Luca Fabbri（总裁兼首席执行官）
Christine Garrison（总法律顾问兼公司秘书）
Paul Pittman（执行董事长）
Susan Landi（首席财务官）
Rob Stevenson（Janney Montgomery Scott LLC）
Craig Kucera（Lucid Capital Markets LLC）
John Masoka（B. Riley Securities Holding Inc）
Towsley Hyde（Raymond James Financial, Inc）
大家好，感谢大家参加Farmland Partners公司2025年第三季度业绩电话会议。我是Jim，将担任今天会议的操作员。提醒各位，所有线路已设为静音或仅收听模式，以减少背景噪音，稍后您将有机会提问。另提醒，今天的会议正在录制。现在，我很荣幸将发言权交给我们的主持人、总裁兼首席执行官Luca Fabbri先生。请讲，先生。
谢谢Jim。早上好，欢迎参加Partner Partners 2025年第三季度业绩电话会议和网络直播。我们非常感谢您抽出时间参加此次电话会议，因为我们认为这是一个非常重要的机会，可以通过比公开文件和新闻稿更非正式、更互动的形式与您分享我们的想法和战略。现在，我将把电话交给我们的总法律顾问Christine Garrison，由她发表一些常规的初步声明。
Christine感谢Luca，也感谢所有参会人员。宣布我们第三季度收益的新闻稿已于昨日收盘后发布。补充材料已发布在我们网站的投资者关系部分，位于“活动与演示”子标题下。对于收听本演示录音的人士，我们提醒您，此处的发言截至2025年10月30日，本次电话会议后不会更新。在本次电话会议中，我们将发表前瞻性陈述，包括与我们投资组合的未来表现、已确定和潜在的收购与处置、收购、处置和融资活动的影响、业务发展机会以及对我们业务租金和更广泛农业市场前景的评论相关的陈述。
我们还将讨论某些非GAAP财务指标，包括净营业收入（Net Operating Income）、FFO、调整后FFO、EBITDA RE和调整后EBITDARE。这些非GAAP指标的定义以及与最具可比性的GAAP指标的调节表包含在公司宣布2025年第三季度收益的新闻稿中，该新闻稿可在我们的网站bromlinepartners.com上查阅，并作为我们2025年10月29日Form 8K当前报告的附件提交。听众请注意，这些陈述受某些风险和不确定性的影响，其中许多难以预测且通常超出我们的控制范围，这些风险和不确定性可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异，我们建议听众查看昨日发布的新闻稿以及我们向SEC提交或提供的文件中讨论的风险因素。
现在，我想将电话交给我们的执行董事长Paul Pittman，Paul。
谢谢Christine。大家早上好。从AFO业绩来看，这对我们来说又是一个非常强劲的季度。我会让团队其他成员对此发表更具体的评论。不过，我想发表几点看法。正如大家昨晚所读到的，似乎有一项涉及农业、大宗商品的中美贸易协议。我认为这显然将对美国农民有利。目前尚不清楚具体内容。看起来可能是一项为期一年的协议，涉及大量大豆销售。今天早上我试图在新闻中找到更多细节。
似乎没有太多信息。你知道，我的感觉是，如果你回顾中国上次真正积极购买大豆的时期，我记得是21年，即2021年。你知道，在接下来的几个月里，美国对中国的大豆出口将出现实质性增长。我不认为这对农民来说是那种惊天动地的利好。这当然是好消息。但由于这只是一项为期一年的协议，很难看出它是否会对长期租金或土地价值产生实际影响。
尽管今年对经营农场的农民来说经济形势有些艰难，但土地价值继续上涨。你知道，关于今年的AFFO，我想发表的另一个评论是。虽然我们对其强劲表现感到非常高兴，但这是基于今年某些农场发生的一些非常积极的经营事件，以及我们贷款计划的扩展和一些 opportunistic贷款。我想给大家的警告是，虽然我们对今年的表现感到高兴，但这是基于一些一次性事件。
