Robin Sidders（投资者关系主管）
Wasef Jabsheh（执行董事长）
Waleed Jabsheh（总裁兼首席执行官）
Michael Phillips（奥本海默公司）
您好，欢迎参加国际通用保险控股有限公司2025年第三季度及前九个月财务业绩电话会议。所有参会者均处于听-only模式。如果您需要帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。今天的演示结束后，将有提问环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号键然后按1。要撤回问题，请按星号键然后按2。请注意，本次活动正在录制。现在，我想将会议交给企业关系主管Robin Sidders。
请开始。
谢谢Bailey，早上好，欢迎参加今天的电话会议。今天我们将讨论2020年第三季度和前九个月的财务业绩。您应该已经看到了我们昨天收盘后发布的业绩新闻稿。如果您需要新闻稿副本，可在我们网站的投资者部分获取。我们还发布了一份补充投资者演示文稿，可在我们网站投资者部分的演示文稿页面找到。在今天的电话会议上，我们的IGI执行董事长WASP Jabshe、总裁兼首席执行官Waleed Jabshe以及首席财务官Pervez Rizbi将出席。
一如既往，WASP将首先发表一些高层评论，然后交给Waleed，由他介绍第三季度和2025年前九个月业绩的关键驱动因素，并最后谈谈市场状况以及对今年剩余时间和即将到来的2026年1月1日续期的展望。之后，我们将开放问答环节。首先，我将宣读一些惯常的安全港声明。我们发言人的言论可能包含前瞻性陈述。一些前瞻性陈述可以通过使用前瞻性词语来识别。
我们提醒您，此类前瞻性陈述不应被视为我们对预期的未来计划、估计或期望将实际实现的陈述。前瞻性陈述涉及风险、不确定性和假设。由于各种因素，实际事件或结果可能与前瞻性陈述中预测的存在重大差异，包括公司截至2024年12月31日的Form 20-F年度报告、Form 6K报告以及向SEC提交的其他文件中列出的风险因素，以及我们昨晚发布的业绩新闻稿。
我们没有义务公开更新或修订任何前瞻性陈述，这些陈述仅反映其作出之日的情况。在本次电话会议中，我们使用了某些非GAAP财务指标，有关非GAAP财务指标与最接近的GAAP指标的调节，请参见我们已向SEC提交并可在我们网站上获取的收益报告。接下来，我将把电话交给我们的执行董事长Wassep Jabce。
谢谢Robin，大家好。感谢您参加今天的电话会议。IGI在2025年第三季度和前九个月再次取得了出色的业绩。我们第三季度和前九个月的净收入分别为335亿美元和9490万美元，这使得第三季度的年化平均股本回报率为20%，今年前九个月为19%。即使在竞争日益激烈的市场中，我们继续表现出色并交付卓越的业绩。通过专注、纪律和一致的执行，我们始终证明了无论处于市场周期的哪个阶段，我们都有能力表现良好。
这确实是我们战略的标志，也是我们二十多年来成功管理业务周期性的原因。IGI的价值在于我们能够积极管理资本，以便在市场周期的任何阶段都能产生持续高质量的回报。到2025年为止，除了强劲的收益外，我们积极的资本管理使美国的每股账面价值在前九个月增长了近10%，达到每股16.23美元，并通过股息和股票回购向股东返还了近1亿美元。
在我交给Ali之前，我想祝贺IGI的所有员工，我们的标普财务评级被上调至A级，展望稳定，这是一个巨大的好消息。当我们在2002年开始开展业务时，我们没有评级。直到三年后的2005年，我们才获得SMP的第一个VVV评级。您可以看到，IGI从早期到现在，通过纯粹的努力和决策专注，我们已经走了多远，这让我感到无比自豪。我们主要通过有机增长，从2500万美元的初始资本增长到近7亿美元的股东权益。这是一项相当大的成就。现在我将让Walid更详细地讨论数字，并谈谈市场状况和我们对今年剩余时间的展望。我将留在电话会议的最后回答任何问题。Walid，请开始。
