Johann Rawlinson（投资者关系副总裁）
Gil West（首席执行官）
Sandeep Dube（首席商务官）
Scott Harrelson（首席财务官）
Chris Woronka（德意志银行）
Chris Stathopoulos（萨斯奎汉纳国际集团）
Ian Zaffino（奥本海默公司）
Stephanie Moore（杰富瑞）
Dan Levy（伯克利）
欢迎参加赫兹全球控股公司2025年第三季度财报电话会议。目前所有线路均处于收听模式。在管理层评论之后，我们将进行问答环节。我想提醒您，今天上午的会议正在由公司录制。现在，我想将会议转交给我们的主持人，投资者关系副总裁Johan Rawlinson。请开始。
大家早上好，感谢大家参加我们的会议。到现在为止，你们应该已经收到了我们的收益新闻稿和相关财务信息。我们还提供了配合电话会议的幻灯片，这些可以通过我们网站的投资者关系部分访问。我想提醒您，本次电话会议上发表的某些声明包含前瞻性信息。前瞻性陈述不是业绩的保证，其性质本身受固有风险和不确定性的影响。实际结果可能存在重大差异。本次电话会议上传达的任何前瞻性信息仅反映截至今天的情况，公司没有义务更新该信息以反映变化的情况。
有关这些陈述的其他信息，包括可能导致我们实际结果不同的因素，包含在我们的收益新闻稿以及我们向美国证券交易委员会提交的文件中的风险因素和前瞻性陈述部分。我们的文件可在SEC网站和赫兹网站的投资者关系部分获取。今天，我们将使用某些非GAAP财务指标，这些指标在我们的收益新闻稿和网站上的收益演示文稿中与GAAP数字进行了调节。我们认为，这些非GAAP指标提供了有关我们运营的额外有用信息，有助于更好地评估我们的盈利能力和业绩。
除非另有说明，我们今天的讨论重点是我们的全球业务。今天上午的电话会议上，我们有首席执行官Gil West，他将讨论战略、运营亮点和我们的车队。然后，我们的首席商务官Sandeep Dube将分享我们商业战略的见解，随后是首席财务官Scott Harrelson，他将讨论我们的财务业绩和流动性。现在我将电话转给Gil。
谢谢，Johan。首先，我要感谢我们的团队在今年夏天所做的出色工作。他们的纪律性执行正在推动这一转型向前发展。我感谢他们继续致力于每天为全球客户提供服务。我们曾说过，无论宏观环境如何，通过专注于我们可以控制的事情，重建这家公司的基础需要持续、专注的努力。纪律严明的车队管理、收入优化和严格的成本控制。而这正是正在发生的事情。本季度我们实现了25亿 美元的收入，调整后企业EBITDA为1.9亿 美元。两年来首次实现正每股收益（EPS），同比改善3.5亿 美元。
在第三季度，我们完成了转型性的车队更新，达到了另一个重要里程碑，并为我们自己和车辆的生命周期设定了新的标准。凭借我们更年轻的车队，我们还实现了自2018年以来的最高利用率。虽然我们无法控制美国2%的车队被召回，但在这种环境下能够实现创纪录的利用率表明，即使遇到阻力，我们也能够交付强劲的业绩。严谨管理还意味着将客户置于我们所做一切的中心。我们的净推荐值（NPS）在北美同比上升近50%，在租赁便利性和车辆质量信心方面有显著改善。
从根本上说，赫兹是一家资产管理公司，建立在一个世纪以来大规模购买、租赁和销售车辆的基础上。这就是为什么我们设定了北极星指标（Northstar Metrics）来指导核心租赁业务的改进，并确保运营卓越先行。本季度，我们维持了低于350美元的每日每辆车成本（DPU）目标，克服了成本阻力和通货膨胀，同比和环比降低了每日每辆车运营成本（DOE），同时继续执行推动我们接近30美元左右年度目标每辆车收入（RPU）的举措。这些结果延续了上一季度的势头，表明我们正在做我们所说的事情。
我们的进展是稳定的，我们低头努力，但我们的目光投向远方。转型一家百年老店需要今天的纪律执行，同时为明天进行建设、测试和创新。这就是为什么我们的北极星指标不是终点线。它们是我们为重建基础而奠定的基石。通过这项工作，我们正在提高技能，增强系统，并创造增长平台，而我们近期的重点仍然是转型我们的汽车租赁业务。凭借运营严谨性和不懈的客户关注，我们同时为多元化价值创造平台奠定基础。该平台涵盖四大战略：汽车租赁、车队、服务和移动出行。
今天，这些为我们的核心租赁业务提供动力，但我们看到每个领域都有独特的扩展机会以及它们之间的协同效应，释放整个企业的新收入流。现在还为时过早，但我们正在采取的行动已经揭示了赫兹光明的未来。让我们从车队开始——这是一个强大的经济杠杆。通过继续磨练技能、优化采购车辆、有效部署和战略性变现，我们已将车队从阻力转变为竞争优势。今天，我们的美国车队比近年来更年轻，更符合客户偏好。
