Ricardo Roa（总裁兼首席执行官）
Rafael Guzman（ hydrocarbons执行副总裁）
Bayron Triana Arias（转型能源执行副总裁）
Camilo Barco（首席财务与价值官）
Julian Fernando Lemos Valero（战略与业务发展副总裁）
Rodolfo Mario Garcia（首席合规官）
身份不明的参与者
Daniel Guardiola（BTG）
Andres Duarte（Corficolombiana）
Ricardo Sandoval（Bancolombia）
早上好。我叫Natalia，今天将担任你们的操作员。欢迎参加Ecopetrol的业绩电话会议，我们将在会议中讨论2025年第二季度的主要财务和运营结果。在演示结束后将有问答环节。在我们开始之前，重要的是要提到，Ecopetrol高级管理层在本次电话会议中的评论包括公司未来业绩的预测。这些预测不构成对未来结果的任何承诺，也未考虑可能实现的风险、风险或不确定性。
Ecopetrol不对未来结果与本次电话会议上分享的预测不同的情况承担责任。本次电话会议将由Ecopetrol首席执行官Ricardo Roa先生、 hydrocarbons执行副总裁Rafael Guzman、首席财务官Camilo Varco和转型能源执行副总裁Byron Triana主持。感谢您的关注，Roa先生。您可以开始会议了。
欢迎参加Ecopetrol集团2025年第三季度业绩电话会议。在过去的九个月里，我们一直致力于改革核心业务运营，保持严格的财务纪律，并为能源转型和国家能源安全驱动的战略项目提供盈利建议。这些支柱使我们能够有效应对并成功面对包括石油市场波动和汇率波动在内的各种挑战，减轻外部压力，始终坚定地朝着实现2025年战略目标举措迈进。请转到下一张幻灯片。在运营方面，我们继续在所有业务板块展现强劲的运营业绩，维持较高的生产水平，巩固上半年维护后的炼油业务复苏，并在运输方面取得出色成果。
在过去的九个月里，平均产量为751,000桶/天，使我们接近年度指导范围的上限。这得益于哥伦比亚的战略项目（如Canyo Sur和CP09）以及美国二叠纪盆地的强劲贡献，以及为缓解Canyon Limon油田延迟生产而采取的有针对性行动。勘探活动超出预期，已钻探10口井，2025年剩余时间还有3口井正在进行中，这增强了哥伦比亚的天然气潜力。在运输方面，截至9月，我们实现了平均1,098,000桶/天的吞吐量，这得益于尖端的运营解决方案，有效缓解了外部中断。
关键战略里程碑包括通过Ayacucho系统的反向连接实现Barranca Vermeja的连接，以及环境当局批准Covenas的LNG接收和再气化基础设施，从而推进国家能源安全议程，并实现盈利的系统适应。炼油业务在完成主要维护计划后强劲反弹，在九个月期间达到413,000桶/天。最后，我们在Barranco、Hermeja和卡塔赫纳之间启动了多式联运物流计划，每月出口固体沥青，预计年收益在100万至200万美元之间。请转到下一张幻灯片。
我们稳健的运营表现和严格的成本管理战略推动了与上一季度相比的明显复苏，EBITDA增长11%，利润率达到41%，净利润增长42%。在商业方面，我们通过积极的营销策略在低价格环境中捕捉价值，维持了极具竞争力的原油价差。Ecopetrol继续执行其效率和盈利议程，到第三季度末贡献了4.1万亿比索。这些结果反映了我们降低和控制成本、产生收入以及确保纪律性资本支出执行的能力。
今年迄今为止，投资达到近42亿美元，占我们年度目标的72%，与向市场传达的战略路线图完全一致。请转到下一张幻灯片。我们在可持续发展议程上取得了持续进展，同时将Ecopetrol定位为能源行业最适合工作的公司之一。作为我们脱碳战略的一部分，截至9月，我们已成功减少379,000吨二氧化碳当量的温室气体排放，其影响相当于300,000个哥伦比亚家庭的年度能源消耗。我们的可再生能源容量已达到234兆瓦，这得益于Barrancore Meja炼油厂的Laiwana太阳能农场的投产。
这一里程碑加强了我们能源供应的竞争力和可持续性。为实现这些举措，我们在可持续领土发展组合中投资了超过3210亿比索，在我们运营的地区产生了包容性的经济和社会增长。我们对可持续发展的承诺得到了哥伦比亚全球契约网络的认可，该网络强调了我们在可持续发展方面的最佳实践。此外，我们获得了ESO37001认证，反映了公司对道德商业行为和遵守国际反贿赂标准的奉献精神。我们还为加强组织文化所取得的进展感到自豪。卓越职场研究所对我们的评价非常满意，我们的工作环境指数从60提高到68，反映了我们对员工福祉、可持续增长和长期价值创造的关注。
