James Baglanis（投资者关系主管）
Tom Conrad（临时首席执行官）
Saori Casey（首席财务官）
Steve Frankel（Rosenblatt）
Erik Woodring（摩根士丹利）
Brent Thiel（Jefferies）
SA。SA。感谢您的等待。我叫Kayla，今天将担任本次会议的操作员。现在，我欢迎大家参加这场时长60分钟的Sonos 2025财年第四季度财报电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号和1。现在，我想将电话转交给企业财务主管James Baglanis。
您可以开始了。
早上好，欢迎参加Sonos 2025财年第四季度财报电话会议。我是James Baglanis，今天与我一同出席的有Sonos首席执行官Tom Conrad、首席财务官Sayori Casey，以及首席法律与业务发展官Eddie Lazarus。在我将发言权交给Tom之前，我想提醒大家，今天的讨论将包括有关未来事件和我们未来财务表现的前瞻性陈述。这些陈述仅反映我们截至今天的观点，不应被视为代表我们在任何后续日期的观点。这些陈述还受到重大风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与前瞻性陈述中反映的预期存在重大差异。
有关这些风险因素的讨论在我们提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中“风险因素”标题下有详细说明。在本次电话会议中，我们还将提及某些非GAAP财务指标。有关我们的非GAAP财务数据以及GAAP与非GAAP指标的调节，请参阅今天发布的关于我们2025财年第四季度业绩的新闻稿，该新闻稿已发布在我们网站的投资者关系部分。提醒一下，新闻稿、补充收益演示文稿（包括我们的指引）和电话会议记录将在我们的投资者关系网站investors.sonos.com上提供。现在，我将电话转交给Tom。
大家早上好，感谢大家今天参加我们的会议。第四季度为Sonos 2025财年画上了一个强劲的句号。在第四季度，我们的收入同比增长13%，调整后EBITDA为强劲正值。2025年无疑是公司的转型之年，但我为我们所取得的一切成就感到自豪。我们恢复了软件质量，现在可以自信地谈论我们在整个Sonos体验中提供的新功能。我们在运营的各个方面都提高了效率和财务纪律。我们重组了产品和工程部门的工作方式，因此，今天我们在过去三个季度中以更高的紧迫感、专注力和效率执行工作。
大家也看到了我们在重建高级领导团队方面所做的工作，今天我很高兴宣布在这方面的又一重要举措。1月，Colleen De Courcy将加入Sonos担任我们的新任首席营销官。Colleen是她那一代最著名的创意领导者之一，拥有非凡的品味、文化洞察力以及将创造力与业务增长相结合的 proven能力。她在Snap成功任职后加入我们，在那里她担任营销主管兼首席创意官，在此之前，她在Wieden and Kennedy担任联合总裁兼首席创意官。
所有这些进展为我们重返增长和扩大盈利能力奠定了坚实的卓越基础。但还有更多工作要做。公司不仅需要更多的纪律、更好的执行力和一支充满活力的团队，还需要新的战略。在过去几年中，Sonos生产了出色的产品，但在考虑制造什么硬件、提供什么软件体验以及如何有效地将这些产品推向市场时，我们失去了对使我们与众不同和更优秀之处的关注。更重要的是，我们缺乏一个有条理的理论基础。我正在改变这一点，今天我想告诉大家更多细节。
当其他人销售零散产品时——电视的条形音箱、通勤的耳机、海滩的蓝牙音箱——Sonos是家庭声音的各个维度。音乐、电影、故事、房间、格式、对话和控制，都连接到一个单一、连贯且极其简单的系统中。对这个系统的追求现在是我们决策的组织视角，也是我们持久优势的基础。Sonos系统在设计上是独立的，是连接第一方和第三方体验与出色音频的首要平台。这就是为什么今天Spotify、Apple Music、YouTube Music、Amazon Music以及其他100多家服务都能在Sonos上蓬勃发展的原因。