谢谢Wassif，大家早上好。感谢大家参加今天的电话会议。正如Wasiff在开始时强调的那样，我们第三季度业绩出色，承保和投资表现强劲，带来了非常稳健的底线业绩，正如所指出的那样。我的意思是，随着我们结束2025年并展望2026年，在这个日益充满挑战的环境中，我们正处于有史以来最强劲的位置。但在我详细介绍数字之前，我想首先强调几点重要内容。首先，正如所提到的，标普最近宣布将我们的财务评级上调至A级。
我的意思是，这对我们来说确实是一项了不起的成就，虽然很难量化短期利益，但此次升级无疑将为我们打开更多新业务和更多客户的大门。和Wasif一样，我也为这一杰出成就感到无比自豪，并祝贺我们所有的团队在IGI共同建立的强劲业绩记录和基础。我要指出的是，这并不会改变我们持有的资本水平。我们一直按照标普的资本充足率和信心水平要求持有最高水平的资本，并将继续这样做。
其次，您今天早上应该已经看到了我们的公告，我们的董事会已授权一项新的500万美元普通股回购授权。现在我们已经用尽了先前750万股的计划，我们将股票回购视为强大的价值创造杠杆，在当前水平下，我们认为回购股票具有高度的增值性，为股东带来卓越价值。因此，一如既往，我们正在使用工具箱中的所有工具，这正是周期管理的关键所在。现在转向第三季度和前九个月的业绩，我们从收入开始，第三季度的已赚毛保费略超过1.31亿美元，下降约5%，主要由于再保险部门的毛保费（GWP）量略有下降，长尾部门的下降幅度更大。
正如我们几个季度以来一直在说的那样，这个部门的竞争压力更为普遍，而且正如上一季度电话会议中提到的，我们决定不再续保一个大型专业责任保险（PI）账户。前九个月，毛保费略微增长至略超过5.25亿美元，这主要得益于再保险部门的增长，其次是短尾部门。第三季度的已赚净保费略低于1.15亿美元，而去年同期略高于1.26亿美元。前九个月的已赚净保费为3.425亿美元，而去年为3.625亿美元。
2025年前九个月的已赚净保费包括我们在之前电话会议中提到的受损失业务的续保保费影响，主要是今年年初发生的损失，金额略超过1100万美元。我再说一遍，我们是再保险的战略买家，以帮助减轻我们承保的一些高风险业务线的波动性。第三季度的综合比率为76.5%，由于美元走强，本季度货币重估带来了约4.5个百分点的正面影响。
第三季度从大额损失的角度来看相对温和。相比之下，去年第三季度的综合比率为86%。我们在上一季度和前一季度的电话会议中也提到了货币重估对业绩的影响。第三季度，美元对我们的主要交易货币走强，因此本季度的影响与今年前两个季度美元走弱时相反。然而，第三季度的影响要小得多，也更不重要。前九个月的综合比率略高于87%。
综合比率为87点多，略高于87%，其中包括约7.5个百分点的货币重估负面影响，正如我刚才所说，前两个季度的货币负面影响被第三季度的正面影响略微抵消，以及我之前提到的已赚净保费量较低的影响。相比之下，2024年前九个月的综合比率为80.5%。总体而言，本季度的净收入为3350万美元，每股收益为0.75美元，去年同期也是每股0.75美元。今年前九个月的净收入略低于9500万美元，即每股2.14美元，而去年前九个月略高于1.05亿美元，即每股2.31美元。
前九个月净收入的同比下降原因相同：由于货币重估变动导致的承保收入水平下降，以及我们对外再保险计划支付的净续保保费水平上升。第三季度的核心经营收入为3860万美元，即每股0.87美元，而去年同期为每股3070万美元。25年前九个月的核心经营收入略低于8100万美元，即每股1.82美元，而去年同期略低于1.04亿美元，即每股2.29美元，差异主要归因于承保收入水平较低，该期间的承保收入受到近2400万美元的货币重估变动负面影响，以及年初以来损失活动增加，2025年当期事故年度巨灾损失约为13.4个百分点。
