Tobin Tornehl（副总裁兼首席财务官）
Paul Manning（总裁兼首席执行官）
Ghansham Panjabi（Baird）
Larry Solow（CJS Securities）
Nicola Tang（BNP Paribas）
Sa Satan Sam Sa。早上好，欢迎参加Sensient Technologies Corporation 2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键然后按零以联系会议专家。在今天的发言结束后，将有提问环节。要提问，您可以按星号键然后按一（使用按键电话）。要撤回您的问题，请按星号键然后按二。请注意本次活动正在录制。现在，我想将会议转交给Tobin Tornell先生。请讲。
早上好。欢迎参加Sensient 2025年第三季度业绩电话会议。我是Tobin Tornehl，Sensient Technologies Corporation的副总裁兼首席财务官。今天与我一同出席的是Paul Manning，Sensient的董事长、总裁兼首席执行官。今天早些时候，我们发布了2025年第三季度的业绩。 earnings发布稿以及我们将在今天电话会议中使用的幻灯片可在我们网站的投资者关系部分获取，网址是sensient.com。在今天的电话会议中，我们将提及某些非GAAP财务指标，这些指标剔除了汇率变动的影响、公司 portfolio优化计划的成本以及公司文件中注明的其他项目。
我们认为，剔除这些项目可为投资者提供更多评估公司业绩的信息，并提高各报告期业绩的可比性。这也反映了管理层如何审查和评估公司的运营及业绩。非GAAP财务结果不应被孤立考虑，也不应替代按照GAAP计算的财务信息。非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP财务指标的调节表可在我们的新闻稿和幻灯片中找到。我们鼓励投资者结合我们今天的评论查看这些调节表。今天，我还想提醒大家，本次电话会议中的评论，包括对问题的回答，可能包含前瞻性陈述。
由于多种因素，我们的实际结果可能与明示或暗示的结果存在重大差异，这些因素包括我们SEC文件中列出的那些。我们敦促您阅读Sensient之前的SEC文件，包括我们的10-K和即将发布的10-Q，以了解可能潜在影响我们财务结果的其他因素的描述。在分析我们今天的评论时，请记住这些因素。我们将从幻灯片5开始。现在，请Paul Manning发言。
谢谢Tobin。早上好，下午好。今天早些时候，我们公布了第三季度的业绩。我很高兴我们在今年上半年强劲表现的基础上继续前进，实现了14%的当地货币调整后EBITDA增长和18%的当地货币调整后EPS增长。本季度当地货币收入增长3.5%。色彩部门的业绩尤其强劲，实现了8%的当地货币收入增长和24%的当地货币营业利润增长。风味、提取物和风味成分产品线在我们的风味和提取物部门中也表现不错，实现了4.5%的当地货币收入增长，并为该部门7.8%的当地货币调整后营业利润增长做出了显著贡献。
这些结果符合我们的预期，并为我们今年的强劲收尾奠定了基础。我们还上调了2025年全年 guidance的几个要素。此前，我们预计调整后EBITDA的当地货币增长率为高个位数，调整后EPS的增长率为高个位数至两位数。现在，我们预计调整后EBITDA和EPS的当地货币增长率均为两位数。Sensient和整个行业的主要趋势仍然是合成色素向天然色素的转换。在美国，这项活动仍然是我们当前战略重点的前沿，并且随着我们与客户合作帮助他们为此变化做准备，这一活动继续加速。
正如我之前所说，美国向天然色素的转换是公司历史上最大的单一机遇。多年来，我们在全球范围内进行了大量投资，以提高我们的生产能力并优化我们的产品组合。我们还致力于建立弹性供应链，以提供生产天然色素所需的植物原料。除了支持这些预期转换的工作外，我们对销售执行、客户服务和新技术商业化的重视继续推动我们当前的业绩。在第三季度，我们在每个部门都继续获得了强劲的新销售订单。
