Rachel Webb（投资者关系与战略分析副总裁）
Lance Tucker（执行副总裁兼首席财务官）
Dawn Hooper（执行副总裁兼首席财务官）
Rachel Webb（投资者关系副总裁）
Ryan Ostrom（执行副总裁兼首席客户与数字官）
身份不明的参会者
感谢您的等待。我叫Tina，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎各位参加Jack in the Box公司2025财年第四季度 earnings电话会议。所有线路均已静音，以防止背景噪音干扰。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如需提问，请在电话键盘上按星号1。如需撤回问题，请再次按星号1。现在，我很荣幸将会议交给投资者关系副总裁Rachel Webb。
请开始。
谢谢操作员，各位下午好。感谢大家参加今天的电话会议，我们将重点介绍2025财年第四季度及全年的业绩。今天与我一同出席的有我们的首席执行官Lance Tucker、首席财务官Dawn Hooper以及首席客户与数字官Ryan Ostrom。在他们准备好的发言之后，我们将很高兴回答卖方分析师的问题。请注意，在我们的讨论和问答环节中，我们可能会提到非GAAP项目。请参考 earnings发布中的非GAAP调节表，该表可在我们的投资者关系网站（jackinthebox.com）上查阅。
我们还将基于当前信息和判断发表前瞻性陈述，这些陈述反映了管理层对未来的展望。然而，由于业务风险，实际结果可能与这些预期存在重大差异。因此，我们认为 earnings发布中的安全港声明以及我们最新的10-K文件中的警示性陈述是我们讨论材料的一部分。风险因素以及与公司运营相关的信息在我们最新的10-K、10-Q和其他提交给SEC的公开文件中有详细说明，可在我们的投资者关系网站上查阅。此外，公司打算在2026年股东年会相关事宜上向SEC提交 proxy声明及相关材料。
我们的董事和某些高级管理人员将参与年会的proxy征集活动。鼓励股东在proxy声明及相关材料发布后阅读这些文件，因为它们将包含重要信息，包括参与者的身份以及他们通过证券持有或其他方式直接或间接的利益。接下来，我想将会议交给我们的首席执行官Lance Tucker。
谢谢Rachel，感谢大家今天参加我们的会议。首先，我要感谢我们的团队、特许经营商和股东。2025财年对Jack in the Box来说是充满事件的一年，我仍然被我们的利益相关者对我们为释放公司长期潜力所做努力的热情和支持所鼓舞。在我们即将迎来75周年之际，我们致力于改善当前业绩，同时为未来75年的持续股东价值奠定基础。在今天准备好的发言中，我将提供有关“Jack On Track”计划的最新进展、业务现状以及我们为恢复Jack in the Box的发展势头并为公司可持续增长定位所采取的行动。
然后我会请Dawn深入分析第四季度的业绩。我们2026年的展望以及当我们在4月份宣布“Jack On Track”计划时，如何看待独立的Jack in the Box模式的未来发展，我们的关键目标之一是简化业务并强化我们的投资逻辑。到目前为止，我对我们取得的进展感到满意。如你们所见，我们在10月份宣布了拟剥离Del Taco的消息。这是一个重要的步骤，完成后，我们将能够完全重新聚焦于强化Jack in the Box品牌，并执行“Jack On Track”计划的其余内容。
我要感谢Del Taco团队在整个过渡过程中的合作。我们在关闭计划方面也取得了良好进展，并且有许多房地产交易正在进行中，因此“Jack On Track”计划的这些关键组成部分也按预期推进。虽然我们对“Jack On Track”计划的进展感到满意，但我们显然对2025年的运营业绩并不满意，我们正在重建运营纪律，以推动2026年及以后的增长和股东价值。我很快会详细说明这一点。现在谈谈我们的第四季度业绩。第四季度实际上是“两半”的故事。
本季度的前几周开局艰难。正如我在上次电话会议中提到的，我们的价值主张没有引起共鸣，缺乏足够的价格导向价值，我们迅速采取行动，在本季度晚些时候推出了更明显的价值。8月之后，我们迅速调整并实施了真正的杠铃式促销策略。我们将媒体和营销转向推广4.99美元的Bonus Jack套餐，这是一个极具吸引力的优惠，引起了追求价值的顾客的共鸣。我们还在一场具有文化相关性的体育赛事中推出了5美元的Smashed Jack，其中包括脉冲式数字优惠，所有这些都为快餐行业最好的汉堡带来了增量试用。
总体结果如何？随着顾客选择我们的价值策略，本季度的交易量有所改善，但客单价仍然承压，特别是因为我们继续消化去年为应对大幅工资增长而采取的显著提价。总而言之，整个第四季度的销售趋势改善了约300个基点。进入第一季度后，我们的杠铃策略继续实施，我们的业绩基本保持了第四季度末的水平，尽管与许多品牌一样，最近几周由于政府停摆的影响以及去年同期业绩强劲的对比，我们看到了一些下行压力。除了第四季度的促销活动外，我们还对菜单进行了几项调整，以提高日常价值。
