Gavin Wylie（副总裁，投资者关系）
Francois Poirier（总裁兼首席执行官）
Tina Faraca（执行副总裁兼天然气管道首席运营官）
Greg Grant（执行副总裁兼电力与能源解决方案总裁）
Sean O’Donnell（执行副总裁，战略与企业发展及首席财务官）
Praneeth Satish（富国银行证券）
Robert Hope（加拿大丰业银行）
Theresa Chen（巴克莱银行）
Aaron MacNeil（TD Cowen）
Jeremy Tonet（摩根大通）
Maurice Choy（加拿大皇家银行资本市场）
Manav Gupta（瑞银）
Olivia Foster（高盛）
Rob Catellier（加拿大帝国商业银行世界市场）
Sam Burwell（杰富瑞）
Ben Pham（蒙特利尔银行资本市场）
感谢您的等候。我是会议操作员。欢迎参加TC能源2025年第三季度业绩电话会议。提醒一下，所有参会者均处于仅收听模式，会议正在录制中。演示结束后，将有提问环节。要加入提问队列，您可以在电话键盘上按星号然后按1。如果您在会议期间需要帮助，可以按星号然后按0呼叫操作员。现在，我想将会议交给投资者关系副总裁Gavin Wiley。请讲。
非常感谢，早上好。我欢迎您参加TC能源2025年第三季度电话会议。与我一同出席的有总裁兼首席执行官Francois Poirier、执行副总裁兼首席财务官Sean O'Donnell、执行副总裁兼天然气管道首席运营官Tina Faraca以及执行副总裁兼电力与能源解决方案总裁Greg Grant。我们今天的议程将从Francois的战略更新开始。Tina和Greg将更详细地介绍我们的业务，最后由Sean提供季度更新和财务展望，然后进入问答环节。
演示文稿的副本也可在我们网站的投资者部分获取。开场发言后，我们将接受投资界的提问。请将问题限制在两个以内，如果您是媒体成员，请联系我们的媒体团队。今天的发言将包括前瞻性陈述，这些陈述受重要风险和不确定性的影响。有关更多信息，请参阅TC能源向加拿大证券监管机构和美国证券交易委员会提交的报告。最后，我们将提及某些非GAAP指标，这些指标可能与其他公司提供的类似指标不具可比性。这些指标的调节表包含在演示文稿的附录中。接下来，我将会议交给Francois。
谢谢Gavin，大家早上好。首先，我要对我们团队对安全和运营卓越的坚定承诺表示诚挚的感谢。这些是我们运营的基石，也是我们能够一季又一季交付强劲业绩的原因。我自豪地报告，我们的安全事故率继续处于五年低点，并且在今年的前九个月，可比EBITDA同比增长了8%。我们已成功将80亿美元的资产按计划投入使用，并且这些项目的预算执行情况比预期低约15%。鉴于2025年的投产日期，我还高兴地宣布新增7亿美元的新增长项目，加权平均建设倍数为5.9倍。
这使得我们在过去12个月的总获批项目达到51亿美元，主要得益于我们看到的发电和数据中心的巨大需求。在出色的项目执行和资本优化的推动下，我们现在预计2025年的净资本支出将处于55亿至60亿美元区间的低端。结合我们对可比EBITDA增长的预期，我们有明确的路径实现4.75倍债务与EBITDA比率的长期目标，确保未来增长的持续财务灵活性。这些强劲的业绩继续表明，我们专注的战略正在带来稳健的增长、低风险和可重复的业绩。
在整个北美，政策环境正变得越来越支持，使得我们能够更及时、更具成本效益地交付项目，以进一步确保我们的基础设施项目能够满足前所未有的需求增长。在加拿大，最近的发展正在改善国家利益项目的监管环境。这包括加拿大液化天然气二期项目，该项目直接由我们的海岸天然气连接管道支持。在美国，最近的行动澄清了《国家环境政策法案》（NEPA）的范围，加快了机构审查流程，并实施了联邦能源监管委员会（FERC）和能源部的许可改革，所有这些都有助于简化流程并减少延误，推动对天然气作为可靠、可调度电源的进一步需求。
需要明确的是，这可以在不损害安全、可靠性和环境保护核心原则的情况下实现。在墨西哥，经济正准备大幅扩张，其背后是强劲的基本面和Sheinbaum总统的“墨西哥2030计划”，该计划旨在通过公私合作伙伴关系吸引超过2700亿美元的投资。到2030年，墨西哥政府计划新增8吉瓦的天然气装机容量，而我们的资产在战略上定位于支持这一必要的建设。因此，当你纵观这三个国家时，政策顺风正在推动增长举措，这些举措强化了我们现有网络的价值。在过去12个月中，我们的天然气需求预测每天上调了50亿立方英尺，现在预计到2035年天然气需求每天将增加450亿立方英尺。
这是由电气化、液化天然气出口和数据中心的快速扩张推动的。为了满足需求的增长，我们在2025年在我们的系统中创造了14项新的天然气管道流量记录，进一步反映了我们对运营卓越的关注。展望北美以外的需求，主要由全球电气化推动，我们是唯一能够向加拿大、美国和墨西哥的每个主要液化天然气出口海岸线输送天然气的运营商。如今，因此，我们现在输送约30%的所有用于液化天然气出口的原料气。此外，TC能源是唯一在核电发电方面拥有重大权益的中游同行。
在安大略省，到2050年核电容量需求预计将增加近两倍，突显了布鲁斯电力公司和我们的电力投资组合的长期潜在机会，因为天然气和电力需求的前景继续走高。TC能源广泛的足迹独特地定位于捕捉这种增长。我们看到的能源需求强劲基本面已经在过去12个月中产生了超过50亿美元的新高质量可执行项目，我们已经批准了这些项目。在不增加风险的情况下，我们仍然专注于主要是棕地和走廊扩建项目，这些项目利用我们现有的足迹，最大限度地降低执行风险，并以长期合同为基础，客户为公用事业和投资级客户。
今天宣布的三个新项目是我们战略奏效的主要例子。这些投资战略性地位于我们的网络沿线，直接响应不断增长的增量负荷增长，特别是来自数据中心和发电需求的增长。展望未来，我们预计到2026年将继续以类似的高质量项目宣布的稳定节奏，具有吸引力的EBITDA建设倍数在5至7倍的范围内，进一步展示我们纪律严明的价值驱动方法。下一张图表突出显示了自2020年以来我们获批资本项目的回报持续上升趋势，所有这些都没有损害合同期限或承担额外的市场风险。
