D. Eric Mendelsohn（总裁、首席执行官兼董事）
Dana Rolfson Hambly（财务副总裁兼投资者关系）
John L. Spaid（财务执行副总裁、首席财务官兼财务主管）
Kevin Carlton Pascoe（投资执行副总裁兼首席投资官）
Austin Todd Wurschmidt（KeyBano Capital Markets Inc）
Farrell Granath（美国银行）
Omotayo Tejumade Okusanya（德意志银行股份公司）
Juan C. Sanabria（BMO Capital）
Richard Anderson（Cantor Fitzgerald）
欢迎参加NHI 2025年第三季度业绩网络直播和电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式，正式演示后将进行问答环节。会议期间如需操作员协助，请按电话键盘上的星号0。请注意，本次会议正在录制。现在我将会议交给主持人Dana Hambly。Dana，请发言。
谢谢大家，欢迎参加National Health Investors电话会议，回顾2025年第三季度业绩。今天参会的有Eric Mendelsohn（总裁兼首席执行官）、Kevin Pascoe（首席投资官）、John Spaid（首席财务官）和David Travis（首席会计官）。业绩结果以及本次电话会议的可访问性通知已于昨日收盘后在新闻稿中发布，并已由财经媒体报道。本次电话会议中任何非历史事实的陈述均为前瞻性陈述。NHI提醒投资者，任何前瞻性陈述可能涉及风险或不确定性，并非未来业绩的保证。
所有前瞻性陈述均代表NHI在本次电话会议日期的判断。敦促投资者仔细阅读NHI向美国证券交易委员会提交的定期报告中的各种披露，包括NHI截至2024年12月31日的Form 10Q和截至2025年9月30日的Form 10Q中披露的风险因素和其他信息。这些文件的副本可在SEC网站sec.gov或NHI网站nhireit.com上获取。此外，本次电话会议中使用的某些术语是非GAAP财务指标，其调节表已在NHI的收益发布及相关表格和附表中提供，并已通过Form 8K提交给SEC。
鼓励听众查看收益发布中提供的这些调节表以及该发布中的所有其他信息。现在我将电话交给我们的首席执行官Eric Mendelsohn。
谢谢。大家好，感谢参加今天的会议。我们本季度表现稳健，亮点是将7处房产过渡到Shop投资组合，这使得合并Shop NOI较去年同期增长约63%。我们还宣布了2025年首笔Shop收购，金额为7430万美元，自10月1日起生效。我们已超过去年的投资总额，预计今年将有更多交易完成，并且我们正在推进一个强劲的活跃管道，这应会在2026年产生类似或更高的外部投资活动。我们今年第三次上调指引。我们更新后的指引在中点代表每股NFFO增长超过10%，这将是自2014年以来最强劲的年度增长。
NHI的发展势头正在增强。我们处于有利地位，并专注于在未来十年利用老年住房行业的代际增长。正如我上个季度所指出的，我们有条不紊地投资于在所有业务领域建立坚实基础，这将使我们能够显著扩大在私人付费老年住房领域的存在，我们认为该领域具有最大的风险调整后回报。在过去几个月中，我们已将11处房产和两名新运营商纳入SHOP平台。通过强劲的有机增长和持续的收购，近期新增的资产预计将使我们的年化Shop NOI占总调整后NOI的比例从约5%提高到10%以上。
我们目前的观点是，2026年我们的Shop NOI应再次翻倍以上，至少达到20%。我们已对同店投资组合采取了纠正措施，并相信它将在2026年恢复到两位数的增长水平，就像2024年和今年上半年一样。该投资组合是我们发展的重要组成部分，因为随着我们评估新机会，我们正开始扩大Shop平台。我们高度优先考虑具有稳定过往业绩的运营商和资产，这些业绩应能带来更一致和卓越的多年NOI增长。
管道活动表明，收购将是未来几年我们增长概况的重要组成部分。今年到目前为止，我们已宣布投资3.032亿美元，目前有约1.95亿美元已签署意向书，预计将在未来几个月内完成。我们有大量增量的活跃机会管道，完全专注于老年住房，包括大量SHOP交易。资产负债表继续支持我们充足的资本需求。我们的净债务与调整后EBITDA比率为3.6倍，低于目标区间的下限，我们拥有超过10亿美元的可用流动性。
