Blake Fernandez（副总裁，投资者关系）
Willie Chiangt（董事长、首席执行官兼总裁）
Al Swanson（执行副总裁兼首席财务官）
Jeremy Goebel（执行副总裁兼首席商务官）
Chris Chandlerr（执行副总裁兼首席运营官）
Michael Blum（富国银行）
Keith Stanley（Wolfe Research, LLC）
AJ O'Donnell（TPH & Co.）
Brandon Bingham（加拿大丰业银行）
Sunil Sibal（Seaport Global Securities）
Jeremy Tonette（摩根大通公司）
Manav Gupta（瑞银集团）
Jean Ann Salisbury（美国银行公司）
John Mackay（高盛集团）
您好，感谢您的等待。欢迎参加PAA和PAGP 2025年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人演讲结束后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在电话上按星号11。之后您会听到一条自动消息，提示您已举手提问。若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。现在，我想将会议交给今天的第一位发言人，投资者关系副总裁Blake Fernandez。
请开始。
谢谢Andrea。早上好，欢迎参加Plains All American 2025年第三季度业绩电话会议。今天的幻灯片演示已发布在投资者关系网站的“新闻与活动”栏目下，网址为ir.plains.com。电话会议的音频回放也将在今天会议结束后提供。关于前瞻性陈述和非GAAP财务指标的重要披露信息在幻灯片2中提供。幻灯片3提供了今天电话会议的概述。PAGP的简明合并资产负债表和其他参考资料在附录中。今天的电话会议将由董事长、首席执行官兼总裁Willie Chang，执行副总裁兼首席财务官Al Swanson以及我们管理团队的其他成员主持。
接下来，我将会议交给Willie。
谢谢Blake，大家早上好。感谢大家参加我们的会议。今天早上早些时候，我们公布了第三季度归属于Plains的调整后EBITDA为6.69亿美元，Al将详细介绍这一点。对于Plains来说，这是一个激动人心的时刻，因为我们继续执行我们的多年战略，打造北美领先的纯原油中游公司。在过去几年中，我们的团队通过显著降低杠杆率、最大化自由现金流、优化我们广泛的系统，同时保持资本纪律，并通过实现和超越我们的年度分配增长目标，向单位持有人返还现金，成功执行了我们的战略。
随着我们的NGL资产预计将于明年初完成出售，我们的投资组合将更加专注于原油，拥有更稳定和持久的现金流。正如我们在之前的电话会议中所讨论的，NGL出售是一项双赢交易，对Plains而言估值具有吸引力，我们的资本配置优先事项是将这些收益重新部署到高回报的DCF增值型补强收购中，同时长期保持在我们的目标杠杆率范围内。在这一点上，我们很高兴地宣布，我们现在拥有并运营着拥有Epic Crude管道的实体100%的股权。
上周五，我们完成了之前宣布的从康涅狄格州的Diamondback收购EPIC 55%的非运营权益，本周一，我们签署并完成了从Ares Private Equity基金的一家投资组合公司收购Epic Crude控股公司剩余45%的运营权益，交易金额约为13亿美元，其中包括约5亿美元的债务。作为45%交易的一部分，Plains还同意支付高达1.57亿美元的潜在或有付款，这与该管道系统在2028年底前可能的扩建项目的批准相关。幻灯片4总结了EPIC的收购情况。
