John Oh（董事总经理兼股东关系主管）
Erik Hirsch（联席首席执行官兼董事会成员）
Jeffrey Armbrister（首席财务官）
Alexander Blostein（高盛集团）
Michael Cyprys（摩根士丹利）
Kenneth Worthington（摩根大通公司）
Brennan Hawken（BMO资本市场）
Alexander Bond（Keefe, Bruyette, & Woods, Inc）
早上好，女士们先生们，欢迎参加汉密尔顿莱恩2026财年第二季度 earnings 电话会议。目前，所有线路均处于仅收听模式。在演示之后，我们将进行问答环节。如果在通话期间您需要即时 assistance，请按星号零联系操作员。本次通话于2025年11月4日（星期二）进行录制。现在，我想将会议交给股东关系主管John O。请开始。
谢谢。Danny 早上好，欢迎参加汉密尔顿莱恩2026财年第二季度 earnings 电话会议。今天，我将与联席首席执行官Eric Hersh和首席财务官Jeff Armorster一同出席。今天早上早些时候，我们发布了新闻稿和幻灯片演示，可在我们的网站上查看。在讨论本季度业绩之前，我们想提醒您，我们将发表前瞻性陈述。前瞻性陈述讨论我们当前对财务状况、经营成果、计划、目标、未来业绩和业务的预期和预测。这些前瞻性陈述不保证未来事件或业绩，并且受到可能导致我们的实际结果与预测产生重大差异的风险和不确定性的影响。
有关这些风险的讨论，请参阅汉密尔顿莱恩2025财年10K报告以及我们向SEC提交的后续报告中的警示性陈述和风险因素。这些前瞻性陈述仅在今天作出，除非法律要求，否则我们没有义务更新或修订任何陈述。我们还将提及我们认为对评估业务绩效很重要的非GAAP指标。这些非GAAP指标与GAAP的调节可在汉密尔顿莱恩网站股东部分提供的 earnings 演示材料中找到。
我们的完整财务报表将在10Q文件提交时提供。请注意，本次通话中的任何内容均不构成出售或 solicitation 购买汉密尔顿莱恩任何产品权益的要约。让我们从亮点开始，我将从我们的总资产规模开始。在季度末，我们的总资产规模略超过10000亿美元，同比增长6%。虽然由于我们的AUA，这个数字可能会季度波动，但值得注意的是，这是公司首次突破1万亿大关。
AUM为1450亿美元，与去年同期相比增长140亿美元，即11%。增长来自我们的专业基金和定制的独立账户。AUA为8600亿美元，与去年同期相比增长440亿美元，即5%。这主要源于市场价值增长以及各种技术解决方案和后台任务的增加。本年度迄今为止的总管理和咨询费用同比增长6%。这种同比变化包括去年同期2070万美元的 restroom 费用，而本年度同期为80万美元。
本季度的总费用相关收入（即管理费和费用相关业绩收入之和）为3.216亿美元，同比增长23%。本年度迄今为止的费用相关收益为1.607亿美元，同比增长34%。我们根据1.246亿美元的GAAP净收入产生了2.98美元的本财年GAAP每股收益，根据1.557亿美元的调整后净收入产生了2.86美元的非GAAP每股收益。我们本季度还宣布了每股0.54美元的股息，这使我们有望比上一财年增长10%，相当于2026财年每股2.16美元的目标。
有了这些，我现在将通话交给Eric。
谢谢John，大家早上好。我们又度过了一个非常强劲的季度。我们的工作困难但并不复杂。照顾客户，构建精心构建的投资组合，提供强劲的风险调整后回报。本季度我们做到了所有这些，因此获得的回报是获得了更多客户和更多资本的信任。首先，我要认可汉密尔顿莱恩整个团队的辛勤工作和奉献精神。我们对为客户提供服务的不懈专注继续推动着我们的增长和成功。正如我之前所说，我们正在为长期发展建设汉密尔顿莱恩。我们做出的每一个决定都是为了定位。我们自己在未来实现可持续增长和成功。本季度是这种方法的又一个很好的例子。我们扩展了产品 offerings，包括。推出额外的Evergreen产品，并且刚刚。昨天，我们宣布了一项重要的新战略合作伙伴关系。