Rick Hough（董事长兼首席执行官）
Scott Gerard（首席财务官）
Christopher Marinac（Janney Montgomery Scott）
Sandy Mehta（Evaluate Research）
SA SA。IT 早上好，欢迎参加Silvercrest资产管理集团公司2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者均处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键加零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。请注意，本次活动正在录制。在我们开始之前，我想提醒您，今天电话会议中有关我们未来业绩的某些陈述属于前瞻性陈述。它们基于当前的预期和预测，存在许多风险和不确定性，许多因素可能导致实际结果与所做陈述存在重大差异。
这些因素在我们提交给SEC的文件中“风险因素”标题下有披露。对于所有此类前瞻性陈述，我们主张1995年《诉讼改革法案》提供的保护。本次电话会议上作出的所有前瞻性陈述均截至本日期，Silvercrest不承担更新这些陈述的义务。现在，我想将会议交给Silvercrest董事长兼首席执行官Rick Hough。请开始。
早上好，欢迎参加。我们参加2025年第三季度业绩电话会议。我们的全权委托管理资产（AUM）是公司营收的主要驱动力，第三季度增长了6.87亿美元，主要得益于有利的股票市场。Silvercrest在第三季度新增了4640万美元的有机新客户账户，截至2025年第三季度，已新增5.64亿美元的新客户账户。尽管本季度整体资金流为负，但关闭的账户影响不大，新客户账户资金流仍有望达到过去几年有机新客户资金流的较强水平之一。
Silvercrest的有机新客户账户同比增加了约20亿美元，我们主要专注于有机新客户获取和全权委托AUM。由于我们之前宣布并正在进行的业务扩张投入，全权委托AUM目前为243亿，环比增长3%，同比增长8%。假设市场支持和业务发展持续，我们希望全权委托AUM在未来几个季度能超过历史高点。第三季度末的总AUM达到了公司的新高，为376亿。
在报告的总额中，季度末的非全权委托AUM为30. 13. 3十亿美元。这些非全权委托AUM仅占总营收的4%，主要包括固定费用报告和家族办公室服务。这些资产在过去几年增长了一倍以上，这人为地降低了我们为AUM提供咨询服务所获得的表观平均基点。为了更好地反映我们资产管理和咨询业务的平均基点，我们预计在2026年调整公司报告非全权委托AUM的方式。这将一次性大幅降低非全权委托AUM，但不会对收入产生任何影响，从而在排除短期市场波动的情况下清晰地展示业务情况。
AUM的增长对未来收入是个好兆头，因为Silvercrest主要按季度提前计费。正如之前宣布并强调的，Silvercrest已开始进行重大战略投资以促进增长机会，因为这些投资（主要是智力资本和人员方面的投资）需要时间才能见效。我们的收益和调整后EBITDA远低于稳定状态的业务水平，这反映了我们为支持长期战略重点而投入资本的协同努力。我们的战略举措凸显了Silvercrest在机构和财富市场的地位。公司继续在全公司范围内投资人才，以推动新的增长并成功实现业务向下一代的转型。
我们的新业务管道依然强劲，特别是我们新的全球价值股票策略。此外，正如之前讨论的，Silvercrest将继续调整中期薪酬比率，以匹配业务中的重要投资。只要我们有令人信服的机会通过有机增长扩大公司规模，并通过在欧洲、大洋洲和亚洲以及美国本土人员的重要营销举措提高投资资本回报率，我们的薪酬比率在可预见的未来将保持高位。我们之前在2025年5月宣布了一项2500万美元的新回购计划。截至2025年第三季度末，我们已回购了约1600万美元的股票。
我们强劲的资产负债表支持持续的资本回报、可观的股息以及我们的增长举措。Silvercrest之前还获得了股东批准，增加了股权激励计划下可发行的股票数量。我们预计在不久的将来开始奖励股票，以进一步激励我们的专业人员。我们宣布对A类普通股每股派发0.21美元的股息，该股息将于12月19日左右支付给登记在册的股东。接下来，我将请Scott Drouard讨论我们的财务状况，然后我们将接受提问。谢谢。