10月初，我们调整了三款招牌套餐的定价，使其对顾客更加实惠。我们还增加了小套餐的杯量。虽然我们知道这些变化不会在一夜之间改善业绩，但我们正在采取必要措施来提升我们的价值认知，并将继续完善我们的菜单策略。在过去的几个月里，我们采取了多种措施来推动改进，但仍有很大的进步空间。我们的行业竞争比以往任何时候都更加激烈，消费者在消费时非常谨慎。我们致力于以驱动顾客价值为基础的战略，同时保护我们自己和特许经营商的盈利能力，无论是通过提高客单价还是提高成本效率。
我们也知道，整个顾客体验都会影响价值认知，而不仅仅是促销或价格。在我们为“Drax Way”奠定基础时，我们专注于一致性——在我们的运营、食品质量以及为顾客提供的整体提升体验方面保持一致性。首先，我们在运营卓越方面取得了进展。我们发现现场支持存在关键差距，并重组了现场团队，让他们在餐厅的时间增加了一倍以上。这有助于为我们的团队成员提供更多实时指导，让餐厅更具责任感，同时奖励表现最佳的员工。在短期内，我们正在对整个系统进行再培训，专注于回归基础。
这并不迷人，但至关重要，我们已经从特许经营商和员工那里收到了对这些努力的积极反馈。其次，“Jack's Way”还意味着提供高质量的食物并引领创新。我们的重点很明确。我们需要在整个系统中更一致地提供更热、更多汁的汉堡。因此，我们挑战自己重新思考如何交付，从基础开始——烹饪程序、食材和培训。Shannon McKitty在推动我们OPS基础的快速改进方面做得非常出色。我们还重新投资于烹饪创新，并欢迎我们的新行政总厨Kieran Duffy领导这项工作。
他已经分享了一些我们认为将提升顾客质量和渴望度的概念。在庆祝Jack's 75周年之际，我们将限时带回一些顾客喜爱的经典产品，同时加快创新和质量改进，使我们能够在2026年底处于比年初更有利的位置。“Jack's Way”的最后一个组成部分是餐厅现代化。我们继续推进全面重新装修计划的原则，并将及时向您更新进展。同时，我们目前正在少数几家餐厅测试概念验证，进行小型翻新，这些翻新可以快速实施，同时为品牌带来适度的提升，以便我们获得一些即时经验。
我们知道所有这些事情必须协同工作。合适的菜单、适当的服务水平、舒适的环境以及符合顾客期望的整体体验，正如您可能知道的，但更明确地说，2026年将是重建的一年。展望未来12个月，以下是我对Jack in the Box的预期目标。首先也是最重要的，我预计Jack in the Box品牌的同店销售额将恢复正增长，因为我们全年采用杠铃式促销策略，加强运营并改善整体顾客体验。
其次，我预计Del Taco的剥离和相关的TSA将完全完成，我们将顺利调整组织架构，成为独立的Jack in the Box品牌。第三，我们的餐厅基础将得到大幅清理，许多表现不佳的餐厅关闭工作将完成。关闭餐厅的销售转移将有利于我们剩余的餐厅，盈利能力将得到改善。第四，我预计在今年晚些时候，我们将开始积极执行重新装修计划，最终将影响我们大多数餐厅，推动更高的客流量，并为品牌带来更多顾客兴奋度。
最后，我们将在偿还债务方面取得重大进展，通过市场改善降低整体债务水平。如您所见，前方有真正的工作要做，但我们有正确的计划和正确的领导重点来在未来几个月执行我们的计划。虽然2025年是充满挑战的一年，但Jack in the Box仍然处于强势地位。AUV接近200万美元，拥有韧性和专注的特许经营基础，以及我们在恢复增长势头时可以利用的核心品牌资产。随着我们朝着长期可持续增长迈进，您可以继续期待我们在进展方面的透明度。
我们预计2026年底将成为一个更强大、更有纪律、更有价值的Jack in the Box，能够推动持续盈利并创造长期股东价值。现在，我将会议交给Dawn，由她深入分析第四季度业绩和2026年指引的具体细节。
谢谢Lance，各位下午好。我将首先分别回顾两个品牌的业绩，然后提供2025年第四季度合并业绩和2026年指引的详细信息。首先是Jack in the Box，我们第四季度的系统同店销售额下降7.4%，其中特许经营同店销售额下降7.6%，公司自有同店销售额下降5.3%。这一结果包括交易量下降和负面组合，部分被2.4%的价格上涨所抵消。正如Lance所提到的，我们整个季度都看到了改善，第四季度末的表现比季度初强劲约300个基点。
关于第四季度的餐厅数量，Jack品牌有15家餐厅开业，47家关闭，年末餐厅总数为2136家。Jack品牌本季度的餐厅层面利润率同比下降240个基点至16.1%。利润率下降是由销售杠杆率下降、6.9%的商品通胀以及在芝加哥开设8家新餐厅导致的劳动力成本上升所驱动。食品和包装成本占公司自有销售额的百分比保持在30.3%，这是由于新饮料合同的有利资金以及价格上涨抵消了商品通胀和消费者转向价格导向促销带来的负面组合的影响。
正如Lance所提到的，从商品角度来看，我们最大的通胀类别是牛肉。与行业趋势一致，劳动力成本占公司自有销售额的百分比上升100个基点至33.7%，主要是由于芝加哥新餐厅开业的劳动力成本上升，部分被加利福尼亚州额外税费的逆转所抵消。Jack in The Box在12周内在芝加哥开设了8家餐厅，这是我们近年来完成的最快新市场开业之一。我们看到顾客对这些开业感到兴奋，但这对我们本季度的损益表产生了重大影响。