所以，坦率地说，我认为明年我们将，你知道，明年开始时的情况与今年开始时大致相同，即AFFO比我们实际结束时更为温和。你知道，我们将尽最大努力在明年找到能提高这一数字的一次性事件，但你知道，由于它们是一次性事件，我们无法承诺。有鉴于此，我将把发言权交给你Luca，由你更详细地介绍情况。
谢谢Paul。我当然会呼应Paul的观点，既庆祝本季度和本年度非常强劲的财务表现，也对明年的表现提出一点谨慎的注意事项，因为你知道，我们一直努力在非常强劲的经营业绩基础上再接再厉，每年都取得好成绩，但你永远不知道我们是否能做到。本季度我想强调的几件事，第一是出售我们的经纪和第三方农场管理子公司Merriwise Associates。
我认为，从为股东获得子公司、这项业务的良好价格以及显著简化我们的运营来看，这对我们的股东来说是一个非常好的结果。这与我们多年来一直推行的简化战略非常一致。这对公司的另一组非常重要的利益相关者——员工来说也是一个非常好的结果。我认为，此次出售为MWA的团队提供了一个非常强大的平台，以继续他们的职业发展，同时保持我们对他们集体知识和经验的获取以及与他们的关系，因为我们计划在未来继续使用他们的服务。
我想强调的第二项交易是，我们用价值3100万美元的CDSA优先股交换了伊利诺伊州的一组物业，这些物业实际上最初是导致发行CDSA优先股的交易的一部分。我想强调的是，与10年前的价值相比，这些物业以大幅升值的价格出售，升值约56%。这再次切实证明了我们继续向市场证明的这一资产类别的升值潜力，并通过我们的努力为股东创造价值。
在这方面，我们还宣布计划今年派发特别股息，这与我们两年前和去年的做法非常一致。今年我们的目标区间是每股18至22美分，将于2026年1月与常规股息一同发放。同样，这与我们为股东创造价值的承诺非常一致。现在，我将把电话交给我们的首席财务官Susan Landy，由她概述公司的财务状况。Susan。
谢谢Luca。今天我将涵盖几个项目，包括截至2025年9月30日的三个月和九个月的摘要、资本结构回顾、本年度至今收入比较以及2025年更新的指引。我将参考补充材料，该材料可在我们网站投资者关系部分的“活动与演示”子标题下查阅。首先，我将分享第2页上截至2025年9月30日的三个月的一些财务指标，普通股股东可获得的净收入为50万美元，每股收益为0美元，低于2024年同期，主要原因是确认了2023年物业处置的递延收益200万美元，而本期处置导致亏损50万美元。
请注意，处置收益的减少部分被我们平均债务余额降低带来的利息节省所抵消。AFFO为290万美元，加权平均每股0.07美元，高于2024年同期。AFFO受到以下因素的积极影响：债务减少导致利息支出显著降低、物业运营成本降低以及FBI贷款计划下贷款平均余额增加导致利息收入增加。截至2025年9月30日的九个月，普通股股东可获得的净收入为1040万美元，每股收益0.18美元，高于2024年同期，主要原因是本年度处置了35处物业产生的净收益。
显著的债务减少导致利息节省，以及FBI贷款计划下贷款余额增加导致利息收入增加。AFFO为650万美元，加权平均每股0.14美元，高于2024年同期。AFFO受到以下因素的积极影响：财产税降低、一般及行政费用降低以及显著债务减少导致利息支出降低。接下来，我们将回顾第5页上显示的一些运营费用和其他项目。截至2025年9月30日的九个月，资产处置收益高于2024年同期，原因是2025年处置了35处物业，总对价为8550万美元，导致出售净收益2450万美元，而2024年的收益为190万美元。
截至2025年9月30日的三个月，资产处置产生净亏损，原因是出售了一处西海岸物业，这是自2024年10月以来债务大幅减少的结果。2025年9月30日止三个月的利息支出减少320万美元，2025年9月30日止九个月的利息支出减少840万美元。此外，处置导致物业运营费用和折旧费用降低。截至2025年9月30日的三个月，一般及行政费用减少40万美元，主要原因是上一年度确认了加速股票薪酬。
