迄今为止已宣布超过3bcf的电力需求项目。此外，液化天然气设施和液化天然气墨西哥湾沿岸航道沿线宣布的电力项目之间预计还有13 BCF/天的增量需求。
所有这些项目都将竞争在短时间内可能面临供应挑战的天然气供应。Antero具有独特的定位，可以参与这三个地区中的每一个，我们有能力增加干气活动以满足当地需求，或使用我们的固定运输组合来满足一直到液化天然气航道的增长需求。有鉴于此，我将把话筒交给Antero资源公司的首席财务官Brendan Krueger。
谢谢Justin。Mike强调的我们的资本高效计划带来了超过9000万美元的有吸引力的自由现金流。本季度，今年迄今为止，我们产生了近6亿美元的自由现金流。
幻灯片11重点介绍了我们2025年自由现金流的用途。今年迄今为止，我们已偿还约1.8亿美元债务，购买了1.63亿美元股票，并投资2.42亿美元进行资产收购。我们认为这种自由现金流用途的组合方法将推动有吸引力的股东价值创造，因为我们将继续复利这一努力。正如我们历史上所证明的那样，我们在交易中会保持纪律。第三季度我们完成的交易对我们优先考虑的关键指标（包括自由现金流和每股净资产价值）具有增值作用。
重要的是，我们能够在2025年完全用我们的自由现金流为这项活动提供资金，因此不必在当今的水平上发行股票进行融资。现在让我们转到幻灯片12，讨论我们更新的对冲计划。本季度，我们增加了2025年第四季度和2026年及2027年全年的天然气掉期。我们还重组了2026年的宽天然气领子期权，提高了执行价下限。正如Mike在他的评论中提到的，这些对冲支持我们的战略举措。我们现在已对冲2026年预期天然气量的24%，掉期价格为3.82美元/百万英热单位，28%采用宽领子期权，执行价在3.22美元至5.83美元/百万英热单位之间。
我们的对冲账簿使我们能够通过锁定一部分自由现金流收益率来保护下行风险。幻灯片13（标题为减少现金流波动）说明了这一点。我们的对冲在天然气价格在2至3美元之间时锁定了6%至9%的基本自由现金流收益率，同时我们保持了对天然气价格上涨的显著敞口。此外，假设今年迄今为止的NGL价格，这些对冲导致2026年自由现金流盈亏平衡仅为1.75美元/千立方英尺。展望未来，我们的资本回报和交易策略以我们较低的绝对债务头寸为基础，这为我们提供了很大的灵活性，可以在核心马塞勒斯西弗吉尼亚州足迹的增值交易、债务减少和股票回购之间进行转换。
我们将继续评估增加我们净产量和核心库存的增值机会，同时重要的是，在更广泛的天然气市场需要之前，等待增加总产量。虽然我们继续以维持性资本为目标，但我们拥有大量干气库存，为预期的区域需求增长带来的未来增长机会做好了充分准备。有鉴于此，我现在将电话交给操作员进行提问。
谢谢。女士们，先生们，此时我们将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的Star one。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中删除您的问题，可以按Star two。对于使用扬声器设备的参会者，在按星号键之前可能需要拿起听筒。请稍等片刻，我们正在收集问题。您的第一个问题来自摩根大通的Arun Jayaram。
请陈述您的问题。
是的，早上好，先生们。我想也许从在哈里森县开始天然气方面的DNC运营的决定开始。我想知道您是否可以谈谈做出这种决定的催化剂是什么。您知道，数据中心、未来的电力交易，这些是否在您大约10年来首次做出这样的决定的考虑因素中？
是的，这正是催化剂。我们一直积极参与这些讨论，很明显，所有这些讨论都与我们 acreage 头寸的东部部分以及这些机会所在的位置有关。还有当地的需求在哪里。因此，我们考虑我们的头寸，我们有10万英亩土地，我们在那里有大量的历史活动。我们有中游基础设施。所以我们有一个概念验证垫。这已经是一个存在的垫，以及向南延伸。所以它将向北钻井，并且将是低成本油井和高产量，我们很高兴能回到哈里森县地区进行开发。