随着更新完成，我们的平均车队年龄现在不到12个月，我们有能力维持与我们的DPU北极星指标一致的现代化车队。2026款车型的采购在价格和数量上都达到了我们的目标，释放了2025款车型的销售并启动了我们的短期持有战略。更短的车辆生命周期维持了有利的车队经济性，并在我们的服务运营中实现了额外的单位成本效率，同时在二手车市场推动更强的残值，加强了我们的零售汽车销售势头。这就引出了本季度的重要话题：赫兹汽车销售。50年来，赫兹汽车销售作为一条有价值但未充分利用的业务线和休眠品牌存在。
我们一直在努力将其从简单的车队轮换机制转变为利润增长引擎。它不仅战略性地变现我们的车队，还扩展我们与客户的关系——从租赁到拥有。我们拥有传统经销商拥有的所有工具，再加上显著的内在优势。我们拥有和服务数十万辆汽车，拥有稳定的库存渠道。我们本质上是一家二手车工厂，向数百万每天试驾我们汽车的忠实客户出租。这些差异指导我们的战略。因此，我们在客户所在的地方与他们会面，并利用赫兹的独特之处。
一个很好的例子是我们的“先租后买”计划，该计划在购买前提供三天试驾。这利用我们的竞争优势将租车者转变为购买者，现在已在100多个城市推出，并且效果显著——70%的先租后买客户购买了他们的车辆，远远超过传统经销商的转化率。除了少数值得注意的例外，汽车购买仍然是一个很大程度上过时且分散的行业，我们来这里是为了竞争。我们的观点很简单：客户不应该必须在数字便捷性和经销商信心之间做出选择。我们的战略连接两个世界，无论他们选择如何购买，都能与他们会面，并拥有值得信赖的全球品牌。
因此，与Cox Automotive合作，我们进一步推进我们的数字零售渠道。我们现在拥有一个提供融资和交付的全服务电子商务网站，将浏览工具转变为交易引擎。8月，我们在Amazon Autos上推出了赫兹汽车销售，让客户可以通过世界上最值得信赖的零售服务之一浏览和购买我们的车辆。这些数字创新创造了我们认为只有赫兹才能提供的全渠道体验。我们加强的基础使Cox和Amazon等合作伙伴关系成为可能，为我们提供了从战略到执行的灵活性和速度。现在还为时过早，但通过扩展我们的直接面向消费者和电子商务渠道，我们有望每辆车比批发渠道获得2000美元或更多的增量利润收益。
而这一切都是在通过将车辆一直租到出售来最大化车队利用率，降低持有和销售成本，利用实时AI定价并捕获后端金融和保险收入的同时实现的。这仅仅是开始。我们的目标是扩展这些渠道，以便绝大多数车辆通过电子商务零售销售。我们将有效执行这一点，利用我们的车队规模和广泛的客户群。每个赫兹租车者都可能成为购买者，反之亦然。正如赫兹汽车销售将创造新的价值和规模一样，我们在其他领域也看到了同样的机会。这家公司不能也不会仅依靠汽车租赁。
我们通过转型培养的技能和能力正在加强我们的运营，同时为多元化增长奠定基础。这是一个涵盖汽车租赁、车队、服务和移动出行的平台，可以扩展到互补的收入流。从为客户车辆提供服务和扩展赫兹汽车销售，到扩展 rideshare 合作伙伴关系和管理AV车队——每个领域都处于不同的成熟阶段，但它们共同强化了一个愿景：将赫兹转变为一个创造价值的移动出行平台，无论客户在哪里，无论移动出行下一步走向何方，都能满足他们的需求。从今天的租赁和所有权模式到明天的互联和自动驾驶汽车生态系统，随着这些能力的成熟，我们将分享我们的 momentum，并展示我们战略背后的切实成果。
短期内，我们的重点仍然是纪律严明的车队管理、收入优化和严格的成本控制，并确保我们业务的每个领域都能推动下一个领域并实现增长。我们为这一转型的进展感到自豪，但我们对未来的发展更加兴奋。最让我们兴奋的是赫兹平台能够变得更加重要。有了这个，我将交给Sandeep，他将详细介绍我们正在采取的战略行动以及我们在租赁业务上取得的进展。
谢谢，Gil，大家早上好。随着我们继续改善车队经济性和灵活性，我们正在利用这一势头实施我们的商业战略。通过最大化资产生产力和通过增强客户体验、多元化的持久需求以及先进的收入管理行动来加强定价，我们已做好准备实现短期收益和长期价值。本季度，我们实现了收入的连续同比增长、每辆车收入（RPU）和每日收入（RPD），同时实现了创纪录的利用率。虽然我们积极管理RPD，但我们优先考虑RPU，因为它同时捕获了费率和利用率。这帮助我们的团队平衡费率和天数，为我们提供了给定月份每辆车产生的收入的更真实衡量。
这对于较低费率、较长租期的租赁（如我们的rideshare和非机场细分市场）尤其相关，这些市场成本较低且租期较长。RPU达到1530美元，同比几乎持平，并且在本季度环比有所改善。在内部，我们还跟踪整个车队的RPU，包括所有车辆，无论其运营状态如何——无论是在服务中、停用中还是在我们的汽车销售库存中。总车队的RPU更好地衡量了我们的经济进展，该指标同比提高了2%。将RPU分解为其组成部分，让我们首先深入了解利用率。
