Najim Mostamand（副总裁，投资者关系）
Martin Sjolund（总裁兼首席执行官）
Rakesh Sehgal（执行副总裁兼首席财务官）
David Scharf（JMP证券）
Mark Hughes（Truist）
Robert Dodd（Raymond James and Associates）
欢迎参加。Pre Group 2025年第三季度电话会议。所有参会者将处于仅收听模式。如果您需要帮助，请按星号键后接零号键联系会议专员。在今天的演示之后，将有提问环节。要提问，您可以在按键电话上按星号然后按数字1。要撤回您的问题，请按星号然后按数字2。请注意本次活动正在录制。现在我想将电话转给PRA RU的投资者关系副总裁Najeema Mustamend先生。请讲。
谢谢。各位晚上好，感谢大家参加我们的会议。今天和我一起出席的有总裁兼首席执行官Martin Schjoland以及执行副总裁兼首席财务官Rakesh Segal。我们将在电话会议中发表前瞻性陈述，这些陈述基于管理层当前的信念、预测、假设和期望。我们不承担修订或更新这些陈述的义务。我们提醒听众，这些前瞻性陈述受风险、不确定性、假设和其他因素的影响，可能导致我们的实际结果与我们的预期存在重大差异。有关这些因素的详细讨论，请参阅我们今天发布的收益新闻稿和我们向SEC提交的文件。
收益发布稿、我们将在今天电话会议中使用的幻灯片演示以及我们的SEC文件均可在我们网站的投资者关系部分找到，网址为www.pragroup.com。此外，本次电话会议的重播将在会议结束后不久提供，重播的拨号信息包含在收益新闻稿中。除非另有说明，今天提到的所有比较都将是2025年第三季度与2024年第三季度之间的比较，我们的美洲地区业绩包括澳大利亚。在我们的电话会议中，我们将讨论某些经调整的财务指标。有关最直接可比的美国GAAP财务指标与非GAAP财务指标的调节，请参阅本次电话会议所用幻灯片演示的附录。
接下来，我想将电话转给Martin。
谢谢Najim，也感谢大家今晚参加我们的会议。在过去的几个月里，无论是在美国还是欧洲，我都很高兴见到了这么多的人。在我担任首席执行官一职之际，我想首先提供我们第三季度业绩的最新情况，然后回顾我们在我上次电话会议上提出的战略优先事项方面的进展。在这张幻灯片上，我们展示了业务的四个关键领域，我认为这些领域能很好地反映我们的业绩。让我们从投资组合购买开始。虽然本季度我们在寻求平衡投资组合回报和杠杆率时选择上更为谨慎。
我们仍在朝着年度12亿美元的投资目标迈进。这将是我们有史以来第三高的年度投资水平。现金回收同比增长14%，达到5.42亿美元，反映了近期强劲的购买以及我们运营举措的持续势头。全球范围内，我们的回收额比预期高出8%，其中美国超出6%，欧洲超出10%，两个地区均取得了强劲的业绩。我们一段时间以来一直在增加对美国法律催收渠道的投资，这使得本季度美国法律现金回收增长了27%。
正如您在幻灯片上看到的，我们的现金指标继续改善。然而，我们在第三季度记录了4.13亿美元的非经常性非现金商誉减值支出。该商誉与多年来一直在我们账面上的多项历史收购相关，主要在欧洲。减值是由我们股价的持续下跌引发的。我想明确的是，我们的欧洲基础业务继续表现良好，我相信我们已为未来的成功做好了充分准备。今年到目前为止，欧洲的现金表现比我们的预期高出11%，并且在第三季度，我们再次对欧洲的预期回收现金（ERC）进行了正向调整。
本季度净亏损为4.08亿美元，但如果排除非现金减值支出，我们报告的调整后净收入为2100万美元，调整后资产收益率（Roate）为9%。过去12个月的调整后EBITDA继续增长15%，达到13亿美元。我想指出的是，同期调整后EBITDA的增长速度快于现金回收。这表明我们正在获得运营杠杆。强劲的调整后EBITDA增长加上适度的购买导致我们的净杠杆率下降。总体而言，第三季度是又一个进步。我们正朝着正确的方向前进，尽管要继续提高业务回报，我们还有很多工作要做。