这也是为什么我们将蓝牙、AirPlay、Spotify Connect和模拟音源与杜比全景声（Dolby Atmos）和无损音频（lossless Audio）等格式结合在一起，以独特方式提供声音的各个维度。我们拥有超过5300万台智能互联网连接设备的安装基础，覆盖超过1700万个家庭，并且每天都在增长。Sonos平台是值得信赖的地方，新旧服务在这里并肩工作，为家庭提供以他们喜爱的系统为锚点的选择自由。展望未来，我们看到一个世界，在这个世界里，与AI人格的自然对话将像今天的智能手机一样普遍，我们相信Sonos在家庭互联网连接语音启用个人硬件产品方面的专业知识可以使我们成为这些互动的中心。
因此，从现在开始，我们未来的硬件和软件路线图将一心一意地利用我们在家庭中的地位，提供大胆的体验，无论是传统的还是全新的，这将使Sonos在客户眼中更加相关和受欢迎。从财务角度来看，这一战略的基础是一个复合模型，该模型建立在产生新家庭和增加客户终身价值之上。产生新家庭意味着将更多家庭带入Sonos生态系统，通过出色的入门产品、更有力地讲述我们故事的更清晰营销以及持续的国际扩张来增长我们的安装基础。增加终身价值是关于深化我们与每个家庭的关系。
首先从参与度开始，提供成为日常生活重要组成部分的产品，然后鼓励人们随着时间的推移扩展他们的Sonos系统，无论是添加更多房间、耳机还是构建全面的家庭影院体验。在2025财年末，平均每个Sonos家庭的系统产品数量增长到3.13个，多产品家庭的平均数量增加到4.49个，仍远低于我们认为一个完全实现的Sonos家庭所能达到的水平。但终身价值不仅仅与某人拥有的产品数量有关，还与他们投资Sonos系统的时间跨度有关。
我们希望家庭在几十年内不断升级、扩展和发现享受Sonos的新方式。我们将通过可靠的软件、优质的服务和激励人们对Sonos进行再投资的产品更新来保持系统的新鲜感。作为这种复合模型力量的一个例子，我们看到通过将每个多产品家庭的设备数量提高到6个，有50亿美元的收入机会，而将单产品家庭转换为当前多产品水平又有70亿美元的机会。综合起来，仅在我们现有的基础上就有120亿美元的机会。我们的机会是为Sonos谱写下一个伟大的篇章。
在过去的许多年里，我们只是销售扬声器并尝试新类别。今天，我们正在构建一个凝聚力的系统，该系统随着增长而价值复合，随着发展而变得更智能，并且随着时间的推移变得更加重要。我们在240亿美元的全球高端音频市场中仅占有6%的份额。我们没有理由不能在这个市场中获得更大的份额，同时我们还在发展我们发明的音响系统类别。
虽然我们的战略需要时间才能在硬件产品组合中完全体现，包括为我们今天尚未涉足的家庭使用场景和空间推出全新产品，但我们进入2026财年时拥有令人难以置信的产品组合，我们正在使这些产品与战略紧密一致。通过软件更新，我们将进一步加强产品系列，下半年将推出新的硬件产品，我们将继续加强品牌故事讲述，进行国际扩张，在安装渠道中追求卓越，并选择性地与合作伙伴合作以接触新的受众。在我们翻开这一页的同时，我们也继续有效且有纪律地执行。我们已将运营费用率降低了超过1亿美元，同时有选择地投资于我们信心最高的机会。
即使在应对关税的同时，我们也保持了健康的利润率。尽管营收面临挑战，我们仍增长了调整后EBITDA。我们投资于创新以释放未来增长，同时通过回购向股东返还资本。我们深化了与渠道和安装合作伙伴的关系。推动所有这一切的是我们为客户打造的世界：一个充满声音和体验的家，这些体验在时刻、情绪和空间之间无缝移动，每个产品、软件组件和交互都协同工作，整体远大于各部分的总和。我之前说过，Sonos是世界上少数有能力打造最高水平受欢迎消费产品的公司之一，当我们进入2026财年时，我比以往任何时候都更确定我们有能力做到这一点。
我从团队的热情中、从客户对我们改进系统的反应中以及从我们围绕核心优势重塑公司的纪律中看到了这一点。美好的事物就在前方。现在让我把发言权交给Sayori。