现在让我详细介绍一下初步细节。美国Guardian人寿保险公司已与汉密尔顿莱恩合作，成为其在私募股权市场的核心战略合作伙伴。Guardian是美国最大的公司之一。人寿保险公司和员工福利的领先提供商。通过此次合作，汉密尔顿莱恩将接管Guardian当前和。未来的私募股权组合管理。汉密尔顿莱恩将监督Guardian现有的近50亿美元私募股权组合，并且。Guardian还将承诺投资约。未来每年5亿美元。与汉密尔顿莱恩合作10年。这一承诺保持了Guardian对该资产类别的典型年度贡献。并支持其。总账户目标配置目标。这笔资金将由汉密尔顿管理。莱恩通过单独管理的账户进行管理，并且像我们当前的大多数SMA一样，将向我们的各种投资基金注入大量资金。早期资本部署的一部分将是2.5亿美元作为种子资金。以及投资资本，以帮助进一步扩展。并加速我们不断增长的全球Evergreen平台。为了支持合作伙伴加速增长和创造价值的共同目标，Guardian。将获得HLNE股权认股权证和额外的财务激励。我们还将与Guardian的注册经纪交易商和注册投资顾问Park Avenue Securities合作，并寻求提供投资。为其客户提供解决方案并提供战略。为其2400名顾问提供私募股权市场的支持和教育，这些顾问总共。截至2024年12月31日，管理约585亿美元的客户资产。此外，目前支持私募股权组合的Guardian投资专业人员预计将在交易完成后加入汉密尔顿莱恩。总体而言，我们认为这种合作伙伴关系是。证明我们有能力为世界领先机构提供定制解决方案。近年来，私人。市场资产管理和保险业的融合采取了多种合作形式。这个不断发展和增长的机会集。一直是我们的重点，因为我们。一直在将我们的保险解决方案平台扩展到2024年的超过1190亿美元。当我们宣布成立专门的保险解决方案团队时，我们正式确定了这一重点。我们的目标很简单：更有意识地为保险公司提供服务，深化我们的专业知识和关系，并提升我们的能力。为这个复杂的客户群体在战略层面执行。我们认为与Guardian的合作是这些努力的证明。我们很高兴被Guardian选中承担这一关键任务，即为其保单持有人提供服务，目标是使其私募股权组合继续蓬勃发展。Jeff将在他的部分提供有关预期财务影响的更多细节。在我转向我们的业绩之前不久。我想分享我对当前流行说法的看法，即该行业正处于更广泛信贷危机的边缘。今天，我们没有看到支持这一观点的数据，特别是在私人信贷方面。事实上，我们看到原本已经很低的破产率进一步下降。我们所看到的情况很简单。有少量引人注目的破产申请，而更广泛的公开市场据此推断信贷危机即将来临。具有讽刺意味的是，一些警告即将到来的厄运的各方正是那些因近期破产而遭受损失的各方，他们似乎在说：“是的，我有问题，我正在注销一大笔费用，但我可能不是唯一一个。我打赌其他人也有问题。回到数据，信贷基本面强劲，违约率目前较低。杠杆率保持在约5倍的审慎水平，比2022年下降了整整一倍。利息覆盖率也保持健康，为2.8倍，在过去两年中上升了0.5倍。今天，违约率约为1%，低于2.5%的历史平均水平，远低于全球金融危机期间的水平，当时总体违约率峰值接近10%。但即便如此，这一统计数据也值得注意。在全球金融危机期间，总破产和信贷损失增长到10%，但我们的大多数经理人的损失都在个位数低位，并且在那段时间仍然产生了正业绩。事实上，整个私人信贷在2007年至2010年的每一年都实现了正年度回报，约为每年9%至10%。顶级四分位的私募股权私人信贷经理表现更好，回报率超过12%。在那些年里，私人信贷每年都跑赢标准普尔杠杆贷款指数。当我们审视自己的直接信贷组合时，我们看到了更多相同的情况：不断增长的收入和现金流、审慎的杠杆水平以及几乎为零的投资损失。这就是拥有行业大部分实际数据的力量，而不是通过轶事来生活和预测。我们的数据库涵盖近65,000只基金和165,000家私人公司。我们对这些实体内部发生的事情有很好的 insight。我们有可见性，我们知道现实。对客户而言，这仍然是我们的优势之一，即在不透明的世界中提供更多清晰度和透明度的能力。