Michael Moraca（投资者关系官）
Michael D. Garcia（首席执行官）
Rajat Marwah（首席财务官）
Ian Gillies（Steeple）
James McGargle（RBC资本市场）
请稍候。欢迎参加阿尔戈马钢铁集团公司2025年第三季度业绩电话会议。此时所有参会者均处于仅收听模式。正式演示结束后将进行问答环节，本次会议正在录制。现在，我荣幸地介绍Michael Moraca，副总裁兼企业发展与财务主管。请您开始发言，先生。
大家早上好，欢迎参加阿尔戈马钢铁集团公司2025年第三季度业绩电话会议。今天主持会议的是Michael Garcia，我们的首席执行官。本次会议正在录制，稍后将在阿尔戈马钢铁公司官网的投资者板块（www.algoma.com）提供回放。我想提醒大家，今天会议上的评论可能包含适用证券法规意义上的前瞻性陈述，这些陈述涉及假设和固有的风险与不确定性。实际结果可能与今天的陈述存在重大差异。此外，我们的财务报表按照国际财务报告准则（IFRS）编制，与美国公认会计原则（US GAAP）存在差异，今天的讨论中提及了某些非IFRS财务指标。昨晚，我们发布了配合今天准备发言的业绩演示文稿。
今天电话会议的幻灯片可在我们公司官网的投资者板块找到。考虑到这一点，我请今天参会的各位阅读随附业绩演示文稿第2张幻灯片上的法律免责声明，并参考阿尔戈马2025年第三季度管理层讨论与分析中概述的风险和假设。我们的财务报表以美元为功能货币，以加元为列报货币。除非另有说明，今天会议中提及的所有金额均以加元为单位。在准备发言之后，我们将进行问答环节。
现在，我将会议交给首席执行官Michael Garcia。
Mike，大家早上好，感谢大家今天参加我们的会议。与每个季度一样，我首先谈谈安全问题。我们对工作场所安全的承诺仍然是我们一切工作的核心。我很高兴地报告，本季度我们在2024年全年取得的改进基础上，保持了强劲的安全业绩。随着1号电弧炉（EAF）机组的产能提升以及我们向电弧炉炼钢的加速转型正在进行中，在这一关键转型期间，我们继续优先考虑员工的健康和福祉。在深入细节之前，我想强调三个重要主题。首先，美国50%的关税实际上关闭了我们进入该市场的通道，由于我们调整了整个市场战略，导致出货量下降和生产成本上升。
其次，我们通过5亿加元的政府支持和扩大的3.75亿美元ABL信贷额度确保了增强流动性的资金，延长了我们的流动性期限，以便我们能够开发业务多元化的机会。第三，我们已开始运营转型，加速电弧炉转型，并专注于国内市场产品，目标是显著减少现金消耗。钢铁行业正经历重大 disruption。6月实施的美国50%关税实际上使该市场对加拿大钢铁生产商不再可行，彻底破坏了我们历史上成功的跨境业务模式。
这些贸易中断正在全球产生连锁反应，迫使全球生产商寻求替代市场，而宏观经济不确定性加剧了我们行业面临的阻力。我们第三季度的业绩在出货量和调整后EBITDA指标上均与我们先前披露的指引一致。正如预期的那样，我们经历了出货量下降、实际定价降低以及成本压力上升，导致收入和调整后EBITDA同比下降。一个亮点仍然是我们全面现代化的中厚板轧机。中厚板出货量总计约97,000吨，与上一季度的103,000吨大致持平。尽管本季度计划停机两周，但我们预计第四季度中厚板产量将环比增加，因为我们将利用作为加拿大唯一离散中厚板生产商的地位。