这些销售订单是我们在食品、制药和个人护理产品线中创新产品组合的结果。我们的新销售订单和定价纪律不仅推动了收入增长，也是我们在每个部门看到利润率增长的主要原因。我们仍然专注于与客户合作以支持他们的开发需求，并且我们在每个地区的销售渠道仍然强劲。尽管北美和欧洲的食品饮料行业整体消费市场增长持平，且过去几年一直停滞不前，但我们公司仍在继续赢得新业务。
在美洲和欧洲的许多品类中，新产品推出活动继续减少，第三季度延续了这一趋势。此外，正如我在过去几次电话会议中提到的，当前的贸易和关税环境给我们的业务带来了额外的复杂性和不确定性。虽然我们已经采取提价措施来抵消最初几波关税的影响，并将在明年继续采取提价措施，但由于这种不确定性，我们在业务的某些领域看到了一些需求和销量的中断，特别是在亚太地区。我们将继续调整我们的供应链组织，以尽量减少对客户的任何中断，并优化货物流动。
现在转到幻灯片6，关于我们各部门的业绩，色彩部门第三季度业绩出色，实现了7.9%的当地货币收入增长和23.8%的当地货币营业利润增长。该部门第三季度调整后EBITDA利润率从22.2%提高到24.7%，与去年同期相比增长了250个基点。利润率的提高证明了我们销售技术差异化产品、控制成本、执行定价策略以及在第三季度实现优质新订单的努力。该部门在第三季度获得了强劲的新销售订单。虽然这些订单在天然色素方面尤其令人印象深刻，但我想澄清的是，第三季度确认的订单尚未是美国现有产品任何重大转换的结果。色彩部门保持着良好的发展轨迹，我对我们未来的前景感到非常兴奋。
转到幻灯片7，风味和提取物部门第三季度当地货币收入下降1.2%，但当地货币营业利润增长7.8%。该部门调整后EBITDA利润率为17.7%，与去年同期相比提高了130个基点。风味、提取物和风味成分产品线实现了4.5%的当地货币收入增长和显著的当地货币营业利润增长。这些产品线的增长是由于我们创新的风味技术以及我们在北美、欧洲和拉丁美洲专注于新的、有竞争力的风味订单。关于我们的天然成分业务，我们已将其更名为Sensient Agricultural Ingredients。
农业成分包括脱水洋葱、大蒜、辣椒和其他蔬菜。今年到目前为止，该业务受到销量下降和作物成本显著上升的影响。我们预计从2025年第四季度开始会有所改善。尽管农业成分业务存在这些动态，我仍然预计风味和提取物部门将在今年取得稳健的业绩。现在转到幻灯片8，亚太部门第三季度面临销量阻力，当地货币收入和当地货币营业利润持平。该部门调整后EBITDA利润率为24.2%，与去年第三季度相比提高了40个基点。
收入持平是由于某些销售区域的销量下降，我们预计这种情况将持续到今年年底。亚太部门拥有强大的领导团队和运营能力，该部门新销售订单的增长势头使其为2026年及未来做好了充分准备。转到幻灯片9，关于我们的全年 guidance，我们现在预计当地货币调整后EBITDA和EPS将以两位数的速度增长。我们之前的 guidance是当地货币调整后EBITDA高个位数增长，当地货币调整后EPS高个位数至两位数增长。
我们维持全年合并当地货币收入中个位数增长的 guidance。在资本配置方面，上个季度我们将资本支出 guidance上调至约1亿美元，以确保我们为即将到来的天然色素转换活动做好准备。我们在天然色素方面增加的投资是对我们现金的良好利用，并且在未来几年，我们预计资本支出将保持较高水平。我们将在2月份提供更多关于2026年资本支出估计的 guidance。然而，截至目前，我们预计2026年的总资本支出至少为1.5亿美元，因为我们将继续投资于我们的天然色素能力以及风味和提取物部门及亚太部门。
除了资本支出外，我们将继续评估合理的收购机会，但目前我们不计划进行任何股票回购。现在，在我将电话转交给Tobin之前，我想提供更多关于合成色素监管现状和天然色素转换活动的信息，以及我们的一些创新技术。转到幻灯片10，自我们上次通话以来，监管环境和生效的立法没有太大变化。西弗吉尼亚州成为第一个也是目前唯一一个通过立法禁止销售含有合成色素食品的州。
