马克·J·沃登（总裁兼首席执行官）
W·克里·杰克逊（执行副总裁、首席财务官）
塔尼娅·E·戈登（执行副总裁、首席商品官）
米奇·库梅茨（海港研究伙伴公司）
山姆·波瑟（威廉姆斯贸易公司）
吉姆·查蒂尔（莫尼斯&克雷斯皮·哈特公司）
早上好，欢迎参加Shoe Carnival 2025年第三季度业绩电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言后，将有问答环节。如果您想在此期间提问，只需按星号键，然后按电话键盘上的数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。今天的电话会议正在录制，同时也通过网络直播。严禁复制或转播本次通话的任何部分。管理层今天的发言可能包含涉及多个风险因素的前瞻性陈述。
这些风险因素可能导致公司的实际结果与此类陈述中预测的结果存在重大差异。前瞻性陈述还应结合对风险因素的讨论进行考虑，包括公司的SEC文件和今天的收益新闻稿中所述的风险因素。提醒投资者不要过度依赖这些前瞻性陈述，这些陈述仅反映今天的情况。公司没有义务更新任何风险因素或公开宣布对今天电话会议上讨论的前瞻性陈述或今天新闻稿中包含的前瞻性陈述的任何修订，以反映未来事件或发展。
现在，我将把电话交给Shoe Carnival总裁兼首席执行官马克·沃登先生致开场词。沃登先生，您可以开始了。
各位早上好，感谢大家今天参加我们的会议。和我一起出席的有我们的首席财务官嘉莉·杰克逊，以及首席商品官塔尼娅·戈登。这对我们公司来说是一个关键的时刻。上周，我们宣布董事会一致批准将公司名称更改为Shoestation Group Incorporated，尚需股东在2026年6月举行的年度会议上批准名称变更。这一决定反映了董事会对公司发展方向的信心。我们正在打造一家更强大、更专注、更盈利的公司。我将向大家介绍我们第三季度的业绩，更新我们战略执行的进展，并提供2026财年的背景信息。
让我们从本季度开始。我们第三季度实现了强劲的每股收益0.53美元，净销售额2.972亿美元，均超出了市场普遍预期。毛利率扩大160个基点至37.6%，这得益于严格的定价策略以及我们持续向高收入Shoe Station客户的转变。我们在8月份实现了积极的可比销售额增长。返校季期间，毛利率有所扩大。考虑到家庭鞋类零售行业的促销强度以及低收入家庭持续面临的压力，这一成绩意义重大。本季度，运动鞋类占总销售额的51%，Shoe Station整体实现了低个位数增长。具体而言，我们对高端品牌和更高交易价值的关注推动了第三季度和全年运动鞋类业务的两位数增长。
到目前为止，我们的非运动鞋类在第三季度总销售额中占43%，整体可比销售额出现中个位数下降。与前几个季度类似，Shoe Station在每个主要品类上的表现都优于Shoe Carnival。这些数字背后的故事最为重要。我们的两个品牌业绩截然不同。第三季度，Shoe Station净销售额增长5.3%。Shoe Station的产品毛利率扩大了260个基点。与此同时，Shoe Carnival净销售额下降5.2%，反映出年收入低于4万美元的低收入家庭持续面临压力。我们两个品牌的业绩差距为10.5个百分点。这种差异并非新现象。
我们已经讨论了好几个季度了。现在不同的是差距的规模以及我们认为这种差距将持续存在的信心。Shoe Station的核心客户家庭年收入中位数为6万至10万美元，他们选择优质产品，寻求优质服务，并对我们的品牌定位做出积极回应。传统的Shoe Carnival客户面临经济压力，而该细分市场的竞争反应正导致整个行业的利润率下降。本季度，我们保持了定价纪律，没有试图通过吸引低收入客户来支撑客流量——这是我们战略性地逐步退出的细分市场，因此，Carnival的产品利润率也有所扩大。
我们不会追逐无利可图的销售。第三季度每股收益包括本年度“第三品牌投资计划”带来的0.22美元影响。每股收益为0.58美元。这些是将表现不佳的门店转换为Shoe Station模式的计划性投资。这显然是成功的。我们预计在每家门店转换后的两到三年内收回这些投资。让我向大家介绍我们的进展数据。2025财年，我们完成了101家门店的重新换标。我们目前运营着428家门店，其中144家是Shoe Station门店，284家是Shoe Carnival门店。这一演变始于测试和学习阶段，随后在东南部地区扩展，现在已全面铺开。