转向我们未来的基础——电弧炉项目，我很高兴地报告，自7月初实现首次引弧和首次钢水生产以来，项目继续取得进展。1号机组的调试和产能提升活动符合预期。熔炉及相关熔炼车间资产表现稳定可靠，在广泛的中厚板和热轧卷产品等级上达到了质量指标。第一季度电力系统和其他关键工艺组件继续按设计运行，支持一致的冶金质量和过程控制。截至2025年9月30日，电弧炉项目的累计投资为9.1亿加元，其中第三季度为3000万加元。
项目的所有主要方面均已签订合同，我们继续预计最终总完工成本约为9.87亿加元。我们已宣布多项决定性行动来加强资产负债表和流动性，包括5亿加元的联邦和省级贷款额度。我不详细介绍每一项，稍后Rajat将向大家介绍具体步骤及其对我们财务灵活性的影响。这种政府支持直接应对了持续的关税环境，这种环境迫使我们重新构想运营战略。我们正在加速淘汰高炉和焦炉 operations，因为我们将在2025年和2026年提升电弧炉产量。
我们正战略性地将生产重点重新转向轧制和热处理中厚板产品以及部分卷板产品，主要面向加拿大市场销售。作为加拿大唯一的离散中厚板生产商，我们处于独特地位，这一战略使我们的生产与国内需求保持一致，同时减少对波动且供应过剩的卷板市场的 exposure。我们的重点与基础设施、建筑和可再生能源增长领域保持一致，通过支持国家工业优先事项，保持阿尔戈马的相关性。我们仍然专注于延长流动性期限，以开发新机会，包括推进能源战略和寻求产品多元化举措。我们不再作为商品生产商在关税扭曲的全球市场中竞争，而是将阿尔戈马定位为加拿大优质基本钢铁产品的供应商。
这种重新定位实现了三个成果：我们为加拿大工业提供基础设施、制造业和国防所需的高质量中厚板产品；我们创造运营稳定性，支持与加拿大工业需求一致的持续投资；我们强化作为加拿大工业和国防能力关键合作伙伴的角色。通过专注于更高价值的专业产品，我们可以加强客户合作关系并优化利润率。结合政府支持，这一战略不仅使阿尔戈马能够承受当前状况，还能使其成为一家更强大、更专注的公司。简而言之，我们正在从跨境商品生产商演变为专注于加拿大的钢铁供应商，具有更低的成本、更低的排放和更强的弹性。
这一转型将加强阿尔戈马和加拿大的工业未来。现在，我想以个人名义说几句。正如昨晚宣布的那样，我将在今年年底从阿尔戈马钢铁退休，结束这段与阿尔戈马的非凡旅程。我祝贺Rajat Marwa自2026年1月1日起被任命为首席执行官，Michael Moraca晋升为首席财务官。Rajat在我们的转型过程中一直是值得信赖的合作伙伴。他在财务战略和利益相关者参与方面的领导作用，对于确保我们共同建立的基础至关重要。我知道Michael将以他在领导我们的综合业务规划和资本市场工作中所展现的同样纪律性和战略洞察力，胜任首席财务官一职。
我为公司取得的成就感到自豪，并相信在Rajat领导下的管理团队将继续加强阿尔戈马作为加拿大可持续炼钢领导者的地位。我现在将发言权交给Rajat，由他介绍财务状况并致闭幕词。
谢谢Mike。大家早上好。首先，我想对Mike的领导表示深深的感谢。他的远见和纪律指导阿尔戈马度过了我们历史上最重大的转型之一。他在战略、运营和文化上奠定的基础为我们的长期成功奠定了基础。谈到第三季度的业绩，调整后EBITDA为亏损8710万加元，关税支出总计9000万加元，我们估计加拿大销售价格因关税而降低约40%，导致收入减少约3200万加元。经营活动所用现金为1.173亿加元。
本季度末，我们的流动性为3.37亿加元。本季度我们净出货量为419,000吨，与去年同期相比下降12.7%。钢铁出货量低是由于市场状况疲软，特别是232条款关税影响了公司的出口销售，并导致加拿大市场供应过剩。在交易定价降低的情况下，净销售实现均价为每吨11.29加元，而去年同期为每吨10.36加元。与去年水平相比的增长反映了高附加值产品占销售比例的提高，这一提高足以抵消疲软的市场状况。