这些交易具有高度的协同效应，对Plains现有的业务版图具有重要战略意义，预计将产生中十几位数的无杠杆回报率。我们预计2026年调整后EBITDA倍数约为10倍，预计未来几年这一倍数将显著改善。展望未来，我们打算将该管道系统更名为Cactus 3，这与我们运营多年的综合Cactus长途系统相辅相成。收购EPIC剩余45%的股权使我们有机会获得运营权，这将加速并增加整个管道的协同效应捕获，包括显著的成本、资本和运营协同效应，同时提高我们原油系统的外输灵活性，以满足客户需求。
短期内，我们将从合同升级、降低运营成本和全系统的质量优化机会中受益，并利用我们更广泛的Permian和Eagle Ford资产基础将原油量输送到Epic Crude的下游资产。长期来看，该系统的潜在扩建能力为Plains及其客户提供了通往美国墨西哥湾沿岸的额外出口通道，并将随着需求推动进一步扩建而产生强劲回报。关于我们NGL业务的剥离，我们计划在2026年第一季度末完成交易。我们已获得三项必要监管批准中的两项——美国Hart-Scott-Rodino法案和加拿大运输法案的批准，而加拿大竞争局的审批程序正在进行中。
重要的是，剥离交易完成后收到的大部分收益已通过我们对EPIC的收购有效重新部署，这将产生增值且更持久的现金流。由于交易完成时间的差异，我们预计在NGL剥离完成之前，我们的杠杆率将暂时超过目标范围的上限，届时我们预计杠杆率将趋向于3.5倍目标范围的中点。接下来，我将会议交给Al，由他介绍我们的季度业绩和财务事项。
谢谢Willie。第三季度，我们报告的原油部门调整后EBITDA为5.93亿美元，这得益于更高的交易量、最近完成的补强收购的贡献以及年度关税上调的影响。这部分被Permian长途合同费率在9月重置为市场水平所部分抵消。请注意，第四季度应作为Permian合同费率下降全面影响的基准。转向NGL部门，我们报告的调整后EBITDA为7000万美元，环比下降，原因是第三方传输系统的临时停机以及加拿大液化天然气项目的启动导致销售量下降。
今天演示文稿的幻灯片5和6包含调整后EBITDA的详细分析，提供了我们业绩的更多细节。我们将2025年全年调整后EBITDA指导区间收窄至28.4亿至28.9亿美元，以反映较低的实际原油价格和已完成的EPIC收购的贡献。请注意，EPIC在今年剩余时间的收益预计约为4000万美元。幻灯片7列出了我们2025年指导指标和假设的摘要。总体资本支出与我们之前的预测增长一致。今年的资本支出预计约为4.9亿美元。
增加的1500万美元主要与新的租赁连接和收购相关的资本有关，而2025年的维护资本趋向于2.15亿美元，比我们上次预测减少1500万美元。9月，我们发行了12.5亿美元的高级无担保票据，其中包括7亿美元2031年到期，利率为4.7%，以及5.5亿美元2036年到期，利率为5.6%。所得款项用于偿还10月到期的高级票据，并部分为EPIC收购提供资金。接下来，我将会议交回Willie。
谢谢Al。在过去几个月里，我们在成为领先的原油中游供应商的道路上取得了重大进展，我们相信通过我们可控范围内的举措，有重大机会继续为单位持有人创造价值。如幻灯片8所示，补强并购协同效应捕获以及整个组织的精简努力带来的综合收益，将为Plains在近期波动中提供自助式增长动力。作为我们2026年指导的一部分，我们计划在2月分享这些举措的更多细节。我们的战略核心观点是，正如幻灯片9所概述的，未来几十年原油仍将是全球能源和社会的重要组成部分。
尽管存在短期波动，但我们仍然有信心驾驭当前的市场动态，并预计长期基本面将改善。以全球能源需求持续增长为支撑，加上有机石油供应增长投资不足以及OPEC+闲置产能减少。现在我将会议交给Blake，由他引导我们进入问答环节。谢谢Willie。在进入问答环节时，请将问题限制在两个以内。对于有其他问题的人，请随时重新排队。这将使我们能够在今天上午的时间内回答尽可能多的参会者的问题。