谢谢Tom。大家好。我们以强劲的第四季度财务业绩结束了2025财年。2.88亿美元的收入接近我们指引范围的高端，这得益于同比坚实的需求。收入同比增长13%，而我们的指引是增长2%至14%。我们在欧洲、中东和非洲地区（EMEA）以及增长市场看到了强劲的两位数增长，第四季度增长市场增长了一倍以上。在产品基础上，增长市场贡献了我们第四季度整体增长率的四分之一以上。我们在家庭影院和插件系列也实现了强劲的两位数增长。
第四季度GAAP毛利率为43.7%，非GAAP毛利率为45.1%，均处于我们指引范围的高端。与去年第四季度相比，GAAP基础上的毛利率提高了近340个基点，非GAAP基础上提高了400多个基点，这是由于去年同期的一次性库存储备减值和复苏相关成本的影响，加上成本节约和杠杆作用，部分被关税影响所抵消。今年第四季度GAAP运营费用为1.6亿美元，同比下降7%。非GAAP运营费用为1.35亿美元，在正常化基础上（主要针对可变薪酬）同比下降6%。
由于我们在8月开始的成本优化努力，非GAAP运营费用下降了19%。调整后EBITDA为正600万美元，比我们指引范围的中点高出400万美元。这与去年同期相比改善了2900万美元，原因是收入增加、毛利率提高和运营费用降低。我们的资产负债表依然强劲，本季度末的净现金余额为2.28亿美元，其中包括5300万美元的有价证券，因为我们将部分 excess现金持有在短期国债中。我们还有未使用的循环信贷额度，我们刚刚将其又延长了五年。
第四季度现金流为负200万美元，高于去年的负5400万美元，主要由于现金收益增加。资本支出为500万美元，低于去年的1600万美元。期末库存余额同比下降26%至1.71亿美元，这是因为我们与去年同期相比，在Arc Ultra和Sub four推出前的库存 build 以及组件库存的减少。我们的库存包括1.53亿美元的成品和1800万美元的组件。正如我过去所说，向股东返还资本仍然是我们资本配置框架的关键支柱。因此，我们在第四季度花费2000万美元回购股票，平均价格为13.39美元，使2025财年的股数减少了1.3%。
总体而言，我们花费8100万美元回购了570万股股票，平均价格为14.23美元。我们当前的股票回购授权还剩余1.3亿美元。除了通过定期股票回购控制股数外，我们还通过重组和减少高级管理层层级的行动来管理稀释，这导致我们的年化基于股票的薪酬费用从第一季度的1.01亿美元降至第四季度的6800万美元。全年收入为14.4亿美元，虽然整体收入同比下降5%，但我们的增长市场实现了强劲的两位数增长，为总收入增长率贡献了近1个百分点。
我们在家庭影院领域也看到了增长，这帮助我们连续第三年在美国高端家庭影院市场进一步获得份额，我们保持了第一的位置。我们在EMEA地区的份额也有所提高，在那里我们在高端家庭影院市场占据第二的位置。2025财年，我们的安装基础增长5%至1710万个家庭。平均每个家庭的设备数量增长到3.13个，比上一年增长2%。我们还看到多产品家庭的设备数量增长，提高到4.49个，同比增长2%。与往年一致，现有家庭占产品注册量的45%。
GAAP毛利率为43.7%。非GAAP毛利率为45.2%，尽管主要产品价格下降和关税影响，但由于成本节约措施和产品组合，同比仅下降60个基点。我们的GAAP和非GAAP运营费用在报告基础上分别下降8%和10%，在正常化基础上分别下降16%和17%。调整后EBITDA同比增长23%至1.32亿美元，利润率提高210个基点至9.2%。这是我们过去五个季度转型努力的直接结果，这些努力使Sonos成为一个更精简、更专注的组织，具有更敏锐的财务纪律。
随着我们继续转型之旅并通过营收增长获得运营杠杆，我们预计随着时间的推移将提高利润率。由于运营费用降低和稀释股数减少，非GAAP每股收益增长31%至64美分。最后，自由现金流为1.08亿美元，低于2024财年的1.35亿美元，原因是今年有3500万美元的非经常性项目。剔除这些非经常性项目（包括2400万美元的现金重组付款和1100万美元的公司间IP转让税款），2025财年的现金流将为1.44亿美元，同比增长900万美元或7%。
