Mickey Walsh（财务主管兼投资者关系副总裁）
感谢大家参加我们下一场西南思想会议的演示。
感谢大家参加我们下一场西南思想会议的演示。
接下来进行演示的是Rayonier Advanced Materials公司，该公司在纽约证券交易所上市，股票代码为RYAM。
今天代表公司出席的是其财务主管兼投资者关系副总裁Mickey Walsh。
Mickey，
谢谢你们邀请我们参加这个很棒的会议。
正如William所说，我是Mickey Walsh，公司的财务主管兼投资者关系副总裁。
原计划由我们的首席执行官兼总裁Delisle Bloomquist出席。
不幸的是，他身体有些不适，无法前来。
但我今天非常高兴能在这里多介绍一些关于RYAM的情况。
我们公司已有近百年历史。
我们真正开创并开发了天然纤维素纤维平台，你们每天在世界各地都会用到这些产品。
在接下来的幻灯片中，我会详细介绍这一点。
我们目前在四个地点运营。
分别位于佛罗里达州、佐治亚州、法国塔蒂斯和加拿大魁北克省的特米斯卡明。
我们的业务分为五个板块。
大家可以在屏幕的左侧或右侧看到，纤维素特种产品是我们的核心业务。
我们还有纤维素大宗商品业务。
我会详细说明那是什么。
生物材料业务是我们发展旅程的下一个令人兴奋的篇章，也是我们未来的增长方向。
因此，我会在接下来的幻灯片中详细介绍这一点。
然后我们还有非核心的纸板和高收益纸浆资产。
这些资产位于加拿大。
正如我所提到的，我们认为每个人今天至少使用过五次我们的产品。
我们的产品被世界各地的每个人使用。
我们的产品存在于你今天午餐时食用的无脂沙拉酱中。
它非常美味。
我们的产品存在于你的药物中的缓释凝胶胶囊里。
我们提供的非活性成分可以分隔活性成分。
虽然今天在场的吸烟者可能不多，但我们确实生产香烟过滤嘴。
我们的产品还应用于加热不燃烧系统，这些系统即将进入美国市场。
它们在亚洲市场已经存在了一段时间。
我们还生产天然塑料，所以你可以想想塑料。
你正在看的这个LCD屏幕中有一层薄薄的醋酸纤维素，它提供了偏振膜，你可能有醋酸纤维眼镜。
这些是我们今天生产的另一种塑料等级。
所以，你今天已经多次使用过我们的产品。
如果你最近吃过热狗，几乎每个奥斯卡·梅耶热狗都是用我们的过滤产品制成的。
在你的汽车里。
高速行驶的重型轮胎、高端轮胎中的人造丝帘线，那就是我们的产品，它们被包裹在里面。
因此，我们确实为我们的客户（通常是化工公司）构建了天然的基础材料，然后他们再用这些材料制造你每天使用的这些产品。
所以，屏幕的左侧是特种产品市场。
右侧是大宗商品。
我们在大宗商品方面的主要产品是我们所说的绒毛浆。
它主要用于婴儿纸尿裤和个人卫生用品。
这是我们在佐治亚州工厂开展的一项不错的业务。
生产特种产品的资产也可以生产大宗商品。
因此，当我们对特种产品的需求不足时，我们就会转而生产大宗商品。
所以我们会生产诸如纺织级粘胶纤维之类的产品，你夹克衬里的内层就是一个很好的例子。
或者甚至是普通的纸浆等级。
同样，生物材料业务——屏幕上浅绿色部分的下一个板块，是我们未来增长的令人兴奋的部分。
我将更详细地介绍这一点。
它涵盖了从能源到乙醇以及我们目前正在生产的木质素等各个领域。
在未来几年，我们将开发一些其他产品，这些产品将推动我们的增长。
最后两项业务是我们位于加拿大的纸板和高收益纸浆业务。
纸板市场不错。
想想彩票 ticket 或Orbitz口香糖包装纸。
这是我们能够开发的包装等级的一个很好的例子。
我们刚刚推出了一种冷冻纸板版本。
所以这种纸板可以包裹冷冻鱼之类的东西，能够承受温度变化和湿度变化。
高收益纸浆业务可能是我们今年面临的最具挑战性的业务。
它用于印刷和书写。
它也用于包装。
今年它面临着巨大的压力。
我们有一些计划来整顿这些业务，并尝试将它们打包出售，我们预计会在明年晚些时候甚至2027年进行。
正如我所提到的，这是充满挑战的一年，不仅对纸板和高收益纸浆业务如此，我们自身也面临一些独特的挑战。
