Tina Madon（高级副总裁、投资者关系主管）
Ellen G. Cooper（董事长、总裁兼首席执行官）
Christopher Neczypor（执行副总裁兼首席财务官）
Joel Hurwitz（Dowling & Partners）
Ryan Krueger（Keefe, Bruyette & Woods, Inc.）
Suneet Kamath（林肯国民集团）
Alex Scott（巴克莱银行）
Wes Carmichael（Autonomous）
Thomas Gallagher（Evercore）
您好，感谢您的等待。我叫Tiffany，今天将担任本次会议的操作员。现在，我谨欢迎各位参加LinkedIn 2025年第三季度财务业绩网络直播。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将有问答环节。如果您想在问答环节提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。现在，我想将通话转交给投资者关系主管Tina Madden。Tina，请开始。
谢谢。各位早上好，欢迎参加我们的第三季度业绩电话会议。感谢您对林肯的关注。我们的季度收益新闻稿、收益补充材料和统计补充材料均可在我们网站的投资者关系页面（www.lincolnfinancial.com）上找到。这些文件包括今天电话会议中使用的非GAAP指标（包括调整后运营收入以及普通股股东可获得的调整后运营收入或调整后运营收入）与最具可比性的GAAP指标的调节表。在开始之前，我想提醒您，今天电话会议中任何有关预期、未来行动、业务趋势、预期服务或产品、未来业绩或财务结果的陈述，包括与存款、费用、运营收入、自由现金流或自由现金流、转换率、股票回购、流动性和资本资源相关的陈述，均为1995年《私人证券诉讼改革法案》下的前瞻性陈述。
这些前瞻性陈述涉及风险和不确定性，可能导致我们的实际结果与当前预期存在重大差异。这些风险和不确定性包括今天早上发布的收益报告中的警示性声明披露中描述的风险和不确定性，以及我们2024年Form 10-K年度报告、最新的Form 10-Q季度报告以及我们不时向美国证券交易委员会提交的其他文件中详细说明的风险和不确定性。这些前瞻性陈述仅在今天作出，我们没有义务更新或修改其中任何内容以反映今天之后发生的事件或情况。
今天上午的发言人是董事长、总裁兼首席执行官Ellen Cooper以及首席财务官Chris Nezepour。在他们准备好的发言之后，我们将解答您的问题。现在，我将电话转交给Ellen。Ellen？
谢谢Tina，各位早上好。感谢您参加我们的会议。我们在第三季度取得了强劲的财务业绩，这是我们调整后运营收入连续第五个季度实现同比增长，突显了我们在加速战略重点时的广泛势头和严谨执行。我们在推进林肯愿景方面始终保持专注和一致，本季度就是又一个证明。我们的四项业务均继续在转型路线图上取得可衡量的进展，将战略转化为成果，并为强劲的基本面做出贡献，这些基本面正在将公司重塑为一个更敏捷、更具可扩展性和增长导向的企业，具有持久的盈利能力和明确的长期股东价值构建路径。
基础资本、增强运营效率以及盈利增长战略的核心原则在我们的业绩中日益明显。我们正在调整组织方向，明确专注于提高风险调整后的资本回报率，减少业绩波动，扩大我们的特许经营，并且我们开始看到这些行动的好处。我们的资本状况仍远超过20个百分点的RBC缓冲，并且我们在优化运营模式方面取得了重大进展，打造了一个更高效、更灵活的组织。我们的业务在转向更高利润率、更稳定现金流状况和更高资本效率的产品和细分市场的战略方面取得了显著进展。
我们看到未来有巨大的机会，并将继续为未来增长进行投资。我们的业务在具有吸引力的扩张市场中运营，我们凭借值得信赖的品牌、领先的特许经营以及在分销、产品制造和客户服务方面的明显竞争优势，处于强势竞争地位。我们的发展轨迹继续加速，我们的业绩记录日益清晰，虽然我们的进展并非总是线性的，但我们对前进的方向充满信心，并对未来的道路感到兴奋。我想简要评论一下我们的年度假设审查，这仍然是一个严格而全面的过程，涵盖所有关键假设。
今年的结果反映了一些利弊权衡，导致本季度调整后运营收入产生了小幅有利影响。这突显了我们的潜在经验与未来预期之间的持续一致性。该过程为假设的严谨评估和结构良好的治理提供了坚实基础。现在转向我们的第三季度业绩，剔除年度假设审查的影响，我们的每项业务均实现了强劲的同比业绩，反映了我们在战略重点方面的持续势头和执行。主要亮点包括年金业务因账户余额增加和强劲且多元化的销售而实现收益增长。
人寿保险业务在稳定的死亡率和运营效率的支持下实现了收益改善，同时通过高管福利实现了更高的销售额。团体保险业务的收益与去年同期创纪录的第三季度持平，健康的保费增长以及各市场细分和产品的广泛销售增长。退休计划服务业务因账户余额增加而实现了更高的收益，并在本季度产生了正的净流量。现在转向我们的业务业绩，首先是年金业务。我们的年金业务继续实现出色的同比和连续销售增长，反映了我们在多元化新业务组合战略方面的持续进展。报告销售额达到45亿美元，这是我们连续第四个季度实现销售额增长，其中基于利差的产品（包括固定年金和RILA）占新业务总额的63%。