明白了。那么，Mike，考虑到您将进行更多的天然气钻井活动。您对Antero 2026年计划的想法是什么。您知道，显然在这个时候，您历史上决定进行所谓的钻井合作伙伴关系，这已经支付了一些成本。但是您如何。在这一点上，您对2026年的想法是什么？据了解，预算过程可能还很早。
是的，还很早，但我们仍处于维持性资本水平附近。这实际上只是一个垫，第四季度的产量水平。我们在3.5至3.525的范围内。这将是26年总体保持的水平。所以我们仍然在那里。这只是钻井合资企业的一个概念验证垫。这仍有待确定。我们将看看市场对此的看法，我们可能会在26年继续这样做，但我们还没有做出决定。
好的，太好了。我将把话筒交回。
您的下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的John Freeman。请陈述您的问题。
谢谢。只是对Wren的问题的跟进。收购和您刚才提到的2024年第四季度更高的产量水平，这对之前关于维持性资本支出的评论有何影响？我只是认为之前您曾谈到维持产量的资本支出持平。只是想知道这是否有影响。
增加的比例相同，你知道，产量增加了3%。因此，预计维持性资本增加3%是合理的。所以从6.75亿美元的水平来看，这就像增加了2000万美元。
明白了，谢谢。然后看看收购，本季度2.6亿美元的收购，只是想更好地了解这是否现在成为公司更大的重点，或者这是否只是某种一次性的，只是您碰巧在本季度有所有这些交易多米诺骨牌效应。只是如何展望未来。
是的，我不知道这是否是更大的重点。我只是认为凭借我们在西弗吉尼亚州马塞勒斯的头寸，如果在当时有意义，这类交易就会找到我们并提供给我们。
当你看我们的 acreage 头寸时，它的连续性。我们是西弗吉尼亚州的液体开发商，因此我们不时会有机会，所以我们对它们进行评估，这些机会在当时是有意义的。
谢谢，Mike。
不客气。
您的下一个问题来自TD Cowan的David Deckelbaum。请陈述您的问题。
谢谢回答我的问题，伙计们。Mike，我想随着我们进入26年，显然，你们刚刚钻了创纪录的水平长度，我们看到了本季度平均水平长度的影响。我想，考虑到你们今年的一些土地支出，考虑到你们迄今为止已经取得了相当显著的效率提升，您如何看待26年的平均水平长度进展？
是的，不，它实际上会上升。你知道，这很好。我认为它会上升到14000。我认为今年我们一般在13000左右。
明年增加1000。但你强调了我们租赁计划的非常高效的性质，David。这正是它正在做的，试图优化那些水平长度并扩大我们的头寸。所以下。明年每口井增加约1000。
是的，我想。我很欣赏这种说法，Mike。我的后续问题是，我们显然看到了本季度的收购。看起来是现有 working interest 的增加，我想知道您是否认为这是异常情况，或者您是否认为这是一种可能会持续到明年的趋势。
我不知道我们是否会有这些机会。这是三笔单独的交易，都像 working interest。另一笔是 royalty interest，另一笔是更多的 acreage 基础。所以希望它们能在明年继续。但很难预测。但就像我提到的，我们在马塞勒斯的这个地区拥有如此主导的地位。这类交易往往会提供给我们，如果它们有意义并且具有增值性。
谢谢，伙计们。
您的下一个问题来自皮克林能源伙伴的Kevin McCurdy。请提问。
嘿，早上好。本季度您增加的对冲与过去几个季度不同，您积极对冲下一季度或在这种情况下的第四季度，并且您选择明年的掉期而不是之前的宽领子期权。您的对冲策略是否发生了变化，或者这只是 opportunistic？我们是否应该期望您未来有一定的对冲水平？
我认为可能两者都有。你知道，如果我们能复制明年的情况，大约的数字，一个季度有宽领子期权保护在325，在3美元、4美元的高位有高达6.25的敞口，然后50%未对冲，这实际上对我们来说是一个很好的模型。我不知道未来是否会有这样的机会，但这对我们来说是一个很好的水平。当我们查看该计划时，正如Brendan在他的评论中提到的，能够锁定超过5%的自由现金流收益率，我认为在2至3美元的范围内是6%至9%。
