Daniel S. Goldberger（首席执行官）
Joshua Lev（首席财务官）
Thomas J. Errico（董事长、创始人兼主要投资者，提名与治理委员会主席）
身份不明的发言人
Jeffrey S. Cohen（Ladenburg Thalmann）
Ramakanth Swayampakula（H.C. Wainwright）
Jeremy Pearlman（Maxim Group）
身份不明的参会者
大家好，欢迎参加Electrocore公司2025年第三季度财报电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。请确保将自己静音。正式演示后将进行问答环节。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向大家介绍今天的主持人，Electrocore的首席执行官Dan Goldberger。Dan，请讲。
感谢大家参加今天的Electrocore财报电话会议。今天与我一同出席的有Thomas Arico博士，我们的创始人之一、投资者以及新当选的董事长，Joshua Lev，我们的首席财务官，以及来自Fnk IR的投资者关系团队。今天早些时候，Electrocore公布了截至2025年9月30日的第三季度业绩。新闻稿副本可在公司网站上查阅。我想提醒大家，管理层将在电话会议中发表符合联邦证券法含义的前瞻性陈述，这些陈述是根据1995年《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款作出的。
本次电话会议中包含的任何非历史事实陈述均应视为前瞻性陈述。所有前瞻性陈述，包括但不限于任何指导、展望或未来财务预期、运营活动和业绩，均基于公司当前的估计和各种假设。这些陈述涉及重大风险和不确定性，可能导致实际结果或事件与这些前瞻性陈述所预期或暗示的内容存在重大差异。因此，您不应过度依赖这些陈述。有关公司业务相关的风险和不确定性列表，请参阅公司向美国证券交易委员会提交的文件。
除非法律要求，Electrocore不承担更新或修订任何财务预测或前瞻性陈述的意图或义务，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。本次电话会议包含时间敏感信息，仅在今天（2025年11月5日）的直播中准确有效。首先，我们的董事长想分享一些关于公司战略和未来的想法。
Arico博士，谢谢Dan。大家下午好，感谢参加Electrocore公司2025年第三季度财报电话会议。我是Tom Erico，作为新当选的董事会主席，今天能在这里发言我感到很荣幸。作为创始人、执业医师、长期投资者以及超过15年日常使用我们非侵入性迷走神经刺激技术的用户，我坚定地致力于我们改变生活的使命。今天，我将概述我们的战略愿景，并讨论我们为加速增长而进行关键转变的背景。Dan和Josh将随后深入回顾我们的财务和运营业绩。
让我们开始吧。Electrocore的成立旨在通过开发非侵入性技术来现代化迷走神经刺激，从我们获得FDA批准的用于预防和治疗偏头痛和丛集性头痛的医疗设备开始。虽然我个人并不受这些疾病困扰，但我每天都使用非侵入性迷走神经刺激。大约12年前，在纽约市的一次关于迷走神经刺激的投资会议上，VNS的先驱Kevin Tracy博士被问及他是否自己使用这项技术。当时，他每天至少使用耳穴设备20分钟。当被问及为何如此坚持时，他回答说，因为这让我每天都有一种强烈的幸福感，作为VNS的常规用户。
他的话引起了我的强烈共鸣，并帮助解释了我所体验到的积极性能增强效果。大约十年后，空军实验室的研究进一步证实了与Electrocore技术相关的非侵入性迷走神经刺激的显著性能益处。作为一名同时为成人和儿童服务的执业医师，我每天都会遇到可以从VNS的实质性健康和 wellness 影响中受益的患者。扩大这项技术的可及性启发我们推出了Truvega。作为一家在纳斯达克上市的微型市值公司，我们具有独特的创新定位。尽管我们面临着规模和知名度方面的挑战。