我们在2021年12月收购了Shoe Station，当时有21家门店。本财年初，Shoe Station仅占我们门店总数的10%。如今，Shoe Station占门店总数的34%。到2026年返校季，这一比例将达到51%。51%这一阈值是Shoe Station成为业务主体并我们预计恢复可比销售额增长的拐点，这是基于我们今年101家门店转换的经验得出的。我们现在预计，在2028财年末之前，我们90%以上的门店将以Shoe Station模式运营。其余门店将评估是否换标、转为折扣店或关闭。
为什么要整合为一个品牌？运营两个目标客户不同、商品策略不同、运营模式不同的独立品牌效率低下。今年每个季度，Shoe Station和Shoe Carnival之间的销售业绩差距都超过了10个百分点。维持双重基础设施，而其中一个品牌明显更成功，这让我们错失了价值。Shoe Station的不同之处归结为三点。客户方面：Shoe Station服务的是美国中等收入家庭，年收入6万至10万美元，他们是稳定的普通劳动者，注重价值但不唯价格是从。Carnival服务的是注重价值、面临经济压力的客户。产品策略方面：Shoe Station提供高端品牌、更高的交易价值和强劲的全价销售。
Carnival专注于入门价格点和促销模式。体验方面：Shoe Station现代且亲民，采用低调的商品陈列方式，易于购物，注重服务；Carnival则充满活力，像“寻宝式”购物，促销力度大。两种模式都能满足各自客户的需求，但消费者偏好正转向最佳品牌、优质产品和质量而非最低价格。这正是Shoe Station的客户群体。整合为一个品牌将带来显著的结构性优势。到2027财年末，我们预计将实现2000万美元的年度成本节约和运营效率提升。随着Shoe Station成为主导品牌，我们预计可比销售额将恢复增长，并且我们正在财务实力的基础上执行这一战略。
我们没有债务，拥有超过1亿美元的现金和证券，整个计划的资金全部来自经营现金流。就像我们连续20年为运营和增长提供资金一样，我们正在打造一个团队、一个基础设施、一个利润表。现在谈谈库存和我们正在释放的价值。今年我们加大了采购力度，以降低关税波动的风险。这一策略奏效了。我们在返校季实现了积极的可比销售额增长。我们为秋季、假日季和春季都备足了库存。现在，我们计划销售完这些与关税相关的额外库存，进入下一阶段。到2027财年末，我们将释放1亿美元的营运资金。
这不是走捷径。这是一种根本不同的运营模式。Shoe Station通过卓越的商品管理释放了这些资金。Shoe Station以清晰的方式展示经过精心挑选和组织的产品，便于浏览和购物。Shoe Station产生更高的交易价值，这意味着我们需要更少的库存单位就能实现强劲的销售业绩。Carnival的模式是“大量堆叠，快速周转”，需要大量库存来维持高耸的陈列和促销量。Shoe Station以每家门店更少的库存提供卓越的客户体验，更好的商品管理带来更好的周转率、更高的利润率和资本效率。这1亿美元我们计划用于增长投资。让我向大家介绍关键里程碑的展望。
2026财年是我们的拐点年。我们将转换70家门店，以便在返校季前达到51%的Shoe Station门店这一关键阈值。这是Shoe Station成为业务主体并成为我们业绩主要驱动力的里程碑。2026年上半年，我们将看到与2025年类似的动态，因为我们正在进行门店换标转换。下半年，我们将突破51%的阈值，并预计恢复可比销售额增长。这需要2026财年在利润表上进行投资。单一品牌的协同效应开始显现，但全部收益将在2027财年末实现。2027财年末，整体情况将明朗。
我们预计将实现2000万美元的成本节约，1亿美元的库存减少释放资金，恢复可比销售额增长，并扩大每股收益。归根结底，我们在2025年、整个2026年以及2027年都在进行投资。我们预计2027年开始出现适度增长，2028年加速增长。克里将为大家提供更多关于2026和2027财年的具体信息。让我总结一下。业绩差距说明了问题。本季度，Shoe Station的表现比Shoe Carnival高出10多个百分点。Shoe Station的利润率扩大了260个基点。行业整体在下滑，但我们在消费者前进的方向上实现了增长。高端品牌、更好的体验、重视质量的客户。
