斯科特·本德（首席执行官）
艾伦·博伊德（投资者关系）
杰伊·纳特（首席财务官）
史蒂芬·塔德洛克（首席执行官）
乔尔·本德（总裁）
大卫·安德森（巴克莱银行）
斯科特·格鲁伯（花旗研究）
史蒂芬·金加罗（斯提夫尔金融公司）
阿伦·贾亚拉姆（摩根大通证券）
唐·克里斯（约翰逊赖斯公司）
您好，感谢您的等待。欢迎参加Cactus公司2025年第三季度业绩电话会议。此时所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述之后，将有一个简短的问答环节。在问答环节中提问，您需要在电话上按星号11。之后系统会提示您已举手，若要撤回问题，请再次按星号11。请注意，今天的会议正在录制。现在，我将会议转交给今天的第一位发言人，艾伦·博伊德，企业发展与投资者关系总监。
请开始。
谢谢，早上好。感谢您参加今天的电话会议。我们的发言人将是斯科特·本德，我们的董事长兼首席执行官，以及杰伊·纳特，我们的首席财务官。今天加入我们的还有乔尔·本德，总裁史蒂文·本德，首席运营官，史蒂夫·帕德洛克，Flexsteel首席执行官，以及威尔·马什，我们的总法律顾问。请注意，我们今天在电话会议中就未来事件的预测或期望所发表的任何评论均为前瞻性陈述，受《私人证券诉讼改革法案》约束。前瞻性陈述受诸多风险和不确定性影响，其中许多超出我们的控制范围。
这些风险和不确定性可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。我们建议听众查看我们的收益报告以及在向美国证券交易委员会提交的文件中讨论的风险因素。我们今天发表的任何前瞻性陈述仅基于今天的日期，我们没有义务公开更新或审查任何前瞻性陈述。此外，在今天的电话会议中，我们将引用某些非GAAP财务指标，这些非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标的调节表已包含在我们的收益报告中。接下来，我将电话交给斯科特。
谢谢艾伦，早上好。我对我们第三季度的业绩感到非常满意，由于我们的关税缓解和成本削减措施，压力控制业务的利润率环比有所改善，而可缠绕技术的销售额和利润率因国际出货量增加而超出预期。这些成果是我们团队不懈努力和专注的结果，我非常感激。第三季度公司整体财务亮点包括营收2.64亿美元，调整后EBITDA 8700万美元，调整后EBITDA利润率32.9%。我们支付了每股14美分的季度股息，并将现金余额增加到4.46亿美元。现在我将电话交给我们的首席财务官杰伊·纳特，他将回顾我们的财务业绩。
在他发言之后，我将对近期展望发表一些看法，然后开放问答环节。杰伊。
谢谢斯科特。正如斯科特刚才提到的，第三季度总营收为2.64亿美元，环比下降3.5%，总调整后EBITDA为8700万美元，与第二季度大致持平。我们的压力控制部门营收为1.69亿美元，环比下降6.2%，主要原因是压裂租赁收入下降，因为我们继续专注于耗材业务。营业收入环比增长220万美元，增幅5.2%，营业利润率提高290个基点，调整后部门EBITDA环比增长210万美元，增幅3.9%，利润率提高320个基点。利润率增长主要得益于成本削减举措的实施、关税缓解努力以及法律费用的减少。
可缠绕技术部门营收为9500万美元，环比下降1%，原因是国内客户活动水平降低，但大部分被国际销售增长所抵消。营业收入环比下降220万美元，降幅8%，营业利润率下降210个基点，原因是投入成本上升。调整后部门EBITDA环比下降200万美元，降幅5.2%，利润率下降160个基点。第三季度公司及其他费用降至50万美元，为910万美元，其中包括与宣布计划收购贝克休斯地面压力控制业务多数股权相关的320万美元专业费用。调整后公司EBITDA略微下降至420万美元的支出。
第三季度调整后EBITDA为8700万美元，与第二季度持平。第三季度调整后EBITDA利润率为32.9%，而第二季度为31.7%。2025年第三季度公司EBITDA的调整项包括610万美元的基于股票的薪酬非现金费用、320万美元的交易相关专业费用以及24.7万美元的持续裁员行动费用，以调整组织规模以适应较低的活动水平。第三季度折旧和摊销费用为1600万美元，其中包括与Flexsteel收购产生的无形资产相关的持续400万美元摊销费用。
