身份不明的发言人
Matt Royal（高级副总裁，投资者关系）
Richard McKenney（首席执行官）
Steven Zabel（首席财务官）
身份不明的参会者
Ryan Krueger（KBW）
Thomas Gallagher（Evercore ISI）
Joel Hurwitz（Dowling & Partners Securities LLC）
Elyse Greenspan（富国银行）
Alex Scott（巴克莱）
Jack Madden（BMO Capital Markets）
Wilma Burdis（Raymond Lifestyle Limited）
Wes Carmichael（Autonomous Research）
Maxwell Fritscher（Truist）
Joshua Shanker（美国银行）
您好，感谢您的等待。我叫Bella，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎大家参加Unum集团2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将有问答环节。
我们要求在今天的会议中，请您将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。要撤回您的问题，请再次按星号1。现在，我想将会议转交给投资者关系主管Matt Royal。您可以开始了。
谢谢Bella，各位早上好。欢迎参加Unum集团2025年第三季度业绩电话会议，本次会议将包括对我们年度准备金假设审查的讨论。请注意，今天的电话会议可能包含前瞻性陈述，实际结果可能受到风险和不确定性的影响，可能与预期存在重大差异，我们没有义务更新任何这些陈述。有关可能导致实际结果与预期结果不同的因素的描述，请参阅我们的收益报告以及我们向SEC提交的定期文件。昨天下午，Unum发布了我们的第三季度收益新闻稿和财务补充资料。这些材料包括GAAP准备金假设更新的概述以及关键敏感性的更新，可在我们网站的投资者部分找到，同时还有与今天演示中包含的任何非GAAP财务指标最直接可比的GAAP指标概述和调节表。
今天提到的核心业务、销售额和保费（包括Unum国际业务）均以固定汇率列示。参加今天上午电话会议的有Unum总裁兼首席执行官Rick McKinney、首席财务官Steve Zabel、负责Colonial Life和自愿福利业务的Tim Arnold、负责团体福利的Chris Pine以及Unum国际业务首席执行官Mark Till。现在，让我把发言权交给Rick，请他发表评论。
好的。谢谢Matt。各位早上好。感谢大家今天参加我们的会议。我们第三季度的业绩突显了我们核心业务的实力，这些业务在2025年全年表现一致。今年迄今为止，稳健的保费增长（增长4%）和严格的执行继续推动行业领先的利润率和强劲的资本生成。我们将详细讨论假设更新，特别是关于封闭区块的更新，总体而言，这些更新增加了准备金，税后影响为3.78亿美元。其中的变化包括我们正在采取的一系列行动，以继续管理该区块，同时仍然确认我们认为不需要为这项业务提供额外资本贡献的观点。
转向本季度的细节，我们在从收入增长到底线盈利能力的各个方面都取得了坚实的业绩。虽然每股收益2.09美元低于我们的总体预期，但这主要是由于封闭区块的波动性。重要的是，我们的核心业务超出了我们最近的预期，并继续展示出健康的利润率和强劲的回报。我们核心业务的盈利趋势体现在定价和风险选择方面的持续纪律性，我们在团体残疾和团体人寿保险方面均表现出持续的实力。每一项业务都显示出非常有利的盈利能力水平，我们对核心部门的保费增长尤其满意，不包括交易，增长了近4.5%。
这包括Unum美国业务增长近4%，Colonial Life增长超过3%，国际业务增长10%。这种增长得到了高水平的持续性和本季度12%的销售额增长的支持，反映了我们的市场地位优势以及雇主对我们产品的重视。这不仅适用于新客户，对支持我们极高持续性趋势的现有客户更是如此。我们的增长得益于关键技术举措的成功，如HR Connect和Total Leave，这些举措继续使我们在市场中脱颖而出。这些平台与我们团队的专业知识和同理心相结合，为雇主和员工创造了深厚的联系，他们重视高质量的数字体验，并得到我们为他们配备的AI工具的支持。
这种技术与人文关怀相结合的方式正在推动更强的参与度和留存率，雇主越来越将我们视为综合福利解决方案的可信赖合作伙伴。实现我们的目标并增加我们所保护的人数，这对我们的团队来说是极大的动力。我们在这样做的同时，也着眼于盈利能力和长期增长，这是根深蒂固的。我们在定价和风险选择方面的严格方法，加上一致的执行，转化为坚实的产品回报。我们核心业务的股本回报率继续接近20%，各业务线的利润率均高于历史水平。