我们在年初给出的指引为215至235。
大家可以在屏幕左侧看到，我们现在的指引是135至140。
我认为我们和许多公司一样受到了关税的影响，其中一些我们认为可以恢复，另一些则不然。
我们在法国遇到了一些特殊的运营挑战，在美国也有一些，但主要是在法国，与全国性罢工导致的一些停工有关。
我们还受到了一些非现金环境费用的冲击。
最近，我们决定让纸板和高收益纸浆业务停工一段时间，以帮助调整资产负债表和库存。
但这给我们带来了EBITDA损失。
当我们考虑未来的业务发展时，我们认为195是我们可以从中增长的基准。
在接下来的几张幻灯片中，我们会详细讨论这一点。
正如我所提到的，我们认为我们今年早些时候面临的短期问题现在已经过去。
关税是其中一个重要因素。
现在的好消息是，我们对中国的销售关税为零。
对欧洲的销售关税为零。
从加拿大进口到美国的产品关税为零。
我们唯一尚未解决的是对中国的绒毛浆销售征收10%的关税。
实际上，我们现在开始看到关税变成了一种顺风。
作为美国的制造商，我们对欧洲进口产品征收15%的关税。
这将有助于支持我们的纸板和纤维素特种产品业务。
对来自巴西的进口产品征收10%的关税。
这将有助于支持我们的纤维素特种产品业务以及未来的生物材料业务。
最近在9月，我们刚刚收到美国国际贸易委员会的通知，我们这个行业受到了来自巴西和挪威进口产品的损害。
因此，现在由美国商务部决定对这些进口产品征收多少关税，这将是在现有关税基础上的额外关税。
除了关税，我们开始看到外汇的影响也在减弱，美元走强，这将再次为我们提供一定的货币优势。
展望未来，以195为基准，我们希望在未来两年内将EBITDA翻倍。
我们的目标是到2027年底实现3.15亿美元的EBITDA运行率。
我们主要通过三个方面来实现这一目标。
这将来自核心纤维素特种产品的价格上涨和销量增长。
将来自我们列出的5000万美元的成本削减。
以及我们在生物材料业务上的投资。
在接下来的几页中，我将更详细地介绍每一个方面。
从我们的纤维素特种产品业务开始。
我们是这个行业的领导者。
在这个行业中，三大参与者占据了约80%的市场份额。
对于溶解木浆纤维素特种产品，利用率约为90%。
我们通常看到我们的竞争对手产能基本已满。
我们预计，分析师也预计，价格每年将增长4%至6%。
因此，你在上一张幻灯片中看到的8900万美元实际上与5%的增长有关，这本身就超过了通货膨胀率。
如果你有机会收听我们几周前的 earnings 电话会议，我们的首席执行官比5%更为乐观。
他谈到2026年潜在的价格上涨甚至可能达到10%或更高。
我们目前正在就2026年的定价进行谈判，所以我们不一定能提供最新进展。
但我们确实认为行业为更高的价格上涨做好了准备。
我们也预计将随市场一起增长。
我们预计纤维素特种产品的需求将增长约1%至3%。
再次强调，由于我们的竞争对手基本已满产，我们认为我们将获得绝大部分市场份额增长，或者至少与市场增长保持同步。
转到第10张幻灯片，如果你在家跟进的话，正如我们所提到的，行业利用率为90%，我们预计至少在2029年之前不会有新的产能进入这个市场。
这支持了我们的观点，即我们能够推动产品价格进行重大调整。
这将帮助我们从通货膨胀中夺回多年来失去的价值。
并且，图表中显示的8900万美元反映了5%的增长。
根据未来两年的讨论情况，这一数字有可能进一步上升。
因此，除了价格上涨，我们还谈到了3000万美元来自我们将大宗商品生产转化为特种产品生产的能力。
显然，从较低等级转向较高等级会带来利润率提升。
我们的目标是在未来两年内实现这3000万美元。
我们认为这与市场2%的增长相符。
这一数字有可能更高。
我们看到2022年，随着欧洲建筑市场下滑，市场转向了下行。
如果欧洲建筑市场能够更快复苏，我们认为这些市场有可能出现额外的增长。
最后，我在那张过渡幻灯片中提到，我们将实现5000万美元的成本节约。