演讲结束。现在让我转向一些业务亮点，我将从收费AUM开始。总收费AUM为764亿美元，与去年同期相比增长67亿美元，即10%。季度环比净增长为20亿美元，即3%。收费AUM增长继续主要由我们的专业基金平台驱动。具体而言，我们的半流动性Evergreen产品继续保持强劲势头。筹款、新产品增加和强劲表现的结合推动了总基金净资产价值的增长。我们的混合费率也继续受益于收费AUM向更高费率专业基金的转移，最值得注意的是我们的Evergreen产品今天我们的混合费率为65个基点。自2017年上市以来，这上升了8个基点，即14%。在季度末，定制独立账户收费AUM为408亿美元，在过去12个月中增长了14亿美元，即4%。季度环比净增长为5.17亿美元，即1%，总贡献来自新客户赢得、现有客户的再投资活动和投资活动的贡献。这被退出活动的资本回报以及现有客户遗留 tranches 到期与新 tranches 尚未到来的时间错配所抵消。也就是说，我们继续保持大量承诺和合同待部署资金，以及已赢得并处于签约阶段的强大业务积压。正如我们过去提到的，我们SMA业务的规模和签约动态可能导致这些资金何时到位存在一些不可预测性，但我们只是专注于赢得新业务，此外，这些季度末数字并未反映我之前讨论的Guardian合作关系的影响。现在转向专业基金，我将花几分钟时间提供有关封闭式筹款和Evergreen平台的最新情况。专业基金收费AUM在2026财年第二季度末为356亿美元，在过去12个月中增长了53亿美元。这代表季度环比增长17%。净增长为15亿美元，即4%。专业基金收费AUM增长继续主要由我们的Evergreen平台驱动，无论是净流入还是净资产价值增长，市场上某些封闭式基金的关闭以及那些根据投资资本收取管理费的封闭式基金的持续强劲投资活动。在我们产品线的封闭式方面，我们仍在推出我们的第六只股权机会基金。作为当前提醒，该基金专注于与领先普通合伙人一起进行直接股权投资，并提供两种费用安排：要么根据承诺资本收取管理费和10%的收益分成，要么根据净投资基础收取管理费和12.5%的收益分成。之前直接采用相同安排，并在本季度筹集了21亿美元。我们举行了额外的收盘，总计2.46亿美元。使总筹集金额接近16亿美元。在2.46亿美元中，1.58亿美元来自承诺资本基础，8800万美元来自净投资基础，这使得筹集的资本组合接近30%未承诺和70%净投资。我们对近期预期的收盘有明确的可见性，我们预计将使总资本筹集超过20亿美元，并且我们有明确的视线在未来几个月超过之前的基金。转向我们的第二只基础设施基金，我们继续取得巨大进展，第二只基金的筹集金额几乎是我们第一只基金的两倍。这是我们推出产品、从小规模开始、展示强劲表现、获得投资者信任以支持更大产品的一个很好的例子，作为快速回顾。
该产品的策略围绕实物资产和基础设施领域的直接股权和二级市场，基金根据净投资基础产生管理费。在本季度，我们举行了额外的收盘，总计2.7亿美元的LP承诺，现在总筹集金额超过11亿美元，与此同时，我们第一只基础设施基金的规模几乎翻了一番，这很好地说明了我们推出产品、从小规模开始、展示强劲表现、获得投资者信任以支持更大产品的能力。
在本季度，我们举行了额外的收盘，总计2.7亿美元的LP承诺，现在总筹集金额超过11亿美元，这与该基金一起，我们第一只基础设施基金的规模几乎翻了一番，这很好地说明了我们推出产品、从小规模开始、展示强劲表现、获得投资者信任以支持更大产品的能力。
该产品的策略围绕实物资产和基础设施领域的直接股权和二级市场，基金根据净投资基础产生管理费。在本季度，我们举行了额外的收盘，总计2.7亿美元的LP承诺，现在总筹集金额超过11亿美元，这与该基金一起，我们第一只基础设施基金的规模几乎翻了一番，这很好地说明了我们推出产品、从小规模开始、展示强劲表现、获得投资者信任以支持更大产品的能力。