这些成就证实了我们对能源转型、运营卓越以及为股东和利益相关者创造价值的战略承诺。现在我请Rafael发言，他将向我们介绍hydrocarbons业务线。首先要感谢他在担任hydrocarbons执行副总裁的两年期间所取得的成果。他为实现这些成就所做的贡献对我们战略的巩固至关重要。我们祝愿他在Copper Trade集团的新角色中取得成功。
谢谢，Ricardo。在第三季度，我们在勘探和生产方面实现了关键里程碑，增强了我们投资组合的竞争力。在主要发展中，我们发现钻探了10口探井，其中8口由EcoPatrol集团资助，2口由我们的合作伙伴根据 sole risk 计划钻探，3口目前正在进行中。Llanos 123区块的Toritos和Salvador发现的商业性声明，使探明储量和潜在资源得以纳入，今年迄今为止已实现四次商业性声明。ANH批准了Piedmonte勘探和生产协议的四年延期，允许钻探新的探井，并在现有基础设施附近开辟机会。
在本年度，该发现的商业案例限制阶段已成功完成，标志着项目开发的关键里程碑。关于可行性活动，正在与120个经认证的社区进行海底管道和海滩穿越的预先咨询过程。由国家产品咨询机构领导的这一过程已取得52%的进展。在生产方面，我们累计总产量达到751,000桶油当量/天，符合740,000至750,000的目标范围。这一结果反映了我们多元化生产组合的实力，国内原油产量达到2021年以来的最高水平，国际产量创历史新高。
国内原油产量贡献了519,000桶/天，主要得益于Kanye Sur和CPO9，与去年相比合计增加了24,000桶/天。国际产量得到该地区业务的支持，报告的年度平均净产量为106,000桶油当量/天（税前）。这占Ecopetrol集团总产量的14%。此外，我们实现了6.91亿美元的累计EBITDA，利润率为78%，与年度投资计划相比节省了约17%的资本。由于Canyon Limon油田的延迟生产缓解策略，与上一季度相比，我们实现了4,400桶/天的增量产量。
在天然气方面，Florenha UP16开发井于10月19日开始生产，估计销售量为1200万立方英尺/天。强化采油仍然是Ecopetrol集团当前和未来生产的关键组成部分，截至9月占总产量的41%，为308,000桶油当量/天。诸如Chichimeni油田通过空气注入进行三次采油等技术，已使总潜在资源增加约9.15亿桶油当量。转到下一张幻灯片。2025年第三季度，中游部门在运输量增加和财务稳定的支持下，重申了其运营复苏。
我们平均运输1,118,000桶/天，与2024年第三季度相比增长1%，与2025年第二季度相比增长3%。这一表现反映了两个关键驱动因素。首先，Llanos Norte的运营正常化，其次，上半年维护后炼油厂的交付量恢复。在财务上，该业务保持稳健，EBITDA呈增长趋势，全年净收入稳定。本季度的主要成就包括战略进展，最大限度地利用基础设施并提高系统效率和灵活性，例如通过Ayacucho系统的反向连接实现Covenas和Barranca Vermeja炼油厂之间的连接调试。
这一初始阶段能够以具有竞争力的关税进口6,000桶/天的石油，扩大了可用于炼油的原油组合，并为该部门带来了额外的运输量。我们在Vasconia-Barrancameja炼油厂系统和哥伦比亚输油管道ODC中记录了历史性的利用率水平。最后，在多元化和可持续性方面，该部门获得了ANLA的环境批准，在Covenas开发LNG接收和再分类基础设施。继续讨论炼油部门的结果，通过成功完成计划维护、提高装置吞吐量、强劲的利润率和持续的运营效率改进，业绩得到加强。
综合吞吐量达到约429,000桶/天，使其成为该部门历史上第二高的季度水平。这一结果反映了已完成维护的积极影响、提高吞吐量盈利能力的努力以及燃料油产量的减少。从1月到9月，综合炼油毛利率与2024年相比增长22%，这得益于吞吐量的增加以及有利的价格和需求环境。这一表现还反映了专注于最大化高价值产品的战略。EBITDA继续保持上升趋势，反映了成本效率和更高的运营稳定性。值得注意的成就包括卡塔赫纳的电力可靠性恢复，完成了70%的关键里程碑，固体沥青出口，以及推出掺有生物柴油的船用燃料，符合我们的可持续发展战略，转到下一张幻灯片。