该法律的生效时间没有变化，将于2028年1月生效。此外，德克萨斯州通过了一项立法，要求食品制造商在含有某些成分（包括合成色素和二氧化钛）的包装食品上贴警告标签，该法律将于2027年生效。正如我所说，这些州行动的主要影响是向天然色素的转换。在全国范围内，各公司正在加紧行动，承诺转换其现有产品并设定转换时间表，以满足2028年1月的最后期限。今天，我们约有1亿美元的合成色素收入有潜力转换为天然色素收入。
此前，我们估计这一机会约为1.1亿美元。然而，在宠物食品和非处方制药领域，我们似乎不太可能看到全面的转换。正如我之前所说，向天然色素的转换平均带来约10比1的收入倍数。转到幻灯片11，FDA现在在其网站上维护一个行业内承诺及进展的主跟踪列表，目前已确认的母公司。截至今天，已有50多个品牌承诺替换FDC合成色素。其中包括一些非常知名且颜色鲜艳的产品。
我们最近还看到沃尔玛宣布，将在2027年初之前在其所有自有品牌产品中消除合成染料。沃尔玛表示，这一变化是对终端消费者需求的直接回应。转到幻灯片12，现在我想花点时间重点介绍Certisure，我们的天然色素产品安全计划。这一内部标准已实施多年，向客户保证高水平的产品安全和质量。原材料经过严格的农药、重金属、微生物污染和未授权溶剂筛查。我们希望这一计划将成为所有供应商的市场标准，并正在与FDA合作支持制定国家检测协议。
随着我们进入一个更加天然的色彩世界，正如过去几个季度所做的那样，我现在想重点介绍我们的一些创新技术。目前幻灯片上显示的是关于我们最成功的天然色素产品之一Pure S Orange的一些信息。这种基于辣椒的新型解决方案清楚地证明了CertAssure计划的有效性。辣椒是一种广泛使用的色彩解决方案来源，应用于各种品类，但它也是一种高风险原材料。大约60%的辣椒原材料批次未能通过Sensient的Certisure筛查。
这些不合格通常是由于农药超标和掺假。虽然我们的CertAssure计划防止使用受污染的原材料，但似乎其他公司可能没有像Sensient这样严格的标准，因为我们经常看到我们不合格的辣椒批次重新进入公开市场供其他人采购。只有通过我们CertAssure流程的批次才用于生产像Purest Orange这样的创新色彩技术。Purest Orange利用清洁纯化技术实现了行业内最明亮、最清晰的天然橙色。虽然还有其他不错的天然橙色选择，如胭脂树橙、β-胡萝卜素和胡萝卜汁，但在饮料中，没有一种能与Pure S的稳定性和清晰鲜艳的橙色相媲美。
正如我们所讨论的，以及市场经验所表明的，转换为鲜艳的天然色素对于进行产品转型的品牌至关重要。我们的目标是帮助客户成功，并通过这一转型保护他们的品牌。转到幻灯片13，接下来我想重点介绍我们风味和提取物部门的一些令人兴奋的技术，这些技术在公司开放配方并进行一些必要的重新配方工作以支持向天然色素转换时可以发挥重要作用。首先是Biosymphony，这是一项标志性创新，可提升多个不同产品类别的风味特征。
Biosymphony为开发人员提供了提升产品味觉感知和增强整体味觉体验的灵活性。其次是Pure Mask。该技术包括一系列产品，非常适合平衡口味并中和可能来自客户产品中各种成分的异味。这一产品组合可有效解决多种口味问题，从高蛋白成分带来的苦味到天然色素可能产生的异味。总之，我们的研发和供应链工作集中在提供安全和一致的产品上。如果您想了解更多关于我们的天然色素或味觉调节技术的信息，请访问我们的网站。
总体而言，我对第三季度的财务表现感到满意。我们有望在2025年取得强劲业绩。我对每个部门的增长机会感到兴奋。我们的天然色素转换渠道继续建立。客户继续完善他们的推出时间表。我们可以在未来提供更明确的收入时间 guidance。展望2026年，我们将在明年2月的电话会议中提供更详细的 guidance。然而，我们仍然预计长期合并当地货币收入将以中个位数的速度增长。我们预计任何潜在的天然色素转换加速都将是这一增长率的增量。
正如我之前提到的，我们预计2026年的资本支出将超过1.5亿美元，以支持我们的天然色素转换准备活动。我们正在经历的增长是我们战略执行和抓住所运营市场机会的直接结果。我对2025年和我们业务的未来仍然充满信心。Toby现在将为您提供第三季度业绩的更多细节。