随着今天宣布的三个新项目的加入，我们今年的获批投资组合的隐含加权平均未杠杆化税后内部收益率约为12.5%，与几年前的8.5%相比有了显著提高。展望未来，我们仍然致力于我们纪律严明的资本配置方法，确保我们投资的每一美元都专注于最大化股东的回报和长期价值。在未来十年中，天然气和电力预计将占最终能源消费增长的约75%，突显了我们在未来能源结构中的作用。
我们相信我们的投资组合在同行中是独一无二的，并且与能源市场增长最快的部分高度一致。我们超过85%的业务是长途天然气管道，几乎完全采用照付不议或服务成本的商业框架。我们是最大的天然气储存运营商之一，为客户提供集成的管道和储存解决方案，这是一个关键的竞争优势，并且我们在包括多种燃料类型的电力业务方面拥有超过30年的经验，包括我们在世界上最大的运营核设施之一布鲁斯电力公司的所有权。这些资产，加上我们的低风险业务模式以及强大的市场和政策顺风带来的势头，使我们能够在调整公司规模后继续捕捉增值机会。
在获批的天然气和电力资本机会方面，我们领先于同行，将这些机会转化为我们的项目积压，进一步延长了我们到本十年末及以后的增长可见性。接下来，我将交给Tina，让她更详细地介绍这个机会集。
谢谢Francois。TC能源在北美拥有超过94,000公里的管道网络，正在大规模提供可靠的供应。我们足迹的竞争力和广泛的客户关系使我们能够在这个不断增长的市场中赢得公平的份额。发电对天然气的需求继续加速，受到广泛电气化、煤改气以及数据中心和人工智能基础设施快速扩张的推动。在艾伯塔省，我们的系统在过去五年中用于发电的天然气量增长了80%，并且随着数据中心互联请求在过去一年中增加了两倍，我们正在与客户密切合作，确保我们的资产能够满足市场不断变化的需求。
在美国，预计未来十年将有约40吉瓦的燃煤发电退役，其中大部分容量预计将被天然气发电取代。目前170吉瓦的运营燃煤容量相当于每天超过200亿立方英尺的潜在天然气需求。此外，我们的资产战略性地位于关键的电力增长市场，如PJM和MISO，这些市场对本十年末天然气发电容量增加的预测与去年相比翻了一番。预计美国约60%的数据中心增长将在我们的资产足迹范围内，我们正在与整个价值链合作，提供为这一转型提供动力的天然气。
最后，在墨西哥，我们的资产为全国20%的燃气发电厂提供天然气，并将在未来五年内为80%的新公开招标天然气发电项目提供燃料。我们与墨西哥国家电力公司（CFE）有着30年的合作关系。CFE是该国发电容量扩张计划的主要驱动力。我们通过东南门户等资产为其提供支持。我们与低成本供应的连接、广泛的足迹和市场覆盖范围是成本竞争力强的系统扩张的基础。此外，我们提供创新商业服务的能力从根本上植根于我们在整个足迹范围内建立的长期客户关系。
正是这些关系使我们能够预测市场机会，快速行动，将新项目投入使用，并优化容量。我们在过去12个月中批准了超过50亿美元的高质量可执行项目，这是这种协作方法的直接结果。今天的公告展示了我们持续有能力在我们的足迹内捕捉燃气发电需求的机会，我们今天看到的情况以及过去18个月的发展让我有信心我们的开发队列将继续增长，拥有高质量、低风险和可执行的项目。我们处于天然气管道增长的最前沿。
在我们的开发投资组合中，我们正在创造代表170亿美元潜在价值的增长机会。我们的战略以四大增长支柱为基础。首先，发电的天然气需求是北美的最大来源，并且由于广泛的电气化、煤改气以及数据中心和人工智能基础设施的快速扩张，这种需求正在加速。在艾伯塔省，我们的系统在过去五年中用于发电的天然气量增长了80%，并且随着数据中心互联请求在过去一年中增加了两倍，我们正在与客户密切合作，确保我们的资产能够满足市场不断变化的需求。
在北美，北美液化天然气正进入一个新的时代，2025年美国超过6000万吨/年的出口 capacity获得最终投资决定，并且在未来十年中，预计将有超过10个新设施上线。我们的现有资产使我们能够通过棕地开发有效地服务于这个不断扩大的市场。本地分销公司（LDC）占我们平均每日需求的20%，为8000万户家庭提供能源，在极端寒冷等高峰期，需求可能会使我们庞大的天然气储存投资组合增加两倍。像我们的弗吉尼亚州东南部能源储存项目这样的项目，是未来可靠性举措的模板，在确保客户的可靠供应和弹性方面发挥着关键作用。到2035年，我们预计北美60%的天然气产量将通过TC能源连接的盆地输送，为我们的管道提供长期丰富的低成本供应。
这一战略优势使我们能够迅速响应市场变化、供应迁移并支持客户不断变化的需求。我们正在增强我们的能力，利用技术和创新来满足安全、可靠性和监管标准，同时释放新的商业和运营潜力。每天，我们的团队处理大量信息，迅速得出见解，然后做出明智的决策，这些决策可以转化为更高的EBITDA贡献，同时降低风险。我们采用人工智能的方法是将其分解为重点举措，以确保更快的执行。我们开发了一个以完整性为重点的人工智能平台，该平台自动化文档验证和合规工作流程，将审查时间从几小时缩短到几分钟，并降低整个资产基础的风险。
并且，在利用大量数据可靠地训练人工智能方面的最新突破使我们能够增强安全性和可持续性。我们的管道排放减少计划使用先进的方法和自动化来最大限度地减少维护期间的排放，支持我们的环境承诺和法规遵从性。在商业上，我们通过使用智能AI在容量优化和短期营销方面推动更明智的决策。我们还使用先进的算法实时推荐我们美国资产的最佳管道配置和可用容量，在保持安全和合规的同时提高吞吐量和可靠性，并且我们开发了一个商业智能平台，以简化对外部和第三方商业信息的访问，将其与我们自己的数据和容量建模相结合，以了解我们的客户需求和市场条件。
这意味着我们可以更快地响应客户需求，优化资产利用率，并捕捉增量收入机会，同时保持透明度和治理。我们正在寻找在整个组织中大规模实施创新和技术的机会，我们看到我们的系统有巨大的潜力变得更智能，并为今年投入使用的项目带来更强的性能。我非常高兴地报告，我们的团队已经交付，并且我们目前的预算执行情况比预期低约15%。在过去几年中，我们开发了一系列增强功能，从根本上改进了我们的资本配置和项目开发严谨性，提高了我们资本项目的资本效率和成本管理。