效率计划加强了其作为hydrocarbons业务线价值创造关键驱动力的作用。我们执行了有针对性的行动，这些行动对于维持具有竞争力的单位成本至关重要。截至2025年9月，hydrocarbons业务线的总单位成本为45.5美元/桶，与去年同期相比减少1.80美元。开采成本达到11.80美元/桶，比2024年低44美元，成功实现了向市场宣布的目标。尽管汇率波动对美元计价成本产生影响，但当地货币的趋势证实了我们的运营控制、财务纪律以及推动炼油关键绩效指标结构性转变的承诺。
Barranca Vermeja炼油厂的转化率继续呈上升趋势，表明运营效率也对业务盈利能力产生积极贡献。这一进展得益于诸如通过将燃料油转化为沥青和其他产品来减少燃料油产量等举措，这些举措使我们能够将物流转向柴油等高价值产品。转到下一张幻灯片。勘探和生产部门指标显示运营效率取得实质性进展。左上角的能源管理图表显示，每桶产出液的能源强度逐渐结构性降低，部分抵消了与更高液量相关的需求增长。
另一个关键领域是地下作业的高效成本管理，在过去三年中，我们减少了所需的维护次数和稀释干预的单位成本，我们已经确定了更具成本效益的石脑油替代品，如LPG和其他添加剂。此外，鉴于布伦特原油价格水平，石脑油的价值与去年同期相比下降了13%。关于投资最大化，我们改善了关键钻井指标，包括每英尺钻井成本和平均执行时间。此外，基础设施的协同效应使我们能够充分利用现有设施，优化资源并创造更大价值。
现在我将交给Byron，他将分享能源转型业务线的主要里程碑。
谢谢，Rafael。大家早上好。对于Ecopetrol集团而言，确保可靠的能源供应对于确保我们整个价值链的不间断运营至关重要。2025年第三季度，我们的电力需求与2023年同期相比增长11%，与2024年相比增长6%。目前，我们约占全国电力需求的10%，预计未来几年这一数字将继续增长，特别是在上游部门。我们的战略重点不仅在于保证能源供应，还在于以经济高效和可持续的方式实现这一目标。这对于优化生产成本和加快实现脱碳目标至关重要。
从竞争力角度来看，2025年1月至9月，我们通过自发电和电力市场合同实现的需求覆盖率达到91%，高于2024年同期的80%。更高的覆盖率有助于稳定我们独特的电力供应成本，增强投资规划和运营决策的可预测性。值得注意的是，截至9月，电力供应的累计单位成本与2024年相比下降了5%。在可再生自发电方面，我们于9月开始了Laguana太阳能项目的通电，增加了26兆瓦的装机容量。该资产将支持Barrancarme炼油厂和附近上游油田的成本和排放 reduction。
通过这一新增容量，Ecopetrol的总运营可再生自发电容量现已达到234兆瓦，今年迄今为止累计节省约420亿比索。关于Winpeche风电场，我们于7月与不同的机构利益相关者合作启动了领土参与，以加强社区关系并监督在预先咨询期间确立的承诺的遵守情况。迄今为止，我们已完成后续行动，并收到了与项目影响区域内社区的正式预先咨询相关的50%以上的协议。此外，Ecopetrol成功完成了从Statcraft European Wind and Solar Holding收购太阳能项目组合的交易。
通过这笔交易，Ecopetrol成为被收购公司的唯一所有者。这一里程碑重申了集团对能源转型的承诺以及开发生物能源解决方案以加强其运营的决心。转到下一张幻灯片。首先，我想强调Copetrol和Petrolas宣布商业化海上Ceres气田的天然气，产量高达2.49亿立方英尺/天，预计2030年开始生产。销售合同计划不迟于2025年12月12日签署。我们还通过Covenas LNG再气化项目推进加勒比地区的天然气供应可选性战略。
该倡议包括开发天然气半潜式、浮动、储存和再气化装置，以接收和处理进口LNG。我们的中游子公司Senit将调整现有基础设施，以实现向内陆市场的高效天然气运输。物流和再气化服务的招标流程于10月14日启动，预计于2026年1月结束。10月，我们实施了应急计划，以在加勒比地区Spec再分类终端的计划维护期间保障国家天然气供应。措施包括上游资产和炼油厂的战略需求侧管理，以及用热能替代。