芝加哥市场对我们整体公司餐厅层面利润率造成了130个基点的负面影响。我们正在迅速采取行动，改善这个市场导致的利润率压缩。虽然预计年单位销售额将超过200万美元，客流量仍然强劲。本季度劳动力成本上升，因为我们为该市场配备了人员，以确保首次光顾的顾客获得尽可能好的体验。占用和其他运营成本占公司自有销售额的百分比上升130个基点至19.9%，主要是由于租金、安全和第三方配送费用的增加。特许经营层面利润率为6260万美元，占特许经营收入的38.9%，而去年同期为7090万美元，占40.4%。
下降是由特许经营同店销售额下降以及与特许经营商的260万美元非经常性租赁终止收入的对比所驱动，部分被与我们的关闭计划相关的更高提前终止费用所抵消。关于“Jack On Track”的最新情况，我首先从餐厅关闭计划开始。第四季度，我们根据该计划关闭了38家餐厅，全部是特许经营店。关于房地产交易，本季度我们出售了三处房地产，产生了480万美元的收益，这些收益将用于偿还债务。我们还继续按顺序减少资本支出，因为我们专注于有纪律的资本配置。
最后，正如10月份宣布的那样，我们达成了一项重要协议，出售Del Taco。总体而言，我们每个季度都在“Jack On Track”计划上取得进展。现在来看Del Taco的业绩，Del Taco第四季度的系统同店销售额下降3.9%，其中公司自有同店销售额下降3.1%，特许经营同店销售额下降4.2%。这一下降是由交易量下降和不利组合驱动，部分被2.8%的价格上涨所抵消。第四季度餐厅数量方面，有4家餐厅开业，13家关闭。Del Taco年末餐厅总数为576家。
Del Taco的餐厅层面利润率为6.8%，而去年同期为9.3%。下降主要是由科罗拉多州17家门店重新开业的影响、交易量下降、商品通胀上升，部分被菜单价格上涨所抵消。食品和包装成本占比上升260个基点至27.8%，原因是不利组合和5.1%的商品通胀。劳动力成本占比保持在39%，科罗拉多州17家门店重新开业导致的劳动力成本上升被加利福尼亚州额外FETA税的逆转所抵消。占用和其他成本占比下降10个基点至26.4%，主要是由于有利的公用事业成本。特许经营层面利润率为680万美元，占特许经营收入的30%，而去年同期为600万美元，占26.5%。
增长是由租赁买断交易和提前终止罚款驱动，部分被销售额下降和更高的坏账费用所抵消。转向我们的合并业绩，第四季度的销售、一般及管理费用（SG&A）为3660万美元，占收入的11.2%，而去年同期为3000万美元，占8.6%。增长主要是由于本季度550万美元的增量广告贡献、更高的信息技术成本、去年有利保险索赔发展因素的结转以及COLI收益的减少。
这些影响部分被基于业绩的较低股票薪酬和激励薪酬所抵消。剔除净COLI收益以及公司自有营销费用后，本季度的G&A为2700万美元，占总系统销售额的2.4%。我们花费了约390万美元的开业前成本。这项投资的大部分用于Jack in the Box品牌在芝加哥的新餐厅开业，其余部分与Del Taco品牌在科罗拉多州市场的重新开业相关。合并调整后EBITDA为4560万美元，低于去年同期的6550万美元，主要是由于两个品牌的同店销售额下降。全年调整后EBITDA为2.709亿美元，在我们修订的指引范围内。
本季度GAAP稀释每股收益为0.30美元，而去年同期为1.12美元。运营每股收益（包括某些调整）本季度为0.30美元，而去年同期为1.16美元。我们第四季度的有效税率为-30.4%，而去年同期为29.2%。本季度的负税率主要是由于用于为某些非合格退休计划提供资金的保险产品的市场表现带来的增量免税收益，以及在此期间记录的有利州审计应计费用。2025年第四季度非GAAP运营EPS税率为11.9%，全财年为25.4%。
第四季度非GAAP运营EPS税率较低主要是由于本季度记录的有利州审计应计费用。本季度资本支出为1790万美元。本季度经营现金流为3370万美元，全财年经营现金流为1.623亿美元。第四季度我们没有回购任何股票。全年我们回购了10万股股票，耗资500万美元。截至年底，我们的董事会授权股票回购计划下仍有1.75亿美元剩余额度。我们年末的无限制现金余额为5150万美元。
我们还有9680万美元的可用借款能力。年末总债务为17亿美元。我们的净债务与调整后EBITDA杠杆率为6倍。展望2026年，我们希望分享独立的JACK业务模式。在Del Taco出售完成后（我们预计将在第一季度完成），Del Taco的业绩将在我们2026年第一季度的财务报表中列为终止经营业务。交易完成后，我们将需要提交备考财务报表，回顾过去三年没有Del Taco的业绩。之后，我们计划与分析师社区举行电话会议，更详细地介绍独立模式和假设。
在进入具体细节之前，我确实想重申我们2026年展望中的主要不确定性来源——我们“Jack On Track”计划的时间安排。餐厅关闭可能会根据特许经营商准备情况、租赁动态和市场条件等因素而变化。同样，虽然我们预计2026年有房地产销售，但这些交易的确切时间将取决于市场条件以及我们与债务偿还计划的进度。这两点都给我们全年的销售、餐厅数量和特许经营层面利润率估计带来了一定的可变性，从而影响我们的整体调整后EBITDA预期。