我们的三个核心产品类别（固定年金、RILA和可变年金）的销售额均超过10亿美元，支持我们专注于建立和维持更平衡的产品组合，以强大的盈利能力和资本效率支持我们的战略和财务目标，并突显了我们捕捉客户需求的差异化能力。我们的市场推广战略，加上我们广泛的产品、深厚的长期分销关系和咨询式批发商模式，使我们能够扩大目标市场，覆盖更多寻求安心退休和财务安全的客户。我们的分销合作伙伴重视我们以客户为中心的方法，该方法为生产者提供见解、工具和能力，以提供正确的解决方案，同时提高他们的生产力和业务便利性。
作为产品套件不断扩展的整体解决方案提供商，我们正在为年金业务的进一步增长定位。作为领先的产品制造商，我们正在提供创新的新功能，以满足不同环境下不断变化的客户需求，进一步在市场中脱颖而出。我们的固定年金销售额同比增长36%，因为我们利用了我们建立的基础产品和分销能力，在固定细分市场保持一致的年金和不断增长的存在感。我们还继续投资于我们的服务模式，以提供更无缝的增值能力来支持我们的客户。
此外，在本季度，我们过渡到完全保留固定销售产生的流量，这将随着时间的推移增强基于利差的收益增长。我们的RILA销售额同比增长21%，连续第六个季度实现连续增长，这反映了我们通过独特和扩展的产品功能以及与客户产生共鸣的贷记策略实现差异化的能力。我们传统可变年金的销售额也同比增长。我们的可变产品套件提供广泛的功能和福利，满足客户需求，并仍然是我们整体产品的组成部分。BAs仍然是我们整体产品组合的重要贡献者，产生强劲的自由现金流和有吸引力的风险调整回报。
总之，这些结果证明我们在提供多元化产品组合方面取得了成功，这些产品组合能够满足不同人生阶段、风险承受能力和经济环境下的客户需求。通过盈利的新业务 generation 增加基于利差的收益比例的战略，随着时间的推移将转化为更具弹性和可预测的现金流。在实现我们的风险调整回报目标并平衡产品之间的财务贡献的同时，我们对年金业务的战略轨迹以及利用我们的竞争优势实现盈利目标的能力充满信心。现在转向人寿保险业务。正如我在之前的电话会议中提到的，我们已采取果断措施重新定位这项业务，以创造长期价值。
我们战略性地调整了新业务组合，强调支持我们战略目标的产品，即那些具有不断增长的目标市场、为客户提供引人注目的价值主张、能够高效部署资本并为我们带来持久盈利增长的产品。本季度的业绩反映了我们取得的进展，因为我们的战略调整继续获得动力。剔除年度假设审查的影响，人寿保险业务的收益达到5400万美元，同比显著改善。销售额总计近3亿美元，其中高管福利占该产品类别的三分之二，这得益于该产品类别的几个大案例。
我们通过有针对性的产品增加和加强分销关系，扩大了服务模式，从而增强了我们的竞争力，实现了高管福利销售的强劲季度表现。鉴于大案例活动的自然波动性，我们预计第四季度的销售额不会达到这一水平，但我们已经建立了基础能力，以支持在该细分市场的不断增长的存在感。我们将继续投资以确保长期增长路径，并对所看到的结果感到鼓舞。我们的其他人寿保险销售额是与我们的目标战略一致的均衡产品组合。
本季度的势头反映了我们在过去几年中采取的深思熟虑的行动的效果，包括优化批发商足迹、强调具有更稳定现金流的产品以及增强客户体验。我们继续投资于现代化我们的服务模式和推进我们的数字产品，通过扩展技术提供更集成的客户体验。我们正在差异化我们的能力，以提供实时见解，支持更快的数据驱动决策，并为寿险业务的持续增长定位。我们看到了重新定位努力的早期影响，并仍然坚定地致力于增强和发展这项业务，并实现其全部长期潜力。
接下来，转向我们的团体保险业务。如前所述，团体保险业务的收益与去年同期创纪录的第三季度持平，但略低于我们的预期。重要的是，这项业务的核心基本面仍然强劲。我们继续执行我们的目标战略，在三个独特的市场细分（本地、区域和全国）提供价值，并持续战略性地专注于重新定位这项业务，以实现可持续的盈利增长，转变我们的运营方式，并提供可靠的优质客户服务。我们的行动取得了切实成果，这反映在我们5%的同比保费增长中，这得益于强劲的销售、良好的持续性和新业务及续保业务的定价纪律。
我们的保费增长是广泛的，所有市场细分和产品类别均实现增长，其中作为战略重点领域的补充健康保险同比增长33%。这种增长突显了我们在市场细分中实现多元化、扩展和深化产品组合以及投资于人员、流程和技术以创造差异化能力的战略执行，这些能力提供了更简单、更快和更互联的客户体验。虽然第三季度通常是销售淡季，但团体保险业务实现了近40%的同比销售增长，广泛分布于各市场细分和产品。在这项业务中，以卓越服务客户是战略差异化因素。
展望未来，我们将通过扩大分销关系、扩展产品套件并继续扩展我们的数字工具和技术以提高生产力、效率和有效性，以盈利和可持续的方式继续推动我们的细分战略。基于坚实的基础和严谨的执行（从定价到在不断增长的目标市场中的扩张），我们的团体保险业务处于有利地位，能够推动可持续增长和盈利能力。虽然我们预计各季度业绩会有一些波动，但基本面强劲，长期轨迹积极。现在转向退休计划服务（RPS），RPS实现了强劲的季度业绩，实现了5%的同比收益增长和24亿美元的第一年销售额，因为我们之前沟通的强劲新业务渠道在本季度实现了。