这使得向市场释放71 GBTUD，10月10日至14日期间平均交付37 GBTUD，10月15日至16日期间平均交付43 GBTUD。我们继续通过Florinia油田的天然气商业化以及来自炼油厂和生产基地的LPG来加强哥伦比亚的天然气供应。最后，8月，我们启动了Coral Hydrogen项目，这是我们低碳战略的关键组成部分。截至今天，该项目已完成55%。生产的绿氢将整合到卡塔赫纳炼油厂，用于生产可持续燃料。
预计于2026年第二季度投产。现在我将交给Camillo Varco，他将带我们了解该期间的财务表现。
谢谢Byron。第三季度重申了我们在充满挑战的环境中的韧性和纪律性，布伦特价格下跌近15%。今年迄今为止，Ecopetrol集团展示了其适应、抓住机遇并保持运营和财务稳定的能力。本季度EBITDA为12.3万亿比索，EBITDA利润率为41%，净利润为2.6万亿比索，超过上一季度的表现。这得益于炼油部门的复苏、严格的运营支出控制以及esa的业绩改善，抵消了汇率波动和低价格环境的影响。
截至2025年9月，累计EBITDA达到36.7万亿比索，反映了我们通过利用有利的产品和原油价差、稳定的生产和严格的效率计划的商业战略所具有的强大适应能力。这些战略部分抵消了价格下跌、通胀压力、运营支出以及主要炼油厂维护和非经常性关税调整的重大影响。在巴西ESA，对原油价格高度敏感的勘探和生产部门占EBITDA的53%。与此同时，自然对冲市场波动的运输、传输和收费公路部门贡献了42%。其余5%来自炼油部门，该部门开始复苏，近几个季度利润率提高。
2025年第三季度，传输和收费公路EBITDA为2.5万亿比索，截至9月今年累计为6.6万亿比索。这得益于新传输项目的投产产生收入、合同自动调整条款的积极影响、合同收入指数化以及道路建设业务的强劲表现。然而，非经常性事件影响了同比比较，主要是由于2024年和2025年巴西esa的关税审查以及与IDE应收账款相关的准备金。关于我们的效率计划，我们全年专注于四个关键杠杆。首先，跨领域成本，通过优化商品和服务采购、控制需求和推进数字化；其次，通过材料再利用、可靠性改进和运营成本降低进行维护；第三，能源成本，我们促进能源效率、替代燃料、利用气体和整合电池、产生可再生能源以减少对现货市场能源价格的暴露；第四，物流链，优化原油提升、液化运输和运营。
由于这些努力，我们今年实现了4.1万亿比索的效率，比同期目标高出40%。此外，第一季度宣布的措施在成本和费用削减行动方面显示84%的进展，在投资优化方面显示77%的进展。这些措施对开采成本、现金流、债务和资本支出产生了积极影响，并将成为我们2026年战略计划的组成部分。请转到下一张幻灯片。截至9月底，我们继续保持健康的流动性，Copetrol集团的现金头寸为14.1万亿比索，与上一季度相比增加1万亿比索。
这一结果得益于运营活动和短期债务证券的出售，这使我们能够减少短期债务、履行债务偿还义务并为投资计划提供资金。在这方面，集团的流动性一直保障到年底。在税收方面，值得注意的是，1月至9月期间，Ecopetrol SA和卡塔赫纳炼油厂累计税收抵免总额达12.2万亿比索。同时，今年已有5.2万亿比索的这些抵免用于抵消税收义务。从现金角度来看，公司正在积极管理营运资金影响以减轻其影响。
此外，我们现在可以确认，PEC燃料价格稳定基金不再对我们的营运资金产生重大影响，第二和第三季度的累积低于1万亿比索，反映了政府减少该账户的努力以及国际价格和汇率的影响。在资产负债表上，我们还朝着3月设定的内部营运资金管理目标取得了80%的进展，这得益于与子公司的协调、财务费用的优化以及从FAPEC收到的作为付款的证券回购的逐步解除。关于汇率管理，我们继续执行外汇对冲策略，在第三季度保护了11%至15%的美元计价收入。
我们还启动了2026年5月至12月期间的覆盖。这种积极的管理使我们能够部分缓解与哥伦比亚比索升值相关的市场风险。现在让我们转到下一张幻灯片。我们的融资战略建立在三个基本支柱上。首先，偿还短期债务，包括国库贷款和回购协议，承诺年底不增加与有机计划相关的债务。其次，目前正在进行的所有银行债务的重新谈判，旨在将美元计价债务成本降低高达105个基点，本地债务成本降低85个基点。
该操作已获得财政和公共贸易部的批准，重申了金融系统对Ecopetrol实力的信心。第三，新的融资工具，如与Davienda宣布的7000亿比索承诺信贷额度，将在充满挑战的环境中作为流动性支持。我们还在推进可再生能源无机机会的财务方案结构，旨在降低集团的能源成本。这种全面的管理使我们能够保持健康的债务水平。截至9月，总债务与EBITDA比率为2.4倍。不包括EASA的债务及其收购相关债务，该比率为1.7倍，低于行业中位数。