我们正从实力地位执行这一战略。无债务。超过1亿美元的现金和证券。连续20年自筹资金实现增长。我们有财务灵活性来投资这一转型，并为长期发展奠定基础。当我们的董事会批准将公司名称更改为Shoestation Group时，这不仅仅是品牌问题。这是关于信心。相信这一战略将为长期价值创造做好准备，并打造一家更强大的公司。这不是品牌重塑。这是围绕成功的业务重新定位整个公司。现在，我将把电话交给嘉莉，由她介绍详细的财务数据、我们2025财年的展望以及对2026和2027年的看法。
在克里发言后，我将做简短的总结发言，然后开放提问。
克里感谢马克，各位早上好。让我先从本季度的业绩开始，然后向大家介绍我们的展望以及2026和2027财年的财务框架。净销售额总计2.972亿美元，与去年的3.069亿美元相比下降3.2%。可比门店销售额下降2.7%，其中包括本季度56家换标门店约0.5个百分点的拖累。马克所描述的品牌差异是关键故事。Shoe Station净销售额增长5.3%，可比销售额实现中个位数增长。Shoe Carnival净销售额下降5.2%，可比销售额出现中个位数下降。
Rogan's实现了2100万美元的净销售额，与我们的整合计划一致。三个值得注意的品类亮点：首先，占我们业务35%的男士和女士运动鞋类整体实现盈亏平衡的可比销售额，但Shoe Station的运动鞋业务增长了高 teens。其次，占第三季度销售额22%的儿童鞋类，在Shoe Station实现了低两位数的运动鞋增长；但由于儿童非运动鞋类疲软，公司整体儿童鞋类本季度下降低个位数。第三，靴子季开局平淡，但随着我们进入旺季，我们有充足的库存，处于有利地位。其他品类方面，男士和女士非运动鞋类与去年第三季度相比均下降中个位数。
本季度，我们男士、女士和儿童品类的运动鞋类占业务的51%，高于去年第三季度的49%，是我们8月份返校季可比销售额取得积极结果的关键。今年每个季度，Shoe Station的运动鞋类销售都实现了强劲的可比门店增长，因为我们的高端品牌继续引起Shoe Station品牌所吸引的高收入消费者的共鸣。第三季度，非运动鞋类占总销售额的43%，比去年下降1%，再次反映出我们正处于强劲的运动鞋类周期。毛利率扩大160个基点至37.6%，超出了我们指导区间的上限。
商品毛利率增长190个基点，这得益于严格的定价、产品组合向Shoe Station高收入消费者的有利转变以及我们的战略性库存投资。这足以抵消我们采购、分销和占用成本中30个基点的杠杆率下降。销售、一般及管理费用（SGA）为9320万美元，占销售额的31.3%，而去年同期为8590万美元，占销售额的28%。3.3个百分点的增长细分如下：2.5个百分点反映了品牌再投资，包括门店关闭成本、新门店建设、折旧和客户获取成本。其余0.8个百分点是销售额下降的杠杆效应。第三季度换标对利润表的投资约为80亿美元，本年度至今我们已在营业收入中投资2000万美元，即每股0.58美元。
第三季度净收入为1460万美元，每股摊薄收益0.53美元，而去年同期为1920万美元，每股摊薄收益0.70美元。本年度同比下降0.17美元，主要反映了我们的换标投资，我们估计本季度这一影响为每股0.22美元。剔除这一因素，我们的每股收益增长了0.05美元。我们一直讨论的这些换标投资的两到三年回收期仍按计划进行。本年度至今，Shoe Station的净销售额同比增长3.8%，而Shoe Carnival的净销售额下降8.5%。换句话说，截至第三季度，Shoe Station的净销售额增长比Shoe Carnival高出12.3个百分点。
这些结果支持马克刚刚概述的单一品牌战略时间表，以及我们对由此产生的长期利润潜力的看法。我们的资产负债表继续走强。本季度末，我们拥有超过1070亿美元的现金等价物和有价证券，比去年增长18.2%，我们仍然没有债务，并有1亿美元的可用信贷额度。基于强劲的第三季度业绩和持续的换标势头，我们更新了全年展望。我们重申净销售额指导，并继续预计净销售额为11.2亿至11.5亿美元。我们将每股收益指导区间上调至1.80至2.10美元，将下限提高0.10美元。
