Russ Hutchinson（首席财务官）
Ally Financial
我们准备好了。早上好，各位。感谢大家今天上午参加会议。我是Ally Financial的代表。众所周知，Ally是一家汽车、金融和保险服务企业。今天与我们一同出席的是Russ Hutchinson。Russ自2023年起加入Ally，时间过得真快。Russ是首席财务官，此前在高盛工作了超过20年，我记得是这样。是的。所以Russ，非常感谢你来到这里。感谢你抽出时间与我们交流，期待听到更多关于Ally的近况。
太好了。谢谢Ruth。很高兴来到这里。
好的，我先从宏观层面开始，大家知道，在经历了前几年的一些挑战后，贵公司今年取得了非常强劲的业绩。那么我们能否从宏观层面开始，谈谈第三季度和第四季度的收官情况。这对你们2026年的展望有何影响？
当然可以。这是个很好的问题，Ruth。谢谢。我想说，我们对第二季度和第三季度所展现出的进展感到非常满意和振奋。这些结果显示了我们三大核心业务——经销商金融服务、企业金融和数字银行——都具有强劲的发展势头。如果你关注我们的经销商金融服务业务，就会发现我们与经销商的合作正获得很好的 traction。这体现在申请量和我们的贷款发放量上。我们的企业金融业务实现了有纪律的同比增长，而且我们拥有全国领先的数字银行。
因此，我们对目前看到的发展势头感到非常满意。我还想说，我们对自身的定位也非常满意。我们认为自己已做好准备，在想要发展的领域实现增长，并扩大盈利能力。在过去一年左右的时间里，我们讨论过利润扩张故事的三大主要驱动力：净息差（NIM）扩大至3.5%以上，零售汽车贷款的信贷正常化至低于2%的净 charge-off率（NCOs），以及对费用和资本的纪律性管理。我认为第二季度和第三季度的业绩显示了这三方面都取得了进展，这应该会让所有人对我们有能力实现中期十几%的股本回报率（ROE）目标充满信心。
因此，我们感到非常乐观，并且我们认为这种业绩改善是在我们同时高度关注风险敞口、信贷利率风险和资本建设的时期实现的。因此，我们认为自己已经做好了准备，能够应对当前周围存在的一些不确定性。
太好了。好的，你提到了ROE的驱动因素，那么我们来谈谈其中一些驱动因素。净息差扩大是投资案例的核心。美联储上周刚刚降息。
我想是上周。
而且看起来甚至在12月可能还会有另一次降息。那么你能否谈谈净息差从现在起将如何演变，以及较低的利率对你设定的3.5%以上的目标意味着什么？
当然可以，Ruth，你说得完全正确。净息差扩大是我们故事中非常重要的一部分。它是我们利润扩张故事中非常重要的一部分，而且它确实是建立在我们业务的发展势头之上的。所以也许我先说明：我们正朝着3.5%以上的目标前进。看看我们在第二季度和第三季度看到的扩张，你知道，这是由我们已经谈论了一段时间的很多因素驱动的。你知道，资产端的资产滚动、投资组合滚动到更高收益的资产，投资组合结构优化。
随着我们将更多业务转向更高收益的资产，你知道，并且随着我们逐步减少资产负债表上一些较低收益的资产，以及随着利率下降而进行的存款重新定价，所有这些因素都依然存在。你知道，这些是过去几个季度净息差扩大的主要驱动因素。而且这些因素现在都已到位。话虽如此，你知道，这并非一条直线，我们一直说这不是一条直线。你知道，我们的净息差扩大并非一帆风顺。
特别是，你知道，短期内我们对联邦基金利率的下调存在敏感性。因此，你知道，我们现在正处于美联储降低联邦基金利率的时期。这实际上与我们去年看到的情况类似。记得去年的这个时候，从9月到12月，美联储将利率下调了100个基点。我们现在看到的情况与去年非常相似。因此，在9月和10月的前两次降息后，我们的beta值约为40%。
因此，我们将OSA定价下调了20个基点，以应对联邦基金利率累计50个基点的下调。这与我们去年看到的情况类似。如果你看看去年12月，我们的beta值约为40%。大家知道，2025年全年我们看到的强劲净息差扩大在很大程度上是由我们所说的beta值“追赶”驱动的。因此，当beta值从去年12月的40%扩大到去年第二季度的70%时，这是推动我们净息差扩大的主要因素之一。