正如Gil所提到的，我们本季度实现了2018年以来的创纪录利用率84%。尽管我们决定将车队规模缩减7%，但由于我们有战略能力抵消召回的影响，天数几乎持平。总体而言，这一利用率（不包括待售车辆）同比提高了206个基点。我刚才定义的总车队利用率显示了更显著的460个基点的改善。这一改善是由我们汽车销售库存的更好流程管理推动的。这种利用率表现并非偶然。
这是车队规划、技术运营和收入管理之间更紧密协调的结果，实时调整容量以满足需求，减少停用单位并加速车辆重新部署。转向定价——正如我们上一季度所讨论的，这仍然是推动RPU增长的最大突破口，我们的目标是为可比资产类别实现正RPD。全球RPD同比下降约4%。车队组合的变化对RPD造成了2%的同比负面影响。在本季度内，7月可比车队组合的RPD下降超过3%，到9月改善至下降2%。
令人鼓舞的是，10月的RPD表现更好。第三季度末和10月的结果纳入了对我们商业战略和战术的关键审查带来的一些短期成果。其中许多多年来没有创新，我们一直在紧急采取行动，包括提供更好的客户体验（从而带来更好的定价能力）、从更高利润的渠道和细分市场（包括继续向机场以外的多元化）产生更大的持久需求、改进我们的定价策略和策略、提升我们的收入管理工具和流程、更有效地将我们的更高RPU资产货币化，以及将世界级商业人才整合到我们的团队中。
第三季度的改善得益于更新的预订曲线策略、增强的收入管理工具、更强的增值服务货币化以及本地车队组合优化。正如我 earlier 提到的，10月的RPD表现优于9月。展望第四季度剩余时间，由于季节性休闲低谷以及政府停摆的影响，剩余月份存在一些疲软。在未来几个季度，我们预计我们的努力将获得进一步的牵引力，推动我们实现可比资产类别绝对价格上涨的最终目标。为了深入了解未来的情况，让我们详细说明这些举措，首先是提供更好的客户体验——这是获得更多回头客和品牌拥护的途径。
我们的重点是在客户的整个租赁旅程中提供更大的一致性、便利性和关怀，因为我们知道，当我们投资于客户时，他们也会投资于我们。出色的客户体验始于出色的员工体验。本季度，我们专注于通过新的沟通渠道重新连接全球员工，并为他们提供成功所需的正确工具。我们推出了新的客户体验培训，使面向客户的团队能够采用新方法，确保每次都能正确处理并纠正问题。我们还利用技术提供更顺畅的客户体验，使数字化修改预订和购买升级、实现自助租赁延期以及通过改进的租赁后沟通建立客户信任变得更加容易。
今年早些时候推出的AI驱动的聊天和呼叫支持现在为72%的美国入站聊天提供服务，提供更快的解决方案和更高的满意度，同时还实现了成本效益。正如Gil所说，这些改进转化为我们北美净推荐值（NPS）同比增长近50%，这清楚地表明客户正在注意到差异。为了帮助建立进一步的势头，昨天我们迎来了一位经验丰富的领导者担任我们的新首席客户体验官。上个季度，我们在增长和多元化持久需求方面取得了进展，这一战略对于提高RPD很重要，因为它使我们能够通过摆脱低收益需求来策划我们的投资组合。
在美国，应用程序预订同比增长800个基点，使应用程序成为我们增长最快的渠道。我们简化了会员注册并增加了独家福利，推动赫兹忠诚度会员注册同比增长超过90%。此前，我们表示将通过非机场和rideshare业务线进一步多元化收入流。这些合并的业务线显示出同比连续收入改善——这种动态虽然对RPD有稀释作用，但对RPU和EBITDA有增值作用。这种多元化方法扩大了规模，特别是在低谷和非旺季推动利用率，并为我们所有四个垂直领域提供动力。
我们还在重新审视收入管理的各个方面。我们正在取得的进展远远超出了定价系统的多年转型，并带来了重大机遇。我们正在改善需求漏斗，目标是为我们的各个细分市场提供更健康的向上倾斜的定价曲线。10月定价改善的部分原因可归因于这项工作，我们相信随着我们的进展，我们将释放更大的价值。我们还通过一位世界级的定价和收入管理系统领导者加强了我们的收入管理领导团队。他的经验将帮助我们提供更智能的定价策略，为我们的客户和业务最大化价值。
除了这些商业升级之外，我们正在改变本地团队的运营方式，确保我们根据每个市场的独特需求和机会调整我们的战略。新的仪表板和分析工具现在为现场领导者提供实时的定价、利用率和客户满意度驱动因素可见性，使他们能够识别机会并更快采取行动。这种转变不仅仅是流程变革，更是文化变革。我们授权我们的团队像所有者一样思考，并与每个客户建立持久的信任。因此，回顾来看，我们的策略正在奏效，结果证明了这一点。更好的客户体验正在提高忠诚度，推动更持久的需求。
我们的收入管理转型在世界级人才的领导下已经启动。收入指标在本季度有所改善，包括通往更好RPD的途径。有了这个，我将交给Scott，他将详细介绍我们的财务业绩和流动性。