我们相信这种低杠杆和强大的融资渠道创造了真正的竞争优势，因为我们能够快速行动且关闭风险有限。简要提及NHC租金谈判，我们昨晚披露NHC已通知我们其打算将主租约续期一个五年期，自2027年1月1日起生效。管理层和特别委员会目前正在审查NHC通知的有效性和合法性。在将电话交给Kevin之前，我想总结一下，NHI处于有利地位，有多个内部和外部杠杆可拉动，我们预计这些杠杆将推动卓越的长期每股FFO增长。
第三季度受益于一些非经常性项目，但我们相信核心业务依然强劲，处于创造持续股东价值的有利地位。行业顺风正在增强，我们的财务状况处于峰值，并且我们已投资于必要的人员和资源以扩大未来增长。
谢谢Eric。7处房产向SHOP投资组合的过渡刚过三个月，我们对初步结果感到满意。这些资产的第三季度NOI高于先前的现金租金，我们现在预计2025年NOI贡献将超过我们最初预测的约337万美元。与任何过渡一样，我们预计新管理层和系统的引入会对短期增长产生一些影响，但仍预计该投资组合将在2026年对Shop NOI做出重大贡献。我们还于10月1日完成了首笔Shop收购，包括4处房产，金额为7430万美元，运营商为Compass Senior Living。
我们与Compass的关系正式始于2024年，当时我们提供了950万美元抵押贷款，并拥有俄克拉荷马州两处房产的购买选择权。在寻求扩大合作关系的过程中，Compass为我们带来了收购他们在俄勒冈州运营的另外两处房产的机会，这促成了我们的首笔Shop收购。我们预计这些稳定房产的第一年NOI收益率为8.2%，调整后经常性资本支出后为7.5%。正如我们在收益新闻稿中所指出的，与第二季度相比，我们的抵押贷款和其他应收票据余额下降了4380万美元，主要原因是几笔贷款的大额偿还，这些贷款未来所有权机会有限或没有。
虽然这可能会略微影响短期利息收入，但我们很高兴能够将这些资本再投资于具有更大长期价值的投资，包括与我刚才描述的Compass交易类似的机会。在这方面，投资管道一如既往地活跃，目前有1.95亿美元已签署意向书，平均收益率约为8.4%。这包括SHOP、Triple Net和贷款转所有权的混合机会，全部集中在老年住房领域。我们预计这些交易将在第四季度和2026年第一季度完成。转向我们的运营业绩，由于8月1日7处房产的过渡，总SHOP NOI与2024年第三季度相比增长了62.6%。
15处 legacy holiday 房产的同店NOI同比下降2.2%，这显然不是我们可接受的结果。入住率较2024年第三季度下降110个基点，环比下降160个基点。我们在本季度经历了更高的迁出率、关键人员变动、16个单元停用以及约20万美元的非经常性成本，所有这些都对结果产生了负面影响。我们预计停用单元将在大约六个月内重新启用，我们已采取措施提高入住率和运营效率，但这需要一些时间，因此我们调整了今年同店NOI增长预期。
我们预计该组别的NOI增长将在2026年恢复到两位数水平。我们已经并将继续投资于我们的资产管理平台，因为我们知道有机NOI是我们最佳和最便宜的资本来源。随着我们扩大shop投资组合，我们预计同店投资组合的波动性将降低，特别是因为我们相信我们正在添加的资产是更高质量的房产，在Triple Net投资组合中具有更一致的增长。我们总体上正经历稳健趋势的延续，没有租金优惠，递延租金的收取超出预期，入住率和ebitdarm覆盖率稳定。
本季度现金租赁收入同比增长约12%，达到7010万美元，不包括与discovery租约终止相关的约390万美元现金租金收入。现金收入增长约5.5%，主要由于收购。10月31日，我们行使了在南卡罗来纳州哥伦比亚市一处CCRC的购买选择权，金额为5250万美元，初始收益率为8.25%。这是一个高质量的入场费社区，由我们的长期合作伙伴Senior Living Communities运营，我们很高兴将该房产纳入我们自己的投资组合。Bigford继续产生强劲的NOI。Bickford第三季度入住率较第二季度增加90个基点，达到86.1%，截至6月30日的 trailing 12个月EBITDarm覆盖率（包括递延还款）为1.49倍。