公司的公众或A类股所有权在本季度平均为86%，期末也为86%。第三季度GAAP净收入为5000万美元，而第二季度为4900万美元。第三季度账面税费为1400万美元，有效税率为22%。第三季度调整后净收入和每股收益分别为5400万美元和0.67美元，而第二季度分别为5300万美元和0.66美元。第三季度调整后净收入是在对调整后税前收入应用25%的税率后得出的，与上一季度一致。
本季度我们支付了每股0.14美元的季度股息，导致现金流出约1100万美元，包括向成员的相关分配。季度末现金余额为4.46亿美元，环比增加约4000万美元。今年迄今为止，库存增加一直是营运资金的阻力，这降低了我们通常的现金流速度，库存账面价值的大部分增加是由于关税，而非库存数量的增加。2025年第三季度净资本支出约为820万美元。稍后，斯科特将介绍我们第四季度的运营展望。
展望第四季度时的一些其他财务考虑因素包括有效税率22%，调整后每股收益的估计税率继续为25%。第四季度总折旧和摊销费用预计约为1600万美元，其中700万美元与我们的压力控制部门相关，其余900万美元与可缠绕技术部门相关。我们2025年全年净资本支出展望仍在4000万至4500万美元范围内，包括对越南的600万美元股权投资。此外，年度TRA付款及相关成员分配从我们之前计划的第三季度结算推迟到2025年10月。
本月初已支付相关款项及分配，总额约为2300万美元。最后，董事会已批准每股0.14美元的季度股息，将于12月支付。以上是财务回顾，现在我将电话交回斯科特。
谢谢杰伊。我首先谈谈我们对高度不稳定的关税形势的当前理解。整个第三季度，适用于我们商品的关税税率没有发生重大变化，上一季度的电话会议中已详细说明。我们继续对从中国进口的大多数商品支付额外70%的关税，总关税税率为95%，对从越南进口的大多数商品支付50%的关税。我们正在寻求有关远东地区关税降低的最新公告的进一步澄清，但根据最新信息，我们预计来自中国的芬太尼相关关税税率将有所降低。
尽管如此，仍维持在50%的第232节关税对我们的运营影响更大。目前，我们已开展数月工作以减轻关税对业务的影响。我为我们的团队灵活调整组织和供应链以提高盈利能力所做的工作感到自豪，并感谢我们的客户和供应商在此过程中的支持。我们的越南工厂正在提高出货速度，我们仍预计到明年年中，从中国运往美国的货物将大幅减少。在等待API认证最终完成之际，我现在将按业务部门介绍我们对2025年第四季度的预期。第四季度，我们预计压力控制业务收入与第三季度报告的1.69亿美元相比将相对持平，这得益于压裂租赁业务活动的适度增加，抵消了正常的假期放缓。
我们认为2025年行业大部分活动下滑已经过去，预计第四季度美国陆地钻机数量将在年底前小幅下降。我们预计第四季度压力控制部门的调整后EBITDA利润率将在31%至33%之间，与第三季度相对稳定，其中包括现场服务利用率的典型季节性下降。该调整后EBITDA指引不包括部门内约300万美元的基于股票的薪酬费用。转向我们的可缠绕技术部门，我们对业务国际方面取得的进展感到特别满意。
第三季度我们实现了自收购以来的最高国际收入，这进一步促进了我们的地理多元化。我们预计这一势头将继续。我们最近获得了来自中东一家主要国家石油公司的首个天然气服务订单，并向非洲的一位新客户发运了一个大订单。此外，我们最近在另一个主要中东市场获得了首个商业订单，将于2026年上半年发货，这是我们在该地区的首个酸性服务订单。我们对客户对新开发产品的兴趣感到进一步鼓舞。第四季度，我们预计可缠绕技术部门总收入将环比下降低双位数，这与该业务的典型季节性模式一致。
我们预计第四季度调整后EBITDA利润率约为34%至36%，不包括部门内100万美元的基于股票的薪酬，由于销量下降，较第三季度水平有所回落。预计第四季度调整后公司EBITDA支出约为400万美元，不包括200万美元的基于股票的薪酬。关于我们计划收购贝克休斯地面压力控制业务多数股权的事宜，整合规划和行政法律文件的提交进展顺利，我们预计该交易将于2026年初完成。总之，第三季度展示了我们为提升运营业绩所采取行动的实际进展。