IRA团队在会议结束后也可回答任何其他问题。Andrea，我们准备好开始提问环节了，请。
谢谢。现在我们将进行问答环节。提醒一下，若要提问，请在电话上按星号11并等待您的姓名被宣布。若要撤回问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自富国银行的Michael Blum。请开始。
谢谢。大家早上好。想问一下关于EPIC交易，您能否提供更多关于协同效应捕获的细节？其中有多少是成本节约，多少是商业协同效应，以及您预计何时能捕获这些协同效应并达到中十几位数的回报率？
Michael，早上好，我是Willie。首先，我想表扬我们的团队。如果您考虑这些交易，时机从来都不是完美的，而且执行起来很困难，但我们能够完成这两部分交易，特别是刚刚宣布的45%股权交易，这使我们能够更好地控制您提出的每一个问题。我还想请您参考幻灯片4，如果您看一下地图，看到它与我们系统的整合程度，我认为这有助于说明我们可以通过多种方式取得成功。
我们有很多方法可以实现这一点。有很多成本结构节约，有管理费用节约，其中很多将是立竿见影的，我们将能够在2026年捕获。如果您考虑扩建机会，这不是一个一次性的扩建步骤，因为我们运营它，我们将能够根据市场需求决定部分扩建。因此，有很多不同的成功途径。这不仅仅是扩建。我可以告诉您，其中很大一部分是成本协同效应、资本协同效应以及与我们现有系统的整合。
Jeremy，你有什么要补充的吗？
没有，仅从时间安排来看，我认为Willie已经涵盖了大部分内容。但明年倍数的压缩是合同阶梯式增长和成本节约的结果。这些几乎是立竿见影的，并且具有合同保障性。除此之外，就是Willie谈到的所有事情。因此，我们非常有信心能够通过协同效应以及扩建在一段时间内压缩倍数。并且要认识到，我们在米德兰销售大量原油，我们可以运输这些原油。我们的客户有需求将原油运往码头。码头愿意并且准备扩建。
我们在科珀斯克里斯蒂有一些尚未连接的额外市场，我们现在可以将在米德兰销售的原油通过该管道运输。因此，正如Willie所提到的，我们可以扩建管道系统，捕获成本协同效应。我们可以立即采取很多措施，这些都是合同规定的。这将压缩到我们宣布的10倍。而在此之后的压缩，很大程度上也在我们的控制范围内。
Michael，请记住，我们在那个区域运营，因此才有了Cactus 3。所以我们不必学习新的业务方式。这与我们现有的系统非常契合。
太好了，谢谢所有这些信息。第二个问题是关于出售加拿大NGL业务和现在的EPIC收购，您能否更新一下我们对资本回报的预期，以及这是否延长了您提供超额分配增长的时间？
Michael，我是Al。是的，我们的观点是，在达到目标覆盖率之前，我们将继续以0.15美元的幅度增加分配。我们进行交易的年份，部分将取决于NGL出售何时完成。但我们预计2026年、2027年及以后将继续增长公司。再次强调，一旦我们达到目标覆盖率，我们将回归DCF增长概念。但我们预计能够再次增长。如果您考虑EPIC从今天到明年的内在增长，这是相当显著的。
再次强调，随着倍数从10倍压缩到15%的无杠杆回报率，我们看到这项资产有显著的增长。因此，我们的方法没有变化。
Michael，我是Willie。我们有很多事情需要消化。所以我认为你可以看到，我们将继续寻找很多机会，但如果我们进行交易，可能会是更小型的、适合我们系统的补强收购。正如我们之前所讨论的，在未来六个月里，我们有很多事情要完成。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自Wolff Research的Keith Stanley。请开始。