我们在项目批准前加强了项目风险审查，使资本配置决策基于稳健、经过验证的项目基本面，确保风险资金的精确目标，估计更加准确，整体资本效率显著提高。我们还加强了前端项目开发纪律，允许更深入的权利人和利益相关者参与以及更彻底的项目分析。这导致了高质量的估计和风险评估，推动了更可靠的成本预测，并使我们能够更有信心和精确地管理风险。我们的结果是，我们25个获批项目中的23个按时或提前交付，同时今年的预算执行情况比预期低约15%，完全符合我们的战略优先事项。
再次，所有相关团队都做得非常出色。接下来，我将交给Greg，由他更新我们的电力和能源解决方案业务。
谢谢Tina。正如Francois所指出的，我们的投资组合是独一无二的，与能源市场增长最快的部分高度一致。以我们在核电的地位为基础，我们的电力和能源解决方案业务旨在提供互补的解决方案，推动股东价值的增量增长。重要的是，这个投资组合具有可扩展性。我们可以随着市场需求增长，适应不断变化的能源需求，并利用能够在未来几十年带来稳健增长、低风险和可重复性的机会。在短期内，我们的重点是最大化我们现有资产的价值。
这一努力的核心是布鲁斯电力公司的主要组件更换计划（MCR）的按时、按预算执行。这些计划将反应堆寿命延长至至少2064年，同时提高我们核舰队的可用性。随着实现价格的持续上涨和每个机组MCR完成后可用性的提高，这种表现正在转化为增量收入和更强的财务业绩。通过利用我们在天然气和电力方面的专业知识，我们还通过商业营销系统优化捕捉价值，同时最大限度地提高我们的热电联产舰队的可用性。我们在加拿大的1180亿立方英尺的非监管天然气储存是我们能够在高度动态的市场中产生增量EBITDA的主要例子。
展望未来，我们有能力利用我们在北美的现有足迹、深厚的客户关系、在天然气传输储存和核电方面的核心能力来扩大我们的业务。我们有坚实的基础，可以在分子和电子的交叉点扩展我们的运营并提供互补的解决方案，这将释放整个能源链的增量价值。拟议的安大略抽水蓄能项目是我们投资组合中选择权的一个很好的例子。这个1000兆瓦的储存项目将为电网提供关键的快速响应可靠性，并补充我们在安大略省的核电地位。通过利用长期储存，我们可以在低需求期间储存多余的电力，并帮助满足高峰需求。
这总体上降低了全省的容量要求。展望下一个十年，布鲁斯电力公司在一个电力需求预计到2050年将增长75%的市场中处于独特的增长地位。凭借棕地场地、超过90%的加拿大本土供应链以及各级政府的强烈支持，布鲁斯电力公司处于独特的地位，支持该省所需的基荷扩建。虽然推进新建设的决定仍需数年时间，但我们已经为潜在的4800兆瓦布鲁斯C项目启动了联邦影响评估。这项早期工作为长期扩建创造了选择权，由布鲁斯电力公司谨慎的管理团队和执行能力支持。
同时，我们正在建设低碳能力，确保我们准备好响应市场变化，并在市场信号和客户需求出现时利用战略增长机会。这些对技术和创新的战略投资不仅创造了新的机会，而且有助于减少我们天然气基础设施的排放，提高我们系统的长期价值。我们的团队每天处理大量信息，迅速得出见解，然后做出明智的决策，这些决策可以转化为更高的EBITDA贡献，同时降低风险。我们采用人工智能的方法是将其分解为重点举措，以确保更快的执行。
我们开发了一个以完整性为重点的人工智能平台，该平台自动化文档验证和合规工作流程，将审查时间从几小时缩短到几分钟，并降低整个资产基础的风险。并且，在利用大量数据可靠地训练人工智能方面的最新突破使我们能够增强安全性和可持续性。我们的管道排放减少计划使用先进的方法和自动化来最大限度地减少维护期间的排放，支持我们的环境承诺和法规遵从性。在商业上，我们通过使用智能AI在容量优化和短期营销方面推动更明智的决策。
我们还使用先进的算法实时推荐我们美国资产的最佳管道配置和可用容量，在保持安全和合规的同时提高吞吐量和可靠性，并且我们开发了一个商业智能平台，以简化对外部和第三方商业信息的访问，将其与我们自己的数据和容量建模相结合，以了解我们的客户需求和市场条件。这意味着我们可以更快地响应客户需求，优化资产利用率，并捕捉增量收入机会，同时保持透明度和治理。我们正在寻找在整个组织中大规模实施创新和技术的机会，我们看到我们的系统有巨大的潜力变得更智能，并为今年投入使用的项目带来更强的性能。
我非常高兴地报告，我们的团队已经交付，并且我们目前的预算执行情况比预期低约15%。在过去几年中，我们开发了一系列增强功能，从根本上改进了我们的资本配置和项目开发严谨性，提高了我们资本项目的资本效率和成本管理。我们在项目批准前加强了项目风险审查，使资本配置决策基于稳健、经过验证的项目基本面，确保风险资金的精确目标，估计更加准确，整体资本效率显著提高。我们还加强了前端项目开发纪律，允许更深入的权利人和利益相关者参与以及更彻底的项目分析。
这导致了高质量的估计和风险评估，推动了更可靠的成本预测，并使我们能够更有信心和精确地管理风险。我们的结果是，我们25个获批项目中的23个按时或提前交付，同时今年的预算执行情况比预期低约15%，完全符合我们的战略优先事项。再次，所有相关团队都做得非常出色。接下来，我将交给Sean，由他介绍财务数据。
谢谢Greg。大家早上好。我将从第三季度取得的一些运营和财务亮点开始。最值得注意的是，每个管道业务都增加了其平均日流量，从而创造了Francois提到的14项历史最高交付记录。我想特别强调我们的美国天然气业务，该业务本季度的液化天然气流量增长了15%，并创造了每日40亿立方英尺的新峰值交付记录。在墨西哥，我们的网络今年迄今为止的可用性跟踪为100%，同时墨西哥的每日天然气进口量比2024年平均高出4%。
墨西哥在8月份也出现了有记录以来的最高峰值进口日，超过80亿立方英尺。今天，我们还获得了东南门户的第一个完整季度的EBITDA贡献，推动我们本季度的可比业绩增长了57%。在我们的电力和能源解决方案业务中，布鲁斯电力公司实现了94%的可用性，其中包括3号和4号机组的计划停运，与我们预期的2025年全年可用性在90%低端一致。转向右侧的EBITDA桥顶部，您将看到我们本季度产生了27亿美元的可比EBITDA，同比增长10%。
