罗布·麦克尤恩（董事长兼主要所有者）
佩里·英（首席财务官）
威廉·谢弗（首席运营官）
迈克尔·梅丁（副总裁兼麦克尤恩铜业总经理）
身份不明的参会者
海科·伊尔（H.C. Wainright & Co）
约瑟夫·雷戈尔（罗斯资本伙伴公司）
戈迪·沃伯（加拿大皇家银行资本市场）
萨萨山姆萨伊特萨拉姆山姆伊特萨萨萨外国。女士们、先生们，大家好，欢迎参加麦克尤恩2025年第三季度运营及财务业绩电话会议。今天出席会议的公司人员包括罗布·麦克尤恩（董事长兼主要所有者）、威廉·谢弗（首席运营官）、佩里·英（首席财务官）、杰夫·陈（财务副总裁）、斯蒂芬·斯皮尔斯（企业发展副总裁）、迈克尔·梅丁（副总裁兼麦克尤恩铜业总经理）、卡门·迪亚兹（总法律顾问兼秘书）、迈克尔·斯威森（加拿大黄金公司总裁兼首席执行官）。发言人演讲结束后将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需在电话键盘上按星号加数字1。
如果您想再次撤回问题，请按星号1。现在我将把电话交给主要所有者罗布·麦克尤恩先生。请讲，先生。
谢谢。操作员。早上好，各位股东、感兴趣的投资者们。我们一直在为麦克尤恩矿业做准备，以从我们今天看到的强劲金属价格中受益。过去一年，金价在每盎司略低于4000美元的水平上涨了45%，银价上涨了47%，铜价接近5美元，上涨了13%。我相信中期和长期价格将显著更高。对于我们的资产组合而言，这是一个极好的环境。我甚至可以说，或许你们可以把我们看作一个小型自由港，拥有不断增长的黄金生产管道，并大量 exposure 于稳健的世界级长期铜业务。
金价和银价的上涨帮助我们抵御了那些可能暂时使我们偏离轨道和指引的意外事件。幸运的是，这些时刻是暂时的，可以在相对较短的时间内得到解决，并没有严重推迟我们到2030年实现25万至30万盎司黄金当量年产能的雄心增长计划，同时期待Los Azulis成为一座铜矿。在最初五年，我们预计铜的年产能将超过4.5亿磅，按今天的铜价计算，价值约22亿美元。
根据我们刚刚发布的可行性研究报告和当前铜价，该项目的毛利率至少为64%。因此，我们在本季度做了很多事情，也进行了一些投资，我将从这些开始，然后请迈克尔·梅丁谈谈Las Azulis的令人兴奋之处，之后我们将讨论我们的财务状况和黄金业务运营。首先，我想让伊恩·鲍尔谈谈我们对加拿大黄金公司的投资，还有……
女士们、先生们，我们遇到了技术困难。请不要挂断电话。我们将很快恢复。山姆？萨。山姆？对不起，操作员，您在说什么？我们多久之前……山姆？
非常感谢你，操作员。关于加拿大黄金公司方面，我们计划在1月份完成收购。交易完成后，我们预计在2月底发布更新的资源估算报告，该报告将与我们的年终财务报告一同公布，其中将包含一份初步经济评估。我们的股东们会注意到，在未来五年的任何指引中，我们都没有将Tartan项目纳入，但我们完全预期，随着我们开始对该项目进行研究，它将被纳入其中。勘探工作正在进行中，加拿大黄金公司计划在未来三周内发布勘探更新报告。
关键在于，我们一直在主矿带进行钻探，继续扩大资源量。我们对最近从Hut Bay获得期权的西部地块做了大量工作，该地块历史上有许多高品位钻探 intercepts 和地表发现。我们认为Tartan项目和该地块之间有很多协同效应。就地下开采方式、加工厂而言，它非常适合麦克尤恩矿业的投资组合。我们认为有很多方法可以优化这一点，并且可以加快该项目的审批流程，以便在我们目前正在进行的测试工作完成后恢复生产。
因此，我们对审批时间、勘探以及Acuán未来能够实现的生产概况都非常乐观。好的，迈克，你来讲讲这个。操作员，你在吗？
抱歉。来吧。迈克，请讲。