嗨，早上好。首先想跟进Michael刚刚问的分配问题？Al，在你的回答中，你提到明年可能会有一些与加拿大NGL出售相关的噪音。那么，如果由于该出售和收益再部署的时间因素，你明年未能达到0.15美元增长的覆盖率阈值，这会影响你对分配的看法吗，还是你会忽略这些因素，更多地关注DCF的运行率？
我来回答，Willie可以补充。显然，我们会忽略噪音，关注运行率来考虑这个问题。显然，如果NGL资产不在年初关闭，我们将有更多的DCF。因此，其中一些噪音本身不一定是限制因素。但我们的观点是展望未来一年。在我们评估时，管理层和董事会会就分配和我们的预期进行深入讨论。显然，第一个决定将在1月初做出，届时我们将宣布2月份的分配。
Keith，我是Willie，我们的覆盖率目标是DCF覆盖率的160%。这给了我们一些灵活性。正如Al所说，我们总是着眼于长期。我们的重点是向单位持有人返还现金。所以我认为这在很大程度上会起作用，我同意Al所说的一切。
感谢澄清。第二个问题回到EPIC，您能否提供一些关于合同期限的信息，以及您如何描述该管道的费率相对于市场的水平？听起来2026年已经有一定的重新签约收益，可以让您达到10倍。
当然。Keith，我是Jeremy。管道的很大一部分是长期合同，我相信这在去年EPIC的重组中已经宣布。管道的其余部分有中期合同。我们有信心能够与这些托运人合作，延长这些合同或增加新的托运人。
我们本周刚刚接管。因此，谈论与之相关的所有事情还为时过早。但我想说，我们对目前的状况感到满意。费率处于当前市场水平，没有显著高于市场水平，这意味着长期来看，我们预计这将是一个稳定且不断增长的现金流。这也引出了Michael earlier关于DCF增值的问题。在NGL出售和这项业务之间，我们认为随着时间的推移，这将显著增加DCF。
Keith，我补充一点，我认为之前公开信息显示，EPIC投资组合的加权平均期限到2028年，而此次收购应将其延长至2029年10月，希望这对您有帮助。
有帮助。谢谢。
谢谢。下一个问题来自TPH的AJ O'Donnell。请开始。
大家早上好。我想回到EPIC的问题，现在在Permian和科珀斯克里斯蒂走廊拥有三条管道，您如何考虑投资组合优化，以及在您的管道之间转移流量或降低三个资产的运营成本方面有哪些机会？
AJ，我是Jeremy，这是个好问题，所有这些都取决于市场条件。因此，随着管道的紧张或宽松，您会采取不同的措施。显然，您可以优化整个管道系统的运营成本、可变成本。您可以为访问更多市场的共同托运人提供整个管道系统的灵活性，并将原油推向不同的连接点。您可以优化整个系统的资本，优化储罐。有很多事情可以做，Chris的团队将做得很好，他们一直积极参与系统的尽职调查。
因此，我们对此感到非常兴奋。我们才刚刚开始。这不仅限于长途业务。这是通过POP合资企业优化流量，以在所有这些地点以及Eagle Ford获得源头质量。因此，这涉及到我们数百英里的多个资产。因此，我们认为除了最初的成本降低外，在运营成本、质量优化和整个系统的连接性以及为客户提供的灵活性方面，还有很多优化成本的方法。因此，使我们能够在Permian的收集业务中建立强大地位的同样因素，我们可以将所有这些应用到从收集业务到长途业务再到码头以及科珀斯克里斯蒂和整个Eagle Ford的市场。
好的，非常感谢这些细节。也许再问一个关于EPIC的问题，考虑到实现这些协同效应所需的潜在资本要求，不包括将管道提升到全部设计产能等大型项目，您认为在Eagle Ford或下游进行这些连接需要多少额外资本？这些资本是相对较小的，还是我们可能会看到明年的资本支出超出正常范围？