一个关键亮点是惠誉评级对我们信用评级的重申，强调了Ecopetrol对国家的战略重要性、我们的财务实力和运营稳定性。全球信用评级维持在BB级，独立信用状况维持在BBB级。现在让我们转到下一张幻灯片。第三季度投资势头强劲，累计资本支出达到41.79亿美元，占年度计划的72%。计划投资分配如下：62%用于hydrocarbons，主要用于Meta的勘探和生产、战略炼油项目（如排放控制和燃料质量改进）以及确保炼油和运输网络运营的连续性。
13%用于转型能源，重点是加强加勒比和piedmonte地区的天然气价值链，25%用于传输和收费公路，投资超过10亿美元。其中，91%用于巴西、秘鲁和哥伦比亚的能源传输，8%用于巴拿马和智利的道路基础设施，1%用于哥伦比亚的电信部门。62%的投资在哥伦比亚执行，其次是巴西21%，美国12%，其他国家5%。增长投资占总额的75%，其余用于维护需求。在资本纪律方面，我们在实现资本支出灵活性目标方面取得了77%的进展，目标是5亿美元，以保障今年剩余时间的生产。
重要的是要强调，我们的投资计划是围绕允许我们适应各种情景的价格范围设计的，保持资本纪律并确保有竞争力的回报。展望2026年，我们预计价格环境更具挑战性。我们的重点将是加强集团的韧性和竞争力。我们致力于将开采成本保持在每桶12美元以下，确保高效和可持续的成本结构。我们将保持严格的资本纪律和健康的债务指标，优先考虑现金 preservation以确保在不利情景下的流动性。此外，我们将纳入新的效率举措，以最大化价值并为股东提供有吸引力的回报。
Ecopetrol集团继续证明，即使在波动中，也有可能保持稳健的运营、 disciplined的财务管理和清晰的战略愿景。现在我将交给总裁，他将发表结论。
谢谢，Camilo。本季度取得的成果使我们处于实现2025年运营和财务目标的有利位置。最后，我们正在建议改造基础设施以支持新能源，并持续整合非传统可再生能源，增强我们为哥伦比亚能源安全做出盈利贡献的能力。我们将继续优先考虑成本优化、业务增强、运营敏捷性以及市场动态和全球发展的监测。这些行动使我们能够扭转所有关键绩效指标的不利趋势，同时为即将公布的2026年财务计划调整增长工作。
感谢您的参与，并邀请您继续问答环节。
我们现在开始问答环节。为了给所有与会者留出空间，我们请每人只提两个问题。BTG的Daniel Guardiola已在线提问。Guardiola先生。
谢谢，大家早上好，感谢您的演示。我有几个问题。一个与二叠纪有关。鉴于目前关于可能出售该资产的公开讨论。政府是否有正式指示、政治要求或政府期望出售该资产？如果是这样，您是否考虑出售，管理层是否同意出售？您能否给出背后的基本原理？是否有分析评估出售二叠纪资产会创造或破坏价值。
我的第二个问题是关于Ecopetrol高级管理层成员可能被列入OFAC名单的可能性。鉴于最近的政治环境，公司是否评估过管理层成员被列入该名单的风险？您认为这对Ecopetrol在融资、进入市场和与供应商的违约关系方面会有什么影响？这是我的两个问题。谢谢。
Daniel。早上好。我是Julian Lemos，战略和新业务副总裁。让我回答第一个问题。正如我们最近所说，关于地方政府的要求，Ecopetrol及其股东对出售二叠纪资产不感兴趣。
然而，任何与Ecopetrol投资组合有关的决定都将经过严格分析，并在董事会内部讨论，董事会是负责这些决定的机构。
谢谢。
Daniel。早上好。我是Rodolfo Garcia，首席合规官。Ecopetrol拥有健全和强大的公司治理和合规体系。在该框架内，我们持续监控我们的环境，并基于风险评估此情景和其他情景。因此，我们识别不同的情景和缓解措施，以确保公司的运营和规范的遵守。
因此，在您所问的此类事件中，我们必须分析我们与Tanzer保险公司的具体计划。并记住，在其中我们有动机、范围和措施。谢谢。
Daniel。早上好。Camilo Barco。只是补充Rodolfo关于OFAC的回答。值得一提的是，与情景分析一致，根据最终制裁的规模和范围，我们已预见缓解计划，其中包括具体措施，以减少或消除与资本市场准入相关的任何风险，并严格遵守我们所有的财务义务。
谢谢，Camilo。下一个问题来自Corficolombiana的Andres Duarte。谢谢。