此前，公司预计到2025年底实现季度运营现金流为正。在此过程中，出现了通过将投资重新导向具有更高增长潜力的领域来显著提升股东价值的机会。我们有信心应对这一转变，因为我们经历过季度小幅亏损，但在调整后EBITDA基础上已接近正现金流。经过全面评估，董事会认为，维持现状将限制我们的增长和市场渗透，无法实现ECOR的全部潜力，也无法满足股东的期望。为加速进展，我们进行了有针对性的投资，完成了一项战略收购，通过关键招聘扩大了医疗部门，引入了新的软件AI合作伙伴以增强我们的 wellness 应用程序，并迎来了两位来自微软和谷歌的新董事会成员。
这些即时投资可能会略微推迟近期的盈利能力，但我们相信，它们将为未来几个季度的收入加速增长奠定基础。我们正在严格且战略性地管理这些支出，以确保可持续的长期价值创造。为了提供更高的透明度和细节，我们的盈利之路可能会产生有限的短期收益，主要来自VA中的一款FDA批准的医疗设备和Truvega这一款 wellness 产品。相反，我们选择推迟盈利，投资于三个优先领域，以扩大产品范围、多元化收入来源并增强长期股东价值。
这种有意的多元化还将降低客户集中度风险，并有望随着时间的推移提高Electrocore的韧性。转变一：NeuroMetrics收购。我们以最低的前期成本（除交易费用和少量上限 royalty外）收购了Neurometrics的Quell产品组合，包括第二款获得FDA批准的神经调节疗法。Quell Fibromyalgia于2022年获得FDA de novo授权，成为首个用于纤维肌痛相关慢性疼痛预防和治疗的非药物设备。除了Quell Fibromyalgia，我们还将非处方Quell Relief品牌添加到我们的平台中。根据Persistence Medical Research通过Global News Wire文章发布的数据，2022年全球纤维肌痛治疗收入达到13亿美元，预计到2033年复合年增长率为7%，达到27亿美元。
此次收购使我们在VA中的产品供应多元化，并显著降低了该渠道的产品风险。我们于7月通过销售团队推出了Quell Fibromyalgia，其早期表现超出了我们的预期。第三季度和第四季度的预计业绩应能覆盖全部收购成本，并支持多年的收入增长。Dan将详细分享这一加强VA渠道的转变。我们在VA医疗销售方面的基础十分稳固。尽管由于外部宏观经济和政治因素，我们在2024年第四季度出现了暂时的放缓，但我们有效地应对了这些阻力。VA收入增长恢复，我们获得了一份新的五年合同，比之前的三年协议有所升级。
我们正在有选择地扩大VA销售团队，并通过多种策略提高VA内部的采用率和增长。除了VA，某些管理式医疗系统也存在短期机会。尽管我们的疗法已被纳入处方集，但我们最近敲定了一项合同，为获取和覆盖提供了明确途径。我们对专门的销售团队进行了适度投资，以创造持续的收入流。转变三：发展 wellness 部门。我们加强了 wellness 部门的专业知识，并强化了董事会。James Theophilus曾任职于微软，现在谷歌工作，他是Theophilus家族的成员，也是我们最大的投资者，我期待着在董事会上与他继续合作。
最近，我们欢迎来自微软的Elena Bonfiglioli加入董事会。她在人工智能、国际产品开发和 wellness 方面拥有专业知识。她的见解正在塑造我们为 wellness 产品开发集成软件应用程序的方法。通过她的介绍，我们与欧洲软件和AI公司Strategy合作，开发补充Truvega和Quell的软件，为用户提供个性化的数据驱动体验，并可能产生新的经常性收入流。我们不仅参与6亿美元的全球VNS市场，还瞄准快速增长的非侵入性类别，通过Truvega和Quell瞄准8000万至1.2亿的全球 wellness 机会。