好的，谢谢罗布。谢谢操作员。第三季度对MCU铜业来说是卓越且具有变革意义的一个季度。我们成功地将Los Azulis从世界级矿床推进为低风险、获得政治支持且具备银行融资能力的台湾资产（注：原文可能存在笔误，应为“阿根廷资产”）。在麦克尤恩铜业，我们致力于在三个关键领域追求卓越：运营、环境、社会及治理（ESG）和勘探。本季度最重要的战略事件是，9月26日，Los Azulis被纳入阿根廷的“大型投资激励计划”（Regimen de Incentivo Paragrandes Invaciones）。这对项目来说是一个根本性的游戏规则改变者。通过该计划，Los Azulis现在受益于30年的法律、财政和海关稳定性，获得外汇渠道以及显著降低的国际竞争力税率。
这提供了一个可预测的框架，并能有力防范未来的监管变化。该计划的批准是一项强有力的公开支持，由阿根廷经济部长路易斯·卡普托亲自宣布，并由总统哈维尔·米莱在其官方X账户上予以强调。我们还与世界银行集团成员国际金融公司（IFC）敲定了一项合作协议。该合作伙伴关系将使项目符合IFC严格的ESG绩效标准，并为未来融资建立合作框架。我们最近的里程碑是10月7日发布的NI 43101可行性研究结果。该研究证实了强劲的项目经济性，其生产流程旨在降低环境影响。
Legion SXEW工艺将生产99.99%的伦敦金属交易所A级铜阴极，正如罗布已经提到的，在最初五年，每年将生产20.4万吨纯铜。亮点包括8%贴现率下的税后净现值29亿美元，税后内部收益率19.8%，投资回收期3.9年，初始资本支出32亿美元，每磅铜C1现金成本1.71美元，每磅铜全维持成本2.11美元。财务模型采用的铜价假设为每磅4.35美元。完整的国家仪器43101技术报告定于本月晚些时候发布。展望未来，Los Azulis的详细工程设计即将开始，我们计划在2026年底至2027年初开始建设，具体取决于项目融资情况。
最后，谈谈上行空间。我们的采矿权总面积约32,000公顷。迄今为止，我们仅勘探了不到10%的区域，约3,000公顷。我们已经确定了八个重要目标，其中四个将在即将到来的季度重点关注。我们有充分理由相信，我们可以显著增加Los Azulis的资源规模，并最终将该项目转变为主要 mining districts。非常感谢。我把话筒交回给你，罗布。
谢谢迈克。巴里。
谢谢罗布。大家早上好。我将简要介绍一下我们第三季度报告的一些亮点。就总体数据而言，我们报告亏损50万美元，即每股亏损1美分，而去年同期亏损210万美元，即每股亏损4美分。我要指出的是，这一净亏损包括来自基洛和铜业务的430万美元亏损。正如我们之前所指出的，既然Los Azulas的可行性研究报告已经发布，从9月初可行性研究报告生效之日起，我们将能够把相关成本资本化，因此，任何归因于Los Azulas之前期间的亏损现在将在未来进行资本化处理。
在调整后EBITDA方面，我们本季度报告了1180万美元的正EBITDA，即每股0.22美元，而去年同期为1050万美元，即每股0.20美元。在资金方面，我们本季度末拥有5100万美元现金以及2400万美元的有价证券。我们的现金余额与上一季度（6月30日）相比相对保持不变。展望未来，在我们的报告中，我们概述了一些重要项目。展望2026年及我们的资本需求。显然，我们预计在明年年底前完成矿井斜坡道建设，完成Gold Bar的堆浸垫扩建，并且如前所述，我们将启动EL NIO第一阶段，资本成本约为2500万美元。
总体而言，我们预计利用现有资金库和运营现金流来完成这些项目，特别是墨西哥的Al Gallo项目，我们还预计利用某种形式的黄金预付款来支付约一半的预期资本支出。接下来，请比尔对运营情况及未来计划发表一些评论。