谢谢Sandeep。大家早上好，感谢大家参加我们的会议。我想祝贺团队度过了一个出色的季度。我们实现了两年多来的首次正EPS，改善了RPD和RPU，创纪录的利用率，以及NPS分数的大幅提升。这非常棒，我们都为这一进展感到自豪。但我们才刚刚开始。事实上，我们才刚刚起步。我们的重点不仅仅是成为最好的汽车租赁公司。我们的愿景远不止于此。如果我们的目标只是成为几代人以来基本相同的旧汽车租赁公司，我们业务的价值将是有限的。
这并不是说汽车租赁业务不重要。它非常重要，事实上至关重要，我们将努力成为世界上最好的。但我们将其视为实现更大想法的垫脚石。我们正在构建一个多元化的价值增强能力平台，这可能使赫兹比今天更有价值。很难超越行业通常关注的短期、季度环比、同比指标。我们只是不认为它们是长期价值创造的最终预测因素。我们的工作是弄清楚如何最终以突出该价值的方式讲述这个故事。
随着时间的推移，当各个组成部分准备就绪时，我们将公开释放我们平台的组成部分，就像我们的数字汽车销售平台一样。我们必须从我们的租赁车队开始，以便使汽车租赁业务正常运转。在这一进展之前，没有途径追求扩展的愿景。在过去一年左右的时间里，我们一直在完善我们的愿景，今天仍在这样做。我们一直说这不是快速修复，我们还无法阐明我们的扩展愿景，但我们现在开始这样做了。现在改变方向，让我给你们一些本季度的数字细节。
收入为25亿 美元，调整后企业EBITDA为1.9亿 美元，利润率8%，在指导范围内，同比改善约3.5亿 美元。我们还公布了1.84亿 美元的净收入，两年来首次实现正EPS。我们的国际部门看到了越来越强劲的利润率，随着国际市场出现强劲的定价环境，RPD和RPU有更大的增长。全球RPU为1530美元，同比几乎持平，但在本季度环比改善。尽管美国车队中有超过2%受到OEM召回的影响，但交易天数与2024年第三季度相比几乎持平，车队规模减少7%，利用率达到五年多来的最高水平，超过84%。
这是运营模式的有效运作——更精简的车队、更精准的部署、更高的生产力。我们的“正确购买、正确持有、正确出售”战略继续锚定车队单位经济学。DPU为每月273美元，符合预期，得到健康残值和纪律严明的渠道管理的支持。正如计划的那样，随着销量下降，销售收益有所缓和。随着整体车队回报在成本上保持平衡，纪律性得到坚持。直接运营费用同比下降1%，每日每辆车运营成本（DOE）环比和同比均有所改善。尽管存在通货膨胀和规模缩小，但由于技术和流程杠杆的作用，销售、一般和管理费用（SGA）仍然得到严格管理。这是我们着手建立的那种持久的成本态势。
本季度末，我们的总流动性为22亿 美元，包括约11亿 美元的无限制现金和循环信贷额度余额，并产生了约2.5亿 美元的正调整后自由现金流。本季度，我们从先前披露的诉讼和解分配中收到的现金带来了1.54亿 美元的收益。我们的ABS计划保持健康，ABS车辆公允价值远高于账面净值，市场准入稳固。9月，我们完成了4.25亿 美元的高级无抵押可交换票据发行。我们使用上限期权将票据的有效行使价提高到13.94美元。
其中至少3亿 美元将用于部分赎回我们2026年12月到期的5亿 美元债券义务。剩余余额是我们2026年唯一的公司到期债务。展望第四季度，我们预计交易天数将同比接近持平，即使我们的预期车队将下降不到5%。总车队利用率将面临更多的车队召回，但应保持稳健。我们还预计每日每辆车运营成本将降低约5%。这一较大数字主要是由于我们在2024年对保险索赔准备金进行了大额调整费用，本季度不应再发生。
剔除这一因素，每日每辆车运营成本仍将下降约1-2%。然而，我们看到本季度有大量车辆在拍卖会上出售，这对本季度的残值产生了影响。我们认为这仅限于本季度，但可能会对第四季度的二手车定价产生影响。因此，我们预计净DPU将环比小幅上升至每月280-285美元。对于收入，虽然Sandeep提到了10月积极的定价趋势，但本季度剩余月份的疲软似乎可能与政府停摆有关，并且可能是暂时的。
考虑到感恩节、圣诞节和一些新年影响，第四季度的低谷期与高峰期之间存在很大差距，我们预计该季度的高峰期表现良好。此外，10月，我们的三家大型基础设施供应商发生了三次不同的外部系统中断。其中两次事件仅限于我们，但另一次影响了多家公司。我们当然对供应商冗余措施的无效性不满意。这些中断可能会在第四季度给我们造成约1000-2000万 美元的收入损失。
虽然这仅限于本季度，但我们正在采取进一步措施减少未来此类事件的可能性。由于第四季度的所有变动因素，我们已将第四季度指导更新为略微负的利润率范围——负低至中个位数EBITDA利润率。那么谈谈2026年。尽管第四季度最近有些不稳定，但我们对明年的稳定设置持谨慎乐观态度。我们的车队处于继续轮换和增长赫兹汽车销售的良好位置，2026款车辆采购进展顺利，因为我们现在已有超过80%的采购量，并且有望获得更多。