这些结果证明了我们核心业务的实力和规模，以及我们提供可持续利润率、保持费用纪律性并结合封闭区块的能力。总体而言，我们的股本回报率为11.3%。核心业务的稳定性支持我们采取战略行动推进封闭区块战略，并减少这项遗留业务的相关负担。第三季度初，我们成功完成了与Fortitude Re的里程碑式长期护理再保险交易，该交易分出了我们20%的长期护理准备金。该交易展示了我们在市场中的执行能力，我们正在积极寻求与第三方的额外机会以消除这种风险。
同时，我们继续从内部积极管理该区块。我们结合年度假设审查实施了几项行动，以降低该区块的风险并加强其长期稳定性。虽然Steve将详细介绍这些变化，但我要强调的是，虽然我们的战略行动需要更高的GAAP准备金，但我们很高兴这些行动使我们能够减少现有团体保单的规模，消除建模不确定性的一个领域，并通过保费费率上调支持进一步的风险管理。总而言之，这些步骤增强了我们对未来无需资本贡献的信心。转向资产负债表，我们的投资组合继续表现良好。
我们降低了投资组合的风险，提高了信贷质量，并为未来的市场周期做好了准备。我们的投资组合平均评级为A-，对低于投资级证券的敞口处于历史低位。我们的整体状况，加上约3亿美元的强劲基础法定收益，导致控股公司流动性为20亿美元，RBC比率超过450%，均远高于目标。这种强劲的资本水平为我们追求战略和向股东返还资本提供了巨大的灵活性。在今年的前九个月，我们已向股东返还了近10亿美元，包括7.5亿美元的股票回购和2.3亿美元的股息。
我们的资本优先事项没有改变。首先，投资于加强我们核心业务的战略举措。其次，寻求补充我们能力的选择性并购机会。第三，通过增加股息和股票回购执行有利于股东的行动。这些优先事项反映了我们建立特许经营价值和提供长期回报的严格方法。支撑这些强劲财务业绩的是我们的团队，他们不懈地专注于保护更多人并在需要时超越客户期望。我们的数字优先、纪律严明的方法正在推动有利的运营趋势，因为我们推进我们的市场领先地位，并为2026年的持续增长做准备。
有了这些，我将把发言权交给Steve，让他详细介绍本季度的情况。
Steve，好的。谢谢Rick，各位早上好。正如Rick所提到的，我们对核心业务的结果感到满意，该业务在收入趋势和利润率方面继续显示出实力和可持续性。本季度，核心业务保费增长2.9%，这确实包括了我们长期护理再保险交易中分出的IDI业务以及Sol Stop Loss业务的 runoff的影响。调整这些影响后，保费增长超过4%，这得益于持续超出我们预期的强劲持续性。此外，尽管是一个较小的销售季度，但核心业务销售额增长12.2%，表现强劲。
这为我们进入第四季度（我们最大的销售季度）提供了良好的势头，我们对核心业务全年销售额与去年基本一致的前景保持信心。第三季度调整后税后运营每股收益为2.09美元，低于去年同期的2.13美元，反映出核心业务回报率超过20%，较2024年的历史高位有所正常化。此外，我们在第三季度完成的年度准备金假设审查导致各产品线的准备金总体净增加4.785亿美元税前，或3.778亿美元税后。
在我们的核心业务中，影响是有利的，准备金释放总额为1.62亿美元税前。此外，审查确认了我们长期护理业务近期的发病率上升趋势。它还反映了在该区块内实施的几项战略行动，这些行动有助于降低长期护理风险 profile 并进一步推进我们的封闭区块战略。在我概述每个部门的结果时，我将在概述中提供有关假设更新影响的更多细节。那么，从Unum美国业务开始，该部门2025年第三季度的调整后运营收入为3.349亿美元，而去年同期为3.633亿美元。
调整后收入中未包括我们第三季度假设更新的影响，即1.477亿美元的准备金释放，主要由1.058亿美元的团体残疾保险释放推动。团体残疾保险释放反映了长期残疾保险的有利恢复趋势，我们继续认为近期的恢复水平是可持续的。反映这些积极的恢复趋势，团体残疾保险本季度调整后运营收益为1.335亿美元，而去年同期为1.567亿美元。虽然同比有所下降，但本季度的结果反映出61.3%的赔付率，符合我们60年代初的指导方针，这得益于持续强劲的恢复。
这转化为超过25%的股本回报率。团体人寿和意外死亡与伤残保险（AD&D）的调整后运营收入为8810万美元，超出了我们的预期，但低于去年9400万美元的高点。66%的赔付率优于我们约70%的预期，这得益于总体发病率的降低，包括AD&D的有利趋势。我们继续预计该业务的赔付率为70%，期间会有正常的波动性。我们的补充和自愿业务线的运营收入同比增长，这得益于我们自愿福利业务的增长。尽管受到长期护理再保险交易中分出的IDI业务的影响，该部门仍实现了增长。
调整后运营收入为1.133亿美元，高于去年同期的1.126亿美元，略高于我们在交易后传达的约1.1亿美元的预期。那么，总结Unum美国业务的讨论，收入趋势是健康的。销售额增长16.1%，保费增长1.9%，但受到长期护理再保险交易中分出的IDI保费以及止损业务 runoff 的影响。调整这些项目后，保费增长近4%。具体而言，团体残疾保险的调整后保费增长约为3%，而第三季度的销售额强劲。