AJ，我是Chris Chandler，我来回答。简而言之，您所谈论的活动所需的投资预计规模适中。与EPIC相关的近期资本支出肯定会用于协同效应捕获。想想整个系统的连接，无论是在源头的供应选择性，还是在整个运营和质量优化方面。因此，我们看到了一些很好的机会，但从资本角度来看不会很大。我们对2025年指导的更新肯定包含了我刚才提到的内容，我们2026年及以后的指导也将包含这一点，但我们预计不会很大。
好的，谢谢Chris。感谢您的评论。谢谢大家。
谢谢AJ。
下一个问题来自加拿大丰业银行的Brandon Bingham。请开始。
嘿，早上好。感谢您回答这些问题。如果可以的话，我想展望一下2026年，作为运营商，本财报季的评论似乎有些喜忧参半，一些人谈论原油短缺，另一些人则在一定程度上仍然乐观，介于两者之间。那么，您目前从客户那里听到或看到了什么，这与今年Permian的预期增长有何契合？而且看起来Permian的产量指导意味着第四季度有相当大的增长。
那么，在我们为2026年做准备时，您有什么可以评论的吗？
嘿Brandon，让我先回答这个问题。由于您所描述的原因，很难准确预测2026年。我的观察是，有两家大型石油公司非常稳定并继续增长。还有一些公司采取了“红绿灯”式的方法，可能更加犹豫。我认为短期内油价走势很难判断，但长期来看，我们非常看好Permian、加拿大和北美石油的增长。但我认为有很多信号需要逐步显现。
如果您考虑我们的投资组合，我在准备好的发言中提到，全球需求将继续增长，我确实相信这一点，因为我们出于各种已知原因需要石油，绿色生活质量。但我观察了很长时间的是钻头有机投资。如果您看一下趋势，这些不是我的数据，而是其他研究这个问题的人，如果您看一下有机趋势，我们没有替换储量，对吧。
这低于100%，您不能长期这样做。这就是为什么我们非常看好北美石油来源。我认为石油贸易流向从北美进口到出口的整个重组将继续。我想说，在石油运输效率方面，我们正处于中期阶段。当然，不是Plains一家在做，而是整个行业。但您有NGL、天然气，所有这些都是出口故事。但我认为未来有很多机会取得成功。
但预测2026年确实非常困难，这就是为什么我们决定在2月提供我们掌握的最佳情报。抱歉回答得有点长，但希望这能让您了解我们的感受以及我们在长期展望中的定位。
是的，非常有帮助，谢谢。然后还有一个简短的问题。销售收益现在大部分已经使用。那么，您能否讨论一下您对股票回购的看法，以及它在未来资本配置战略中的位置，以及优先顺序是什么？我认为您在准备好的发言中提到了一些，但有什么更新吗？
当然。我是Al。自6月宣布出售以来，我们通过收购已部署了31亿美元，包括今年早些时候的过渡性税务收购和现在的29亿美元。因此，收益将有效地用于偿还债务。这将使我们在关闭后大致达到杠杆率范围的中点，减少债务并处于中点后，我们将回到正常的资本配置，包括通过分配向股东返还现金，以及补强收购、优先股回购或 opportunistic普通股回购，但老实说，当您处于杠杆率范围的中点并且看到有良好回报的潜在投资机会时，我们会更倾向于考虑补强收购。
有道理。谢谢。
谢谢。请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自Seaport Global的Sunil Sibal。请开始。
早上好，感谢所有的澄清。对我来说只有一个简短的问题。现在转型为纯原油业务，1.6倍的DCF覆盖率，您能否从新业务组合的中长期角度谈谈这一点？
好的。Sunil，我是Willie。我们设定的160%覆盖率，您记得，我想是在2022年底宣布的，我们的董事会会定期审查。显然，没有NGL资产和我们拥有的更持久的现金流，这是我们可以考虑的另一件事。但我们仍然希望采取保守的方法。160%没有变化。但展望未来，我想说的是，我们有更多的杠杆可以利用，以更好地了解未来的发展。