谢谢，Rick。正如我们在第三季度收益报告中披露的，截至今年9月30日，全权委托AUM为243亿，同日的总AUM为376亿。本季度收入为3130万美元，报告的合并净收入为110万美元。查看第三季度，收入同比增长2.9%。本季度费用同比增加400万美元，增幅15.4%，主要由薪酬福利费用和一般及行政费用增加推动。本季度薪酬福利费用同比增加310万美元，增幅16%。主要原因是薪资和福利费用增加（主要由于绩效加薪和新员工入职）以及奖金应计增加，但部分被基于股权的薪酬减少所抵消。
一般及行政费用增加90万美元，增幅约11.9%，主要由于专业费用、占用及相关费用以及招聘成本增加，但部分被股东费用和交易错误费用减少所抵消。第三季度归属于Silvercrest或A类股东的报告净收入约为60万美元，即基本和稀释后A类每股0.07美元。
调整后EBITDA（我们定义为未考虑基于股权的薪酬费用以及非核心和非经常性项目的EBITDA）约为450万美元，占本季度收入的14.5%。调整后净收入（我们定义为未考虑非核心非经常性项目和所得税费用的净收入，假设公司税率为26%）本季度约为240万美元，即调整后基本和稀释后每股收益0.19美元。调整后每股收益等于调整后净收入除以报告期末已发行的实际A类和B类股票（基本调整后每股收益），如果存在稀释性，则将未归属的限制性股票单位和非合格股票期权加入总已发行股票以计算稀释后调整后每股收益。
查看截至今年9月30日的年初至今数据，收入同比增加170万美元，增幅1.8%，主要由市场升值推动，部分被客户净流出抵消。截至今年9月30日的九个月，费用同比增加710万美元，增幅9.4%，主要由薪酬费用和一般及行政费用增加推动。截至今年9月30日的九个月，薪酬费用同比增加460万美元，增幅8.5%，主要由于新员工入职和绩效加薪导致薪资增加，以及奖金应计增加，但部分被基于股权的薪酬费用减少所抵消。
截至今年9月30日的九个月，一般及行政费用增加250万美元，增幅约11.7%，主要由于专业费用、占用及相关费用、投资组合和系统费用以及差旅和娱乐费用增加，但部分被交易错误费用减少所抵消。今年前九个月归属于Silvercrest或A类股东的报告净收入约为500万美元，即基本A类每股0.56美元，稀释后A类每股0.55美元。截至今年9月底，调整后EBITDA约为1680万美元，占收入的18%。调整后净收入约为960万美元，即截至9月30日的九个月，调整后基本每股收益0.77美元，稀释后每股收益0.74美元。查看资产负债表，截至今年9月30日，总资产约为1.576亿美元，而去年年底为1.944亿美元。
截至9月30日，现金及现金等价物约为3610万美元，而去年12月31日为6860万美元。截至9月30日，无借款。9月30日，A类股东权益总额约为5890万美元，第三季度我们回购了约460万美元的A类股票。我的发言到此结束。现在我将会议转入问答环节。
谢谢，Scott。我们现在接受提问。
我们现在开始问答环节。如需提问，请按触摸式电话上的星号键加1键。如果使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。如需撤回问题，请按星号键加2键。此时，我们将暂停片刻整理提问名单，第一个问题来自Janney Montgomery Scott的Christopher Marinac。请开始。
嘿，早上好。感谢今天早上主持会议。我想稍微谈谈AUM和收入达到 various points 以利用你们目前的费用的时间校准。我理解你在发言中提到的薪酬方面的评论，只想了解我们是否应将此视为18-24个月的时间框架，或者有什么方法可以提供可见性？
是的，这是个很好的问题。显然，我们正在进行多项投资，因此时间框架取决于每个投资的周期。简而言之，我们有国内扩张努力。我们在亚洲、澳大利亚很活跃。我们正在那里开设澳大利亚投资信托以获取资金流。我们正在与爱尔兰中央银行合作处理MiFID 2相关事宜，以便面向欧洲市场并积极营销，既面向现有客户，也面向新的机构和家族客户。所有这些还包括新的营销专业人员、投资团队等。