与上一年同期相比，截至2025年9月30日的九个月，一般及行政费用减少170万美元，原因是上一年度记录了140万美元的一次性 severance费用以及加速的股票薪酬。接下来，转到第12页，有几个资本结构项目需要指出。7月份我们全额偿还了信贷额度，还款总额为2300万美元，因此在2025年第三季度末，信贷额度的未使用容量约为1.59亿美元。2025年我们没有面临利率重置的债务，并且由于我们的互换协议，没有可变利率风险。
第14页细分了不同的收入类别，底部有评论说明各期间之间的差异。我想强调的几点包括：固定农场租金如预期下降，原因是2024年第四季度和2025年迄今为止的处置。太阳能、风能和娱乐收入增加主要是由于2025年第一季度与租户的太阳能收入分成安排带来的收益，但这也被处置部分抵消。管理费和利息收入增加主要是由于FBI贷款计划下贷款发放增加，最后是直接运营（Direct ops），包括作物销售、作物保险和销货成本。
由于柑橘和牛油果的价格和产量提高，以及2025年的销售时间早于2024年，作物销售有所增加。虽然销货成本因维护成本上升而增加，但销货成本的增加部分被库存减值减少所抵消。第15页有我们2025年的更新展望。您可以在页面底部找到假设条件。在收入方面，与7月份的指引相比，变化包括由于FBI贷款计划下贷款余额增加导致管理费和利息收入增加。
由于对可变租金物业和我们直接运营的物业的更新展望，可变付款、作物销售和作物保险增加。其他项目的减少主要是由于即将出售Murray Wise and Associates导致拍卖和经纪收入减少。在费用方面，与7月份的指引相比，变化包括由于更新的市场信息，本季度对西海岸某些物业的减值费用增加，而这主要被与物业处置相关的物业运营和折旧费用减少所抵消。
预计AFFO范围为1450万至1660万美元，或每股0.32至0.36美元，与上一季度相比，该范围的高端和低端均有所增加。这总结了我们今天的情况。我们将在本年度继续为您提供最新信息。今天上午的评论到此结束。感谢大家的参与。操作员，现在可以开始问答环节。
谢谢Landi女士，也谢谢各位先生。各位电话听众，现在，如果您想提问，请按电话键盘上的星号和数字1。按星号和1将把您的线路加入队列，我会单独接通您的线路。再次提醒，女士们先生们，是按电话键盘上的星号和1。我们首先听取Janney Montgomery Scott的Rob Stevenson的提问。
早上好，各位。Luca或Paul。23个农场的出售和优先股的赎回何时完成？是第四季度尽早完成，还是会延续到第一季度初？我们应该如何考虑时间安排？
Luca，你为什么不回答这个问题，必要时我会补充。
Christine，我想你知道日期。
该交易将于12月10日完成。
是的。
好的。
重要的补充事实是，在谈判中，我们能够与进行交换的对方达成协议，我们不必支付该优先股的股息，我认为是从8月1日开始，也许是9月1日，但我们获得了一点。
8月1日。
是的，8月1日。所以在不必支付股息方面，我们也获得了一点好处。
太好了。那么，你们预计第四季度还会完成其他销售吗？除了这23个农场的处置，今年的销售基本上完成了吗？
嗯，我们在23个农场的处置中，幸运的是，根据税法，这不算我们7笔交易中的1笔，你知道，因为在大多数情况下，我们一年最多只能进行7笔交易。之所以不算，是因为这是以交换的方式进行的。所以，我想我们到目前为止已经完成了大约5或6笔交易。我们还有一些其他的小交易在进行中。希望在年底前还会有其他事情发生，但规模不太可能达到23个农场交易的水平。如果有其他交易，可能是数百万美元级别的。
考虑到规模较小，在这一点上，这是否仍在你们给出的特别股息范围之内？
是的，在这一点上，我们可能会坚持这个范围，不管是否有额外的收购，我的意思是。
那么，你们计划如何处理3月份到期的MetLife定期贷款？
Luca，你想回答这个问题吗？
是的，我们计划续约，可能与MetLife本身或我们的其他贷款人之一续约。
与目前555的成本相比，今天的定价情况如何？
利率仍在小幅波动，至少还有几个月才会续约。我们预计利差基本保持一致。
好的，这很有帮助。然后你们上调了指引。但我认为评论中提到，由于出售Murray Weiss，其他项目的指引有所下降。它的季度运行额是否接近100万美元？随着我们调整模型，从费用和收入项目中剔除Murray Weiss，我们应该如何考虑未来的季度运行情况？