如果我们成功构建AI集成软件，我们可以在一个年增长率为15%的市场中建立经常性收入模式，数据由InSightace analytics和全球 wellness 研究所支持。此外，我想提及Electrocore的另一位重要投资者Steven Zhang。作为一位经验丰富的中国投资者，Electrocore通过与他的公司达成基于 royalty 的协议，将产品商业化扩展到中国，从而拓宽了美国以外的选择。批准和商业化的时间表始终取决于当地监管流程，但这项安排不需要ECOR进行资本投资。监管和商业化工作由被许可方承担。我们感谢张先生对我们产品的所有权和热情。结合Bonfiglioli女士在欧盟和中东的居住和人脉，我们已决定扩大美国以外的机会。Dan可以提供更多细节。作为非侵入性VNS的创始人、投资者和日常用户，我仍然相信，优先考虑重点投资而非即时季度盈利是对我们股东的正确长期战略。Dan将很快概述我们修订后的时间表。董事会的决定旨在通过将古老的神经调节实践与尖端AI和数据技术相结合，改变人们管理健康的方式。
总之，Electrocore正处于关键转折点。通过收购、扩大渠道、加强董事会和先进软件集成，我们旨在实现持续增长和更广泛的影响。我们正在演变为我们一直渴望成为的公司。感谢股东、员工和用户的持续支持。我期待着未来的发展。现在我将把话筒交给Dan，由他详细回顾我们的季度业绩。我们欢迎大家提问。谢谢Dan。
谢谢Tom。谈谈第三季度的细节，Electrocore交付了又一个强劲的业绩，延续了我们的增长趋势，并加强了我们的规模化基础。VA医院系统仍然是我们最大的客户，在2025年5月1日完成Neurometrics收购后继续增长。Quell作为VA医院系统中用于纤维肌痛的非侵入性疼痛治疗设备，显示出强劲的早期吸引力。Truvega销售额也恢复增长，主要由我们的电子商务商店www.truvega.com以及不断扩大的联盟网络推动，这些联盟积极向其受众推广Truvega。正如Erico博士所指出的，Electrocore开创了非侵入性迷走神经刺激技术。
如今，我们正在将这一创新扩展到一系列非侵入性生物电子技术，为美国和特定国际市场的患者和 wellness 消费者改善生活质量。科学和数据继续指导我们的每一步。2025年第三季度，收入达到创纪录的870万美元，同比增长33%，环比增长18%。毛利率保持强劲，为86%，略高于去年的84%。我们预计未来毛利率将在80年代中期。处方药设备收入同比增长19%，达到680万美元，主要由VA医院系统的Gamma Core和Quell销售额推动。截至2025年9月30日，已有195家VA医院设施购买了处方Gamma Core产品，高于去年的166家。VA头痛卓越中心估计，VA医院系统中约有60万名患者正在接受头痛治疗，其中包括约24,000名丛集性头痛患者。我们现已分发了12,000台Gamma Core设备，约占VA头痛市场可及范围的2%。此外，在创伤后应激障碍（PTSD）和轻度创伤性脑损伤相关头痛患者中还有额外机会。
我们认为VA医院系统中约有55万名纤维肌痛患者，根据已发表的发病率和患病率数据，Neurometrix自2024年推出以来，Quell纤维肌痛刺激器的分发量不到700台。因此，我们相信这里也有很大的增长空间。我们计划在2026年通过在特定地点增加W2和1099员工，继续发展我们的VA医院业务。虽然VA仍然是我们最大的客户，但我们也在投资销售人才，专注于大型商业管理式医疗系统。第三季度，我们的DME分销商Gerns终于能够将Gamma Core Sapphire添加到他们与该管理式医疗系统的合同中。
这一步骤可以消除处方者面临的许多摩擦，并开辟额外的增长途径。健康与 wellness 产品收入达到190万美元，环比增长54%，同比增长121%。其中包括一笔50万美元的Truvega一次性订单，用于第三方临床试验。剔除这笔交易，Truvega收入环比增长18%，同比增长79%。我们认为恢复环比增长是由于从亚马逊转向，以及团队更加专注于通过其他直接面向消费者的平台推动销售。本季度的广告支出回报率（ROAS）约为1.80，这意味着每花费1美元媒体费用，我们就产生近1.80美元的收入。