10%的增长反映了我们天然气管道网络13%的增长，部分被电力与能源解决方案部门18%的下降所抵消。让我带您了解这些变化的组成部分，从加拿大天然气开始，EBITDA增加了6800万美元，原因是激励收入增加、折旧增加、NGPL系统的所得税增加，部分被财务费用的较低传导所抵消。在美国，EBITDA增加了6000万美元，主要来自我们的哥伦比亚天然气补充，部分被更高的运营和维护成本所抵消。我们还继续从新客户和商业创新中看到增量收益，通过现有管道的可用容量货币化，以及我们的团队今年投入使用的九个新项目。
我们墨西哥业务的EBITDA增长主要归功于东南门户，但部分被由于比索走强导致的CERT和Tejas的权益收益下降所抵消。最后，在我们的电力和能源解决方案业务中，布鲁斯电力公司的权益收入环比下降，因为我们今年早些时候开始了两台机组的MCR停运计划，而2024年第三季度只有一台机组处于计划的MCR停运中。也就是说，正如Greg提到的，双MCR计划的执行非常顺利，略早于计划，并且我们的非监管天然气储存投资组合的EBITDA受益于艾伯塔省储存价差的增加波动。
转向我们的财务展望，我们重申了我们上一季度上调的2025年可比EBITDA展望。提醒一下，我们从2023-24年实现了6%的同比增长，我们仍然有望从2024-25年实现7-9%的增长。展望2026年，我们预计将再实现一年的强劲表现，同比增长6-8%。这种持续的表现突显了我们基础业务的实力和可重复性。凭借Francois和Tina强调的未来三年的增长项目库存，我们有能力实现5-7%的EBITDA增长，2028年的可比展望为126-131亿美元的EBITDA。
在页面的右侧，我们正在回顾今天上午提到的一些顺风因素，我们正在努力解决这些问题。我们有几个项目支持我们的三年展望，我们正在进行多个提高收入的利率案例结果，还有几个待定。我们有越来越支持的监管框架，可以加快我们的项目交付时间表，我们有多种提高资产可用性的策略，并且我们正在研究技术和商业创新，这些创新各自提高了运营和项目开发的资本效率。这些驱动因素的任何组合都将使我们能够最大限度地发挥我们现有资产的价值和我们的财务业绩。
转向我们的投资展望，我们在去年的投资者日推出了这个资本配置仪表板，以展示TC在本十年末之前对其增长驱动因素具有独特清晰的可见性。在过去一年中，我们批准了额外的51亿美元，主要是在美国天然气管道业务部门的走廊棕地项目。项目批准的稳定势头，特别是在美国，表明我们的资产对公用事业、液化天然气和数据中心客户具有吸引力，这将使我们在本十年末及以后保持稳定增长。到明年年底，我们预计将确定一系列项目，这些项目将在2030年之前填补我们60亿美元的年度净投资分配目标，所有项目的建设倍数在5至7倍的范围内。
这将通过批准当前待批准的60亿美元后期机会（如幻灯片上的灰色条所示）并从目前正在竞争内部资本的大量早期项目组合中分配剩余的仅35亿美元空白来实现。鉴于天然气 origination 的先进活动水平和总体170亿美元的审查项目，我们对能够在本十年末之前将此图表填充到每年60亿美元的水平充满信心。我们纪律严明的资本配置框架通过承销能够提供最高可能风险调整回报的项目来实现增长，同时确保我们保持财务实力和灵活性以及我们4.75倍的长期杠杆目标。
从资金来源和用途的角度来看，我们的三年计划需要约310亿美元的总资金。其中约80%的资金预计来自运营现金流，这比去年77%的内部资金比率有所改善。我们剩余20%的资金预计来自债券和混合发行的组合。60亿美元的外部资金得到了我们预计到2028年产生的增量年度EBITDA增长的支持，这将在4.75倍杠杆目标或以下创造额外的资产负债表容量。关键结论是，我们强劲的运营现金流和资产负债表容量意味着无需发行股票即可交付此计划。
有了这个更新，我将会议交还给Francois。
谢谢Sean。总之，我们的战略正在奏效。展望未来，我们的重点仍然完全放在已被证明成功的优先事项上。首先，通过安全和运营卓越，同时利用商业和技术创新，最大限度地发挥我们资产的价值。其次，优先考虑低风险高回报增长，包括按时和按预算或更好地将项目投入使用，并在2030年之前分配我们剩余的年度净投资能力，在我们5至7倍的目标建设倍数范围内，不增加风险。第三，通过资本纪律和效率保持财务实力和灵活性，以及我们4.75倍的长期杠杆目标。
凭借我们的资产基础和强劲势头，我有信心我们能够在未来十年实现低风险、可重复的增长。操作员，我们现在准备接受问题。
我们现在开始问答环节。要加入提问队列，您可以按星号然后按1。在您的电话键盘上，您会听到确认您请求的提示音。请将您的问题限制在两个以内，如果您有其他问题，请重新进入队列。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。要撤回您的问题，请按开始然后按2。我们的第一个问题来自富国银行的Praneeth Satish。请讲。
谢谢。早上好。如果我们稍微放大一点，从比2028年更长的时间框架来看EBITDA增长，在我看来，当前的中个位数复合年增长率指导似乎可以长期维持。2028年以后，天然气方面的积压非常大，ROIC正在增加，然后到2030年，布鲁斯电力公司每年至少有10-20亿美元的资本支出能力开放。所以我知道您没有正式指导2028年以后，但您能否带我们了解影响您长期EBITDA增长轨迹的因素，以及5-7%的复合年增长率可以维持多久？
Praneeth，我是Sean。我来回答这个问题。很好的问题。您在Francois的第9页强调了那些内部收益率现在达到12.5%左右。这是关键，对吧？对于我们来说，要继续看到这种类型的回报水平，以便能够在29和30年期间分配资本。我会告诉您一些正在发生的事情。中小型项目很快就被拿下，但项目正变得越来越大、越来越复杂，这就是我们想要等待看到的。我们能否在29至30年的时间框架内继续推动回报和资本配置的增长？因此，如果这些回报保持不变，那么我确实认为您会看到相同的增长中点，甚至可能更好。但项目需要更长的时间才能看到这种清晰度。