因此，我们预计今年的情况与去年非常相似。也就是说，我们的beta值一开始在40%左右，然后随着时间的推移扩大，以实现我们3.5%以上的目标。最终稳定在60%左右的beta值足以让我们实现这一目标。这当然是我们这次的预期。因此，我们对净息差扩大的故事仍然充满信心。它再次由我们已经谈论了一段时间的那些基本因素驱动，这些因素已经到位并将继续存在，包括投资组合滚动、结构优化和存款定价。
好的，谢谢。我想另一个需要触及的领域是平均资产。我记得你们曾说过全年资产会下降，但我们实际上看到了一些增长。而且你们似乎也调整了展望，称期末可能会看到更高的余额。那么你能否谈谈你看到的发展势头以及这将如何延续到2026年？
当然可以。这是一个很好的例子，说明我们正在我们想要增长的领域实现增长。增长来自于我们更高收益的资产——零售汽车贷款和企业金融账簿。这些资产正在增长，而且增长的幅度超过了我们退出业务的收缩幅度。你们很多人都知道，我们今年早些时候退出了信用卡业务，同时也在逐步缩减抵押贷款账簿。但幸运的是，我们在想要增长的业务领域取得的增长足够强劲，足以抵消我们正在退出领域的收缩。
因此，正如你所指出的，你知道，从点对点的角度来看，我们的，你知道，我们的预期是，年底的盈利资产将大致持平。现在，考虑到退出的时间安排和平均基础上的资产增长，我们预计平均资产将下降约2%。当我们展望未来，看到业务的发展势头，并开始思考未来的增长预期时，我们预计盈利资产将以低个位数增长。
但在我们真正想要增长的零售汽车和企业金融领域，你知道，如果剔除这些我们正在退出和缩减的领域，这些资产的增长速度会比这稍快一些，再次被我们正在收缩的一些领域所抵消。
那么我们能否转向竞争问题，因为我认为有一些银行对这个领域更感兴趣了。它们往往时进时出。而且似乎目前我们正看到更多传统银行重新进入汽车领域。你能否谈谈这是什么情况，以及这对竞争环境和收益率意味着什么？
是的，不，你说得完全正确，Ruth。长期以来，银行在汽车金融领域进进出出是有历史的。你说得完全正确，竞争确实加剧了。坦率地说，我们今年全年都看到了更多的竞争，这反映了我们长期以来所知道的事实——这是一个非常有吸引力的资产类别。因此，看到其他银行急于在这一领域增长，我们并不感到惊讶。不过有趣的是，我们在经销商金融服务业务方面处于非常有利的地位。真正让我们与众不同的是我们在这一业务拥有100年的历史。
我们与经销商有着深厚而长期的合作关系。而且我们为经销商提供了非常好的价值主张。我们全力以赴。我们在广泛的范围内发放贷款，并通过我们的转付计划来补充这一范围，这使我们能够覆盖更广泛的信贷谱系。我们通过多种方式帮助他们的业务。我们带着保险产品进入他们的财务与保险办公室。我们为他们的库存提供融资。我们为他们提供访问我们智能拍卖平台的权限。你知道，我们在很多方面为经销商提供支持，以帮助他们卖出更多的汽车。
这种价值主张引起了经销商的共鸣。因此，尽管今年全年我们看到了来自一些强大机构的更激烈的竞争，但我可以自豪地说，看，我们的申请量今年每个季度都创下了纪录。这转化为非常强劲的贷款发放量，具有吸引力的收益率和良好的风险分散。因此，我们对我们的平台表现以及它如何应对竞争感到高兴。我们认为我们拥有差异化的优势，并且受到经销商合作伙伴的高度重视。
好的，谢谢。那么另一个需要谈论的领域是信贷表现。这也是Ally汽车信贷正常化改善的一部分。你提到在第三季度的业绩中看到了这一点，情况正在向好的方向发展。市场上的担忧是，我们看到其他一些参与者遇到了问题。因此，我认为听听你对Ally的看法以及情况如何会非常有趣。你已经强调了信贷正在正常化。但是行业情况对你有什么影响？
是的，这是一个很好的问题，Ruth。行业内关于损失的报道很多。主要集中在次级客户身上。这并不是新消息。我们已经广泛谈论过这个问题——客户正受到通货膨胀的影响，你知道，就业形势也有些不稳定。话虽如此，也许只是从我们的账簿层面进行说明，这只是我们业务的一小部分。在一个季度中，我们所谓的次级贷款发放量可能占9%或10%。