好的。早上好，各位股东。是的，从运营角度来看，我们都知道今年开局不佳。然而，第四季度开局非常好。第三季度并不完全符合我们的预期，原因是Frome矿最后几个月出现了一些问题。我想，在某种程度上，这是矿山寿命结束时的结果之一。然而，Frome西部矿床在第三季度末表现良好，我们预计它将在第四季度及2026年全年按我们的指引生产黄金。
我们现在预计Frome矿将开采至2026年第三季度，届时Stock矿床应该会投入生产，我们现在预计其将于明年上半年晚些时候投产。关于Stock的开发工作，斜坡道建设按计划进行，我必须说，采矿承包商和我们自己的采矿团队的安全记录都非常好，无论是承包商还是我们自己的人员都没有发生过工时损失事故。就Gold Bar而言，第三季度颇具挑战性，因为我们原计划在第三季度开采的一部分矿石，在实际开采时发现根本不是矿石，但我们很好地转向了第四季度。
第四季度已经看起来非常、非常好，我们已经回到了正常的采矿和剥离 routine，每月开采量超过150万吨。从勘探角度来看，这对运营来说是一个非常好的结果。我们在Gold Bar和Stock的运营中都取得了非常好的勘探成功。在昨天的董事会会议上，我们批准了在墨西哥重新浸出资产。因此，建设工作将于明年初开始，然后开始对El Gallo浸出垫进行浸出，并将这些尾矿回填到矿坑中。
因此，我们看到第四季度充满挑战，但我想说，在10月和11月，我们的状况非常好。期待未来两个月，我们非常期待在墨西哥恢复黄金生产。谢谢。
谢谢比尔。今年我们在勘探方面取得了成功。我们发现了Frome西部矿床，这使我们能够在遇到审批延误时弥合生产缺口。我们正在支持我们的生产管道和开发计划，无论是在Gold Bar还是在收购的Timberline properties。我们获得了出色的品位和连续性。有一个领域，我不知道公司里是否每个人都和我一样乐观，那就是一个名为Seven Troughs的矿权，从历史上看，它让我感到兴奋，因为它的历史记录是内华达州品位最高的矿山之一，平均每吨超过1.2盎司。
最近在一个历史上显示出大量超过1克/吨物质的区域进行的抓样，在非常短的 intercept 中达到了超过270克/吨。考虑到该地点的历史，这仍然令人兴奋。蒂明斯的黄金项目。我们的Gray Fox区域正在扩大。我们将在明年第一季度发布初步经济评估。正如你们从佩里和比尔那里听到的，我们计划在墨西哥扩张，我们正在引入一些其他矿权，并在我认为有很大增长潜力的地区和公司进行投资。
因此，我必须说，我们今年的Ms（注：可能为笔误，原文如此）和产量是不可原谅的，但是……但是我们正在采取措施来弥补并回到正轨。有鉴于此，我现在开放提问。
谢谢。提醒一下，若要提问，请在电话键盘上按星号加数字1。今天的第一个问题来自H.C. Wainwright的海科·伊尔。您的线路已接通。
你好，海科。
嘿，罗布。能听清我说话吗？
声音清晰。你能听到我们吗？
太好了。只是确认一下。首先，祝贺伊恩·鲍尔的任命。罗布，你在电话会议早期 preempted 了我要问的一些问题。但是，你对Britannia或Peregrine Geochemical Labs的交易，这是一个有趣的举动。有几个后续问题。你认为你们会进行更多这样的垂直整合吗？基于你最后一部分的内容，你认为我们会看到一场军备竞赛吗（找不到更好的词）？或者其他公司想要与供应商、分销商合作以保证供应和快速加工。
举个例子，一个分析实验室。显然你不能用它来做独立分析，但这会是一个潜在目标吗？请详细说明一下你在电话会议早期描述的内容。
Paragon拥有一项名为photo assay的技术，这是一种X射线工艺，速度更快、成本更低，提供的数据更全面。我五年前第一次看到这项技术，它来自澳大利亚。Paragon介入并排队获得了12台设备。这大约是年产量。一些大型矿业公司已经购买了设备供自己使用。我认为，随着更多资金进入矿业领域，这肯定会发生，因为世界各国主权国家和企业都在寻找新的矿产来源。能够压缩时间并从分析中获得更多信息，将变得越来越重要。