本季度中厚板价格继续享有相对于热轧卷的溢价。这导致本季度密封收入为4.73亿加元，与去年同期相比下降12.2%。在成本方面，阿尔戈马本季度每吨钢铁产品销售成本平均为1282加元，与去年同期相比上升24.2%。从3月12日开始，公司对出口到美国的钢铁产品征收25%的关税，6月提高到50%。第三季度关税成本为9000万加元，即每吨214加元，已计入销售成本。
剔除关税影响，尽管出货量下降20%且本季度中厚板销售占比提高，但销售成本与去年同期相比仅高出3.6%。随着我们战略性转向主要专注于中厚板和精选卷板产品，我们将继续专注于降低销售成本。第三季度净亏损为4.851亿加元，而去年同期净亏损为1.066亿加元。净亏损增加主要是由于截至2025年9月30日的5.03亿加元非现金减值损失。
公司确定了两个减值迹象：其市值低于净资产账面价值，以及美国232条款关税的影响。因此，进行了减值测试以评估现金生成单元的可收回金额是否超过其账面价值，导致非现金减值损失。本季度经营活动所用现金总计1.17亿加元，而去年同期经营活动产生现金2600万加元。本季度末库存为7.9亿加元，比第二季度增加约5400万加元，反映了原材料和产成品的实际增加，部分被148万加元的库存非现金减记至可变现净值所抵消。
正如Mike所提到的，我们已宣布多项决定性行动来加强资产负债表和流动性。我们将ABL信贷额度从3亿加元增加到3.75亿加元，加拿大出口发展公司作为新贷款人加入。更重要的是，上月底我们宣布了具有约束力的条款清单，从加拿大政府和安大略省政府获得5亿加元的流动性支持。我们要感谢政府支持加拿大工业的努力，我们认为这一方案反映了他们对阿尔戈马对加拿大工业基础战略重要性的信心。
融资包括来自联邦大型企业关税贷款机制的4亿加元和来自安大略省的1亿加元，其中包括1亿加元的第三留置权担保部分和4亿加元的无担保部分，以及677万份每股11.08加元的股票购买权证。该贷款期限为七年，利率为Quora加200个基点，第三年后每年增加200个基点。我们的战略运营转型、流动性支持、营运资金效率改善以及持续降低成本的努力相结合，预计将延长我们的流动性期限至未来，以便我们捕捉机会和实现业务多元化。
最后，展望未来，我们的方向很明确：完成电弧炉产能提升，寻求多元化机会，并继续依靠我们卓越团队的力量。过去几个月带来了前所未有的贸易中断，但在这一切中，我们的员工保持了模范的安全业绩，并推进了1号电弧炉机组的调试。我们已采取决定性行动确保未来。5亿加元的政府流动性贷款以及扩大的3.75亿美元ABL信贷额度提供了资源和灵活性，使我们能够充满信心地完成这一转型。这些安排反映了阿尔戈马与政府合作伙伴之间的共同承诺，即通过转向成为以中厚板和特种产品为核心的国内重点、高价值钢铁生产商，保护关键的国内钢铁产能和行业弹性。
我们正在创建一家与加拿大长期经济和国防优先事项保持一致的更强大、更具弹性的企业。我们加速的电弧炉转型是这一愿景的核心，使阿尔戈马成为北美成本最低、最可持续的生产商之一。虽然短期贸易不确定性将持续存在，但我们正在打造一家更精简、更专注、更具竞争力的公司。当市场正常化时，我们预计将以改善的利润率、先进的成本结构和与国家优先事项的更深契合而变得更强大。感谢我们的员工，感谢你们的奉献和适应能力。感谢我们的政府和金融合作伙伴，感谢你们的信心。