我们电子商务平台的退货率约为11%至12%，与之前的时期一致。我们已售出超过19,000台Truvega设备，在我们的移动应用上支持超过160万次用户会话。我们计划继续在Truvega平台上进行营销和促销投资，以推动2026年及以后的增长。例如，《Women's Health》和《Men's Health》等全国性媒体一直在推动网站流量。Miranda Kerr本月在《Skinny Confidential》播客中提到了Truvega。True Med、Ben Greenfield和Luke Story等联盟伙伴一直在推广Truvega，Truvega很快将通过Best Buy和Rehab Mart等在线零售渠道上市。我们预计为我们的NVNS产品增加新的用例和目标人群，并推出额外的健康与 wellness 产品，如用于下肢疼痛的Quell Relief。此外，根据我们的新董事会成员Elena Bonfiglioli的建议，我们已开始开发下一代应用程序，以补充Truvega和Quell，创造个性化的数据驱动用户体验，并可能形成新的经常性收入流。基于我们面前的机会，我们现在正在人员、营销和产品方面进行投资，以加速2026年及以后的增长。正如Erico博士所描述的，这是一项战略性决策，优先考虑增长和长期价值创造，将公司整体盈利（以调整后EBITDA衡量）推迟到2026年下半年。
我们认为一家来自东欧的Truvega仿冒品侵犯了我们的专利和商标。您可能已经看到新泽西州联邦法院关于我们不断升级的纠纷的一些文件。案件正在进行中，除公开文件外，我们将不发表评论。Josh将在电话会议的稍后部分更详细地讨论运营费用、现金轨迹和指引。然而，截至2025年9月30日，我们的现金余额为1320万美元。在截至2025年9月30日的三个月中，我们使用了约150万美元的现金，在今年前九个月总共使用了约650万美元来为运营提供资金。
我们预测截至2025年12月31日的备考现金余额约为1050万美元。让我回到Erico博士提到的三个转变。Neurometrics收购于2025年5月1日完成，已整合并提前在我们的VA医院渠道推出，收入超出了我们的预期。由于收入超出计划，我们不得不提高对 legacy Neurometrics股东未来 royalty 的估计，导致每股收益产生约0.05美元的非现金影响。尽管这对我们的损益表产生了负面影响，但这实际上是个好消息。我们正在加强我们的VA医院销售渠道。
通过在关键地区增加人才。我们正在进一步投资开发通往大型管理式医疗系统的平行渠道。我们通过增加关键人员、招募影响者、联盟伙伴和新渠道，以及投资产品来加强我们的 wellness 计划。用于下肢疼痛的Quell Relief可能成为我们直接面向消费者渠道中令人兴奋的新产品。我预计随着我们相应扩大营销和销售规模，运营费用将会增加。实现现金 positive 运营所需的季度收入预计将会上升。在8月25日的核心收益电话会议上，我们表示约1200万美元的季度收入将覆盖我们的运营支出计划，并支持调整后EBITDA衡量的正运营现金流。根据我们目前的轨迹，我们相信能够达到这些水平，并在2026年下半年实现正的调整后EBITDA。总结一下我们的指引。首先，我们将2025年全年收入指引从3000万至3150万美元上调至3250万美元。其次，我们预计截至2025年12月31日的现金约为1050万美元。第三，我们相信当季度收入达到约1200万美元时，业务可以实现调整后EBITDA衡量的现金 positive 运营。第四，我们预计在2026年下半年达到1200万美元的季度收入和正的调整后EBITDA。最后，我们预计在2026年前九个月使用约500万美元的现金为运营提供资金，之后我们预计业务运营将实现自我资金支持。
现在我将电话交给Josh，由他回顾我们的财务状况和选定指引。Josh，请讲。
谢谢Dan。2025年第三季度的净销售额为870万美元，与2024年第三季度的660万美元相比增长了33%。210万美元的增长主要由处方药设备销售额的增长以及公司非处方 general wellness Truvega产品的增长推动。第三季度的毛利为750万美元，而去年第三季度为550万美元。毛利率为86%，相比之下去年第三季度为84%。第三季度的研发费用为66.2万美元，而去年第三季度为52.1万美元。
