Anthony Nathan（投资者与企业关系）
Robert Rasmus（首席执行官）
Robert Rasmus（首席执行官）
Jay Voncannon（首席财务官）
Stacia Hansen（首席会计官）
Jerry Sweeney（Roth Capital）
George Gianarikas（Canaccord Genuity）
Aaron Spizzirri（Craig-Hallum）
Peter Gutsche（Watertower Research）
Tim Moore（Clear Street）
早上好，女士们先生们，欢迎参加Ark公司2025年第三季度 earnings 电话会议。目前，所有线路均处于仅收听模式。演示结束后，我们将进行问答环节。如果在通话过程中的任何时候您需要帮助，请按星号零联系操作员。本次通话于2025年11月6日星期四进行录制。现在我将把会议交给Anthony Nathan。请讲。
谢谢操作员。大家早上好，感谢大家今天参加我们2025年第三季度 earnings 结果电话会议。今天与我一同参加会议的有Bob Rasmus，AHRQ的首席执行官，Jay von Cannon，AHRQ的首席财务官，以及Stacia Hanson，AHRQ的首席会计官。本次电话会议正在我们网站的投资者板块进行现场网络直播，今天演示文稿的可下载版本也在该板块提供。网络直播回放也将在我们的网站上提供，您可以联系AHRQ的投资者关系团队，邮箱是investorsark.com。请允许我提醒您，今天的演示文稿和发言包含《证券交易法》第21E节所定义的前瞻性陈述。
这些陈述基于我们目前可获得的信息，涉及风险和不确定性，可能导致未来实际结果、业绩、业务前景和机会与这些陈述中表达或暗示的内容存在重大差异。这些风险和不确定性包括但不限于今天演示文稿第2页、我们截至2024年12月31日的10K表格以及向美国证券交易委员会提交的其他文件中确定的因素。除非证券法明确要求，否则公司没有义务更新这些因素或任何前瞻性陈述，以反映未来事件、发展或变化的情况，或出于任何其他原因。
此外，特别重要的是，应结合财务报表中的GAAP参考来审阅今天的演示文稿和发言。话虽如此，我想把电话交给Bob。
谢谢Anthony，也感谢大家参加我们的会议。今天上午，我们的PAC业务再次交出了强劲的季度业绩。PAC业务的持续转型带来了强劲的财务结果，这主要得益于平均售价较上年增长7%，以及销售、一般及管理费用（SG&A）进一步减少43%。我们在颗粒活性炭（GAC）方面也取得了进展，实现了首次商业生产，交付了初始产品并产生了首批GAC收入。尽管GAC的运营远低于产能，这对我们的财务结果造成了显著影响，但第三季度调整后EBITDA仍达到520万美元，其中包括与颗粒活性炭 ramp-up相关的处理和调试后成本等非经常性项目导致的数百万美元低效成本的负面影响，以及早期低 ramp-up 产量导致的低效影响。
我们之前曾指出，早期GAC生产将承担较高的固定成本，这意味着首批生产的产品成本将高于后续生产的产品。本季度情况确实如此，但这些动态的影响比预期的更大。我们预计随着产量增加和生产效率提高，盈利能力将有所改善。回到我们的PAC业务，第三季度价格较上年同期上涨约7%，较上一季度上涨6%，这进一步证明我们的基础平台不仅具有可持续的盈利能力，还能够为更广泛业务的维护资本需求提供充分资金。
在2025年产量增加、终端市场多元化以及严格的SGA削减的推动下，公司过去12个月的调整后EBITDA为1670万美元。无论是从绝对值还是相对值来看，这都是一项重大成就。我们的起点是2023年9月底，当时过去12个月的调整后EBITDA为负870万美元，处于转型初期。这意味着过去12个月的调整后EBITDA改善了超过2500万美元。我为团队取得的成就感到自豪，更对未来的上行空间感到鼓舞。