此外，总存款同比增长20%，净流量为正，这得益于本季度强劲的销售势头。我们在核心记录保存和机构市场的产品继续推动有意义的客户参与，强化了我们的长期增长潜力。展望未来，我们将继续专注于增强我们的运营和服务能力、扩大产品供应并提高效率的举措，以追求可持续和盈利的增长。最后，我们正以坚定的信念、明确的意图和集体的决心向前迈进。我们取得的进展不仅体现在财务业绩中，还体现在我们执行的精确性、我们继续完善和强化的运营模式以及我们资本状况的持久性上。
我们通过转向更高利润率的资本、高效增长、投资于提升我们竞争优势的基础核心以及发展成为更敏捷、更具可扩展性和前瞻性的企业来扩大我们的战略优势。通过严谨的转型，我们正在打造一个市场领先的特许经营，能够在动态环境中蓬勃发展，使资本与战略重点保持一致，并在我们已建立规模和势头的地方捕捉价值。总之，我们正在为今天交付成果，同时推进将推动明天发展的能力。有鉴于此，我将电话转交给Chris。
谢谢Ellen，各位早上好。我们的第三季度业绩代表了又一个强劲执行和在战略举措上取得重大进展的季度，实现了连续第五个季度调整后运营收入同比增长。这种持续扩大的势头突显了我们战略的有效性和各业务部门一贯表现出的严谨方法。重要的是，我们的每项业务均实现了稳定或改善的同比收益。与此同时，我们高度重视自由现金流生成和资本效率，强化了林肯提供有吸引力的风险调整回报的能力，并为企业的持久长期成功定位。
今天上午，我将重点关注三个主要领域。首先，我将讨论我们第三季度的综合业绩，包括储备假设年度审查的结果。其次，我将提供我们部门层面业绩的见解。第三，我将简要更新我们的资本状况和投资组合。让我们首先回顾一下本季度。今天上午，我们报告第三季度普通股股东可获得的调整后运营收入为3.97亿美元，即每股2.04美元。这包括今年假设审查的影响，该审查使调整后运营收入增加了200万美元，即每股0.01美元。
此外，我们的另类投资回报基本符合预期，税后年化回报为1.01亿美元。这比我们的目标低200万美元，即每股稀释后0.01美元。转向净收入，我们报告普通股股东可获得的净收入为4.11亿美元，即每股稀释后2.12美元。净收入与调整后运营收入之间的差异主要由两个因素驱动。首先，与Fortitude Re再保险交易相关的GAAP嵌入式衍生品的公允价值税后负变动为1.51亿美元。这种变动主要是由利率下降对可供出售证券的影响以及在资金扣留投资组合中支持与相应抵消流经累计其他综合收益（AOCI）的协议所驱动。
其次，超过抵消这一负面影响的是营业外收入中的3.24亿美元税后有利影响，主要由稳定利率环境和更高股票市场中市场风险收益的积极变动驱动。值得注意的是，我们的对冲计划继续按预期良好执行。与往年一样，我们的对冲策略的有效性使我们本季度能够从Linbar获得5000万美元的分配。在转向我们的部门业绩之前，我想简要谈谈储备假设年度审查对调整后运营收入的影响。如前所述，本季度假设审查的总体影响微乎其微，导致调整后运营收入产生200万美元的净收益。
虽然存在一些正面和一些负面调整，但相对于我们的储备规模而言，没有一项是重大的。团体保险业务收益本季度受益于3900万美元的正面调整，主要由我们LTD和lifelines的更新假设反映了过去几年我们看到的有利趋势。这被我们人寿保险和年金业务运营收入中分别为2900万美元和800万美元的适度负面影响所抵消。关于我们的人寿保险假设，本季度的影响源于我们万能寿险业务中略微升高的死亡率经验，这主要被我们定期寿险业务中更有利的死亡率经验所抵消，与我们最近业绩的驱动因素一致。
重要的是，保单持有人行为总体上符合我们的预期。我们的年度假设审查对本期间和上一年期间部门业绩的影响在今天早上发布的收益报告中详细说明。现在转向我们的部门业绩，剔除假设审查的影响，团体保险业务运营收益为1.1亿美元，与去年同期创纪录的第三季度一致，本季度利润率为8.1%，同比小幅下降40个基点。我们业绩的主要驱动因素是残疾损失率的温和上升，与2024年第三季度的70.5%相比，上升至76.7%。
剔除假设审查的影响，这一增长反映了波动性（特别是我们LTD经验中一个月的不利严重程度）以及较低的LTD回收率。虽然我们已经看到严重程度的波动性正常化，但较低的LTD回收率可能会继续。近年来，我们理赔管理实践的改进显著改善了早期阶段的解决方案，但随着这些实践的成熟，增量收益自然会放缓。本季度的不利因素被LTD事件的持续有利和人寿保险业绩的持续有利所抵消。特别是团体人寿保险业绩同比保持强劲，实现了疫情后第二低的损失率，这得益于较低的发生率和有利的严重程度结果。
剔除假设审查的影响，我们的人寿保险损失率相对于有利的去年同期有所改善，从2024年第三季度的71.8%下降至65.3%。尽管预计死亡率结果会有季度波动，但这种持续强劲突显了我们严谨定价的有效性。提醒一下，我们通常会经历从第三季度到第四季度的季节性压力。展望未来，并结合第三季度趋势和这些季节性因素，我们预计全年利润率将在8%中高段范围内，代表大约50个基点的改善。
