Elizabeth Clevinger（投资者关系主管）
Lori Flees（首席执行官兼董事）
Kevin Willis（首席财务官）
Justin Kleber（Robert W. Baird）
Simeon Gutman（摩根士丹利）
Steven Zaccone（花旗集团）
Mark Jordan（高盛）
Patrick Johnson（Stifel）
Peter Keith（Piper Sandler）
大家好，欢迎参加胜牌公司第四季度业绩电话会议及网络直播。我是Becky，今天担任操作员。在电话会议的陈述部分，所有线路将保持静音，最后会有问答环节。如果您想在此环节提问，请在电话键盘上按星号键，然后按1。现在，我将把话筒交给主持人——投资者关系部的Elizabeth Clevenger，请开始。
谢谢。早上好，欢迎参加胜牌公司2025财年第四季度业绩电话会议及网络直播。今天上午，胜牌发布了截至2025年9月30日的第四季度及整个财年的业绩报告。本演示应结合该业绩发布一同查看，业绩发布的副本可在我们的投资者关系网站（investors.valvoline.com）上获取。请注意，在我们向美国证券交易委员会提交10-K表格之前，这些结果均为初步数据。今天上午的电话会议由我们的总裁兼首席执行官Lori Fleece以及首席财务官Kevin Willis出席。如幻灯片2所示，我们今天的任何非历史事实陈述均为前瞻性陈述。
这些前瞻性陈述基于本演示日期的当前假设，并受某些风险和不确定性影响，可能导致实际结果与此类陈述存在重大差异。除非法律要求，Fabling不承担更新任何前瞻性陈述的义务。在本演示和发言中，我们将以调整后的非GAAP基础讨论业绩。除非另有说明，非GAAP结果已针对异常、非经营性或重组性质的关键项目进行调整。我们认为这种方法有助于更好地理解我们的持续业务。GAAP与调整后非GAAP结果的调节以及管理层对非GAAP和关键业务指标的使用讨论包含在演示附录中。
所提供的信息供我们的管理层使用，可能与其他公司使用的类似指标不具可比性。现在，我将话筒交给Laurie。
谢谢Elizabeth，也感谢大家今天参加会议。让我们先来看2025财年的一些关键亮点。幻灯片3显示，系统范围内的门店销售额再次实现两位数增长，达到35亿美元，我们实现了连续第19年的系统同店销售额增长。这一近二十年的连续增长 streak 几乎占我们零售业务历史的一半，使我们跻身特殊的零售商类别。网络持续增长，今年新增170家系统门店，使美国和加拿大的门店总数达到2180家。
考虑到再特许经营的影响以及今年的技术投资，我们的调整后EBITDA也实现了两位数增长。如果没有我们的团队和强大的特许经营合作伙伴，这一切都不可能实现，我要感谢这两个团队为取得这些成果所做的所有工作。幻灯片4显示了我们关键指标的长期表现。我们的历史业绩展示了稳定的新店增长、强劲的同店销售额同比增长以及可观的净销售额和利润增长记录。这种表现源于我们所处的极具吸引力的市场以及我们长期建立的能力，这些能力使我们能够提供一流的客户、员工和特许经营商体验。
转向幻灯片5，我们将对比2025财年业绩与8月份更新的指引。净收入和系统同店销售额增长处于指引区间的中点，而调整后EBITDA则高于中点。170家系统门店的新增表明新特许经营店增长取得了显著进展。他们今年净新增71家门店，包括转让在内共新增104家门店。调整后每股收益为每股1.59美元，处于区间下限，我们的资本支出高于区间，这是由于年底新店新增的时间和组合所致。
总体而言，我们对2025财年的业绩以及业务的持续增长感到满意。现在，我想更新一下我们今年在战略优先事项上取得的进展。我们的战略优先事项保持不变。首先，充分发挥核心业务的潜力。我们是汽车预防性维护服务的零售领导者，我们将通过提高门店效率继续推动交易量和客单价增长。其次，实现可持续的网络增长。我们将继续扩大在北美的客户覆盖范围，并以最大化投资资本回报的方式实现这一目标。
