Michael Barker（投资者关系副总裁）
Kyle Larkin（总裁、首席执行官兼董事）
Staci Woolsey（执行副总裁兼首席财务官）
Brent Thielman（D. A. Davidson & Co.）
Steven Ramsey（Thompson Research Group）
Michael Dudas（Vertical Research Partners）
Kevin Gainey（Thompson Davis & Co.）
早上好。我叫Steve，今天将担任你们的会议主持人。现在，我谨欢迎各位参加Granite Construction Incorporated 2025年第三季度电话会议。本次会议正在录音。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音，在发言人发言结束后将进入问答环节。如欲提问，请按星号加1。请注意，今天每位参会者可提一个问题和一个后续问题。现在，我很荣幸地将发言权交给投资者关系副总裁Mike Barker。
早上好，感谢大家参加我们的会议。今天，我很高兴与总裁兼首席执行官Kyle Larkin以及执行副总裁兼首席财务官Stacy Woolsey一同出席。请注意，今天的业绩演示文稿将在我们投资者关系网站的“活动与演示”页面上提供。我们今天首先简要讨论前瞻性陈述和非GAAP指标。今天的部分讨论可能包含1995年《私人证券诉讼改革法案》所指的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述是反映高级管理层对未来事件、发生情况、机会、目标、增长需求、战略计划、环境、活动、业绩、股东价值、成果、前景、指引、目标、已承诺和已授予项目或上限及结果的当前预期和最佳判断的估计。
实际结果可能与今天所作的陈述存在重大差异。有关可能影响这些前瞻性陈述的风险因素的更完整描述，请参阅Granite最新的10K和10Q文件。除非法律要求，否则公司不承担更新前瞻性陈述的义务。今天的电话会议期间以及公司高管不时可能会讨论某些非GAAP指标。这些指标包括但不限于调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、调整后净收入、调整后每股收益和现金毛利。有关我们非GAAP指标的必要披露包含在我们的收益新闻稿和公司演示文稿中，可在我们的网站graniteconstruction.com的“投资者关系”栏目下查阅。
现在，我想将电话会议交给Kyle Larkin。
早上好。在讨论第三季度业绩之前，我想重点介绍我们最近的收购。Cinderlight讨论了它如何与我们更广泛的投资战略以及我们以支持增长和提升股东价值的方式配置资本的承诺保持一致。2022年，我们推出了一个投资框架，旨在指导我们的投资决策——从资本支出的分配到并购，帮助推动现有业务的利润率和收入增长。这个投资框架以两大支柱为基础：支持与强化以及扩张与转型。当我们评估旨在支持和强化业务的投资时，我们专注于我们在本土市场的核心竞争力。
这类投资包括自动化项目、新工厂、骨料储备以及补充我们垂直整合模式的补强型收购。自推出这一框架以来，我们依靠它评估并最终完成了多项补强型收购，以支持我们的战略。2023年，我们收购了内华达州卡森城的Brunswick Canyon采石场和沥青厂。这增加了1700万吨的储备，并扩大了我们在内华达州北部的垂直整合足迹。随后，我们收购了不列颠哥伦比亚省的Coast Mountain Resources，引入了将4000万吨高质量储备向南运输以支持我们太平洋西北地区业务的潜力。