谢谢Paul。在今天早上的评论中，我将解释我们的GAAP结果与非GAAP（或调整后）结果之间的差异。2025年和2024年的调整后结果剔除了 portfolio优化计划的成本。我们认为，剔除这些成本可为投资者提供更清晰的公司业绩图景。这也反映了管理层如何审查公司的运营和业绩。转到幻灯片15，Sensient 2025年第三季度的收入为4.121亿美元，而去年第三季度为3.926亿美元。2025年第三季度的营业收入为5770万美元，而去年同期的收入为5050万美元。
2025年第三季度的营业收入包括约330万美元的 portfolio优化计划成本，每股约0.09美元。2024年第三季度的营业收入包括约120万美元的 portfolio优化计划成本，每股约0.03美元。剔除 portfolio优化计划的成本后，2025年第三季度的调整后营业收入为6100万美元，而去年同期为5170万美元。按当地货币计算增长15.7%。2025年第三季度的利息支出为730万美元，低于2024年第三季度的770万美元。公司2025年第三季度的合并调整后税率为23.8%，而24年同期为23.1%。
2025年第三季度当地货币调整后EBITDA增长14.3%。汇率换算对2025年第三季度的影响微乎其微。转到幻灯片16，2025年第三季度的经营现金流为4400万美元。2025年第三季度的资本支出为2000万美元，正如Paul所指出的，我们仍然预计25年全年的资本支出约为1亿美元。截至2025年9月30日，我们的净债务与信贷调整后EBITDA之比为2.3倍。总体而言，我们的资产负债表仍然处于良好状态，能够支持我们的资本支出、合理的收购机会以及我们长期的股息。
正如Paul所指出的，我们将继续投资于我们的天然色素生产能力和产能。这些投资在未来几年将保持较高水平，我们预计将在未来几年推动有利的销量和利润增长。转到幻灯片17，重新审视我们2025年的 guidance，我们预计全年合并当地货币收入增长为中个位数。我们现在已将当地货币调整后EBITDA上调至两位数增长。此前我们的预期是高个位数增长。我们现在预计2025年当地货币调整后EBF将实现两位数增长。上个季度我们 guidance的是高个位数至两位数增长。我们预计第四季度利息支出约为750万美元，第四季度调整后税率约为24%。基于当前汇率，我们仍然预计全年汇率对EPS的影响将是轻微的顺风。考虑到25年的GAAP EPS，我们现在预计约0.28美元的 portfolio优化计划成本。我们预计2025年的GAAP EPS在3.13美元至3.23美元之间，而2024年的GAAP EPS为2.94美元。
感谢您参加今天的电话会议。我们现在开始接受提问。
我们现在开始问答环节。要提问，您可以按星号键然后按一（使用按键电话）。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。要撤回您的问题，请按星号键然后按二。我们的第一个问题来自Aird的Ganchom Panjabi。请讲。
嘿，各位，早上好。希望你们一切都好。
嘿，Johnson，早上好。嗯，谢谢。
你们知道，首先，听起来你们已经确定了1亿美元的销售额，你知道，与食品和营养保健品相关以及转换的潜力等等。你能给我们一个 sense，在这当中，有多少比例正在进行重新配方、转换？我的意思是，显然法规在变化，而且随着这些公开的指令，似乎有一种紧迫感，正如你在幻灯片中指出的，很多公司已经宣布了。但你能从积压订单的角度量化一下吗？
嗯，我想我明白你的意思了，Ghonshum。这1亿美元，实际上是各种各样客户的一个横截面。事实上，从糖果到饮料、烘焙食品到加工食品，应有尽有。事实上，正如我在评论中提到的，从长远来看，你可能唯一要排除的可能就是宠物食品和非处方制药。所以说，我与之交谈过的任何客户，或者我们的销售人员或其他领导交谈过的任何客户，每个人都在朝着这个方向前进。