最后，我们将继续创新，以满足客户和停车场不断变化的需求。2025财年，我们在充分发挥核心业务潜力方面取得了非常好的进展，并且我们仍然相信前方有更多机会。过去一年，我们实现了强劲的同店销售额增长，交易量和客单价增长保持健康平衡，包括成熟门店在内的整个网络的交易量持续增长。我们还看到整个网络的客单价增长，这得益于高端化、净定价和NOCR渗透率的提高。2025财年，公司运营门店的效率举措包括持续关注劳动生产率——Workday的实施与已在进行的排班流程改进相结合，在我们最大的成本类别中带来了显著效率提升。
截至第四季度，所有美国公司自有门店均已迁移至使用Workday的预测和自动排班工具，这些工具使我们的现场领导能够更轻松地监控和优化排班，以匹配团队成员的可用性和经验与预期客户需求。我们最近与美国和加拿大的运营领导团队以及特许经营合作伙伴共度时光。我们一起庆祝2025年的成就，并聚焦2026年的目标。我们的核心业务仍然专注于四件关键事情：1. 一致的流程执行——我们的技术支持的Super Pro流程获得客户4.7星评级，这建立了客户忠诚度；2. 通过充分利用2025财年在劳动力和门店级费用管理方面启动的工作来提高门店效率；3. 随着我们从网络规模和覆盖范围中获益，提高营销支出的回报；4. 持续的团队成员保留，以帮助提高门店吞吐量和NOCR渗透率。关于网络增长，
我们以强劲的第四季度结束了2025财年，该季度净新增56家系统门店，使全年新增门店总数达到170家。今年整个系统新增门店中，超过60%是新建门店，这证明了我们的房地产分析能力和成功开设新建门店的成熟操作手册。特许经营新建门店推动了同比增长，今年他们新增了41家绿地门店。2024年底和2025财年初，我们对三个市场（丹佛、拉斯维加斯和西德克萨斯）进行了再特许经营。这些市场的特许经营合作伙伴承诺签署重要的开发协议，将市场规模扩大两到三倍。
自再特许经营交易完成以来，我们看到这些市场的新店新增数量同比增长超过150%，这些特许经营合作伙伴的门店储备持续增长，我们的新店增长将在2026财年继续加速，各特许经营合作伙伴的势头持续。2026财年还将包括Breeze Auto Care收购的预期完成。正如我们之前分享的，通过一步获得一年的门店增长，我们将能够利用我们已经在更大门店基础上进行的许多投资，包括零售特定技术投资和车队销售扩张。
上周末，我们获得了联邦贸易委员会（FTC）的监管批准，并计划于12月1日完成交易。作为与FTC协议的一部分，我们将剥离45家门店，使净新增门店达到162家。尽管为了获得FTC批准，我们不得不减少门店新增数量，但我们认为这仍然是良好的资本使用，并将创造长期股东价值。转向第三个优先事项，车队业务增长继续超过消费者业务增长。我们的车队客户告诉我们，他们重视我们服务的速度和便利性，以最大限度地提高其资产的 productivity。
今年，我们加强了与特许经营合作伙伴的合作，以在其地理区域发展车队业务——尚处于初期阶段，但增长机会显著。在Kevin更详细地讨论财务业绩之前，我想邀请您参加12月11日的投资者更新会议。我们将向您介绍更多管理团队成员，并深入介绍我们的战略优先事项、长期增长目标和推动业务前进的举措。现在，我将话筒交给Kevin。
谢谢Laurie。让我们转向幻灯片8，首先更详细地查看我们的财务业绩。第四季度，净销售额增长至4.54亿美元，报告基础增长4%，经再特许经营影响调整后增长10%。系统同店销售额增长6%，其中约三分之一来自交易量增长。我们确实看到整个组合的交易量持续增长。整个财年，经再特许经营影响调整后，净销售额增长12%，达到17亿美元。系统同店销售额增长6.1%，两年累计增长超过13%。