今年，我们增加了Package Construction以加强我们在加利福尼亚州的业务，同时在扩展转型支柱下增加了4000万吨的储备。在过去两年中，我们应用我们的投资框架构建了东南部平台，收购了Langman Roberts、Memphis Stone and Gravel、Dickerson and Bowen，以及最近在第三季度初收购了Warren Big。我们对东南部平台感到兴奋。这是一项高质量且盈利的垂直整合业务，拥有众多增长和进一步扩张的机会。我们期望通过有针对性的投资来有机增长该平台，以扩展其分销网络，或许通过增加更多骨料堆场或购买其他将为平台带来进一步能力的战略资产。
我们还期望通过并购来扩展东南部平台，以扩大我们在新地理区域的足迹，并使我们能够利用Warren Pavement的高质量骨料和分销网络。最近在10月初，我们宣布了最新的收购——Cinderlight，这是一家总部位于内华达州卡森城的知名建筑材料、景观供应和运输公司。Cinder Life运营着五个骨料采石场和一个回收场，其运营得到一支卡车和司机队伍的支持。此次收购补充了我们在内华达州北部的现有业务，并扩大了我们在高增长地区的覆盖范围。
此次收购增加了约1亿吨骨料储备，年生产 volume为97.5万吨，显著增强了我们在该地区的材料储备基础。这些收购反映了我们对并购的纪律性方法，目标是高质量的材料重点业务，以加强我们的垂直整合模式，并支持符合我们2027年财务目标的长期增长。自2021年以来，我们的AG储备增加了一倍以上，目前总计约21亿吨。在我们收购的全年中，我们的骨料产量从2021年的1600万吨增加到约2500万吨。
这些投资使我们的材料部门现金毛利率从2022财年的18%提高到2025年前9个月的29%。进展是巨大的。我们很高兴看到材料成为我们业务的更大组成部分。我们继续评估补充我们业务并释放协同效应的补强型机会。展望未来，我们还将继续评估投资机会，通过进入新地理区域和构建新的垂直整合平台来扩展和转型我们的业务。我们相信，我们以投资框架为基础并辅以运营卓越性的纪律性增长方法，将使Granite在未来几年能够实现持续盈利和可持续的价值创造。
现在，让我们讨论第三季度业绩，从材料部门开始。材料部门实现了出色的一个季度。我们传统业务的顶线和底线都实现了令人印象深刻的增长，而本季度最后两个月纳入的Warren Paving和Package Construction业务进一步推动了增长。当我与我们的团队交谈时，我感到鼓舞的是需求仍然强劲。由公共市场引领。我相信这种环境应该支持2026年骨料和沥青的 volume增长，截至第三季度末的订单超过了去年同期。我们的材料业务在相对较短的时间内显示出强劲的改善。
在我们进行重组，让材料专家负责材料业务并集中管理销售和质量控制等职能后，我们取得了巨大进展。但要增加该部门的收入和提高盈利能力，还有更多工作要做。从资本项目（包括骨料厂自动化投资以及骨料和沥青厂效率投资）到像Findlay这样的补强型收购，再到在我们各地区实施价值提升定价，我相信我们的材料业务将在未来几个季度和几年内继续转型。现在，让我们转向建筑部门。我们又度过了一个强劲的季度，收入、毛利和CAP均有所增长。
我们在本季度末达到了创纪录的高CAP，并以63亿的新纪录高CAP结束。尽管第三季度是我们收入消耗最高的季度，但这突显了市场的强劲和我们项目追逐团队的才能。我们仍然专注于最佳价值项目，这些项目现在占我们CAT的很大一部分。这些项目使我们能够在流程早期与业主合作，识别和减轻风险，并更高效地交付工作。最佳价值交付方法，如施工经理、总承包商或渐进式设计建造，在复杂项目上特别有效，因为早期参与有助于更好的规划、风险管理和成本控制。
较大的最佳价值项目通常在通过研讨会进行协作审查时被分解为较小的工作包，从而允许对项目进行更知情的施工。与传统交付方法相比，这些项目通常完成得更快，索赔也显著减少。虽然最佳价值项目的施工部分的时间安排难以预测，但我们已经构建了90多个此类项目，我们对最佳价值合同好处的信心继续增长。在第三季度，我们有许多项目正在启动，我相信随着这些项目的推进，第四季度和2026年的收入应该会加速增长。