现在谈谈我们在颗粒活性炭方面的战略投资，由于之前讨论过的大规模处理Corbin原料时的设计问题，运营 ramp-up 受到了影响。因此，基于最近的运营观察，我们现在预计将在2026年年中左右达到满负荷GAC产能。虽然这个时间调整令人失望，但我们相信这个修订后的目标是可以实现的。话虽如此，我想正面回答一个合乎逻辑的问题：是什么导致了这一延期？我们的运营团队仍在解决某些设计问题，这些问题需要改进和更新高效大规模处理新型Corbin废料衍生原料的流程。
这种原料不同于我们历史上用于生产PAC产品的传统褐煤。具体而言，Corbin原料的可变性超出了预期，由于设计缺陷和限制，需要调整处理方法。您可能想知道这与我们 earlier 面临的Red River调试挑战有何不同。需要澄清的是，earlier 的延迟是关于首次启动工厂。当前的问题是关于扩大规模，实现数千万磅的高效满负荷生产。未能实现GAC铭牌产能的延迟非常令人沮丧。
正如我们之前所指出的，设计问题和缺陷影响了我们的生产能力，再加上我们ARC湿饼固有的可变性，需要额外的工艺和方法变更。虽然我们已经解决了几个问题，但我们仍在探索其他方案，以进一步提高性能并降低运营成本。一个潜在的解决方案是将Corbin原料与低水分煤混合或替换。这应该会减少原料可变性，并提高生产速度和降低运营成本。我们正在努力解决这些挑战，并应用与成功转型PAC业务相同的严谨和纪律。
重要的是，尽管存在上述挑战，我们在第三季度成功生产了符合规格的初始商业颗粒活性炭，并在供应受限的市场完成了首批销售。随着我们开始生产的消息传开，我们收到了许多现货采购请求。这些采购请求的定价水平高于我们现有的合同价格。这进一步证明了供应受限和有利的长期市场动态。虽然我们的战略仍然以长期合同为中心，但这些现货询价的价格高于我们的初始协议，并可能提供有吸引力的多元化机会，与我们的合同销售相辅相成。此外，我们已延长了多项GAC合同，以适应更新后的时间表。
我们从正在进行的可再生天然气现场测试中也看到了积极结果，并仍然相信一旦测试结束，我们有能力在该市场捕捉价值。同时，更广泛的GAC水市场提供了可靠的出口，我们预计未来几年这两个市场都将显著增长。我们的运营重点现在是快速增加产量，以利用我们的固定成本基础并实现颗粒活性炭业务的持续盈利。正如我们之前讨论的，我们还在评估相邻的收入机会，这可能进一步提高整体回报。这包括确定我们的碳原料是否可用于有利可图的替代应用，为原料创造多元化的最终用途，以最大化股东价值。
因此，我想提供这些努力的最新情况。我们之前表示有四个关键的产品发展方向，包括沥青、精制煤、稀土材料和人造石墨。首先是沥青，我们正在与一家主要的沥青公司继续测试。早期迹象表明，它可以使沥青使用寿命更长，并在寒冷天气下表现更好。其次是精制煤，我们已签署了一份非约束性谅解备忘录，测试将我们的材料用作半导体硅片生产的煤炭替代品，我们的合作伙伴将承担所有初始测试成本（如果我们决定继续的话）。接下来是稀土矿物，随着对美国本土材料需求的增长，我们正在与美国能源部合作，探索在Corbin工厂进行测试的潜在政府资金支持。
研究将于2026年开始，最后是人造石墨。我们的ARC湿饼纯度高，这一潜在产品将从中受益，我们目前正在寻求政府资金机会来评估其商业潜力。重要的是，这些机会并非相互排斥，这意味着理论上我们可以生产用于沥青混合的ARC湿饼，同时从同一原料中产生用于稀土市场的副产品。这些替代产品的成功可能会在新市场创造独立的业务线，将这些产品转化为收入贡献者，从而进一步提高盈利能力和利润率。展望未来，颗粒活性炭的基本面仍然非常强劲，第二阶段基本上已经获得许可，我们继续仔细评估未来的GAC设施扩建。
具体而言，最终投资决策（FID）时间现在预计与2026年年中左右达到GAC第一阶段铭牌产能的时间一致。我们相信，从第一阶段获得的经验以及持续的改进将为任何未来的颗粒活性炭扩建项目奠定坚实的基础。话虽如此，我现在将交给Jay进行详细的财务回顾。