同比而言，我们对我们的战略、严谨的执行以及提供有吸引力和弹性长期业绩的能力充满信心。现在转向年金业务，剔除假设审查的影响，年金业务实现运营收益3.18亿美元，同比增长1800万美元，这得益于更高的平均账户余额（扣除再保险后）和利差收入的持续增长。此外，本季度的收益包括约1000万美元的有利费用动态收益，主要与费用时间安排和某些税收项目相关，这些项目在其他运营中被部分抵消。转向利差，利差收入继续增长，基于利差的产品占总年金账户余额（扣除再保险后）的29%。
反映我们对年金业务多元化的承诺，RILA账户余额较去年同期增长16%，占扣除再保险后总余额的22%。固定年金账户余额同比增长11%，因为我们开始保留本季度销售的所有固定业务。从净流量角度来看，可变年金净流出继续以与最近几个季度相似的速度进行，反映了业务块的成熟，而基于利差的产品净流入超过10亿美元，进一步突显了我们战略多元化努力的成功。总体而言，我们的年金业务实现了强劲的收益增长，反映了我们在该业务中多元化和加强收益基础稳定性的持续努力。
我们仍然相信，我们的严谨方法使我们能够长期提供稳定、有吸引力的回报。退休计划服务业务报告运营收入为4600万美元，略高于去年同期的4400万美元，这得益于有利的股票市场背景下更高的账户余额和利差扩大。这部分被过去12个月稳定价值流出的压力所抵消。尽管最近几个季度稳定价值流出水平已经稳定，但收益环比增长900万美元，这是有利的股票市场和改善的利差的结果。值得注意的是，本季度受益于约200万美元的非经常性项目，主要由净投资收入有利影响驱动，这在其他运营中有所抵消。
基本利差为107个基点，高于上一季度和去年同期。环比增长反映了上一季度一次性行政调整后的正常化，以及刚才讨论的非经常性净投资收入动态带来的约2个基点的收益。在正常化基础上，利差与去年第三季度大致一致。净流入总计7.55亿美元，反映了强劲的销售势头和上一季度提到的强劲渠道。展望第四季度，我们预计流量将受到一些已知计划终止的压力，其中大部分未达到我们的盈利目标。
账户余额受益于股票市场表现，平均余额同比增长近8%。期末余额达到1230亿美元，环比增长5%。总体而言，我们的第三季度业绩突显了退休计划服务业务的稳步改善和积极势头。虽然我们仍然专注于严谨的费用管理，并继续以符合我们长期收益目标的效率为目标，但重要的是要记住，第四季度通常会出现季节性费用增加，我们预计这将是一个适度的环比阻力。除了费用纪律外，我们仍然专注于旨在实现基础增长和提高退休计划服务业务长期盈利能力的举措。
现在转向人寿保险业务。剔除假设审查的影响，人寿保险业务第三季度实现运营收益5400万美元，而去年同期为1400万美元，这得益于死亡率经验的稳定、投资收入的增加和持续的费用纪律。本季度的死亡率结果与去年同期相比有所改善，主要由较低的发生率驱动，而严重程度略高。总体经验符合我们的预期。转向费用，我们继续看到同比改善，这得益于严谨的费用管理。净G&A费用与去年同期相比下降4%，反映了持续的基础效率。
本季度的年化另类投资回报率约为10%，基本符合我们的目标，但低于去年同期11%的回报率。更广泛地说，我们开始意识到投资收入增加的好处，部分原因是另类投资的持续增长，这些投资与我们的人寿保险负债的长期性质保持良好一致，以及我们整体投资组合的持续改善，所有这些都应继续支持未来的收益。总体而言，本季度的强劲业绩突显了我们在人寿保险业务中取得的持续进展，进一步验证了我们为使这项业务实现持续盈利而实施的战略举措。
现在转向费用。正如我们所讨论的，费用管理仍然是整个组织的战略重点，我们在今年迄今为止取得了重大进展。在前三个季度，我们在运营效率方面取得了显著改善，费用与去年相比表现良好。这种严谨的方法是由全公司角度和有针对性的行动（如在我们的人寿保险业务中）推动的。然而，与往常一样，我们预计第四季度某些领域的费用将环比上升，主要归因于更高的可变薪酬（包括本季度预期的销售额增长的影响）。
此外，旨在增强我们业务长期盈利能力的某些战略投资在第四季度的影响将比前几个季度略大。尽管预计会有这种环比增长，但我们的全年费用将反映我们今年执行的严谨行动，我们预计这将导致费用与去年相比相对持平。尽管销售额和交易量增加，我们仍然致力于严谨的费用管理，确保我们维持并巩固在有效管理费用基础方面的进展。现在提供资本更新。我们本季度末的估计RBC比率再次远高于420%的缓冲，由于贝恩收益和年内保留自由现金流的增长，继续保持高于目标的强劲超额资本状况。
正如我们之前所指出的，我们预计在明年执行战略目标时部署这部分超额资本。本季度，我们在三个具体举措上取得了重大进展。首先，我们完全过渡到保留所有固定年金业务。我们通过退出外部流量再保险协议来发起。通过各种行动实现可变和利差年金收益更平衡组合的战略目标将通过完全保留现有销售来实现。重要的第一步是利用我们位于百慕大的子公司和更全面优化的资产配置框架，这将允许我们扩大盈利能力，而贝恩交易的部分收益（目前位于超额资本中）将用于支持这种保留。