即信用评分在640及以下，信用评分低于540的不到2%。因此，当我们审视贷款发放组合时，所谓的次级贷款在我们业务中所占比例非常小。也许再谈谈我们在投资组合中看到的情况，在过去几年中，我们在贷款发放和定价方面采取了很多措施，使我们能够很好地应对这种情况。正如你所指出的，Ruth，我们的信贷趋势正在改善，这是由贷款组合的滚动驱动的。随着我们逐步摆脱一些较早的贷款组合——这些组合没有受益于我们在2023年期间及之后实施的许多承保变更——而转向2023年下半年、2024年和2025年的贷款组合，这些组合都受益于我们几年前实施的许多承保变更。
它们的表现良好，超出了我们的预期。这种贷款组合的滚动是推动我们信贷改善的重要因素，尽管行业存在一些噪音。同时，我们也加强了服务策略。因此，贷款组合滚动和服务策略加强的结合，正是推动我们未来前景改善的原因。话虽如此，我们生活在一个不确定的宏观环境中。因此，尽管我们有这些优势，我们也在密切关注宏观经济的发展以及它如何实时影响我们的账簿。
因此，我们对信贷保持警惕。但正如你所指出的，到目前为止，我们的信贷趋势继续显示出真正的改善。而且我们从贷款组合滚动和服务增强中获得的好处超过了我们在宏观经济中看到的噪音。
那么，Russ，在你的次级贷款账簿中，你是否看到任何差异？我知道你的优质贷款发放量也大幅增长。但是，如果你考虑到你那9%到10%的次级贷款，有没有什么新的趋势或需要指出的地方？
没有，你知道，当我们将信贷细分为微观部分时，我们划分得非常精细，并且按贷款组合逐个查看。我们查看月度贷款组合。我们的次级贷款组合表现好于我们的预期。话虽如此，你知道，我们的预期已经考虑到了我们在疫情期间看到的情况。因此，我们的承保模型、定价模型都已经考虑到了这一点。因此，我们已经针对我们所看到的情况进行了调整。同样，我们今天谈论的次级消费者受到通货膨胀和不稳定就业形势影响的问题。
这不是新闻。对我们来说不是新情况。这是我们几年来一直看到的情况，并且我们一直在相应地进行调整。
好的，谢谢。然后另一个热门新闻是美国政府停摆。这是否在需求、信贷或其他方面产生了任何影响？关于美国政府停摆有什么评论吗？
是的，这是我们一直在密切关注的另一个群体。对我们来说，这是一个相当小的群体。联邦政府雇员占我们账簿的比例不到2%。但我们一直在观察是否有任何迹象。我们看到申请延期的人数略有上升，但非常轻微。而且，由于这只占账簿的一小部分，因此对我们没有影响。
好的。我知道你提到过这一点。我的意思是，你们几年前就收紧了承保标准。在承保方面有没有做任何额外的调整？
承保是一个持续改进的过程。因此，我们一直在调整承保标准。我 earlier说过，我们按微观部分查看账簿，并基于月度贷款组合进行分析。因此，我们一直在观察每个部分和每个月度贷款组合的表现是否符合我们在为这些贷款定价时的预期，并寻找表现好于预期和差于预期的微观部分。因此，我们一直在持续调整定价、承保和汽车贷款审批，你知道，以根据账簿中的实时情况进行管理。
因此，我们确实进行了调整。例如，一个很好的例子是月度还款额。疫情过后，我们围绕月度还款额收紧了很多，因为我们看到从信贷角度来看，这方面的表现低于我们的预期。当我们从微观部分进行深入研究时，我们发现了一些领域，例如，某人的月度还款额实际上很低，但根据其他信贷指标显示风险较高。我们实际上发现其中一些微观部分的表现超出了我们的预期。因此，我们正在寻找可以通过不同定价和承保方式来捕捉这些机会的领域。
但是，当你从整体上看我们的承保时，正如你所指出的，超过40%的贷款发放继续处于我们最高的信贷等级。因此，当你从整体上看我们的承保时，不会有明显的变化。但在表面之下，我们每个月都在做大量工作，真正分析每个微观部分，分析每个贷款组合，并不断进行改进。
好的，我要稍微转换一下话题，我相信我们还会回到汽车金融。但我想谈谈企业金融业务，因为关于你们的NDFI风险敞口以及其他一些人在该领域遇到的问题，有一些新闻报道。我认为你们有大约40亿美元的风险敞口。你能否花一点时间谈谈这些风险敞口在哪里，以及你如何看待这部分投资组合？