我们仍然预计运行率净DPU远低于每月300美元。对于容量，我们计划在2026年再次开始增长车队，但要以正确的方式进行——车辆的三种用途：1）我们的机场租赁业务，2）我们的HLE（非机场）地点，3）我们的汽车租赁相关移动出行业务。每种业务的成熟度和增长机会不同。对于2026年，我们预计成熟的机场业务将以GDP水平的低个位数增长。我们的HLE（非机场）业务不太发达，有更多的增长空间，因此该业务可能以中高个位数增长。
最后，我们新兴的移动出行业务有很大的增长空间，明年可能以10-20%的速度增长。所有这些加在一起，应该使我们的交易天数增长处于中个位数范围，车队增长数字略小，并且能够根据市场动态以最小的提前期增加或减少。鉴于我们的车队灵活性，这可能也是我们2027年将看到的相同框架。我们预计，我们持续的收入管理举措以及持续的成本表现，加上2026年的DPU和容量假设，将推动同比显著的利润率改善。
我们的目标是明年EBITDA利润率达到3-6%，使我们有望在2027年实现10亿 美元的EBITDA产出目标。最后，我对我们在加强汽车租赁业务方面取得的进展感到鼓舞。然而，我真正的乐观在于我们正在构建的多元化平台所释放的可能性。汽车租赁是我们业务的重要组成部分，但前景远不止于此。想到未来几年赫兹可能会是什么样子，这是令人兴奋的。有了这个，我将把它转回给Gil做总结发言。
谢谢Scott。这是我们兑现承诺的又一个季度，证明我们的战略正在奏效。也就是说，我们知道还有更多工作要做。我们通过每天、每月、每季度推动我们的每个北极星指标和其他关键财务指标的严谨性，对我们需要做出的改进负责。我们将始终努力成为客户能拥有的最好的汽车租赁公司。但正如你们所听到的，这项工作不止于此。这是关于在我们的基础上构建一个真正多元化、创造价值的平台，为我们的客户提供更多，并使赫兹能够在整个移动出行领域蓬勃发展。
了解我们的客户并不断发展以满足他们的需求是我们的基因。它在过去100年推动了我们的成功。这也是赫兹在未来100年如何不仅仅成为一家汽车租赁公司的方式。我们的理念很简单：赫兹成为未来一部分的最佳方式是为未来服务。我们正在进行的转型工作正在加深我们业务各个方面的技能和能力，并为我们提供了很少有其他公司拥有的基础。因此，虽然移动出行的未来继续发展，自动驾驶汽车尚未准备好大规模部署，但我们今天正在构建基础设施和人才，为它们做好准备。
无论是人们如何购买或乘坐汽车，还是汽车本身如何变化，我们都将发挥关键作用。有了这个，让我们开始提问。回到你那里，操作员。
我们现在开放提问线路。请将您的问题限制为每位发言人一个问题，必要时可进行一次跟进。要提问，请在您的手机上拨打星号1。如果您想取消问题，请再次拨打星号1。今天的第一个问题来自德意志银行的Chris Waronka。您的线路已接通。
嘿，早上好，伙计们。感谢到目前为止的所有细节。开始提问。你知道，Gil，在准备好的评论中，你谈到了成为这个——我想你说的是创造价值的移动出行平台。你能不能为我们详细说明一下，这在实践中意味着什么，这个平台包括什么，以及在你看来，它如何创造超越传统核心租赁业务的价值。
是的，当然，当然，Chris。谢谢你的问题。我想我首先要说的是，从历史上看，我们将一切都从属于我们的汽车租赁业务，我们看到了远远超出这一业务的额外增长和价值创造。所以，当我详细说明时，我会首先从汽车租赁业务开始，并再次强调这一点：我们的核心业务是我们重建核心租赁业务的首要任务。我们正在取得进展。我希望你们能从数字中看到这一点。但我们还有很多工作要做。
所以关键信息是我们不会分心。我们将保持专注。但我们远不止是一家汽车租赁公司。我提到的其他部分——汽车销售、服务和移动出行——让我稍微回顾一下。首先是汽车销售。我们部署的战略——端到端的“正确购买、正确持有、正确出售”战略——确实为我们奠定了良好的基础，尤其是车队轮换已成为后视镜。当然，我们拥有一个标志性的值得信赖的品牌。
我们看待它的方式是，我们每年交易大量汽车。特别是随着我们缩短持有期，交易量将进一步增加。我们还有大量折扣供应的车辆渠道。正如我 earlier 所说，我们有点像二手车工厂。我们向数百万每天试驾我们汽车的忠实客户出租。与市场上的其他大型经销商相比，我们拥有真正的战略优势，而我们以前没有利用这些优势。因此，解锁电子商务方面为我们提供了能力，再加上我们现有的实体足迹和基础设施，创建了规模化的零售销售模式。这就是我们看待汽车销售方面的方式。服务方面——坦率地说，服务还处于早期阶段，但我们拥有深厚且我只想说大大改进的核心运营能力和基础设施来服务车辆。
正如你所知，我们一百多年来一直在清洁、加油和维护汽车。我们有机会将这种核心能力货币化，不仅仅是为我们自己的车辆服务，还直接面向B2B和B2C客户。我们正在开始采取行动。我们看待它的方式是，我们拥有全球足迹的洗车场、加油站、电动汽车充电站和维修换油店。因此，这个足迹有很大的潜力。最后但并非最不重要的是我们业务的移动出行部分。我们是移动出行未来的一部分。我们现在在rideshare方面有很好的合作伙伴关系。我们一直在与Uber试点一些非常创新的新模式，我们将在26年开始扩大规模。