第三季度的 prior year development 有利，约为1050万美元，而2024年第三季度为不利发展700万美元。前九个月，prior year development 有利3000万美元，而去年同期为3440万美元，2025年的较低金额主要归因于约2000万美元的货币重估。因此，在恒定汇率基础上，我们今年前九个月的有利发展约为5000万美元。25年第三季度和前九个月的G&A费用率分别为21.3%和20.5%，与2024年同期相比，仅受到已赚净保费水平较低的影响。
关于我们的部门业绩，我先从短尾部门开始。与2024年同期相比，第三季度的毛保费增长2%，今年前九个月下降2.7%。与去年同期相比，25年第三季度和前九个月的已赚净保费分别下降约10.4%和8.1%。九个月期间的下降反映了已签保费水平较低以及我们再保险购买的续保保费影响。第三季度的承保收入与去年同期相比下降14.7%，主要由于已赚净保费水平较低。
同样，前九个月的承保收入略超过8000万美元，与去年前九个月相比下降12%。正如我们上一季度电话会议中所说，我们继续在多个业务线看到新的业务机会，特别是工程、建筑和 marine 业务线，其次是意外事故和财产业务线。总体而言，定价仍然充足。工程尤其继续作为一个健康的增长机会，基础设施项目和机会进入我们全球许多市场。我们在这一业务线看到了健康的交易流，尽管存在竞争压力。
再保险部门，正如我们所说，在地理和业务线上高度多元化，第三季度的毛保费略超过1100万美元，略低于去年同期。第三季度不是我们的重要续保季度。因此，前九个月更能准确反映情况，再保险部门的毛保费增长近25%，达到略低于9800万美元，与2024年同期相比。该业务的定价条件总体保持强劲充足。
如您所知，我们在这里承保业务，但我相信您也从其他人那里听说，竞争压力的迹象越来越多，这也是我 earlier 在评论中提到的。今年第三季度的已赚保费与去年基本持平，但今年前九个月与去年同期相比增长超过21%。25年第三季度和前九个月，该部门的承保收入分别增长35%和近50%，与去年同期相比。该部门承保收入的显著增长确实反映了我们一年前转向更高利润率业务领域的重点，在这种情况下显然是再保险业务。
我们现在看到这一点体现在财务业绩中。长尾部门无疑是我们投资组合中过去几年最具挑战性的领域，竞争压力增加，费率持续下降，因此利润率下降，尽管起点较高。正如您从数字中看到的，在此期间我们稳步收缩了业务量。您会记得在上一季度的电话会议中，我们宣布决定不再续保一个约5000万美元GWP的专业责任保险账户，该账户的盈利能力概况根本不符合我们的要求。
这是否符合我们的要求阈值，并且在短期内不太可能改善？从收入角度来看，这在第三季度产生了一些影响，并导致第三季度GWP的整体下降。但这一影响中最显著的部分，大约2500万美元，将在2025年第四季度显现。正如我们上一季度电话会议中所说，其余部分将分布在明年的前两个季度。25年第三季度和前九个月，该部门的毛保费分别下降12.6%和77.5%。
第三季度的承保收入约为1150万美元，而去年同期为承保亏损100万美元。前九个月的承保收入为100万美元，而去年同期略超过2500万美元。正如我们在前两个季度提到的，差异主要由于货币重估变动的负面影响，今年前九个月约为1750万美元。我在这里要说的一点是，我们承保的业务线的费率下降速度继续放缓，虽然现在预测这些市场的任何好转还为时过早，但我们希望在2026年及2027年能看到改善的迹象。
显然，这有一个很大的前提条件。转向资产负债表，总资产增长略超过4%，达到21.2亿美元。投资现金总额为13.2亿美元。固定收益证券占我们投资和现金组合的约80%，第三季度产生的投资收入略超过1300万美元，与24年同期持平。前九个月，投资收入增长略低于7%，达到4060万美元，平均年化收益率为4.2%。本季度我们将久期略微延长至3.7年，以锁定新债券的更高利率。