全年来看，交易量增长占同店销售额增长的略超过三分之一。在客单价方面，整个组合的增长来自三个方面：高端化、净定价和NOCR服务渗透率。幻灯片9查看了本季度财务业绩的其他驱动因素。毛利率为39.1%，与去年同期持平，这得益于劳动力方面约120个基点的杠杆效应，抵消了产品成本的上涨。我们继续推动运营杠杆，剔除折旧费用增加后，同比提高60个基点。销售、 general 和管理费用（SG&A）占销售额的百分比同比增加40个基点至18.2%，环比下降30个基点。随着我们看到SG&A增长继续放缓，总体调整后EBITDA利润率提高20个基点至28.7%。转向下一张幻灯片，我们将查看整个财年的财务驱动因素。我们先从毛利率开始。我们对今年劳动力杠杆带来的收益感到非常满意，这推动了90个基点的利润率扩张。剔除折旧费用增加后，运营杠杆同比提高70个基点。SG&A占净销售额的百分比同比增加80个基点，这是由于为支持增长和为未来提供更好的运营基础而在团队和技术方面进行的投资。
展望2026财年，我们将继续投资于增长，但预计SG&A增长将继续放缓。调整后EBITDA利润率持平，因为SG&A投资抵消了毛利率扩张。幻灯片11查看了我们全年的整体盈利能力。2025财年经再特许经营调整后，调整后EBITDA增长11%。调整后净收入增长6%，受新增门店折旧增加的影响；经重述后，调整后每股收益增长8%。转向幻灯片12，我们将查看资产负债表和现金流的细节，并涵盖Breeze收购。
2025财年末，我们的评级机构调整后杠杆率为3.4倍。我们的资本配置优先事项没有改变。首先，以投资资本的强劲回报为重点为增长提供资金；其次，保持在目标杠杆率范围内；第三，通过股票回购向股东返还价值。关于现金，我们今年的资本支出为2.59亿美元。约70%的支出用于新增门店。现在让我们查看Breeze收购的一些细节。正如Laurie提到的，我们计划于12月1日完成交易。
在遵守FTC要求剥离45家门店后，我们将收购162家门店，净购买价为5.93亿美元，可能会根据BRISE自签署以来完成的收购和售后回租交易以及惯例成交调整进行调整。我们将通过新发行的7.4亿美元定期贷款为购买价提供全部资金。多余的收益最初将用于偿还循环信贷额度。额外债务将使我们的杠杆率提高到约4.2倍。我们预计通过EBITDA增长和债务减少相结合，大约需要18至24个月才能回到目标杠杆率。现在让我们在下一张幻灯片上查看2026财年的展望。这些金额包括Breeze收购，这使得一些区间比正常情况更宽。我们预计系统同店销售额增长4%至6%，整体网络增长330至360家新门店。
该区间的下限反映了考虑到Breeze收购后，我们需要仔细考虑整体产能。在中点，我们预计销售额增长约20%，EBITDA增长约15%。包括Breeze和我们计划的公司门店增长，我们预计2026财年资本支出为2.5至2.8亿美元。我们预计调整后每股收益为1.60至1.70美元，中点较上年增长4%，其中包括与收购相关的利息费用约0.20美元/股的影响。与往年类似，我们预计约40%至45%的调整后EBITDA将在上半年实现。
进入2026财年，我们对面前的机会感到兴奋，并对我们的执行能力充满信心。我们期待在12月11日的投资者更新会议上分享更多关于长期展望的细节。现在我将话筒交回给Lori进行总结。
谢谢Kevin。在结束本财年之际，我想再次感谢我们的团队和特许经营合作伙伴。他们致力于为客户提供快速、便捷和值得信赖的体验，这仍然是我们长期增长的关键驱动力。2025财年，我们在进行支持未来的投资的同时，实现了令人瞩目的增长和财务业绩。Kevin提出的2026财年指引强调了我们推动持续财务表现的承诺。我们具有韧性和持久性的业务模式为2026财年及以后的持续增长奠定了基础。我们期待在计划的投资者更新会议上与您分享更多信息。
现在，我将话筒交给Elizabeth开始问答环节。谢谢Laurie。
在开始问答之前，我想提醒大家，每个问题请限制为一个主问题和一个跟进问题，以便我们能让线上的每个人都有机会提问。现在，操作员能否请打开提问线路？