我担任首席执行官已经刚刚超过100天，我的重点是加速那些运作良好的方面，并解决我们业务中需要改进的领域。在上次收益电话会议上，我概述了我们关注的五个主要优先事项，我想报告我们在每个事项上取得的进展。我的首要优先事项是成本效率。我们的重点是确保在整个运营过程中提高效率，并解决公司和间接成本。因此，我们已经在美国实施了一项成本削减计划，主要针对公司和间接岗位。
在对员工进行详细审查后，我们将美国员工人数减少了115多人。这是除了今年早些时候采取的削减与员工相关成本的行动之外的又一举措。这些举措将带来约2000万美元的年度化毛成本节约，尽管其中约300万美元的节约将被我们美国重点呼叫中心的外包成本增加所抵消。本季度，我们的座席人数减少了170人，因为我们调整了产能需求，平衡了在岸和离岸业务，并朝着更高绩效的组织迈进。截至9月30日，我们的总座席人数与去年相比下降了25%，而我们美国核心现金回收增长了21%。
我们现在约有三分之一的呼叫能力在离岸。我们预计明年离岸业务将在整体业务中占更大比例，但我们将采取渐进的方法，重点是实现我们的现金目标。我上个季度宣布的第二个优先事项是重组我们的美国业务，以创建一个更具自主权和敏捷性的团队，提高可见性和问责制。这是基于我成功管理欧洲、加拿大和澳大利亚15个市场的经验。通过创建跨职能的美国团队并赋予领导者权力，我们将增加对回收和成本的关注，同时加快决策速度。
我们现在已经全面实施了新的结构，该结构将由我们的全球运营官领导，他在花旗集团拥有超过30年的催收经验。该团队由来自公司各地的优秀领导者组成，我相信他们将为pra带来成果。我谈到的第三个优先事项是获取顶尖人才的重要性，特别是在技术和分析等专业领域。基于我们在伦敦等地人才中心的成功经验，我们决定在美国总部诺福克之外设立第二个中心。在评估了几个选项后，我们选择北卡罗来纳州的夏洛特作为我们的第二个中心。
基于其充满活力的金融服务业和强大的人才库，我们认为这是一个理想的位置。事实上，我们已经开始在这个地点招聘专业人才。我们预计在2026年初开设新的办公空间。我谈到的第四个优先事项是让我们的总部、公司和支持人员回到办公室，我们在劳动节后立即实施了这一举措。到达总部看到停车场停满了车，办公室里人声鼎沸，这感觉很棒。我相信这将创造一种长期的绩效文化，看到部门内部和跨部门之间的协作增加，这是令人鼓舞的，最后，第五个优先事项是现代化我们的IT平台。
在本季度，我们花时间评估了我们的整个技术栈，并考虑了技术在未来的发展方向。该团队与外部技术提供商以及全球多家大型银行合作伙伴会面，了解他们如何处理技术问题。我们希望确保我们充分利用快速发展的技术机遇。我们还利用了为欧洲业务构建现代平台的经验。例如，我们所有的欧洲市场都在一个通用的云平台和一个基于云的全渠道联系平台上。多年来，我们一直在整合催收系统，以简化我们的运营，同时保留本地的创业动力。
我们的美国业务已经开始了类似的旅程，并且在全球范围内取得了良好的进展。我们一直在试点AI应用，用于文档处理、呼叫监控和编码等领域。我们看到未来有很多机会，并正在探索一系列AI用例。总体而言，我对团队的反应以及我们在我概述的所有优先事项上的执行速度感到非常满意。从正在取得的进展中可以看出，我们专注于为长期成功奠定基础，并为所有利益相关者创造价值。除了这五个优先事项外，团队在其他领域也取得了重大进展。
例如，除了我们的季度重新预测流程外，在我担任首席执行官后，我让团队对我们的美国 vintages进行了深入分析。这包括评估法律和其他举措的影响，因为这些举措已经有时间成熟。总体而言，尽管在21、22和23年具有挑战性的美国核心vintages中吸收了一些负面调整，但预期未来回收仍有积极变化。我们内部将这些称为COVID vintages，因为它们是在我们走出COVID时承保的。展望未来，目前占我们全球ERC约10%的美国Covid vintages在全球ERC中的比例将继续下降。
