希尔顿·H·豪厄尔 Jr.（董事长、首席执行官）
凯文·拉泰克（首席法律与发展官）
帕特·拉普拉特尼（总裁兼联合首席执行官）
杰夫·吉尼亚克（执行副总裁、首席财务官）
桑迪·布瑞兰德（首席运营官）
丹尼尔·库诺斯（Benchmark Company, LLC）
亚伦·沃茨（德意志银行）
帕特里克·肖尔（巴林顿研究公司）
克雷格·休伯（休伯研究伙伴公司）
史蒂夫·卡希尔（富国银行）
单娜·邱（巴克莱银行）
阿维·斯坦纳（摩根大通公司）
各位早上好，感谢大家参加Gray Media 2025年第三季度业绩电话会议。提醒一下，所有电话参会者均已被设为静音或仅收听模式，以防止背景噪音。今天的问答环节将在我们的准备发言之后进行。我们要求今天大家每人仅限一个问题，以及在今天的电话会议后与管理层交流时的任何后续问题。提醒一下，今天的会议也正在录制中。现在，我很荣幸将发言权交给我们的主持人兼首席执行官、总裁希尔顿·豪厄尔 Jr.先生。请讲，先生。
谢谢操作员。各位早上好。正如操作员所提到的，我是希尔顿·豪厄尔，Gray Media的董事长兼首席执行官，我要感谢大家参加我们2025年第三季度的业绩电话会议。和往常一样，我们所有的高管都和我一起在亚特兰大。帕特·拉普拉特尼，我们的总裁兼联合首席执行官，桑迪·布瑞兰德，我们的首席运营官，凯文·拉泰克，我们的首席法律与发展官，以及杰夫·吉尼亚克，我们的首席法律官。抱歉，是我们的首席财务官。另外，吉姆今天也是最后一次正式加入我们，但他除了告诉我们正确答案外不会做其他事情。
因此，我们将首先由凯文提供免责声明。
谢谢希尔顿。各位早上好。今天，我们已向美国证券交易委员会提交了8-K表格的收益报告和更新的投资者幻灯片。今天晚些时候，我们将向美国证券交易委员会提交10-Q表格的季度报告。这些材料均可在我们的网站www.graymedia.com上获取。本次电话会议可能会讨论非公认会计原则财务指标，特别是调整后EBITDA杠杆率分母和某些杠杆比率。这些指标并非旨在取代公认会计原则计量，而是作为补充，以帮助公众分析和评估我们公司。有关公司非公认会计原则财务指标与可比公认会计原则财务指标的进一步讨论和调节，可在我们的网站上找到。
管理层在本次电话会议期间发表的所有声明和评论，除历史事实陈述外，均应视为前瞻性陈述。这些前瞻性陈述受诸多风险和不确定性的影响。未来的实际结果可能因各种重要因素而与前瞻性陈述中描述的结果有所不同，这些因素包含在我们最近向美国证券交易委员会提交的文件中。我们没有义务因新信息、未来事件或其他原因而更新或修订任何前瞻性陈述。现在我将电话会议交回给希尔顿。
谢谢凯文。今天，我们非常高兴地宣布，我们2025年第三季度的业绩在收入和支出方面均优于我们第三季度的指引。2025年第三季度的总收入为7.49亿美元，处于该季度指引的高端。第三季度扣除折旧、摊销、减值以及任何资产处置损益前的总运营费用为5.92亿美元，比我们指引的低端低1700万美元。虽然部分原因是公司总部收紧开支，但我想花一点时间感谢我们的电视台，它们一致促成了比以往运营季度低得多的支出。
所以谢谢大家。Gray在2025年第三季度归属于普通股股东的净亏损为2300万美元，调整后EBITDA为1.62亿美元，政治广告收入达到800万美元，在非选举年超出了我们的预期。除了这些运营业绩外，第三季度并购活动显著加速，因为我们寻求识别和谈判能够加强我们业务和资产负债表的增值交易。总而言之，正如我们之前所描述的，我们预计通过收购2024年在各自市场排名第一的地方新闻电视台，进入六个新市场。