当然，我认为随着自动驾驶汽车的不断发展，我们是自然的参与者。我想在我们上次的收益电话会议上你听到了背后的理由，我们在移动出行业务中有一个令人难以置信的团队。我对移动出行也非常乐观。但归根结底，一切都归结为执行，我们保持专注并努力推动执行。
好的，感谢所有这些细节，Gil。非常有帮助。作为后续，我认为我们理解现在正在进行的战略的要点——调整车队规模、更新车辆、非常高的利用率。我认为可能随之而来的一件事是略小的车辆尺寸、更低的购买价格、更少的维护等等。但问题是，这些更小的车辆足迹的经济性是否更好，因为从绝对基础上看，你似乎放弃了一点RPD定价。我很好奇这是否只是客户组合或利用率的问题。也许是rideshare或新客户——无论是企业还是休闲客户。也许你可以给我们简单介绍一下客户组合等因素以及维护和运营费用如何从更小的车辆中增值。谢谢。
是的，说得好。我想有几件事，首先，在组合方面，正如你所指出的，存在一些RPD阻力，但我们看待组合的方式是它是动态的。最终，我们试图围绕客户需求优化和调整我们的车型组合。客户预订什么，他们愿意为该级别支付什么，然后是车型级别的单位经济学，实际上是在市场层面进行的。因此，当我们特别考虑26款车型的采购时，我会回顾一下我们25款车型的采购。
市场上的可用情况，再加上我们轮换和更新车队的战略。所有这些都导致了车队组合，这无疑对车队的宏观经济学是一个巨大的推动力，这是我们拥有的最大经济杠杆。但当我们考虑26款车型和我们看到的可用性时，这使我们能够在这一领域进一步改进，并在市场层面更加精确。在谈论26款车型时，正如我提到的，采购确实达到了我们寻求的价格和数量目标，这使我们的DPU远低于我们一直在管理的北极星目标。但它也释放了我们出售25款车型的能力，正如我提到的，并转向我们的短期持有战略。你知道，这有助于我们在你提到的单位经济学方面——无论是维护费用还是我们更容易在零售方面销售的能力。但现实是，我们正在努力改变我们的范式，从最终目标开始思考。
所以当我们购买汽车时，我们实际上是在脑海中出售它们。我们考虑销售方面，并试图培养真正的汽车经销商思维。
好的，非常有帮助。感谢所有细节，Gil。
谢谢。
下一个问题来自萨斯奎汉纳国际集团的Chris Strathopoulos。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。关于明年DPU低于300美元的展望。想了解这里的变动因素？听起来车辆召回可能会延续到明年初。26款车辆的采购似乎基本到位。那么，在组合和里程方面还需要做哪些工作才能有信心实现300美元以下的目标？
是的，我先开始，Scott。你随时可以加入。不，我认为我们谈论的更广泛的战略——印度车队战略，正确购买、正确持有、正确出售——在任何环境下对我们都有效。对吧。我的意思是，回想一下一年半、两年前我们的处境，当时我们确实面临着车队本身的严峻阻力，通过车队轮换，我们已经将这些转变为推动力。
现在有了26款车型和采购，再次，我们看到的价格和数量帮助我们继续这一模式。事实上，它现在让我们能够以真正延续我们实现北极星DPU目标能力的数量进行短期持有。
是的，没错。Gil，我想——嘿，早上好，Chris。很高兴见到你。我认为，看看今天的情况，26年的平台与25年非常相似，我们预计残值总体稳定。我们对26款车型有很好的定价。所以我们看到的一切，以及我们处置车辆的渠道管理，都会影响DPU。另一点是，虽然这还不包括我们的F&I收入对DPU的影响，它影响收入。因此，我们认为赫兹汽车销售仍将带来大量收益，这将有利于DPU，但最终影响收入。所以我们对渠道以及它如何影响CPU和总EBITDA非常乐观。
好的，很好。然后Scott，感谢关于明年车队组成的说明。据我了解，机场方面与GDP相当，非机场中高个位数，移动出行10-20%，听起来你觉得你有策略可持续地达到300美元以下的DPU，有几项努力——Sandeep概述的定价、利用率、客户满意度——我猜应该会导致更低的DOE。所以称之为低个位数增长。那么，所有这些——车队前景、DPU低于300美元——是否公平地认为这是我们考虑赫兹并转向这个更注重汽车销售、数字渠道平台时的算法？
是的，我先开始。我相信Sandeep也想插话。我认为这是对基础平台的良好初步看法，这是我们试图在电话中阐明的基础汽车租赁业务。是的，DPU驱动DOE每天，RPD，RPU，那些历史指标。现在我认为随着时间的推移，你会看到Gil在第一个问题中提到的一些服务和一些超出传统汽车租赁的事情的影响，甚至是我们今天和明天可能做的一些移动出行事情。