感谢我们的股东和客户，感谢你们在我们执行这一关键转型过程中的持续支持。我们今天所做的工作正在保护和现代化一项战略性国家资产，并为持久的价值创造奠定基础。我们仍然专注、自律，并对前进的道路充满信心。非常感谢大家对阿尔戈马钢铁的持续关注。现在，我们很乐意回答大家的问题。操作员，请给出问答环节的说明。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已进入提问队列。您可以按星号2将自己从队列中移除。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。请稍候，我们正在收集问题。我们的第一个问题来自Steeple的Ian Gillies。
大家早上好。
嘿，Ian。
早上好，Ian。
Ian，如果我们仍然处于50%的关税环境中，您能否概述一下您认为2026年的生产情况最终会如何，以及在这种情况下您是否认为可以实现EBITDA盈亏平衡？我认为这将有所帮助。
当然。我是Mike。我先开始，然后交给Rajat。显然，我们最初的意图是在2026年底或2027年初使电弧炉达到满负荷生产。由于50%的关税对我们的业务模式造成了影响以及市场动态，我们现在清楚地看到，面前的正确选择是提前一年完成向全电弧炉生产的转型。这将使我们能够最好地应对当前环境。因此，我们正在加速并推进这一转型，我们需要在未来几个月内执行，并尽快提高电弧炉产能，因为这将使我们处于最低成本、最灵活的成本位置，并与我们目前拥有的可用业务相匹配。
至于您问题中关于产能提升以及何时达到EBITDA盈利或EBITDA中性的具体细节，我让Rajat来回答。
谢谢Mike。所以正如Mike所提到的，我们现在正在加速这一进程。我们在美国的市场实际上已经对我们关闭。剩下的是在加拿大，我们的中厚板轧机是加拿大唯一的中厚板生产商。我们正在利用这一点，并试图在加拿大尽可能多地运输中厚板。中厚板市场本身也较为疲软。随着所有项目的宣布，这肯定会帮助市场变得更强劲。因此，从我们的角度来看，如果情况保持不变，且不考虑加拿大在中厚板、国防和基础设施方面的投资带来的任何上行空间，明年的销售量可能接近100万至120万吨。
从更好的角度来看，一旦转型完全完成，这可能在高炉关闭后需要三到六个月的时间，随着所有成本计入损益表，我们预计在这些销量下开始非常接近更好的盈亏平衡。我们将在中厚板业务上盈利。在50%的关税影响下，卷板业务仍然困难，加拿大市场在这方面已经破裂，因为卷板的售价比CRU低40%，这对任何人来说都无利可图。所以Ian，这是我们的大致看法。
这很有帮助。在我转到另一个单独的问题之前，关于中厚板再快速问一个问题。中厚板产量从第二季度到第三季度环比略有下降。这仅仅是需求调整的结果吗？您预计第四季度或明年第一季度产量可能开始上升吗？
Ian，我认为这是很大一部分原因。另一部分原因是本季度我们有更多的维护天数，我的意思是在本季度的停机期间。所以进行维护，两个季度维护天数的差异大致相同。但实际上，除了需要维护的天数外，我们的中厚板轧机一直在满负荷生产，而且不同类型中厚板产品的实际组合，其中有多少热处理产品，都会影响总产量数字。
明白了。下一个问题。我只是好奇，在保险收益、政府赠款方面，您预计未来一年左右会有哪些资本注入，我相信还有一些未到账的。另外，考虑到已发生的损失，在税收方面是否可能有任何潜在的收益？
当然。我请Mike Moraca回答这个问题。