但然后让自己完全暴露于上行空间。高达20%的自由现金流收益率。你知道，这感觉像是管理业务的谨慎方式。
感谢那里的颜色。然后作为后续的乙烷。本季度体积在价格和数量上都显著跑赢。这只是由于销售时机还是这种节拍有任何可持续性？
是的，Kevin，这是Dave Canalongo。实际上只是客户的函数以及他们何时启动并接受全部 volume。然后墨西哥湾沿岸的Atex价差在今年下半年有所改善。所以只是利用我们在该系统上的容量。
太好了，谢谢。
您的下一个问题来自BMO资本市场的Philip Jungwirth。请陈述您的问题。
谢谢。早上好。关于哈里森县的干气 acreage，自您上次在这里钻井以来，在钻井和完井 depletion 技术方面有很多运营改进和进步。所以我想知道您期望与您之前在这里钻的油井的历史类型曲线相比，有多少提升？
是的，我们预计约有50%的改进。该地区的旧油井约为1.3 BCF/天。但是今天，你知道，12年后，我们在这方面变得更好了。我认为我们现在大约有1500口井，而那些是我们最早的井之一。所以很高兴能优化这些井的完井。所以是1.3 bcf/天。我的期望是2 bcf。我的意思是每千英尺质量2 bcf。
好的，太好了。然后想回到您上季度提到的事情，但是关于您的水系统，想知道您是否可以详细说明Antero Resources和Antero Midstream的数据中心核心冷却机会。这会是什么样子，您将如何寻求发挥作用？
是的，我想只是在我们上季度所说的基础上，我们认为我们处于有利地位，并且具有独特的上游中游整合地位。作为阿巴拉契亚第五大天然气生产商，我们在水系统上投资了约6亿美元。因此，这为阿巴拉契亚，特别是西弗吉尼亚州提供了相对其他地区的优势。西弗吉尼亚州的地形有点困难，但我们认为靠近燃料供应、靠近水源、拥有上游主流整合的优势确实使Antero处于有利地位。所以在那里有很多讨论，目前没有什么要宣布的，但继续有相当多的讨论。
然后我认为就我们看待整体区域需求而言，我们认为这可能采取几种不同的形式。你有用于数据中心的仪表后电力。在西弗吉尼亚州和整个地区都有不少关于天然气发电的公告。然后我认为只要区域需求和当地价格收紧，当地价格就会收紧。正如Mike所提到的，你知道，我们有大量的干气库存来利用所有这些各种机会。
我还要注意的另一件事是，你知道，我们在这方面也有意保持一定的耐心。我的意思是，我认为，例如，当你看看我们的液化天然气投资组合时，你知道，我们在 plaquemines 有很多机会，例如，与 plaquemines 签订长期协议，价格远低于我们看到的基础交易价格，因为该液化天然气设施正在 ramped up。因此，我们确实认为耐心在这里是一个关键因素。随着供应稀缺性继续增加，我们认为Antero获得提高 margin 交易的能力将变得更强。
所以有很多讨论，但也采取耐心的方法，我们想做正确的事情，而不是仅仅为了宣布而宣布。
非常有帮助。谢谢你们。
您的下一个问题来自Wolf Research的Doug Leggate。请陈述您的问题。
谢谢让我上线，Mike。我想知道如果您愿意，关于不在盆地中播种市场份额的话题。您的增长决策点是什么？我想我会这样提出问题，您需要看到什么条件？您需要看到基础改进，还是只是在您决定进入后院干气增长之前当地需求增加？
是的，这是一个有趣的问题。你知道，我们一直在谈论这个。显然这是一个概念验证，所以我们会看到结果。但我们目前非常受鼓舞。所以你提到了播种盆地。你知道，我们是西弗吉尼亚州的主要生产商。我认为我们生产该州40%以上的天然气。我们拥有主导的 acreage 头寸，我们有中游，我们有 acreage hpp，我们有投资级资产负债表，我的意思是发展它所需要的一切。所以我们为什么不发展它呢，所以这是概念验证，我们将证明资源，然后当你看当地需求时，绝对会鼓励我们进入那个市场。