明白了。这很有帮助，如果我可以沿着这个问题继续下去。随着未来几年杠杆率的下降，似乎资产负债表容量有很大的开放空间，特别是到2028年。所以我知道您重申了每年60亿美元的资本支出，但在未来几年的某个时候，是否有空间将资本支出规模扩大到70亿美元甚至80亿美元？或者我们应该假设随着时间的推移会有更保守的杠杆目标？关于您对长期资本支出节奏的思考，有什么更新吗？
嗨，Praneet，我是Francois。
我来回答这个问题。我们的目标是，从现在起12个月内，我们基本上将项目积压填满到2030年（包括2030年）的60亿美元水平。我认为我们拥有的机会集将使我们有机会在那时考虑将其提高到60亿美元以上。然而，我们不会忽视两个非常重要的标准。第一个是人力资本。这是我们取得进展的最重要考虑因素，因为我们以卓越的方式执行了我们的项目。因此，想要确保如果我们考虑超过60亿美元，我们可以继续以过去两三年展示的性能执行。
其次，无论我们的资本计划规模如何，4.75倍都将继续是我们的目标上限。因此，我们可以在技术创新和商业创新方面取得出色的效率进步。这可以使我们在不寻求资本轮换或任何其他资金来源的情况下超过60亿美元。不过，正如我之前所说，机会集绝对允许我们达到那里，但我会说这有两个警告。当您查看项目的前置时间时，实际上可能要到2028或2029年我们才能达到那里。
开发项目需要时间，获得许可也需要时间。
非常有帮助，谢谢。
不客气。
下一个问题来自加拿大丰业银行的Robert Hope。请讲。
大家早上好。也许是为了跟进您关于项目变得更大和更复杂的评论，您能否更多地说明您现在看到的项目规模以及为什么它们更复杂？并且鉴于美国日益有利的监管前景，您是否更愿意进行更大规模的项目？
谢谢，Rob。我是Tina。我们确实对主要与发电行业增长相关的开发渠道感到鼓舞。在我们的整个足迹中。我们看到的机会规模从仅0.5亿立方英尺到超过1亿立方英尺不等，具体取决于我们正在追求的项目类型。我们足迹的价值在于它使我们能够捕捉所有这些机会，无论是小规模还是大规模。我们与公用事业背后的超大规模企业合作确实需要更多时间，只是因为供应链限制，但我们肯定会看到这些机会取得进展，并会在看到它们推进时加以利用。
因此，较大的项目需要更多时间，但我们能够沿途捕捉一些更多的单次、双次、三次机会。
是的，我会补充一点。Rob，感谢您的问题。当我们谈论规模和复杂性增加时，我们不是在谈论像SGP或CGL这样的多辖区、数十亿美元的项目。这些仍然是走廊扩建项目。我们目前积压项目的平均规模约为5亿美元。您可能会看到明年宣布的项目攀升至10亿美元左右，或者可能仍略高于这个水平。但它们仍然在走廊内，拥有现有客户，并且从施工执行角度来看非常简单。因此，尽管规模更大，我们并不认为执行复杂性会增加，只是，您知道，我们今年有一些项目，您知道，六个月前我们预计现在会宣布，但它们被推迟到明年，因为它们的规模在扩大。
需求增长如此之快，以至于我们的公用事业客户正在寻求扩大我们项目的范围。我们只需要回到绘图板上，感谢这些信息，然后继续讨论项目积压的主题。所以你有170亿美元的项目在积压中。六个处于高级开发阶段。随着您看到对您系统的需求增加，您如何期望这种总体规模在明年取得进展？您是否看到项目由于组织要求而不得不拒绝项目，或者我们能否在未来12至24个月内看到积压进一步扩大？
是的，我们有。明确地说，Rob，感谢您的问题，因为它让我有机会指出，我们没有因为资产负债表或资本而拒绝任何单个项目。我们仍然有。即使我们期望将所有待定项目都纳入全面批准，我们仍然有35亿美元的空间在60亿美元的水平之下。正如我们所讨论的，在仔细考虑我们的人力资本后，我们认为我们可以超越这一水平。因此，我们不会拒绝项目。我们只是在以纪律严明的方式推进它们，确保我们能够执行它们。
至于积压的规模，随着我们继续看到需求增长，我们预计积压将随着时间的推移而扩大。我们有一个健康的渠道，包括各个阶段的项目，从早期开发到高级开发。在接下来的12至24个月内，随着我们批准更多项目并将它们添加到积压中，我们预计积压规模将进一步扩大。
感谢您的说明。谢谢。
下一个问题来自巴克莱银行的Theresa Chen。请讲。
早上好。关于数据中心的燃气发电主题，您显然选择专注于传输，支持您的客户，而不是在发电领域与他们竞争。尽管您在该领域拥有深厚的专业知识。是什么推动了这一战略决策，背后的关键考虑因素是什么？
谢谢，Teresa。我是Tina。我将重点关注美国，因为这是我们目前看到大部分数据中心增长的地方。我们与主要公用事业客户的互连数据中心项目组合的吸引力和深度为我们提供了一种低风险、引人注目的回报方法来捕捉数据中心增长。
我们实际上没有看到客户在美国开发表后项目的巨大需求，并且在我们看到这些请求的情况下，存在一些限制因素，包括合同期限或采购长期交付物品的要求，这与我们的风险偏好不一致。我们现在与我们的主要公用事业客户有深厚的渠道。此外，当我们与这些公用事业客户合作时，我们不仅仅是解决他们的数据中心增长需求。这是他们所有的其他电气化需求，无论是煤改气还是经济发展。
明白了。关于布鲁斯C，您能否带我们了解通往最终投资决定的当前状态、下一个关键里程碑，如果项目继续进行，您计划如何管理成本和执行风险。并且在Greg关于NCR计划的技术进步和机器人技术使用的评论之后，似乎您正在发现一般情况下更多的效率和创新解决方案。但是从NCR过程中获得的哪些关键经验教训将应用于布鲁斯C？如果获得批准？
当然。谢谢Teresa。感谢您的问题。我是Greg。我们确实在继续推进布鲁斯项目。我们实际上在8月份刚刚收到了IAAC的开工通知。正如我们上个季度所讨论的，在迈向2030年代初的最终投资决定时，仍有很多工作要做。但我们的下一步是，我们实际上正在与ISO合作，我们的下一批资金。提醒一下，我们目前正在使用NRCAN的联邦资金，下一批资金将帮助我们在本十年末迈向最终投资决定。