对于Unum美国业务而言，这是一个较小的销售季度，因此持续性与全年一样，是保费增长的关键驱动力。总体团体业务的持续性为89.8%，而去年同期为92.5%，高于我们年初的预期。现在转向Colonial，调整后运营收入为1.166亿美元，高于去年同期的1.134亿美元，这得益于业务增长，保费同比增长3.3%就证明了这一点。该部门的增长背后是78.7%的持续性，比去年高出70个基点。
此外，本季度销售额增长3.1%，进一步显示出势头的持续改善。最后，准备金假设审查的结果导致890万美元的准备金释放，这得益于有利的发病率趋势。然后是国际部门，调整后运营收入总计3880万美元，而去年同期为4030万美元。UNIM英国业务以英镑报告的业绩为2630万英镑，略低于我们2000万英镑以上的预期，结果主要受本季度残疾索赔增加的推动。我们国际部门的收入趋势继续向好，保费增长9.5%，其中波兰增长18.7%，该部门销售额增长24.9%。
最后，年度假设审查的结果导致540万美元的准备金释放。在讨论封闭区块收益和相关假设更新之前，我将简要介绍企业部门，该部门调整后运营亏损为4770万美元，略好于去年4940万美元的结果，这得益于投资收入的增加，但部分被我们最近并购活动的一次性费用所抵消。各部门的总结，封闭区块本季度调整后运营收入为1410万美元，低于去年同期的3420万美元，这是由于另类投资收入下降以及长期护理业务中新索赔平均规模不利的综合影响。
本季度另类投资收入为2170万美元，年化收益率为6.5%，低于我们8%的预期，使我们今年迄今为止的年化收益率为6.2%。此外，本季度长期护理业务的经验继续受到第二季度出现的新索赔规模上升的影响，尽管程度较轻。我要指出的是，本季度的索赔数量与我们根据更新的准备金假设确定的预期一致。现在转向准备金假设更新，该部门的封闭区块准备金增加了6.405亿美元，其中6.431亿美元归因于长期护理。
正如收益报告中强调的，我将把这些变化分为两类：一类是对我们负债现金流的常规假设细化，另一类是一次性非经常性的，有助于长期推进我们的封闭区块战略。在负债假设细化方面，发病率已从疫情期间的显著低点反弹，最近几个时期的发病率高于我们的长期假设，在过去一年中趋于平稳。虽然我们继续认为其中一些是疫情期间我们没有看到的延迟发病率，但我们提高了我们的未来发病率假设。
这导致准备金增加约3亿美元。重要的是，通过这次更新以及第三季度的经验，我们认为发病率正在从过去几年的高位正常化。在同一时期，我们还在同一经验集中看到残疾索赔死亡率持续上升，导致准备金减少约2亿美元。综合来看，这些更新代表准备金净增加约1亿美元。我现在将转向第二类影响，正如我所提到的，这构成了准备金增加的大部分，反映了一次性非经常性行动，这些行动降低了我们长期假设的风险，并与我们更广泛的战略目标保持一致。
首先，我们完全取消了发病率和死亡率改善假设，这使准备金增加了约8.5亿美元。决定完全取消这一关键变量是基于对新冠疫情后时期的精算分析，而新冠疫情前的经验证明了这一点。由于最近几个时期发病率显著下降然后反弹，这增加了建模的不确定性，因此我们选择取消该假设。接下来，作为我们使投资组合与长期战略重点保持一致的持续努力的一部分，我们采取行动，从2026年2月1日起，停止在现有的团体长期护理案例中增加新员工 coverage。
提醒一下，我们在2012年停止了新团体业务的承保，此后没有承保新的团体案例。然而，我们历来允许雇主为这些现有案例招募新员工。新员工的定价基于更新的假设。因此，这些 coverage 一直是盈利的，并为我们的业务贡献了利润。由于我们的决定，我们从准备金假设中完全剔除了新员工的估计未来利润，这使我们的准备金增加了约2亿美元。我们认为这是一个合理的决定，将通过最大限度地减少未来风险和支持我们的战略重点，使我们的公司和利益相关者受益。
最后，在考虑了所有负债假设变化后，我们还重新审查了我们的费率上调计划和假设。因此，我们扩大了我们的计划，这使准备金减少了约5.25亿美元。随着时间的推移，我们对保费费率战略的成功感到非常满意，并对实现这一更新目标充满信心。除了我所描述的对GAAP准备金的变化（反映在当期业绩的线下项目中），假设更新还导致未来终身损失率或净保费比率从94.9%增加到97.6%。连续来看，这一变化使封闭区块季度收益减少约1000万美元。
更新后，这种影响将持续到未来几个季度。考虑到这一变化以及本季度另类投资收入下降的影响，本季度每股收益受到约0.10美元的影响。我们预计第四季度会有类似的影响。尽管存在GAAP准备金影响，但将于第四季度最终确定的法定准备金影响预计将很小，不需要资本贡献。此外，我们的长期护理保护措施，包括高于最佳估计准备金的法定准备金加上Fairwind的超额资本，仍然强劲，约为20亿美元。
虽然有所下降，但我们看到权衡的巨大价值以及完全解决和消除几个假设的实质性好处。正如本季度所展示的，这些保护措施不仅为管理假设细化提供了实质性的灵活性，还为我们提供了选择权。我们仍然坚定地处于积极管理该区块和追求战略举措的地位，我们有信心未来不需要资本贡献来支持长期护理准备金。最终，这些更新不会改变我们本季度的资本前景。所有资本指标仍然强劲。控股公司流动性为20亿美元，传统RBC为455%，均远高于我们的长期目标，与我们的预期一致。