这仍然是我职业生涯中见过的最强劲的市场。我相信我们有能力在第四季度和2026年增长我们的CAT投资组合并提高投标日利润率。在这个市场中，我期望到2027年实现6%至8%的有机增长目标。现在，我将把发言权交给Stacy，由她回顾本季度的财务表现。
谢谢Kyle。我们第三季度表现出色，收入增长1.58亿美元，增幅12%；毛利增长5800万美元，增幅28%；调整后净收入增长3300万美元，增幅36%；调整后EBITDA增长6700万美元，增幅45%；我们在第三季度末的年初至今经营现金流为2.9亿美元。在建筑部门，收入同比增长8200万美元，增幅8%，达到12亿美元，这得益于最近收购的Pappage Construction和Warren Paving业务以及我们创纪录的CAP。进入本季度，建筑部门毛利增长2200万美元，达到1.92亿美元，毛利率为17%。
这70个基点的增长主要归功于我们更高质量项目组合的执行和表现改善。在材料部门，我们继续实现同比现金毛利率改善。第三季度，骨料和沥青 volume同比分别增长26%和14%，新收购的公司增加了140万吨骨料和17.7万吨沥青。公共市场环境推动了需求，并支持了骨料和沥青的价格上涨。东南部平台（包括Warren Paving）的表现好于预期，价格和 volume导致本季度沥青利润率显著增长。
截至第三季度，骨料、沥青和部门层面的同比利润率增长均超出2025年预期。我们相信，通过利用Warren Paving的分销网络并推动利润率进一步增长，有机会继续显著扩展东南部平台。我们计划通过战略资本支出和收购来执行这些机会。此外，在我们的西部足迹中，我们期望通过诸如最近收购的Cinder Lake业务等补强型交易，继续加强我们的材料部门和垂直整合业务。转向现金流，我再次对我们的现金生成感到满意。
今年前九个月，我们产生了2.9亿美元的经营现金流。从历史上看，第三和第四季度是我们看到最多现金生成的时期，因为我们的团队已全面动员项目现场，并在年底前努力推进项目。正如预期的那样，第三季度遵循了这一模式，我预计第四季度的现金生成也将强劲，使我们能够超过全年收入9%的经营现金流目标。截至第三季度末，现金和有价证券为6.17亿美元，我们有13亿美元未偿还债务，现金和有价证券循环信贷额度为5.8亿美元，强劲的现金流生成使我们处于有利地位，可以采取未来的并购机会，这些机会可能补充现有本土市场或进一步扩大我们的地理足迹。
虽然我们将继续在追求中保持选择性，但我期望实现每年完成几项并购交易的目标。现在让我们讨论今年剩余时间的指引。正如我们之前所述，我们预计下半年随着几个项目的启动，收入增长将加速。一些预期的项目启动转移到了下半年晚些时候，因此我们将年度收入目标修订为43.5亿至44.5亿美元。该目标考虑了繁忙的第四季度和有机增长的增加，这将为我们2026年奠定良好基础。
此外，由于我们在第三季度的强劲表现以及第四季度的工作，我们将调整后EBITDA利润率指引提高到11.5%至12.5%的范围。最后，我们预计今年的资本支出约为1.3亿美元，长期而言，我们认为收入的约3%仍然是我们年度资本支出的适当预期。我们的销售、一般及管理费用占收入百分比9%的年度指引以及20年代中期的调整后有效税率保持不变。现在我们将把发言权交回给Kyle。
谢谢Stacey。我将以以下几点结束。我们的第三季度继续展示了我们员工的实力、我们战略计划的盈利能力以及我们的垂直整合模式。在联邦、州和地方各级公共市场的推动下，我们继续增长CAT。当我查看第四季度和未来六个月的投标机会时，我相信我们有极好的机会、熟练的追求团队、与客户不断改善的关系来继续增长CAB并提高利润率。虽然我们有一些工作向右转移，但我们CAP组合中的工作质量以及摆在我们面前的机会也只会加强我实现2027年指引中增长和利润率预期的信念。