谢谢Bob，也感谢大家今天参加我们的会议。尽管受到颗粒活性炭 ramp-up 的影响，ARC在第三季度继续取得强劲的财务业绩，收入为3510万美元。这主要得益于合同条款的改善，包括平均售价同比增长7%，部分原因是终端市场多元化的持续成功。我们本季度的毛利率为28.8%，远低于最近几个季度的稳定水平，这主要是由于GAC在产量增加过程中固定生产成本的负面影响。我们继续承担与颗粒活性炭生产线使用的生产前原料相关的调试后成本。
本季度对利润率的额外负面影响与低产量相对于高固定成本有关。我们产生了约520万美元的正调整后EBITDA，而去年同期调整后EBITDA为590万美元。我想指出的是，与许多市场参与者一致，从2025年第一季度开始，我们将股票薪酬作为调整后EBITDA计算的一部分，并修订了2024年相应的调整后EBITDA计算，以确保可比性。正如Bob所指出的，本季度GAC相关的预期 ramp-up 成本显著，因为我们继续努力使GAC生产线达到满负荷产能，第三季度仅约有两个月的商业生产，高固定生产成本对颗粒活性炭的利润率产生了重大影响。
虽然出于竞争原因，我们未来不打算拆分业务线，但我认为今天值得注意的是，我们的PAC业务表现极为强劲。如前所述，我们第三季度520万美元的调整后EBITDA表现包括与GAC ramp-up相关的数百万美元非经常性处理和调试后成本，以及早期低 ramp-up 产量导致的低效影响。第三季度通常是我们的强劲季度，但对于我们的PAC业务而言，这是一个特别稳健的季度，不仅展示了我们提高定价的影响，也展示了我们的成本削减举措。
我们净亏损约70万美元，而2024年第三季度净利润为160万美元，这主要归因于第一阶段GAC生产线在 ramp-up 至铭牌产能过程中初始产量的高固定生产成本。销售、一般及管理费用总计460万美元，较上年同期减少约43%。这一减少主要得益于 payroll 和福利以及一般管理费用的降低。第三季度研发成本增至260万美元，高于上年同期的约80万美元。这一增长主要归因于我们 earlier 讨论的GAC生产线的 ramp-up。
总体而言，我们在2025年第三季度的表现表明，我们有能力高效运营PAC业务，使其为我们的经济状况做出非常积极和可持续的贡献，同时进一步使我们能够通过不断扩大的GAC业务追求和执行预期的高增长和高利润率机会。一如既往，我们仍然专注于进一步提高PAC业务的盈利能力，我相信从中期来看，该业务有能力产生显著高于我们之前目标的收益，足以覆盖维护资本支出。为了讨论本季度对我们资产负债表的影响，让我把发言权交给我们的首席会计官Stacia Haynes。
谢谢Jay。关于资产负债表，我们在第三季度末的总现金为1550万美元，其中约700万美元为不受限制现金。相比之下，截至2024年底的总现金为2220万美元。这一变化主要是由于Red River与GAC生产线相关的 trailing 资本支出以及ARC湿饼库存和关键备件的积累。今天，我们还重申了2025年全年资本支出预算预测为800万至1200万美元。考虑到Bob关于Red River潜在工作的评论，这一点尤为相关，我们认为这不会显著增加我们本年度的预算资本支出，因为我们继续期望通过现有现金、现金生成、债务工具以及持续的成本削减和举措为我们的运营和资本支出需求提供资金。
话虽如此，我将把话题转回Bob。
谢谢Jay和Stacia。在我们开始问答之前，我想给大家四个关键要点。首先，我们的PAT业务继续表现出色。如前所述，我们本季度报告的520万美元调整后EBITDA包括与颗粒活性炭相关的数百万美元非经常性项目的负面影响。这反映了我们基础PAC业务的潜在实力。我们的PAC转型超出了预期，虽然我们认为PAC的长期增长潜力比颗粒活性炭或我们潜在的新兴产品线更有限，但现在很明显，这项基础业务提供了有意义且持续的价值。