这一增长主要是由于与我们下一代健康与 wellness 移动应用相关的开发成本增加，与截至2024年9月30日的三个月相比，截至2025年9月30日的三个月。截至2025年9月30日的三个月，销售、一般和管理费用为970万美元，与去年同期的760万美元相比增加了210万美元。这一增长主要是由于与公司2025年剩余时间销售额增长一致的销售和营销成本投资增加。公司计划继续对销售和营销进行有针对性的投资，以支持其商业努力。
第三季度的总运营费用约为1040万美元，而去年第三季度为810万美元。截至2025年9月30日的三个月，总其他费用为52.1万美元，主要包括与根据或有价值权协议（CVR）向Neurometrics的 pre-closing 股东支付的估计负债变动相关的38.4万美元收购相关成本，以及与Avenue Capital可转换债务融资相关的15万美元利息费用。相比之下，截至2024年9月30日的三个月总其他收入为15.4万美元，主要包括利息收入。
2025年第三季度的GAAP净亏损为340万美元，即每股亏损0.40美元，而2024年第三季度的净亏损为250万美元，即每股亏损0.31美元。净亏损增加主要归因于与CVR负债相关的其他费用增加以及与Avenue Capital可转换债务融资相关的利息费用。GAAP每股净亏损包括归因于CVR负债的每股0.05美元亏损和归因于利息费用的每股0.02美元亏损。2025年第三季度调整后EBITDA净亏损为200万美元，而2024年第三季度调整后EBITDA净亏损为210万美元。
GAAP净亏损与非GAAP调整后EBITDA净亏损的调节已在今天新闻稿中的财务报表表格中提供。截至2025年9月30日，现金、现金等价物、限制性现金和有价证券总计约1320万美元，而截至2024年12月31日约为1220万美元。2025年8月4日，我们与Avenue Capital达成定期债务融资，在交易完成时提供约720万美元的净现金。有关Avenue Capital融资的更多详情可在我们的文件中找到。2025年10月2日，我们与某些机构投资者完成了一项小型私募，以清偿投资者向公司提供的或将要提供的总计约190万美元的法律服务。
这些交易加强了我们的资产负债表，我们目前没有进入资本市场的计划。对于2025年全年，公司将收入指引上调至3150万至3250万美元，截至2025年12月31日的现金余额约为1050万美元。现在我将电话交回给你，Dan。
谢谢Josh。我与Erico博士一样对Electrocore的未来充满热情。我们继续报告高于市场的运营业绩，处方药设备销售额继续增长，包括我们的Gamma Core和Quell Fibromyalgia产品。我们通过既定渠道提供一系列生物电子产品和技术的战略进展顺利。VA医院渠道对处方药设备的需求由临床数据和我们在该领域增加的存在推动。处方Quell Fibromyalgia的推出超出了我们的预期。我们计划招聘更多W2地区业务经理，以增加我们的技术在VA医院系统中的采用率，并投入资源加速管理式医疗系统的采用。
我们目前拥有约80名销售代理，包括由16名 salaried 员工组成的内部销售团队管理的 sub reps。Trubega plus自2024年4月推出以来受到市场好评。该品牌作为直接面向消费者的 general wellness 产品继续显示出巨大潜力，并已恢复环比增长。我们通过电子商务网站www.truvega.com以及Truvega合作伙伴（如Ben Greenfield、Perks at Work、True Med、Rehab Mart、Best Buy Online）以及越来越多的联盟伙伴和影响者直接向消费者销售TRA Vega产品。我们继续探索通过新产品扩展Truvega主张，并已开始开发我们的下一代移动应用程序。