值得注意的是，从GAAP角度来看，短期内您会看到略高的保留收购费用，随着时间的推移，这应转化为更高的利差收入和盈利能力。其次，我们继续扩大我们的机构融资协议计划，今年迄今为止已完成19亿美元的发行。正如我们之前所讨论的，FABN和其他类似计划是我们利差收益的重要增长引擎，并将在未来一两年内利用我们的部分超额资本。明年，随着计划的扩大，我们计划开始披露具体的收益指标。最后，优化我们的传统人寿保险业务块是我们过去三年一直在努力的关键目标，正如我们在贝恩交易后所讨论的，我们正在评估一些行动，这些行动应增强该业务块的长期自由现金流。
我们将在下一季度的展望讨论中对此有更多说明。展望未来，我们仍然致力于以严谨和平衡的方式部署超额资本，旨在提高风险调整回报并为林肯定位可持续的长期成功。现在谈谈投资。我们的投资组合在第三季度取得了稳健的业绩，反映了严谨的管理、有效的多元化和持续的执行。投资组合信用质量仍然强劲，97%的投资被评为投资级，低于投资级的风险敞口接近历史低点。我们与贝恩资本的合作继续增强我们的投资能力，我们已经从私募信贷中增加的 sourcing 灵活性和执行效率中受益，我们对我们长期严谨的方法感到舒适和自信，并继续倾向于投资级私募和结构化策略，因为我们进一步优化我们的投资组合，同时支持销售增长、收益潜力和资本生成的目标。
最后，另类投资本季度产生了约2.5%的回报，总体符合我们的长期预期，并反映了各策略的持续强劲。最后，我们的第三季度业绩反映了又一个时期的一致执行和战略重点的重大进展。我们所有业务均实现了强劲收益，推进了多元化和增强收益基础的举措，并保持了健康的资本状况。这些结果突显了我们战略的有效性以及我们在提高资本效率、自由现金流生成和长期盈利能力方面采取的严谨方法。虽然我们的结果并非总是线性的，但整个企业的更广泛势头仍然清晰。
我们今年采取的行动为林肯2025年的强劲表现奠定了基础，我们仍然专注于实现2026年展望中概述的目标。我们对严谨执行和平衡资本部署的承诺继续强化我们提供持久、有吸引力的风险调整回报和长期股东价值的能力。有鉴于此，我将电话转回给Tina。
谢谢Chris。让我将电话转交给操作员开始问答环节。操作员。
现在，如果您想提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。要撤回您的问题，只需再次按星号键和数字1。我们将暂停片刻以整理问答名单。您的第一个问题来自Dowling & Partners的Joel Her Hurwitz。请提问。
嘿，早上好。想从人寿保险业务开始。很高兴看到又一个季度的收益改善。您能详细说明驱动因素吗？本季度有什么不寻常的地方吗？而且过去几个季度人寿保险业务收益一直有波动。我相信您几个季度前提供的26年指南表明收益甚至可能高于我们在第三季度看到的水平。您能帮助我们理解这项业务在近期至中期的盈利能力吗？
当然。Joel，早上好，我是Chris。我想说的是，本季度确实反映了人寿保险业务块的稳定季度。你知道，如果你仔细想想，可能有一些波动性驱动因素对这项业务的影响更大。你知道，如你所知，死亡率和另类投资回报是两个主要因素。正如我在准备好的发言中所说，本季度死亡率和另类投资回报基本符合预期。因此，这实际上是一个非常好的季度，因为在波动性的主要驱动因素处于稳定环境中时，你可以看到第三季度的盈利能力。我强调第三季度是因为，我相信你知道，这项业务存在季节性。因此，第三季度和第四季度往往比平均水平高出约2000万美元，第二季度通常表现平平，第一季度则为4000万美元，这只是死亡率驱动因素造成的。因此，一旦你将季节性正常化，你可以将第三季度视为一个良好的运行率。
我想说的是，这与今年和去年的驱动因素有关，你知道，你看到同比增长，这是积极的。这符合我们设定的预期。并且它是由我们所说的驱动因素驱动的，即净投资收入增加。部分原因是另类投资收入组合的增长。不一定是利率稳定，而是余额增长。你知道，我们已经讨论过它们如何很好地适合负债的长期性质。
最重要的是，你继续看到我们谈论的费用纪律，你知道，这开始以更全面的方式显现出来。因此，归根结底，其中一些驱动因素应该会继续。展望未来几年，我们对该业务的增长潜力感到兴奋。有一个非常干净的季度很好，这样你就可以看到第三季度的潜在盈利能力。
明白了。这很有帮助。然后是关于资本杠杆的问题，基本上回到25%的目标，资本状况有了很大改善。你们打算什么时候恢复股票回购计划？
是的，Joel，感谢你的问题。我想，如你所知，我们倾向于在第四季度收益电话会议中更详细地讨论我们的资本计划和自由现金流前景等。当我们在第四季度更详细地展望时，我想说的是，相对于我们两年前提出并在今年年初重申的指导方针，我们在几乎所有指标上都达到了预期，甚至更好。因此，我们对公司的发展方向感到非常满意，无论是从GAAP收益、销售、自由现金流还是RBC角度。你知道，我们显然正在明年部署贝恩收益。归根结底，你知道，正如我们之前讨论过的，当我们进入第四季度并更详细地展望我们对资本和部署（包括内部和股东回报）的思考时，我们将更详细地讨论这一点。