随着年底的临近，我们仍然有信心在年底实现RBC超过425%，控股公司流动性超过20亿美元。在今年的前九个月，我们向股东返还了近10亿美元，其中包括7.5亿美元的股票回购和2.3亿美元的股息。随着我们接近年底，我们仍然有信心实现年底RBC超过425%，控股公司流动性高于20亿美元的目标。今年前九个月，我们向股东返还了略低于10亿美元，其中包括7.5亿美元的股票回购和2.3亿美元的普通股股息。
在投资组合方面，本季度税后净投资收益总计1.012亿美元，几乎完全归因于我们长期护理交易的完成。提醒一下，在宣布交易后的前几个季度，我们通过按市值计价确认了投资损失。然而，收益仅在交易完成时确认，这推动了本季度的结果。投资组合仍然处于有利地位。我们投资组合的平均评级为A-，低于投资级的风险敞口和观察名单证券均处于历史低位。我已经讨论了本季度另类投资组合的表现，但要重申的是，尽管近期结果低于我们的长期预期，但该投资组合为我们的长期护理或ALM战略提供了巨大价值，自成立以来已产生9%的回报。
总而言之，本季度证明了我们的实力和战略重点。我们的核心业务继续提供强劲的利润率和健康的收入增长，推动强劲的收益和资本生成。我们在封闭区块采取的果断行动表明了我们对该业务进行积极管理的承诺。我们的资本状况仍然异常强劲，使我们能够投资于增长，向股东返还价值，并在机会出现时追求新的机会。展望第四季度和2026年，我们对我们的势头感到振奋，并对为所有利益相关者提供可持续结果的能力充满信心。
UNUM为未来做好了充分准备，我们仍然专注于推动创新、卓越运营和长期价值。现在，我将把电话会议转回给Rick，请他发表闭幕词，我期待回答您的问题。
谢谢Steve。在结束我们的评论时，我想强调我们的核心特许经营，多年来在员工福利领域一直处于领先地位。我们已经并将稳步投资于将建设我们未来并为客户带来领先解决方案的能力。可以理解的是，人们会讨论我们本季度采取的行动。重要的是，凭借我们的增长轨迹和支持它的资本，我们走向年底并进入2026年。对我们的前景感到兴奋，我们现在可以将电话转向提问，我将把它交给Bella来接收您的问题。
谢谢。此时，我想提醒大家，为了提问，请按电话键盘上的星号加数字1。我们要求在今天的会议中，请您将问题限制为一个主要问题和一个后续问题。我们将暂停片刻以整理问答名单。您的第一个问题来自KBW的Ryan Krueger。您的线路现已开通。请讲。
嗨。谢谢。早上好。我的第一个问题更多是关于长期护理假设审查的法定方面。我知道总体影响有限，但您能否给我们更多关于影响法定的一些变动因素的信息，无论是如何考虑您所做的一些变更，它们如何通过法定体现，以及未来保费费率行动的抵消情况。
当然。Ryan，我是Steve。是的，我会稍微分解一下，因为当你考虑准备金费用时，它确实影响了整个业务区块。
如你所知，我们约80%的区块在Fair Wind。在Fair Wind中考虑它的方式是，我们所做的调整，包括我们所做的未来费率上调调整，实际上只是流入我们在那里的保护措施，并没有影响我们在Fair Wind中报告的法定准备金水平，它们远远超过了我们在那里的最佳估计准备金。然后我们在田纳西州的公司有20%的区块。如你所知，我们将纽约区块再保险到田纳西州的公司，在此过程中释放了大量资本。
我们确实反映了这些更新以及围绕利率和我们在对冲方面所做的其他更新。这确实对我们进入第四季度的法定准备金水平产生了轻微影响。我会提醒你，我们已经完成了了解最佳估计与法定准备金变化的工作。我们将在第四季度报告这些。但我们很好地掌握了影响，我们认为这些影响将非常小，不会影响我们的资本计划。
谢谢。然后一个后续问题，您最初计划在长期护理交易后从Fair Wind向上游调拨2亿美元资本。我听上去好像您现在打算把它留在那里，但您能否给我们一些关于其背后理由的想法？是的，我不确定我们是否曾经声明过这是我们的意图，但你知道，我们显然会考虑在进入年底流程时是否要这样做。我想说我们现在的观点是，我们此时会将其留在Fair Wind。
你知道，我们对那里20亿美元的保护措施感到非常满意，认为这可能是谨慎的做法。所以这是我们目前的意图。
好的，明白了。谢谢。
谢谢Ryan。
谢谢Rob。
您的下一个问题来自Evercore ISI的Tom Gallagher。请讲。
早上好。第一个问题只是关于5亿美元左右的精算评级。精算合理的费率上调。尽管根据您的阐述，看起来这些直接与发病率和死亡率改善假设的移除以及团体人寿合同的变更有关。这样看待是否公平，即这些是费率上调请求的主要驱动因素？
是的，你知道我们会查看所有的假设变化，正如我们过去所做的那样，当我们改变最佳估计假设时，我们会将其纳入我们对区块预测的考虑中，并确定什么是精算支持的。