请知道我们的指引反映了我们当前的最佳假设。随着我们的假设更新，我们将在全年提供更多相关信息。现在是具体指引。我们预计2026财年末餐厅数量在2050家至2100家之间。我们预计同店销售额较去年同期为-1%至+1%。请记住，在模拟公司销售额时，您需要考虑我们的新市场芝加哥，该市场不会包含在同店销售额中，但预计AUV将超过200万美元。我们预计公司餐厅层面利润率为17%至18%。
这包括主要由牛肉驱动的中等个位数商品通胀。请记住，我们还在结转2025年有利的饮料合同收益。餐厅层面利润率指引还包括低个位数的工资通胀以及我们对第一季度由于芝加哥市场导致的利润率继续压缩的预期。我们预计特许经营层面利润率为2.75亿至2.9亿美元。特许经营层面利润率是损益表中受“Jack On Track”影响最大的部分，包括关闭和房地产销售。正如我们上次电话会议中提到的，我们预计每次关闭对特许经营层面利润率的负面影响约为8万美元，关闭数量在60至100家之间。
这相当于年化约480万至800万美元。提醒一下，2025财年特许经营层面利润率还受益于与特许经营商相关的优先购买权租金差额货币化交易带来的520万美元。我们预计SG&A费用为1.25亿至1.35亿美元，其中包括约3100万美元的Del Taco特定G&A和广告费用，以及Jack in the box增量营销支出、COLI收益、有利股票薪酬和较低激励薪酬的影响。2025财年的可比SG&A数字为1.34亿美元。2026财年，剔除销售和广告后的G&A预计约占系统销售额的2.5%，我们预计上半年这一比例将保持高位，下半年随着Del Taco出售后的重组而改善。
与之前的剥离类似，我们将签订过渡服务协议（TSA），我们预计该协议的收入将抵消我们的部分G&A。本指引未反映这一收益，随着我们了解TSA的总金额和时间安排，我们将分享更多信息。我们预计开业前成本不到50万美元，折旧和摊销为4500万至5000万美元。全年调整后EBITDA预计为2.25亿至2.4亿美元。最后，作为“Jack On Track”计划的一部分，我们预计通过使用Del Taco剥离所得、手头现金、房地产销售收益以及可能的VFN借款来偿还2.63亿美元债务，以保留灵活性，从而偿还2026年8月的证券化 tranche。
我们认识到重建需要时间，2026年是执行“Jack On Track”计划并恢复Jack in the Box品牌势头的一年。我们承诺在做出影响顾客、员工、特许经营商和股东的决策时保持透明度和财务严谨性。我们期待在2月份发布第一季度业绩时再次与您交流。现在，操作员，请开放问答环节。
提醒一下，如需提问，请在电话键盘上按星号1。我们恳请您将问题限制为一个主问题和一个后续问题。第一个问题来自Oppenheimer的Brian Bittner。您的线路已接通。
嘿，谢谢回答问题。关于您2026年同店销售额指引为-1%至+1%。您谈到预计第一季度同店销售额仍将承压，然后逐步改善。首先，您能否谈谈全年改善的主要驱动因素是什么？是比较基数驱动还是其他因素？也许您可以帮助我们理解2026年复苏的形态——上半年还是下半年，以便我们达成共识。谢谢。
嗨，Brian，我是Lance。首先，正如我们提到的，我们确实预计第一季度表现疲软，你们可能和我们一样看到了信用卡数据。所以你们已经意识到这一点。不过，当我们进入第二季度（对我们来说始于1月中旬左右），我们将迎来75周年纪念日，届时我们将有许多令人兴奋的事情——广告、创新以及带回一些旧的顾客喜爱产品。此外，我们还将有一些较软的比较基数，特别是进入下半年，这也将有所帮助。
还有其他一些我们正在做的事情。显然，我们将继续致力于价值主张，确保杠铃策略正确。我们预计随着我们在运营方面继续改进，销售将继续受益。技术现代化。正如你们所知，我们在技术现代化方面投入了大量时间。这是一个持续的过程，我认为它将在全年逐步推进并对我们有所帮助。我们还有一些有趣的创新即将推出。我们有了新的厨师，重组了创新团队和结构，我们认为这将带来一些有趣的东西。
所以，进入2026年，我们有很多令人兴奋的事情，但这更多是2026日历年度的评论，而不一定是第一季度。好的，谢谢。
快速跟进的问题是关于EBITDA指引。我想你们说最大的变数是“Jack On Track”计划的执行情况。当前的EBITDA指引假设是什么？是否假设没有房地产销售和关闭，然后随着这些事情的发生，EBITDA会相对于初始指引受到影响，或者您如何向我们描述这种动态？
不，我们已经纳入了关闭计划。首先，从这部分开始，我会让Dawn给你确切的数字，但我相信我们已经说过2026年总关闭数量为60至100家。所以这确实包括关闭计划，正如你所期望的那样，当你看到那个数字时。
关于房地产销售方面，我们确实有房地产销售计划。我认为，由于我们能够在证券化范围内偿还债务的动态，我们在房地产销售的速度上有些限制。但该指引数字中包含了5000万至7000万美元的房地产销售。
没错。
非常有帮助。谢谢各位。当然。
下一个问题来自Jefferies的Alex Slagle。您的线路已接通。
谢谢，感谢所有的细节。首先想澄清Brian的问题以及关于第一季度同店销售趋势的评论。听起来与报告的第四财季相比有适度改善，考虑到您谈到的节奏，但后来我猜最近有所放缓。第一季度至今的净结果是与第四季度相似还是有所改善，即使在几周疲软趋势之后？