明白了。谢谢。
您的下一个问题来自KBW的Brian Krueger。请提问。
嘿，谢谢。早上好。首先有一个关于团体保险业务的问题。今年的利润率预计将达到8%中高段范围，在考虑未来时这是一个良好的起点吗？或者我的意思是，因为我认为今年死亡率可能仍然相当有利，而且听起来残疾率可能正在更多地回归到较低水平。所以只是想弄清楚这是否是一个良好的起点，或者我们是否应该在未来（至少在短期内）将其正常化到更低水平。
嘿，早上好，Ryan。当然。我会回答你的问题，也许会给你比你问的更多的细节。但退后一步，让我们首先说我们对团体保险业务的发展轨迹感到非常满意，对吧？我的意思是，这项业务几年前是1-3%的利润率业务。你知道，我们去年已经提高到8%以上。今年我们将再提高50个基点。你看到保费增长，平均4-5%。所以，你知道，团体保险业务的前景没有改变。本季度发生的情况是，我们原预计可能在2026年出现的一些正常化现在提前发生了一点。我会详细说明所有这些。但是的，我只想重申，我们对团体保险业务的发展轨迹感到非常强烈。归根结底，我们的前景没有改变。所以退后一步，详细分析本季度，我会谈到残疾和人寿保险，以回答你的问题。残疾损失率上升了约6个百分点。如你所知，残疾损失率主要由两个因素驱动，即发生率（即新申请的索赔）和解决方案（即索赔人返回工作岗位时释放的准备金）。发生率继续非常积极。过去几年的趋势一直很好，我们没有看到任何恢复的迹象。这是一个积极的趋势，总有一天会恢复到更正常的水平。但发生率趋势仍然非常强劲。我们预计这种趋势将持续到第四季度。解决方案是我们本季度看到不太有利的地方。这实际上是由两个因素驱动的。如果你考虑残疾损失率的6个百分点变化，其中一半我们会说是由严重程度波动驱动的。
这意味着在8月份，与解决方案相关的索赔平均规模低于我们的预期。这种波动性时有发生。我们已经看到9月和10月恢复正常。另一半则是解决方案率的正常化。与历史水平相比，它仍然非常好，但它正在从2024年异常强劲的数字正常化。我们预计这种趋势将继续。你知道，正如我提到的，过去几年发生的部分动态是我们对系统和流程进行了投资。你知道，你看到解决方案趋势低于我们长期预期，比率更高。因此，当我们展望2026年、2027年及以后时，我们一直预计这种正常化。所以归根结底。我想说的是，第三季度业绩在解决方案率方面的有利因素略少，这在某种程度上是预期的。我们看到它开始得早了一点。但展望明年，你知道，我们的预期并没有真正改变。在人寿保险方面，我想说两点，你知道，第一，你知道，过去两年的业绩一直相当不错。部分原因是，你知道，随着我们进一步摆脱疫情，你只是看到死亡率改善，你知道，这正在达到一个不错的稳定状态。
但另一件事发生了，我们已经谈了很多，那就是我们在过去两三年中采取的大部分费率上调或总体费率行动确实是通过人寿保险业务块执行的。因此，在2025年，我们看到了死亡率改善，并看到了费率行动的影响，这有助于改善损失率。今年到目前为止，我认为我们的人寿保险损失率改善了约5%。这将包括有利的死亡率和定价行动。请记住，我们还将次健康保险纳入人寿保险损失率。随着时间的推移，我们将考虑在那里进行增量披露。
但归根结底，展望未来，尽管我们知道季度之间会有一些波动。今年的结果相对在我们的预期范围内。我想说第三季度可能处于该范围的低端。展望第四季度，你知道，我们继续看到一些积极趋势。
Ryan，我还想补充一点，当我们考虑未来增长时，正如Chris所提到的，也正如你在我们的发言中听到的，我们也继续看到保费增长。现在，我们将始终优先考虑盈利增长而非纯粹的收入增长。但是，如果你看看我们的整体保费增长，我们谈到同比增长5%，重要的是，我们继续倾斜，我们看到本地市场有更多机会，这是整体业务中利润率更高的部分。在过去几年中，我们在那里投入了大量资金来建设能力，以便能够加强我们与也在那里倾斜的经纪人的整体关系。然后，我们看到补充健康方面有更广泛、不断扩大的机会。只是给你一个概念。当我们查看整体保费同比增长5%时，补充健康同比增长33%，在所有情况下，我们看到在区域和全国范围内继续扩大保险范围的机会。因此，我们看到团体保险业务继续有增长机会。
所以，Ryan，综上所述，为了具体回答你的问题，你知道，是的，我们谈到的一些LTD趋势会有一些正常化。但这将被Ellen刚刚提到的动态带来的积极影响所抵消，以及我们在补充健康方面的增长、持续的重新定价。所以我不会说，你知道，我们预计利润率会恶化。我认为本季度我们只是看到一些正常化提前发生了一点。
太好了，感谢所有这些细节。关于残疾解决方案的一个快速后续问题。你认为这与经济有什么关系吗？或者你认为这更多是公司特定的，因为它之前一直很有利，只是正常化到更可持续的水平。
所以我不认为这真的与经济有任何关系。但我也想说，这不仅仅是公司特定的。对吧，Ryan，因为有两个动态。一个是我们理赔管理流程的流程增加和整体投资，当然，你知道，我不能代表我们的同行，这是我们谈论过的非常林肯特定的战略举措。但是，正如你所想，过去两年发生率一直很低，你的索赔库存构成一直在变化。所以你知道，随着时间的推移，晚期持续时间的索赔解决的可能性更低，你会减少这部分。因此，当你的库存组合发生变化时，简单地说，比率本身会随着时间的推移正常化。这不是林肯特定的，而是行业普遍现象。