经过这个过程后，我对我们全球ERC的状况充满信心。我想讲的最后一点是祝贺我们在波兰的团队成立10周年。几周前，我亲自参加了在华沙举行的庆祝活动，其中包括十几家波兰银行以及一些主要全球银行的高级代表。波兰是一个竞争激烈的市场，我们的团队出色地将PRA确立为该市场的领先者。现在我将把发言权交给Rakesh，由他总结我们第三季度的财务业绩，然后我再回来提供一些总结性发言。
谢谢，Martin。我们在本季度购买了2.55亿美元的投资组合，其中1.54亿美元（60%）在美洲，1.01亿美元（40%）在欧洲。2.55亿美元的总额同比有所下降，这反映了我们更加注重优先考虑净回报而非购买量，同时平衡投资与杠杆。展望2025年剩余时间，我们预计美国的投资组合供应将保持在较高水平，欧洲则相对稳定。我们预计美国供应将继续受益于约1.1万亿美元的信用卡余额同比增长。
我们2025年美洲核心业务的购买价格倍数为2.14倍，欧洲核心业务为1.88倍。相比之下，2024年美洲核心业务的倍数为2.11倍，远高于2023年初美洲核心业务1.75倍的水平。请记住，购买价格倍数部分取决于进入市场的不良贷款的账龄和催收成本，导致我们的欧洲倍数较低，主要是由于某些国家的催收成本较低。然而，我们最终关注的是净回报，其中包含了催收成本和资金成本。
几年前，我们实施了增强的全球投资框架，随着我们寻求实现投资的最低回报阈值，无论产品、地域和其他因素如何，该框架继续帮助我们提高回报。展望未来，我们打算继续更加注重投资组合回报，以最终推动净收入。季度末的ERC为84亿美元，同比增长15%，环比增长1%。根据我们今年迄今记录的平均购买价格倍数，我们需要在未来12个月内在全球投资9.52亿美元，以补充和维持当前的ERC水平。
本季度总现金回收同比健康增长14%，达到5.42亿美元。这是在我们去年经历14%增长的基础上实现的。现金回收增长是由近期较高的投资组合购买量以及我们在美国法律催收渠道进行的投资和流程改进带来的现金生成提升共同推动的。本季度，我们的全球现金回收超出预期8%。在美洲，现金回收超出预期6%。美国法律现金回收同比增长27%，达到1.25亿美元。自2023年底我们首次从法律催收渠道的改进中受益以来，这一数字增长了约90%，这些改进包括缩短周期时间、利用专业第三方和增加新的法律催收能力。
重要的是要注意，法律渠道不是我们首选的渠道，但在适当情况下，与其他渠道相比，它通常提供更高的回收确定性和更高的现金回收总额。2025年第三季度，法律催收渠道占美洲核心业务现金回收的46%，而两年前这一比例为38%。本季度，我们美国的数字催收也实现了强劲增长，这仍然是我们的重要渠道。转向欧洲，欧洲的回收超出我们的预期10%。我们在该地区的核心市场继续表现强劲。
我们在英国、北欧和中欧也取得了良好的业绩，并且开始看到南欧市场稳定和健康表现的迹象。关于南欧，我们今年也看到了更多符合我们回报阈值的投资机会。继续我们的损益表摘要，本季度投资组合收入同比增长12%，达到3.1亿美元。投资组合收入是我们收入中最稳定和可预测的收益组成部分，同比增长20%，达到2.59亿美元。在过去两年中，我们继续受益于健康的供应环境和改善的回报，导致我们的投资组合收入与2023年第三季度相比增长了36%。
本季度预期回收变化为5100万美元。这包括超出预测的回收额，即2700万美元的现金超预期表现，以及预期未来回收变化，即我们ERC变化的净现值2400万美元。2700万美元的现金超预期表现扣除了我们向一位长期销售合作伙伴支付的1500万美元一次性款项，用于先前购买的投资组合。双方同意修改我们先前购买的某些投资组合的条款和条件。这使我们能够加强法律催收的使用，并增加我们对这些投资组合剩余现金回收的估计，超过我们先前的预期。
虽然该协议对我们在经济上是有利的，但会计准则要求我们将1500万美元的一次性付款记录为购买价格调整，因为这是对现有投资的修改，从而减少收入。这与将计入资产负债表的新投资组合购买形成对比。扣除这笔一次性付款，超出预测的回收额将为4200万美元。本季度预期未来回收变化为2400万美元，主要是由于我们预计在美国和欧洲将收集更多的ERC。我们受益于欧洲业务的持续表现，导致ERC的正向调整。在美国，增长包括我先前提到的与卖方达成的安排的影响。