然后我们会逐个州进行，并真正查看我们在这些州的过往经验。不同的州在审批速度和重要性方面有所不同。因此，我们将其叠加到总保费费率请求中，然后得出我们的最佳估计，我们已经完成了相同的流程，这影响了时机和我们认为预期的幅度。这与我们历史上所做的非常一致。我认为在这个背景下，这个调整是相当可控的。我认为获得这些批准的时间框架将与我们过去看到的相当一致。完成新请求通常需要三到五年时间，包括审查过程、行政过程、实施过程，最终到保费上调的生效日期。因此，我认为这与我们历史上运行的策略非常一致。我想说，最近，有些时候我们实际上略微超出了该假设，去年我们在一些大州做到了这一点，因此我们试图对我们设定的最佳估计保持谨慎，但同时确保它是一个非常合理的估计。我们认为这次我们也做到了这一点。
明白了。谢谢。
谢谢，Tom。
您的下一个问题来自Dowling的Joel Hurwitz。请讲。
嘿，早上好。首先，关于Fairwind保护和PDR的几个问题。关于PDR，我相信其中包括发病率改善。这种变化对此有何影响？我想知道，考虑到再保险交易和利率变动，PDR实际上还剩下什么。然后关于20亿美元的保护，您能否现在说明其中超额准备金与资本的比例？
是的，我会提出几点。我会重申我之前关于最佳估计的假设变化如何流入Fairwind的评论，并将其视为该区块的按比例部分。它一对一地影响了我们对保护措施的看法。最佳估计准备金上升。法定目的的报告准备金实际上没有变化，因为这些目前处于锁定位置，因为该准备金超过了保费不足准备金计算。因此，PDR已成为较少考虑的因素。
我们更多地考虑我们声明的法定准备金与最佳估计准备金之间的关系。你是对的。作为交易的一部分，这确实影响了计算的PDR，因为它是较老的年龄，这是PDR本身构建大量边际的地方。但在这一点上，当我们考虑业务的边际时，我们更多地考虑我们的最佳估计准备金和我们报告的锁定法定准备金。明白了。是的，抱歉。关于最后一部分，这些变化都没有真正影响该保护计算中的超额资本。从2.6到2.0的变化都与最佳估计准备金有关。
明白了。好的。然后转向团体残疾保险，您能否提供更多关于本季度发病率和恢复情况的信息？然后关于精算假设审查，我想知道是什么让您对该业务的进一步准备金释放感到放心。我认为这是该业务连续第五年在假设审查中出现积极结果。以及是否有法定方面的好处？
是的，这里面有很多内容。让我逐一回答。首先，你知道，我们对本季度的团体残疾保险赔付率非常满意。从管理层的角度来看，全年的赔付率都在62%左右，本季度略低。我想说，今年上半年，我们的发病率成本由于数量或平均规模而有所上升，你知道，本季度所有这些都稳定下来了。
我想说，恢复情况全年都非常稳定，符合我们的预期。你知道，我们继续认为在运营上这些是非常可持续的。当你考虑GAAP准备金假设时，我们确实希望在调整准备金中的恢复假设之前看到一些时间的推移。我们现在已经看到几个季度的恢复水平较高。我们在本季度为GAAP调整了该假设。这是我们将在第四季度考虑法定准备金的事情。
但你知道，我们必须经历这个过程。我们在第四季度会记录任何我们要做的事情。我想说，这可能会给我们带来一些顺风，但不会真正影响我们对资本前景的看法。
明白了。谢谢你，Steve。
谢谢。
您的下一个问题来自富国银行的Elyse Greenspan。请讲。
嗨。谢谢。您知道，您们今年对长期护理区块采取的行动似乎为潜在的未来风险转移交易做好了更好的准备。因此，如果您能评论一下，相对于市场上的讨论，以及潜在的与该区块的额外交易的可能性。
是的，Lisa，我是Rick。首先谈谈市场。总的来说，我认为我们已经说过，就正在进行的对话而言，市场是建设性的，有兴趣的人。正如我们所说，谁有兴趣，这是有起有伏的，因为这需要更详细的建模和更好的理解。但我们觉得市场对此是建设性的，我们很高兴今年早些时候完成了我们的交易。更具体地说，当你考虑我们采取的这些行动时，我们一直说交易对手会关注细节。
因此，他们会形成自己对事物的看法。尽管如此，你知道，我认为我们改变的一些假设有时会在这些谈判中引发讨论。因此，简化总是好的。我认为这就是我们从这些行动中看到的。我最后要说的是，我们在问答中没有更详细地讨论它。但新生命的移除也使交易对手需要建模的内容更加简单。
因此，在边际上，这可能更容易一些。但我想说，我们长期交谈的交易对手了解细节，他们围绕这些风险形成自己的看法。因此，我认为这都是背景的一部分。这是个好问题。感谢这个问题。是的。我们将继续积极推进。正如我们所说。这是我们想要继续做的事情，以减少该区块的规模，我们将在市场上保持活跃以帮助我们做到这一点。
谢谢。然后我的第二个问题只是关于团体残疾保险方面。是的。所以您们在第三季度看到了更好的结果。我认为您们曾指导下半年的赔付率约为62%。那么第四季度是否有可能比该指导更好？然后您能否给我们一些关于2026年的初步想法？感觉您们是否仍会保持在60年代初的水平？
是的。所以我想说62%是第四季度的一个很好的估计。你知道，围绕这个数字会有波动。因此，我们再次觉得今年每个季度我们都在预期的正常波动范围内。第三季度略好一些。但我们认为62%仍然是进入第四季度的一个良好规划假设。然后我们将在明年的展望讨论中更多地谈论2026年。