此外，如果你展望未来，如果你的NYMEX天然气价格达到4美元，并且你可以对冲未来几年的基础，这也是我们可能会考虑的事情。所以那里有很多不同的决策点。但就像我说的，我们在这方面处于独特的地位，我们非常受鼓舞，并期待这个 paddle。
我很欣赏这一点。当然，考虑到您拥有的库存深度，您有很多选择权，但这确实提出了一个问题，原谅我这个问题，关于您投资组合的其余部分以及资产出售的潜力。您知道我要去哪里。在俄亥俄州，您能否提供任何颜色，确认或其他方式说明您在该过程中的位置？
是的，我们正处于这个过程的中间，Doug。我们也非常受鼓舞，你可以想象。我的意思是，这是一个非常理想或令人垂涎的资产。拥有连续的 acreage 头寸，所有中游都到位，能够获得固定运输，在盆地外定价，液体部分，干气部分，你知道，这对公司来说是一个现成的资产。俄亥俄州也有所有的数据中心以及那里的所有电力需求。所以它非常令人垂涎。这就是为什么我们想做市场检查。
我们正处于中间阶段，但我们受到鼓舞。
太好了。非常感谢你们。
您的下一个问题来自巴克莱的Betty Jang。请陈述您的问题。
早上好。我想回到数据中心概念验证。在我看来，您不需要向市场证明您可以以非常具有成本效益的方式增长干气和增长。所以这个概念验证真的是针对您正在交谈的客户和其他人。所以我的问题是，这些客户和实体，他们希望通过您的概念验证垫消除哪些风险？是您交付 volume 的速度吗？是您可以交付的资源容量吗？一旦该垫上线，是否可以推动您在电力和数据中心方面的对话？
我认为概念验证对我们来说是双重的，然后我会让Brendan谈谈他与交易对手的讨论。但对我们来说，一是eurs是什么，可交付性是什么。只是让我们知道，我们已经12年没有在那里钻过井了。所以是2 BCF，是高于还是低于？我们会看到。以及如何优化该开发。但在中游方面，那里有很多中游容量，表明我们可以将其流入这些数据中心可能位于的本地站点。
我们将天然气直接输送到实际设施的 ease。但我会让Brendan谈论其他客户。
是的，我想在此基础上补充一点，你知道，我认为从这个角度来看，我们已经10年没有在那里钻过井了。这只是表明，你知道，我们在那里有库存。这将给他们一个很好的视角，了解快速 ramp up 的能力。而且我认为，你知道，拥有。不仅在处理设施和东部或，对不起，在我们矿区的西部有残留气，而且在矿区的东部也有残留气，那里有一些关于燃气发电的公告，这为讨论提供了更多的灵活性。
你知道，就像我提到的，我们有多个讨论，所以能够围绕这些讨论灵活处理，以及什么可能，什么可能最适合Antero，因为它涉及 margin 增强。这只是给了我们更多的灵活性，矿区的不同部分以更大的方式生产。
明白了。这很有帮助。我的后续问题是关于土地预算。您增加了2025年的土地预算，但我想知道考虑到您扩大了您定义为核心的范围或边界，土地预算是否会在更长时间内保持较高水平。您能否谈谈有机租赁计划的吸引力与您在该地区私人空间中看到的相比？
是的，你知道，我们通常会，你知道，所以我们的基本有机租赁总是展望未来24个月，并试图增强那些，working interests 或我们之前讨论的水平长度。这通常高达75，你知道，50至7500万美元的水平。然后高于此的是扩张。你知道，我们在特定年份看到了什么。所以我们通常在75至1亿美元的范围内进入一年。这是过去三年的情况。今年我们只是看到了很多机会，因为我们的油井在我们正在开发的这些地区继续加强。
而且那些地区的 acreage 比油田中部多。所以我们的机会集继续增长，因为我们的油井继续支持这一点。所以你知道，现在可能会进入明年，我认为大多数人的模型约为1亿美元。但如果我们在明年全年继续看到机会，如果这种活动水平持续下去，可能会更高，在26年的后半段。
明白了。好的，谢谢。
您的下一个问题来自tph的Jacob Roberts。请陈述您的问题。
早上好。
早上好。
我想问一下现金税。我认为您上次给市场的更新是2028年的时间框架。那些商品价格。想知道考虑到我们今天的情况，这个数学是否有变化。