转向我们的Evergreen平台，在截至2025年9月30日的季度，我们在整个Evergreen产品系列中获得了超过16亿美元的净流入。这是我们有史以来最大的季度。这一成功来自三个方面的结合：扩展的产品 offerings、强劲的筹款和强劲的表现。16亿美元的数字包括对我们新推出的全球二级市场、全球风险投资和亚洲基金的初始认购，所有这些都在第三个日历季度开始接受资本。在季度末，Evergreen总AUM达到143亿美元。
在2024年股东日，我们制定了一项明确的战略，以推动Evergreen平台的持续增长。该计划侧重于扩展当时现有的三只基金，并保持推出可扩展新产品的信心。18个月后，这一愿景已经实现。我们的Evergreen系列已从三只基金增长到11只，AUM几乎翻了一番，超过140亿美元。我们还在将产品推向市场方面变得更加敏捷，利用我们的规模加速推出和增长。虽然我们最初的三只基金每只都花了将近两年时间达到5亿美元AUM，但我们较新的全球基础设施和二级市场产品已经或有望在不到12个月内达到这一里程碑。
我还想重申，由于Evergreen基金的一些结构性优势，我们继续看到机构投资者对这些产品的大力支持。我们继续看到一些资金从提取型基金转向该产品线，在我离开Evergreen之前。目前，由于过去12个月推出的几只新基金的初始认购时间和费用假期，仍有超过10亿美元的Evergreen AUM尚未产生管理费。虽然这些基金尚未产生管理费，但对于那些有业绩费元素的基金，我们仍然有资格产生业绩费。
我们预计，当前10亿美元中的一半以上将在2025年日历第四季度转入专业基金收费AUM，其余部分将在2026年日历年度随着各基金的费用假期到期而转入。现在转向一些技术更新，本季度有三项关于我们的Strategics Technology Balance Sheet投资组合和我们专有的汉密尔顿莱恩私人市场指数的最新公告。首先是关于我们专有的私人市场指数和基准的令人兴奋的合作伙伴关系。我们自豪地宣布与彭博建立合作伙伴关系，用户现在可以通过彭博终端和彭博数据许可访问汉密尔顿莱恩私人市场指数和基准套件。
虽然收入机会处于早期阶段，规模不大。但更重要的是，我们现在有一个独特的机会接触更广泛且日益增长的私人市场受众。利用彭博的全球影响力和规模，我们认为这是一个巨大的品牌增强器，特别是对于RIA社区。彭博在金融新闻、数据和分析方面仍然是明确的领导者。彭博终端几乎遍布金融服务和投资管理的每个角落。彭博的客户从最大的全球机构到个人及其顾问。后者已成为私人市场增长的关键部分，这种合作伙伴关系现在将汉密尔顿莱恩的品牌和我们的指数嵌入到他们的工作流程中。
他们将需要更好的工具来衡量不同策略、年份和地区的表现。这种新的合作伙伴关系现在能够满足这些需求，并将提高私人市场基准测试的标准。它将使汉密尔顿莱恩的名称和徽标出现在全球数千名终端用户面前。这标志着向不断增长的私人市场投资者群体广泛提供汉密尔顿莱恩基准的重要一步，扩大数据访问并提高整个资产类别的透明度。现在转向有关Securitize的新闻。
10月28日，Securitize宣布已与Cancer Equity Partners 2（一家特殊目的收购公司）达成最终业务合并协议。交易完成后，预计在2026年上半年，Securitize将成为一家上市公司。作为回顾，Securitize构建受信任的受监管技术，将传统金融资产转换为数字代币，以便在链上发行、交易和服务。汉密尔顿莱恩与Securitize建立了深厚的关系，最初在2022年合作将我们的几项产品代币化，随后在2024年5月参与了由贝莱德领导的战略筹款。
我们共同分享了使私人市场对更广泛投资者群体更易获取的愿景。Steritize已确立自己作为现实世界资产代币化的领导者，我们很自豪能在他们开启这个激动人心的新篇章时深化我们的战略合作伙伴关系。根据业务合并的拟议发行前估值，我们预计看到的市值将是我们初始投资的两倍多。这一结果进一步证明了我们有能力与我们认为将改变我们资产类别以实现持续增长和规模的公司合作并成功投资我们的资产负债表资本。