此外，各vintages之间存在增减，我们的2021年前和2024年美国vintages的ERC有所增加，而2021、2022和2023年的美国Covid vintages则受到负面影响。总体影响是我们增加了美国的ERC，导致本季度出现正向净现值调整。ERC的这种增加应该会推动未来投资组合收入的增长。现在转向损益表摘要的其余部分，正如Martin所提到的，我们在第三季度记录了4.13亿美元的非经常性非现金商誉减值支出，这是由我们股价的持续下跌引发的。
我们在2012年至2019年期间进行了多项收购，导致商誉累积，其中最大的贡献者是Active Capital，我们在2014年以13亿美元的企业总价值收购了该公司。Active Capital是我们非常成功的欧洲业务，其纪律严明的投资、现金回收、增长和盈利能力的良好记录证明了这一点。总体而言，尽管存在减值支出，我们对全球业务在执行战略优先事项时产生的势头感到满意。本季度运营费用为6.27亿美元，不包括商誉减值支出。调整后运营费用为2.14亿美元，同比增长12%，主要是由于法律催收渠道的持续投资，该渠道在最近几个季度产生了强劲的现金回收。
本季度法律催收成本为4700万美元，比去年同期增加1800万美元。我们预计第四季度法律催收成本将在4000万美元左右。本季度现金效率比率为-15%，不包括商誉减值支出。第三季度调整后现金效率为61%，与去年同期基本持平，尽管本季度我们的法律催收成本较高。净利息支出为6400万美元，比去年同期增加300万美元，主要反映了债务余额较去年的增加。本季度有效税率为-6%，不包括商誉减值支出。
我们本季度的调整后有效税率为25%。归属于PRA的净收入为负4.08亿美元，不包括商誉减值支出。归属于PRA的调整后净收入为正2100万美元，或稀释后每股收益0.53美元。我们的重点仍然是增长底线和提高回报，但我们也继续监控其他指标。鉴于行业会计的可变性，我们认为除了净收入外，查看调整后EBITDA也很重要。过去12个月的调整后EBITDA为13亿美元，同比增长15%。
从长期趋势来看，调整后EBITDA已连续九个季度增长。在审查我们的调整后EBITDA生成时，我们还关注用于生成该调整后EBITDA的总资本投资。这是为了确保我们在继续提供增加的调整后EBITDA的同时，优化我们的资本投资回报，同时在购买时更加有选择性。我们预计本季度在投资和杠杆水平之间进行校准。截至9月30日，我们的净杠杆率（定义为净债务与调整后EBITDA之比）为2.8倍，而去年同期为2.9倍。
如果不包括前面提到的1500万美元一次性现金支付，我们的净杠杆率将为2.7倍。在融资能力方面，我们在当前债务结构下有充足的能力和财务灵活性。截至9月30日，我们在信贷额度下有32亿美元的总承诺资本，总可用额度为12亿美元，其中包括基于当前ERC的3.01亿美元可用额度和8.89亿美元的额外可用额度，我们可以根据借款基础和债务契约（包括 advance rates）提取。本季度，我们在欧洲发行了第一笔欧元计价债券。
我们要感谢在发行期间支持我们的投资者。我们筹集了3亿欧元，期限为七年，所得款项用于偿还银行债务。我们约有一半的业务在美国以外，我们认为除美国外进入资本市场是谨慎的做法。此次债券发行使我们能够扩大投资者基础，进入新的资本领域，错开到期日，更好地匹配货币，并重新平衡我们的有担保和无担保债务组合。在过去18个月中，我们采取了多项行动来多元化和加强我们的资本结构，并为资本部署提供充足的流动性。
我们直到2027年11月欧洲信贷额度到期前没有债务到期，这使我们能够继续支持欧洲业务的增长和美国业务的转型。展望未来，我们继续监控消费者环境，尤其是在美国。虽然最近有关美国高端和低端消费者之间分歧的头条新闻有所增加，但我们的整体客户概况仍然稳定。我们相信我们的全球多元化和对法律渠道的增加投资有助于减轻美国消费者近期压力的财务影响。重要的是要记住，我们全球约50%的现金回收来自美国以外。