不，那里没有变化。到2027 - 2028年没有重大现金税，这将是我们预计支付一些的第一年。
好的，完美。然后回到干气活动。这个六井垫或目前正在进行的活动，相对于十年前，要达到50%的提升。我们是否应该期待一些迭代完井设计，或者是否准备进入制造模式？
准备就绪。我的意思是，就像我提到的，我认为从那时起我们钻了超过一千口井。所以当你看它时，2013年是原始的。所以这只是我们典型的做法，你知道，每英尺36桶水，200英尺阶段。间距是830英尺间距，所以水平井之间的水平距离。所以只是我们在液体中的典型设计，但12年来第一次应用于干气。
太好了。感谢您的时间。
当然。
您的下一个问题来自瑞穗证券的Nitin Kumar。请提问。
嘿，伙计们。早上好，谢谢回答我的问题。我将从您之前提到的对冲开始。这是一种更谨慎的财务管理。我同意。当您为自由现金流设定下限收益率时，您对现金回报概况有何看法？您知道，您没有像一些同行那样在稳定现金流时派发股息。这是未来讨论的一部分吗？
我不认为是股息，但我认为，你知道，我们可以在股票回购方面非常反周期，同时锁定这一点，甚至在低商品价格环境中评估交易。你知道，我们总是想反周期，我们真的没有债务，债务非常低，多年没有到期。所以我们想反周期。但是如果在反周期和低商品价格时没有对冲到位，自由现金流也不会存在。所以我们想锁定自由现金流的基线，然后用它进行股票回购或交易，这就是我们的想法。
太好了，太好了，我很欣赏这一点。并购的话题已经讨论了很多。但您之前确认您正在营销俄亥俄州的资产。只是好奇，正如您提到的，您没有很多短期债务或大的资产负债表。如果您成功获得想要的价格，您认为收益将如何使用？
是的，这是个好问题。这就是为什么对我们来说门槛很高，因为你知道，最可能的情况，我仍然会说是整个情况，但我们会看到营销的进展。但目前的收益用途就像你提到的，我们有13亿美元的债务。我们的信贷额度有3亿美元。然后我们有我认为29年有4亿美元。这是可按面值赎回的。所以我们实际上只有7亿美元的可预付债务。那里有6亿美元。所以2030年到期，我认为是5和3/8。
所以这是一份很好的票据。所以那。但是，你知道，你也看看我们的股票交易价格以及Utica的估值类型，也超过了我们的股票交易价格。所以这也可能是收益的用途。你知道，如果你以远高于股票交易价格的价格出售你的Utica，并用来购买股票，这不会是一笔糟糕的交易。
谢谢。祝你好运。
当然。
谢谢。您的下一个问题来自Roth mkm的Leo Mariani。请提问。
是的，嗨。我想更多地跟进这个在短期内不增长 gross 而增长 net volume 的概念。显然您谈到了并购。听起来您尚未决定钻井合作伙伴关系，但就并购策略而言。除了未开发的 acreage，是否有机会继续获取矿产 working interest？您通常是否试图在未来12至24个月内在 drill bit 之前做到这一点？您说这三笔交易最近才出现。
您是否看到盆地中的交易更多了？只是想围绕并购策略的一些具体细节获得更多颜色，并在不增长 gross 的情况下增长 net。
是的，我认为你说到了点子上。这些都是小型补强交易，增加权益。你知道，当我们谈论 gross 与 net 时，我们所有的处理都已满。我认为我们的处理能力达到了106%。所有的FT都已满。所以在液体方面，增长 gross 是一个挑战，因为所有设施都已满。
因此，为了实现这一目标，你必须关注 working interest 和 royalty。所有这些都具有高度的自由现金流增值性。所以这就是我们的重点。因此，当它们出现时，我们会对其进行评估，并根据此判断是否有意义。然后就像我们在这次电话会议上多次谈到的那样，干气增长的能力，这真的取决于当地的区域需求。所以这是那里的增长机会，但实际上只是试图增长 net 并保持 gross volume。
好的，这很有帮助。然后您显然强调了本季度的一些运营记录，在压裂阶段和周期时间等方面有一些非常强劲的改进。您能否给我们任何想法，您是否认为还有相当多的改进空间，或者您认为您开始可能接近一些限制？我想连续15天不停压裂，似乎很难比这做得更好。