是的，我想说，当我们进入第四季度后半段时，我们看到了一些改善。进入2026年第一季度，我们保持了这种改善，甚至比第四季度末的表现略有提升。最近几周，由于我们不仅面临自己去年同期的强劲业绩对比，还受到政府停摆的影响，情况有所放缓。现在情况正在正常化或开始正常化。我不想深入太多细节。但再次强调，当我们做出改变以确保我们有一些价格导向的价值，并且我们在杠铃的两端都有产品时，消费者对这一策略的反应比我们之前的做法更好，我认为我们将继续执行这一策略。
明白了。关于第四季度550万美元的增量营销支出，您能否谈谈您对所看到的回报是否满意，以及您可能会做的相同或不同的事情，或者2026年是否有机会做更多这样的事情。
是的，这是个好问题。首先让我告诉你这些支出的去向。我们显然在数字优惠中投入了资金支持我们的价值主张，主要是我们在杠铃低端推出的Bonus Jack。我们还在应用程序中大力推广5美元的Smashed Jack，为期一周，这与我们投资的一项具有文化相关性的体育赛事赞助相关，即Cross Crawford Canelo比赛，我们从中获得了很多收益。
此外，部分支出用于弥补缺口。显然，我们的销售额在年初的表现略低于预期。所以，当你考虑这550万美元时，你知道，大约一半或略少用于确保我们的营销基金得到补充，其余部分是增量的。这是我对这部分的看法。至于我们获得的回报，我们确实看到了交易量的改善。
我们还有机会以5美元的优惠价格向大量消费者介绍快餐行业最好的汉堡。然后，我们给我们的一个主要人口统计群体留下了非常深刻的印象。所以总体而言，我们会考虑再次这样做吗？我的目标是我们不需要再向营销基金投入如此大量的资金，因为我们当然期望2026年的业绩会比2025年好。话虽如此，我对结果感到满意。我想Ryan也会同意这一点。
如果我们需要再次采取行动，你知道，我们会始终保持选择的开放性。
当然。谢谢。
下一个问题来自美国银行的Sarah Senator。您的线路已接通。
好的，谢谢。我想跟进Brian的问题以及关于第一季度同店销售趋势的评论。听起来与第四财季报告的业绩相比有适度改善，考虑到您谈到的节奏，但后来我猜最近有所放缓。第一季度至今的净结果是与第四季度相似还是有所改善，即使在几周疲软趋势之后？
我会回答第一个问题，然后请Dawn就G&A问题发表意见。关于宏观经济状况的假设，我们确实做出的假设是，情况肯定不会变得更糟，但全年将保持相对平稳。我们没有从环境中构建任何显著的顺风，这些顺风必然会带来好处。所以你看到的数字在很大程度上是维持现状，我会这么说。你知道，我们看到低收入群体和西班牙裔群体的情况略有改善，但在这两个方面仍有很多工作要做。
因此，我们觉得没有足够的信心在指引中纳入任何顺风。Dawn，关于G&A问题。我让你继续。
是的，关于G&A，你完全正确。你知道，当我们调整业务规模并退出TSA并消除那些滞留成本时，你会看到下半年的比例在2.3%至2.4%左右，这将是更现实的未来水平。
非常感谢。非常有帮助。下一个问题来自巴克莱的Jeffrey Bernstein。请讲。
太好了。非常感谢。我的第一个问题是关于特许经营商情绪。Lance，您提到该行业的竞争比以往任何时候都更加激烈。目前，我知道您正在运行一些促销活动，但客流量大幅下降。想知道这些对话是如何进行的，因为您专注于更单一的品牌轻资产模式，也许。他们在要求什么？他们是否仍然愿意投资于“Jack On Track”计划？您能分享一下更广泛的情绪吗，因为这毕竟是一个主要的特许经营商业模式，而且有很多事情在发生。但盈利能力可能面临压力。
然后我有一个后续问题。
当然。你说得对。我的意思是，当你经历像2025年这样困难的一年时，这确实会给特许经营商的损益表带来压力。你知道，我想告诉你的是关于情绪，我们从他们那里听到的是，首先，他们想要的和我们想要的一样。正确的。他们希望销售额为正，就像我们一样。我们希望明天就能实现。所以是的，当然我们听到了这一点，这是可以理解的。当销售额困难且底线业绩困难时，对话会变得更加尖锐。
但这也是你所期望的。虽然对话尖锐，但也很尊重，他们也愿意并且能够支持团队和品牌，他们作为餐厅的主要运营商正在尽一切努力推动我们的业绩。所以看，我们花了很多时间与特许经营商交谈，我们倾听他们的意见，我们并不总是同意，我怀疑大多数系统都是如此。但话虽如此，我们假设他们的意图是积极的，他们也假设我们的意图是积极的。因此，我们正在共同努力推动业务向前发展。
你知道，至于投资，你知道，我确实认为，正如我在准备好的发言中所说，到今年年底，我确实希望推出某种形式的重新装修计划。我认为，你知道，我们需要进行全面的重新装修计划，而且需要尽早开始。但正如我们也提到的，我们正在测试一种小型重新装修，这种装修成本更低。可以非常快速地推出，并为品牌带来一些即时的适度好处，直到我们能够进行更广泛的重新装修。
因为在过去一年财务状况不佳的情况下，特许经营商需要更多时间才能达到可能以我们都希望的方式对品牌进行再投资的状态。所以对你的问题的回答有点长，但你知道，我想以两件事结束。我们的特许经营社区整体AUV仍接近200万美元。所以是的，你知道，当涉及到一些较小的特许经营商和一些资本不太充足的特许经营商时，存在一些压力，而且每个人都面临压力。