转向我们的指引，我们今天提供的第一季度展望反映了我们到目前为止观察到的季度趋势以及我们对假期需求的预期。我们预计第一季度收入在5.1亿至5.6亿美元之间，同比下降7%至增长2%。在中点，潜在需求增长应略为正值，好于收入的同比变化，因为我们与去年第一季度ARC Ultra和sub4的推出和渠道填充进行比较。展望第一季度之后，我们预计随着2026财年下半年新产品的集中推出，同比比较将有所改善。
我们预计第一季度GAAP毛利率在44%至46%之间，非GAAP毛利率比GAAP大约高110个基点。在中点，这两个数字同比均增长超过100个基点。该指引包含了关税和定价变化的影响。请注意，我们预计第一季度毛利率将受益于以下两点：1）假日销售 volume的杠杆作用；2）由于我们在第四季度的季节性库存 build，有效关税率较低。我们预计第二季度有效关税率将上升并稳定下来，与第一季度相比进一步带来100个基点的不利影响。
我们预计第一季度GAAP运营费用在1.52亿至1.62亿美元之间，中点同比下降19%，非GAAP运营费用比GAAP低约1600万美元。请注意，我们的运营费用将因季度而异，部分原因是产品推出的时间安排和相关费用。综合起来，我们预计第一季度调整后EBITDA在9400万美元至1.37亿美元之间，同比增长27%，中点利润率约为22%，利润率扩张约500个基点。当我在2024年8月首次概述我们的转型之旅时，我们承诺提高效率、恢复盈利能力并投资于长期增长。
在2025财年，我们执行了这项关键工作，调整后EBITDA增长23%，非GAAP每股收益增长31%。我们的业绩反映了我们在成为一个更精简、更灵活的组织方面取得的进展。此外，我们调整了定价策略，着眼于增长家庭数量和增加终身价值。我要感谢整个Sonos团队在过去一年执行和适应许多变化方面的承诺和韧性。在我们踏上这一旅程时，重要的是要注意，这种关键的改进和我们的盈利能力并非以牺牲未来增长为代价。
尽管我们大幅降低了运营费用，但我们增加了在增强核心软件体验、扩大全球足迹和投资于员工方面的投资。我们将保持纪律，专注于恢复持久的营收增长，平衡持续的盈利能力改善与将效率收益再投资，并推进与我们公司战略一致的定价框架，以加强我们的平台、吸引新家庭并增加客户终身价值。鉴于到目前为止仅占据全球市场的一小部分，我们认为前方有巨大的机会。会议结束后，我们将把新的投资者演示文稿上传到我们的投资者关系网站，该演示文稿已更新，以反映Tom在电话会议中描述的战略以及我们2025财年的业绩和第一季度指引。现在，我想将电话转交给提问环节。
现在，我想提醒大家，要提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。第一个问题来自Rosenblatt的Steven Frankel。您的线路已接通。
早上好，谢谢。Tom，您阐述了一个有趣的新战略描述，我想深入了解一下。到目前为止，您依赖像Alexa这样的第三方为产品带来智能功能。当您描述与产品的AI交互时，是否在谈论可能尝试将其中一些功能内部化？
我认为您会看到我们既作为第三方AI体验的平台，也提供我们自己的第一方体验，就像过去我们托管Alexa、Google Assistant和我们自己的Sonos语音体验一样。因此，我认为在这两个领域对我们来说都有巨大的机会。
好的，那么关于假日季节，您能给我们一些关于假日促销姿态以及您期望竞争对手在这一点上做什么的见解吗？
嗨Steve，我是Sayori。感谢您关于假日的问题。显然，假日的高峰期仍在前方，并且由于我们实施的一些与关税相关的缓解措施，我们正在监控这一点，到目前为止，这些措施如预期般进行。因此，这已包含在我们在电话会议中提供的指引中。到目前为止，我们继续看到需求按预期发展。因此，在进入假日季节时，我们正在考虑一些通常的活动，但结合了一些我们已考虑的关税缓解措施。
因此，我们正在监控这些措施的效果。
考虑到您希望提高每户产品数量并推动升级，我们是否应该期望您在未来付出更多努力，通过电子邮件营销和对现有客户群的促销来刺激现有客户群，而不是在渠道中进行一般性的广告营销促销？