Bickford在第三季度偿还了130万美元递延租金，截至10月30日未偿还余额为870万美元。由于其稳健的表现，我们预计在2026年4月重置时，我们能够将超过季度递延还款额的部分纳入未来基本租金，并能够将任何剩余递延余额货币化。现在我将电话交给John，讨论我们的财务业绩和指引。
谢谢Kevin，大家好。我很高兴地报告我们的第三季度业绩超出预期。我将重点介绍促成我们积极季度的重要领域，但首先让我从第三季度业绩开始。对于截至2025年9月30日的季度，我将使用平均稀释普通股计算所有每股业绩。我们的每股净收入为0.69美元，较去年增长6.2%。第三季度NAREIT FFO每股业绩较去年同期增长5.8%，至每股1.09美元。第三季度 normalized FFO每股业绩较去年增长28%，至每股1.32美元。
截至9月30日的第三季度FAD较去年同期增长26%，达到6220万美元。8月1日，我们完成了7项资产从租赁到shop的转换。连同转换，我们在房地产投资 segment 确认了460万美元的现金租金收入、140万美元与运营转让相关的非现金租赁收入，并在转换时冲销了1210万美元的直线法应收租金。然后，我们另外确认了转换房产在本季度两个月运营产生的200万美元额外shop NOI。所有这些影响均反映在净收入和NAREIT FFO中。
我们的 normalized FFO和FAD结果排除了本季度与运营转让相关的非现金租赁收入和直线法应收款冲销的影响。我们还收到了约5200万美元的应收贷款还款，这不在我们之前的指引中，导致信贷损失准备金改善200万美元，影响净收入、NAREIT FFO和NFFO，但在我们的FAD中作为22处房产shop segment的一项进行了调整。截至9月30日的季度，该 segment 较去年同期增长62.6%，达到490万美元。我们预计随着我们确认近期shop收购的NOI并在未来几个季度继续进行额外shop投资，这些结果将继续快速增长。
我们的15处房产同店shop投资组合NOI较去年同期下降2.2%，至300万美元。同店shop收入和支出分别增长2.1%和3.3%，导致利润率同比下降90个基点至21.1%。本季度利息支出同比下降8%，而加权平均普通股稀释股数增长8.3%至4760万股，这是由于公司今年比去年更多地使用股权而非债务为新投资提供资金。与第二季度相比，现金G&A环比增长5.4%至530万美元，而法律费用下降100万美元。
本季度，我们没有完成任何新投资，但继续履行现有承诺。10月，我们完成了总额1.268亿美元的新投资，其中包括4670万美元的先前部署的应收贷款资本。9月底，我们发行了3.5亿美元票面利率为5.35%的债券，扣除原始发行折扣和银行费用后净 proceeds 为3.4亿美元。债券到期日为2033年2月1日。本季度，我们从2025年第一季度远期ATM活动中结算了约155,000股普通股，经费用和远期成本调整后的远期价格为每股73美元，获得约1140万美元 proceeds。
截至2025年9月30日，我们有剩余约9060万美元的托管远期股权 proceeds 可用，以换取未来交付的130万股普通股，平均价格为每股70.47美元。我们季度末资产负债表上的现金为8160万美元，在季度末偿还7500万美元银行定期贷款后，循环信贷额度为6亿美元。第三季度之后，我们将1.25亿美元定期贷款的到期日延长6个月至2026年6月16日，偿还了5000万美元私募贷款，并修订了银行信贷工具，取消了对SOFR利率10个基点的信用利差调整。
第三季度末，我们的资产负债表状况良好，杠杆率和流动性有所改善。本季度我们的净债务与调整后ebitda比率为3.6倍，可用流动性约为11亿美元，这归因于资产负债表上的现金、超额循环信贷、远期股权和额外ATM容量。现在让我转向我们的股息和指引。正如我们昨晚宣布的，董事会宣布向2025年12月31日登记在册的股东派发每股0.92美元的股息，支付日期为2026年1月30日。我们还调整了2025年全年指引，包括所有每股指标的上调。