但总体而言，情况还是相当合理的。然后我们实际上要出去。高管团队将在12月在几个市场进行路演，与特许经营商交谈，听取他们的意见，并确保我们像在这次电话会议上对你们所有人一样对他们保持透明。所以有很多对话。
明白了。然后只是后续问题，当我们展望向单一品牌轻资产模式的过渡之后，大概可能是2027财年。但当你展望未来时，你认为顶线和底线的合理假设是什么？即使只是方向性的，我知道门店增长最受关注，因为经常有关于加速增长和有一天拥有全国足迹的讨论。但你如何看待未来几个季度或几年的顶线或底线增长的方向趋势？对于JACK的故事，谢谢。
当然。是的，你知道，首先，一旦我们在“Jack On Track”计划中更进一步，我们将提供长期指引。我不会给出确切的时间框架，但我会告诉你，我们意识到需要尽早更新长期指引，显然在此期间。你提到了这一点，你知道，目前的门店指引数字，考虑到正在进行的关闭计划，是一个我不会太关注的数字。我认为，当你考虑长期算法时，我的意思是，我认为它不会太偏离。
我不相信，你知道，你所期望的，也就是说轻资产模式，主要是特许经营店开业，减少资本支出，适度的G&A支出，低个位数的同店销售增长。你知道，我们希望在门店方面进入增长故事，这可能还有两三年的时间。当这种情况发生时，我们将提供更好的指引，然后是负责任的门店开业，你知道，拥有真正良好整体门店经济效益的门店，我们现在正在从建筑中削减成本。在有意义地大规模建设之前，我们需要继续这样做。
所以正如我所说，当我们处于更好的位置时，我们将提供更坚定的长期指引。但话虽如此，这可能与你预期的算法没有太大不同。
明白了，谢谢。
不客气。
下一个问题来自Guggenheim的Gregory Brunswortz。您的线路已接通。
嘿，Lance，感谢这个问题。我想有两个问题。第一个是您刚才提到可能推迟更大规模的翻新，而是在短期内进行小规模翻新。如果门店需要大规模翻新，为什么要这样做？如果这些是应该做的正确事情，您是否会考虑通过发行股票来筹集资金，无论是为了翻新还是帮助陷入困境的特许经营商进行投资。这是在考虑范围内吗？
我还有第二个问题。
不，我预计我们不会进行股权融资。所以我基本上可以排除这一点。我认为我们会有很多特许经营商能够全速推进更全面的翻新。但我认为我们需要为那些不能这样做的特许经营商提供替代方案。所以，你知道，我会稍微重新表述我的回答，并说我确实希望在年底开始推进全面的翻新计划。但我认为我们需要确保我们有适合所有人的方案。
正如我在谈论特许经营商健康状况时所说，我认为，你知道，总的来说，我们会有很多人能够前进并继续推进。但我们需要确保我们有一些能够产生相对适度即时影响的方案，同时给特许经营商时间来规划未来的支出。
好的，这是有帮助的背景。然后另一个问题是关于价值评分。行业中存在一种争论，即一些疲软可能只是消费者对许多品牌的更高价格望而却步，因为劳动力成本大幅上升。您最近是否看到您的价值评分有任何变化，无论是变好还是变坏。只是对其现状和您希望达到的水平有何看法？谢谢。
是的，我们实际上看到我们的价值评分有所提高。顺便说一句，你听到的和我相信我们的想法是一样的，我们也认为。我的意思是，人们普遍感觉价格过高，尽管Ryan和团队在营销方面做出了一些调整。并且考虑到我们对日历的计划，你会继续看到我们的评分有所改善，即确保我们在杠铃策略中加入更多价值，确保我们有一些好的选择，同时在更高端或丰富价值方面也有一些产品。
太好了。非常感谢。很感激。
您的下一个问题来自瑞银的Dennis Geiger。您的线路已接通。
太好了。谢谢各位。我想回到价值这个话题，也许Lance，如果有什么的话，很高兴看到价值评分有所改善。您能否分享一下本季度的价值发生率是多少，或者随着您提到的价值推动趋势改善，本季度的价值发生率是否有所提高。我相信您不想透露太多，但关于明年，也许最大的差距在哪里，显然是杠铃策略。但2026年从价值角度来看最大的机会是什么，如果有什么可以分享的，大致的。
是的。所以我们通常不会分享绝对的价值评分，我可以告诉你，特别是当你进入第四季度后半段时，它是，你知道，呈上升趋势。我不想透露更多细节。至于明年，你知道，我认为从我的角度来看，我会请Ryan在我说完后补充，如果他有什么要补充的。但我认为我们需要做的最大的事情是在价值方面保持一致，并确保我们在杠铃策略的两端都有产品，这样消费者总是知道，嘿，我可以去那里获得，你知道，如果我需要的话，一些价格导向的价值。
这不是我们想要建立所有销售的地方。这不是我们想要推动业务的地方。但我们确实认识到，我们必须始终在那里提供一些新的创新，坦率地说，一些好的价值。你知道，实际上每个窗口，每个星期。Ryan，我有没有遗漏什么？
没错。确保我们在杠铃策略的底部有一致的价值部分。这是我们之前几个窗口中有点缺失的东西。所以当我们查看2026年的日历时，我们确保它始终出现在我们的信息和营销中。
太棒了。还有一个问题，如果可以的话，也许只是关于翻新或重新装修计划。目前有原型吗？我知道多年来有各种原型。Lance，看起来你仍在研究更全面的重新装修原型会是什么样子。所以只是想确认一下，然后也许你能提供一些背景。回顾历史，你知道，我们看到，我相信，在翻新计划方面有一些断断续续的情况。回顾过去与未来相比，为什么未来会有强烈的需求来完成这个，以及未来几年与过去相比会有什么不同，以完成重新装修。