我们还计划创建11个新的四大全双头垄断，我们可能会在问题中讨论这一点，但我们认为这些双头垄断对我们行业以及在各自较小市场保留地方新闻绝对必要。2025年第三季度，我们在加强资产负债表方面也取得了重大进展。7月完成的融资交易具有变革意义，为我们提供了管理债务和杠杆的额外途径。正如我们今天上午的新闻稿中所指出的，我们的董事会已宣布每季度普通股股息为每股8美分，与最近几个季度一致，并且董事会将每个季度考虑资本配置。
考虑到其他用于增长的资本部署机会，我们继续加强本地内容供应。2025年第三季度，我们续签了与太阳队和水星队的合作关系，并将体育组合扩展到包括达拉斯星队。《Outer Markets Investigate TV》于9月首播第三季，并启动了一个多平台项目，向观众普及人工智能知识。我们还宣布了与谷歌云（由QuickPlay提供支持）的首次合作，旨在彻底改变观众查找和连接我们内容的方式。这种新的流媒体结构将于明年1月开始在所有Gray市场推出。
8月，我们宣布续签覆盖27个福克斯市场的附属协议，期限再延长两年。我们在亚特兰大的电视台WANF于8月16日成为独立电视台，正如我们预期的那样，开局异常强劲，在我们亚特兰大的本土市场增加了超过25.5小时的新闻和其他本地重点节目。最后，我们继续与Assembly Atlanta的潜在开发合作伙伴合作，他们贡献其财务资源和开发专业知识，因为我们希望进一步将对这一非凡资产的投资货币化。我们预计在下一季度和明年会有更多关于所有这些令人兴奋的计划的公告。
2025年到目前为止，我们已经取得了很大进展，我们很高兴能够利用业务多个方面的机会，为所有利益相关者提升价值。此时，我将电话会议交给帕特，由他介绍我们的运营情况。
谢谢，希尔顿。第三季度延续了我们在2025年全年所描述的主题，由于宏观环境，广告商仍然保持一定谨慎。不过，整个季度，我们看到核心活动比我们8月份的预测更加强劲，最终业绩处于指引的高端。请记住，2024年7月和8月NBC奥运会带来了约2000万美元的增长，其中约1600万美元是核心广告收入，400万美元是政治广告收入。考虑到这一点，从类别角度来看，我们第三季度比2024年增长约1%，在第一和第二季度，正如我们对第三季度的指引，汽车类广告收入下降了高个位数。
服务类整体上升，由法律类推动，与去年相比继续以两位数百分比增长，是Gray的前五类别。金融服务类别也是亮点，增长了高个位数百分比。数字业务继续健康增长，我们新的本地直接业务比2024年同期增长了低个位数。我们的销售团队在充满挑战的环境中继续表现出色。2025年第三季度的政治广告收入超出了我们的预期。我们对第三季度的指引是600万至700万美元，实际结果为800万美元。
部分收入来自支持总统立法优先事项的议题广告商。我们还看到支持2026年美国参议院候选人的早期支出，并在弗吉尼亚州2025年州长和总检察长竞选中取得了良好结果。我们对2025年第四季度的指引是核心广告收入增长低个位数，因为由于前一年政治广告的替代效应，我们的比较基数不再那么具有挑战性。10月份增长了低两位数，考虑到前一年同期政治广告商的大量需求，这并不奇怪。令人鼓舞的是，截至今天，11月至12月各品类的增速略有上升。
第四季度，我们看到服务类如法律、金融、家居装修有很多增长，是的，金融、家居装修、超市以及旅游和旅游业的趋势都有所好转，看到汽车类在新的运行率下持平，下降低个位数，而不是我们今年早些时候看到的高个位数，这是好事。杰夫现在将介绍关键财务进展。
谢谢帕特。正如希尔顿 earlier 提到的，第三季度我们在资产负债表方面继续取得进展。我们利用7月份强劲的债务市场条件，将到期期限延长至2033年。我们的资本市场活动解决了截至2028年12月的所有重大到期债务，对我们整体债务成本的影响不大，不到25个基点。第三季度末，我们拥有超过9亿美元的流动性和2.32亿美元的公开市场回购授权可用额度。截至2025年9月30日，我们的杠杆率指标为：第一留置权杠杆率2.72倍，有担保杠杆率3.66倍（包括本季度新增的第二留置权），总杠杆率5.77倍，均按照我们高级信贷协议的规定计算。