我们继续预计毛利率为36.5%至37.5%，现在预计第四季度销售、一般及管理费用在3.50亿至3.55亿美元之间，比之前的指导下调500万美元。具体而言，我们预测第四季度净销售额为2.4亿至2.7亿美元，与去年第四季度相比下降7%至增长2%，中点为下降3%，与第三季度趋势一致。由于宏观经济波动、非活动期间的消费者行为以及第四季度天气的不确定性，我们第四季度的净销售额区间比往常更宽。我们预计第四季度每股收益与我们 earnings 发布前的市场普遍预期一致，在0.25至0.30美元之间。
该区间的第四季度每股收益目标使全年每股收益处于我们年度展望的下限。展望的上限假设假日销售表现强劲，低收入消费者支出有所改善。关于我们的单一品牌战略，我们在2025财年完成了101家门店的换标，其中包括第三季度的56家，以及季度结束后的另外1家。我们预计今年不会再有换标门店。Rogens的收购现已完全整合到Shoe Station中，从第四季度开始，我们将把Rogan's的业绩作为Shoe Station品牌的一部分进行报告。本年度至今，换标资本支出约为3100万美元，预计今年剩余时间的额外资本支出 minimal。
全年利润表投资仍按计划进行，约为2500万美元。第四季度，我们预计换标投资对每股收益的影响为0.10至0.12美元，使全年影响达到0.68至0.70美元。展望未来，我们2026和2027财年的框架虽然我们今天不提供详细的2026财年指导（这将在3月份公布），但我们可以提供一些透明度。正如马克明确指出的，达到51%的门店为Shoe Station这一里程碑对我们的财务成功至关重要，这是我们的拐点。为实现这一目标，2026财年将是持续投资的一年。
我们相信，明年的投资将导致2027财年销售和收益恢复增长，并在2028财年进一步加速。随着我们完成换标计划，让我详细说明我们对销售、销售、一般及管理费用和库存减少的未来预期。销售趋势将与我们在2025财年看到的情况相似。上半年将充满挑战，因为Shoe Carnival的中高个位数下降将超过Shoe Station的增长。拐点出现在下半年，届时Shoe Station将占门店总数的51%。我们预计下半年整体将实现持平至非常低的个位数增长。
对于2026财年，我们预计净销售额和可比销售额将下降，但与我们今年迄今为止看到的6%的下降相比有所改善。关于销售、一般及管理费用，2026财年，我们预计全年换标投资在2500万至3000万美元之间。鉴于2026财年换标的时间安排，我们预计2026年的成本将更多地集中在前期。此外，随着我们继续教育这些市场的客户，以及2025财年进行的资本支出投资的折旧，我们将继续确认与2025财年换标门店相关的成本。
因此，我们目前预计2026财年第一和第二季度的销售、一般及管理费用投资与2025年相比将显著增加，我们预计这些阻力将在返校季后有所缓解，因为2025财年的成本将具有可比性，并且单一品牌战略实施带来的2000万美元预期协同效应和效率开始实现。总体而言，我们预计2026财年的销售、一般及管理费用与2025财年相比不会下降，甚至可能增加。考虑到对销售和销售、一般及管理费用的影响，我们预计2026财年每股收益将低于2025财年，第一和第二季度与去年相比下降更为显著。
现在，更多关于单一品牌战略驱动的预期库存减少的见解。我们预计2025财年剩余时间库存将较高，2025财年末库存与第三季度余额相比将持平或略有上升，其中包括为明年推出新运动鞋类产品而在第四季度进行的额外采购。考虑到关税背景以及对季节性商品和需求产品的乐观采购，我们今年的库存水平是有意为之。这些机会性采购是我们第三季度毛利率增长160个基点、第二季度增长270个基点的关键。