很高兴您指出了幻灯片8或19。我认为布鲁斯在运营和MCR计划中使用了许多创新。我之前谈到的机器人技术，您会看到通过所有这些经验教训不断提高效率。当您考虑这几乎是一个十年的计划时，我们在第3单元中推进机器人技术和其他技术的原因是能够在所有MCR计划的成功中继续使用这些技术。因此，团队一直在按时按预算完成出色的工作，您将继续看到完成MCR计划并使这些机组重新上线所需的时间在缩短。
谢谢。
下一个问题来自TD Cowen的Aaron MacNeil。请讲。嘿。
大家早上好。感谢您回答我的问题。加拿大干线的谈判和解将于2026年到期。您提到了未来几年的几个利率案例。那么非常简单地说，2028年指南中是否考虑了费率上涨或利率案例？或者我们能否将其视为潜在的上行空间？非常像我们今年在哥伦比亚看到的那样。
感谢您的问题，Aaron。正如您所熟悉的，我们有几个利率案例正在进行中。我们有ANR，五大湖利率案例，我们最近刚刚提交并正在进行和解讨论。我们在哥伦比亚天然气系统上达成了成功的和解。我们对其他美国管道有一个节奏。具体到加拿大天然气，我们的干线和解协议将持续到2026年底，我们的NGTL和解协议将持续到2029年底。这些利率案例或利率和解的预测在我们的预算和预测中包含保守估计。每个利率案例都非常不同，取决于利率基础、资本投资。
但您将看到这些利率案例的拟议提升已经嵌入到我们的预测中。
好的，明白了。然后我想深入探讨。关于您在资本上实现的成本节约，当我们展望未来时。考虑到北美能源基础设施的广泛投资，您是否开始遇到承包商方面的挑战或瓶颈？或者您能否谈谈我们应该意识到的任何其他压力点或您正在积极缓解的风险？最终，我只是想知道这种水平的业绩能否持续。
是的。谢谢。市场压力尚未产生重大影响，但我们确实看到行业积压在增加，我们正在不断监控我们的供应商和承包商。Francois earlier强调了我们的人力资本，这也是我们在批准和执行时的首要考虑因素之一。这也适用于我们的承包商和熟练劳动力。我们以前经历过这些周期。我们了解到，当市场繁忙时，留住顶级供应商、承包商、 crews 变得越来越重要，我们能够通过两种方式吸引一些顶级供应商和承包商。一种是通过我们的长期关系和我们部署的合同策略。
二是我们的投资组合，我们的承包商喜欢我们拥有的长期投资组合，无论是小型、中型和季度项目以及我们所有的维护资本，我们能够与他们建立长期关系，以获得长期积压。
我会补充一点。Aaron，我是Francois。关于未来的计划表现，记住我们投资组合的风险正在降低。如果您回顾过去两三年，我们有CGL和东南门户。中小型项目的执行要简单得多。成本估计的可预测性非常高，因为我们知道路权，我们知道地形，时间表非常可预测。因此，在通胀环境中，我们确实倾向于对成本采取更保守的方法。我们现在投入使用的项目是在2022年和2023年批准的。
请记住，当时我们处于更高的通胀环境中。但我乐观地认为，我们可以继续保持这种执行卓越，同时认识到我们正处于允许的回报率或我们批准的项目回报率的时代。在某种程度上，我们在估计方面可能会更积极一些，只是因为我们希望能够为增长分配更多资本。在过去几年中，随着我们去杠杆化，项目的任何表现都用于加速去杠杆化。资产负债表现在状况良好。
我们更专注于增长，因此我们希望分配更多资本。我们的团队、我们的供应链团队与我们的一些主要供应商在长期合同方面进行了一些很好的例子，比如涡轮机维护，比如为新项目交付新设备。正如Tina提到的，有了长期积压。我们是承包商非常喜欢与之打交道的首选客户。这意味着我们在项目上获得了A团队，项目执行始终与人有关，我们的人力资本。我们的团队非常强大，我们从承包商那里获得了最强大的团队，这带来了我们一直取得的成果，我们希望继续这些成果。
感谢详细的回答。我将把它转回。
欢迎。
下一个问题来自摩根大通的Jeremy Tonet。请讲。
嗨，早上好。
早上好。
如果可以的话，我想转到第23张幻灯片，并回顾右侧的内容，您知道，为本指南积累顺风和逆风。如果我没记错的话，在这一点上，顺风似乎比逆风多得多。那么，在考虑指南期间，认为这是平衡是否公平？
嘿Jeremy，我是Sean。我来回答这个问题。坦率地说。我认为你是对的。目前，我们感受到的顺风多于逆风。无论是Francois提到的辖区监管改革，还是客户对我们系统的需求拉动。我们被要求做的比以往任何时候都多，并且正如Francois所指出的，我们能够推动项目内部收益率上升，并且我们能够推动利率案例结果高于我们以往所见。因此，很长一段时间以来，这第一次有点向顺风倾斜。但除此之外，在29和30年之外，我们被问了几次为什么没有五年指导。
我们只是想再维持一年，以确保所有这些顺风在本十年末之前保持持久。但到目前为止，一切都很好。
明白了。因此，考虑到这种背景，三年指南看起来确实保守。这有助于理解。然后我只想转到墨西哥，我想过去曾有过关于潜在货币化的评论。只是想知道您是否能提供任何最新想法？
是的，我也会回答这个问题Jeremy。没有更新的想法，但让我们回顾一下我们在这方面的立场。看，墨西哥对我们来说是一项非凡的业务，对吧？今年将SGP投入使用，并展示了其商业可行性。CFE正在进行一项重大活动，对吧。他们有2020亿美元的电力和传输建设计划。并给予几个季度继续发展。因此，我们仍然致力于在2026年研究替代方案。我们将在那里获得USMCA的一些明确性。希望到6月或7月，我们将在CFE方面取得进展，连接多个不同的发电厂，这些发电厂将主要由SGP和其他资产提供服务。
我们将从2026年开始寻找资本市场和合作伙伴机会，希望在2026年中期至秋季能有更新。
明白了。这非常有帮助。我就说到这里。谢谢。
欢迎。
下一个问题来自加拿大皇家银行的Maurice Choi。请讲。
谢谢大家早上好。我想回到Francois早些时候关于您有能力在不轮换资本的情况下增长超过60亿美元的评论。听起来您不需要这个计划，但从您今天分享的一切来看，您也不缺少机会。那么，从财务纪律的角度来看，您如何看待公司更积极地参与资本配置计划，特别是对于成熟或低风险项目？
感谢您的问题Maurice。这让我有机会可能更清楚一些。根据我之前的回答，我想表明的是，去杠杆化的第一个来源始终是增长您的EBITDA。