我们的建筑和材料部门都在高水平运营，我期望未来几年能有进一步的增长。最近对Warren Paving、Pappage Construction和现在的Cinderlight的收购表明我们致力于执行并购，以加强我们现有的市场并扩展到新的市场。我们有财务能力采取MA机会，这些机会应该继续推动现金流并扩大我们的足迹。我期望在未来几年中，我们每年将继续完成几项收购。最后，现金和现金生成仍然是全公司的主要关注点。
与2024年一样，我们有望在2025年实现超过目标的经营现金流，并继续创造显著的股东价值。操作员。现在我将把发言权交回给你进行提问。
谢谢。我们现在开始问答环节。如欲提问，您可以按电话键盘上的星号加1。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号加2。提醒一下，今天每位参会者可提一个问题和一个后续问题。此时，我们将暂停片刻整理提问名单。第一个问题来自DA Davidson的Brent Thielman。
请讲。
嘿，谢谢。早上好。是的。嘿，也许你可以谈谈优势来源。你听起来对继续投标机会非常乐观。抱歉打断一下。Brent，你的声音听不见。是的。你能再说一遍吗？是的。现在能听到我吗？
是的。完美。谢谢。
抱歉。谢谢。好的。抱歉。是的。Kyle，关于cap的实力，也许你可以谈谈你在那里看到的来源，听起来未来几个月，也许几个季度的投标机会非常有利。你现在认为这来自哪里？
嗯，我想说，总体市场仍然非常强劲。我认为这种情况已经持续了一段时间，我认为得到了IJA和我们的私人市场的支持。所以我们已经看到这种情况持续了几年，我们参与了更多的工作，获得了更多的工作，并且与这些工作相关的利润率继续提高。我认为这是本季度我们利润率扩张的驱动因素之一。我认为我们的团队在投标正确的项目方面做得非常出色。并将正确的项目纳入cap，我认为，我们预计今年剩余时间cap余额将继续增长。因此，在第三季度再次看到可观的增长，这是我们最大的收入消耗季度。基于我们今天的低投标，一些选择取决于这些奖项的时间安排，我们预计第四季度cap余额将继续良好增长。所以我想说，我们所有地区的市场都非常强劲，提醒一下，IJA的支出将在2026年到期后继续。我们与美国道路运输建设者协会Arcta进行了核实。
目前看来，截至8月，IJA的支出约为50%。因此，即使在明年9月到期后，市场上仍将有机会。所以，市场是健康的，我们认为我们将继续建立我们的cap。
好的，那么我想这是短期性质的。但是也许是什么具体限制了这种cap转化为收入。你听起来对第四季度的加速相当有信心。也许你可以谈谈你到目前为止所看到的情况。
是的，是的，我们在上次电话会议上谈到了下半年的加速。它更多地集中在第四季度，而不是第三季度，第四季度，我们预计本季度的有机增长率约为8%，这肯定比我们今年到目前为止看到的要强得多。凭借我们现有的cap，我们认为8%的有机增长率将持续到2026年。所以虽然我们不一定会给出明年的指引，但我认为我们看待它的方式是8%的有机增长率在进入第四季度和2026年时是相当现实的。
好的，太好了。我会回到队列中。谢谢。
谢谢，Brian。
下一个问题来自Thomson Research Group的Steven Ramsey。请讲。
嗨，早上好。每个人都想进一步研究指引，反映你所指出的更好的EBITDA利润率，材料订单和高质量项目组合是其驱动因素。你能谈谈这两个因素中哪个是利润率前景的更大驱动因素吗？考虑到一些工作可能推迟到明年，我假设这也预示着2026年的利润率良好。
是的，是的，没错。如果你回顾今年早些时候，你知道，我们确实预计今年建筑和材料部门的利润率都会扩张。我们在2025年的季度看到了建筑部门约1%的利润率扩张，我们今天的趋势领先于这一水平。所以我们的团队在获得正确的工作并在这些工作上高水平执行方面做得非常出色。然后我们之前谈到了材料业务3%的利润率扩张，我们的产品水平趋势略领先于这一水平。