我们预计2026财年关税相关的库存增长将放缓，前提是关税确定性提高。正如马克所说，随着Shoe Station成为我们的主导品牌，我们计划大幅调整库存，预计在未来两年通过库存减少释放1亿美元现金。Shoe Station的运营模式与Carnival相比，每家门店需要的库存减少20%至25%，这将实现库存减少。当我们51%的门店在返校季前转为Shoe Station模式时，我们预计到2026财年末将减少5000万至6000万美元的库存。在我们过渡库存模式时，我们预计从 legacy Carnival库存的销售中会面临一些短期毛利率压力，但部分被2025财年我们进行的低成本机会性采购所抵消。
库存减少将足以全额资助我们全年的换标资本需求，同时在年末保持我们的无债务地位。我们预计换标资本支出在2500万至3500万美元之间，将集中在第一和第二季度。虽然库存减少可能更为渐进，且更侧重于下半年，但回报将在2027财年显现，并在2028财年加速。到2027财年末，我们预计将看到2000万美元的年度成本节约，4亿美元的营运资金从库存减少中释放，恢复年度可比销售额增长，每股收益在2027财年恢复增长，并在2028财年显著扩大。我们将在3月份的 earnings 电话会议上提供更具体的2026和2027财年指导。有了这些，我将把电话交回马克做总结发言。
谢谢。在我们开放电话提问之前，在我们开放提问之前，让我将本季度和这一转型置于背景中。我们不是在这段旅程的开始。我们正处于加速点。本财年初，Shoe Station占我们公司的10%。今天，这一比例为34%。八个月后，这一比例将达到51%，这是业务恢复可比销售额增长的拐点。现在，我们正在整个门店网络中扩大Shoe Station的规模。这一转型释放了显著的价值。到2027财年末，每年节省2000万美元的成本。通过减少库存释放1亿美元的营运资金。我们正在打造一家定位为持续增长的公司，同时通过无债务资产负债表和超过1亿美元的现金为整个转型提供资金。
我们两个品牌之间的业绩差距继续存在。今年每个季度，Shoe Station的表现都比Carnival高出10多个百分点。Shoe Station的利润率比去年第三季度高出260个基点。消费者偏好正转向高端品牌和质量而非价格。我们正在使整个公司与市场发展方向保持一致。董事会批准将公司名称更改为Shoestation Group，反映了对这一道路的信心。我们在2025财年、2026财年以及2027财年进行投资，以捕捉2027年开始并在2028年加速的收益。这不是品牌重塑。这是围绕成功的业务重新定位整个公司。
现在，我想开放电话提问。
此时，我想提醒大家，请按星号键，然后按电话键盘上的数字1来提问。第一个问题来自海港研究公司的米奇·库梅茨。请提问。
是的，感谢回答我的问题，欢迎回来，哈里。你们提供了很多关于换标的细节以及这些影响的节奏。我希望你们能把它简化一点。我记得你们说过，今年对收益的拖累是0.68到0.70美元。你们能说说明年的额外拖累会是多少吗？然后帮助我们思考2027和28年会发生什么，27年能收回多少，到28年是否所有这些都能流入利润表？我还有几个后续问题。
米奇，谢谢你的欢迎回来。我很感激。回到我的朋友们中间感觉很好。我们说过，米奇，明年预计换标费用将达到2500万至3000万美元，这有助于你了解这些费用的情况。我们说过这些费用将集中在前期，因为我们明年将对大约70家门店进行换标。我们将继续产生换标成本，如门店关闭成本。门店资本支出投资的折旧以及客户获取成本将在未来几年持续。
然而，关于这一点的重要一点是，当我们查看每家门店的投资时间框架时，我们预计在门店转换后的两到三年内，通过这些门店的盈利能力收回这些资金。
当我从核心收益的角度考虑时，比如备考收益，如果我试图调整掉一些这些换标费用，是否可以说2026年的收益增长将比2025年更强？如果我剔除这些因素，我的意思是我有点明白，因为听起来你们的可比销售表现会更好。所以我认为这将大大有助于明年更好的收益增长。今年的增长率与明年相比如何？
不，让我解释一下我刚才说的话。我们明年的目标是投资年。因此，在上半年，我们说Shoe Carnival仍将是主导品牌。我们预计其销售额将出现中个位数下降，这将超过我们从Shoe Station获得的任何收益。因此，我们预计上半年销售额将下降。现在，一旦到了返校季，一旦我们达到Shoe Station成为主导品牌的51%阈值，我们预计将看到持平至轻微的正销售增长。