是的，我还要补充一点。当你考虑这些水平时，62%正如我们所说的60年代初，这对我们来说是一个非常高回报的业务，因此确保我们继续这样做。团队正在努力。我只是提醒，即使在Steve谈论的范围和波动范围内。这一切都处于非常高的利润率。因此，我们对本季度以及全年看到的结果感到非常满意。
谢谢。这个问题来自巴克莱的Alex Scott。请讲。
嗨。我只是有一个关于残疾保险的后续问题。想了解一下您对即将到来的注册期的定价环境的看法，以及可能甚至只是反思过去几年的定价环境，由于一些合同的长期性质，这些环境将在未来生效。我的意思是，您对过去几年已经发生的、将在明年生效的轨迹有任何可见性吗？是的。
Alex，我是Chris。感谢你的问题。竞争确实存在。我们之前讨论过。这仍然是一个正常的竞争环境。我们甚至关于残疾保险损失率的讨论一直在进行。我们之所以能在这些水平上运营，是因为，你知道，残疾保险是我们业务的基石产品。它让你进入领先管理方面。它让你连接到HCM平台。因此，讨论并不全是关于价格。你知道，当你退后一步，思考我们如何与客户合作时，你知道，我们在价格上非常透明。我们逐案续保，但他们寻求长期稳定性。当你在领先管理方面解决问题，并连接到他们的ACM平台，并且你可以向他们展示公平的回报价格时，你知道，有涨有跌，但这确实呈现了一个合理和公平的定价环境。
我认为在过去一段时间我们已经看到了，我们预计会继续。
明白了。只是，听了一些同行的收益电话会议，我觉得本季度整个行业的休假管理都面临一些压力。所以我只是感兴趣，您在这方面看到了什么。是否有任何重新定价活动。正在进行中，任何类型的，你知道。我们应该考虑本季度的影响。
是的，再次强调，这是Chris，休假管理是我们都经常谈论的一个主要话题。你知道，我认为你在问题的第一部分涉及了残疾保险定价。这是其中的一部分。然后，你知道，关于服务费用的定价有一些因素，这更细致一些。然后我认为第三部分是，你知道，那些纳入新的带薪家庭医疗休假计划的州，在那里，你知道，私人选择存在，我们非常参与其中。这是我们作为Total Leave产品一部分的休假管理计划的核心要素。你知道，当它们推出时，你设定一个价格，然后随着时间的推移进行管理。
你查看经验，进行调整。这是我们正常做的事情。显然，我们有能力将其作为我们整体残疾保险区块的一部分进行管理。所以它有点被吸收了。但你知道，我认为这可能就是你所指的业务成熟的一些方面。可能是新的PFML州，我们正常地处理这个问题。
明白了？是的，就是这样。谢谢。
您的下一个问题来自Jeffrey的Sinead command。请讲。
太好了，谢谢。我想回到与准备金审查相关的保费费率上调，5.23亿美元。您能否稍微展开一下，并提供一些关于这与您过去要求的相比如何的信息？以及您假设在什么时间范围内获得这些上调？我相信在过去，您有一个数字，并对可能无法获得的部分进行了削减。想知道这里是否有这方面的因素。
当然。是的。所以我想说我们的方法与过去非常一致。每当我们改变最佳估计假设集时，我们确实会查看它，将其纳入我们的未来现金流，然后查看不同的业务区块，以真正了解什么是精算支持的。
然后我们逐个州进行，并真正查看我们在这些州的过往经验。不同的州在审批速度和重要性方面有所不同。因此，我们将其叠加到总保费费率请求中，然后得出我们的最佳估计，我们已经完成了相同的流程，这影响了时机和我们认为预期的幅度。这与我们历史上所做的非常一致。我认为在这个背景下，这个调整是相当可控的。我认为获得这些批准的时间框架将与我们过去看到的相当一致。完成新请求通常需要三到五年时间，包括审查过程、行政过程、实施过程，最终到保费上调的生效日期。因此，我认为这与我们历史上运行的策略非常一致。我想说，最近，有些时候我们实际上略微超出了该假设，去年我们在一些大州做到了这一点，因此我们试图对我们设定的最佳估计保持谨慎，但同时确保它是一个非常合理的估计。我们认为这次我们也做到了这一点。
是的，我还要补充一点，sunit，这对我们来说是一个非常成熟的流程，团队确切地知道他们将如何着手，在什么时间范围内与谁交谈。因此，我们对实现这些费率上调充满信心。
好的，谢谢。然后我想关于团体残疾保险，你知道，我们从其他公司听到的一件事是关于恢复情况，它们不像过去几年那么强劲。只是想了解一下您在这方面看到了什么。有什么大的变化，任何信息都将有所帮助。谢谢。
是的，谢谢，Anita。我的意思是，我们的团队在管理我们的团体残疾保险区块、照顾客户、让人们重返工作岗位方面做得非常出色。因此，当我们看到这一点时，我们已经谈论了一些，去年我们的恢复情况非常强劲，今年全年都非常稳定。我认为重要的是，当你考虑我们所做的事情和我们如何经历这一过程时，流程并没有改变。因此，我不会强调那些类似的事情。我认为我们确实看到，正如你在发病率方面看到的，你知道，当人们提交索赔时会有一些波动。
但当涉及到恢复时，我们的团队在长期管理方面做得很好。我还要提醒对其他公司的解读以及他们在特定季度看到的恢复情况，因为我认为这种动态在整个行业不会一致。因此，我们对它们的状况感到满意。团队做得非常出色。赔付率61.3%，纳入了Chris谈论的所有因素。我们感觉很好。