Luca，请回答这个问题。可能比你在电话中能详细说明的要多，我们稍后可以跟进。但是。
是的，我在看Susan。她正在调出一些数字。
所以Murray的收入有些不稳定。所以没有一个很好的答案。我的意思是，这是拍卖和经纪业务的性质。对吧。通常不会是固定的，通常更多是第四季度、第一季度的活动。所以，你知道，我不确定这会对我们的底线产生重大影响。
是的。所以让我补充一下，就今年剩余时间而言，情况会有些混乱，但实际上影响很小，因为这笔交易预计在11月15日完成。至于明年，我们在预测该业务表现时一直非常谨慎。所以通常收入仅略高于成本。因此，总体而言，在2026年的整体损益表中，这笔交易的影响相对可以忽略不计。
好的， outlook中提到由于出售Murray Weiss，其他项目的指引有所下降。在详细假设中，提到“增加的法律和咨询费用由于诉讼支出增加”，这是与空头和歪曲相关的更多费用，还是其他正在诉讼的事情？我们应该如何考虑未来的成本？
我们确实继续有一些与空头和歪曲相关的法律费用，但坦率地说，与过去相比已经相当少了。而且你知道，我认为我们在这方面有望接近胜诉。此外，我们在路易斯安那州的一个农场有 ongoing的法律纠纷，你知道，这是当地律师处理的，所以费用不是很高，但这是我们没有预算的一笔支出，我们正在为这种情况辩护。这只是一个小小的增加，但你知道，是一个负面的意外。
所以确实没有预算。
好的，谢谢各位。今天早上感谢你们的时间。
谢谢Rob。
再次提醒，女士们先生们，如果您想提问，请按电话键盘上的星号和1。接下来我们听取lucid的Craig Tusserra的提问。
是的。嘿，早上好，各位。我想跟进并了解更多关于A系列交易的情况。我知道他们可以在第一季度将剩余的优先股转换为普通股运营单位。在与他们的讨论中，他们是否表示有意转换？我只是想从明年的股数、优先股股息角度来构建模型。
不是他们有权转换，而是我们有权赎回或转换它们。我们会，你知道，我不会说100%，但我会说99%的可能性是我们会赎回，你知道，赎回它们，不会转换，因为我认为转换时的股价低于内在价值。所以这是即将到来的转换。Craig，就交易本身而言，你知道，这是一位非常成功的先生，你知道，农业，还有其他行业，是我们10年前从他那里购买这些农场的伊利诺伊州人，你知道，现在基本上，我们与他保持着非常好的关系。他曾经是相当大的普通股股东，当然也持有他的优先股，他是，你知道，好的，长期合作伙伴。他，你知道，出于他自己的家族财富规划，他想回购离他传统家族住宅最近的农场，因为你知道，10年后，我认为他决定他有能力，你知道，坦率地说，重新拥有它们并传给子女。所以他这样做了。你知道，正如Lucas earlier所说，对我们来说这是一笔很棒的交易。
我们在持有期间获得了每年5%到6%的升值。你知道，而且从根本上说，这笔交易的很大一部分是通过票面利率3%的优先股融资的，你知道，我们现在用这些农场换回了优先股。所以，你知道，这对股东价值来说是巨大的胜利。
作为补充。Craig，当然，我们早就知道A系列优先股即将到期，如果你愿意这么说的话。因此，我们通过信贷额度获得的流动性准备非常充分，可以用现金赎回A系列优先股。当然，这将对损益表产生影响，至少在一段时间内，因为我们用3%的优先股换取信贷额度的借款，现在称之为，混合利率在5%左右，但我们也准备好管理这一点。
好的，感谢这些信息。这很有帮助。换个话题，报告中提到，显然作物销售比我们预期的要好得多。脚注中提到出售核桃物业加速了一些收入和费用的确认。你能告诉我们这对本季度的作物销售收入和销货成本有多大影响吗？
Susan，你想回答这个问题吗？
是的，但请给我一分钟，我来调出数据。
好吧，她正在调数据。我来做一个总体评论。你知道，基本上当你出售像这样树上有库存的农场时，你会进行与该库存相关的交易，所以与等待采摘核桃相比，交易完成得更快。我的意思是，这是加速确认的基本原因。Susan，可以酌情发表财务评论。
我们在出售加利福尼亚的Blue Heron物业（核桃物业）时确认了约20万美元。
好的，所以影响不大。
这是加速确认的部分。
是的。