压力控制业务利润率的改善反映了我们的组织在应对高度动态的市场条件时的敏捷性，正如我们在过去的周期中所展示的那样。可缠绕技术部门更强的国际收入是长期 concerted 努力增加关键全球市场销售重点的结果，而我们宣布收购贝克休斯地面压力控制业务多数股权所带来的更大业务足迹应会增强这一努力。国内活动水平仍然低迷，但我有信心我们有能力继续表现出色，为股东提供行业领先的回报。最后，我要感谢我们的员工在动荡的市场中始终专注于为客户服务。
接下来，我将电话交回操作员，我们可以开始问答环节。操作员，谢谢。
此时我们将进行问答环节。提醒一下，要提问，您需要在电话上按星号11，等待您的姓名被宣布。要撤回问题，请再次按星号11。请稍候，我们正在整理问答名单。第一个问题来自巴克莱银行的大卫·安德森。您的线路已接通。
嘿，早上好，斯科特。你好吗？
早上好，大卫。你好吗？
很好。我首先有一个比较宽泛的问题。你可能讨厌这个问题，但我还是要问。我想知道你能否让我们了解一下，你的美国客户在想什么，他们在关注什么。在当前环境下，第四季度有点疲软。没有紧迫感。你刚才将其描述为低迷。我想你也说过，当油价在50多美元时客户会采取行动。我只是想知道，你的客户是否担心油价会再次下跌？
你是否看到比平时更多的定价压力，或者这更多是客户实际上相当乐观但只是维持在当前水平，等待明年的油价信号？我只是想了解我们应该如何看待2026年的上游支出从第四季度的水平。一些利弊因素。
是的，大卫，这显然是一个让我们非常重视的问题。我将给出我的个人观点，我认为油价的下行风险远大于上行潜力。如果我要打赌，我会说油价将在55至60美元之间。但我也认为我们的客户在制定计划时已经考虑到了这一点。我可以告诉你，他们目前远不如过去透明，因为我们非常处于观望环境中。
大卫，这主要是因为，这不仅涉及欧佩克的过剩供应，还与政府对俄罗斯石油制裁的实施和执行问题有关。你知道，俄罗斯人已经证明他们非常擅长规避制裁，伊朗人也是如此。所以我认为我们所有的客户都对此感到担忧，但我认为他们中没有人将预算建立在65美元甚至60美元的油价基础上。另一个重要方面是，我们认为，在核心钻井盆地拥有相对大量库存的大型客户，将比一些私营或独立公司更不易受低油价影响。
非常有帮助。非常感谢，斯科特。
好的，请讲。
我想问一下可缠绕技术方面。我想知道你能否解释一下国际机会，以及本季度可缠绕技术表现较好的特殊原因，还有你能否谈谈一些更有吸引力的市场。我想你提到了非洲和中东的一些市场。你之前也谈到过在中东与SBC的交叉销售机会，但你已经提前获得了回报。你能否谈谈2026年和2027年可缠绕技术的一些不同市场机会？
当然。我将请史蒂芬·塔德洛克回答。
嘿，大卫，我认为第三季度，就市场而言，我们在全球范围内都看到了机会，这显然让我们非常高兴。两年前我担任这个职位时，我们可能在拉丁美洲的业务最为集中。这只是因为我们在那里有一些优秀的团队成员代表我们。从那以后，我们扩大了人员规模并进行了部署。我们利用了Cactus Wellhead澳大利亚团队。他们做得非常出色。第三季度我们向澳大利亚交付了第一批货物。我们在东南亚增加了另一名员工，他看到了一些进展。
我们在中东增加了人员，正如斯科特提到的，我们获得了明年中东地区的首个酸性服务订单。我们从未在那个国家开展过业务。所以这真的是全面的。我们只是看到市场对该产品有很多兴趣。我认为过去一年酸性服务产品的推出确实打开了全球市场，因为与美国相比，海外对酸性服务的需求更大。所以我认为这基本上就是正在发生的事情。更多的关注，更多的人员，订单也在相互促进。所以更多的进展。有人跳槽到另一家公司，或者他们听说另一家公司在使用我们的产品，然后就传播开来。
感谢你的评论。谢谢。谢谢各位。
谢谢。谢谢你，戴夫。
谢谢。下一个问题来自花旗集团的斯科特·格鲁伯。您的线路现已接通。
嘿，斯科特。是的。早上好。
早上好。