明白了。非常感谢。
您的下一个问题来自Jeffries的sunit Comet。请提问。
太好了，谢谢。想从假设审查开始，尽管影响相当小。我们应该考虑任何法定影响吗？还有我们应该考虑的任何持续收益差距影响吗？
嘿，早上好，sunit。不，没有什么重大影响。如果有任何需要注意的，我们会突出显示。
明白了。然后我想关于固定年金业务的保留，我们会在近期的收益中看到这一点，还是需要一些时间才能显现出来？只是好奇这个节奏。
是的，好问题。所以，答案是两者都有，但原因不同。所以你会看到账户，扣除再保险后的净保留账户余额增长，你会看到投资收入和利息贷记增长。我会说，你知道，我们正在寻找的一件事是利差，基于利差的产品成为年金业务块的更大一部分。明年我们将寻求更好的披露，以更明确地突出一些个别驱动因素。但除此之外，你知道，你会看到利差收入增长。
但是，你知道，短期内，你实际上会看到保留收购费用略有增加。所以这是我在评论中强调的事情之一，你知道，因为我们不再有流量交易，你不会看到一些收购费用的抵消。所以，你知道，这是年金业务近期的一个轻微阻力，但随着时间的推移，这应该转化为更高的利差收入和盈利能力。
明白了。有没有办法衡量这种阻力？
我们将在第四季度展望中给你更多这方面的信息。你知道，我想我们之前说过，根据你查看的时间段，我们将60-70%的固定年金流量进行分保。如果你对收购费用有一个估计，你可以看到这一点。我认为本季度我们有一个月的100%保留固定年金流量。实际上，我认为我们有两个月的100%保留固定年金流量。所以你可以看看那里的一些费用项目。但随着2026年展望的推进，我们会提供更详细的信息。
好的，谢谢。
您的下一个问题来自巴克莱银行的Alex Scott。请提问。
嗨，早上好。我第一个问题是关于私募信贷的。我想知道您对最近出现的一些一次性事件有什么看法，也许再补充一下，随着业务的增长，我们假设会通过贝恩合作伙伴关系增加一些私募信贷配置，您对这项业务的稳定性和您持有的资产质量有何看法？
是的。早上好，Alex。所以关于一次性事件，我们没有观点，我们确实没有一些头条新闻中的名字的风险敞口或影响。我想说的是，总体而言，与其他公司相比（尤其是年金领域的其他公司），我们的投资组合在私募信贷和结构化证券资产类别的不同部分的配置有所不足。在过去10年中，我们当然有良好的健康配置，但它并没有像其他公司那样成为增长的焦点，只是因为我们在一些保留利差业务中历史上没有那么大。
所以我的观点是，我们对我们的投资组合感到非常满意。你可以查看我们每个季度提供的投资细节。信用质量非常稳定。你可以在投资者材料中看到本季度的信用损失，你知道，我认为是过去季度中最低的季度之一。我的意思是，它们非常非常小，与过去两年一致。所以我们没有看到现有投资组合的任何问题，关于增长。看，我们会深思熟虑，对吧？我们将应用与以前相同的投资组合构建、风险管理纪律。你知道，这是我们认为将成为驱动因素的东西，但这并不一定意味着我们将承担过大的风险。
明白了。很有帮助。我第二个问题是关于sg的。您提到进一步优化该业务块，我只是想看看您是否可以提供更多关于您正在考虑的事情的信息。我们谈论的是更多内部还是外部再保险？您能帮我们衡量一下吗？
当然。你知道，同样，我想我们将在下个季度给出展望时（正如我们每年所做的那样）有更多话要说。但是Alex，你知道，我可能会重申我们过去说过的话。我们认为有多种方式可以继续优化该业务块，一些是外部的，一些是内部的。我们认为重新定位资产组合的选项将随着时间的推移推动自由现金流和净投资收入。我们，你知道，我们已经谈了很多关于查看我们的历史专属框架并在那里寻找效率。
我们已经讨论过，你知道，探索另一笔外部交易的可能性。所以，你知道，我想我们在宣布贝恩交易后讨论过这个，但所有这些项目都在探索中。有些我们认为会有，你知道，真正有意义的影响。有些，你知道，我们仍在研究，但归根结底，你知道，与贝恩交易相关的部分资本将用于执行我们讨论过的一些事情。
明白了。谢谢。
您的下一个问题来自Autonomous Research的Wes Carmichael。请提问。
嘿，早上好。谢谢。Ellen，您的评论中有一个问题。只是想考虑提高公司的风险调整后ROE并降低波动性。想知道在产品方面是否有任何新的发展，您想在这方面倾斜，并且了解您一直在增长团体保险业务。但是还有其他产品领域您会指出现在ROE和现金流更具吸引力吗？
所以我们真的，当我们考虑整体产品以及产品扩展时，我们在每项业务中所做的一切都是为了支持我们的整体战略和财务目标。因此，继续真正倾斜到我们首先看到增长的可扩展市场，以及稳定的现金流和更高的风险调整回报的地方。所以我们真的可以逐案处理。例如，我们谈到了本季度人寿保险业务的强劲销售，其中一个领域与高管福利有关。所以我想在这里指出几件事，我们在高管福利方面历史上有一定的存在，但在过去一年左右，当我们真正专注于调整整个人寿保险特许经营时，我们确实加强了我们的整体产品。