我们的目标是在2026年实现其中的3000万美元，其中1000万美元目标来自公司费用。
另外20%实际上来自我们今年在战略项目上的投资，这些项目旨在提高运营效率并减少化学物质的使用量。
我已经多次提到生物材料业务。
我们将更详细地介绍这一点。
我们目前所做的是获取树木，并从中分离出纤维素纤维。
这约占树木干重的40%。
其余60%我们基本上用于能源价值。
展望未来，我们认为这60%的产品有巨大的升级机会。
因此，我们能够利用现有的资产、现有的原材料，通过少量投资，创造出非常有吸引力的投资回报和业务增长。
一个很好的例子是我们在法国塔蒂斯的生物乙醇工厂。
我们今年早些时候刚刚启动这个工厂。
在一个4000万美元的项目中，预计每年将产生约800万至1000万美元的收益。
在这4000万美元中，我们只需投入约500万美元，就能产生这800万至1000万美元的EBITDA。
那么我们正在考虑的这些新项目是什么呢？
如果我们认真对待的话。
屏幕上列出了五个项目，其中最大的一个我们称之为AGE，即Altamaha Green Energy。
这是一个生物质能源设施，我们将把它建在佐治亚州杰瑟普的工厂。
RYAM与另一家公司合作，我们将拥有该工厂49%的股份。
它已经签订了向佐治亚州出售电力的购电协议。
我们已经制定了EPC协议。
我们在这里需要做的最后一件事是获得融资。
我们认为，一旦获得融资，建设大约需要三年时间。
这个工厂将产生约1亿美元的EBITDA。
我们需要投入约4600万美元来获得我们的份额，即该工厂约5000万美元的经济效益。
所以我们对这个项目感到兴奋。
我们正在努力解决融资问题，希望在不久的将来能够宣布最终投资决定。
第二个项目是法国生物乙醇工厂的姊妹工厂。
同样具有非常吸引人的经济效益。
我们只需投入约600万美元，就能获得该工厂1900万美元总EBITDA中的80%。
这是成熟的技术，我们已经证明我们能够做到。
我们目前正在进行的是许可审批流程。
所以这正在进行中。
目标是在2027年启动这个项目。
接下来的两个都是粗妥尔油（CTO）工厂。
粗妥尔油可以用作生物柴油的前体，以及许多更高等级的产品。
两者合计，预计将产生约800万美元的EBITDA，而RYAM只需投入约150万美元的股权资本作为最低资本支出要求。
第一个位于佐治亚州。
第二个位于法国，实际上只是我们妥尔油的加工业务。
最后一个项目非常有趣。
这可能是我们今天要更新的项目。
它被称为我们的益生元项目。
我们遇到的问题是，这个项目其实是个好问题。
产品效果太好了。
我们原本期望销售一定数量的产品，但通过测试我们意识到，该产品的效果比我们预期的要高。
客户根本不需要那么多。
他们只需要我们原本以为他们需要的一小部分。
所以我们现在正在重新设计工厂，使其更具模块化和可扩展性。
我们现在认为，我们可以从这个项目中产生600万美元的EBITDA。
规模较小，但资本支出要求也较低，总共只需要我们自己投入约500万美元。
所以我们对这些项目感到兴奋。
我们认为，把这些项目加起来，我们有大约8000万美元的机会，而我们自己的资本投入不到6000万美元。
所有这些项目都将在未来两到三年内完成，具体取决于每个项目的情况。
那么，使我们非常独特的一点是，我们有能力将资本再投资到这些具有吸引力的ROI项目中。
我们能够利用现有的原材料、现有的场地和资产，进行最小限度的资本投资，并在2028年之后产生超出我们已经展示的显著回报。
我们已经开始思考，下一个项目是什么？
我们正在关注的一些令人兴奋的领域是安全可持续的航空燃料。
我们正在与美国和法国的几家不同公司进行讨论并签订谅解备忘录，以确定我们如何在可持续航空燃料的未来中发挥作用。
所以大家可以看到，我们已经了解了一些相关人员以及我们正在做的事情。
我们最新的进展是，我们正在进行一项研究，以在杰瑟普完成一个中试规模的生物乙醇工厂。
我们将为该工厂提供原料，而工厂将由美国能源部的赠款资助。