早上好。本季度压力控制业务的利润率表现非常出色。你能否为我们更详细地解释一下？是关税附加费的接受度高于预期，还是你在本季度更努力地拉动了成本杠杆？请为我们详细解释一下压力控制业务利润率超出预期的原因。
格鲁伯先生，你知道我不会评论价格变化，不是吗？是的，你知道的。
我试过了。
你总是尝试。我只能说这是多种因素的结合，但我不会强调各因素的相对贡献。想想看，你知道，我们很幸运拥有行业中最好的供应链专家。他碰巧是我的兄弟，但我对他的评价仍然是客观的。所以他在获得供应商合作方面做得非常出色。这是第一点。我认为第二点是，我们有一些非常理解我们的客户，因为我们一直支持他们，他们也继续支持我们。此外，我们在活动方面非常积极地调整组织。
请记住，我之前说过，因为我们主要处于可变成本业务中，所以我们比那些拥有相对较高固定成本的油田服务公司更容易缩减规模。所以这真的是所有这些因素的结合。团队做得非常出色。我们还重新调整了供应链，以最大限度地减少关税的影响，而且我们预计，通过收购贝克休斯的SBC业务，我们的购买力只会增强。所以，斯科特，这不是你想要的答案，但这是我现在能给你的全部。
不，我理解。感谢所有这些信息。我想问一下，大约六到十二个月前你们准备推出的新井口系统，后来市场开始疲软。现在市场似乎找到了一些潜在的稳定性。我们将看看油价走向。但你们的压力控制业务利润率已经回升。你们已经解决了关税问题。请给我们最新的想法，是在2026年推出该新系统，还是会进一步推迟。
是的。我可以回答这个问题。斯科特，第一季度。
哦，太好了。答案很简单，很快。谢谢你，斯科特。我把电话交回。
谢谢。下一个问题来自斯提夫尔的史蒂芬·金加罗。您的线路现已接通。
嘿，史蒂芬，你好吗？
很好，谢谢。早上好。感谢回答问题。我有两个问题，其中一个稍微跟进一下斯科特的问题。如果我错了请纠正我，但我认为上一季度你暗示过由于关税，支持利润率变得更加困难。听起来部分原因是客户活动减少。但现在这种语气似乎有所改变，结果显然非常好。你能对此发表评论吗？
是的，因为，史蒂芬，提醒你一下，上一季度我们遇到的情况是关税税率非常意外地发生了变化，我想是在5月或6月初，当时第232节关税从25%升至50%。所以坦率地说，我们没有预料到这一点，也没有收到任何相关迹象。因此，在不知道最终结果的情况下，很难向供应商和客户说明情况。现在我们对此有了更清晰的认识，这有助于我们与供应商和客户沟通。
所以我认为这更多与关税环境的变化有关，而不是活动水平。也就是说，我们对特定客户群的表现感到非常惊喜。但我想再次强调，史蒂芬，我们预计那些在我们盆地核心区域拥有资产的客户，因为我们的客户是大型上市勘探开发公司，我们预计他们的表现将相对好于市场其他部分。
很好，谢谢。接下来的问题是，在不询问市场份额的情况下，当你考虑压力控制业务和活动水平时，你们一直表现出色。我想，展望未来，不管钻机数量如何变化，你们将继续表现出色，这主要是由于客户的稳定性。这样认为公平吗？我认为这是针对北美的评论。
是的。正如我提到的，我们对明年的情况没有太多清晰的认识。但我认为公平地说，我们的市场份额将取决于新客户，我们看到一些重要参与者的兴趣有所增加。我相信这一趋势将继续。所以，我谨慎乐观地认为我们能够捍卫并可能扩大市场份额。问题在于这个市场有多大？你知道，我无法为你估计。我只是认为我们的市场规模将显著大于一些竞争对手。
我还想说，你知道，我们看到一些非常大的竞争对手试图在这个增长乏力的时期增加市场份额，坦率地说，这是以牺牲他们的利润率为代价的。我无法控制这一点。
好的。不，这是很好的信息。谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通证券的阿伦·贾亚拉姆。您的线路已接通。
是的。早上好，先生们。我想知道您能否提供有关Cactus SPC交易的最新观点，您曾表示预计将于2026年初完成。整合规划进展如何？任何最新观点都将不胜感激，因为这是我们考虑您明年盈利能力的重要影响因素。
具体来说，你想问我什么？