最后，关于Nevada的一个令人兴奋的公告。10月7日，Nevada宣布对Atlas Metrics进行关键战略收购，这扩大了Novada的全球影响力，并将两家互补公司联合起来，以满足投资者和企业对可信、高效和可扩展可持续性数据解决方案不断增长的需求。合并后的实体现在将支持全球400多个客户和13,000多家私人公司，为投资者、银行和企业提供收集、报告和对可持续性数据采取行动所需的工具。作为此次收购的一部分，汉密尔顿莱恩很自豪地在一轮筹款中投资了额外资本，以支持收购和持续的战略举措，我们与S&P、Global Motive Ventures和福特基金会一起参与了此次投资。
我们继续支持增加我们资产类别的数据透明度和分析能力的努力，并为Nevada实现私人市场可持续性的使命感到自豪。自2021年我们初始投资和合作以来，Nevada取得了巨大增长。通过共同的愿景和专注的执行，我们相信Nevada可以继续增长和扩展，我们对未来的机会感到兴奋。现在，我将通话交给Jeff，由他介绍财务情况。
谢谢Eric，大家早上好。我将首先对2026财年上半年的业务发表一些评论，然后提供有关Guardian Life Partnership及其对我们业务的潜在影响的更多细节。2026财年上半年，管理和咨询费用与去年同期相比增长6%。然而，这包括来自专业基金的2070万美元追溯费用的影响，即去年同期第六只二级市场基金的最终收盘，而本季度的追溯费用为80万美元，来自我们最新的直接股权基金。
总费用相关收入增长23%，主要是由于2026财年上半年确认的费用相关业绩收入，而2025财年上半年的金额极小。专业基金收入与去年同期相比增加1200万美元，即8%。专业基金收入的增长是由我们的Evergreen平台的持续增长驱动的，该平台继续是专业基金收费AUM的关键驱动力。同样，这里的同比增长受到我刚才提到的追溯费用因素的影响。转向定制独立账户，收入与去年同期相比增加200万美元，即3%，这是由于新账户的增加、现有客户的再投资以及持续的投资活动。
我们的报告、监控数据和分析产品收入与去年同期相比增加超过300万美元，即21%，因为我们继续在技术解决方案产品方面产生强劲增长。最后，我们收入的最后一个组成部分是激励费用，本季度总计9100万美元。这一金额包括费用相关业绩收入（FRPR），主要来自我们美国私人资产Evergreen基金的季度业绩费结晶，以及我们最近推出的Evergreen基金的额外贡献。现在转向我们的未实现收益分成余额。余额与去年同期相比增长14%，尽管在过去12个月中确认了1.02亿美元的激励费用（不包括费用相关业绩收入）。
未实现收益分成余额现在约为14亿美元。在我结束之前，我想先提供一些关于Guardian Life Partnership的额外细节，然后再进行资产负债表评论。首先，我要重申，这种合作伙伴关系证明了我们作为值得信赖的私募股权解决方案提供商的能力，我们很高兴与Guardian合作。
正如Eric强调的，作为我们代表Guardian管理资本的交换，Guardian将获得HLNE股权认股权证和额外的财务激励，这主要是与他们的种子资本相关的收入分成安排，以推进增长和价值创造的共同目标。与合作伙伴关系相关的收入将以两种形式出现。首先，我们预计将更立即从投资于我们Evergreen基金的资本中产生管理费，这将计入专业基金。其次，我们未来将管理的独立账户在投资组合构建和费用表方面通常将与标准机构独立账户相似，并将计入独立账户管理费。
我们预计随着投资组合的部署，这将随着时间的推移而扩大。在这两种情况下，我们都有能力根据相关策略产生相应的业绩费。至于认股权证，基于我们截至2025年9月30日的完全稀释股份数量，Guardian认股权证预计产生的总稀释率低于1%。认股权证套餐将受与合作期限一致的归属时间表和基于2025年10月31日HLE 20天成交量加权平均价格设定的参考价格的分级行使价的约束。
有关认股权证套餐的更多信息将包含在我们的10Q文件中。现在，我将以一些资产负债表评论结束。我们最大的资产仍然是我们与客户一起在定制独立账户和专业基金中的投资。从长期来看，我们将这些投资视为我们持续增长的重要组成部分，我们预计我们将继续与客户一起投资我们的资产负债表资本。关于我们的负债，我们继续保持适度杠杆，并将继续评估利用我们强大的资产负债表支持公司的持续增长。