我认为唯一的真正变量是，回到几个月前，我会告诉你，可能有三类客户。第一类，我们正在做，我们要去做。我们知道我们必须这样做，而且我们想这样做。第二类，可能更多的是我们需要了解这在哪些产品上有意义。然后是第三类，我必须告诉你，他们可能更谨慎，想知道这是否真的会发生。
甚至只是在过去几个月里，我不再听到任何关于第三类的消息了。我可以告诉你，现在几乎所有公司要么已经在这条路上走了很远，非常努力地工作，要么第二类可能已经演变成“是的，我们要做。我们只需要弄清楚哪些先做，哪些后做，以及我们如何确定优先级”。因此，客户们都强烈期望2028年1月1日这个最后期限。
在这一点上真的没有什么可含糊的。所以我认为我们与之交谈的每一个客户和潜在客户都完全意识到了这个要求。而且这要么会在2027年的某个时候，要么在2028年的某个时候发生，但无论如何。或者，抱歉，2026年或2027年，但无论如何，我认为每个人都确定目标是2028年。
当然。但是重新配方需要时间等等。而且我假设你们的技术人员是这个过程的重要组成部分。所以我想这就是我所指的。与客户想要转向天然产品的叙述相比，实际活动是否开始匹配？
是的，我认为你说得很对。这些就像新产品推出。新产品推出非常复杂，可能需要一些时间。而且，你知道，除了试图匹配合成色素、选择合适的色素纳入配方的配方挑战之外，还有稳定性测试。这种色素在该配方中表现如何？他们可能从未在那种特定的饮料、糖果或烘焙食品中试验过。所以需要进行稳定性测试。这种色素六个月后在仓库或商店货架上放置后看起来还会好吗？这个配方还能保持吗？许多公司会进行测试营销。
消费者对这个产品的看法如何？他们喜欢吗？它与口味期望是否高度一致？还有成千上万其他因素会影响这些推出。公司越大，风险越大。有监管问题，有重新包装、生产扩大。所以这是一项巨大的任务。现在发生的是，最大的跨国公司可能有数百种产品需要重新配方，他们实际上是在一个相当狭窄的时间窗口内进行数百次产品推出和重新推出。所以，是的，这是一个复杂的过程。当你接触到规模较小的客户，他们可能只有少数几种产品想要推出时，这个过程就不那么复杂了。
他们仍然必须应对我刚才描述的所有因素。但这就是为什么很多人问我，“什么时候会发生？到哪个月哪一天会完成百分之多少？”这很难回答，因为我们的大多数客户不一定为他们可能重新配方的数百种和数十种产品明确指出了具体的时间表。所以。是的，但你的评论确实触及了准确预测某人何时推出产品的复杂性。这就是为什么我鼓励大家记住，那是2028年1月1日，也就是九个季度后。
所以现在来看，这些结果不会有太多的可变性。
好的，非常清楚。那么，关于食品和制药业务在第三季度近11%的增长，这到底是由什么驱动的？如果你说你还没有从1亿美元的转换中受益等等，那么这11%的增长中有多少是由新的天然色素驱动的？你希望我们如何看待这一点？
所以这项业务增长如此之好的原因是我们有一个非常好的战略。我们专注于真正理解我们为什么能赢得客户以及在客户中取得成功的原因。我们对想要合作的项目和客户类型非常挑剔。我们倾向于拒绝与我们战略不太一致的业务。所以你会看到我们继续避免商品化、高 volume、“今天在，明天走”、“让我出价一分钱赢得这个业务”之类的业务。我们远离这些东西。所以我们非常坚持差异化、有防御性的业务模式。
这意味着产品始于产品性能。我们有非常好的产品，我们今天继续使用。许多是多年来开发的，我们还在继续开发。但我想说这是我们成功的一个重要来源。我们在各个方面继续保持极高的服务水平。这是业务的基本要素——样品、文件、销售人员出现并做出响应。这当然也是我们在那里取得成功的基础。但是，你知道，天然色素，我认为我们通常被认为是一家非常好的天然色素公司。
所以我们有非常好的产品。我认为我们拥有其他人没有的产品，而且肯定没有达到我们这样的精度和一致性水平。所以我认为我们的客户越来越认识到这一点，他们将我们视为巨大的资源，不仅仅是提供颜色、风味或化妆品成分，还有所有其他使他们的推出和业务成功的因素。所以我认为这真的只是持续战略的延续。在第三季度，我没有什么特别新的要评论的。但我要指出的是，我之前问过Tobin，“第三季度转换的最终金额是多少？”你知道，从合成产品转换为天然产品的金额。