此外，43%来自我们的全球法律催收渠道，由于我们的现金回收周期较长，该渠道受近期消费者压力的影响较小。总体而言，我们认为我们正朝着正确的方向前进，因为我们继续改善财务状况，进一步降低杠杆率并加强资本结构。我们重申2025年的主要财务目标。我们预计实现2025年12亿美元的购买目标、高个位数的现金回收增长目标以及全年60%以上的现金效率目标。
现在我将把发言权交回给Martin。
谢谢Rakesh。总而言之，第三季度的重点是执行和交付我几个月前设定的近期优先事项。我们重组了美国业务，裁减了250多个职位，实现了2000万美元的年度化毛成本节约，开始建立新的人才中心，让总部员工回到办公室，并在制定IT现代化路线图方面取得了进展。我们还在降低杠杆率和加强资本结构的同时继续改善财务业绩。正如我上次提到的，我们也在审查我们的长期战略，并关注成本效率、资本配置、运营执行和技术路线图等主题。
我预计在明年初提供更多关于这方面的更新。最终，我对我们在这前100天内取得的进展感到非常鼓舞。我们拥有一支优秀的团队、30年的业绩记录以及业内最具全球多元化的业务足迹之一。我们专注于执行我们的战略和改善我们的业务，我相信如果我们保持纪律和专注，我们将充分发挥pra的潜力。感谢大家的收听和持续支持。接下来我们将开放提问。
女士们，先生们，我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按TAR后接数字1。在您的按键电话上，您会听到提示音，表示您的手已举起。如果您想退出投票过程，请按星号，然后按数字2。如果您使用免提电话，请确保在按任何键之前拿起听筒。您的第一个问题来自Citizen Capital Market的David Scharf。请提问。
嗨，下午好，感谢回答我的问题。有很多内容需要消化。我想先从1500万美元的付款开始。我理解其中的机制。只是好奇，您是否还有其他已签订的合同，您预计会有类似的修改，还是我们应该将此视为一种极其罕见的事件？
是的，谢谢。正如你所说，这是一个繁忙的季度。关于那个问题，正如Rakesh所说，这是我们与我们的一个购买合作伙伴一起开发的机会，对我们已经购买一段时间的投资组合的条款进行修改。我会说这是一个非常不寻常的情况，是一次性的。我们进行了投资，我们像评估任何其他投资一样评估了它。我们需要按照Rakesh描述的方式将其计入损益表。该投资的收益分布在几个不同的vintages中，这是相当不寻常的。
通常，这些事情会在我们对投资组合部分进行投标或购买时定价。出于我们和该合作伙伴之间的一些原因，最终以这种方式入账。还有其他事情吗，Rakesh？
是的，我认为，David，很高兴听到你的声音。看，我认为这也体现了我们与卖家之间独特的关系以及关系的长度。正如Martin所说，这是一个独特的一次性情况。你知道，这是我们与一个合作多年的合作伙伴经过数周和数月的交谈后形成的。因此，这对我们来说是一个在经济上有利的机会。因此，正如我在电话会议早些时候提到的，我们看到了ERC的增加。
明白了，这很有帮助。而且，我本来想问一下美国的宏观经济以及消费者健康状况的任何早期指标或变化，但Rakesh，你会在最后谈到这个问题吗？所以也许我会转向，我想，一个每个季度都会被问到的问题。也许我会尝试用不同的方式来表述。你知道，你经常用“旅程”这个词来谈论，你知道，随着时间的推移，所有的运营变革和改进最终将如何使公司达到一个点，即公认会计原则（GAAP）的盈利能力可以完全来自常规的投资组合收入，而不是预期回收的变化。
我想知道是否有办法可以帮助投资者理解你的时间线想法。我认为预期回收变化这一行已经连续10个季度为正，包括两个组成部分。我认为在过去16个季度中有15个季度是这样。所以我们已经在这个旅程中多年了，有没有一种方法可以让投资者思考时间线？