谢谢。如果您想提问，请在电话键盘上按星号键，然后按1。现在，如果您觉得您的问题已得到回答，或因任何原因想退出队列，请按星号键，然后按2。准备提问时，请确保您的设备已取消静音。我们的第一个问题来自Baird的Justin Kleber。您的线路现已打开，请提问。
嘿，大家早上好。感谢回答问题，关于展望有几个问题。我希望您能说明Breeze对收入和EBITDA的贡献，以便我们了解胜牌核心业务的预期表现。然后是一个与指引相关的跟进问题。2026财年EBITDA利润率下降约100个基点的原因是什么？其中有多少是胜牌核心业务，多少仅仅是因为将Breeze业务纳入合并报表？
是的，我先回答这个问题。我们预计核心业务在2026财年将继续表现良好，这一点没有变化。关于Breeze交易的纳入考量，目前仍处于初期阶段。我们尚未完成交易。我们已收到关于业务表现的最新财务更新，并且随着FTC二次请求流程的结束，我们正在与团队重新接触。我们试图将所有这些因素考虑在内，并在将Breeze纳入展望时采取谨慎的方法。
这也是为什么某些区间确实比没有此类收购时我们通常设定的区间更宽的部分原因。因此，目前我们不准备具体谈论Breeze在展望中的确切贡献。但请放心，我们采取了谨慎的方法，并在将Breeze纳入2026财年我们预计拥有该业务的10个月的业绩数字时进行了仔细考虑。
好的，谢谢你，Kevin。关于收购，考虑到交易尚未完成，我不确定你能分享多少信息，但看起来是剥离的门店。如果我们将净购买价与2月份讨论的内容进行比较，似乎剥离的门店每店售价低于100万美元，而收购剩余门店的价格接近每店400万美元。你能否帮助我们调和这两个数字，并解释为什么剥离的门店售价似乎远低于收购剩余门店的价格？
谢谢。
是的。你知道，FTC在审查时，确实关注在Oil Changers所在的所有市场保持竞争水平。他们对竞争的定义比我们开设或运营门店时的定义要窄得多。然而，我们必须按照流程剥离与FTC达成协议的45家门店。因此，我们进行了这一流程，这是一个竞争性流程，结果就是Kevin分享的数字，即净收购价为5.93亿美元，其中反映了剥离门店的售价。我想强调我在准备好的发言中提到的，我们知道将要整合到我们 portfolio 中的门店位置。我们通过房地产分析能力对它们进行了评估。结合我们经过验证的收购整合操作手册（我们从业务开始就一直在进行收购整合），我们有信心将创造长期股东价值。如Kevin所述，在交易完成前，我们已经获得了截至8月份的业务表现最新信息。
但由于FTC审查，我们无法与他们的领导团队进行详细交流。因此，正如Kevin提到的，我们试图将我们所知道的以及我们认为在本财年能够通过新增资产实现的目标纳入考量，但在提供的区间中采取了适当的谨慎态度。
好的，谢谢提供这些信息，期待下个月与大家见面。
是的，谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自摩根士丹利的Simeon Gutman。您的线路现已打开，请提问。
嗨，Laurie。我的问题是，我们的展望比以往略有降低，坦率地说，我认为市场一直希望看到更保守一些的预期。听起来几周后我们会召开会议。那么，您能否谈谈对核心业务的预期？听起来没有变化。请确认，但您如何看待核心业务？预期的调整是否反映了结构性或战术性的变化，还是只是为业务增长设定合理区间而采取的谨慎做法。
谢谢。
是的，谢谢，Samien。同店销售额指引确实是我们长期算法与当前财年算法的主要区别。展望2026财年，我们对4%至6%的区间非常有信心。我们将在几周后分享更多长期算法，可能更多是中期的。但我们业务的基本面仍然非常强劲。与2022年相比，主要区别有两点。一是网络中新店的比例。显然，新店爬坡期对同店销售额的贡献高于成熟门店。