显然，我们有能力通过额外的指标、额外的评论来讲述这个故事，随着时间的推移可能会发生变化。但我确实认为，短期内基础汽车租赁业务将受到你提到的那些因素的影响。我们试图在脚本中概述，显然我们希望看到有机和行业支持的RPD、RPU增长。我们将通过流程效率推动一些DOE收益。我们认为车队设置有利于DPU。所有这些都是基础。但随着时间的推移，我认为你会看到更多的分支开始显现。
好的，谢谢。
下一个问题来自奥本海默公司的Ian Zaffino。您的线路已接通。
嗨，非常感谢。我只是想知道您能否给我们一些关于本季度的总体情况，比如国际入境或企业客户的情况，以及可能特别强劲或特别疲软的市场。我知道您提到了政府停摆。这是特指华盛顿特区地区还是其他地方？谢谢。
Ian，我是Sandeep。为了澄清，您是在问第四季度吗？实际上是第三季度和第四季度，如果你可以的话。所以你可以看看第四季度的展望。是的，谢谢。太好了。谢谢。所以，总的来说，从需求概况来看，与去年同期相比，第三季度比第二季度有了实质性改善。对吧。当你看整体机场需求时，机场需求在很大程度上——我会说从2月到今年6月一直略有下降，然后从7月开始转为正数。因此，第三季度休闲业务和企业业务都出现了增长。让我先谈谈企业业务。
与第四季度相比，第三季度有几个改进点，我会说在8月和9月，本季度环比甚至有更多的改善。但企业业务仍然处于负增长区域。现在，进入第四季度，10月已转为正数。企业方面有积极趋势。入境业务在第二季度——5月和6月——基本上下降了两位数。我们知道今年早些时候发生的一些影响，其中大部分减少来自欧洲、中东和非洲以及澳大利亚和新西兰。
从那以后，我们看到整个夏天入境需求有几个点的改善，10月也有改善。但入境业务同比仍下降低个位数。最后，我们来看政府业务。你知道，第二季度政府业务大幅下降，第三季度有所改善，自11月初以来，由于联邦政府的所有情况，我们看到这部分业务在11月大幅下降。但我们相信这最终会得到解决。但目前，我们看到11月受到影响。总的来说，当我总结并问这个问题时，第三季度的需求概况比第二季度要好得多，这体现在当时我们看到的定价环境中，当我们进入第四季度并查看10月时，需求概况进一步改善，我会说定价环境也相当稳健。这就是到目前为止的情况。
好的，谢谢。然后作为后续，您能否谈谈非机场战略？随着您更多地转向非机场，这是保险替代吗？还是其他？我们如何考虑这方面的竞争动态，以及指标方面的预期——与机场相比，非机场的指标会是什么样子？谢谢。
是的，我来插话。然后Sandeep可以补充更多细节，至少我们是这样看的。这是一个非常大的市场。它比机场市场的周期性更弱，我们拥有的空间和机会既有B2C也有B2B，包括零售。
是的，坦率地说，在需求生成以及我们如何运营这部分业务方面，这是我们业务中不太成熟的部分。我们一直在努力提高我们在那里生成需求的能力。替代业务方面有改善，但总体而言，来自直接零售客户和合作伙伴业务的需求也有所增加。所以我会说，总体而言，从需求生成和我们如何运营这部分业务来看，这是我们业务中不太成熟的部分。
好的，谢谢。
下一个问题来自杰富瑞的Stephanie Moore。您的线路已接通。
太好了。非常感谢。我想谈谈2026年的初步展望，特别是利润率评论。您提供的范围非常有帮助。但考虑到您在执行方面取得了巨大进展，基础市场仍然相当不稳定。也许谈谈我们需要看到什么才能达到利润率范围的高端，或者如果最终处于低端，原因可能是什么。以及您如何在自己可控的行动和基础环境的不确定性之间取得平衡。谢谢。
嘿，Stephanie，我是Scott。我先开始。是的，这里有几件事。首先，这只是我们对26年看法的初步指示。我认为一些细节仍有待通过我们的内部预算流程确定，再加上第四季度开始形成，为26年提供更好的基础视图。但看，我认为有几件事我们会影响一点。我的一些评论。但计划是以正确的方式产生一点规模。
正如我提到的，机场业务增长较少，非机场和移动出行业务增长较多。我们认为这些业务有很大的增长空间。所以我认为，正如Sandeep谈到的，收入管理方面的一些成熟度和规模将通过持续的流程效率产生一点DOE收益。我认为这些 alone 是基础组成部分。我们也对DPU和分销渠道的好处持谨慎乐观态度，特别是赫兹汽车销售，这可能带来进一步的DPU收益和/或收入收益。
所以当我们考虑边界时，显然行业定价的额外变动提供了潜在的上行空间。但暂时不考虑这些，在内部，我们认为这是我们通过赫兹汽车销售提高汽车销售流量百分比的能力。你知道，我们现在大约有20-25%的汽车通过该渠道销售。我们有能力达到75%、80%以上，这将是价值的重要驱动力。因此，在我们内部，这可能是真正推动我们达到或超过高端的因素。
太好了，非常有帮助。然后我只想跟进您关于明年增量增长的观点。您能否谈谈您期望满足这些计划的净车队资本支出是多少。其次，当您考虑整个车队时，能否谈谈2026年采购的情况，以及我们应该如何看待2026年与2025年的车队组合。谢谢。