我仍然相信我们的PAC业务还有进一步改进的空间。我的目标一直是让PAC的盈利能力完全覆盖整个业务的维护成本，现在我相信它可以做得更多。作为主要股东，我认为这一点，再加上我们的大量资产基础（其重置价值远超过5亿美元），是公司长期估值的坚实基础。其次，虽然颗粒活性炭 ramp-up 相关成本对本季度财务结果造成了压力，但重要的是要认识到我们现在已经从Red River生产并销售了商业数量的颗粒活性炭，这是我们公司的一个重要里程碑。
我的主要重点仍然是在扩大生产规模时提高盈利能力。同样重要的是要强调，我们以前克服过业务挑战。正如我 earlier 讨论的，我们成功地将亏损的PAC业务转变为一个产生可观利润和现金流的有吸引力的业务。我们相信我们一流的团队将能够解决GAC生产挑战。我们会解决这个问题的。第三，颗粒活性炭的潜在市场基本面仍然异常强劲，这使得扩大生产的延迟更加令人沮丧。市场机会就在那里，等待我们去捕捉。第四，我相信我们对潜在原料替代品的持续审查有助于确保我们以尽可能高效和盈利的方式扩大这项业务。
另外，我们对潜在替代产品机会的评估为长期创造了额外的多元化和上行空间。话虽如此，我将把发言权交回我们的主持人，开始问答环节。
谢谢女士们先生们。我们现在开始问答环节。如果您有问题，请按星形键，然后按您的按键电话上的1。您会听到提示音，表示您的手已举起。如果您想退出提问流程，请按星形键，然后按2。如果您使用扬声器电话，请在按任何键之前拿起听筒。第一个问题来自Roth Capital的Jerry Sweeney。请讲。
早上好，Bob和团队。谢谢接听我的电话。
很乐意，Jerry。
Bob，我只是想知道，你是否能回答这个问题，或者是否愿意回答，你们现在能生产多少符合规格的GAC？我想人们想知道，或者说我想知道的是，你们现在的产量与铭牌产能相比如何。
我们的产量低于我们的期望，这是肯定的。我们生产的产品是符合规格的。关于这一点，你说得对，出于竞争原因，我不会给出具体的数字，但很明显，次优的产量正在影响我们的毛利率和财务结果。
在测试替代品期间，你们能将GAC产量提高到收支平衡水平吗？还是说在解决问题之前，这将一直是一个拖累？
所以，你知道，如果你仔细想想，什么是收支平衡？我们对这一点有一个概念。但是，你知道，任何时候你开始一个新的生产流程，ramp-up 都会有相关成本。成本显然超出了我们的预期，而且在提高产量方面，我们遇到了一些更大的困难。进展不是线性的。我们认为，从长远来看，最好的做法是同时评估混合原料、干燥原料，以克服一些设计问题，这将帮助我们更快地实现盈利和商业生产。
说到替代品，我假设这是一种干燥的原料，可能是传统上用于GAC的煤。这会对利润率产生影响吗？
你知道，首先，我们将做对我们股东最有利的事情。而且，你知道，我们正在评估混合干燥煤，这确实是帮助我们克服一些影响我们处理可变原料能力的设计问题的一种方法。在我们评估这一点时，因为合乎逻辑的问题是，你知道，我们也在评估是否转向干燥煤是否有意义。为什么我们要转向干燥煤？好吧，如果Corbin原料的四个替代用途中的一个得到开发，它将占据所有的Corbin产能，甚至更多。
因此，评估替代原料以保持充分的选择权对我们有利。而且你知道，从经济角度考虑，正如你在问题中提到的，Jerry，Corbin原料本质上含有50%的水。我们正在为运输50%的水付费，然后我们再把水从产品中去除。所以我们相信，将干燥煤与原料混合可能也会对资本支出产生积极影响。
明白了。再问一个问题。我只是想理解这些数字。本季度520万美元的EBITDA不包括ramp-up 过程中产生的一些额外成本，对吗？换句话说，如果没有这些问题，520万美元的EBITDA本来会高出几百万美元。在其他条件相同的情况下。对吧。