我们扩大了那里的能力。我们继续深化分销方面的关系，我们还建立了一些必要的能力、专门的资源，你看到我们在本季度完成了几个大案例，同时你在人寿保险投资组合中看到的所有销售，我们继续建立势头。这些都是我们倾斜的产品，真正强调更多的积累和更多的有限保证，这也将产生稳定的现金流。所以我们重新定价并推出了全新的产品，我们在moneyguard领域也有风险分担产品。
同时，我们正在构建在销售前和销售后差异化我们的工具。我们已经完全优化了年金业务的分销足迹。我们相信我们正在获胜的地方之一，也是我们继续看到强劲销售（同比增长32%）的原因之一是，在我们的每个产品类别中，我们都在继续扩展，我们有独特的贷记策略，我们有独特的指数功能。我们已经对团体保险业务发表了评论，并真正倾斜到补充健康作为一个例子。然后我只想在退休计划服务中指出。
本季度推动我们强劲销售的因素之一是小市场销售增长了24%，我们正在倾斜到汇集雇主计划，这也是退休业务中利润率较高的部分，我们的稳定价值投资仅增长了两倍多，我们还开发了一个新的短期产品。所以，我们将继续，因为这是我们的竞争优势之一，真正倾斜到新产品扩展。非常倾听客户的声音和引人注目的价值主张，然后测试这是否符合我们的战略和财务目标。
明白了。谢谢。也许是一个更详细的问题，但我想Chris，您提到从Lynbar获得5000万美元股息。我想已经有一段时间没有从该子公司提取资金了，感谢您可能想在下个季度的展望中分享更多，但该子公司的年度预期股息水平是多少，我想如果宏观环境有更多波动，它可能会波动多少？
所以Wes，我想说的是，5000万美元的股息与我们去年提取的一致。而且，你知道，坦率地说，对你的具体问题，我们在4月和5月看到了很多波动性。所以实际上，你知道，对冲策略的有效性以及你知道的，我们经营可变年金风险的整体动态使我们能够今年再提取5000万美元股息，这确实是一个很好的证明。你知道，我认为从长远来看，你知道，随着我们在组织的不同部分建立超额资本，你会期望看到股息增长。
提醒一下，我们还有位于百慕大的子公司，现在已经运营了一年多。所以我想说，随着时间的推移，我预计我们所有实体的股息都会增长。但是，你知道，事实上，今年与去年的Linbar股息非常一致。
太好了，谢谢。
您的下一个问题来自Evercore的Tom Gallagher。请提问。
早上好。关于团体保险业务有几个问题。Chris，如果我理解您所说的，听起来您认为残疾的更高严重程度趋势应该会改善，但更低的索赔回收率可能会继续。而且我认为您说在损失率的影响方面是50-50。话虽如此，假设第四季度的趋势包含在您的指导中，团体残疾损失率应该会改善约3个百分点，这是否合理，但随后部分被更高的团体人寿保险损失率所抵消，只是因为它之前如此有利。
是的。所以，Tom，我想说的第一点，这只是一个细节，但我不会真的称这种严重程度影响为趋势。这只是一个月，这种情况时有发生。所以无论如何，这更多是波动性而不是趋势。但你是对的。我的意思是，你对残疾损失率增长的计算是正确的，大约一半是由这种动态驱动的，另一半是由趋势驱动的。所以如果你从第三季度到第四季度，你知道，正如我在准备好的发言中提到的，你知道，我们会将这种波动性正常化。
但你也有第四季度相对于第三季度的残疾季节性。所以请记住这一点。你知道，我想说，残疾损失率与第三季度略有一致或可能略有上升，取决于季节性程度，这将是一个合理的预期。与我们过去看到的一致。
明白了。关于季节性的观点很好。然后我想只是跟进。你们现在看到的定价情况如何？你知道，你们显然在团体保险业务中有相当不错的增长。你们对26年续保的费率有什么看法？是有所软化，还是稳定，还是在上升？
所以，Tom，我们将继续传达我们过去所说的话，那就是市场竞争非常激烈，一直如此，而且也是理性的。同时，我们继续看到进入第四季度的强劲周期。我们将继续倾向于优先考虑盈利增长而非收入增长。因此，你会看到我们特别专注于我们看到更多机会的地方。例如本地市场，正如我们之前提到的补充健康。总的来说，你可能还记得去年的年度周期在整个行业中特别强劲和活跃。所以我认为可以预期，当我们进入第四季度时，你可能会看到更少的活动。
明白了。Ellen，对不起，关于这一点还有一个快速的后续问题。所以你会期望销售可能不那么强劲，但保留率更好，是这样吗？这是一种权衡吗？
所以我们在实施费率上调的同时，看到了显著改善的持续性。我认为这在很大程度上说明了我们在此过程中投资的所有基础设施、技术和客户服务能力。举个例子。当我们创建基础设施，使我们拥有直接连接到客户的技术，我们与他们建立基础设施，并在便利性和访问方面支持他们，我们就成为了更长期的合作伙伴，所以我们投资于此，这支持我们拥有更持久的客户群，并继续构建更多的数字工具，使我们能够与客户建立更长的关系。
好的，谢谢。
问答环节到此结束。我现在将电话转回给Tina作总结发言。
感谢各位参加今天的电话会议。如果您有任何后续问题，请随时通过investorrelationsfg.com与我们联系。感谢您的时间。
女士们，先生们。今天的电话会议到此结束。感谢各位的参加。现在您可以挂断电话了。