是的，如果我们继续这样做。所以当你有那些日子，你每天做16、17、18个阶段。本季度我们平均每天14.5个阶段，所以我们会得到更多的连续泵送，这是我们的目标。我认为这可能会更高一点。但是你知道，现在我认为如果我们有一个垫并且有这种表现，你会认为平均每天15个阶段。所以有一点改进。但是你知道，14.5个阶段真的很高。
好的，谢谢。
谢谢。您的下一个问题来自美国银行证券的Kalei Akamine。请陈述您的问题。
嘿，早上好，伙计们。也许首先，我想请您谈谈幻灯片5，它说明了您认为的马塞勒斯核心的扩张。所以在像Wetzel和Tyler这样的东部地区的活动已经相当活跃了一段时间。很容易看出它现在是核心。但是南部和东部的活动频率较低。是什么让您有信心核心正在扩展到这些地区？
我们最近的油井表现，你知道，我们。Tyler Wetzel。但也在Richey的东部和Gilmore的北部，你看看其他竞争对手，他们在Gilmer Lewis地区取得了良好的结果。
所以你已经看到了这一点。然后就像我们在干气中谈到的那样，那是在哈里森县。
我很欣赏这一点，Mike。对于第二个问题，我将转到幻灯片10。所以天然气需求在该管道航道上扩大。所以两个问题。那个方向的管道已经很满了。你们是否有新的FT机会的可见性，可以将更多的天然气推入该地区？然后考虑到需求池，在墨西哥湾锁定这些 volume 的竞争加剧。您是否看到沿着这条路线有任何您可以参与的直接面向消费者的机会？
我想，Justin，纠正我，我认为我们有2.1 BCF/天进入墨西哥湾。
是的。
正如Brendan的评论所暗示的，我们有意浮动。你知道，我们已经携带了很长时间。我们将看看实际的基差走向。当你看到这种需求增长机会，每天25bcf，其中17bcf在墨西哥湾沿岸或沿着那条路径，我们认为会有很多机会。但我可以让Justin对此进行扩展。
是的，早上好，这是Justin Fowler。我们是这样想的，你知道，根据Mike和Brendan之前的评论，如果所有这些项目都向前推进，当地需求将会存在。所以这将耗尽各种当地管道、各种当地池中的天然气。然后根据Mike的观点，当你考虑Antero大约2.1 BCF的南行量时，自页岩革命开始以来，多年来大约有10 BCF被逆转。所以在那里，我们约占向南运输量的20%。然后当你真正放大我们的一些管道，我们称之为Midpath，Antara拥有权利，你知道，经过那些潜在项目。所以我们正在评估，你知道，肯塔基州、田纳西州、密西西比州的不同项目，你知道，我们交叉的地方。
然后就您关于液化天然气市场的观点。是的，你知道，液化天然气集团可能不得不开始锁定供应，因为在夏季、冬季等季节会出现供应短缺。所以我们也一直在与很多这些集团交谈。
关于最终用户的观点，我只想补充一点，在需求拉动方面似乎有一点转变。当盆地起飞时，更多的是生产商推动。现在有更多来自需求拉动方面的重大兴趣，人们希望获得实际供应，因为我认为市场现在开始出现一些供应短缺。
听起来是个不错的机会集。谢谢伙计们。
谢谢。
谢谢。
您的下一个问题来自高盛的Neil Mehta。请陈述您的问题。
是的。早上好，团队，Mike，恭喜担任首席执行官一职。我只是喜欢您早期的观点。您担任这个新角色已经几个月了，只是观察。过去几年业务做得非常好，特别是在COVID之后。但当您展望本十年末时，从战略角度来看，您认为下一个前沿是什么？
是的，Neil，我认为你在战略举措中看到了这一点。你知道，我们拥有如此出色的资产，你知道，最好的岩石，北美的一些最好的岩石，绝对是液体开发的最佳岩石，你知道，中游准入，中游容量，资产负债表，投资级。
所以它勾选了所有框。而未来的战略举措，只是试图增强这一点，在西弗吉尼亚州进行补强收购，试图增加我们在那里的敞口，就像我们谈到的一些干气开发，这对我们来说是一个很好的机会。然后将对冲作为一种工具，就像我提到的，我们想反周期。唯一的方法可能是在低商品价格时期有某种现金流确定性。所以这就是我们正在寻找的下一个前沿。但我们对此感到兴奋。