我们现在大约在4%左右。因此，基于利润率扩张预期，我们在2025年的表现远远超出了我们的预期。因此，这给了我们很大的信心迈向2027年。因此，从EBITDA角度来看，我们还有约1.5%的利润率扩张要达到2027年13.5%的中点。我想说，我们预计约1%仍来自建筑部门，再次获得强劲的cap，在投标日获得更高的利润率，然后在执行这些合同时真正专注于运营卓越性。
我们仍然相信材料部门还有另外3%或更好的利润率扩张。当然，随着我们通过定价自动化执行这些战略，并通过利用我们的材料手册在材料业务中表现更高水平，我们认为这是可以实现的。我们的团队在2025年到目前为止所做的工作再次略好，这给了我们很大的信心，我们将在未来两年内朝着13.5%的中点执行。
很高兴听到这个消息。还想关注指引，即经营活动产生的现金流，以及较低的资本支出组合。首先，是什么推动了经营现金流的上行？然后，当你考虑即使拥有更大的资产基础，特别是来自Warren的更多材料资产，在美元基础上减少资本支出时，也许分享一些你如何调整今年的资本支出前景以及未来的资本支出前景，如果我理解的话，作为收入的百分比正在降低。
是的。嘿Steven，我先谈谈经营现金流指引。你知道，我们今年早些时候能够达成一些索赔和解，并获得了一些非常好的收款。除了我们当前业务的稳定经营现金流外，我们已经能够实现高于9%的目标，我们认为这将推动我们，你知道，超过9%的目标。当我们谈论资本支出时，我们最初的指引在1.4亿至1.6亿美元左右，略高于我们在资本配置中谈论的3%目标。
其中包括一些战略材料资本支出的时间安排有时会发生变化。并且非常勤奋和警惕地查看我们正在进行的投资类型。因此，其中一些可能会推迟到明年。因此，我们能够将资本支出指引降低到约1.3亿美元。这确实包括Warren Paving和Package Construction的新收购。因此，即使考虑到未来的情况，我们仍然认为约3%是正确的目标。偶尔会有一些一次性的事情，因为我们考虑继续增加材料储备等。
好的，谢谢你的说明。
下一个问题来自Vertical Research Partners的Michael Dudas。请讲。
早上好，Kyle。Michael，Stacy。
早上好。
Kyle。让我分享一些观察结果。自交易完成以来，你已经拥有Warren和Papich大约两个月，我想现在是三个月了。你如何看待那里的河流上的骨料以及Warren为你提供的机会，你在他们的运营中看到了哪些相对于Granite可以做的最佳实践？这是否真的可以成为你在该市场专注于一些这些前向整合和扩张的非常好的平台？考虑到你在建筑和材料方面的新发现的优势定位，似乎有很多需求和机会。
是的，是的。谢谢，Mike。这是一个很好的问题，我们对Lauren和Papich的现状感到兴奋。我认为到目前为止，这两项业务的整合进展非常顺利。我认为对于Warren Paving，我们只是。我们感到兴奋，因为该市场有巨大的机会。今天，他们在头两个月已经超过了交易模型。我认为我们在东南部看到的是非常强劲的骨料需求。所以这是我们知道已经在东南部发生的重大私人投资，事实证明确实如此。
并且与数据中心基础设施改进和扩张相关的需求强劲。因此，我们已经在寻找满足这种需求的方法。Warren P.拥有一支极其有才华的团队，我和我们所有人都很高兴与他们合作，因为他们有很多关于如何扩展业务、增加产量、扩展其分销网络（包括堆场）的想法。查看管理成本和增加内部销售。所以我们只是在这里找出我们如何最好地支持他们实现这些目标。因此，我们对这个机会以及我们如何最好地支持和发展他们的业务仍然感到非常兴奋。
我很欣赏这一点。我的后续问题是，你知道，Kyle，当你考虑你的最佳价值或你的cap时，你在过去几年中真的强调了这一点，你谈论了从项目的前期建设、建设设计到全面建设的时间安排。从大约两三年前你谈判的合同来看，我们是否到了可以看到更多转化为建设的阶段？这是否可能成为未来几年收入积压增长转化的顺风？当我们考虑实现你为未来几年提出的一些有机目标时，这将如何发挥作用？