好的，Stephanie，我先开始。我相信Gil也想插话，但是的，增长将需要资本支出，我会称之为1.5亿 美元左右。具体数字将取决于多种因素，包括车辆类型、计划与风险、其他一些事情，但可能在这个范围内。是的，我认为你可能会看到我们，Gil也提到了这一点。任何一年的车队计划和组合都取决于多种因素。但我认为明年我们有机会转向一些稍大的车辆，我们认为这在多个地区对我们都有好处。
但我不认为你会看到我们车队计划的巨大转变。但我们有机会获得一些我们认为对我们整体有利的车辆。但我认为我提到过，我认为我们大约有80%的方式，甚至超过80%的视线。26年有一些很好的机会性采购。所以我们对目前的情况感到满意。我不知道，Gil，你想不想。
不，这是一个很好的总结。谢谢。我只想说，26款车型的数量已经到位，我们已经锁定了我们的主要需求。但我们也看到了全年的现货采购机会。我们已经在原始采购之后进行了几次这样的采购。所以我们有能力比去年更有选择性。我认为Scott说我们最终可能会拥有比目前更丰富的车型组合。但这都与我们在当地市场层面试图实现的目标一致。我还想说，当我们再次考虑购买汽车时，我们会考虑销售它们，并且具有经销商思维，我想说一些我们通常会为了降低成本而默认选择的低配车型，我们现在更多地考虑销售方面。
我们能否为不同的配置包获得回报，特别是在位置层面——全轮驱动、四轮驱动可能是最显著的例子。但有很多配置包我们现在更多地考虑销售方面及其对残值的影响，而不仅仅是成本。所以我们会不断完善这个模型，最后一个想法是，与过去几年相比，现在有更多的计划车辆可用。所以这给了我们额外的灵活性，尤其是在季节性难以用大型SUV和豪华车辆满足高峰期需求时，我们通过计划车辆比过去有更多的灵活性来管理这一点。
非常感谢。
谢谢，Stephanie。
下一个问题来自伯克利的Dan Levy。您的线路已接通。
嗨，早上好。感谢回答问题。想问一下明年增长车队的计划，特别是考虑到您演示文稿中的评论，即一些基本的RPD压力仍然是由市场定价压力驱动的。所以问题是，您认为行业车队水平是否合适，或者是否存在过剩车队，您认为市场将如何吸收您增长车队的计划？您如何确保在明年扩大车队时实现正RPD？
是的，让我先开始。我知道Sandeep、Scott也有想法，可能Scott也是。这是个好问题。对吧。所以我认为Scott很好地阐述了我们的观点，即你必须在细分市场层面看待这个问题，因为并非所有细分市场都是平等的。我认为，机场、非机场和移动出行——非机场移动出行将以高于GDP的速度增长，因为我们有能力从需求生成中产生这种增长，并继续我们在这些业务中已经看到的势头。等式中的机场部分——我认为你的问题的根源大部分来自这里，对吧。我的意思是，我们更多地认为我们可以以GDP左右的速度增长，我只想说，我们不是在寻求在这里获得市场份额。但现在我们已经完成了车队轮换，单位经济学更符合应有的水平，我们有权利在所有三个细分市场再次增长。但我们在这方面将非常有纪律。
是的。我唯一要补充的是，即使在机场，如果我看一下从年初到现在的整体定价环境，我认为定价环境，特别是第三季度，以及到目前为止我们在第四季度看到的情况，已经有了很大改善。对吧。我说的只是行业回顾，已经有了很大改善。然后我们概述的一系列商业举措在第三季度末产生了影响，到目前为止我们在第四季度看到的情况也是如此。
好的，很好，谢谢。作为后续，我想问一下本季度的利用率，也许您可以详细说明——我在演示文稿中看到了评论，但似乎接近季度记录。这种利用率的可持续性如何，明年我们可以期待什么样的利用率？
是的，这个问题很好。我知道Sandeep、Scott也有想法。根本上说，我们在过去几个季度一直在建立利用率势头，我主要归因于我们的运营流程开始获得真正的牵引力，以消除停用车辆和总体闲置时间，再加上商业团队在更好的需求生成方面做得很好。一切都始于需求生成。但我们开始充分利用我们的资产。正如你所看到的，我们在这方面取得了很大的飞跃。坦率地说，还有提升空间。尽管召回在短期内给我们带来了阻力。第四季度的阻力甚至比第三季度更大。但我只想说，我们永远不会对这方面的表现感到满意。我们的团队致力于持续改进。
另一个重要项目，除了运营流程外，还与我们如何销售汽车有关。因为传统上，Sandeep谈到了总利用率，这是我们内部看待它的方式——不仅仅是运营单位，而是总利用率，因为我们拥有这些车辆。最大的区别在于待售库存——那些需要很长周转时间才能销售的汽车。我们已经对其进行了流程优化，本季度总利用率有了很大改善。但最终，随着我们以数字方式销售，我们可以继续运营车辆直到出售，而无需将它们停用一两个月来销售，这为总利用率创造了巨大的机会。所以这是我们的重点和战略。
太好了，谢谢。
赫兹全球控股公司2025年第三季度财报电话会议到此结束。感谢您的参与。