第三季度，我们以每股23.79美元的平均价格回购了近80万股普通股。截至第三季度末，我们已用尽750万美元的回购授权，正如我在电话会议开始时提到的，我们宣布董事会已批准新的500万美元普通股回购授权。第三季度末的总股本略低于6.9亿美元，其中包括5380万美元的股票回购和略超过4400万美元的普通股股息支付，包括我们今年4月早些时候派发的每股0.85美元的特别股息。
相比之下，去年年底的总股本略低于6.55亿美元。最终，我们2025年第三季度的平均股东权益回报率约为20%，前九个月约为19%。从总回报角度来看，我们的每股账面价值在前九个月（截至9月30日）增长了近10%，同期通过股票回购和股息向股东返还了约9800万美元。因此，总体而言，这对我们来说是一个出色的季度和今年前九个月。
现在，谈谈我们对今年剩余时间和即将到来的1月1日主要续保期的展望，距离现在只有几周时间，情况与我们上一季度电话会议中所说的基本相似。显然，市场大部分领域的竞争压力都在升高，但我认为到目前为止，这主要是有序且相当有纪律的，考虑到我们的规模、在市场中的相对地位、投资组合的构成以及我们近年来为提高知名度和服务范围所采取的行动。
您知道，我们有信心继续找到增长投资组合的机会。新业务。显然，有些领域的压力比其他领域更大，但正如我们一直所说的，我们有能力将重点转向我们认为将产生最佳回报的领域，这始终是我们开展承保业务的重要组成部分。我们继续在投资组合的大部分领域看到费率充足。我认为凭借我们强大的关系网络，我们继续寻求机会增强我们的分销能力，这最终将增加我们主张的额外 margin 价值。
我们专注于那些仍然健康的业务线和市场，必要时，我们会减少那些无法产生可接受风险调整回报水平的领域的风险敞口。这再次是所需的动态周期管理的一部分。我的意思是，我们的多元化战略（按业务线和地理区域）的好处意味着我们仍然并且将继续在我们投资组合中的许多业务线和地区找到承保新业务的盈利机会。我的意思是，我们在发现这些机会方面做得很好，我赞扬我们的承保人努力走出去，维护他们的关系并努力寻找这些机会。
毫无疑问，标普的评级上调将在这里使我们受益，因为它肯定会为我们打开大门，并在所谓的可接受安全性排名中提升我们的位置，考虑到我们目前在市场周期中的位置，这一点至关重要。因此，这次升级的时机对我们来说并非没有意义，我想说特别幸运。话虽如此，鉴于市场总体而言正在走软，我们很可能会看到投资组合中某些领域的收入收缩，在这些领域，我们决定放弃那些根本不符合我们嵌入式盈利能力和/或承保目标的业务，这无疑是一个合理的假设。
这就是我们经常谈论的纪律。我们在之前的电话会议中谈到了全球国内市场的加强以及在这些国内和本地市场保留业务的愿望和能力不断增强。正如我们一直所说的，我们的战略是让我们的人员具备所需的专业知识，特别是在全球大多数主要地区都有专业知识，这是我们在当地的明显优势。面对面互动并了解这些本地市场业务交易动态的能力。我的意思是，如果我们看看我们投资组合的特定部分，我先从再保险业务线开始。
这里的利润率仍然非常健康，正如我 earlier 提到的，从结构、条款、措辞的角度来看，保险公司的行为大多相对有纪律。正因为如此，这也是我们看到最大市场份额争夺的地方。您可能还记得我们最近宣布，上周我们聘请了一位经验丰富的伦敦市场专业 treaty 承保人，这将补充我们现有的美国和国际 treaty 团队，同时开发我们的专业 treaty 业务，重点关注某些业务线，如 marine energy、terror PV 以及航空和网络安全。这是我们之前存在感有限且没有专门资源专注的领域。