是的，你说得对。风险敞口约为40亿美元。它在我们企业金融业务中的贷款人金融业务中。你知道，NDFI是一个相当广泛的类别。因此，你知道，每个人的NDFI看起来都不同。我们的NDFI Again集中在这个特定产品中，你知道， Again约为40亿美元。这些贷款的承保保守， advance率也保守。这是一项我们为私人信贷机构提供服务的业务，在许多情况下，我们已经认识这些机构很长时间了。我们与它们有着长期的合作关系，而且它们非常成熟。当我们考虑如何日常管理这项业务时，我们有许多保护措施，包括我们所采取的一些程序。
我们进行债务人确认，要求独立审计，定期进行UCC留置权搜索，以确保我们的抵押品没有被重复抵押。然后，根据某些触发因素和事件，我们有相应的权利生效，使我们能够在出现问题时控制抵押品。当你整体看待我们的企业金融业务时，它对我们来说一直是一项很棒的业务。目前的股本回报率约为30%。这是一项我们已经开展了25年的业务，并且由同一团队管理。因此，连续性非常好。
我们企业金融业务的信贷损失平均不到50个基点。今年到目前为止，我们没有信贷损失。这非常出色，但这不是我们的预期。实际上，我们为损失进行了承保。我们预计会有损失，而且损失将会出现。但同样，这是一项我们在多个周期中运营过的业务，并且一直表现出强劲的信贷表现。因此，我们对我们的业务和账簿感到相当满意。
Russ，在行业集中度或特定重点领域方面有什么情况吗？
没有，在不同行业之间分布相当均匀。
好的，也许我们可以关注一下你们的其他收入来源，因为我认为你们一直在努力扩大更多的基于费用的收入。你能否谈谈这些机会？
是的，当然。我的意思是，这是另一个利用业务势头在我们想要增长的领域以及能够产生有吸引力、稳定收入来源（即高利润率和低资本密集度）的领域实现增长的例子。因此，你可以看看我们获取其他收入的领域。包括保险、智能拍卖平台、转付计划，以及我们的企业金融业务。如果你看今年，我们的其他收入看起来有些持平，这是由于我们退出了信用卡业务和抵押贷款业务。
因此，你知道， Again，与盈利资产的情况类似，这是一个我们在具有战略优势且能增加盈利能力的领域加大投入，同时退出一些领域的情况。因此，你知道， Again，在保险方面，我们正在利用与经销商的关系。我们已经在经销商处，与他们有深厚的关系。我们正在利用这种关系来推动保险保费收入，你知道，这 Again是高利润率和低资本密集度的。我们还在利用这些经销商关系发展智能拍卖平台和转付计划。
我们的转付计划非常好。它帮助我们的经销商销售更多不符合我们资产负债表的边际信贷客户的汽车。我们仍然可以为经销商提供解决方案，帮助他们销售这些边际汽车。对我们来说，这创造了未来的服务收入来源。你知道，通过参与其中，我们能够为该贷款提供服务，能够看到该贷款的信贷表现，并能够在贷款剩余期限内获得不错的费用收入流。
并且对此没有信贷风险。
完全没有信贷风险。正是如此。在企业金融业务中，你知道，我们的企业金融业务是一家信贷机构。我们牵头了我们发放的绝大多数交易，压倒性多数的交易。因此，这使我们能够通过将超出我们集中度限制的部分风险进行 syndication来获得 syndication费用收入。因此， Again，我们有多个费用收入来源。我们认为它们提高了整体收入的质量。这些都是我们正在加大投入并希望随着时间的推移实现增长的领域。
因此，今年 Again有些持平，因为增长领域被退出领域所抵消。但当我们展望未来时，你应该将其视为我们的一个中个位数增长领域。
好的，谢谢。我们来谈谈费用吧？你知道，我认为 Again，谈论15%的股本回报率目标，费用和纪律性费用管理是实现这一目标的关键部分。那么你能否谈谈投资领域？因为我觉得总是有新的技术、新的投资机会，以及你如何在保持费用适度增长的同时平衡这些投资？
当然可以。我们绝对致力于费用纪律。正如你所指出的，正的经营杠杆是我们利润率改善故事的重要组成部分。因此，我们为在过去几年中实际上减少了可控费用并基本控制了费用水平而感到自豪。你知道，当我们考虑费用时，你知道，我们确实从专注战略中获益，通过简化业务，我们有机会实现精简。因此，你知道，当我们考虑投资时，很大程度上是一个自助的故事，即通过简化、更专注的业务模式变得更精简、更敏捷、更高效，然后利用其中一些节省来投资于业务，并真正投资于我们想要增长的领域，以及涵盖网络安全等必要投资，但同时也腾出能力投资于客户体验，确保我们的数字银行客户看到的客户体验是一流的。