因此，随着我们业务的扩大，新店在整体同店销售额中的占比下降，预计同店销售额自然会有所下降。二是通胀环境。在COVID后时期，显著的通胀推动了同店销售额增长，而现在我们回到了更温和的正常水平。显然，情况可能会变化，但我们预计不会变化，如果变化，只会上升。
因此，我们对4%至6%的指引感到非常满意。我们将在12月分享更长期的展望，并解释我们对这一长期前景有信心的原因。
跟进问题。能否谈谈市场门店数量和你们及其他公司的扩张情况？看起来换油店的数量在稳步增加。想知道您如何看待这一点，你们的 cannibalization 率如何，以及是否有任何市场因为竞争对手已经占据有利地位而你们不打算进入或正在重新考虑。
是的，你知道，Simeon，我们从多个角度评估每个新店：该地理区域的人口统计数据、出行模式、家庭增长、收入水平及其变化。我们不仅关注快速换油竞争对手，还关注所有竞争客户预防性维护业务的对手。我们还会查看我们的门店与任何新位置的 proximity。我们知道客户会寻找快速、便捷、值得信赖的服务，最方便的位置。因此，我们在新增门店时，非常精确地知道现有门店的客户转移情况。
我们也知道潜在竞争进入的影响。有时，由于建设时间，我们有较长的准备时间；有时，如果是收购，则准备时间较短。但市场情况没有变化。我们所处的竞争环境相对稳定，市场非常分散。仍有大量客户没有选择最方便的、无需下车的快速、便捷、值得信赖的服务。因此，每当我们新增门店，70%或更多的客户来自我们特定类别/渠道之外。
但我们看到竞争对手新增门店的正常行为，并且知道短期内的影响。他们通常会有高促销活动，我们的客户可能会为了利用新店开业促销而去尝试，但之后他们会回到值得信赖的服务提供商。因此，我们没有看到任何变化，也没有因为竞争环境而避开任何市场。快速换油渠道在预防性维护市场中所占份额很小，因此该类别有很大的份额可以争取，我们一直在争取更多份额。
好的，谢谢。祝好运。
谢谢。我们的下一个问题来自花旗的Stephen Zacone。您的线路现已打开，请提问。
很好。早上好。非常感谢回答我的问题。能否帮助我们理解在新的4%至6%同店销售额指引下，2026年的利润率展望？之前有评论称希望在2026年某个时候看到SG&A杠杆效应。这与新指引如何相符？
我来回答这个问题。我们对第四季度SG&A增长改善或SG&A增长继续放缓感到非常满意，与第三季度相比有所放缓，这是一个非常好的迹象。我们将继续投资于业务增长。但正如我们之前所说，我们确实预计2026财年将恢复杠杆效应。不过值得一提的是，由于Breeze收购的纳入，这一点将更难区分，我们将继续提供相关说明。
如前所述，我们预计在第一季度某个时候消化完技术投资，同时继续投资于整体业务增长。因此，我们确实看到，在剔除Breeze影响后，SG&A杠杆效应的机会。我们将继续就此提供说明。
关键是。Steve，补充一下Kevin的话。抱歉。补充Kevin所说的，无论我们进行收购还是开设新店，新门店的四墙EBITDA利润率通常低于现有门店，并且会随着时间推移而提升。在这种情况下，我们新增的162家门店的利润率 profile 低于我们现有的基础。因此，随着我们应用操作手册，您完全可以预期利润率会改善，只是我们在整体组合中新增了大量新店。但从SG&A角度来看，相对于没有Breeze收购的业务，我们将实现杠杆效应，并在整合过程中继续努力实现SG&A杠杆。
好的，这很有帮助。谢谢。跟进问题是关于同店销售额指引。去年，您面临第一季度的艰难比较。那么，考虑到季度比较情况，我们应该如何看待4%至6%的全年指引在各季度的分布？是否有任何季度可能高于或低于这一范围？
我来回答这个问题。基于我们对本财年的当前看法，我们预计同店销售额增长在四个季度中将保持相当一致。显然，天气可能会产生影响，但通常只会改变时间，不一定会改变客户的实际行为。目前，第一季度仍处于早期阶段，但核心业务的表现符合我们的预期。
这支持了我们的评论。