好的，谢谢。然后，当您审视收购EPIC后Permian的原油投资组合时，您能否谈谈您在系统中的运营杠杆，包括收集、盆地内管道和长途管道，您认为哪里的运营杠杆最大？
当然。Sunil，我是Jeremy。我们一直在进行合同签订。您看到整个夏天盆地的产量增加。我们通过收购Bridgetex与他们合作，将更多原油输送到该系统。因此，尽管合同费率下降，我们正在通过运营杠杆回填。我们看到通过EPIC有很多这样的机会。因此，这为我们提供了一个新的机会，可以在我们其余系统高度签约的情况下，以实质性方式利用运营杠杆。
在收集系统中，EPIC有一些未充分利用的支线，我们将与我们的POP合资伙伴合作填满这些支线。因此，这创造了资本规避机会，并能够通过它降低运营费用。因此，EPIC为我们提供了在收集、盆地内和长途系统中的额外运营杠杆，然后我们可以通过收集业务的长期合同来填充。因此，我们对整个系统的拉动效应感到兴奋。
嘿Sunil，我是Willie。您问到了Permian。我想对北美发表更广泛的评论。当您考虑更广泛的宏观环境时，关于加拿大原油有很多讨论，有能力将更多加拿大原油推向市场。您非常清楚TMX向西的新线路的扩建。加拿大拥有大量资源，如果有更多的出口路线通往市场，这些资源可以被开采。当您考虑我们的系统和北美各地的其他系统时，挑战之一是能否将所有这些整合起来。
有很多方法可以将原油运往全球市场，主要是通过美国南部。如您所知，我们有一条从Patoka到墨西哥湾沿岸的大型管道Capline，有大量的闲置产能，以您提到的杠杆率。因此，我们并没有承担解决更多原油问题的责任，这些问题可能处于中期阶段，或者甚至是下一阶段，能够将更多能源和石油推向全球市场。凭借我们的业务版图，我们在这方面也有很大的灵活性。
明白了。谢谢大家。
谢谢。
请稍候，等待下一个问题。下一个问题来自摩根大通证券的Jeremy Tonette。请开始。
嗨，早上好。
早上好，Jeremy。
想请您分享一下对2026年的看法，当然如您所说，Permian还为时过早，但能否从高层角度谈谈您所在的其他盆地明年的产量趋势？
当然，Jeremy。今年我们看到落基山脉和中部大陆地区的收集资产产量略有下降，Eagle Ford也有一些下降，幅度不大。我们预计明年这些地区的产量将更加稳定。其中一些是由于DJ和Bakken地区的已钻井但未完成井的大量减少。因此，我们预计明年这些地区的产量将更加稳定，而Permian短期内的活动水平将保持在维护水平，但我们看到增加产量的显著杠杆。您已经看到了。每个人都在减少资本但维持产量。
因此，您可以通过今年第四季度的收益看到效率的存在和推动能力，我们看到新墨西哥州和其他地区的资源扩张。因此，长期来看，这让我们对提高Permian产量和以更低的盈亏平衡价格维持其他盆地更有信心。因此，这给了我们一些信心，但这是短期的看法。
明白了。很有帮助。谢谢。如果可以的话，还有一个小问题，关于Kiara出售。考虑到我们看到的外汇波动，你们如何管理外汇风险？
我们基本上在交易时就完全对冲了。因此，我们采用了交易或有结构，有效地锁定了汇率。如果交易未能完成，我们不会暴露于可能发生的不利变动。
明白了。非常有帮助。我就问这些。谢谢。
谢谢，Jeremy。
下一个问题来自瑞银的Manav Gupta。请开始。
你们现在能听到我吗？喂？
是的，我们能听到。是的，我们能听到。请讲。
好的，一个简短的后续问题。我认为您在某种程度上已经回答了，但我想跟进一下。市场上有一些好的交易，您在这些补强交易方面一直非常谨慎和明智。所以我只是想了解，如果有一个符合您所有门槛标准的好交易，即使您的杠杆率略高于目标中点，您会退缩吗？或者您可能愿意接近上限并完成一个您认为不应该因为略高于杠杆率中点而放弃的好机会。