特别是在这里，标普的升级肯定会有很大帮助。如您所知，我们的短尾投资组合是传统财产、能源、marine 业务以及一些其他纯专业和利基业务线。与几个季度以来一样，这仍然有点喜忧参半，总体而言比一年前更艰难。我的意思是，与保险公司倾向于承担大额业务的再保险类似，最大的压力继续来自财产和能源业务，这些业务线的业务规模本质上更大。
我们最近为我们的财产团队增加了高级人才，专注于美国市场，我们还在下游、电力和可再生能源领域增加了能源团队成员，这反映了我们认为这些业务线仍然存在机会。正如我 earlier 提到的，我们继续在一些更专业的业务线看到健康的机会，如建筑和工程，特别是美国的一些小型项目，以及亚太地区和中东等其他地区。marine 业务的某些部分，特别是货运，继续保持稳定，并为我们提供新的机会，特别是在我们专注的货运市场利基领域。
意外事故保险对我们来说是一项很好的业务，也是一个亮点，您还记得我们在新冠疫情后进入该市场，从那以后，我们凭借出色的团队建立了市场领先的业务。在我们的长尾部门，总体净费率仍然相对充足，但随着费率下降，充足性正在降低。但正如我 earlier 所说，费率下降的速度继续以温和的速度放缓。我不想说得太绝对，但有迹象表明，2026年及以后可能会有一些好消息。
同样，这有一个很大的前提条件。专业责任保险业务是该部门最大的投资组合，正如我们之前所说，在很大程度上是便利化的。但这里的人才流动相当大，承保人跳槽或开设新公司，凭借我们在这一业务中的关系，这为我们提供了一些新的机会和良好的交易流，特别是在我们专注的专业责任保险市场利基领域。
我在这里再说几句，与上一季度类似。美国的竞争压力正在增加，但仍然是我们的重点，可能是我们在专业 treaty 和短尾投资组合中承保新业务的最大机会之一。我的意思是，仅仅因为IGI的规模与市场的绝对规模相比。我们还继续专注于在欧洲各地建立我们的形象，并在中东和北非地区以及亚太市场扩大形象。正如我 earlier 提到的，他们都在本地保留更多业务，我们拥有利用这一点的网络。因此，我们在当地扩大的业务和能力肯定会继续带来好处。
因此，我们显然处于更广泛周期的阶段，投资组合和风险敞口管理至关重要。我的意思是，我怎么强调都不为过，所以我会再说一遍，我们不会为了收入而牺牲利润。现在真正重要的是纪律、明智的风险选择、关注细节并了解周围发生的事情。这就是谨慎的周期管理和良好的周期管理的意义所在。我的意思是，我们已经经历了五年的出色盈利能力，我不仅说的是IGI，也包括更广泛的市场。老实说，在硬市场中表现良好并不难。
但优秀的承保人不仅在硬市场中表现良好，他们在周期的任何和所有阶段都表现良好。这就是IGI所拥有的，这就是我们吸引和留住的人才，这就是我们行使的纪律。我们有正确的战略和正确的足迹。我们建立了优秀的团队，将合适的人放在合适的位置，我们建立了非常坚实的基础，一个非常多元化的投资组合，特别是考虑到我们的规模。所有这些都得到了完全无杠杆和坚实的资产负债表的支持。
我们有经过验证的业绩记录，IGI在市场中的知名度在过去几年中显著提高。这就是我们获得最近升级的原因，这就是我们在整个市场周期中取得成功的韧性所在。因此，请放心，我们将继续做我们最擅长的事情，即专注于为长期创造卓越价值，敏锐地关注承保、盈利能力、质量和底线。我将在这里暂停，我们将转向提问环节。所以操作员，我们准备好接受第一个问题了。
现在我们开始问答环节。要提问，您可以按电话键盘上的星号键然后按1。如果您使用扬声器电话，请在按键前拿起听筒。要撤回问题，请按星号键然后按2。第一个问题来自奥本海默的Michael Phillips。请开始。
是的，早上好。下午好，Wally。我一直很欣赏您对市场状况的所有评论。谢谢。我想您知道，在利润率方面又是一个好季度，您正在与行业在收入方面的困境作斗争。我想，关于您业务的长尾部分，那个部门，您能否谈谈，随着费率下降，您是否更接近那个点？我想您在结束评论中说下降速度开始放缓。也许这不是好消息，但您是否更接近上一季度您不再续保的账户那个点，我知道您一直在关注这一点。