是的，这是一个很好的问题。正如你所说，这个问题经常出现。我的意思是，我们今天试图在评论中说明这些组成部分的细分，并展示收入中来自现金超预期表现和未来预期回收变化的比例。所以这是一种试图更清楚地说明这一点的方式。另一件事是，你说得对，我们用“旅程”这个词来谈论随着时间的推移，所有的运营变革和改进最终将如何使公司达到一个点，即公认会计原则（GAAP）的盈利能力可以完全来自常规的投资组合收入，而不是预期回收的变化。
我想我们在早期的演示中展示了一张图表，你可以看到购买价格倍数随着时间的推移而变化，你可以看到除了那些vintages之外，它们一直在上升。那些是我谈到的COVID vintages。但除此之外，它们一直在上升。我认为有几个原因我想提到。一是我们进行承销的方式。你知道，我们是基于承销时的参考数据来做的。所以如果我们随后看到运营改进或我们运营方式的变化，或者法律渠道的额外投资，在所有这些例子中，这些都可能产生比最初承销时更高的回收。所以这是一种可能增加未来预期的动态。
我会说，我们在纳入这些假设时非常谨慎，当它们是假设时，一旦通过数据证明，我们通常会开始采用它们。这就是你看到这些东西上升的地方。另一个是关于超预期表现本身，如果我们超过我们的承销目标，这总是会引发一个问题，即这种超预期表现是现金的加速，即未来预期的现金现在更快地回收，还是特定投资组合的整体ERC的改善。所以我们再次对CECL会计保持谨慎。
这些因素的结合，以及我认为我们长期以来表现良好的事实，是导致这些增长的一些因素，明白了吗？
也许最后一个问题。我相信其他人会问更多关于商誉减记的细节。但是，不管有没有商誉减记，你的有形账面价值仍然大大高于你的股价。我想问一下资本配置以及契约对此的影响，比如股票回购。我知道通常的回答是你从事购买能产生强劲ROI的投资组合的业务，这总是首要的。
但是，你的股价相对于有形账面价值有大约40%的折扣。是否有任何水平，将一些资本分配给回购几乎是难以不考虑的？
我的意思是，这是一个很好的问题，也是一个合理的问题。我们在几个月前的投资者演示中阐述了我们的资本配置框架。正如你所说，我们的主要目标是投资于盈利的投资组合，尤其是在供应环境健康的时候。我们总是在考虑不同资本用途之间的权衡，无论是投资组合投资、我们的整体债务和杠杆水平，还是投资于法律催收，例如，我们一直在做的事情。显然，考虑到股价的位置，回购是一个非常重要的考虑因素。我们确实从投资者那里听到了这一点。
投资者。我们认识到我们在第二季度进行了一些有限的回购。我们在第三季度没有进行任何回购。这只是基于我们对使用资本的各种机会的整体评估，同时也关注杠杆率。我们非常注重确保我们在管理杠杆水平方面保持谨慎。我们董事会在几年前授权的回购额度仍有5800万美元剩余。我们有一些与债务契约相关的限制，但回购绝对是我们可以使用的手段之一。
当我们认为这是为股东创造价值的最佳资本用途时，我们会考虑这样做。
明白了。非常感谢，恭喜所有的运营改进。
很好，谢谢。Sam。
您的下一个问题来自Truist的Mark Hughes。请提问。
是的，谢谢。下午好。1500万美元的购买价格调整，我听到了，从长远来看有积极的经济效益，但在本季度本身，它只显示为一项费用。没有任何抵消的预期回收增加或变化。
是的，所以。嘿，Mark，我是Rakesh。你实际上也有一个好处。所以它确实显示为1500万美元的预期回收变化行项目作为费用。但我们也记录了ERC的好处。它跨越多个vintages，所以我们对我们达成的安排非常满意，因为ERC的增加，正如我在电话会议早些时候提到的，我们知道这将是真实的。这源于我们对法律催收的持续重视。因此，正如我之前提到的，这应该会继续推动投资组合收入的增长。
向前也是如此。
喂？Rakesh，你能听到我吗？
是的，我们能听到你，Mark。
好的，等一下。是的，对不起，我的ipod出了点问题。那么，总的来说。你有没有披露，1500万美元的费用，然后是好处，当你考虑到的时候，是不是净正收益？