我们相信Truvega品牌有潜力成为健康与 wellness 领域的重要参与者，品牌的发展对于为股东提供长期价值至关重要。2025年第三季度，我们的销售和营销费用环比增加约64万美元，而销售额增长约130万美元，显示出运营杠杆。尽管进行了这些增加的投资，Neurometrics的收购和整合超出了我们的预期。将Quell Fibromyalgia等产品添加到处方VA渠道，使我们的现场销售团队能够为某些衰弱性疾病提供越来越多的生物电子自我管理疗法。
随着我们继续向既定渠道添加新产品，我们还将继续努力为处方Gamma Core争取其他适应症，以治疗创伤后应激障碍和其他临床机会。总之，我相信我们已准备好加速增长，我们将增加在高毛利处方药设备领域的投资，以支持健康与 wellness 渠道的投资。凭借我们目前的现金状况，我们相信我们有足够的流动性来执行这一计划，因为我们在2026年接近收支平衡。现在，我将电话交回给操作员。操作员，请打开提问线路。
谢谢Dan。我们现在将打开Zoom的问答线路。您可以通过两种方式参与。第一种是使用屏幕底部的举手图标。点击此图标将提醒我您想被点名提问，您将被加入队列。但请注意有一点延迟，所以在您被点名后需要等待片刻我才会为您解除静音。第二种参与问答的方式是使用Q&A小部件，您可以在其中输入文字问题。
我们也会从那里选取问题。但请注意，如果时间有限，IR团队的人员将回复您今天电话会议中未被问到的问题。现在，我们开始接受提问，首先是来自Ladenburg的Jeff Cohen。请您解除静音并加入我们。
你们能听到我吗？
嗨，Jeff。
嘿，Sean，你好。感谢评论，也感谢Erico博士。我有几个简短的问题要问你。首先，恭喜在VA渠道和其他渠道都取得了成绩。你能提醒我们之前Neurometrics在被收购前销售的渠道是什么吗？
用于纤维肌痛的处方Quell在收购前通过公开市场准入在四到五家VA医院销售，不在合同范围内。还有一些现金支付客户通过Health Warehouse（一家pdm）服务，但数量很少。
好的，明白了。关于50万美元的Truvega临床试验订单，你能给我们更多细节吗？我假设是一项临床试验？
是的，这是一项在长期新冠患者中进行的临床试验。正在评估多种其他疗法。这是一项相当大的试验。坦率地说，我们对它了解不多，因为这是一项研究者发起的试验，他们并没有与我们分享方案等。
明白了。好的。最后，谈谈你正在开发的下一代移动应用。我假设它只是软件，并且将适用于你们所有的平台，包括Grammar Core、Trivega和Quell。
这是个好问题。我们应用的下一次更新将仅适用于Truvega plus。它将与我们自去年4月推出以来一直在销售的 legacy Truvega plus配合使用。但它不适用于Gamma Core或Quell。Quell有自己的移动应用环境。明年当我们全面了解后，我们将考虑协调迷走神经刺激和Quell纤维肌痛应用的各种移动应用。但这需要更长时间才能完成。
太好了。好的，Dan，另一个很棒的问题。谢谢你的时间。
谢谢你，Jeff。
很好。我们的下一个问题来自HC Wainwright的RK。RK，你在吗？
你们能听到我吗？Dan。
是的。嗨，RK，晚上好。
好，好。非常感谢你。也感谢Erico博士的评论，这对我们很有帮助。所以我有几个问题。首先，从高层次来说，你知道Quell纤维肌痛的收购策略比内部预期要好得多。你能评论一下是什么帮助了这款产品，特别是在VA领域，以及你现在有什么经验可以帮助你将要招聘的下一批销售人员吗？
好问题。谢谢RK。时间线是这样的，在5月和6月，我们做了两件事。我们将生产设施搬到了新泽西州的Rockaway，并提前将处方Quell for fibromyalgia添加到我们的VA医院合同中。一旦我们在6月和7月有了产品和合同，我们就能够开始培训我们的销售团队。他们反过来能够开始向他们的客户演示产品，并且采用速度比我们预期的要快得多。我们的主要头痛呼叫点是神经科。纤维肌痛的主要呼叫点是风湿科。
但两者在疼痛和多创伤方面都有交叉。考虑到我们已经通过Gamma Core展示的安全性，疼痛和多创伤领域的人们非常迅速地采用了纤维肌痛解决方案。部分原因是安全性。另一个原因是纤维肌痛患者没有很多其他选择。这是一个令人惊讶的未满足临床需求。