谢谢。当然。所以，首先，是的，我们确实有一个形象。我的意思是，我们仍在边缘进行一些调整，但我们现在确实有重新装修，坦率地说，正在进行中。这不是一个大规模的全面计划，但我们拥有的“渴望”套餐和重新装修套餐，我们实际上非常满意。你知道，从我的角度来看，真正的变化是，你知道，确保我们从公司获得正确的贡献。对于那些，确保如果有一个或两个方面，我们想确保我们真正专注于在这些重新装修中完成。
所以有些事情，如果公司要投入大量资金，我们希望确保这些东西出现在这些重新装修套餐中。你可以想象这些东西会是什么样子。它们看起来像得来速，看起来像 signage。你知道，它们看起来像是某种形式的数字菜单板，无论是混合的还是完整的。所以有一些事情，你知道，我们希望确保专注于客人并推动销售。它们将更加重要。所以我们仍在围绕这个进行一些调整，但总的来说，是的，我们确实有这个形象，我们对此感到满意，你知道，有过断断续续的情况，这确实是一个很好的说法。现实是我们已经很多年没有进行全面的重新装修了。我认为，你知道，最大的不同，我要告诉你，我认为未来会看到的是领导重点。
这是我们必须专注于并做到的事情。已经太多年了。在我们获得的所有数据中，都明显表明我们在建筑物外观方面处于劣势。我们已经到了，你知道，我们几乎必须这样做的地步。所以这就是为什么这是我的一项举措。我只是坦率地必须确保从公司的角度来看，我们在“Jack On Track”之后更进一步，并有现金，你知道，首先偿还债务，然后我们可以开始在公司方面做出一些重大贡献。
所以，你知道，这是我认为你将看到的与过去相比的主要区别。非常有帮助，谢谢。
您的下一个问题来自摩根士丹利的Brian Harbor。您的线路已接通。
是的，下午好。我有一个更大的问题，在你们所做的工作中，我是说，您认为客户现在希望从Jack那里得到什么？我的意思是，您提到人们非常挑剔。我认为相对较少的品牌在这种环境下获得份额。那么您认为在明年能真正推动客户的是什么？
我认为当你想到Jack in the Box时，你会想到的一件事是，我们总是提供坚实的价值，并且我们总是提供大量的创新和多样性。所以我认为，你知道，我们处于一个独特的位置，可以确保我们能够以良好的价值提供令人满意的餐食，以及一些你在其他地方找不到的创新产品。从24小时早餐到我们的许多配菜，如你的，你知道，卷曲薯条或蛋卷或油条，当然还有我们最著名的两个玉米饼。
所以我认为消费者正在寻找这一点，我认为消费者也希望从我们这里获得更好的体验。这就是我认为从运营改进的角度来看，我们可以迅速取得进展的地方。正如我在准备好的发言中提到的，Shannon和团队在运营方面，我们进行了一些重组。我们将让人们在那里进行比以往更多的培训。我们将有更多的现场 presence，以确保我们每天都能为消费者提供良好、一致、友好的，我们称之为愉快的体验。所以对你的问题的回答有点长，但这就是我认为我们可以提供的。
是的，这是有道理的。是的，我也想问这个，我想。您是否发现，比如，是否出现了质量感知差距，可能是由于某些不一致导致的，或者您认为需要在哪些方面做得更好？
我认为有两三个方面。所以直接回答你的问题，我不认为我们的质量感知像我们认为的那样高。我们需要采取措施来解决这个问题。其中之一是运营改进。同样，这只是确保我们每天都能为消费者提供良好、一致、友好的体验。我们需要确保准确性。我们需要确保当他们通过得来速时，餐厅是干净的，得来速看起来不错。
我们需要确保我们有正确的创新，所有这些都与质量感知有关。所以，是的，我们确实发现我们认为我们没有得到应有的赞誉。其中一些是自我造成的。其中一些只是我们需要做得更好的很多事情。所以这就是为什么你看到我们专注于创新。这就是为什么你看到我们专注于清理这些得来速通道并对建筑物本身进行一些工作。当然，这就是为什么你看到我们专注于确保我们有正确的运营体验，因为这比任何营销都更有效。
你给人们正确的体验，一个好的热汉堡，按照他们想要的方式准备，在合理的时间内，他们会回来的。这让Ryan和团队的营销工作变得容易得多。
谢谢。
您的下一个问题来自TD Cohen的Andrew Charles。您的线路已接通。
太好了。谢谢。Dawn。只是一个内务问题，然后是我的真正问题。首先，您能否评论一下2025年特许经营商门店层面的现金流以及与24年相比的变化？快速计算一下公司门店的数据，同比下降约15%。但希望您能确认这是否与系统一致。
然后我的真正问题是Lance或Dawn，小规模翻新的目标现金回报率是多少？考虑到行业现金流的挑战，特许经营商如何为这些提供资金？谢谢Andrew。
是的。所以我会先回答特许经营商盈利能力的问题。我们不披露这一点，但它应该与你在公司方面看到的一致。我不期望它会有所不同。
然后关于现金回报率，我的意思是，我们谈论的是非常适度的投资，你知道，低于2万5千美元，取决于，如果你这样做，取决于你在做什么。所以如果你愿意的话，可以把它看作是一种修饰。如果你以正确的方式去做，投入一点点营销，你会期望低个位数的回报。
你不会期望，你知道，巨大的回报，但你期望，你知道，相当适度的回报。谢谢。
您的下一个问题来自RBC Capital Markets的Logan Reich。请讲。