所以520万美元包括了与GAC相关的数百万美元成本的负面影响。现在再次强调，这里的“数百万美元”是指超过“几百万”。我不会给出具体数字，但我可以尝试提供一个类比。如果你看看前四个季度（2024年第三季度到2025年第二季度）的毛利率，然后加回这数百万美元的成本，我们的毛利率将比这四个季度的平均水平高出几个百分点。
不，我的意思是，第三季度的平均售价同比上涨，而且燃煤电厂关闭的速度没有那么快。所以PAC的需求是存在的。所以我想PAC业务本季度会非常强劲。好的，明白了。我会回到队列中。我知道我们稍后会有一个后续电话会议。我还有很多其他问题，但可以等。谢谢。
好的，谢谢Jerry。
谢谢。下一个问题来自Canaccord Genuity的George Gianarikas。请讲。
嗨，早上好。谢谢回答我的问题。我想进一步深入了解Corbin原料。我只是好奇。你能详细说明一下你所说的“可变性”是什么意思吗？你是什么时候发现这是一个问题的？我假设在开始生产之前进行的测试表明这不会是一个问题。所以请详细说明你到底发现了什么以及何时发现的。谢谢。
当然。你知道，这实际上是一个设计缺陷问题。作为尽职调查的一部分，我们一直知道Corbin原料会存在可变性，但设计问题在于，你知道，我们在最初的工程设计中解决了许多设计缺陷，才能够完成调试并实现商业生产。但是这些设计缺陷和一些限制仍然影响着我们颗粒生产线的生产。其中一个问题本质上是原始工程公司未能在一些开口和管道的设计中考虑到原料的水分含量和可变性。
想象一下，你有非常尖锐的角度，这导致了效率低下，并导致了堵塞和焦油积聚。所以我们知道会有可变性，但设计没有考虑到这一点。
好的。那么这就引出了一个问题，如果这是一个设计问题，而不是原料问题，因为你们在开始生产之前就知道原料的情况，为什么你们要探索其他原料替代品，而不是仅仅重新设计设施？
重新设计设施的成本更高。我们知道这一点，而且我们认为，你知道，其中一个问题是，正如我所说，如果你想象一个90度角，你试图将含有一定水分或粘性的产品推过那个90度角，它会卡在角落里等等。通过将其与干燥煤混合并降低输入的水分含量，可以更容易地使其通过，不太可能粘住，用一个不太专业的术语来说。
所以混合原料比重新设计和安装额外设备更简单、更便宜。
也许最后一个问题，关于你们正在进行的一些变更的长期影响，我们应该如何看待？谢谢。
是的，有几点。首先，你知道，短期内，无法达到颗粒活性炭满负荷生产能力显然会产生负面影响。长期来看，我们预计颗粒活性炭的利润率将非常强劲，这得益于我在准备发言中讨论的所有市场基本面。而且定价甚至比一年前更强。而且，正如我在问题中提到的，混合一些干燥煤的一个好处是，我们不会运输那么多我们要从系统中去除的水，这本身应该会降低运营成本并提高利润率。
谢谢。
谢谢，George。
谢谢。下一个问题来自Craig-Hallum的Aaron Spizzirri。请讲。
是的，嗨，Bob、Jay和Stacia，谢谢回答我的问题。你知道，也许只是关于GAC的一个问题。我的意思是，你能不能，你知道，也许从高层次上讲，是什么让你有信心在2026年年中实现目标？我的意思是，你们是否已经开始实施一些设计调整，或者从原料方面的变更中看到了一些好处？听起来你们预计不会有太多成本，但只是想了解对实现这些目标的信心来源。
当然。Aaron，这是个好问题，我事先道歉，因为这可能在你看来要么是长篇大论，要么是你问现在几点，我却告诉你如何制作手表。但我认为提供这些背景很重要。众所周知，设计缺陷导致了今年早些时候颗粒活性炭设施调试的延迟。虽然我们成功地解决了这些问题以完成调试，但正如我们所提到的，同样的设计缺陷继续影响我们正在进行的颗粒活性炭生产和满负荷产能的提升。
为了回答你的问题，我认为有必要提供我们期望在2026年年中左右实现满负荷生产的原因和方式的背景，这也是对George问题的一些额外细节补充。最初的设计和建设包括一条来自Cherokee的320英尺废气管道。该设计不仅效率低下，而且不可行。最初调试延迟的部分原因是解决系统中的设计缺陷，这些缺陷导致管道冷却，随后出现焦油堵塞和颗粒堵塞。