在第二季度的电话会议上，我们讨论了待定并购交易对杠杆率的预期影响。我们继续估计，如果我们今天使用手头现金和/或循环贷款借款完成这些交易，我们的总杠杆率（同样按照高级信贷协议的定义）将比本季度末低约0.25个百分点。我们的支出减少继续体现在业绩中，我们为团队在全公司范围内关注成本控制感到自豪。2025年第三季度，我们的电视台级运营费用（不包括网络附属费用）与2024年第三季度相比实际下降了800万美元，即2%，而2024年第一季度与2024年第一季度相比有所下降，第二季度与2024年第二季度相比持平。
关于净转播收入，我们收到了很多问题，所以让我提供更多背景信息以帮助大家理解当前情况。我们已经讨论了多年来与MVPD和网络合作伙伴合作实现可持续性的努力。第三季度，我们的网络附属费用下降了9%，而转播权收入下降了6%。我们第四季度的指引（现已完全排除WANF相关收入和支出的预期影响）是转播权收入减去网络附属费用与去年同期相比略有下降。这种下降主要归因于亚特兰大的WANF转为独立电视台。
我们对2025年全年现金税的指引仍为3900万美元，我们继续预计今年不会有进一步的现金税支付。我们将2025年全年资本支出预期范围下调了1500万美元，新范围为7000万至7500万美元，这再次反映了全公司在投资地点和时间上的努力。我们预计与Assembly Atlanta公共工程建设相关的进一步 reimbursement将在年底前收到，因此2025年我们在Assembly Atlanta的净资本投资将为零。我的发言到此结束，我将电话会议交回给希尔顿。
非常感谢杰夫。那么，操作员，让我们开始回答大家可能有的任何问题。
谢谢各位先生。现在，对于通过电话加入的观众，如果您想提问，只需在电话键盘上按星号加数字1。按星号和1将把您的线路加入队列，我将一次打开一条线路。另外，我们恳请今天各位，如果您只有一个问题，并且如果您有后续问题，欢迎在今天的会议后通过消息或电子邮件联系管理层。再次提醒各位女士和先生，是按星号和1。
如果您想提问，首先我们将听取Benchmark公司的丹·库诺斯的提问。
是的，很好，谢谢。早上好，各位。我想这是个不错的业绩。杰夫，感谢你提供的关于净转播收入的详细信息。非常有帮助。你们今年的净转播收入将达到202至203（单位未明确）。随着我们进入2026年，这是否是我们应该考虑的大致运行率？你知道，我们是否应该考虑反向方面的各种因素，显然你们有续签。所以我知道你们不会给出明年的净转播收入指引，但感觉这可能是净收入加速增长的一年。所以任何方向性的信息都将有所帮助。谢谢。
是的，丹，所以让我更多地关注净收入，因为这确实是我们思考的重点。你知道，这背后有数百份合同。所以真正思考的方式是，你可以看到即使回到2024年与2023年相比，以及2025年全年指引与2024年相比，它已经趋于平缓。所以你看到各个季度都在趋于平缓，而且现在给出全年指引还为时过早，但我们面前确实出现了这种平缓趋势。
而且，理想情况下，它可以转为正数，我们对此抱有希望，但其中的一个重要因素是一些下降，而我们不知道这些下降情况。
下一个问题将来自德意志银行的亚伦·沃茨。
嗨，谢谢你们让我参加。今年上半年核心广告收入下降了4%，第三季度下降了3%，你们指引第四季度持平至低个位数增长。我知道这些数字中有一些噪音，但你们以改善的势头结束了艰难的2025年。这如何构建明年核心广告收入的讨论，届时你们将面临典型的政治广告挤出效应，预计这将是一个非常健康的政治支出周期，但也有很多增量体育内容，希望关键垂直领域也能企稳。
是的，亚伦，我是帕特。我想说，我们对2026年非常乐观。我们有一些令人鼓舞的早期第一季度数据。事实上，非常令人鼓舞。年底时，正如你从去年的比较中看到的，我们显然会受到政治广告挤出效应的影响。但就目前而言，我们对2026年非常、非常乐观。