这些短期投资在过去一年半左右集中发生，我们的员工人数增加了约15到20人。我认为确切地说是同比增加了15人。这是很多新员工，而且是最近才入职的。尽管我们已经开始看到这些投资的EBITDA和收益回报，但大部分投资是最近才进行的。因此，综合来看，你面临的是18到24个月的较长时间框架。
然而，我们在机构营销以及全球价值股票团队方面的投资已基本完成。我预计该领域的资金流将在比这短得多的时间内出现。业务管道非常大，因此我认为这方面的时间框架更像是6到12个月，我们甚至可能在第四季度或即将到来的第一季度看到一些合理的配置，这显然将在大约六个月内开始计入利润方，并开始增加EBITDA和收益。
但还有其他投资正在进行中。因此，较长的时间框架可能更现实。我期待的是能够报告这些投资将取得的实质性进展。潜力非常大，我非常有信心这些投资将会得到回报，我们将很快能够报告有意义的进展。很好。
本季度确实取得了进展。所以上个季度肯定有进展。1个相关问题回到你在新闻稿中提到的专业费用。这些费用中是否有任何是临时性的，或者未来期间是否会有新的专业费用？
是的，Chris，在我们的一些费用中，特别是与我们的一些全球举措相关的费用是临时性的。在我们的收益报告和10-Q文件中，有从GAAP数字到非GAAP数字的调节表，我们在其中隔离这些非经常性项目并加回，因此你可以从该披露中了解哪些是临时性的。
好的，很好。那么Rick，在你能评论的范围内，展望未来几年。我们能回到EBITDA利润率的水平吗？EBITDA利润率是否会因为公司现在有不同的更广泛的关注点而重新调整？
是的，展望未来，在没有任何其他新投资的情况下，它会回到原来的水平。当然，以前的水平包括规模小得多的持续投资。我们有很多工作要做。因此，我预计我们将在该时间框架内回到那个水平。这实际上更多是关于有机地构建全新的东西。如果我剔除过去一年半到两年我们所做的一切，我们的EBITDA和收益将达到非常历史性的水平。
太好了。我会退一步。非常感谢今天早上回答问题。
是的。谢谢。
下一个问题来自Evaluate Research的Sandy Mehta。请开始。
是的，早上好，Rick和Scott。全球策略在过去五年表现非常强劲。在一年、三年、五年期。你提到业务管道非常大。这里有有趣的动态。美国评级占Miski World的73%。这对全球策略来说不是好兆头。但另一方面，今年新兴市场、国际市场的表现是美国的两倍。所以我认为这对全球策略来说是个好兆头。所以你能从营销角度给我们多一点关于你所看到的情况、业务管道以及客户或顾问所说的内容吗？
是的。没错。所以有两点。第一，虽然我关注全球价值投资组合的重大机会，因为它可以获得的配置规模以及它是公司的新策略，但这影响了我的发言重点。大约九个月前，该策略获得了澳大利亚超级年金基金的大量种子投资。你提到的表现就是指这个策略。事实上，自那项投资以来，在较短的时间框架内，它的表现非常好，能够向投资者和其他潜在投资者证明这是一个他们应该关注的好策略，这非常好。
鉴于你提到的趋势，该策略有自由调整那些平衡，并在寻求投资组合的相对价值和超额收益时灵活配置。也就是说，我们公司还有其他专注于美国以外投资的国际股票策略，无论是发达国际市场还是新兴市场。这些市场一直很热门，我很高兴地报告，由公司另一个投资团队领导的这些能力表现非常出色，也吸引了投资者的兴趣。这些授权通常规模不那么大，性质略有不同，但也有潜力。
因此，将全球、国际和新兴市场领域的这两者结合起来，对公司来说看起来非常有利。就我们所听到或看到的情况而言。我们新的集中式机构营销团队和流程一直高度参与，既与非常重要的主权资本池合作。这包括其他澳大利亚超级年金信托。这包括零售和其他退休资产的集合资本。这包括欧洲的兴趣，以及全球最大的咨询公司。我们在我刚刚提到的那些策略的表现基础上，以及在公司的合规性、高质量和我们建立的机构方面，都获得了极高的评价。
Silvercrest尽管是一家相当小的资产管理公司，但也因其智力资本在这些顾问中获得了大量关注。我昨天刚刚与公司分享，我们投资政策团队的一篇更新文章是其中一家大型咨询公司（全球最大的咨询公司之一）内部分发中阅读量最高的文章之一。业务管道本身无法用我们过去的方式衡量。我想我们在之前的收益电话会议中讨论过这个问题。我们过去对在电话会议上宣布的业务管道有非常严格的标准，即我们进入决赛或半决赛演示阶段。