在下半年，话虽如此，我们还预计，随着我们转型门店，从长远来看，下半年可能会看到一些利润率压力，因为我们有更少的Shoe Carnival门店来转移库存。因此，在2025年，当我们转换一家门店时，如果我们还有剩余的Shoe Carnival门店，我们可以将这些产品转移到其他门店。随着可用门店的减少，我们可能会在清理非未来Shoe Carnival库存时面临一些利润率压力。
我们还预计，特别是在第一和第二季度，由于换标费用，我们的销售、一般及管理费用线将面临显著压力。我们预计明年的销售、一般及管理费用将持平，甚至可能上升。因此，虽然我们无法像3月份那样提供完整的2026年数字指导，但你可以看到，当考虑到更低的销售额、清理带来的少许利润率压力以及持平至上升的销售、一般及管理费用时，这将是收益下降的一年。
明白了。我只是想从剥离一些这些外部事件的角度来考虑，但我还有最后几个问题。第一，我记得提到靴子销售开局缓慢，我认为这更多是第三季度的评论。第四季度初靴子业务有改善吗？你们的展望如何？然后我还有最后一个问题。
是的，嗨，米奇，我是塔尼娅。是的，靴子销售开局确实有点缓慢，但随着我们的库存到位（部分是由于一些延迟交付），当我们进入10月份时，我们看到了不错的两位数增长。这对第四季度来说是个好兆头，而且我们看到所有品类都有增长。高筒靴、短靴、combat款式和毛绒靴都卖得很好。
好的，这很有帮助。最后一个问题，马克。在Shoe Station方面，你谈到了它面向更高收入的消费者，提供更多高端品牌和更注重服务的门店。我想知道，是否有机会进一步提升那里的产品组合？比如塔尼娅刚才提到的毛绒靴业务。你们在运动鞋类销售UGG吗？或者抱歉，是Hokan运动鞋类，但你们不卖UGG。你们能获得UGG吗？甚至在整个运动鞋类业务中，你们销售VL Court，但不卖Sambas或空军一号。
随着Shoe Station成为行业中更大的参与者，是否有机会获得更多高端产品，而不仅仅是从Carnival升级到Shoe Station现有的产品？未来Shoe Station内部还有更多升级机会吗？
嗨，米奇。绝对有。我们认为这可能是Shoe Station模式最令人兴奋的部分，也是我们现在公开推进更名为Shoe Station Group的关键原因，这样塔尼娅和我就可以与我们的合作伙伴进行透明的长期讨论，以打造这些新的产品组合、新的品牌 launch 和更高端的产品。所以现在我们正在与世界上最优秀的品牌进行这些伟大的多年度讨论，我们在合作会议上对我们可以共同走向何方感到非常热情。我认为核心要素是服务中等收入美国家庭，即那些日常工作的美国消费者，他们重视生活中所有需要完成的活动。
所以。绝对有。塔尼娅的团队做得非常出色。我们将在第一季度看到新的产品组合和新款式。
好的，这很有帮助。谢谢，祝好运。
谢谢。米奇。
下一个问题来自威廉姆斯贸易公司的山姆·波瑟。请提问。
早上好。感谢回答我的问题。好的，我想深入了解一下你们谈到的Shoe Station的可比销售。据我了解，去年第三季度末，我认为有42家可比的Shoe Station门店，而今天有144家。这正确吗？
144家是正确的。我需要核实一下42家是否大致正确。
可比销售是指与Shoe Carnival相比的可比销售。所以我的问题是，去年的42家门店与今年的Shoe Station门店的同店销售情况如何？我知道这不是全貌，但这是最清晰的视图，了解一年前的现有Shoe Station门店与今天的现有Shoe Station门店相比如何。
山姆，我们不会将品牌细分为更小的部分。你知道，我们一直在分解换标门店，以帮助你了解当它们从一个品牌转换到另一个品牌时会发生什么。但我们已经有足够的关键规模，在未来几个季度，我们将专门谈论品牌的总数字，因为它们讲述了正确的故事，它们告诉你理解业务基本基本面所需的信息。我们认为业务中令人兴奋的部分是整个品牌。老实说，在整个品牌范围内，结果有一个范围。
但结果的范围最终是一个非常积极的数字。特别是当你看Shoe Carnival的同店销售时，你会发现它们继续下降。但我们现在看到了增长，你知道，我不想试图解析它的各个部分，因为噪音可能会掩盖真实的故事。