我们接下来的问题将来自巴林顿研究公司的帕特里克·肖尔。
嗨，谢谢回答我的问题。关于亚特兰大电视台的品牌重塑，能否谈谈广告商对新闻内容增加的反应，以及在电视台转型过程中，收视率是否有任何中断。
是的，我是桑迪。你知道，我们在亚特兰大的举措得到了非常好的反响。我们增加了25小时的本地新闻和体育节目，观众的反应很好。我们看到早间和关键 demographic 的收视率有所增长，黄金时段接入时段也是如此。我们能够真正用超本地内容服务社区，他们对此做出了回应，而且这是高质量的内容。你知道，这个团队今年赢得了26项东南艾美奖和一项全国艾美奖。所以内容的质量，人们正在发现它。他们在我们的节目上停留的时间更长，我们预计这些数字将继续良好增长。
帕特里克，我只想告诉你，我当时不在那里，因为我之前与桑迪和帕特以及我们在ANF的整个团队有其他安排，这是第一次。因此，我们未来可能会重复这种做法。我们在Assembly Atlanta使用了一个舞台，为所有广告界人士举办了一场全面的本地WANF、Telemundo、Peachtree TV、CW的前期推介会，出席人数非常多，这确实以一种非凡的方式帮助了独立电视台的转型。我们将ANF视为我们本地市场的“本地CNN”，就像特德·特纳拥有CNN的时代一样，在这个真正不断发展且令人兴奋的亚特兰大市。
这次前期推介会是独特、不同且特别的。
我补充一下，我们续签了与勇士队的协议，续签了与老鹰队的协议，我们2026年与勇士队的协议将于3月生效，包括10场春季训练赛，去年的收视率非常好。所以那边有很多势头。
谢谢各位先生。再次提醒电话观众，按星号和1提问。如果您发现您的问题已被提出，想要退出队列，再次按星号和1即可。接下来我们将听取休伯研究公司的克雷格·休伯的提问。请讲。
很好。谢谢。我的问题与Assembly Atlanta有关。能否请您提醒我们到目前为止的总成本，即净成本？我认为大约是6亿美元。但在此方面，您能否谈谈您认为何时能从这笔支出中获得适当的投资回报？我看到你们的制作公司本季度的EBITDA约为300万美元，但您认为何时能获得更充分的租赁承诺等，使得这个数字显著上升。谢谢。
我们不是一家开发公司，但实际上从一开始，我们就在旧通用汽车工厂（即制片厂）的建设部分投入。这方面做得相当好。NBC环球和Gray Media之间的合作关系可能比以往任何时候都更牢固。他们把他们的节目带进来。我们已经出租了一些场地，实际上我们昨晚听说，我们认为“大坝可能已经破裂”，Hulu续订了一部剧的第三季，我们相信这将占用我们那里的三个舞台。
我今天不能向你保证这会发生，但确实如此。因此，每个部分都增加了已建成部分不断增长的EBITDA。克雷格，我们不会从 raw land 上赚钱，但我们正在与各种各样的各方进行谈判，他们将带来他们的金融资产，我们将与他们建立合资企业，创建我们希望保持兴趣的资产，然后像公寓楼这样的其他资产，我们可能会绝对出售和清算。正如杰夫提到的，我们已经完成了从城市收回约2500万美元的最后障碍，我们将在第四季度收到。因此，我们不会吹嘘即将到来的事情，但这真的、真的、真的令人兴奋，我认为在12到24个月内，它将成为我们公司最大的现金流业务。
克雷格，关于数字，补充一下，到目前为止的净投资约为6.5亿美元。正如希尔顿刚才提到的，一些正在进行尽职调查的开发项目，随着这些项目的实现，我们可以获得资本回报或资本收益。因此，正如希尔顿提到的，希望到我们下次电话会议时，我们能有更多的报告。目前有很多活动在进行中。
我们的下一个问题。
请继续，操作员。
抱歉，先生，我不是故意打断您。接下来我们将听取富国银行的史蒂文·卡希尔先生的提问。