我们的指引包括已宣布的shop转换、后续事件和我们其他预期结果的影响。与2024年相比，NAREIT FFO指引中点为4.64美元，增长2%；normalized FFO指引中点为493.90美元，增长10.4%。与我们最初的2月全年指引相比，我们将normalized FFO指引上调了每股0.27美元。FAD指引中点为2.326亿美元，高于我们最初2月指引的2.217亿美元，较2024年增长13.9%。我们的指引包括同店shop NOI较2024年增长7%至9%。
我们还提供了全年转换加新投资shop NOI指引，介于580万美元至600万美元之间。指引还包括递延租金的持续收取和现有承诺的履行。我们更新的2025年指引包括7500万美元的额外新未确定投资，平均收益率为8%，这是我们投资指引的增加。由于这是第三季度之后宣布的投资之外的额外投资，我们的指引不包括2025年结算额外远期股权的任何额外影响，尽管一些结算可能在12月除息日之前发生。
我们的实际股权结算将取决于额外新投资的数量和时间。再次感谢大家今天参加电话会议。我们的准备发言到此结束。操作员，请打开提问线路。
谢谢。现在我们将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想取消提问，请按星号2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。请稍等，我们正在收集问题。谢谢。第一个问题来自BMO Capital Markets的Juan Solabria。
您的线路已接通。
嗨，早上好。希望深入了解一下Shop。您在开场发言和新闻稿中提到了一些补救措施。希望您能具体谈谈这意味着什么。此外，关于一些单元下线的背景，为什么是现在，工作范围是什么？
当然。
嘿Juan，我是Kevin。我想指出的一点是，当我们谈论同店投资组合时，指的是holiday投资组合，一些同行认为这一组合存在困难。它的表现确实没有达到我们的预期。情况比较线性。但现在就是这样。关于补救措施，很大程度上是回顾投资组合，确保我们的单元定价适当，做好参观流程。很多都是基本的基础工作。
我们确实有三四栋楼的入住率是拖累业绩的落后者，我们正专注于这些楼。确保我们有合适的人员到位，所有这些都已在进行中。我认为好消息是我们的潜在客户量仍然很好。问题在于转化，确保我们为一线人员提供适当的激励措施。因此，在我们目前的预算流程中，我们正在评估所有这些，以确保我们有正确的激励措施，再次强调正确的定价，能够实施正确的项目并进行有效的居民参与。
这些都是正在进行的工作。我觉得很多纠正措施已经到位。因此，正如我们在电话中讨论的，我们期望明年从该投资组合中获得额外增长。关于下线的单元，我们在加利福尼亚有一栋楼，几年前发生过一些地面移动，但随着时间的推移，我们发现一楼的一些管道存在问题。当我们进行预测时，该项目的初始范围较小。
所以我们知道这个问题。但最终结果是我们需要将所有一楼单元下线。因此，我们做出了艰难的决定，采取正确的做法，全面开展项目，而不是试图零敲碎打，第一次就把事情做好。所以我们决定扩大项目规模，这样就能为社区妥善完成。
确认一下，是否有更换运营商或内容的计划，或者考虑更换？我知道您在Discovery方面有一些变动，他们是Shop的剩余运营商，不再是Triple Net的运营商。
没错，关于Shop，Discovery和Merrill是我们的运营商或管理者。我们正与他们密切合作，确保我们再次拥有合适的人员到位。作为投资组合的良好管理者，我们必须始终考虑什么对投资组合最有利。所以，目前，我们正与他们合作回顾投资组合，确保所有正确的措施到位，并确保从业绩角度回到正轨。
很好。第二个问题关于nhc。想知道我们目前的情况。我知道租约已被置于违约状态，NHC有所回应，然后他们向您发送了续约通知。但准备发言中提到正在分析该通知的合法性。想了解一下今天的技术层面情况，以及为什么您说要审查续约通知的合法性。
嘿Juan，我是Eric。是的，措辞经过精心设计。可能存在他们是否违约以及如果违约他们是否有权行使续约选择权的问题。如你所知，租约内容相当简略。但租约规定，如果他们违约，则无权续约。因此，所有这些都可能受到仲裁、诉讼或法律解释的影响。这就是该评论的含义。