而传统的分析供应商，我是说，你可能会看到积压三、四周甚至更长时间。而使用这项技术，你可以在两周或更短时间内完成，有时几乎可以每天进行。所以我认为这很重要。我的意思是，整个行业现在都面临很大压力。存在劳动力问题，因此那里会有竞争。还有设备、供应。当有人出现时，我们将有所有这些项目上马。谁来……他们能交付卡车、铲车、钻机吗？你已经在阿根廷了。我们在钻机方面遇到了这个问题。
我们最终购买了八台钻机，因为那里没有现成的钻机。所以我的意思是，你看这个世界，说矿业投资在全球投资组合中的占比现在非常小。可能是1%或2%。十年前它高达12%左右。我们回到那个水平。正如你所说，定义矿体所需的许多投入将面临真正的争夺。同时，我们必须压缩这个行业的时间。达到某些决策点花费的时间太长了。
因此，你将看到更多的技术。我认为Paragon的技术是一种颠覆性技术，将推动行业发展。我们将寻找其他机会来加速和提高行业知识。首先是为了我们自己，然后是为了整个行业。
是的，很好的回答。显然，这是一个有趣的动向。我见过这台机器运行。我试图找出它在哪里，但我以前在某个地方的现场考察中见过。不是你的资产。可能是……我去了很多地方。在Gold Bar，你们显然生产了8200盎司。坦率地说，比我们模型中的预期低了不少。你谈到了地质数据的重新解释和矿山计划的变化。明年我们应该关注什么？这听起来确实像是一个暂时的问题，但真的是这样吗？
我想说，上个季度我们采矿作业中的特定区域，我们原本预计在第三季度开采的部分矿石，在实际开采时发现根本不是矿石。结果，矿坑的这部分基本上变成了剥离物。由于某种原因，多年前进行的历史钻探没有识别出这部分无矿化物质。所以我们通过剥离部分开采了这部分，现在我们回到了我们所说的正常矿石区域。
你知道，我们在其余采矿作业中看到的与区块模型的 reconciliation 是成立的。你知道，我想这只是我们在确认钻探中遗漏的东西，或者是当时矿山规划中遗漏的东西。你知道，再说一次，这是我们一年多前决定开始剥离的矿体部分，因为金价上涨。你知道，在一年半前的金价水平下，这种剥离和采矿是不会进行的。
因此，关于你明年的问题，你知道，我们预计全年的矿山计划将相当一致。并且……我们将很快公布明年的生产指引。
太好了。非常感谢。我会回到队列中。谢谢，罗布。
谢谢，迈克尔。
再次提醒。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。下一个问题来自罗斯资本伙伴公司的约瑟夫·雷戈尔。您的线路已接通。
嗨，乔。
嘿，罗布和团队，谢谢回答我的问题。我想我问了两个主要问题。但只是接着Gold Bar的话题，你们在评论中说将做更多工作来审查这个问题。您认为整体资源变化的风险有多大（如果有的话）？或者这只是一个排序问题？
这似乎是一个排序问题，风险不大。
好的，很高兴听到这个消息。然后你提到Phoenix项目在明年年中。你们对获得所有许可的时间表有多有信心？你认为有可能提前启动吗？一旦获得许可，你是否期望发布更新的财务研究报告？
是的。最后一个问题。审批在某种程度上是未知的。我们有一项允许进行部分工作的许可，需要修改。我们希望时间能与我们给你的一致。
我们已经与政府当局就审批举行了多次会议，我们相当乐观能够及时获得这些许可，工厂建设将在第一季度开始。
好的。关于加拿大黄金公司的部分评论，我想我在开始时插了话。完成合并的时间表是什么？之后的时间表……按季度来看，有什么预期？
流程是……12月将举行股东投票，然后必须得到法院的批准。我相信定于1月6日，1月初。之后，我们将对其进行资源估算和初步经济评估。