您能否谈谈这一点？
是的，Manav，感谢您的问题。我们一直在寻找增加企业价值的机会。我想说，我们的判断足够好，能够区分短期噪音和长期噪音。如果像您所描述的那样，它符合我们所有的门槛，具有战略性，并且执行风险低，我们肯定会考虑。
还有一个简短的后续问题，关于Kira，在交易完成之前需要完成的关键项目是什么？如果可以的话，您能否帮助我们更好地理解这一点。
嗯，我希望我能帮助您更好地理解，因为我不是这方面的专家，但这是加拿大竞争局正在进行的流程，类似于我们的FTC HSR流程。
好的，非常感谢。
正在进行中。不客气，Manav。
谢谢。
谢谢。
下一个问题来自美国银行的Jean Ann Salisbury。请开始。
嗨，早上好。我只有一个问题。在考虑是否扩建EPIC时，您能否更新一下休斯顿和科珀斯克里斯蒂出口的相对吸引力？似乎未来几年两条目的地的管道都有合同到期，将竞争重新签约。我知道科珀斯克里斯蒂历史上更受欢迎，但随着休斯顿航道扩建，这种差距是否在缩小？
Jean Ann，我是Jeremy。我想说没有实质性变化。当然，两个港口都在竞争。您也看到了科珀斯克里斯蒂的扩建。英格尔赛德的疏浚已经完成。航道基本上已经疏浚，比以往任何时候都更高效。因此，对我来说，科珀斯克里斯蒂从大型船舶的角度来看越来越高效，甚至比休斯顿更高效。但质量差异很大，因为只有Permian原油到达码头，而休斯顿的码头有很多来自中部大陆的原油。因此，质量优势和物流优势仍然存在。
这就是为什么您看到科珀斯克里斯蒂的水上溢价高于休斯顿。因此，价格也表明了对科珀斯克里斯蒂相对于休斯顿的偏好。
太好了。谢谢，Jeremy。非常清楚。我就问这些。
谢谢。下一个问题来自高盛的John McKay。请开始。
大家好。感谢您的时间。Willie，我想跟进您关于可能参与一些额外加拿大原油出口的评论。您能否谈谈其中的一些动态因素？我知道您还没有正式的项目，但很想听到更多关于您想法的细节。
从根本上说，您有被困的资源，而且，如果您考虑从加拿大到美国墨西哥湾沿岸，有炼油厂想要加工重质原油。不同的参与者有不同的优势和劣势。加拿大有一些大型长途管道可以扩建。然后到达边境，有多种选择。您可以将原油从边境运往关键枢纽，Patoka就是其中之一。Capline有大量未使用的产能，这最终可能是一个解决方案。
这并不是说这是唯一的解决方案，但我的观点是，当我们谈论专注于原油的中游业务时，这正是我们正在考虑的事情，即如何参与提供低成本、可靠的解决方案，将原油输送到更多市场，而无需建造从源头到目的地的全新长途管道。希望这对您有帮助，John？
不，很清楚。谢谢。第二个问题很快，我想Al可以回答，关于EPIC债务。你们只是希望在某个时候再融资，还是这可能是Plains方面的净现金使用？
是的，我们的基本计划是承担它，所以现在它是我们的债务。我们的观点是，根据这些交易的完成时间，我们现在拥有100%的股权，我们的观点是用NGL出售的收益来偿还它。因此，它将会消失。问题是速度有多快，我们的观点是，既然我们已经完成收购，如果NGL交易直到第一季度末才完成，我们可能会在母公司申请一笔定期贷款，将收益向下输送以提前偿还。
从经济角度来看，这样做可能是合理的。这取决于定期贷款需要多长时间。因此，在完成交易后稍微喘口气后，我们会探索这一点。
很清楚。感谢您的时间。
谢谢。目前没有更多问题。现在我想请管理层作总结发言。
好的，大家听着，感谢大家今天早上参加我们的会议。我们期待在不久的将来给大家提供进一步的更新，并在路上见到大家。祝您今天愉快。
感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话了。