您是否接近可能还有其他不符合您阈值的账户，您不得不放弃的点。
嗨Mike，感谢这个问题。简单的答案是不。我们放弃的那部分业务有其特定的特征和细分市场，您可以在利基市场和该方面的市场行为方面将其隔离。因此，除此之外，我们没有考虑放弃任何其他业务。如果有的话，我们正在确定专业责任保险市场的其他细分市场，正如我在电话会议中提到的，人员流动，需要支持。这些是我们非常了解的承保人，在市场上有一些最强的业绩记录，非常了解他们的业务，并正在寻求支持。
我们正试图利用这些机会，在那里我们可以获得我们认为极其健康的业务组合，特别是在净已签保费基础上，完全可以弥补我们放弃的专业责任保险账户。
好的，谢谢。这很有帮助。我想也许转向再保险部门。随着我们接近1月1日的续期，正如您所说，今年到目前为止您的再保险业务增长了，第三季度不是您的大续期季度。但是，当您展望今年年初时，您认为您的再保险业务的收入会比过去几年的每个季度面临更大的压力吗？过去几年的第一季度都相当强劲。今年可能会面临挑战，我想。您对此有何看法？
我的意思是，听着，您知道，今年第一季度很强劲。去年和前年的第一季度非常非常强劲，因为我们处于再保险市场周期的不同阶段。毫无疑问，情况不会继续下去，因为，您知道，今年的风灾季节非常温和，离年底还有不到两个月的时间。如果在这段时间内没有发生重大事件，在1月1日业务谈判之前，市场将产生另一组出色的业绩，产生过剩资本，这将增加对资本的渴求。
在我看来，截至1月1日，这种渴求将会增加。您需要考虑的一件事，第一，我们正在增加专业业务。所以这是IGI一个相对较新的收入来源。第二，我们的业务组合在业务线和地理上非常多元化。这不是传统的大型再保险公司类型的投资组合，不是传统的欧洲再保险组合、百慕大再保险组合或美国再保险组合。因此我们有很多杠杆可以拉动。听着，我们之前说过，我再说一遍，Mike，最终这不是收入游戏。
您知道，我们从事的是承保质量、承保盈利能力。我记得几个季度前我对您说过，我宁愿承保7亿美元的业务，综合比率为80%，也不愿承保10亿美元的业务，综合比率为90%或95%。我们是承保人，简单明了。我们管理周期。但我确实看到我们在再保险方面有发展空间，当然，随着我们进入新的领域，不仅仅是专业领域，还有其他领域。我们在全球拥有一支团队，老实说，他们非常了解自己在做什么，您可以从业绩中看到这一点。
您知道，几年前我们强调再保险，我们说那是我们认为将产生最健康回报的领域。正如您现在看到的，情况确实如此。
好的。不，谢谢，Judah。我很高兴您提醒了我几个季度前您说的那句话。那是我有史以来最喜欢的引语之一。您宁愿专注于底线。您确实做到了。我看到了。我想根据您的评论，您的再保险业务，正如您所说，它不是传统的大型再保险。所以也许在某种程度上，您可以评论一下美国的行业评论。我们听到的是喜忧参半的说法。一些再保险公司，一些人说大型账户财产已经触底，并将从这里开始改善。其他人说，不可能，大型账户财产在美国仍将继续减速。我不知道您对此有没有什么看法。谢谢。
您说的大型账户财产，是指风险保障还是巨灾保障？
风险保障，是的。
风险保障。老实说，我不认为它已经触底。不，这不是我们所看到的。但同样，这在很大程度上是我们参与的领域，特别是在再保险基础上。但我认为在1月1日，这种渴求将继续存在。我预计该领域不会出现相反方向的转变。但同样，我想说我不是回答这个问题的最佳人选。
好的。明白了。谢谢。很感激。就这些。
谢谢Mike。
问答环节到此结束。我想请管理层作总结发言。
最后说几句。再次感谢您今天参加我们的会议。感谢大家对IGI的持续支持。如果您有任何问题，一如既往，您可以联系Robin，她很乐意提供帮助。我们期待在下一季度的电话会议上与您交谈。在此期间，我祝大家圣诞快乐，节日快乐。我知道有点早，但是。并祝大家新年快乐。谢谢。
会议现在结束。您现在可以断开连接。