感谢。非常感谢。
谢谢Juan。
谢谢。下一个问题来自Keybanc Capital Markets的Austin Worschmidt。您的线路已接通。
谢谢。刚才回到NHC的问题，我想知道，如果续约选择权被证明合法，租金是按公平市场租金还是当前租金水平？我想知道这将如何改变NHI在调整至公平市场租金方面的谈判立场？
嘿Austin。考虑到NHC及其法律顾问正在收听此次电话会议，我只能说所有这些都在谈判桌上。如果续约被确定为无效，那么这将是一个开放的谈判，可能包括第三方。如果仲裁或诉讼认定续约有效，那么租约条款规定续约应按市场利率，这也是一个开放的解释。如你所知，我们已聘请Blueprint顾问帮助我们调查市场，了解这些建筑物所在市场的租金率和资本化率。
这很有帮助。然后Eric或Kevin，投资机会管道听起来非常活跃，但似乎当一些资产进入意向书阶段时，投资管道相对稳定。您在扩大您所说的管道方面进展如何？我想知道你们现在是否花更多时间在更大的投资组合上，这些组合可能不会进入管道，或者你们更专注于随着时间推移应该纳入所述投资管道的交易。
嘿Austin，我是Kevin。我想说的是，你确实触及了我们在管道中关注的一个方面。就管道的全部范围而言，远远超过10亿美元。但我们不会向你报告我们认为无法实现的数字。因此，有一些更大的投资组合，超过1亿美元的，我们不会在数字中报告，因为我们认为这些交易的成功率会低一些。所以我们希望在报告意向书或管道中的交易之前确保它们已签署。
所以我认为这只是目前管道组合的一个特点。因此，我会说管道与以往一样强劲，甚至更强。今年非常忙碌，而且这种情况还在继续。所以我对我们目前的管道状况没有任何犹豫。
谢谢Kevin。感谢您的想法。
谢谢。下一个问题来自美国银行的Farild Granath。您的线路已接通。
谢谢。早上好。我有一个关于指引上调的快速问题。想知道您能否在旧指引和新指引之间建立联系。其中包括哪些费用，以及任何额外内容。是前景有额外积极因素还是只是更有信心？想知道您能否介绍一些项目。
好的。我是John Spade。让我从顶部开始。8月，我们必须对第三季度确认的转换活动做出很多假设。该活动的结果远好于预期。有一些一次性项目的结果远好于预期。转换shop投资组合的NOI也好于预期。这些都影响了上调。我们还看到本季度发生了大量应收贷款还款。
通常情况下，这取决于偿还的内容，会产生两方面影响。我们会确认信贷损失准备金转回，这会影响除fad之外的所有指标。所以这是我们预测的一个重大变化。你知道，利息收入也会变化，无论是第三季度确认的还是第四季度的，因为我们的抵押贷款投资现在已经下降。但是，当我们看到这些抵押贷款还款时，我们收取了一些应计但未确认的应计利息，我们也有一些退出费用。最后，你知道，同店shop投资组合，我们不得不改变它。
我们曾经的范围是13%至16%。现在全年为7%至9%。所以我认为这些是最大的因素。
好的，谢谢。另外回到shop投资组合或收购管道，我想知道您如何看待市场竞争。您提到了更大投资组合的成功率，在更广泛的同行中，我们看到shop活动增加，也在寻求购买完整的shop投资组合。想知道您能否评论竞争情况。这是否影响定价？是否导致其他人支付高于您承销的价格？
当然，我是Kevin。市场竞争肯定加剧了。也就是说，我觉得我们与运营合作伙伴有很强的联系。这样我们就能看到更多非公开市场的房产。我们完成的交易表明了这一点，我们直接从经理或运营合作伙伴那里获得信息，这也是我们所谓的贷款转所有权计划的作用。这对我们非常有效。所以竞争环境更加激烈。我认为我们试图将这些交易排除在管道之外，因为有更多的团体在关注它们。
很多是我们的REIT同行。当我们审视整个市场时，也有更多私人股本进入该领域。我们和同行的独特之处在于我们没有融资 contingency。因此，与我认为的最高出价相比，我们实际上能够获得更好的定价，因为他们知道我们能够完成交易。
好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自Kantor Fitzgerald的Rich Anderson。您的线路已接通。