好的，非常感谢。祝好运。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自高盛的Mark Jordan。您的线路现已打开，请提问。
非常感谢回答我的问题，并期待投资者更新会议。关于同店销售额指引，我们已经讨论了一些，但您如何构建4%至6%的增长？交易量和客单价的 mix 如何？是否更偏重客单价？我们应该如何看待特许经营店与公司运营店的 mix？
是的，我试着提供一些细节。回顾第四季度和全年，整个系统的交易量和客单价增长保持良好平衡。第四季度，同店销售额增长约三分之一来自交易量，三分之二来自客单价。这对公司店和特许经营店都是一致的。全年来看，情况非常相似。核心业务的表现符合我们的预期。因此，展望2026财年，整体而言，我预计这种情况不会发生重大变化。
好的，很好。然后一个快速跟进问题，关于当前趋势，您看到的消费者健康状况。我们听到一些关于消费者推迟非换油服务或延长换油间隔的担忧。在您当前的业务中是否看到这些情况？
是的。谢谢，Mark。你知道，汽车维护对消费者来说是非 discretionary 支出，在这个更不确定的宏观环境中，我们的服务需求一直非常有弹性。我们继续看到相同的动态。我们没有看到客户降级或推迟服务。所有客户类型的高端化都在上升，这反映了停车场的情况。我们看到所有家庭收入水平的客户都在增长。过去五年，服务间隔基本稳定，但2025财年，我们看到客户的换油间隔天数和里程略有减少。
我们一直在谈论汽车维护几乎像是一种安心考量，更多与季节或时间相关，而不是确切的里程数。因此，2025财年有趣的是，我们确实看到换油周期缩短。我们预计这不会持续或继续缩短，预计天数和里程将更加稳定。但2025年确实出现了周期缩短的情况。
太好了。非常感谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Stifel的Chris o' Cole。线路现已打开，请提问。
好的。谢谢大家。我是Patrick，代表Chris提问。关于同店销售额指引，Laurie，公司将今年的指引设定为4%至6%。我想知道，考虑到第四季度的业绩，哪些因素可能导致业绩处于该区间的下限？
是的，我们讨论过，区间下限假设交易量和客单价增长更为均衡，而区间上限可能更偏重客单价。影响因素包括NOCR同比改善。我们的团队正在执行一些举措，但具体取决于这些举措的效果，可能会将业绩推向区间上限。此外，我们一直在进行定价测试。
因此，如果定价测试显示从竞争定位和需求弹性角度来看，我们计划的定价是合理的，并且特许经营商也采取同样的定价，那么这将推动业绩达到区间上限。但其他基本面在区间上下限是一致的。
明白了。这很有帮助，谢谢。然后，请更新公司在降低新店建设成本方面的努力，帮助我们了解相对于当前水平，您认为可以实现多少节省。除了降低建设成本外，在改善新店经济效益方面还有其他机会吗？
是的，很好的问题。我知道我们将在12月花更多时间讨论这个问题，因为过去两年这一直是我们的重点领域。与两年前相比，我们的新店成本实际上已经降低了约10%。我们仍处于早期阶段。我们采取的一些措施，比如我在上个季度提到的新原型设计，旨在降低建筑成本。上次我们交流时，我们正在招标，而我们在6月开设了第一个新原型设计门店，与旧设计相比确实节省了不少成本。
6月是第一个。因此，当你查看今年的资本支出数字时，这些已经开始产生影响，我们仍处于早期阶段。我们还有更多工作要做，期待在12月分享更多计划及其对资本支出的影响。但我想指出，当我们谈论回报时，我们一直提到30%的现金对现金回报和/或新店的中高 teens IRR。即使在新店资本成本上升期间，我们的回报仍然很高，在许多情况下甚至有所改善。
这是因为核心业务的基本面变得更强。每个门店的四墙EBITDA利润率更高。尽管资本支出略有上升，但仍然为我们和特许经营商带来了非常可观的回报。随着分母（建设成本）开始优化，回报将继续改善。因此，非常期待在12月分享更多这方面的信息。