好的，这很有帮助。对我来说还有一个问题。你知道，看指引，收入的主要增长之一与管理费和利息收入有关。第三季度似乎没有净发放任何贷款。这是否意味着你们预计第四季度贷款管道会有增长，或者有些预期会偿还的贷款没有偿还？只是想了解一些情况。
是的，实际上是你说的第二种情况。有人来找我们说他们想继续延长这笔贷款。你知道，在我们有强大担保地位并且对贷款感到满意的情况下，我们几乎总是愿意这样做，因为我们是高成本贷款人。只要我们对担保地位感到满意，我们很乐意继续赚取利息。所以我们延长了某人的贷款，这导致了预测的变化。
好的，就这样。谢谢。
女士们先生们，如果您想提问，请按星号和1。我们继续请B. Riley Securities的John Masoka提问。
早上好。也许继续关于贷款组合的问题。您是否预计2026年贷款应收款会有重大到期？
嗯，我们，你知道，正如我们在之前的电话会议中提到的，所以我会再次提到。你知道，我们正在逐步缩减投资组合，因为这是，你知道，我们正在套利私人市场价值与，你知道，针对公开市场折价，并且你知道，通过股票回购或特别股息，将现金或利润分配给我们的股东。因此，在这个过程中，显然我们正在缩减公司的收入线。因此，我们有意稍微扩大这个贷款计划，因为随着投资组合规模的缩小，我们仍然必须坦率地覆盖管理费用，而这个贷款计划帮助我们做到这一点。所以，你知道，所以我们相当有意地随着时间的推移逐步扩大这个贷款计划。你知道，当然，我们不想承担太多风险，但有良好资产支持的贷款，我很乐意做。
好的。让我换个话题，更大的图景，投资组合中大豆农场和农民的风险敞口，无论是按面积、租金还是其他方式衡量？
嗯，所以当你看玉米带时，你知道，除了加利福尼亚，这是我们拥有的绝大多数资产，主要是伊利诺伊州，还有一点密苏里州。这些农场通常每隔一年在玉米和大豆之间轮作。所以快速答案是大约50%。现在，对农民来说，玉米是稳定的。玉米对农民来说一直是更有利可图的作物。所以实际上不是50-50。可能更像是在任何一年60%的玉米，40%的大豆，因为大多数这些 row crop玉米、大豆农民偶尔会连续种植玉米以增加玉米种植面积的比例。
在10年中有9年，它总体上是收入和盈利能力略高的作物。所以，你知道，如果他们能做到，他们会在某些田地连续两年种植玉米。所以这将比例从50-50略微转向玉米。
John，我知道你非常熟悉我将要解释的概念，所以我这么说是更多为了其他听众的利益。我认为我们与种植大豆的农民的所有row crop租赁都是固定现金租金。因此，我们对大豆的风险敞口，特别是贸易战等，在很大程度上是间接的。不是通过作物分成等，而是通过农民的整体财务健康和实力，而这在任何情况下都有作物保险支持。
好的。但是当我们考虑该领域的任何困境或任何复苏时，它实际上触及了row crop投资组合中几乎所有的大宗商品作物，因为他们可能在特定年份轮作种植。
是的，实际上，你知道，Lucas所说的是一个极其重要的观点。我们对大豆价格没有直接风险敞口，但对农民盈利能力有重大间接风险敞口。而大豆价格是其中的一部分。所以。但是，这不是关于大豆的故事。这是关于农民盈利能力的故事。因此，如果中国重新进入市场，而中国是世界上最大的大豆消费国，这将对美国农民有利。然而，并不像你想象的那么好，我在其他电话会议中也说过，如果中国人从巴西购买所有大豆，其他国家原本从巴西购买的大豆就会转向从美国购买。所以中国对美国出口份额的影响会被削弱，因为其他买家会重新进入市场来替代被挤出的大豆。
反之亦然，他们开始在这里购买，会略微抬高价格，但这会转移。你知道，世界大豆总量是有限的，你实际上只是在棋盘上移动棋子，而不是从根本上改变边际上的总体需求。不要误会我的意思，当中国人停止从美国购买时，这在边际上是坏事。当他们开始从美国购买时，在边际上是好事，因为他们在市场上的影响力如此之大。但这不是巨大的戏剧性转变。另一件事是，这就是为什么我说这是关于盈利能力，而不是关于大豆。比如说，如果种植大豆变得更有利可图，通过芝加哥商品交易所，玉米市场基本上必须通过提高玉米种植的盈利能力来争夺玉米种植面积。你知道，这是经济学101。所以，所以，你知道，因为这两种作物在中西部争夺土地资源。