我们计算的结果不到100万美元。所以这现在根本不是推动这些结果的因素。所以当这些转换开始发生时，这里应该会是一个非常令人兴奋的时刻。
好的，我很期待。非常感谢。
好的，谢谢，Josh。谢谢。
下一个问题来自CJS Securities的Larry Solow。请讲。很好，谢谢。
感谢Paul刚才的精彩回答。只是想跟进一下，我想，嘿，你们对1亿美元的目标怎么看？我想改变的显然是你们现有的客户群。好奇的是。在你目前在合成色素方面的份额之外，我想还有很多客户今天正在使用合成色素，他们将转向天然色素，但至少在合成色素方面，他们现在不是你的客户。但我想他们是目标客户。所以我只是有点好奇除此之外。我知道你们专注于最初的1亿美元，但我想除此之外还有更大的范围。然后，另一方面，是否也有可能这1亿美元中的一些。
是的，他们必须摆脱合成色素。但在某些情况下，没有10比1的转换，或者他们可能没有很好的替代品来获得那种精确的颜色，也许他们无法获得匹配的颜色，并且可以走更便宜的路线来获得更均匀的颜色，比如百事可乐有这种“naked”产品。所以我只是，你知道，提出其他替代方案，即转向天然但不一定是那种精确的颜色匹配和10比1的收入比率。
谢谢。好的，我明白你的意思了。所以第一个问题，1亿美元。最简单的看法是1亿美元按10比1的比率计算。现在，你的观点是，我们会得到这1亿美元的全部吗？不。你知道为什么吗？因为我不一定想要这1亿美元的全部。有些东西，你知道，天然色素有各种各样的。有性能驱动、技术差异化很强的那种，也有那种普通的商品化的那种。这是一个范围。我们的业务非常专注于前者，很大程度上忽略或避免后者。
所以在这1亿美元中，是的，可能有一些合成色素适合不太令人兴奋的天然色素解决方案。我们可能对其中一些不太感兴趣。但话又说回来，市场上有一些合成色素不在这1亿美元中，作为合成色素可能对我们来说不是很有趣。但是你知道吗，当它们转换为天然色素时，这真的是技术上具有挑战性的、性能驱动的东西，我们会非常兴奋地获得它。所以，你知道，这都是各种因素的权衡。
所以我认为现在我们用100作为一个很好的基准。你说得对，其中有增减。随着我们继续前进，我们会让大家了解情况。但我喜欢我们的机会。我们为此付出了很多努力，很多人都在为此努力。但你知道，这是公司15年多来长期战略的结果。所以正如我之前所说，这在公司中是一个长期战略。
所以我认为我们有很好的机会和很好的机会赢得非常好的项目。现在，关于你的第二个问题。那种10比1。是的，这也是一个平均值。所以可以这样想。产品看起来越鲜艳，生产环境越恶劣，这个比率就越高。所以想想那些在烤箱里烘烤的产品，它有天然色素，这可能比10比1的比率更高。
仍然有那种鲜艳的颜色，但它是在非常恶劣的环境中生产的。所以高温、光照、热度、低酸条件（如低pH值），这些都会对颜色造成很大的损害。我想我告诉过你，看看你房间里那张靠窗的沙发。那张椅子不像以前那么棕色了。嗯，食品和饮料中的颜色也是如此。所以这是试图找到方法在这些恶劣的情况下保持鲜艳度。这类产品的比率往往更高。
在光谱的另一端，你的观点是，有人可能会说，“嗯，我只想要这种浅色，或者我把它放在不透明的包装里，或者我想办法去掉颜色。”嗯，关于这一点有几件事。首先，其中一些的比率显然会低于10比1。但我们给客户的指导是，你想要匹配并且需要匹配合成色素。市场数据和警示故事表明，如果你不能匹配合成色素，你就是在拿你的品牌冒险。
因为消费者最常抱怨的是他们对味道变化感到不满。所以颜色与产品的味道期望密切相关。当你以偏离标准的方式修改颜色时，消费者在某些情况下会反感，在其他情况下他们可能只是不喜欢，因为颜色看起来不好。所以这就是我们指导客户并建议他们使用最佳匹配的原因，这给了你在转型中取得成功的最佳机会。
但我不否认，我相信会有一些品牌试图使用更少的颜色或不使用颜色，或者把它放在不透明的包装里，碰运气。在我熟悉的任何市场中，没有人证明这是有效的。
不，这都很有道理。非常有帮助。Paul，还有一个快速的后续问题，你提到在过去几个月里，法规或正在进行的立法没有真正的变化。只是想知道你对“普遍认为安全”（GRAS）法规可能收紧有什么看法？我想FDA可能会收紧法规，你实际上现在需要提交文件，而我认为以前或现在基本上是自我管理的。对吧。这可能会对你们的业务产生任何影响吗？