是的。嘿Ian，在保险方面，随着我们对索赔的裁定，我们预计还会有3000万到5000万加元的进账。然后还有一些您提到的其他相关现金流项目。在未来12个月内，随着我们转向电弧炉供应链，我们将释放大量营运资金。我认为这将是相当可观的，你知道，我们将在营运资金方面看到超过1亿至1.5亿加元的释放。然后正如你所提到的，随着我们开始收回2022年缴纳的税款，显然在过去一段时间内出现了一些净经营亏损，我们将看到一些退税。
所以这些是现金流方面的主要推动因素。
是的，而且大部分将在明年到来，部分在上半年，部分在下半年，具体取决于时间安排。但这三个方面都会有大量资金流入，其中大部分来自营运资金释放和税收返还。从营运资金角度来看，我们之前提到明年将释放1亿至1.5亿加元，由于我们将以更低的水平运营，我们预计释放金额会超过这个数字。所以正如Mike提到的，营运资金减少约1.5亿加元，税收返还超过1亿加元左右。
太好了，很有帮助。我现在把话筒交回。
谢谢。
我们的下一个问题来自RBC资本市场的James McGargle。
嘿，谢谢你们让我参加。Mike，祝您未来一切顺利。Roger和Mike，祝贺你们的新职位。我只是想跟进一下你们关于现金流的一些评论。我相信这些数字是针对2026年的。但您能否给我们更新一下第四季度的资本支出和净营运资金预期？
当然。在营运资金方面，我们通常在最后一个季度增加营运资金，主要是在库存方面。所以在最后一个季度，我们不会看到库存方面的任何增加。我们可能会看到库存方面的一些释放，应收款项和其他项目之间也会有其他变动。但通常日历年度最后一个季度的季度环比变化中，库存是很大一部分。所以我们所说的1亿至1.5亿加元的释放将包括最后一个季度的一些释放。在资本支出方面，随着高炉和焦炉的关闭，明年的资本支出将会下降。
我们通常在这些设施上花费约4000万加元的维护资本支出，因此明年及后年的维护资本支出将会下降并进一步优化。
谢谢来电，然后我想跟进一下最初的一个评论。之前的问题中，您提到了关于新熔炉的成本目标，即废钢加成本目标。考虑到关税的影响以及您可能不会一开始就满负荷运行熔炉，您能否更新一下对废钢加成本目标的看法？以及我们可以预期这在2026年如何演变，以及您对这些目标的长期看法。
关于成本方面，我们之前说过，板材产品的成本大约是废钢加220美元，而初期这一数字会略高一些。在我们以低于一个电弧炉满负荷的产能运行时，初期成本将在220至250美元的范围内。所以我们会看到成本略高，不会翻倍，但会略高。然后一旦我们达到至少225万吨的产能，我们预计成本会降至约220美元左右。这就是我们看到的变化。
从中厚板的成本角度来看，转换成本会非常相似，只是可变成本会更高。由于有合金以及更多的加工过程，成本会更高一些。
我很感激这个回答，然后我想把话筒交回。谢谢。
James，这是Mike，我认为加拿大市场的关键部分是成为加拿大国家建设议程未来的基础钢铁公司，如果你愿意的话。我们将拥有加拿大行业中成本最低、最灵活的钢水基地，一旦向电弧炉转型完成，明年我们将达到这一水平。但我要说，截至2025年快11月的时候，这个市场尚未完全开发。市场将继续发展。新政府制定的国家建设议程非常明确。
就国防项目、基础设施项目、造船、能源、制造业、产业回流等所有想要推进的领域而言。这一切都没有考虑到与美国恢复某种正常的贸易关系，这都是加拿大市场未来的发展和演变。所以我的回答是，如果所有这些都实现，即使只是其中的一部分实现，阿尔戈马钢铁公司也将是最有利和最有能力利用这一机会的公司。所以我认为，如果在此期间或作为其中一部分，与美国的贸易关系得到改善，这将为我们所谈论的一切提供动力。这将打开利用美国业务的能力，这将提升我们在边境两侧所有业务的利润率。我们仍然相信并致力于成为加拿大国家建设议程的战略组成部分。