谢谢。关于并购的问题。我的意思是，今年到目前为止，在已宣布的交易和互换以及债务展期方面，你们已经非常活跃。所以我知道你们处于有利地位，可以规划未来几年。我想，在并购方面，总会有你们没有参与的风险。那么，您如何看待现在并购方面更具战略性的事情，以及您认为什么样的大规模交易特别有吸引力，如果这确实是您可能关注的事情。
嘿，史蒂文，我是凯文。重复一下我们上次说的话。我们正专注于第三季度宣布的交易。政府关闭这么久，显然推迟了我们的审批流程和过渡工作。但我们仍然完全致力于这些交易，并全身心投入其中。展望未来，我认为这才是你的问题所在。我们认为还有其他机会进行类似我们已经完成的交易，即低于2亿美元的去杠杆化交易，这些交易可以改善我们的投资组合和资产负债表。
在完成这些交易后，我们将再次考虑这些机会。此外，完成这些交易将让我们了解新的监管限制在哪里。美国联邦通信委员会的程序正在进行中，今年年底将有更多消息公布，这将为我们所有人提供关于我们真正机会的更多见解。我想说，从一开始，这家公司本质上是一家单一电视台。它的目标是成为拥有非常、非常高质量电视台的大公司。几十年来，我们一直坚持这一点。
它是排名第一、第二的强大电视台。有很多我们认为适合Gray的电视台。我们将继续专注于改善整体投资组合、不拖累资产负债表、拥有高质量资产和优秀员工的交易。因此，展望未来，我们的观点没有真正改变。
史蒂文，关于小型收购以及我们在第三季度宣布的内容，我补充一点，我们在很多市场进行了大量交易，这些交易确实帮助填补了我们的覆盖范围，特别是我们想要针对我们创建的体育合作伙伴的覆盖范围。因此，你需要知道这是我们正在做的事情的重要组成部分。我们在美国各地创建了——我不记得有多少个独立的体育网络。
13个。
13个。它们实际上从东海岸延伸到西海岸。你知道，我们喜欢填补这些空白。因此，你可以查看我们的地图，猜测我们可能对哪些地区感兴趣，进行大规模交易。显然，今天早上《TV News Check》上有一些新闻。你知道，我们非常清楚这一点，目前我们没有深入谈判任何事情。但是，你知道，我们正处于行业历史上变化比我见过的任何时候都快的时期。
在我们行业的历史上，这是第一次，我们真的在“狂野西部”中运营。没有人知道实际规则是什么。任何告诉你他们知道的人，我是说，他们不知道。他们不可能知道。现在，有很多事情我们认为我们可以做，但我不想让我们公司发生的一件事是进行任何会使公司基本运营面临任何风险的交易。我们有10,000名员工及其家人需要照顾。这是我的首要工作。
现在有很多增长的大机会，但与我们的一些竞争对手不同，我和我的管理团队一致认为，Gray实际上不必做任何事情，我的意思是，我们目前的状况很好，我们可以继续执行之前宣布的计划，减少债务、偿还债务，然后向股东返还更多资金。但是，如果有机会以合适的价格变得更大，我们不会退缩。我们不会退缩。有很多机会可以创建一家更大的公司，为股东做得更好，从我们的角度来看，在各个社区创建更多的地方新闻。
如果你回顾这家公司30多年的建设历史，我们只购买排名第一和第二的电视台的原因是，我们知道这些电视台提供了我们国家绝对需要的东西。今天，地方新闻受到威胁，我们将尽一切努力确保这一受到威胁的部分得到保留和加强。这将驱动我们的并购讨论。
再次提醒电话观众，按星号和1提问。接下来我们将听取巴克莱银行的单娜·邱的提问。
谢谢各位回答我的问题。如果我错过了这个，我很抱歉，但我认为历史上政治年之前的第四季度会产生2000万至3000万美元的收入。而第四季度的指引是700万至800万美元。我想知道是什么导致了这种差异，似乎政治广告在2026年仍将是相当强劲的一年。