大家早上好，感谢您的演示和回答我的问题。我的第一个问题与汇率有关。您能否提供更多关于重估对您最近计划中未预见的影响的细节？我对 operating earnings 的贬值或重估有0.7百万比索的敏感性。那么汇率到底如何影响？另一个问题与二叠纪无关，对不起，是关于Sirius。
具体来说，我想知道国家政府为促进该项目的进展提供了哪些援助？您是否将此项目作为国家的战略项目优先考虑，还是像其他大公司一样行事？我想知道您从政府获得了多少帮助和便利，期望在2026年完成所有必要的咨询。
谢谢，Daniel。再次感谢。我是Camilo Barco。
不，我的名字是Andres。对不起。
是的，Andres Duarte。我深表歉意。我是Camilo Barco。
谢谢。Camilo。回答您关于汇率的第一个问题。正如您在问题中所说，众所周知，我们的收入基本上以美元计价。这使得我们在进行敏感性分析时受到汇率的重要影响。您是对的。汇率每变动100比索，全年净利润可能会有7000亿比索的影响。因此，我想参考我们目前为止的九个月与去年同期相比。
这确实有积极影响。去年我们的平均汇率为4000比索，我认为是3970比索。但今天的汇率为4132比索，同期平均水平。因此，今年在这一特定时期，贡献是积极的，为净利润增加了6000亿比索。具体到EBITDA，积极贡献为1.1万亿比索。您关于上一季度的评论使我们采取了额外措施。我们2025年的财务计划是基于4150比索的预期汇率。
但今天的水平较低，接近3950比索。这意味着必须采取额外措施来补偿这一外部因素。值得强调的是，我们有一个覆盖计划，该计划对汇率效应的补偿产生了积极影响。而且非常重要的是，在会计方面，我们从覆盖或对冲账户中看到了非常好的效果，这将使我们能够将此汇率影响计入权益，并中和对损益表的影响。这就是我对您关于汇率问题的回答。
再次抱歉，我说错了您的名字。
Andres。早上好。早上好。我是Rafael Guzman，hydrocarbons公司副总裁，我想回答您关于Sirius的问题。首先，我想提醒您，运营商是Petro Moraz，Petro Raz领导该开发的所有活动。尽管如此，从Copetrol方面，我们提供协助并密切跟进，当然是为了按计划完成项目。在政府方面，我们与ACP有持续的沟通，时间表非常具体，我们持续合作。
我想借此机会在您的问题中感谢Dansapy所做的努力和合作，以按照今天我们计划中的时间表开展这个项目，我们计划在2026年7月结束流量咨询，然后我们将开始连接到La Guajita的Ballena站的咨询。同样，通过这些活动，我们明确了如何行动并满足时间表和上述天然气交付。谢谢。
我们还有Bancolombia的Ricardo Sandoval。
大家早上好。感谢您的讲话。我有一个关于与Diane流程的问题。我想知道除了您已有的一切之外，如果有禁运，是否会导致债券违约？债券的招股说明书中是否有相关条款以及此禁运的影响？您能否在此次电话会议中澄清这一点？谢谢。
Ricardo。早上好，Camilo再次感谢您的问题。首先，我想在此强调，最近哥伦比亚税务机关Diane正式明确表示，在Copetrol的增值税争议中排除任何禁运。
这是首先，除了该声明之外，在共同积极收费阶段，Ecopetrol Reficard已采取所有措施保护Ecopetrol及其卡塔赫纳炼油厂的权利。在这种思路下，我们已经提交了tutelas，允许不惜一切代价避免在我们看来在此案中不适用的措施。除此之外，我们请求控制机构进行预先干预，这些机构今天不断监督活动，并给我们安心和保障，因为像这样的措施可能影响Ecopetrol的正常运营。
控制实体将协助保护这一运营。话虽如此，我想强调，到目前为止，Ecopetrol一直非常及时地履行其所有财务义务。我们意识到并小心翼翼地用我们所有的能力保护履行和满足我们财务义务的能力，因此我们仍然按时按金额满足我们的时间表。简单地说，我想说，无论如何，与我所提到的不同的任何事件或情况，Ecopetrol也已采取措施预测其现金流，以应对任何意外情况。当然，这样的情况将取决于确定的金额。
我们不知道一个，我们相信根据Diane的声明，这不会继续。但根据这些措施的金额，将采取不同的保护和决策，以确保及时履行我们对金融市场的义务。
谢谢。接下来的问题将用英语提出，请所有分析师记住您提问的语言，否则我们听不到您的声音。来自Morgan Stanley的分析师。