所以我不认为这会立即意味着，当然对阿尔戈马钢铁公司来说不会意味着回到过去的业务模式，即我们只是寻找最佳业务的商品钢铁供应商，无论是在美国还是加拿大。我们会注意到回到旧业务模式的战略风险。我知道这是对您问题的一个有点冗长的回答，但是的，我们相信基于加拿大政府制定的国家建设议程以及阿尔戈马钢铁公司利用这一议程的独特地位，加拿大市场的未来是光明的。
感谢来电，我将把线路交回。谢谢。
接下来我们将听取Steeple的Ian Gillies的提问。
我只是想了解在加拿大市场，您是否从加拿大政府实施的一些贸易壁垒中看到了任何积极影响？或者是否需要进一步提高这些壁垒？
是的。我认为我们已经向政府分享了我们认为他们可以提高这些壁垒并加强加拿大市场健康的机会的坦率看法。显然，当政府听到钢铁行业的反馈时，他们有很多事情需要考虑，比如这样做是否会有任何他们认为不积极的后果。但从钢铁行业的角度来看，我们认为他们可以做更多的事情，我们已经就此向他们明确表达了意见。我要说的是，我们看到了极大的兴趣来了解阿尔戈马钢铁公司当前和潜在的未来能力。
你知道，来自该国的各个部门、各个经济领域，我们都接到了电话、访问和询问，询问我们生产什么，我们如何为我的钢铁用途生产产品，以及如果你今天不能生产，需要多少投资或多久才能生产。这一切都是非常积极的。其中一些是目前正在进行的业务。其中一些是未来几年可能仍需时间的业务。但是对阿尔戈马钢铁公司以及我们在加拿大国家建设未来中可以发挥的作用的关注、意图和兴趣肯定是存在的。在过去的几个月里，我们已经看到了这一点。
我怀疑这个问题无法回答，但您是否了解这些举措可能带来的增量中厚板需求或更广泛的钢铁需求？即使只是已宣布的项目或潜在项目？
你说得对。很难给出一个具体的大数字。我知道其中很多，例如造船。我们已经接待了主要造船商的访问，他们正在关注未来几年的国防造船议程。我们可以在两天内生产10艘加拿大军舰所需的所有板材。因此，不会有一个主要项目能够改变局面。这将需要整个经济和各类项目的大量需求。当然，国防支出、破冰船和管道将获得大量关注，但我们需要多个项目。
加拿大的中厚板市场目前约为60万至70万吨。我们很容易占据其中的50%。因此，这是一个相对较小的市场。不需要数百个项目就能将市场规模扩大到100万吨以上。需要的不仅仅是少数几个，但不需要数百个。因此，我们对中厚板的未来前景感到相当乐观。但很难给你一个具体的数字。
最后一个问题，可能是问Rajat的，您能否提供一个关于随着现金消耗增加，您打算如何开始使用信贷额度的看法？考虑到影响，有些可能需要挑选，有些会稀释股权，有些会产生利息。我认为这将是有用的。
当然。信贷额度的结构是，我们有一个没有附带权证的担保额度。因此，我们的意图是首先提取该额度，然后再进入附带权证的无担保额度。这有助于我们进行管理。大部分额度在两年内可以挑选，我们会挑选，这是有意义的。然后转为现金支付。从使用角度来看，我们有ABL额度，我们希望尽可能从营运资金角度保留它，然后开始使用其他额度。
因此，我们将根据明年的计划，考虑如何最优化地使用现金以及使用哪些现金来提取额度，我们会非常注意这一点。
明白了。非常感谢。我将把话筒交回。
目前没有更多问题。我想把发言权交回Michael Maraca致闭幕词。
再次感谢您参加我们2025年第三季度业绩电话会议以及您对阿尔戈马钢铁公司的持续关注。我们期待在明年初报告第四季度和全年业绩时向您更新我们的业绩和进展。谢谢。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。