嗨，我是凯文。今年上半年，政治收入与两年前和三年前的上半年基本相同。总是有得有失。例如，2021年初有一些佐治亚州参议院决选资金。一些公民投票提案出现，产生了大量资金。几年前，缅因州的一项公民投票提案为我们带来的资金比弗吉尼亚州州长选举的资金还多，尽管我们在弗吉尼亚州的影响力更大。因此，总是有得有失。今年下半年，直到本周，我们没有看到像以往非选举年那样强劲的竞选支出。
我们将其归因于，不一定是我们对竞选报道的覆盖率变化，而是今年过去大约10个月的筹款水平确实不同。至少在我在华盛顿的世界里，有一种感觉是特朗普政府比以往任何一届政府都做得更多，而民主党人没有，这么说吧，有效地解决这些问题。民主党方面似乎对特朗普政府的努力有很多担忧。周二的选举表明，不仅民调大错特错，而且民主党人在从佐治亚州到加利福尼亚州的全州选举、弗吉尼亚州议会选举中都表现异常出色。
本周看来，民主党人在一周前还被认为没有希望的竞选中有了更好的机会。一些我们预期不会竞争的竞选将变得有竞争力，而且现在选民在周二表明民主党人在很多竞选中确实有很好的机会，民主党的筹款将发生非常重大的变化。因此，今年我们没有看到很多强大的民主党筹款来支持我们在周二参加的竞选。至少在我们上周用于指引的最后一次 pacings 读数中，我们没有预期今年第四季度会有大量支出激增。
对于明年举行的竞选，就像我们在过去几个非选举周期中看到的那样，我们非常乐观，由于本周二的结果，这种情况将会改变。我们当然希望看到民主党的筹款迅速流向支持明年初选和当然还有明年11月大选的竞选。我们知道民主党人正在大量支出。共和党人也会跟进。我们看到了一些竞选，正如我们在过去几次选举中谈到的那样，候选人质量再次成为本周的话题。
明年的一些竞选似乎吸引了双方的一些知名人士。因此，我们认为明年的情况非常好。今年，我们对影响第二季度的筹款水平有点失望。但我们在年初也预计政治广告不会像以往那样强劲。因此，与今年年初的预期相比，我们对政治广告的表现实际上相当满意。这就是我们目前对政治广告的看法。
单娜，我是希尔顿。让我补充一点。我熬夜看了周二晚上的选举结果，这是民主党的大胜。你知道，不管人们对政治的看法如何，我喜欢的是一场激烈的竞争。我认为民主党人将筹集大量资金，我知道共和党人也将能够做到同样的事情。因此，我对今年中期选举的政治支出水平充满信心。我认为这将是巨大的。
我真的很期待看到这一切的到来。
下一个问题将来自摩根大通的阿维·斯坦纳。请讲。您的线路已开通。
谢谢。早上好。想听听您对YouTube TV运营商纠纷的看法。这可能对未来的谈判产生什么影响，以及可能对附属机构和网络之间的关系产生什么影响？感谢您的时间。
当然。我是帕特·拉普拉特尼。你知道，我们的ABC电视台从YouTube下架的情况令人沮丧。显然，我们更希望在BMPBD谈判中为我们的电视台发声。但我们没有。希望他们很快能解决这个问题。我不能真正推测这里会发生什么，以及它将如何影响未来的市场。但这是两家非常大的公司，拥有非常大的覆盖范围，再次，我们希望为了两家公司，坦率地说，为了美国消费者，他们能尽快解决问题。这就是我们的看法。
但是，我们受到惩罚却无法控制这场纠纷的结果，这非常令人沮丧，就像政府纠纷一样。我们希望他们都能尽快达成积极的结论。
女士们，先生们，感谢大家今天的提问和评论。再次，如果您有今天没有问到的问题或评论或后续问题，欢迎在今天的会议后联系管理层。现在，我很荣幸将电话会议交回给希尔顿先生和我们的管理团队，以获取任何补充或闭幕词。
谢谢操作员。我要感谢大家的提问。最后，我只想说，2025年上半年和第三季度非常、非常忙碌，我们完成了大量将对Gray Media及其所有利益相关者产生长期利益的目标。我们将继续采取行动，为我们的广告商、投资者以及我们所服务的社区和家庭提升价值。我真的要感谢大家今天参加电话会议，我们下个季度再聊。
谢谢各位女士和先生参加今天的Gray Media 2025年第三季度业绩电话会议。现在您可以挂断电话，祝您有美好的一天。