谢谢。早上好，各位。我们能否暂时回到NHC的问题。您能否提醒我们他们是否违约的基本情况？我知道已经说过了，但我想确保我们清楚您对此事的观点。
嘿Rich，我是Eric。当我们宣布向他们发送违约通知时，我们表示他们未遵守某些非货币条款。包括某些审计要求、报告要求、保险要求和资本支出要求。我们对所有建筑物进行了检查，发现维护和资本支出水平不足。所以我们将其写入信函并发送给他们。当然，正如我之前所说，根据租约条款，如果他们违约，则无权续约。
所以所有这些都可能受到仲裁或诉讼或法律解释的影响。这就是这个评论的含义。
但是他们的续约提议是针对整个投资组合的。没有挑选。好的。
正确。这是全有或全无。
好的，我理解本季度shop投资组合出现了一些问题。我知道相对于其余投资组合而言规模较小，但Kevin，您希望安排合适的人员。您已经回答了Juan的问题。但我想知道，您不是昨天才到位的。您已经管理这个投资组合一段时间了。您认为是什么突然导致这个投资组合出现问题？您提到了更高的迁出率。考虑到这不是一个新投资组合，这似乎有点突然。
先生，我是Kevin，我理解您的问题。我想说的是，我们上个季度也预示了这一点，我们看到，您知道，由于我们在投资组合中看到的情况，第三季度会比第二季度疲软。所以我不认为这是突然出现的。我认为问题在于结果比我们希望的要低。所以我们正在采取我描述的纠正措施。
我还认为这是运营的问题。正如您已经说过的，这是一个小投资组合。我们正在深入研究少数几栋楼，这些楼是导致结果的原因。随着我们继续增长和多样化投资，您知道，这将是我们在Chop的关键。
对吗？好的，很公平。在这一点上，少数几栋楼确实会产生影响。John，您提到了新指引，提到了一些好于预期的一次性项目。您能否量化第三季度促成指引上调的一次性项目的金额，以便我们纳入模型。谢谢。
当然。我是John。您知道，在我的准备发言中，我提到转换房产确认了460万美元的现金收入。这个数字包括我们收取的所有款项，包括一个月的租金。然后我们确认了140万美元的非现金租金收入，我们称之为运营转让相关的收入。然后我们还确认了1210万美元的直线法应收款冲销。所以当我们确认现金租金时，它一直影响到fad，同时我们转换到shop并确认了200万美元的NOI。
所以这里有一点重复计算。另一个大的一次性项目，您知道，我只想指出的是，当我们有重大的，特别是MES类型的贷款还款时，我们会有信贷损失准备金转回，这会影响包括ffo在内的所有指标，但不包括fad。结果，由于所有这些变化，包括美联储的结果，您知道，我们也看到利息支出有了一些不错的减少。这也是我在准备发言中没有过分强调的一个话题。
但是，您知道，我们看到了一些好处，因为我们有一些浮动利率利息支出，我们也能够以5.35%的票面利率发行债券。我不确定我们能在第三季度做到这么好。所以，您知道，预测一直反映了对全年利率的略高预期。这有帮助吗？
是的，很好。谢谢。我就这些问题。
再次感谢，女士们，先生们。提醒一下，如果您有任何问题，请按电话键盘上的星号1。下一个问题来自德意志银行的Amateo Okusanya。您的线路已接通。
是的，大家早上好。快速问一个问题。您昨天发布了一份AK，称到2026年某个时候将有两名董事会成员离任。我知道公司总体上有很多董事会变动，但对于这两个特定职位，只想谈谈董事会可能如何考虑替换人选，您知道，他们在寻找什么样的特定技能或背景，无论是是否有老年住房运营经验。只是好奇我们可能会看到什么，这可能有助于进一步加强董事会，因为有这两个机会。
当然。Tayo。嗨，我是Eric。是的，我们昨天宣布两名董事会成员将离任。您会记得，我们今年早些时候有一场维权运动，我们将董事会更新作为应对维权者战略的一部分。所以现在就是这样。我们正在使用Ferguson搜索公司进行搜索。Ferguson过去曾帮助我们寻找一些董事会成员，我们目前正在面试董事会成员。您完全正确。他们将具备一些老年住房和运营经验。请继续关注相关公告。
明白了。这很有帮助。然后回到Shop，我想这个问题可能更多是问Kevin，但再次，考虑到您在holiday投资组合的经验，以及您在discovery方面的一些变动，您能否谈谈随着shop从占投资组合的5%到10%再到20%，这种下一步演变，您真正希望从运营商那里得到什么，以防止出现您目前在同店投资组合中遇到的这种前进两步后退一步的情况？您未来真正在寻找什么样的运营商，什么样的运营商是您不想合作的。