有了这些，我们现在将开放电话进行提问。
谢谢女士们先生们。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按星号键，然后按数字1。在您的按键式电话上，您会听到提示音，表示您的 hand 已被举起。如果您希望退出投票过程，请按星号键，然后按数字2。如果您使用扬声器电话，请在按任何键之前拿起听筒。此外，请将您的问题限制为一个，并在需要后续问题时重新加入队列。谢谢。请稍等，我们正在整理队列。
好的，第一个问题来自高盛的Alex Blustein。请提问。
嗨，早上好。感谢您的问题，并祝贺Guardian的公告。也许我们可以从那里开始。听到了您关于安排结构的评论，但也许您可以帮助我们了解可能影响损益表的实际费用。我听到了不同行项目的情况，但当您考虑将要转移的50亿美元时，也许可以帮助我们了解那里的费用结构，以及每年将分配的5亿美元。所以也许我们可以从那里开始。
谢谢Alice，我是Eric。我认为您应该期望我们产生的绝大部分收入来自未来10年将要投入的50亿美元，因为现有的50亿美元基本上是一项监控任务。这些资金已经投入到各种合作伙伴关系中。因此，如果您查看将要转移的50亿美元，我们明确指出25亿美元将进入Evergreen，然后是SMA部分。我认为，再次，很难准确预测未来十年的情况，但这将是主要基金和我们的一些专业基金的组合，按照这些工具的现行费率。
太好了，谢谢。
下一个问题来自摩根士丹利的Michael Cipris。请提问。
嘿，早上好。感谢您回答问题。想问一下彭博合作关系以及更广泛的数据方面的合作关系。希望您能详细说明一下从现在开始更广泛地增强数据集货币化的范围，以及指数的范围？随着时间的推移，您认为创建可投资指数产品的范围是什么？
谢谢，Mike。我是Eric。彭博的安排将是一种收入分成模式，随着安装基础的继续增长和使用的增长，收入将随着时间的推移而增长。我认为我们在合作方面一直很有策略性和选择性。我们认为我们的数据很有价值，因此仅仅到处授权数据并不是我们战略的一部分。我认为我们在寻找既有收入机会又正如我在脚本中提到的，真正有品牌增强机会的地方一直很周到。我认为对我们来说，考虑到许多RIA每天、每分钟都在使用彭博终端和彭博数据，这是一个巨大的品牌机会。
当我们考虑这个世界越来越需要和想要更多的私人市场基准和信息时，我们将成为提供者。我们认为这对我们来说是一个巨大的品牌增强。我认为可投资指数不是重点。我知道有些人已经谈到了这一点。我没有看到这方面的 traction。我认为试图使用公开上市证券来 synthetically 复制私人市场投资组合内部发生的情况已经被许多聪明人尝试过，而且通常他们都失败了。因此，我认为这不是我们今天的重点。
我认为这真的是关于数据作为教育工具，数据作为品牌增强器，以及数据用于做出更好的投资和投资组合选择。
太好了，谢谢。
下一个问题来自摩根大通的ken Worthington。请提问。
嗨，早上好，感谢您回答问题。Eric。我想进一步深入了解SMA业务。您能谈谈管道的发展情况以及管道的增长速度吗？然后，如果我们考虑您的销售团队和销售努力，与过去相比，您今天在SMA与定制基金业务部分分配了多少资源？考虑到Evergreen和定制基金业务部分的优越经济效益。
谢谢，Ken。我们的销售团队都不是围绕SMA或特定专业基金组织的。想想绝大多数销售组织是按地理区域组织的，他们负责该地理区域，了解该地理区域的所有相关参与者，并找出客户正在面临的问题，然后我们如何成为解决方案提供商。我认为我们发现的是，鉴于我们在市场上有众多产品，在许多情况下，这些产品更好地满足了客户群的需求，这就是为什么您看到专业基金的增长如此强劲。
也就是说，管道，甚至您认为已经确定但尚未签约的金额，都是数十亿美元。因此，随着我们完成签约阶段，这些都将随着时间的推移流入。管道是强劲的。但从今天的相对市场定位来看，如果您考虑五年或十年前我们的SMA情况，我们的专业基金很少。今天，我们有更多的专业基金，我们发现这些基金能够满足客户群的需求，正如您所知，鉴于这些基金的优越费率模型，这对业务模式来说是一件好事。