嗨，团队，非常感谢这次电话会议。我的第一个问题是关于产量，无论是同比还是环比都保持平稳。那么2025年第四季度的产量前景如何，在油价波动的情况下，您如何展望2026年的产量增长情况，即使到目前为止的结果在公司的指导范围内？我的第二个问题是关于炼油利润率，环比有所改善。但您认为炼油EBITDA每桶的正常化水平是多少，未来达到这些水平的步骤是什么？谢谢。
Lisa。Lisa，早上好。我是Rafael Guzman，hydrocarbons公司副总裁。让我回答您的第一个问题，第二个问题将由Felipe Trujillo回答，他是Ecopetrol的炼油副总裁，如您所说。我们到目前为止的产量为751,000桶油当量/天。我们希望到年底能在我们给市场的740,000至750,000桶的范围内。当然，我们将处于该范围的较高部分。2026年，我们目前正在制定计划，投资计划，因此我们还没有估计明年的产量。
毫无疑问，正如您所提到的，我们必须考虑到本季度看到的油价下跌，预计明年也会如此。但我们希望接近我们为2025年给出的产量范围，使其与2026年相似。好的，早上好，Lisa，感谢您的问题。我是Felipe Trujillo，炼油和生产副总裁。经过大量的大修和停工，计划和安排，我们专注于五个要素，这些要素使我们能够提高炼油厂的EBITDA和收益率。
这五个要素是运营可用性、利用率、每个炼油厂负荷的持续增加、高价值产品的最大化，最后但并非最不重要的是，确保成本降低。这是今年剩余时间和2026年的目标，在像我们在下半年看到的良好价差的情况下，甚至到2026年上半年，这应该确保炼油厂的良好收益率。下一个问题来自美国银行的Nicolas Barros。谢谢，Nicholas。我是Rafael，hydrocarbons公司副总裁。
如您所知，目前我们有一个合资企业，直到明年年中，投资活动已经预先确定。最终，这个合资企业可以延长，否则我们将继续在二叠纪工作，特别是在德克萨斯州，根据我们签署的JOA。这意味着我们可以在合资企业延长的情况下进行投资，或者根据JOA进行投资。目前，我们正在考虑和研究什么对Copetrol更方便，并在适当的时候向OXY提出建议。当谈到明年二叠纪的预期产量时，我们预计产量将接近我们今年计划的水平，即接近90,000桶/天。
但正如您所说，这将取决于我们与合作伙伴OXY在明年上半年之后根据合资企业或JOA达成的协议。我相信这回答了您的问题。第二个关于投资水平的问题，我们目前正在研究，还没有数字，但我们的兴趣是维持二叠纪资产的产量。
提醒所有分析师您提问的语言，否则我们听不到您的声音。我们继续与高盛的Gidget。
感谢您回答我的问题，并祝贺取得的成果。我有两个简短的问题。第一个是关于资本配置，对吧？我们看到一些新闻流表明Copetoro可能寻求剥离特定资产，如二叠纪。而另一方面，我们昨天看到了收购太阳能电站的公告。我只是想了解您对公司明年可能寻求剥离哪些主要资产以及相反，您认为收购哪些资产的股份有意义的看法。我的第二个问题是关于EBITDA，特别是上游部门，其业绩超出了我们的预期。
EBITDA增长，尽管本季度油价基本稳定，产量环比也持平。您能否帮助我们更好地理解上游部门盈利能力提升的主要驱动因素是什么？谢谢。
你。早上好，我是Guzman，hydrocarbons公司副总裁。我想回答资本支出分配部分，然后我会请Julian Lemos谈论这个问题。投资时，资本分配总是通过投资于更高盈利能力的资产来进行。这是我们明年正在进行的工作。但此外，我们还有其他选择，比如我们与合作伙伴所做的，为Ecopetrol投资组合中未优先考虑的资产提供资本。您很清楚，我们与Parex在Putumayo建立了联盟，由Parex投资3.5亿美元在我们不计划投资的地区。
我们预计今年还将与另一个合作伙伴完成另一项类似的谈判，为Ecopetrol的其他资产提供资本。通过这种方式，我们通过直接投资于更盈利的资产以及与合作伙伴进行投资，最大化投资组合的价值。谢谢。Guiderme。我是Julia Lemos，战略和新业务副总裁。与Rafael刚才所说的一致，我们正在分析哥伦比亚的不同选择，通过不同的合作伙伴，我们可以一起在有潜力但我们没有分配资本进行该活动的领域开展活动。
这是我们全年一直在进行的过程。当协议达成时，我们将向市场宣布。这是我们明年将继续做的事情，前提是如Rafael所说，我们可以通过在特定资产中纳入合作伙伴来最大化利润和生产。感谢您的问题。我们继续与Jo。让我们回答关于利润率的问题。我们如何设法保持资产的利润率？我认为有三件事。首先，效率和成本。您已经看到我们近年来和今年所做的工作。但我们也希望对盈利能力较低、开采成本较高的资产采取措施。这些活动是投资组合的周转，这与这些资产的剥离有关，也通过增加其他资产的生产，如我们之前提到的，包括提供资本并帮助我们降低开采成本的合作伙伴。