好的。然后是库存减少。你们在电话中谈到了明年将库存减少5000万至6000万美元，然后27年再减少4000万至5000万美元。有不同的方法可以做到这一点。可以将商品退还给供应商，可以降低利润率（这会增加销货成本），也可以减少进货。我们应该如何考虑这一点的细分？你们谈到了明年由于可转移的Carnival门店减少，毛利率可能面临压力。
在26财年减少5000万至6000万美元库存的过程中，我们应该预期多少毛利率压力？
嘿，山姆，是我，马克。让我先回答，蒂姆可以补充。我认为除了Shoe Station将推出的新商品组合外，我们为客户提供服务的结构性变化是我最兴奋的领域，当我们想到Carnival门店时，我喜欢这样描述：除非你是沙奎尔·奥尼尔，否则促销产品的高耸展示超出了一个人的手臂长度。Shoe Station在结构上有很大不同，我们的愿景是精心挑选的产品，低调展示，客户可以看到并轻松导航。
由于这种重大变化，我们朝着这个方向发展，门店的现有库存单位减少了20%至25%。现在，这加上以增值毛利率销售完关税库存，使我们实现了1亿美元的减少，这正是塔尼娅、我和嘉莉所谈论的。我们会迅速实现这一目标，但我们需要与我们的合作伙伴通过你刚才提到的那些方式来实现。所以你刚才说的所有事情都会发生，其中最具战略性的是，当我们从今年的返校季开始采购时，我们将有意识地满足Shoe Station的需求以及公司其他部门的发展方向，现在已经不是测试和学习阶段了。
嘉莉提到了一个非常重要的点，我们不会将Carnival的产品保留到季末之后。例如，今年我们有一个良好的开端。正如塔尼娅所说，我们有合适的产品，但如果你到了靴子季末，我们会清仓。如果它不属于Shoe Station的未来，我们不会保留它。这可能会带来一些利润率压力。这是正确的做法。我们不会保留一年，而且我们有财务资产负债表来清仓。因此，当我们清理非未来Shoe Carnival产品时，例如靴子季，可能会有一些利润率压力。到返校季，51%的门店将是Shoe Station，届时将有非未来的品牌款式和产品组合，同样，我们会清仓。我认为当我们在3月份提供正式指导时，我们能够更好地解析这一点的具体细节。
但我们今天的意图是让利益相关者了解我们的发展方向。显著的结构性优势，以强劲的增值毛利率清理关税相关产品，然后清理非未来产品。因为山姆，你我已经谈过很多次，为什么要把它留到未来呢？我们不会。所以会有一些压力。我不在乎你有没有什么补充，塔尼娅。
我同意你的看法，马克，现在我们需要进一步消化库存。我们需要在3月份才能更好地了解这些门店的库存状况，因此现阶段清库存的可能性还为时过早。我们需要看到这些产品的一些销售情况。
好的。只是跟进一下，我的意思是，我在倒推，而且我知道这不是一个精确的数字，但今年的采购额，你知道，为了达到略高于，我有点高，但大概是7.7亿美元的采购额，比去年有所下降。但根据我的数据，明年要达到你们想要的库存水平，即使利润率略有下降，采购额可能需要下降约1亿美元。
我的想法正确吗？这可能更适合塔尼娅回答，但我的思路对吗？
让我先开始，然后塔尼娅可以补充。你必须记住，我们已经提前购买了春季的商品。所以这些机会性采购和关税产品，我们将把这类产品带入春季。因此，总体采购量将会减少。所以方向上你对采购的看法是正确的。
是的。山姆，基于我们正在引入的关税前商品，这些现在就在我们当前的库存中。然后基于我们未来将门店换标为Shoe Station的模式，我们的双数必须下降。在这种模式下，我们的双数将显著下降，而我们的AUR将上升。所以新模式下，我们的双数必须显著下降。这将使我们回到我们需要的库存水平。
好的，但是，当你提前大量采购春季产品，并且为了做到这一点而提前很长时间购买时，我的意思是，消费者想要的是他们当下想要的，而你提前购买了很多东西，可能是以折扣价购买的，但你可能无法实现预期的利润率。那么，当我们考虑减少库存时，我想进一步细分。当你说计划明年减少5000万至6000万美元库存时，其中有多少是减少采购？有多少是退货给供应商（RTV）？有多少是通过降低毛利率（即更高的销货成本）来实现的？你如何从概念上考虑这个问题？