这就是我们看待费用的方式。这在很大程度上是通过专注战略实现精简和敏捷，然后将部分节省用于投资我们想要增长和改进的领域。
你们有任何重大的技术投资计划、任何重大的举措或项目即将推出吗？或者我们应该将其视为更多的常规投资？
从财务报表上看，这将表现为常规投资。在这之下，我们在各个地方节省了大量资金并实现了精简，并且我们正在进行你期望我们在网络安全领域进行的必要投资。像许多公司一样，我们在人工智能领域有许多重要项目，我们正在寻找能够变得更高效、更精简的领域。但 Again，当我们看待费用时，我们很大程度上是通过提高效率来为这些费用投资提供资金。因此，当你整体看待我们的费用水平时，我们的预期仍然是费用增长将更接近低个位数， Again，基本上从节省中获取投资所需的资金。
好的，在我们开放提问之前，我想问一下资本问题，因为这也是你们一直在关注的领域，即资本建设。如果我们看你们的调整后CET1，现在是8%，我认为正在朝着9%的目标迈进。你能否谈谈实现9%目标的轨迹，以及开始回购股票的机会？因为你们确实，你知道，你们产生有机资本。那么我们来谈谈这个。
是的，你知道，我认为今年我们资本轨迹中我真正喜欢的一点是我们同时做了很多事情。你知道，我们投资于核心业务的增长，扩大零售汽车贷款、企业金融账簿。你知道，我们在不投资的领域（即退出信用卡业务和缩减抵押贷款账簿）实行了纪律性管理。我们还建设了资本，并且在今年期间建设了大量资本。我们还考虑并利用了CRT等工具来优化整个业务的资本。
因此，我们非常喜欢过去一年中资本生成的方式。这与我们对资本的看法非常一致，即我们认为资本的最佳用途始终是投资于核心业务，但要以有纪律和深思熟虑的方式进行，同时密切关注风险调整后的回报。我们不会为了增长而追逐增长。但我们确实认为，在我们的核心业务中有机会，在我们具有竞争优势以推动真正有吸引力回报的地方，这是我们资本的最佳用途。
当然，我们希望将资本建设到9%的目标并提供缓冲。因此，这些是我们明确的优先事项。我们为今年迄今为止的表现感到自豪，这很好地体现了我们如何朝着这一目标管理。现在，当我们展望未来并考虑业务中产生的资本，特别是随着我们的利润率相对于核心业务的资本使用有所提高。你知道，当你考虑我们未来的股票回购计划时，是有空间的。
股票回购，你知道，重新开始股票回购绝对是我们的优先事项，而开始股票回购计划的时机将在很大程度上取决于同样的资本使用层级：投资于核心业务，将资本建设到我们感到舒适的水平，以及有机资本生成使我们能够看到在全面实施的基础上达到9%以上目标的可见性。因此，所有这些感觉都相当不错。 Again，所有这些都将影响我们重新开始股票回购的时机。
但我可以向你保证，这绝对是一个优先事项，并且对团队来说，负责任地管理股东资本，并且只在增长有意义并能为股东带来真正价值的情况下才进行增长，这是一个优先事项。
好的，谢谢。我要询问一下观众，看看是否有任何问题要问Russia。前面有一个问题。嘿Russ，感谢你的时间和到来。问题是关于你如何看待二手车价格的走势。最近有一些关于价格疲软的新闻，请给我们讲讲你是如何应对的。谢谢。
是的，这是个很好的问题。当我们今年开始并给出最初的指引时，我们谈到了我们看到的一些有利因素，我们主要考虑三个变量。即进入违约率、特定时期的损失流入，以及二手车价格提供的支持。我想说，二手车价格实际上是今年到目前为止对我们非常支持和有帮助的因素之一。我们今天仍然对二手车价格的轨迹感到相当满意。当我们展望未来时，我们仍然觉得存在不确定性。
就经销商库存的情况而言，二手车价格的月度波动性比你预期的要大。但 Again，我认为我们有能力应对这一情况。到目前为止，我们继续对我们的趋势感到相当满意。当然，在信贷方面，我们继续看到我们一直在谈论的所有三个变量的有利因素。违约率、损失流入以及二手车价格。
