Brent Anderson（投资者关系）
Martin D. McNulty, Jr.（首席执行官）
Michael Zambito（首席财务官）
Anthony Stoss（Craig-Hallum Capital Group LLC）
Brett Reese（Janney Montgomery Scott）
Todd Seltzer（88 Management LLC）
Shelley Anthony（NA）
各位早上好。谢谢大家。感谢大家参加Acacia Research 2025年第三季度业绩电话会议。我是Kelly，将担任今天的会议主持人。目前所有线路均已静音，以防止背景噪音干扰。提醒各位，本次电话会议正在录制，并将通过Acacia官网的音频网络直播进行转播。在发言人发言结束后，将留有提问时间。如有问题，也可随时发送至acaciares.com。现在，我将会议交给Gagner Communications的Brent Anderson先生。Anderson先生，请开始。
谢谢。操作员今天的会议由Acacia首席执行官MJ McNulty和首席财务官Michael Zambito主持。在MJ和Mike开始准备好的发言之前，请提醒各位，本次会议中提供的某些信息可能包含前瞻性陈述，涉及当前预期、估计、预测和对未来事件的展望，这些前瞻性陈述符合1995年《私人证券诉讼改革法案》中对前瞻性陈述的定义。这些前瞻性陈述通常与公司的计划、目标和对未来运营的预期相关，基于当前的估计和预测、未来结果和趋势。实际结果可能因某些风险和不确定性而与预测存在重大差异。
有关这些风险和不确定性的讨论，请参见Acacia最近提交给SEC的10-K年度报告和10-Q季度报告中的风险因素部分。今天早上早些时候，Acacia发布了一份新闻稿，披露了其2025年第三季度的财务业绩。该新闻稿可在公司官网投资者关系选项卡下的新闻发布部分查阅，网址为acaciaresearch.com。公司还在官网上发布了2025年第三季度业绩演示文稿，其中包括详细的GAAP和非GAAP财务披露，可在季度业绩选项卡下找到。在今天的会议中，团队将讨论某些非GAAP财务指标，包括公司及其每个运营部门的调整后EBITDA。
有关可比GAAP指标的信息以及所需的定义和调节表，请参见披露2025年第三季度财务业绩的新闻稿，该新闻稿可在acaciaresearch.com投资者关系选项卡下的新闻发布部分查阅。现在，我将会议交给Acacia首席执行官MJ McNulty。
谢谢Brent，也感谢各位参加我们2025年第三季度的业绩电话会议。Acacia在第三季度取得了良好的业绩，许多关键指标环比和同比均显著增长。尽管面临持续的宏观经济和地缘政治逆风，我们的团队仍严格执行以运营为重点的战略，表现出色。虽然我们的业务并非不受这些逆风影响，但我们正借此机会，在整个投资组合中迅速而果断地加速我们的价值创造计划。这些计划包括实施定价策略、成本节约举措、运营效率提升以及工厂整合，以缓解关税压力，并为公司的持续增长奠定基础。
这些持续的举措以及团队的一致执行推动了我们强劲的季度业绩，Acacia实现总营收5940万美元，环比增长16%，同比增长155%。同比增长主要得益于Deflecto的第三个完整季度业绩。公司整体调整后EBITDA为800万美元，运营部门调整后EBITDA为1260万美元，本季度自由现金流为770万美元，最终GAAP每股亏损0.03美元，即每股亏损1美分。经调整后，第三季度末每股账面价值为5.98美元，剔除非控股权益后的Acacia每股账面价值为5.57美元，均与上一季度基本持平。