嘿Tayo，我是Eric，我来回答这个问题。您完全正确。您会记得我们有点被迫将Holiday转换为Shop。该投资组合的历史是与Fortress签订租约，Holiday是运营商。Holiday被Atria收购，Fortress将其投资组合出售给Welltower，我们的租户实体也出售给了Welltower。您会记得我们因此与Welltower发生了诉讼，这是一个将柠檬变成柠檬水的好机会。我们的董事会一直在犹豫是否参与Shop和运营，这在某种程度上迫使我们采取行动。
所以这是一个科学实验，总体而言，我们对结果感到满意。去年该投资组合的增长为30%。上个季度holiday的增长良好，达到15%。我们将追逐这些数字，并努力再次实现。我们已经为团队增加了新的人才。您查看我们的网页，会看到我们有新的资产管理高级副总裁，新的资产管理副总裁。我们现在非常倾向于运营，并且非常了解运营平台所需的条件。回想一下，John和我都来自大型运营商emeritus。
所以我对我们公司参与的新立足点感到满意，并且对扩大新店的机会感到兴奋。您知道，我们本季度转换了7栋楼，购买了6栋楼，从Compass购买了另外2栋，并转换了一笔贷款，总共4栋。所以我们正在快速增长shop。我可以告诉您，我们的大部分管道都是shop。所以我们是坚定的。
听起来不错。谢谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自BMO Capital Markets的Juan Sanabria。您的线路已接通。
嗨。感谢额外的时间。只是跟进Tyler的问题。想知道您能否提供一些关于G&A的总体想法，随着人员增加和资产管理能力的加强？
当然。
如果您查看我们的补充材料，我们将G&A作为资产管理规模的百分比进行了说明。我仍然认为我们具有成本效益，并且与同行相比非常低。我查看的年初至今数据（不包括股票补偿）为0.56%。这是一个很好的指标。John，你有什么补充吗？
是的，只是想了解明年人员和系统投资的增长参数。有什么初步想法吗？
一种思考方式是，我思考的方式是人均收入。所以，你知道，我现在的指标是每个员工约1100万美元收入。我认为就G&A而言，这对我们来说可能有点高，因为我们在前进。但我是这样想的，在我发布指引时，我的指引包括我们随着承担更多shop业务而内部增长的预期。所以，你知道，你可以。我在这里给你一个前瞻性数字。
你知道，如果仅看我们今天宣布的内容，不包括任何新的未确定投资，今年shop收入同比增长近60%。在谈论新投资之前，明年shop收入同比增长可能会再次达到60%以上。所以这是一些你可以参考的数字。
好的。关于Bickford，想知道您能否对其财务健康状况发表评论，以及我们应该如何看待明年春天租金重置的潜在结果范围。
当然。
Juan，我是Kevin。从财务健康的角度，我们披露了覆盖率。租约表现非常好。再次，与我关于SHOP和我们经理的评论类似，我们需要持续评估整个投资组合，包括Bigford，考虑是否有房产需要出售或转让给其他方。我们将在接近重置时进行这项工作，以确保我们拥有的房产对投资组合最有效。但我对我们与他们的关系感到满意。我们租约的覆盖率，就他们的整体健康状况而言，他们需要做一些更多的资本规划。
我们过去曾讨论过这一点，即他们需要获得一些长期债务。所以他们不会处理一些这些年度问题。这是一个正在进行的工作。他们在将一些自有资产转为hud方面取得了一些不错的进展。这是他们的长期固定资本。他们需要在这方面做更多工作。所以我觉得他们正在取得进展。我们还有一些工作要做，或者说他们还有一些工作要做。
我们将密切监控以确保工作完成。但总体而言，他们已经按照我们的要求去做了。情况正在改善，但可能比我们希望的要慢一些。
谢谢。
谢谢。由于队列中没有更多问题，我想将电话交回给Mendelsohn先生作总结发言。
感谢大家今天抽出时间和关注，我们期待在nareit与大家见面。
谢谢，女士们，先生们。今天的电话会议到此结束。您可以挂断电话，感谢您的参与。参与。