好的，有帮助。谢谢。
您的下一个问题来自BMO Capital Markets的Jack Madden。请讲。
嗨，早上好。只是一个关于资本管理的问题。我想现在我们已经完成了假设审查，您仍然拥有非常健康的超额资本水平，我想。我们是否可能看到明年股票回购水平可能上升，然后也许其他现金用途可能发挥作用？
是的，当然。谢谢，Jack。我认为当你考虑我们的资本配置计划时，它们一直非常一致。我们随着时间的推移增加了股票回购。所以也许我会谈谈今年。我认为现在谈论我们对明年的看法还为时过早。首先要强调的是强劲的资本生成。因此，有了这一点，你知道，你可以看到资产负债表的增长。当我们将其重新部署回客户时，你开始看到股票回购和股息之间接近100%的现金转换率。
因此，我们对此感到满意。但我要回到说，首先，我们想把钱投入到核心业务的增长中。我们如何利用我们拥有的这些良好特许经营权，让它们更快地增长？因此，这是现金和资本的首要去向，其次是寻求补充我们能力的选择性并购机会，第三是通过增加股息和股票回购执行有利于股东的行动。这些优先事项反映了我们建立特许经营价值和提供长期回报的严格方法。
您的下一个问题来自Raymond James的Wilma Burdis。请讲。
嘿，早上好。我只是有一个问题问您，为什么您们要报告封闭区块和长期护理的收益，因为该区块随着时间的推移已经损失了资本？
嗯，嗯，我会尝试回答这个问题。我的意思是，你知道，作为整个组织的一部分，你知道，显然我们有要求报告整个，你知道，实体的收益。所以我们这样做了。我们将长期护理和封闭区块列为单独的部分。所以，你知道，从细分的角度来看，我们认为这是正确的做法。然后我认为长期护理区块的关键显然是现金生成或现金部署。因此，我们试图非常公开地说明我们如何考虑该区块的资本需求。
显然，现在我们处于这样一种情况，即该区块确实没有资本需求。我们预计未来也不会有。因此，这就是我们思考对投资者有意义的信息类型的方式，我们试图专注于此。是的。
我只是重申，在法定方面，我们确实遵循你所谈论的，即我们将其分为两部分，并将封闭区块与我们的核心业务分开谈论。我们认为这是更好的披露，但从GAAP角度来看，它在需要报告的部分和收益中。
然后我想我对假设审查的结论是，你知道，它不会产生负面的现金影响。最终，考虑到您寻求的费率上调，它将增加现金生成。然后我想第三，它只是消除了将减少未来费用风险的假设。您认为这公平吗？
谢谢。我认为这是思考它的正确方式。一般来说，你知道，当你考虑假设集本身时，我们降低了一些假设的风险，这些假设可能更难控制，比如发病率改善。我们加强了一些假设，特别是关于费率上调的假设，我们认为这些假设更可控，是我们可以执行并产生价值的事情。你是对的，直接从我们可以采取的这些行动中产生现金生成。所以我认为你的模型很好，就像你思考它的方式一样。
谢谢。
谢谢。Wilma。
您的下一个问题来自Autonomous Research的Wes Carmichael。请讲。
嘿，谢谢。
早上好。
我有一个关于假设审查的后续问题，但有没有办法确定发病率改善和死亡率改善移除的各自总影响？我知道它们有些相互抵消，但想知道您能否提供总影响。
是的，Wes，我们没有披露这一点。部分原因是它们在我们看来是如此相互关联，当你考虑发病率和死亡率改善的驱动因素时，它们回到了人口中你会看到的基本健康趋势，特别是在我们的被保险人口中。因此，在我们看来，很难将它们分开并独立考虑。我们历史上看到它们确实一起移动。
因此，我们确实在这次假设更新中同时移除了两者，但实际上，实际上将它们视为一个概念和一个我们需要感到舒适的假设。明白了。谢谢，Steve。
也许还有一个关于长期护理的后续问题，但关于净保费比率，我们是否应该认为NPR的增加预计会增加封闭区块部门季度收益的波动性。我想随着大多数或更多的队列在LDTI下被上限。我知道您对第四季度有一些见解，但只是想知道您如何考虑总体季度波动性。
是的，这是个好问题。只是稍微退后一点。NPR确实作为假设审查的一部分增加了。因此，因此，你知道，未来的利润率，预期利润率将与长期护理一起降低。我们在第三季度以及，你知道，展望未来都谈到了这是驱动因素之一。我想说，一般来说，你获得的上限队列越多，结果中的波动性可能就越大。但这是我们将不得不看到它如何发展的事情。这在很大程度上取决于与我们预期结果的差异以及这些队列所在的位置。
谢谢。
您的下一个问题来自Wolf Research的Tracy Bengri。请讲。
谢谢。我的大部分问题都被问到了。只是几个快速的后续问题。当您进行第四季度法定准备金审查时，如果您正在查看经验方面和战略更新的类似因素，或者您只是查看其中的一个子集，了解这一点将很有帮助。