因此大豆价格上涨会推动玉米价格上涨。玉米价格上涨会推动大豆价格上涨。所以这都是好事。但是，你知道，我们公司的故事始终是全球粮食需求持续增长，你知道，全球对特别是玉米和大豆制成品的大宗商品需求持续增长，无论是乙醇还是食品。而且高质量土壤的土地基础稀缺且逐渐减少。我们拥有很多。这就是为什么，回到我们与优先股的交易，你看到这些农场每年5%到6%的升值。
而且无论如何都会继续。这与大豆价格无关，与长期农民盈利能力有关。而且你不能让世界粮仓长期处于负利润率。不要相信他们在新闻中读到的一切。顺便说一句，农民破产的情况并不多。例如。
这不是Richard，所有细节。最后一个问题。抱歉。也许我在电话会议早些时候错过了，关于回购。虽然更新的指引中没有，但2025年第四季度甚至进入2026年是否有更多回购空间，只是基于 earlier处置筹集的资金。
今年，Luke，我让你处理这个问题。
是的。所以我们关于回购的决定是我们持续进行的，如果你愿意的话。我们仍然认为当前股价和对资产净值的折价是回购的非常非常强劲的理由。不幸的是，我们开玩笑说，我们自己的股票是我们能买到的最便宜的农田。但是随着A系列优先股的到期和将债务滚入信贷额度，我们的利息支出正在增加。所以这也会纳入考虑。从根本上说，我们未来的回购活动将像往常一样，由潜在的额外处置以及因此产生的收益驱动。
而且，你知道，如果我们敲 wood，我们正在努力提高我们的股价，当然，但如果我们看到股价下跌，我们肯定会介入，可能会利用我们进一步获得的信贷额度来抓住机会。
是的，我同意这一点。是的。让我补充一点。我的意思是，如果你认为这实际上是向股东分配现金，我的意思是这基本上是回购的目的。显然，我们试图根据低股价与相对较高的股价来管理它。你知道，由于即将到来的特别股息，未来几个月我们的股价可能会略有上涨。所以这在某种程度上降低了回购的可能性，反之亦然。
除此之外，你知道，在每年的这个时候，我们根据销售利润向股东分配资金的方式是特别股息，而在一年中的其他时间，方式是回购。所以，你知道，在这个特定的时间，出于Luca所说的所有原因，再加上这种普遍观点，即在特别股息之后不太可能进行大量回购。你知道，我认为下一季度不会有太多回购，但正如Lucas所说，如果你看到股价大幅下跌，你知道，我们可能会进入市场。
感谢所有这些信息。我的问题到此结束。谢谢。
我们今天的下一个问题来自Raymond James的Towsley Hyde。
嘿，各位，谢谢回答我的问题。这里有一个快速问题。过去，您提到长期平均增长率约为3%至4%。我只是有点好奇，随着您缩减投资组合，这个平均值未来可能会如何变化，如果有的话。
它将保持一致，你知道，这些平均值在很大程度上，全国平均值在很大程度上由中西部row crop主导，因为这是农田经济的最大部分。你知道，总体而言，加利福尼亚的特种作物对国家的总体经济影响可能有些相似，但由于是不同的作物，每个作物都有自己的周期，所以波动性更大。所以，你知道，随着我们的投资组合越来越偏向中西部，它可能，你知道，更接近而不是偏离这些平均值。明白了。
好的，这很有帮助。谢谢。您能分享一下今年的续约进展吗？
是的，你知道，今年的续约在很大程度上已经完成，你知道，因为在许多情况下，你已经在为明年的作物准备土壤了。所以续约，你知道，基本上已经完成或正在完成。在我们有续约的row crop地区，看起来与去年大致持平，你知道，过去几年我们获得了很大的租金增长。
今年我们不会得到那些增长。你知道，我们所做的是，当你在农民经济周期有些艰难的情况下谈判租金时，我们只是缩短了谈判期限。我们将新租金、新租约的谈判缩短为一年延期。这样，我们不会在困难的经济谈判周期中签订另一个三年租约。我们只延长一年。然后，你知道，例如，这个中国消息可能会使明年夏末开始的谈判周期比今年更容易。
更容易意味着可能有更高的租金。
明白了。有道理。谢谢。我就这些问题。
这是今天队列中的最后一个问题。Fabbri先生。我很乐意将发言权交回给您，先生，以作任何补充或闭幕发言。
谢谢Jim。感谢您对我们公司的关注，我们期待在未来几个季度向您更新我们的活动和成果。祝您今天余下的时间愉快。
今天Farmland Partners公司的电话会议到此结束。感谢大家的参与，现在您可以挂断电话了。