二手车价格仍然显著高于疫情前水平。
是的，由于疫情期间的产量以及整体车辆需求的情况，自然存在供需失衡。因此，基本上仍然存在健康的供需平衡，这当然对我们有利。
那么现在经销商的供应情况如何？我的意思是，新车供应一度有限。现在正常化了吗？
是的，看，我想说正在正常化。我们都记得2021年和22年部分时间，你走进经销商展厅，选择真的不多。我们现在不再处于那个世界了。经销商展厅有充足的供应和良好的选择。话虽如此，库存水平仍低于疫情前的水平。因此，这对经销商来说是有帮助的，对吧，有足够的库存让客户有选择并能选择适合他们的车辆。
但不要携带过多的 excess库存对经销商来说是个好位置。在过去几个月中，我们看到库存有所增加，这 Again是自然的。我们预计经销商库存会有起伏。实际上，几个季度以来，库存一直低于我们的预期。因此，看到略有回升是健康的。但我仍然认为，从历史背景来看，经销商库存水平相当低。Russ。John Armstrong，来自RBC，关于信贷趋势，你谈到了贷款组合的影响，我想知道，你认为这种信贷同比改善能持续多久，违约率和损失能降到多低？我的意思是，你是否接近一个低谷，即收益率和损失之间的紧张关系已经达到，或者你认为这种改善还能持续一段时间？不，我认为在贷款组合滚动的故事上我们还有更多的空间，因为当你看待我们的账簿时。
到今年年底，2022年的贷款组合将约占账簿的10%，但仍会带来一些损失内容。然后2023年上半年仍然是其中的一部分。显然，我们还有一些2022年之前的贷款组合，因此我们仍有相当大的一部分需要滚动。当我考虑我们的承保时，你知道，我们承保的目标是16-18。因此，我确实认为在某些时候，当我们在该目标范围内运营时，我们会耗尽这种改善。但我确实认为贷款组合滚动的故事还有一些空间。
这里。早上好，Russ。我是花旗的Emily Erickson。你谈到看到一些竞争重新进入这个领域。显然这个领域非常有吸引力。完全理解与经销商的深厚关系这个故事。但是，如果我们能深入了解这种竞争对利差以及你继续发放高收益或组合增值收益率贷款的能力意味着什么。你是否看到任何利差压缩，或者这种竞争导致的利差压缩有多显著？
明白了。不，这是个很好的问题，Emily，也许让我尝试剖析一下，分部分来看。所以也许我先从发放收益率与组合收益率开始。我想说，本季度的发放收益率为9.7%，比上一季度下降了约10个基点，这是基准驱动的。我们的预期是，随着基准利率下降，我们的发放收益率也会相应下降。不是一对一的。我们能够将其管理到低于100%的beta值。但我们确实预计，随着基准利率下降，我们的发放收益率会下降。
话虽如此，我们的发放收益率仍然高于组合收益率。因此，我们的组合收益率仍然有一些向上的引力，但这种引力正在减弱。显然，你可以查看远期曲线，看看基准利率的走势以及这如何影响组合收益率。因此，你知道，这应该会随着时间的推移而结束。但指出这一点非常重要，你知道，这涉及到你问题的重要部分，即利差，对吧。
需要考虑的利差是组合收益率与存款收益率之间的利差。因此，随着利率下降和存款端beta值的演变，我们将继续看到组合收益率与存款成本之间有吸引力的利差。你的问题从竞争开始，全年竞争一直很激烈。从年初开始，我们看到许多参与者进入。正如我之前所说，我们的经销商金融服务平台确实具有差异化，并且能够很好地应对这种竞争。也许我只想指出，你知道，即使在10月份，随着轻型汽车销量有所放缓，你知道，我们的申请量仍然强劲，你知道，我们每月的贷款发放量仍然强劲。
我们的经销商金融服务业务表现良好，我们对经销商的价值主张确实引起了共鸣，这对我们业务的差异化非常有帮助。因此，我们对在渠道顶端推动机会的能力感到满意。这最终使我们能够利用分析和定价来选择我们喜欢的、基于有吸引力的风险调整后回报的贷款进入我们的资产负债表，并最终在贷款发放、组合和存款成本之间实现有吸引力的利差。
我想我们可以到此结束了。我想我们时间到了，对吧？Russ，非常感谢你。感谢你的到来。
太好了。谢谢。Ruin。
本次演示现已结束。请稍后查看存档。本次演示现已结束。请稍后查看存档。