因此，与一家新的工程公司合作，我们确定安装热氧化器并将废气管道从320英尺缩短至28英尺是最佳解决方案。找到合适的设备，一个具有所需规格的热氧化器非常困难，因为在美国实际上只有一个这样的设备存在。我们以租赁方式获得了该设备，一旦安装，它使我们能够成功完成工厂调试并开始商业生产。在成功安装该热氧化器并开始生产后，我们确定当前租赁的热氧化器实际上每年只能支持约1500万磅颗粒活性炭的生产。
因此，与那家新的设计公司合作，我们现在计划购买并安装一个专门建造的热氧化器，该氧化器旨在支持每年2500万磅的颗粒活性炭生产。这个专门建造的2500万磅产能热氧化器的建造和安装周期是我们将满负荷生产预期时间移至2026年年中左右的原因。我们预计那时将收到并安装这个专门建造的热氧化器。一旦到货，安装将需要大约六天时间。一天冷却现有设备，一天拆除，四天更换和连接。
在此过程中，GAC生产将不得不暂停大约一周。但一旦安装完成，运营应该能够迅速达到满负荷产能。因为在那个时候，我们所做的只是通过拥有一个能够支持2500万磅产能的热氧化器来解决全部产能问题。我们有信心在此之前能够解决输入问题。合乎逻辑的问题是这将花费多少。新的热氧化器预计需要总投资800万至1000万美元。其中包括大约300万美元的设备费用，其余为安装费用。
绝大部分支出将在最终发货和安装时发生。这将作为2026年的资本支出提供资金。基于我们与现有和潜在贷款人的对话，以及我们可用的现金和运营现金流，我们相信这可以以资本高效的方式轻松获得资金。为了最大限度地减少干扰，我们计划在同一时期完成我们的半年一次的TAR（大修）。这样我们就可以避免在2026年或2027年出现任何额外的计划停机时间。所以为这么长篇大论道歉，但我认为提供我们改变预期的背后细节很重要。
不，我很欣赏这些细节，很有帮助。你知道，然后你谈到了PAC业务，你知道，如果你剔除几百万美元，显然利润率表现非常好，看起来前景仍然强劲。你能谈谈这一点吗，以及潜在的进一步多元化和平均售价（ASPs），还有PAC业务的前景。
当然。你知道，我们的平均售价再次实现了强劲的季度增长。同比增长7%，环比增长6%。你知道，与之前九个季度9%或更高（甚至两位数）的平均售价增长相比，这个速度有所放缓。很自然，我们不可能永远保持那样的节奏。我们仍然期望从PAC业务和PAC相关结果中看到持续改善，这来自于产量增加、平均售价持续提高以及与新市场相关的额外固定成本吸收的综合作用。
我们的销售团队在开发和渗透额外市场方面做得非常出色。而且这些额外市场的平均售价也高于我们的一些其他渠道。因此，我们对PAC作为我们的基础业务的未来感到乐观。
好的，谢谢回答问题。我把发言权交回。
谢谢，George。谢谢。下一个问题。抱歉，Aaron。
抱歉。
谢谢。下一个问题来自Watertower Research的Peter Gutsche。请讲。
谢谢。早上好，Bob。感谢回答我的问题。如果可以的话，我有几个问题。第一个是关于GAC的延迟。对于延迟，与合同客户之间是否存在任何风险或罚款？你们的客户在这方面一直很配合。
你知道，我们与所有合同客户密切合作，就生产情况提供透明度，以满足他们的需求。所有客户都与我们合作修改了他们的订单节奏，所有期限为一年或更短的GAC合同都已延长。
所以我认为这既证明了我们关系的强度，也证明了市场供应不足的性质。但是，你知道，一切都在顺利进行。
好的，太好了。谢谢。我的第二个问题，接着之前关于PAC价格的问题。是的，恭喜。很高兴看到，尽管同比增长势头有所放缓，但你们仍然能够提价，这真的非常值得称赞。我只是想问，对于那7%的增长，我们说的纯粹是PAC，还是也看到了你提到的GAC现货销量的可衡量影响？
所以我们没有在现货市场上销售任何东西。
我们专注于满足客户的合同订单，从关系角度来看，这是正确的做法。所以我们提到的7%的价格增长都来自PAC业务。