是的，Mark，我们没有。但你应该这样想，就像任何新交易都有购买价格倍数一样，这个也有相关的购买价格倍数，从名义美元和NPV角度来看都是正的。
是的，非常好。我清楚地听到你说在欧洲的表现超出预期。这对ERC或回收没有影响。Rakesh，高个位数回收增长的指导，如果我看你前三季度的强劲表现，这意味着第四季度会有一点减速，也许同比增长降至中个位数。这是我们应该得到的信息，还是只是保持指导不变，但不一定给我们任何关于第三季度与第四季度增长的强烈信息？
是的。所以Mark，观察得很好。我会说这是后者，即我们不想改变我们的目标。但正如你强调的，我们一直在实现超过10%的增长。我们通常预计第四季度会比第三季度略有下降，我们预计第四季度会略有下降。但我们对我们提出的目标感到非常满意。正如你所指出的，我们预计我们将继续达到或超过全年目标。
是的，非常好。好的，非常感谢。
女士们，先生们。提醒一下，如果您想提问，请按星号后接数字1在您的按键电话上。如果您使用免提电话，请确保在按任何键之前拿起听筒。您的下一个问题来自LA Man James的Robert Dodd，请继续。
嗨，伙计们。冒着在1500万美元付款问题上白费口舌的风险，我认为你们已经说得很清楚了，但这是一次性的，因为这是唯一一个你们可以调整的，或者换句话说，我们现有的账目中有多少比例因为合同而不能通过法律催收渠道？我的意思是，这是唯一一个吗？或者还有更多，但你认为不值得做出改变？显然法律催收表现非常好。所以是不是有相当一部分账目不适合这个渠道？
是的，我会说这是。这只是与这个特定合作伙伴相关的一系列独特情况。你知道，当我们为投资组合定价时，我们事先就知道是否有任何关于法律催收的标准。所以有些卖家会有一定的面值门槛，有些会有一定比例的法律催收要求。有些卖家根本不希望我们进行法律催收。还有一些没有任何限制。所以我们总是会定价。我们会有，你知道，我们会将预期纳入我们的curbs。
通常情况下，一旦我们预先设定好，情况就不会改变。但有时卖家会修改他们自己的标准。所以这并不是说我们在承担更多风险或类似的事情。但他们可能会，有些情况下他们决定，实际上，你知道，我们有一个特定的门槛，现在我们要改变它。所以当且仅当这种情况发生时，我们可以回去审查。所以我会说，所有这些都被计入投资组合的ERC中。
这只是一个不寻常的案例，我们通过与这个合作伙伴合作，确定有机会进行这种调整。正如Rakesh所说，我认为这反映了良好的关系，但这不是我期望经常发生的事情。而且在过去也不经常发生。
明白了，明白了。谢谢。我的意思是，如果可以的话，关于COVID vintages，当我看23和24年的，例如，我的意思是，今年到目前为止，23年。这不是一个新问题。显然，我们已经意识到21年和COVID vintages有一段时间了，但23年和24年之间的差异似乎如此明显。那么你能告诉我们今年到目前为止23年的预期回收变化是多少吗？负33，24年是正27。
我的意思是，23年和24年你们购买的客户类型真的有实质性差异吗？我的意思是，这些vintages之间的时间间隔不到12个月。我的意思是，组合怎么还这么不同？我的意思是，23年似乎没有趋于平稳。现在是负33，之前是负20。所以它在继续恶化，但24年似乎在加速。它们之间的差距越来越大。你能告诉我，我只是说发生了什么吗？
是的。所以首先，我们本季度所做的是，正如我所描述的，进行了一次额外的深入分析。每个季度我们都会审查和评估我们对所有曲线的前瞻性预期。这是CECL流程。即使我们对ERC进行微小调整，这些调整在特定季度也可能产生重大影响。这就是有时在特定季度收入波动的原因。这只是其中一种动态。我们进行了这次额外的深入分析。所以除了正常流程外，我们引入了更多的分析师，他们是强大的承销商。