我们被邀请提交RFP，并且我们预计在大约六个月内会有某种决定。自2020年（即新冠疫情）以来，咨询行业和营销方式发生了很大变化，也就是说，在那段时间里逐渐变化。我们越来越难以衡量，因此我们不像以前那样有信心给出具体数字。相反，我选择提供一些情况。我会说，在我看来，业务管道非常大。
特别是在公司的国际和全球领域，这非常重要。我非常乐观。正如你在我对Christopher的回答中听到的，如果我能随着时间的推移提供更具体的数字，并了解其运作方式，我会这样做。但不幸的是，我不能像以前那样有信心给你提供那种数字。作为这一努力的一部分，我应该提到，我们聘请了一位专业人士，他曾是竞争对手公司（美国和全球最大的资产管理公司之一）的顶级机构客户代表之一。
他的职业生涯在澳大利亚和伦敦度过，他的人脉对我们也非常有帮助。我希望这有所帮助。我很乐意跟进任何其他事情。Sandy？
是的，是的，是的，当然。你已经谈到了费用，你说你雇佣了15名关键员工。新员工。在这一点上，你正在招聘的高级人员的大部分招聘工作是否已经完成，新增招聘的速度会减慢吗？
我们已经完成了新股票策略以及机构团队的大部分建设工作，以及所有相关的支持工作，包括交易等。营销支持、分析。然而，正如我之前对Christopher提到的，我们有多项举措正在进行中。因此，欧洲、亚洲将有新员工，国内财富管理方面也会有一些新员工。所以我们还没有完成。然而，随着这一举措的推进以及我们迄今为止所做的投资产生收入，它对我们的收益和EBITDA的影响将不会那么明显，因为我们将有现金流来资助这些事情。
就在我们进入这个非常强劲的投资阶段之前，我们一直在招聘人员并投资业务，但之前这样做时并没有损害收益或EBITDA。因此，取决于这些重大举措何时能取得成果，随着我们继续对业务进行投资，它可能不会像以前那样引人注目。回顾几年前新冠疫情之前，我们一直在投资下一代业务。我在这里招聘新的投资组合经理。我们在整个业务中进行投资，但这并没有影响我们的EBITDA，因为我们有如此强劲的增长和现金流。
我预计随着这些举措的收入开始流入，这种情况会加速并在未来发生。
你们目前的OCIO资产有多少？
OCIO接近22亿，业务管道非常强劲。我通常不会在下个季度谈论胜利。我通常会等待。但我们刚刚，我认为大约有7000万左右的新基金会在10月1日或2日加入我们。所以它并没有完全计入本季度的数字，我预计该团队会有更多成果。OCIO投资组合本身的表现与同行相比非常强劲。我不知道你是否看到了这一点。但他们的表现非常出色，这与我们差异化的服务模式一起，对我们非常有帮助。
我的最后一个问题。你们的股数同比下降了11%。你们有1600万美元的回购。你们会披露购买股票的价格吗？或者我能问一下是在16.5左右还是14.5左右的水平？
是的，我们不披露。我会说，在我们看来，这是非常有利的价格。我想我们在上次电话会议中指出，在宣布回购后不久，我们进行了一些相当大的大宗交易。所以如果你看一下6月份的价格，你就能对其中一些大宗交易有个大致了解。但我们在这段时间一直在市场上活跃，所以你可以假设，从6月底到8月和9月，我们一直在积极回购股票。
但不，我们不讨论价格。
谢谢。祝一切顺利。
是的。我想在这一点上，我们还有大约900万，800或900万左右的回购额度。对吧，Scott？是的，没错。是的。
谢谢。
不客气，Sandy。
再次提醒，如需提问，请按星号键加1键。目前没有更多问题，因此问答环节结束。我想将会议交回Rick Huff进行闭幕发言。
好的。非常感谢您参加2025年第三季度的回顾。正如您从我的业务更新和问题中看到的。谢谢。Sandy和Christopher。就我们的投资而言，这是公司的关键 juncture，但希望我能说明这些投资将为公司带来回报，并在短期内取得进展，回到更高的收益和EBITDA水平。随着我们进入2027年和2028年，我们为寻找真正有才华的专业人士以增强我们的产品并不仅在美国，而且在其他拥有大量资本的市场提高公司知名度所做的努力对我们非常重要，我认为这将在未来带来好处。
再次感谢，我们期待讨论第四季度和年终业绩。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示，您现在可以挂断电话了。Sa。