好的，明白了。好的，谢谢。最后一个问题关于SG&A。你知道，关于SG&A的减少，有多少是可持续的？还有，对于那部分被分配到销货成本的费用，为什么做出这个决定？
Peter，我是Jay。是的，SG&A的减少是从去年到今年。而且是的，这些减少肯定是可持续的。我们实际上认为，随着颗粒生产线在2026年启动并开始增长，SG&A占收入的百分比将会下降，因为我们预计在ramp-up GAC生产线时不需要增加SG&A成本。关于你的第二个问题，我认为是关于重新分类到研发费用，其中大部分我们未来不会再有。我们在第二季度也进行了同样的重新分类，涉及调试期间的生产前产量，当时我们正在将颗粒活性炭生产线推向调试点。
所以第三季度重新分类的大部分成本是7月以及8月第一周左右的生产前产量成本。一旦我们调试完设施，所有这些成本都已计入销货成本。这就是为什么我们看到第三季度的利润率受到了与颗粒活性炭相关的固定成本分摊到较少产量上的负面影响，因为我们还没有达到颗粒活性炭的收支平衡点。
好的，太好了。非常感谢回答我所有的问题。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Clear Street的Tim Moore。请讲。
谢谢。我只想跟进一个重要的话题。我的意思是，GAC已经开始生产，这是一个重要的里程碑。而且在未来几年你们可能会增加更多的生产线进行优化。但我现在想深入了解的另一件事是，你知道，我可以理解现在GAC收入还不多。到明年6月季度可能会相当可观。出于竞争原因，你们可能不想披露。Carbon由另一家公司拥有，只是他们集团的一小部分。但你认为，在某个时候，比如说一两年后，考虑到它有2500万磅的产能，而且你们还有更多的生产线，你们会拆分披露GAC收入吗？特别是当它可能在未来某个时候开始蚕食PAC业务时。
关于这一点有几点。我认为，首先，考虑到长期有利的市场动态，我们极有可能建设第二条生产线并进一步提高产能。你提到了竞争原因。我更愿意称之为竞争紧张。在投资者关系方面和销售方面之间总是存在竞争紧张，涉及我们披露什么信息。你知道，我非常相信提供细节。知情的投资者是好的投资者。作为长期投资者，另一方面是我们是唯一的上市公司，所以我们正在把竞争信息拱手送给竞争对手。
所以长话短说。
也许我可以补充Bob的评论，你知道，一旦我们达到2500万磅的铭牌产能，然后再增加第二条生产线，达到5000万磅的产能。我的意思是，你知道，我们的PAC产能约为1亿磅，届时你将能够开始看到相关性，并且不难推算出两者之间的最终利润率差异。所以，你知道，随着我们继续增长，当PAC开始被蚕食时，正如你提到的，可能会有一个时候，我们在MD&A和季度报告中的大部分讨论将围绕颗粒业务，而PAC将只是我们所了解并谈论的一个基础水平。
不，这很好，因为当你们有一整年的数据时，我可以密切关注GAC收入，当你们开始公布GAC的同比平均价格增长时。但不，谢谢，Bob和Jay。感谢你们的回答。我的问题问完了。
谢谢。没有更多问题了。我将把电话交回Bob Rasmus进行总结发言。
非常感谢。无论短期还是长期，粉末活性炭（PAC）业务的前景都很强劲。我们还继续期望PAC业务表现更好，这与两年前PAC业务严重亏损的情况相比有了巨大改善。短期内，颗粒活性炭业务要达到满负荷运行显然仍面临一些挑战。我们正在应用与成功转型PAC业务相同的严谨、纪律、专注和决心来解决这些挑战。颗粒活性炭的长期市场动态仍然极其强劲。
需要提醒的是，我作为大股东，与股东利益完全一致，我的基本工资很低，且拥有大量股票。我和你们所有人一样，甚至比你们更希望解决这个问题，我们会解决的。所以感谢大家的关注，我们期待继续沟通。
女士们先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，请您断开线路。