山姆，又是我。你的看法。山姆，马克，你总体上的想法没有错。我们还没有准备好提供确切的指导。但现在认为明年采购额下降约1亿美元左右是合理的。我们会在第一季度收紧，但我不想回避。你的想法与我们的想法类似。随着我们调整我们讨论过的一些因素，我们会更加精确。但大致正确。我们的模式需要更少的采购。
最后一个问题。如果Shoe Carnival的可比销售仍然艰难且困难，并且你们预计这种情况将持续下去，那么为什么不在假期期间“鸭子还在飞的时候”采取更激进的措施，彻底清理库存，特别是在70家左右你们不打算转换的门店中，那些不会进入Shoe Station的产品，我猜大约50%的品牌和款式是相同或不同的，无论是耐克、斯凯奇、阿迪达斯等等。
例如，勃肯鞋，你们在Shoe Station销售大扣款式，而Carnival不卖，但Carnival会卖一些基础款。但仍有很大一部分产品不会进入未来。不会进入未来。那么你们的清库存力度有多大？然后在计划中是否考虑创建折扣店，为什么不早点开始这样做，给自己一个出路，以便在清库存之前将一些Carnival门店转换为折扣店来帮助自己。
这是三个很好的问题，马克。再一次，让我全部回答。首先，认为Carnival 40%至60%的库存不会进入Shoe Station是合理的。存在差异，但你谈论的范围是正确的思考方式。其次，目前是Shoe Carnival且将成为Shoe Station的70家门店，那些不进入未来的产品将被积极清仓。完全同意你的观点。它们会被清掉。这就是我们所暗示的。你说得比我们可能传达的更好。
这就是我们说会有利润率压力时所指的。在过去，当处于测试和学习阶段时，很容易重新分配10家门店的库存。当有25家时仍然容易。现在已经不是测试和学习阶段了，而是全公司范围内的推广，现在我们需要清掉这些产品，因为把它们移来移去没有意义。我们将为这70家门店这样做，就此打住。抱歉，你可能还有第三个或第四个问题，但希望我回答了你的问题，山姆。
下一个问题来自Monness & Crespi Hardt公司的吉姆·查蒂尔。请提问。
早上好。感谢回答我的问题。你们之前谈到到2027年3月将80%的门店换标。这仍然是计划吗，还是推迟了？
吉姆，嗨，我是马克。我今天在演讲中试图说的是，我们将在2028年底前完成90%以上的换标，我们将在今年夏天超过临界点51%。我们不会设定任何中间日期，因为我们认为更重要的是专注于提供我们刚刚谈到的体验、库存转型，并释放2000万美元的协同效应。随着我们越来越近，我们将了解更多，并可以在2027年的中间日期提供更好的指导。更近一些，我们将非常专注于2026年。
我们所知道的是，我们将转换70家门店，今年我们将达到51%的临界点，并扭转局面。我们将在2027年转换更多。但我们想锁定2028年，而不是中间日期。现在，这不是测试和学习，而是全公司的推广。
好的，有道理。然后关于2000万美元的成本节约，其中有多少你期望流向底线，而不是用于再投资？我们应该如何考虑这些节约的时间安排？
是的，当我们进入2028年时，我们认为它会流向利润。我们可能会选择在公司品牌建设或其他活动上进行更多投资。但是当你看今年的销售、一般及管理费用与那一年相比，不包括广告费用，我认为它会在2028年流向利润。现在，嘉莉很好地说明了它不会在2026年显现，因为这里有其他投资成本。但如果你愿意，嘉莉可以补充这一点。
这就是关键。所以2026年是投资年。我们将对大量门店进行换标，我们将在2026年开始获得这2000万美元的部分收益。但它可能会减轻一些换标成本，但不会抵消它们。就像马克说的，一旦2028年换标成本减少，我们充分享受这2000万美元的节约，那时我们才能开始实现它。
太好了。谢谢。
问答环节到此结束。现在我将把电话交回马克·沃登做总结发言。
感谢大家今天参加我们的会议。正如我们所说，随着我们迈向Shoe Station Group成为我们的新公司名称（有待明年夏天股东批准），明年夏天我们的大多数门店将成为Shoe Station，以及我们向单一品牌迈进以释放显著价值，这对公司来说是一个关键的时刻。非常感谢大家的时间，并祝愿你们和你们的家人感恩节和节日快乐。希望在那之前能在市场上或Shoe Station门店见到你们。保重。
女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。现在可以挂断电话了。