好的，太好了。我不知道我是否可以跟进，但我会尝试一下。关于Guardian，认股权证，您提到承诺将在未来十年内兑现。认股权证是在未来十年内授予还是更多是前端加载？您提到了收入分成。认股权证是否与收入分成相关联，还是分开的？
嘿Ken，我是Jeff Armbruster。认股权证是前端加载的，但有一段时间会提供额外的认股权证。收入分成与认股权证无关，它们是两个独立的部分。所以你应该这样想。
好的，太好了。谢谢。
下一个问题来自Emo的Brendan Hawkin。请提问。
嗨，早上好。感谢您回答我的问题。专业基金的核心费率（不包括追溯）季度环比上涨。可能受益于Evergreen基金的扩展。但是否有其他因素影响费率，我们应该如何看待专业费率的未来？谢谢。
是的，Brendan，我是Eric。我认为这正是我们一直在说的，即随着资产组合的变化，更多地转向专业基金，特别是Evergreen，因为其费率更高，您将看到整体费率继续上升。我们相信这种情况将随着时间的推移继续下去。因此，如果您只看相对流量和相对费率，专业基金（包括封闭式和Evergreen）的流量继续强劲。所有这些都以高于我们当前显示的整体混合费率收费。
因此，只要这些流量继续，整体费率将继续上升。
好的，感谢您回答我的问题。
提醒一下，如果您想提问，请按星号然后按1，下一个问题来自kbw的Alex Bond。请提问。
嘿，大家早上好。只是想问一下您如何考虑未来对既有Evergreen基金和新基金的销售激励或费用假期。好奇您多久重新审视一次这个问题，以及随着更多竞争的Evergreen基金进入市场，这可能会如何演变。还有，您认为随着竞争的继续增加，这是否是您可能需要延长或加强的事情。
谢谢Alex，我是Eric。感谢您的问题。我会从不同的角度看待它。我认为这真的是当您推出一个全新的产品，只有一些汉密尔顿莱恩资产负债表种子资本，并且您试图吸引第一批采用者时。吸引他们很重要。这是一只历史相对较短、业绩历史相对较短的基金。在最初的六到12个月内吸引人们，这通常是您所说的时间框架，给予他们财务激励已经变得更加正常，这是一项管理，正如Jeff所说，这些仍在计算和支付中，这是本季度您看到的FRPR的部分驱动因素。
因此，我没有看到任何迹象表明我们需要回过头来对已建立的基金这样做。我没有看到任何迹象表明我们需要比已经做的更长时间地这样做。我认为正常市场正在变得更加标准，再次，正如我所说，新发行的前六到12个月。
明白了。谢谢Eric。
下一个问题来自vmo的Brendan Hawkin。请提问。
感谢您的跟进。从Guardian交易来看，似乎也有一些来自Guardian的人加入汉密尔顿莱恩。您能谈谈这对费用方面的潜在影响吗？然后更广泛地说，听起来这笔交易的整体经济效益将随着时间的推移而扩大。是这样吗？认为这最初影响可能相当温和，然后随着您继续构建和部署50亿美元，情况会扩大，这样想对吗？
是的。Brendan，我又是Eric。所以，首先回答问题的第二部分，是的，应该这样想，因为我们每年将增加5亿美元。第一年的影响会更高，因为很多资金将进入Evergreen产品，因此费率更高。但是，是的，您将继续看到这种累积，因此我们认为这是有益的。团队收购我会说是最小的增加，坦率地说，虽然我们正在与团队和Guardian一起处理所有细节，但我预计并假设真正会发生的是这些团队成员加入，他们只是导致我们不需要去填补我们网站上当前的一个空缺职位。
我们处于增长模式。我们继续有很多空缺职位，这是一群在私人市场非常有经验的人才。因此，我认为更合理的答案是他们加入并担任原本会招聘新人的职位。
感谢您的跟进。
目前没有更多问题。现在，我将把通话转回给Eric Hirsch。请继续。
再次感谢您的时间，感谢您的问题和支持。祝您有美好的一天。
女士们先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。