是的，我在电话会议中提到或引用的一件事是我们现在开始采取的定价策略，这与Tom在电话会议中描述的战略一致，即正是为了改善家庭获取，但优质家庭将提供回购周期，因此我们开始重新调整自己的定价策略是在春季，当时我们特别降低了error 100的价格，这表明我们有选择地在定价上采取行动，我们将引入有未来回购倾向的优质家庭，并最大化客户的终身价值。
我认为重要的是要。
谢谢。
我只想补充一点，重要的是要记住，模型中有两个杠杆。第一个是增长家庭数量。因此，增长家庭数量将通过更好地讲述Sonos系统的全漏斗营销信息来实现，从提高对Sonos系统的认知度，到获得消费者的考虑，再到推动新家庭的购买。我们将通过更好的入门产品、更引人注目的体验、更好的差异化和更强的营销来实现这一点。正如您所指出的，我们在更好地与现有客户群互动以提高终身价值方面也有真正的机会。
我们将通过更好地营销当前产品组合以及推出全新产品来为客户提供家庭中的新使用场景来实现这一点。很好。
谢谢。我将回到队列中。
再次提醒大家，要提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。下一个问题来自摩根士丹利的Eric Woodring。您的线路已接通。
嘿，大家早上好。谢谢回答我的问题。Tom，我认为您能为Sonos制定这个新战略真的很令人兴奋。我只是想问您一下。再次，我可能是在替您说话，但这听起来有点像您试图成为一个更广泛的智能家居平台。因为显然，到目前为止，Sonos的差异化价值主张是您提供的连接声音设备系统。所以当您说一个价值复合的凝聚力系统时，您能给我们更具体的理解，说明这到底意味着什么，以及您所指的一些相邻领域吗？然后我还有一个简短的后续问题，谢谢。
当然。
我想首先将我们在这个新战略下所做的事情与我们最近的情况进行对比。我认为在过去大约七八年里，公司一直非常专注于打造出色的单个产品。您知道，一流的条形音箱、一流的降噪耳机、一流的便携式音箱。公司从产品到营销的执行确实反映了这种类别方法。我们在这个战略下所做的在某种程度上看起来会很熟悉，因为在某种意义上，这是回归本源。
Sonos最初是一个连接系统，而不仅仅是这种松散的产品集合。因此，从主题上讲，我们正在回归我们的根源。但我认为在过去十年中发生变化的是今天系统的规模。早期的Sonos真的只是将几个房间连接在一起同步播放音乐。坦率地说，在创立之初，甚至不是来自互联网，而是来自您家中硬盘上的MP3文件集合。快进20年，画布要大得多。我们有数百种服务、格式、传统语音控制，以及我认为可以在家庭中结合在一起的全新AI人格爆炸式增长。
因此，是的，我们正在评估家庭氛围和娱乐的机会，而不仅仅是音频、视频和电影。但我认为更好的是考虑家庭中消费者体验的整个画布，以及Sonos平台——拥有1700万个家庭，超过5300万已部署的互联网连接、语音启用设备——在这个新时代可以成为什么。
好的，我明白了。这很有道理。我期待着随着我们的继续前进听到更多关于这一点的信息。然后，Sayori，您能帮助我们更好地理解您如何吸收我认为相对较大的关税成本吗？如果我说您60%的业务在美国，而您生产设备的地区的平均关税率大约为20%。这是一个相当大的关税不利因素。我们谈论的是数千万美元的增量关税成本。同时，我认为您正试图通过某些定价行动打开渠道。
那么，您能把这一切整合起来，帮助我们理解显然非常强劲的第一季度盈利能力指引，甚至在考虑运营费用动态之前吗？您如何吸收所有这些成本？非常感谢，Eric。
我要在这里插话，因为我为公司对这个4月份意外出现的不利因素的反应感到非常自豪。您知道，这不仅需要Sonos内部的跨职能努力，还需要我们整个生态系统与合作伙伴合作，以实现Sari在发言中描述的这些关税的缓解。但为了给您一些数字以便理解，在第一季度，我们预计关税对利润率的影响约为300个基点（按当前混合税率）。
几乎所有这些影响都已通过我们的行动得到缓解。那么这些行动是什么？包括定价、促销方式，以及我们与渠道合作伙伴所做的所有工作来分担这些成本。因此，第一季度取得了很大进展。展望第二季度，混合关税率保持不变。大约20%的关税率适用于我们在马来西亚和越南生产并进入美国的产品。但随着混合有效税率在第二季度完全落地，我们看到总利润率影响约为400个基点。