在我们考虑资本轮换或任何外部形式的股权之前，我们总是希望提高我们现有资产的ROIC。因此，通过商业创新和越来越有趣的技术创新，更具体地说是人工智能的使用，我们看到有机会通过优化和我们系统的效率来加速EBITDA增长，我希望在考虑任何外部资本或去杠杆化之前执行这些。显然，我们非常重视股票数量。在某种程度上，如果我们需要，如果我们想将我们的资本计划增长到60亿美元以上，并且我们决定我们确实需要一些股权，那么倾向将始终首先是资本轮换。
但首先让我们看看我们能用EBITDA做什么。我们在提高系统效率、降低Omna以及提高现有资产的ROIC方面取得了一些非常好的成功。这就是我所说的评论的意思。
这是有道理的。如果我可以以一个关于前瞻性回报的问题结束。您提到您预计5到7倍的账单倍数，而去年的投资者日。是否有某些资产或项目类型的回报在不断变化，或者在过去12个月中它们可能一直相当稳定？
嘿Maurice，我是Shawn。答案是后者。我们从去年投资者日看到了5到7的指导。今年我们在该范围的中间执行。所以它是稳定的。证明点在那里，这就是为什么我们在此时将该指导延长到28年。
是的，只是想补充一点，您知道，正如我们谈到的2026年优先事项以及我们通过2030年以60亿美元水平填补增长项目的目标，同时以5到7倍的EBITDA建设倍数。正如您可以想象的那样，我们170亿美元的BD管道，我们对这些项目的回报有很好的可见性。因此，我们认为这一结果是非常可实现的。并且明确的含义是，我们预计建设倍数将保持在您刚刚提到的水平。
只是一个快速的后续行动。我认为早些时候有人提到，我相信是Tina提到，我们还没有看到很多成本压力，但未来可能会有一些。例如，所有资源都用于数据中心。您是说即使全球成本上升，您的回报也应该保持。这样说公平吗？
是的，看，我认为我们与同行公司管道竞争项目，特别是在美国。我的假设是，如果所有竞争对手都受到相同的通胀环境的影响，我们将在公平的竞争环境中竞争，这些成本将反映在我们所有的投标中，我们期望能够保持我们的回报，以实现5到7倍的EBITDA建设。
倍数。那太好了。非常感谢你。
欢迎。
下一个问题来自瑞银的Manav Gupta。请讲。
非常感谢。您最近获得了标准普尔的升级。他们最终将您的展望从负面调整为稳定。我知道您一直在与他们合作。帮助我们了解这个过程是什么，最终是什么促使他们承认前景实际上是稳定的，而不是负面的。
嘿Manav，我是Sean。我来回答这个问题。看，在不提及任何特定机构的情况下，我们只是兑现了我们去年在投资者日介绍的计划。正确。显然，按时按服务完成SGP并保持在60-70亿美元的资本范围内。这些是我们对市场的承诺。公平地说，这些机构让我们负责，并希望看到几个季度在新战略下的表现。所以我们交付了，甚至更好。所以是的，我们感谢对此的认可，但这始终是我们计划和期望达到这一点的一部分。
投资者提出的完美数字问题是，当您查看2026年时，您的指导是6-8%，人们觉得这有点保守。帮助我们了解什么可以让我们更接近8%而不是6%。如果您能稍微谈谈这一点。
是的，很高兴再次回答这个问题，我是Sean。看，我们有超过80亿美元的资本投入使用，推动了这一增长。所以这些是新资产。并且关于我们所有资产的选择权，正确。客户驱动的事件、天气驱动的事件、表现不佳。我们需要一点时间来适应我们的新资产。但我们确实看到所有系统都有新的交易对手出现，采用真正的商业创新策略来表达分子到电子的对冲。因此，对于新资产，我们将保守地看待我们可以从新客户角度做多少。
非常感谢。
下一个问题来自高盛的Olivia Foster。请讲。
嘿，早上好团队。感谢您的时间。我想回到一些关于整个足迹改善内部收益率的评论。您能否谈谈与本十年初相比，我们看到的项目回报改善的具体驱动因素？特别是，您能否分享有关客户愿意签署支持这些改善项目回报的费率的见解？另一方面，TC运营地区的项目竞争是否有任何平衡因素。
嗨，Olivia，我是Tina。我来回答这个问题。有各种因素推动我们更高的回报和强大的建设倍数。一是我们的项目执行能力。我们确实在早期开发中推进了我们的技能、治理和项目推进方式。因此，我觉得我们的项目开发和执行经验确实在按时和低于预算的情况下以不断增加的回报执行方面推动了我们很长一段路。二是管道方面的市场容量继续得到越来越多的利用。因此，当我们与客户合作时，我们系统的选择权需要扩展。
当我们与他们合作时，他们非常重视这种新容量以及供应的安全性。因此，在某些情况下，我们能够谈判提供给我们更强选择权的回报。此外，整个北美的增长量确实为我们提供了一个广阔的前景，能够选择具有最高回报和强大建设倍数的项目。这确实是我们足迹的价值，我们的足迹是我们的战略优势，可以找到那些低风险、高回报的机会，我们可以将其过滤到我们60-70亿美元的资本中。
明白了。这很清楚。谢谢。对于我的第二个问题，我想跟进Prunice的一个问题，特别是关于杠杆建设和年度资本支出支出，在年度资本支出趋势走向范围高端之前，您希望在4.75目标下具体建立多少缓冲？这也是一个澄清问题。我会加上。但是TC是否考虑转向60-70亿美元范围的高端，或者最终随着时间的推移超过范围的高端？
是的，Olivia，我是Sean。我来回答问题的第一部分。看，关于在4.75目标以下有一个特定目标，我们的目标实际上是资本效率。正如Francois提到的，我们在4.75或以下的每股指标确实是我们如何三角测量总股东回报平衡的方式。所以，并且我们在未来几年内的资本支出略高于60亿美元。我们给资产负债表时间来喘息。我们本可以达到60亿美元，但我们选择不这样做。我们不会为了支持更低回报的项目而追逐项目，而是给资产负债表时间来喘息。
这是一个关键的要点，您知道，当涉及到从60亿美元到70亿美元或70亿美元到80亿美元的增长时，如果项目回报在那里。并且它适用于我们看到的12.5%的上升路径。如果这种情况继续存在，并且我们的团队能够按时按预算交付，并且它在4.75倍或更低的水平上工作。这些是增长和继续保持资产负债表实力的要素。
这很清楚。感谢您的时间。谢谢。
好问题。谢谢。
下一个问题来自加拿大帝国商业银行的Robert Kadalier。请讲。