是的，我认为，我认为这是一个很好的观点。如果你看看2025年的情况，你知道，最初的指引是我们的有机增长率约为6%。我们将略低于这一水平。明年，我们已经看到它上升到8%左右。正如我之前提到的，其中一些来自cap的转化，而那些最佳价值项目可能需要一些时间从前期建设合同转化为建设合同。我知道有一些合同我们将在2026年转化为建设合同，这将有助于推动有机增长。
你知道，预测这些事情的时间总是很困难。有时这些最佳价值项目会遇到一些挑战，这就是为什么他们正在寻找像我们这样的合作伙伴来帮助他们应对其中一些挑战。有些可能是他们正在合作的利益相关者。可能是城市、县或铁路问题。有时前期建设服务可能需要超过我们谈论的典型两年时间。实际上，我们今天正在查看的一些合同，我们已经进行了四五年的前期建设。
因此，在我们与客户合作时，可能需要一段时间来解决所有这些问题。因此，我认为这将有助于在26年及以后推动有机收入增长。
谢谢你，Kyle。
谢谢。
下一个问题来自Thompson Davis的Kevin Ganey。请讲。
早上好，Kyle、Stacy和Mike。
早上好，Kevin。
这是一个不错的季度。也许我们可以从指引开始，以及你们如何考虑从低端到高端的顶线和底线，以及实现每个目标需要什么。
关于整体指引。你知道，在这一点上，我们对我们的现状感到相当满意。你知道，我们现在已经度过了第三季度，我们有了最终的第四季度。我认为我们在第四季度的挑战和机会总是归结为天气。我认为这是可以帮助我们或伤害我们的事情之一。我们将不得不看看整个季度的情况如何。到目前为止，10月份的天气一直保持并支持我们正在尝试做的事情。我认为这将继续是我们运营团队的强劲执行，当然我们在前三季度有很大的动力，表现处于高水平。
所以我们期望这也能继续。所以我认为在这个时候，Kevin将取决于天气。
第四季度总是这个棘手的部分。
是的，是的。然后。
继续。
哦不，我会把发言权还给你，Kevin。
也许我们可以谈谈有机材料部门以及该部门在本季度的表现，以及你如何利用你在Warren拥有的东西，并可能将其应用于那里，以便从定价等角度赶上他们。那里也有任何最佳实践吗？
是的，到目前为止，我们对本季度的材料部门感到满意，全年也是如此。正如我之前提到的关于利润率扩张，他们做得非常出色。我们的团队在执行该战略方面做得非常出色，再次围绕定价和自动化努力，并利用我们的材料手册。但我们也看到了一些不错的 volume增长。所以我们看到骨料和沥青的 volume都有个位数的中期增长。我们预计会持平，略有上升，结果我们在两者上都会略有上升，而且看到订单在第三季度到目前为止已经超过了去年同期，这也真的很好。
所以我认为事情表明材料部门的 volume增长将持续到2026年。所以这真的是个好消息，希望我们能看到私人市场在26年稍微强劲一点，这将继续推动当年的 volume增长。所以我认为我们还看到2025年我们的定价增长非常不错，达到了个位数中期。我们预计2026年将看到个位数中期的价格。当然，我们正在与Lauren、Pappage密切合作，作为一个集体团队，我们正在努力找出我们如何利用这些相同的东西，定价，我们如何自动化其中一些设施，以及我们如何利用我们的材料手册并相互学习以继续变得更好。
这将使我们能够在2020年之前在我们的材料业务（包括Warren和Pappage）上获得额外3%的毛利率。
所以我很欣赏所有的电话，Kyle。
谢谢。
谢谢。这是最后一个问题。问答环节到此结束。我想将会议交回给Kyle Larkin作任何闭幕发言。
好的。好吧，感谢您参加今天的电话会议。一如既往，我们要感谢所有员工每天所做的工作。我也想借此机会欢迎来自Senderlight的最新团队成员。我们很高兴你们加入团队，并期待共同建设得更好。感谢您参加电话会议和对Granite的兴趣。我们期待很快与大家交谈。
会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。