是的，只是您对该部门明年盈利能力的看法。显然，沙特阿拉伯存在一些交叉趋势，尽管我们昨天参加了邻居的电话会议，托尼提到随着进入2026年下半年，活动可能会有所改善。我想知道您最近是否去过中东，能否提供任何数据点或最新观点。如我所说，当我们考虑明年的潜在支出趋势时，存在一些交叉趋势。
是的，我想我大约两周前在那里。所以。你知道，沙特人可能预计2026年下半年活动会增加，但这尚未转化为订单，这是事实。你知道，国际市场通常在美国市场放缓后大约有12个月的滞后。所以我预计国际市场，甚至中东，2026年的表现将比2025年相对疲软。
目前没有具体的客观证据，而客观证据只会通过订单来体现。所以。我不能对中东市场过于乐观，你知道，油价可能会在60美元左右，这必然会转化为活动减少。现在我们看到一些美国公司在中东变得更加活跃，我认为这对我们非常有利，因为他们恰好是我们的客户，而且对非常规钻井有着绝对不可否认的关注。他们非常欢迎西方公司。因此，西方公司会带来他们最熟悉的供应商。所以我对此感到乐观。
这会抵消整体下降吗？不太可能，但会减轻影响。
很好，这很有帮助。非常感谢您的观点。也许我的后续问题是，请提供有关国际采购计划的最新情况。越南的产能提升进展如何？也许对此发表一些看法。
是的，我可以请乔尔回答这部分内容。他和我们在同一个房间。越南进展顺利。乔尔，我让你处理这个问题。进展顺利。
我们开始将一些井口设备运往美国，以便进行组装和标记。我们目前正在等待API的审核，以获得标记认证。我们填写了文件，提交了所有要求的额外文件。所以我们希望在接下来的90天左右进行审核。所以审核将在明年年初之后完成。我们的要求之一是能够从该工厂提供API标记设备。但在此期间，我们已经开始将井口外壳和油管头体运往美国，将在我们的博西尔城工厂进行组装。
进展顺利，正在扩大规模，增加人员，添加测试设备。所以对进展感到满意。
一旦获得API认证，您对越南明年的产能占比有何预期？
我们将主要专注于井口设备。年底，我们将开始生产一些闸阀。但年初及全年的主要重点将是尽可能多地生产井口和油管头组件。我想说至少占一半左右。
哦，哇。好的，明白了。谢谢，先生们。
谢谢。下一个问题来自约翰逊赖斯公司的唐·克里斯。您的线路已接通。
早上好。
早上好，各位。早上好。谢谢让我提问，斯科特。我只想问一个问题。从宏观角度来看，我们听到越来越多关于全球许多不同国家非常规钻井的讨论。显然，活动正在朝着这个方向发展。但我想知道，从您的角度来看，何时会看到全球非常规钻井活动的实质性增长，无论是在土耳其、利比亚还是其他目前非常规钻井不发达的地区。只是时间框架的看法，因为似乎没有人给出这个数字。
我可以绝对肯定地告诉你，我们在中东看到对非常规钻井设备的需求呈指数级增长。
坦率地说，我对阿根廷不太乐观，因为与中东相比，那里运行的钻机数量不多。沙特和阿布扎比有很多兴趣。我可能会告诉你，到2026年底，我们将看到，事实上，我想我们的第一批非常规钻井设备 shipment，乔尔，计划在什么时候。可能在1月至2月发货。
是的。所以，你知道，这基本上是美国产品。所以显然，我预计不会有任何问题。所以我认为我们将看到稳步增长。他们目前真正的兴趣是比较使用专门针对非常规设计的设备与他们目前使用的法兰设备的结果，特别是时间节省方面。所以如果时间节省与美国的情况有任何相似之处，我认为一旦消息传开，而且传播很快，你将看到显著的增长。所以我们称之为第四季度，因为他们需要时间来钻探这些井并分析效率。
所以我可以告诉你我的直觉是2027年将是重要的贡献年。我认为到2016年第四季度，我们将看到一些有意义的发货。感谢您的信息。您总是很擅长宏观分析。谢谢。
谢谢。
谢谢。目前没有更多问题。现在我想将电话交回董事长兼首席执行官斯科特·本德作总结发言。
好的。我要感谢各位对公司的持续关注，我对团队在应对疲软市场和非常不确定的关税环境方面的努力感到非常满意。这确实不仅反映了我们团队的灵活性，也反映了我们现在和将来都将大力投资于耗材和可变成本业务的事实。再次感谢您的关注。祝您有美好的一天。
感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以挂断电话。