太棒了。所以，谢谢你告诉我是什么导致了这种需求。既然你已经在VA领域推出了它，考虑到你现在拥有的知识，在其他领域，特别是像凯撒永久医疗集团或其他医院系统中复制它有多容易？
所以我们会谨慎地做这件事。我们刚刚与一家大型管理式医疗系统签订了合同。我不能说是凯撒，但那份合同是专门针对Gamma Core Sapphire的。我们甚至还没有尝试将quello fibromyalgia引入该系统。但显然，一旦我们在凯撒获得 traction，这是我们将要做的事情。
太好了。然后你知道，也许你发表了一些评论，我没有听。我在寻找一些关于Tax Stem的评论，你知道，空军采购的期望是什么，不仅是今年，未来45天，还有26年。我知道这是一个不稳定的业务，但只是想了解一下情况。
是的。这是两个故事。我们从陆军和空军听到的轶事、研究和用例非常令人兴奋。但实际的收入 generation 仍然很小且不稳定。在截至9月30日的季度，我们向现役军人销售的TaxDem产品收入约为14万美元。当前季度，第四季度已经停滞不前，主要是因为政府停摆。我认为我们将在11月和12月获得一些订单，当然这取决于政府是否开放等等。我们对2026年的内部预测全年约为40万美元，类似于2025年每季度约10万美元的速度。
RK，有很大的上行空间，我只是不能。我们正在谈论。我们正在就一些非常大的订单进行对话，但我说不出这些订单的时间安排。所以我们对2026年将持保守态度。
好的，谢谢。我最后一个问题是，Erica博士谈到了中国，这个市场在更高层面上有多大意义，你真的计划如何将这个机会商业化？
好问题。作为Electrocore，我们根本不打算将其商业化。张先生现在拥有Electrocore约10%的股份。他获得了在中国大陆商业化我们技术的许可，目前仅限中国大陆。他似乎拥有大量资源，包括财务资源、产品开发渠道和制造渠道。他与我分享的是，他计划通过使用我们技术但由他自己设计的产品在中国进行CFDA流程。它将在国内制造，并根据单位销售额和收入向我们支付 royalty。
太好了。谢谢。非常感谢。
不客气。感谢你的问题。
很好。我们的下一个问题来自Maxim Group的Jeremy Pearlman。
Jeremy，你需要解除静音。
好的。你们能听到我吗？
是的。
好的。谢谢回答我的问题。恭喜本季度业绩。首先，你知道，目前的增长，特别是VA领域，是来自更多新客户还是现有客户的利用率提高？
两者都有。是的。我们正在深入现有客户。在过去一年中，我们新增了近40家VA医院。所以这是领先指标，即开设新医院。然后Quell Fibromyalgia项目。Quell Fibromyalgia产品在本季度带来了可观的收入。
好的。对2026年有预期吗？你希望有多少额外的VA医院开始处方？
是的，但这是个秘密。
秘密。好吧，那我得等一年才能得到答案。希望如此。然后也许还有。你能告诉我们具体的地区吗？你知道，你说我们只触及了VA系统中潜在患者群体的2%。你知道，从地理上看，你认为哪里增长潜力最大？
所以，这是个好问题。目前，我们在德克萨斯州很强。我们在东南部很强，以及整个西海岸。新英格兰、中大西洋地区，芝加哥地区我们也不错，但新英格兰、中大西洋地区、中西部其他地区对我们来说在地理上都是Greenfield territory。
好的，明白了。然后可能还有一个问题与你的临床开发管线有关。过去，你谈到过许多其他适应症。也许有任何关于这些试验进展的更新，以及我们何时可以期待潜在的新适应症。
是的。我们在PTSD方面投入了最多的精力，即Gamma core用于PTSD，今年我们与FDA举行了会议。我们仍在努力说服他们我们的数据是足够的。但在后台，我们正在启动另一项PTSD关键试验，将于明年开始招募患者。我认为我们不需要它来获得标签，但即使我们不需要它来获得标签。这对营销支持来说也很棒。如果FDA继续困难，我们将有额外的数据一劳永逸地越过终点线。我们有几篇关于轻度创伤性脑损伤的出版物，我所知的是脑震荡。所以现在我们正在围绕收集支持de novo提交的关键数据进行一些规划，涉及轻度创伤性脑损伤。所以这将是2027年的一项举措。Neurometrics在化疗引起的神经病变方面有相当多的数据。所以我们将研究是否应该为Quell产品线在该适应症中寻求标签扩展。然后在2026年，我们将关注腰痛方面的有趣数据。