早上好。加拿大帝国商业银行的Rob Catellier。首先，祝贺您持续的安全记录。我只想跟进Tina一点。只是关于我们最近看到的项目执行。您给出了很多关于您如何到达那里的原因。但我想知道您能否强调一两个主要原因，为什么项目最近能按时按预算完成。
感谢您的问题，Rob。我很乐意谈论我们的项目执行团队，因为他们一次又一次地交付。在我看来，我们的人力资本确实是我们按时按预算执行的首要驱动因素。我们确实提高了我们的内部领导力执行技能。更多的风险尽职调查。我们在开发周期的早期让我们的利益相关者参与进来。我们正在与我们的第三方建设者谈判强大的承包商，以提供A团队。所有这些都使我们能够按时按预算执行，并提高我们投资资本的回报。
只是想补充一点，Rob，我真的很感谢这个问题。在这类电话会议上，我们没有足够多地谈论文化，以及在项目执行中采用一个团队的方法，创造一个心理安全的环境，让我们的团队感到舒适，及早发现挑战，以便我们能够管理它们并管理风险，这对项目的高质量执行至关重要。因此，我们在创造强大的文化和强大的心理安全方面付出了巨大的努力，这绝对使我们受益。
是的，听起来您建立了一个真正可持续的框架，这应该在未来几年使您受益。我的第二个问题是给Greg Grant的，关于电力方面的第18张幻灯片。中期桶中有一条评论，关于在高需求电力和能源解决方案市场探索互补服务。我想知道您能否给我们一个关于您认为目前最有可能的机会是什么的印象，以及您是否正在考虑该桶中的任何表后电力。
当然，是的。谢谢，Robert。很高兴谈论一点。我们已经讨论过我们在燃气和电力解决方案方面有一些互补的领域。显然，我们必须在燃气和电力方面都有相当的战略足迹。我们已经讨论过，我们不只是想自己建立电力业务。当然，艾伯塔省是我过去谈到的一个领域，只是因为我们有能源供应链足迹，无论是从天然气储存一直到电力末端。所以这是我们可能会考虑 colocat 或电力解决方案的自然领域。
我只想强调一点，我认为Tina earlier强调了我们有很大的增长渠道，所以我们会非常有选择性。我们看到的一些项目可能承担了比我们想要的更多的风险，特别是考虑到我们拥有的足迹和管道。但当然在艾伯塔省，当你看到数据中心前端超过20吉瓦的队列时，无论我们是开发它还是我们看到其他开发商进来并建立更多需求，这对我们现有的燃气和电力足迹都有好处。
是的，这是有道理的。非常感谢。
下一个问题来自杰富瑞的Sam Burwell。请讲。
早上好，伙计们。鉴于墨西哥湾沿岸的液化天然气建设，似乎至少有一些机会将更多的加拿大天然气向南输送。那么，您系统上的棕地扩建是否可能是您想要追求的？如果是这样，这些项目在您的机会集中排名如何？
是的，感谢您的问题，Sam。我是Tina。是的，液化天然气机会正在不断发展。正如您所知，从需求角度来看，这是一个巨大的市场。如果您考虑一下，在我们的投资组合中，我们在过去几年中投入使用了8个液化天然气项目，主要与墨西哥湾沿岸项目相关。最近。您知道，我们已经建设了通往西海岸的海岸天然气连接管道，我们认为继续向西海岸的液化天然气出口提供天然气有很大的机会。当您考虑进入美国时。
我们当然通过我们的ANR管道系统和其他系统有一条走廊，我们过去曾通过这些系统进行过一些扩建，将天然气从加拿大西部输送到墨西哥湾沿岸，我们将继续根据需要进行评估。墨西哥湾沿岸约有10个更多的液化天然气项目提议，它们将寻找额外的供应。但同样，我认为加拿大西海岸的建设将是我们向西输送天然气的绝佳机会。
好的，明白了。那么在这一点上，您能否分享有关海岸天然气连接扩建的任何更新？
当然。我们很高兴海岸天然气连接投入使用并向1号和2号机组输送天然气。展望未来，我们目前正与加拿大液化天然气公司密切合作，评估第二阶段，我们正在支持他们开发与管道相关的必要条件。因此，最终投资决定仍由他们做出，但我们正在共同评估扩建海岸以达到第二阶段所需的条件。
回想一下，Sam，加拿大液化天然气二期项目是联邦政府确定的国家利益项目的一部分。因此，从许可的角度来看，我认为这一过程正在通过重大项目办公室顺利进行。现在的决定取决于液化天然气设施的提议者。
好的，太好了。谢谢你们。
下一个问题来自蒙特利尔银行的Ben Pham。请讲。
嗨，谢谢。早上好，感谢更新。我有几个维护问题。关于5-7%的EBITDA增长指导。之前有几个关于这个主题的问题。我想知道，您能否提供该KEGR的构建块，即5%，比如增长金额是多少，利率案例是多少，效率是多少，然后是什么让您达到6%和7%或更高？
嘿，Ben，我是Sean。感谢您的问题。看，我们可能会在离线时更好地做到这一点，但只是给您一个感觉，其中很大一部分是在未来两年内投入使用的资本。正确。这始终是我们的基准资本投入使用。在这个计划期间，我们可能有多达六个利率案例。所以这是一个，这可能是范围的最大驱动因素，以及在未来几年必须真实的情况，然后是更小的桶，但我们有真正的可证明经验和结果的资产可用性、商业和技术。
这是一个小但不断增长的对增长的影响。您听到Tina和Greg都提到我们有活跃的机器人技术、人工智能、预防性维护，这些都显示出早期的现金流、生产力和贡献迹象。所以这是三个大桶。但很高兴在离线时更详细地讨论。
好的，那太好了。我的另一个维护问题是关于股息增长方面，您是否仍然期望您过去强调的范围的股息增长？
是的。为了让所有听众清楚，我们3-5%的范围是一致的。考虑到我们新项目的回报远高于我们的资本成本。我们将把尽可能多的资本导向新项目，这意味着我们将在可预见的未来将股息增长保持在该范围的低端。因为这些项目在12.5%或更高的回报下值得如此多的增长。这是我们在整个系统中看到的资本的最高和最佳用途。
好的，明白了。谢谢。
女士们，先生们，问答环节到此结束。如果还有其他问题，请联系TC能源的投资者关系部。我现在将会议交给Gavin Wylie作总结发言。
我只想再次感谢您今天早上参加电话会议并提出精彩的问题。正如操作员所说，如果我们没有回答您的问题，如果有任何未解决的问题，请随时联系我们的投资者关系团队。我们总是很乐意提供帮助，当然，我们期待在2月中旬提供下一次更新。谢谢。
今天的电话会议到此结束。您可以断开线路。感谢您的参与，祝您有愉快的一天。