我想补充的是，还有收购门店的改造成本。我们也非常关注优化收购门店的支出，我们通常每年收购30至40家门店。显然，一旦Breeze交易完成，我们也会将这一思路应用于Breeze门店。
太好了，这很有帮助。谢谢大家。
谢谢。我们的下一个问题来自Piper Sandler的Peter Keith。您的线路现已打开，请提问。
谢谢。早上好，恭喜完成Breeze收购。换个话题，我想深入了解产品成本上涨的影响，本季度看起来有约120个基点的拖累。您能否详细说明这是什么原因造成的，以及我们是否会看到这种不利因素持续，或者进入新财年是否有任何潜在的抵消因素？
是的，当我们查看产品成本时，有几个组成部分。众所周知，原油价格与去年同期相比继续下跌，通常我们预计基础油价格也会随之下降。这通常需要一些时间，三到四个月并不罕见，但不幸的是，我们目前还没有看到太多下降。在供应链成本方面，我们继续看到通胀，这对产品成本造成拖累。当基础油价格确实下降时（我们预计会在某个时候下降），我们以及特许经营合作伙伴将从中受益，因为我们会将这些节省传递给他们。
另一个也造成拖累的因素（而且我认为情况略有恶化）是废油价格。这也是产品成本的一部分。历史上，废油销售是一种抵消，因为我们出售废油。废油价格确实会随着原油价格波动，而且在这种情况下，波动更为极端。我们看到废油价格大幅下降，以至于一些供应商开始向客户收取废油 pickup 费用，而不是购买废油。
这是市场动态的结果。随着原油价格下跌并保持低位，废油需求减少，因此成为拖累。但我们看到的影响非常大。我们目前没有向供应商支付废油 pickup 费用，但也没有从废油销售中获得多少收入。我们预计这种趋势在短期内将持续，并预计在2026财年也会看到这种情况，我们在展望中也考虑了这一点。
好的，这很有帮助。然后，一个关于 optics 的简单问题。本季度的同店销售额表现相当不错，EBITDA处于区间上限，而EPS处于区间下限。因此，optics 确实很重要。您的EPS略低于共识预期。在我看来，有2美分来自更高的利息支出。您能否评论一下为什么利息支出大幅上升，以及是否有其他因素导致EPS低于预期？
是的，有几个因素。本季度的折旧费用高于预期，这是由于年底新店新增的时间和组合。此外，有效税率也略高于我们的预期。还有，净利息支出——我想说的是，利息收入低于预期，因为利率环境的变化。因此，这些因素共同导致EPS处于区间下限。
好的，明白了，这很有帮助。谢谢。祝新财年好运。
谢谢。
谢谢。今天的问答环节到此结束，我将话筒交回给Laurie进行闭幕发言。
好的，感谢大家的参与和提问。回顾2025财年，我们对取得的增长和财务业绩感到非常满意。展望2026财年，随着我们继续推动核心业务并放缓现有业务的G&A增长，我们知道还有更多增长空间。通过Breeze收购，我们将新增162家门店，这对我们来说并不陌生。我们长期以来一直在进行 bolt-on 收购，这次规模更大一些。
但我们有操作手册和团队准备就绪，12月1日交易完成后，我们将开始整合流程。我对Breeze团队感到非常满意。再次强调，收购的战略理由保持不变。交易完成后，胜牌将在门店数量、收入和交易量方面成为 category 领导者，无论是绝对值还是单店平均值。我们将拥有超过2300家门店，可以利用我们的投资。因此，我们将使用操作手册将这些门店整合到 portfolio 中，我们看到未来有显著的增长机会。
我们具有韧性的业务模式保持不变，并将继续为2026财年及以后的发展提供动力。再次感谢大家今天的参与，期待在12月的投资者更新会议上与大家见面（无论是线上还是线下）。谢谢大家。
好的，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。现在您可以挂断电话了。