我们利用了来自几个不同市场的人员，我们比平时更深入地研究了这个问题。这导致了我们在这里所做的这些修订。你知道，每个投资组合和每个vintage都有自己的故事。我会说，这在很大程度上取决于现金流曲线的形状、当时使用的承销数据等等。所以这里的一些调整只是反映了这一点。这就是为什么我们松散地称它们为COVID vintages。
有点像，只是走出COVID时期。你的参考日期受到当时刺激措施的影响。所以必须对此进行调整。在那种环境下，流入和冲销的客户类型也存在选择偏差。所有这些都创造了一个环境，使这些vintages对我们来说很困难。所以我认为我们在这方面的基础更稳固，正如你指出的，最近的vintages到目前为止的表现看起来更好。我们显然密切监控账龄月份的情况。
所以在曲线的这个阶段表现如何？基于此，我们对这些事情的位置更有信心。所以我想说的最后一件事是记住这里的全球多元化。这些美国vintages在这些电话会议上得到了很多关注。它们目前仅占全球ERC的10%。多年来，包括COVID期间，我们受益于欧洲的强劲表现，从而实现了全球多元化。在那里，COVID动态的表现不同，没有以同样的方式影响数据。
因此，在全球层面，我们拥有这种稳定性，并受益于ERC的多元化。
明白了，明白了。我很欣赏这种解释。如果可以的话，再问一个，在欧洲，根据你的说法，然后在准备好的发言中，我的意思是，听起来南欧似乎达到了值得提及的标准，特别是在表现和购买机会方面。我的意思是，南欧的回报动态是否真的在对你有利地显著转变，我们是否应该期待更多的资金部署到那个地理区域？如果是这样，我的意思是，这会改变你进行外包努力的任何动态吗，等等，等等。我的意思是，这真的，我是不是过度解读了？它真的改变了吗，或者在接下来的一年左右会如何发展？
是的，所以，你知道，下个月我将进入公司的第14年。所以我在欧洲的投资委员会任职14年了。所以如果我看南欧，它经历了一个演变，你知道，走出全球金融危机后，那里有相当多的机会，我认为。然而，也有大量的竞争对手涌入这些市场。因此，多年来，我们在那里的投资一直很困难。这并不是说我们大幅改变了我们的投资门槛。只是市场进入了一个我们无法以我们的投资标准赢得任何东西的情况。
你知道，我们试图非常有纪律，我们只是袖手旁观。我们对所有投资组合都进行投标。我们总是会这样做，但我们很挣扎，我们很难赢得。所以在一个案例中，我们有一年多，两年没有购买一个账户。你知道，维持一项业务是很困难的。你可能还记得那些年。然后如果我快进一点，我会说，在过去一年左右的时间里，我们观察到南欧的竞争动态已经稳定下来。
它仍然。它仍然具有竞争力。所以。不要误会我的意思，它仍然具有竞争力，但我们已经进入了这样一种情况，我们从。我们从大多数投标都无法进入第二轮的情况，尽管我们没有那么多地改变我们的回报门槛，我们已经能够在那里成功部署更多资本。这回到了我之前提出的观点。我们确实有一个全球资本配置框架，所以如果一个市场出现机会之窗，我们将准备好搬到那里，但我们也必须非常有纪律。
因此，就南欧的未来而言，我不。我真的不知道动态会是什么。我认为现在，如果它保持在像现在这样的竞争水平，你知道，我们会赢一些，输一些，那些可能是不错的市场。所以回顾过去，我很高兴我们在那些市场坚持了下来。我不期望那里会有巨大的、改变局面的戏剧性转变。但我认为我们的评论只是为了解释为什么在南欧的ERC份额如此之低之后，我们能够在那里部署更多资本。这真的是因为我们认为市场已经稳定到我们能够在那里进行投资的程度。
明白了，明白了。谢谢。
女士们，先生们。提醒一下，如果您想提问，请按星号后接数字1在您的按键电话上。如果您使用免提电话，请确保在按任何键之前拿起听筒。目前没有更多问题。我想将电话转回给Mark和Scholin做总结发言。先生，请继续。
是的，谢谢。所以感谢大家的参与和聆听，以及提出的好问题。你知道，回顾过去，我认为这是一个在多个领域真正执行的季度。我认为我们继续取得良好进展，正如我所说，我认为我们有一个伟大的团队，一个良好的机会，我们期待继续为pra交付业绩。所以谢谢。
女士们，先生们。今天的电话会议到此结束。非常感谢您的参与。您现在可以挂断了。