好的。那么，您认为……假设第一季度完成，PEA发布的大致时间是什么时候？比如多少个月或季度？
哦，你可能要等到明年第四季度。
好的。这很有帮助。好了，我说完了。
谢谢，乔。
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的戈迪·韦伯。您的……您的线路已接通。
非常感谢。
嗨。
嗨，罗布。关于资源估算，麦克尤恩矿业现在如何校准或估算他们的……探明资源量
和其他人一样。
麦克尤恩现在声称拥有多少盎司或当量盎司？
所有这些都在我们的声明中列出。我们在Fox项目拥有约300万盎司，我认为所有运营加起来约420万盎司。目前我们正在内华达州的Gold Bar和Eureka的Seven Troughs进行钻探。
我问这个问题的原因是，作为Goldcorp的股东，我们被要求以50股换1股，而实际上我们拥有探明资源量。这似乎有点不公平。
您代表谁？对不起？您是谁的股东？
是的，我是股东。我是加拿大黄金公司的长期股东。我们知道我们拥有探明资源量，我们也知道有很多钻探尚未进行分析。因此，我假设我们拥有比已入账更多的资源量。50换1似乎……嗯，这似乎非常 opportunistic。
我们提出了一个报价。管理层接受了，将于12月提交股东投票。我们当时认为这是公平的，我相信管理层也认为这是公平的。
是的。在投票前，我们股东是否会得到资源估算？
我们无法控制。我们无法控制这一点。好的。
但是作为大股东，在完成交易之前，您不想知道这个数字吗？或者您……您已经有一些内部信息让您相信应该完成交易？
不，钻探正在进行中。这很令人兴奋。它位于一个曾经生产过的地区。尽管Tartan Lake矿经营得不好，这就是它破产的原因。但不，它位于……就能源成本和矿床而言，是该国的一个有利地区。是的。
不，你不必向我推销Tartan矿的优点。我担心的是，大股东可能拥有小股东没有得到的洞察力或信息。
事实并非如此。
嗯，听到这个消息真令人耳目一新。
还有其他评论或问题吗？
也许我们可以稍后跟进。
很公平。谢谢，戈迪。下一个问题。
下一个问题来自私人投资者特里·德弗里斯。您的线路已接通。
您好，麦克尤恩先生。您今天过得怎么样？
嗨，特里。很好，您呢？
您知道吗？我很好。我实际上非常好。您知道，过去几个月看到您的股票翻倍，我非常高兴，祝贺Los Azulis项目。那里发生的事情真的很令人兴奋。而且您知道，黄金市场有涨有跌，我们刚刚获得了一个绝佳的买入机会，所以我再次挺身而出。我有一个问题，我没有从迈克尔·梅丁那里听到。Las Azulis的IPO。您能给我们提供更多信息吗？您认为什么时候会进行？首次发行您希望筹集多少钱？
嗯，我们希望早点进行，但可行性研究报告在10月才发布，我们觉得没有足够的时间在今年第四季度进行IPO。
现在我们计划在明年某个时候让公司上市，第一季度进行融资。我们上一次融资是每股30美元，我预计，随着我们被纳入该计划，我们已经完成了可行性研究报告。与其他铜开发项目相比，该项目看起来非常有吸引力。我们上市时的价格会高于那个水平。
在接下来的一两个季度，您预计还有其他可能影响市场的消息吗？
我不知道。我明天要去纽约会见阿根廷总统。
我不认为这会影响市场。
嗯，您的钻探成功相当令人鼓舞。所以我祝您好运，并期待一些好消息。感谢您接听我的电话。
不客气，特里。谢谢。
目前没有更多问题了。罗布·麦克尤恩先生，我把电话交回给您。
非常感谢。操作员。谢谢大家。我们已经确定了前进的方向，我们认为通过规划，到2030年，我们的金矿将大幅提高产量。我们希望看到其他几个项目投入生产，我们希望铜矿能在2030年投入运营。从长远来看，都是好消息。谢谢。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断了。萨。