所以我们有这两项活动，成本控制和增加这些高开采成本资产的生产。
让我们继续与瑞银的Gio Barrichello。
大家好。谢谢。关于股息，今年迄今为止，净收入同比下降32%，考虑到当前政策，这意味着股息较低。也就是说，您是否期望派息率保持在指导范围的上限，并且鉴于油价走低，是否有关于可能改变政策的讨论？我的第二个问题是，展望未来，您认为开采成本有进一步降低的空间吗？我们是否有可能在某个时候回到每桶11美元的水平？触发因素是什么？就这样，谢谢。
早上好，我是Camilo Barco。关于股息，重要的是要强调，正如您在问题中提到的，在Ecopetrol内部，我们有明确的股息分配政策，范围在可分配利润的40%至60%之间。我们对明年的期望以及我们已经看到的纳入财政中期政策的内容是，我们的大股东期望今年再次处于股息分配政策的范围内。因此，这是可能的。我们明年的股息分配提案将在该范围内，接近中间范围。
但正如我们所说，股东大会将对要分配的股息做出最终决定。Joao，我是Rafael Guzman，这。让我回答您的第二个问题。是的，我们致力于进一步降低开采成本。我们为此有几项活动。我们将继续我们的效率计划，如您近年来和今年所见。但我们也希望对盈利能力较低、开采成本较高的资产采取措施。这些活动是投资组合的周转，这与这些资产的剥离有关，也通过增加其他资产的生产，如我们之前提到的，包括提供资本并帮助我们降低开采成本的合作伙伴。
所以我们有这两项活动，成本控制和增加这些高开采成本资产的生产。
谢谢，我们没有其他问题。现在我们将宣读其他关于您融资计划的问题。您有什么计划在全球和本地债券市场发行债券。
再次，这是Camilo Barco，重要的是重申，正如我们之前所说。Ecopetrol目前正在制定2026年的财务计划。但在此范围内，以及我们对市场价格表现的预测和我们关注的效率和节省，我们将知道我们有可用的现金流来进行投资，并也将知道融资需求或要求。具体而言，关于融资，我们的目标是降低我们今天的财务成本。为此，我们正在研究不同的机会，当涉及到管理时，以改善概况、条件和特别是这些融资机会的财务成本。
考虑到这一点，我们系统地监控市场，看看资本市场的最佳替代方案是什么。有流动性和利率条件似乎很方便。不过，目前尚未做出决定，短期内资本市场不是一个选择，我们正在与银行系统研究不同的替代方案，并为2026年正在进行的项目构建融资结构。
Juan Pablo Ramirez。Juan Pablo Ramirez来自Banco de Vivienda，问我们能否告诉我们可能收购Chemical的进展？Juan Pablo，早上好。Julian Lemos，战略和新业务副总裁，我们不能谈论这个潜在话题，因为它具有机密性。Struthers S.的交易。您能否提供有关新五年贷款工具的更多细节？利率是多少？这是循环信贷额度RCF还是贷款？这个工具是针对特定资产还是整个公司的协议？
请给我一秒钟，我没有名字。
关于承诺额度，这是7000亿比索的循环承诺额度。利率为IBR加2.65，这是该额度的条件。作为承诺额度，我们只会在需要时使用它。但重要的是，它现在可用。Ban Colombia的Jose Ortiz问，关于Dibu运营的暂停，如何影响天然气服务，以及该运营将暂停到何时。Jose，事实上，我们已经暂停了Tiwu油田北部部分的运营，不是整个油田。
该部分的天然气产量不到哥伦比亚天然气总产量的1%。但它是Santander东北部的重要来源。如您所述，我们正与Santander Norte当局、军队、警察和其他当局密切合作，试图尽快恢复该运营。今天，天然气可以从其他来源替代，但当然，我们正在努力尽快恢复该运营。谢谢。
我们没有更多问题。现在让我们听听Ecopetrol总裁Ricardo Rua部长的最后发言。
好的。似乎我们有技术问题，但我们想特别感谢大家今天的参与和提出的有趣问题。我们将继续为Ecopetrol的战略目标而努力，以保证哥伦比亚的能源安全，并继续推进国家的能源转型。再次感谢。祝您今天过得愉快。
谢谢大家。至此，我们结束2025年第三季度的电话会议。感谢您的出席。您可以挂断了。