因此，在这个项目上我们再次不需要投入资本。
所以，这是令人兴奋的事情。
我们继续将这视为RYAM的未来和增长方向。
William，我想我提到过我既是财务主管也是投资者关系负责人，所以有机会的话，我不能不谈谈资产负债表。
尽管今年充满挑战，但我们仍然保持着充足的流动性以及针对 covenant 的缓冲。
我们拥有约1.4亿美元的全球流动性，这可能低于我们通常希望的目标，但我们仍然感到舒适。
关于杠杆率，我们的定期贷款有一个净有担保杠杆率 covenant。
上限是5倍，我们目前的运营杠杆率略高于4倍。
而且，尽管今年充满挑战，我们仍然觉得有足够的缓冲空间。
展望2026年，我们将继续看到杠杆率下降。
我们公开宣布的目标是净杠杆率达到2至2.5倍，我们希望朝着这个目标努力，以帮助我们加速实现这一目标。
我们谈到了非核心的纸板和高收益纸浆业务。
我们有计划整顿这些业务。
它们目前每天亏损1400万美元的EBITDA。
我们正在实施新产品和成本节约措施，以帮助这些业务恢复到约3000万美元的正常盈利能力。
在我们执行这一计划时，我们还将更清楚地了解明年USMCA可能会出台什么政策，这可能会有所帮助。
我们的想法是，让我们为这些业务的出售做好准备，然后帮助加速我们的去杠杆化计划。
我想在这里涵盖的最后一点是债务。
我们有7亿美元的定期贷款将于明年可以赎回。
目前的利率是SOFR+750个基点。
我们相信有重大机会执行我们的增长计划。
向市场证明我们正朝着2至2.5倍杠杆率的方向发展，我们应该能够以远低于当前支付的利率对这笔高成本债务进行再融资。
我们在5月有一个机会。
届时我们将有102的赎回价格，然后在11月有101的赎回价格。
我们认为，我们有机会节省高达400个基点的利息。
这将为我们带来2800万美元的自由现金流。
所以，想想3.15亿美元的EBITDA，开始节省利息支出。
我们通常有大约8500万美元的维护资本支出。
明年，由于佐治亚州杰瑟普工厂的长时间停机，我们预计这一数字将暂时上升到接近1亿美元，然后随着我们将利息成本降至6000万美元、5000万美元的范围。
我们认为我们每年可以从这项业务中产生超过1.4亿美元的自由现金流。
这笔现金流的优先事项仍然是偿还债务。
我们不仅希望降低杠杆率，还希望每年至少将绝对债务减少5%。
我们希望继续投资于我们的业务。
我们再次认为，我们有独特的能力将资本再投资回我们的业务，并寻找其他资本回报机会。
因此，总而言之，我想给大家留下这样的印象。
我们认为今年早些时候影响我们的短期问题已经过去。
我们认为我们面临的关税逆风现在已经变成了顺风。
我们遇到的运营中断已经过去。
非环境费用和外汇重估已经过去。
未来一片光明。
对吧。
真正推动这项业务价值的核心纤维素特种产品业务正在向上发展。
我们有机会继续降低成本、扩大利润率并发展我们的生物材料业务。
我们相信，当我们看看那些交易市盈率为10倍的同行时，我们目前的交易市盈率约为5至6倍，具体取决于你所看的EBITDA，以及最近的一些私人市场交易。
以我们3.15亿美元EBITDA的10倍计算，我们的股价应该更接近当前股价的5至6倍，所以我们认为这是一个非常有吸引力的机会，也是你们买入这只股票的好机会。
我的发言不到10分钟，所以也许我会暂停一下，接受观众的一些问题，但当然我们也正在进行这些高当前项目。
你对这些项目有一个大致的概况吗？
如果这些项目成功实施，那1.4亿美元实际上会变成多少？
所以这个问题是关于自由现金流的。
是的，我们认为核心业务，正如我们所描述的，包括生物材料业务以及所有的成本节约和价格上涨。
所以所有这些都包含在3.15亿美元中。
没有包含在3.15亿美元中的是纸板和高收益纸浆业务，我们预计在未来某个时候会出售这些业务。
任何其他问题？
好的，感谢大家今天抽出时间。
对我来说，这是一次很棒的会议，如果你有任何问题，请随时联系我们。
问题。
Sa。