是的，Tracy，我现在可以回答，因为我们已经真正评估过了，我们为GAAP所做的每一项变更，我们都已经将其纳入我们对法定工作结果的看法中。因此，我们在9:30时已经大致知道结果，并了解结果会是什么样子。只是从监管角度，我们会在第四季度报告我们所做的任何调整。但我们已经很好地掌握了第三季度所做变更对法定结果的影响，我们只是要到第四季度才入账。
太好了。只是另一个关于经验调整驱动因素的后续问题。那么关于发病率改善假设，这是否反映了我们看到的一些医疗进步，如GLP1？
是的，我想说我们无法在任何原因和我们对假设的看法之间划出一条直线。更多的是，你回到新冠疫情之前。我们有非常好的数据支持我们当时做出的假设。新冠疫情期间出现了很多不确定性，随着我们走出那段时期，并且看到一些发病率上升，很难进行建模。最近的经验中，这种趋势并没有完全重新出现，我想说。因此，当我们看到这一点，并看到一些，你知道，发病率和死亡率的不确定性和波动性，建模变得非常困难。
因此，这造成了一些建模不确定性。因此，你知道，这方面有很多精算判断。但我们确实认为，基于我们所看到的经验，现在是进行这一变更的正确时机。你知道，它降低了我们假设集的风险，这是我们对该区块保护措施的最大敏感性之一。因此，现在进行这一变更感觉是正确的时机。你知道，监管机构在我们进行费率上调过程中会考虑到这一点。我想说，我们所有的假设变更都是基于我们所看到的经验，我们认为所有我们将采取的举措都是非常有支持力的。
谢谢。
我想。是的，Tracy，
我更多地是在谈论那2亿美元的改善，而不是未来发病率或死亡率改善的下降。
关于。是的，对不起。关于死亡率。是的。所以我想说我们可能没有看到直接的因果关系，但我们确实在该区块的某些部分看到了死亡率的改善。我们只是继续将其反映出来。好的。很难将其归因于任何一件事。只是，它随着时间的推移积累起来，我们现在有信心我们应该继续改变我们的长期假设。
是的。我认为重要的是，Tracy，GOP1s或一般药物。我的意思是，这实际上有助于更好的健康结果。我们在真正看到它们进入我们的区块之前不会将其纳入考虑。因此，这还为时过早。当你。当你考虑这一点时，很难准确预测它将如何影响。我们认为，在我们的许多产品中，更健康的人群可能是好事，但我们确实要等到看到它之后才将这些事情纳入考虑。
谢谢。这个问题来自Truist的Maxwell Fritzher。请讲。
早上好。谢谢。我有一个问题问Mark Hughes。只是一个关于政府关闭的问题。有什么更新吗？您是否看到对新残疾保险裁决的任何影响？是的。
Maxwell，我是Chris。你知道，现在我们一切正常，没有特别的影响。我们有一个应对政府关闭的预案。你知道，一般来说，它实际上并没有在现实中发生。所以我认为我们现在就是这样。但如果有任何变化，我们已经准备好了。但现在一切正常。
明白了。谢谢。
您的下一个也是最后一个问题来自美国银行的Josh Shanker。请讲。
嗯，非常感谢您在最后让我加入。我很感激。在审查方面，您发表了一个有趣的评论，即您正在将现有团体合同对新案例关闭，但您添加的那些案例实际上是有益的，这在审查中花费了您约2亿美元。如果它们是积极的，这让我感到惊讶，考虑到资本成本等等，为什么要将它们排除在外？也许我可以自己回答这个问题。如果人们正在查看这个封闭的。
是的。首先，Josh，让我澄清一下。当你谈论案例时，我们没有承保新案例。这是首要的，我们实际上在2012年就关闭了这一点。我们谈论的是，如果你考虑一个雇主，所以你必须考虑我们任何产品的团体结构，当新员工加入公司时，他们会被添加到他们的医疗保健名册中，甚至我们的团体残疾保险、团体人寿保险等产品。
长期护理的团体合同也是如此。随着时间的推移，我们审视后决定，实际上限制这种情况。允许新员工加入这些合同，这是我们做出的决定。因此，我认为这就是你在准备金中看到的动态。这些是有利可图的业务。但请理解，我们回到我们的战略，我们的战略是减少封闭区块的规模。我们通过多种方式做到这一点，通过再保险。
这是另一种方式，我们最终将减少封闭区块的规模。所以这些是有利可图的客户加入名册。考虑到我们的新定价与很久以前的定价有很大不同，但我们仍然做出了停止新生命加入这些合同的权衡决定。所以你放弃了积极的现金流和业务，因为你只是想让账簿变小。确实如此。我想如果你看看今天的电话会议，我们花了很多时间谈论我们的封闭区块。
当你考虑我们的公司时，我们是关于在人们的工作生涯中保护他们，而长期护理与此不符。因此，减少该区块并使其脱离我们的战略重点对我们很重要。这只是一个小部分。它实际上对区块的规模没有过度重大的影响，但我们认为这是一个很好的行动。所以这是我们将做出的权衡。
谢谢。
谢谢，Josh。
问答环节到此结束。我现在将把电话转回给Rick McKinney作闭幕词。
是的，谢谢Bella。感谢大家今天的参与。本季度确实有很多内容要讨论。我想强调的是我们的基础业务以及我们展望年底和2026年的未来。我们对此感到兴奋。未来几周，我们将与许多投资者进行交流。我们期待在一些会议上见到你们，Steve和我都会参加。我们很快会与你们交谈。谢谢。本次第三季度电话会议到此结束。
女士们，先生们，感谢大家的参与。现在您可以挂断电话了。祝大家有美好的一天。