因此，我们的缓解措施将完全到位，大约能覆盖300个基点。因此，最终完全实现后，我们预计整个业务的利润率影响约为100个基点。再次强调，这只是Sonos面临的意外不利因素之一，公司内部以及与合作伙伴的团队都付出了巨大努力。到目前为止，市场反应也符合预期，我们对定价和促销的调整效果良好。
好的，这很棒。非常令人印象深刻，谢谢Tom。也许最后一个问题，这对您来说有点开放式，Tom，您将2025年描述为转型年。您今天如何描述2026年？
谢谢，Eric。我真的觉得这是全新的一章。上次我们一起开会时，我刚刚被任命为首席执行官，并描述了当您担任临时首席执行官时，尤其是在我加入Sonos的情况下，您的重点是眼前的地平线，我们在2025年做了很多转型公司的工作。我真的觉得我们现在正在为公司翻开新的篇章。我们将目光投向更远的地平线。我很高兴Colleen加入我们，为我们的营销组织注入新的创意能量和执行力。
我们已经制定了一项明确的战略，将整个公司围绕Sonos系统团结起来。您知道，我们开始执行路线图，首先通过软件提供新的体验，并在营销中传达我们的新信息，告诉世界我们打算在他们家中提供什么服务。然后，随着时间的推移，您当然也会看到战略的新硬件表达推向市场。老实说，能够专注于Sonos的下一章，感觉转型已经过去，这真是一种喜悦。
太棒了。祝大家好运。
谢谢。
下一个问题来自Jefferies的Brent Thiel。您的线路已接通。
早上好，Tom。紧随那个问题之后，当您考虑担任这个职位五个月时，我知道您有一个剧本，但正如您所说，您现在是全职教练。关于您正在公布的这个新剧本，也许您能给我们一个提示，您认为最大的改进领域是什么，以及实现这些改进计划的行动计划是什么。
我是一名工程师和建设者出身，当您面临新的机会——产品定义时，您做的第一项工作是将其分解为组成部分并开始执行。我们一直在做的很多工作就是这种分解工作，组建合适的团队，提高我们的运营纪律，向团队阐明清晰的战略，制定我们知道将推动增长的财务模型，然后定义哪些产品执行能够实现战略。因此，对我而言，我很高兴进行这种分解，并与整个公司一起致力于组成部分的工作。再次，我只想重申我对我们未来发展方向的热情。
我想我们得到的问题是，在您看来，要实现这一目标需要发生多大的变化？这是微调还是更彻底的改革？
我认为我们确实是在一个优势的基础上建设。我们有数千万高质量的互联网连接、语音启用设备和1700万个家庭。我们有一个从根本上为第一方和第三方服务设计的软件平台。我们拥有一流的声音和麦克风技术。我们现在有一位世界级的营销领导者领导我们的营销组织。您知道，我认为在大多数情况下，制定战略只是工作的一小部分，之后就是执行。
所以现在我们真的只是进入执行模式。
我想补充一点，Brent，这是Sayori。您知道，我们已经开始实施的一些其他活动，Tom称2025年为转型年，我们期待推进的是诸如我们在2025财年中期开始实施的定价策略，我们开始看到一些成果。您知道，随着Tom的新战略得到更清晰的阐述，我们正在真正调整我们对产品组合的看法，我们如何定价，以及我们如何期望这些产品的利润率与客户的终身价值相结合。
这也是我们正在采取的方法的另一个方面，与过去相比，我们的运营方式有许多不同之处，我想补充Tom所说的。
太好了，谢谢。
再次提醒，如果您想提问，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1。我们将暂停片刻，目前没有更多问题。Tom Conrad，我将电话转回给您。
谢谢。您知道，在我们结束时，我想回到我们战略的核心。我们正在努力的一切的核心是Sonos系统，一个连接的体验，每次产品更新和我们添加的每个家庭都能让它变得更好，最重要的是，整体远大于各部分的总和。这是一个简单的想法，但具有巨大的潜力，我对我们的发展方向感到非常兴奋。我还要感谢团队为我们走到这一步所做的辛勤工作，感谢我们的合作伙伴今年表现出的令人难以置信的团队合作，感谢我们的投资者相信我和公司的发展方向。
因此，非常感谢大家今天参加我们的会议，我们期待下一季度与您交谈。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断了。