就像我提到的，我们在西弗吉尼亚州处于主导地位。所以我们应该在此基础上进行扩展。
非常清楚，Mike。然后只是想谈谈NGL的宏观情况，你知道，当我们查看你的定价表时，现在环境更艰难。我想从WTI的百分比来看还不错。但绝对值相当具有挑战性。所以谈谈2016年的复苏路径。这种复苏更多是供应驱动还是需求驱动。在供应方面，我看到你发布了一些关于 volume 增长的有趣数字。
这可能低于我认为市场对二叠纪NGLs明年 volume 增长的共识。所以这是你们的一个超出共识的观点，即即使黑油持平，NGLs仍将显著增长？
是的。Neil，这是Dave Canalongo。我来回答这个问题。所以我想展望2026年。当然，油价确实在NGL定价中起着关键作用，正如你提到的，作为WTI的百分比，尽管存在一些市场阻力，但2025年这一比例一直在提高。如果你回顾2024年到今年前九个月，略低于WTI的54%，2025年为WTI的60%。所以这确实说明了NGL的价值仍然存在，这是由住宅、商业和石化需求的弹性驱动的。
展望2026年。当然，我们对2026年的贸易不确定性得到解决非常乐观。当然，今天早上的一些公告我们认为肯定会缓解其中的一些。如果你回顾一下2025年4月初关税公告之前对中国的出口情况，每天约60万桶，占美国液化石油气出口的三分之一流向中国或丙烷出口。到6月，这一数字略低于每天10万桶，此后反弹至约30万桶。所以情况肯定有所缓解。但我们希望看到这种情况继续改善。
这将有助于货运定价的效率，这也将推高Mont Belvieu的价格。所以这些是我们关注的关键因素。你知道，我也不知道世界能在每桶50多美元的WTI水平上维持多久。所以你预计在某个时候这种情况会得到解决，这也将成为NGL价格绝对值的顺风。回到供应方面以及你关于这方面的问题。我们在演示文稿中提出的观点是第三方观点。我认为，你知道，有很多不同的团体在那里。
第三方分析团体已经进行了一些整合，因此没有那么多人在提供观点。似乎人们认为气油比在增加，这似乎是一些更高NGL供应增长观点背后的原因。但毫无疑问，我认为没有人会质疑在这种油价环境和较低的钻机数量环境下，NGL供应增长不会像你在之前几年的图表中看到的那样强劲。
谢谢团队。很感激。
您的下一个问题来自花旗的Paul diamond。请陈述您的问题。
谢谢。大家早上好。感谢参加电话会议。只是想快速谈谈在当前对冲账簿情况下的资本配置。你们明年的自由现金流相当不错，并且在股票回购、债务偿还和收购之间平均分配。我想在牛市情况下，如果你想真正保持互惠性，假设你现在有有限的债务可以回购，并且如果你的股票开始上涨，什么样的现金水平是舒适的？
是的，这将是一个好问题。但我认为我之前提到过，我们有7亿美元的债务可以偿还。当然，我们也会一直购买股票。所以在真正的牛市情况下，当你每年获得数十亿美元的自由现金流时，你会开始积累一些现金。但我认为除非你真的没有其他交易机会，否则你会像我们现在这样，大约三分之一用于偿还债务，三分之一用于股票购买，三分之一用于交易。
明白了。然后从另一个角度来看。你的一些同行真的开始进行生产管理了。无论是缩减还是限制产量等。考虑到你的FT，我知道对你来说机会较少，但只是想看看Antero如何在边际上发挥作用。这是你没有考虑过的事情吗？
嗯，当我们这样做时，我们只是不谈论它。这已经内置到我们的指导中，而且这真的是基于经济的。当盆地的天然气价格较低时，向该地区输送天然气在经济上是没有意义的，这种情况很少发生，因为正如你提到的，有了FT和液体，我们并没有那么多的当地基差敞口，但我们确实不时会遇到。但我们总是在指导的风险中考虑到这一点。
明白了。明白了。感谢您的澄清。我就到这里。
谢谢。女士们，先生们，此时没有更多问题了。所以我将把发言权交回Dan Katzenberg进行闭幕发言。谢谢。
谢谢。感谢大家今天参加电话会议。如果您有任何问题，请随时联系我们。祝您有美好的一天。
今天的通话到此结束。所有各方都可以断开连接。祝您有美好的一天。