不会真的有。你提到的GRAS标准，具体到颜色，我继续认为颜色是世界上监管最严格的食品产品。合成色素无论如何都是如此。每个生产批次都必须经过FDA的批准和认证，而且为了获得生产这些产品的权利，你必须向FDA申请该产品在食品中的使用许可。这涉及大量的测试、毒理学测试、质量控制以及各种参数。对于天然色素也是如此，如果你想添加一种新的天然色素。
添加天然色素没有GRAS流程。实际上，必须向FDA提交申请。并再次经历那个严格的过程。现在，这可能会对业务的其他部分产生影响。例如，风味没有那种等效的色素添加剂申请，但这不适用于化妆品业务。所以可能会有影响。但这是当今食品行业中一个相当广泛和重要的部分。因此，试图修改这一点，我很想看看这个提案会是什么样子。但这可能会在某种程度上导致食品行业在将新产品推向市场和引入新成分方面陷入停滞。
所以我认为这是一个有趣的对话。超加工食品是另一个话题。所以我认为在这两个方面还有很多有待观察的地方，但我认为在这两个方面都有很多很好的讨论正在进行中。明白了。很好。
感谢所有的回答。
谢谢。好的，谢谢Larry。
谢谢，Larry。Go Jets。
再次提醒。如果您有问题，请按星号键然后按一。我们的下一个问题来自BNP Paribas的Nicola Tang。请讲。
大家好。
嗨，Nicola。
嗨。我想继续讨论颜色的话题，但我也有一些关于其他部门的问题。关于颜色，你在评论中提到，甚至沃尔玛也承诺将其部分产品转换为天然色素。首先，你认为其他自有品牌也会效仿吗？从沃尔玛或一般自有品牌的角度来看，这可能有多大意义？考虑到这些往往是较低价格点的产品，你认为这种转换在价格方面会有任何影响吗？我想Larry之前的问题是关于这些客户是否可能在鲜艳度或其他方面做出妥协，这会影响10比1的比率。这是第一个问题。
好的，所以我认为沃尔玛，美国市场上最大的零售商，宣布其自有品牌（其中Great Value是其中之一）将在2027年1月1日之前转换为天然色素，这对天然色素市场来说是一个重要的积极举措。很多人都在想，“这真的会发生吗？这些最后期限会推迟吗？这可能只是一个幌子吗？”我真的不认为会这样。沃尔玛将此作为一种期望，并将时间线提前了一年（比西弗吉尼亚州），我认为这是一个非常积极的发展，因为消费者想要天然色素。
所以我想你可以说，“为什么我们不给消费者他们想要的？”沃尔玛当然表示他们打算这样做。他们想给消费者他们想要的。所以他们故意发布了这个指令，并打算在2027年1月1日之前做到这一点。这可能会将一些其他产品的推出时间提前，这再次可能是积极的。我们当然不希望所有人都试图在2027年第四季度转换他们的产品，因为这在物理上是不可能的。所以这个举动因此很重要。现在，由于其规模和影响力。
对于其他品牌和自有品牌来说，为了与那些正在转换的品牌竞争，效仿是非常有意义的。关于这是否会导致更低的价格点？我不这么认为。我认为，当你看很多产品时，原材料实际上通常不是将产品推向市场的驱动成本。现在，合成色素在单个SKU的产品成本中几乎占比为零。但当转换为天然色素时，成本肯定会更高。在大多数应用中，成本会达到与风味相当的水平，也就是说，在原材料成本中仍然相当小，但比他们为合成色素支付的费用要高得多。
所以我不一定预计这会在任何方面产生稀释作用。当然，这绝不会稀释天然色素的质量期望。我的意思是，这些都是相当成熟的品牌和表现非常强劲的品牌。所以我认为他们有充分的期望，我假设，在他们的产品中使用性能最高的色素。所以不，我不认为自有品牌和品牌产品在天然色素这样的产品上在质量或价格上有任何降低。
Nicola，她的线路似乎断了。
哦，好的。
没有更多了。
希望我没有让她不高兴。我是。
目前没有更多问题了。我将把会议转回公司进行闭幕发言。
好的。感谢您今天参加电话会议。这就是我们准备好的评论。如果您有任何后续问题，请联系公司。祝您今天愉快。
本次会议现已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以挂断电话了。Sample SA。