嘿，下午好。感谢回答我的问题。我的问题是关于Jack in the Box公司自有门店同店销售额相对于特许经营商的表现。看起来公司门店的表现优于特许经营商基础。这背后有什么原因吗？看起来公司门店的比较基数稍微容易一些。但我想知道这是否是由于你们正在进行的一些运营变革，而特许经营商门店还没有显现出来，或者您将这种优异表现归因于其他原因。谢谢。
你知道，我会先开始，其他人如果有更多补充可以加入。但你知道，比较基数肯定有一点影响。我也认为随着时间的推移，公司的定价可能在很多方面看起来比特许经营商更有利。也就是说，特许经营商总体而言采取了更多的提价。所以我们公司餐厅目前的绝对定价略低于许多特许经营商，不是所有。但我们认为，你知道，在我们的公司餐厅与特许经营商正面竞争的市场中，这是我们将大部分差异归因于的原因。
太好了，非常感谢。
下一个问题来自North Coast Research的Jim Sanderson。您的线路已接通。
谢谢回答问题。只是想更仔细地看看您当前的表现和2026财年的展望。也许您可以提供一些经验教训，关于什么最有效，导致同店销售连续改善300个基点。这是否是特定收入水平、地区、时段的消费者反应，关于您提供的促销活动真正有效的任何细节。
Jim？我认为最重要的是，我们确实在第三季度末和第四季度初没有足够的价格导向价值。我的意思是，到目前为止，推动这一变化的最大单一因素是当我们转向并投入资金推广Bonus Jack和更多价格导向价值时。当你考虑地区时，地区之间没有太大差异。各个收入或其他人口统计群体之间也没有太大差异。我认为这真的是因为我们有很多丰富的价值，我们认为我们拥有的是良好的价值，我仍然相信是这样。
但它没有价格导向，没有带来那么多人。所以当我们做出改变时，这就是推动300个基点变化的原因。
好的，然后只是跟进关于长期展望和现金回报率的讨论，您如何看待Jack in the Box门店利润率的演变？它们比疫情前低了很多。是否有一个新的常态与门店劳动力和新门店有关，这可能会调整我们对门店的期望？
我当然期望从第四季度看到的情况有所改善。我们在芝加哥市场开店。我们在8到9周内开设了8家餐厅，坦率地说，对这些餐厅进行了过度人员配置，特别是因为这对我们来说是一个全新的市场。我们想确保我们提供非常好的服务，所以。我们在一定程度上过度配置了人员。这实际上确实影响了整体合并劳动力数量和餐厅劳动力利润率。所以是餐厅利润率。我确实认为，你知道，随着我们前进，我们正在供应链上努力，我们正在劳动力举措上努力。
所以我期望它会有所改善。我没有2019或2020年的数字在我面前告诉你它是否是一个新的常态。我能告诉你的是，我期望我们和我们的特许经营商的餐厅层面利润率都会有所改善。
好的，继续。非常感谢。
您的最后一个问题来自Truist Securities的Jake Bartlett。您的线路已接通。
太好了。感谢回答我的问题。您知道，我的第一个问题是关于JacksonVox相对于同行的表现。您知道，我认为显然您的表现不如同行，但我想知道在您的核心加利福尼亚市场是否存在普遍压力，与全国数字相比，您的表现可能没有看起来那么差。所以如果您能说明您相对于同行的表现如何。
然后我有一个后续问题。
是的，我认为相对于同行。我们当然，在第四季度初，我认为我们落后更多，然后在第四季度末缩小了差距，因为我们调整了我们的做法。再次，我不想反复强调，但当我们调整了我们的做法后。所以我认为，你知道，我们在加利福尼亚肯定不会比全国同行差很多，可能会比全国同行好一点，因为我们在加利福尼亚的集中度。
明白了。然后我的后续问题是关于您提到的一些提高可负担性的举措，您提到降低或调整了一些套餐定价，增加了小套餐中的饮料尺寸。问题是关于特许经营商是否愿意采取这些举措。您知道，其他品牌做类似事情时，必须与特许经营商达成协议并激励他们这样做。所以令人鼓舞的是，听起来他们同意这样做。这是一部分，然后下一部分是这是否应该继续。
您是否在26年看到在核心菜单中进一步提高可负担性的机会？
所以我想说在特许经营商方面，他们实际上愿意采取我们讨论过的举措。他们非常支持杯量变化。他们支持确保我们有一些价格导向的套餐，这些套餐需要在一定的价格范围内，以确保我们保持竞争力。所以我们真的不需要。不是说我们没有讨论，每个特许经营商都有点不同，但话虽如此，总的来说，我们在这方面没有太多阻力。
所以我可以自信地说，他们即使不是100%支持，也基本上是支持的，肯定愿意做出这些改变。Jake，你的第二个问题是什么？对不起？
是的，只是您是否会在26年做更多这样的事情，是否提高核心菜单的可负担性是您仍在努力构建的事情。
你知道，我认为首先，这是你一直在评估的事情。你，你确保你认为你在你想要接触的消费者的相关价格点上。你知道，我认为可能有一些地方我们可以降低价格。可能有一些地方我们可以提高价格。所以当我们展望26年收入时，我们的菜单定价策略，我认为从我的角度来看，我们会看看，是否还有一些价格点我们需要在那里，以确保我们对消费者有吸引力。
好的，非常感谢。
我现在将会议交回首席执行官Lance Tucker进行总结发言。
好的，非常感谢大家的时间。我们期待很快与大家联系。对于那些我们没有交谈过的人，祝大家节日快乐。谢谢。
感谢您今天参加我们的会议。本次电话会议到此结束。您现在可以挂断电话了。