好的，太好了。感谢更新，我会回到队列中。
很好。谢谢。我们的下一个问题来自Mass Partners的Walter Shanker。是的，到你了。
我已解除静音。
是的。你好吗？
嗨。嗨，Dan。只是一个快速的问题。我的第一个评论是我和我的妻子每天都使用这个产品，至少。而且我们很高兴每天都使用它，所以让我们也来宣传一下也无妨。就像我们的董事长一样。Quell的 royalty 是有上限的，这意味着这实际上是一个关于本年度的问题，因为你刚刚支付了40万美元，你已经基本支付了，而且增量上应该有最小的支付。明年它的上限更低，所以增量上明年的 royalty 支付将低于今年。
这是正确的吗？
是的，本质上是这样。我们没有支付任何款项。我们调整了流入损益表的估计，现在作为未来负债记在资产负债表上。这笔款项要到明年5月或6月才会支付。但除此之外，损益表的影响。你是正确的。
但是损益表。我明白我应该说得更清楚。下一季度和来年的损益表影响将是。将会下降。
正确。
同比和环比。是的。其次，尽管有人问了我好奇的主要问题，考虑到市场规模如此之大，而且你的中国投资者是重要投资者，刚刚向公司提交了文件，只是为了进一步扩展。所以据你所知，他正计划推进，作为医疗设备，而不是消费设备。
正确。他正在推进作为处方医疗设备，用于一系列非常令人兴奋的适应症。我应该向之前的来电者提到的是，考虑到他计划支持的临床研究，我们可能能够将他的一些数据迁移回美国用于其他适应症。
如果你不知道答案，就不要问问题。无论如何我还是要问。当他审视中国市场时，根据你刚才所说，他们的试验和我们的一样长。所以即使他非常成功，我们谈论的也是很多年后，这些数据才可能在中国或这里有用。
这是我的理解。在头痛和PTSD方面，临床 trial 方案相当 well understood，他可以相对快速地启动。但对于他想要追求的其他一些适应症，比如类风湿性关节炎，这将需要更长的时间，但无论如何都是几年，而不是几个月。
最后，不是问题，但作为评论，对我来说，这次电话会议中最积极的事情是你终于。所以这算是一种间接的赞美，你终于显著加速了VA医院系统的渗透，考虑到市场规模如此之大，而且我们的渗透率只有10%，如果我们能继续扩大医院渗透率，还有很大的机会。
说得很好，谢谢你的赞美。这根本不是间接的。
好的，谢谢Dan。
谢谢你，Walter。
好的，Dan。Josh，在我们剩下的几分钟里，我们将尝试回答所有短信提问。首先，正在采取什么措施来打击仿冒的迷走神经刺激设备营销？
是的。有一家欧洲公司，他们的名字是Pulsetto。我们已经提起诉讼，他们起诉我们要求宣告判决他们没有侵犯我们的专利。今年早些时候，我们很快提出了交叉投诉。不仅你没有侵犯该专利，你还侵犯了这一系列额外的专利。顺便说一下，所有这些都有一堆与贸易相关和商标相关的交叉投诉。文件在新泽西州联邦法院，我的律师不允许我在这些公开文件之外发表评论。
显然，既然我们正在诉讼中，我们希望专注于赢得并赢得重大胜利。可能还有其他侵权者，我们已经通知了他们，但我们将专注于未决诉讼。
谢谢。你们能细分一下本季度神经收入的贡献吗？这个问题来自Andrew Rem。
所以Quell fibromyalgia或者实际上整个QWell系列在第三季度的净收入为59.5万美元。
好的，那么关于Truvaga呢？你有没有细分？你能细分一下吗？
我想我们有，但那是167.4万美元。
好的，各位，感谢你们的参与。Dan，我将把电话交回给你做 closing comments。
谢谢Rob。感谢大家的时间和关注。我知道这次电话会议有点长。特别感谢Tom Erico博士，我们的新任董事长，多年来他一直是这项技术和这家公司的坚定拥护者。我要感谢我们所有的员工和销售代表，他们每天都在努力工作。我要感谢VA医院系统的人们和我们的其他客户，尤其是在这场荒谬的政府停摆中挣扎的联邦工作人员。是的，可能还有一堆其他人我需要感谢。
但感谢大家的时间和关注。祝您有美好的一天。