结合宏观经济和地缘政治逆风来看Acacia的表现，我们所拥有的业务仍展现出有吸引力的回报特征。正如我之前所说，Acacia专注于识别和收购被低估、管理不善和价值被低估的企业，我们相信可以利用我们庞大的资本基础和经验丰富的领导团队来精简运营、显著改善业绩并推动长期增长。基于我们年初至今的年化行动结果，Benchmark产生了约十几%的自由现金流收益率。在实施中的运营改进举措产生影响之前，Deflecto产生了高个位数的自由现金流收益率，而Printronics产生了十几%的自由现金流收益率。
凭借每个运营公司强劲且不断改善的现金收益率以及母公司严格的成本控制，我们相信我们正在创造显著的股权价值，而这尚未反映在我们的股价中。随着年底的临近，我们仍然专注于推动每个运营业务的收入、EBITDA和自由现金流增长，同时扩大我们广泛的可操作并购机会渠道。截至9月30日，我们拥有约3.32亿美元的现金、权益证券和应收贷款，强大的资产负债表使我们能够在各业务中寻求增值的内生和外生增长机会，为股东创造差异化价值。
现在我想讨论一下我们能源业务部门的情况。我们仍然将Benchmark视为石油和天然气行业内有吸引力的资本配置平台。大家可能还记得，我们分两步收购了该业务：首先是在2023年11月与McArran合作收购了一小部分油井，其次是在2024年第二季度收购了Revolution资产。当时，我们以十几%的贴现率收购现有流动产量来评估该业务，并且我们继续在现有地理区域内评估类似机会。
自从我们收购Revolution以来，西阿纳达科盆地的投资者兴趣显著增加。由于对该盆地的重新关注，我们看到高质量、资金充足的运营商进入该盆地，钻机数量有所增加。尽管许多其他产区的钻机数量活动有所下降，但这推动了该盆地高质量生产资产的价值回升至历史评估水平。虽然这对我们业务的价值是积极的，但这也意味着我们需要对可能想要收购的额外生产资产的估值更加谨慎，并且我们已将努力重点放在能够与我们现有油田实现最大战略重叠的资产包上。
为此，大家可能还记得，除了作为Revolution收购一部分获得的大量生产 acreage外，该交易还附带了位于一个名为Cherokee的新兴产区的大量未开发 acreage。今年，我们继续在Cherokee战略性地开发这一位置，最近的亮点是两次小规模但极具战略性的 acreage收购。随着我们继续建立未开发 acreage位置，我们正在积极考虑额外的货币化机会以及潜在的资本合作伙伴，为该产区的 acreage资助有针对性的钻探计划。
本季度，Benchmark继续表现良好，运营产量稳定，现金流强劲。尽管石油和天然气价格仍处于低位，但Benchmark的对冲策略继续按预期执行。提醒一下，Benchmark对超过70%的运营石油和天然气产量进行了对冲，对冲目前持续到2028年初，保护了我们大量现金流免受价格下行风险的影响。此外，我们多元化的生产结构为我们提供了显著的选择权，因为在油价疲软的环境中，我们能够优先考虑更多以天然气和天然气液体为重点的项目。截至第三季度，Benchmark的过去12个月收入中约52%以及按桶油当量计算的过去12个月产量中78%来自天然气和天然气液体，这些产品的定价韧性要强得多。
展望未来，我们看到扩大石油和天然气平台的多种方式来创造显著价值，幸运的是，我们在阿纳达科盆地的业务使我们能够获得该国一些最高质量的储量和管理团队。我们对Benchmark的价值创造机会仍然感到兴奋，并期待在我们继续扩大这项业务时向大家更新进展。在我们的制造部门，Deflecto实现了又一个季度的营收环比增长和调整后EBITDA较上一季度的改善。我们正在Deflecto继续推进运营举措，包括各业务部门的战略性提价、某些制造业务的回流和整合、间接费用和G&A成本削减，以及改进上市策略，所有这些都旨在打造一个更精简的业务，为未来增长做好准备。
尽管当前的关税和宏观经济环境影响了Deflecto的多个终端市场，但我对整个业务取得的强劲进展和显著改善感到鼓舞。为了应对我们在Deflecto各业务部门看到的一些趋势，我先从8级卡车市场开始，该市场在整个第三季度继续面临需求逆风。最近的行业数据显示，9月份8级卡车净订单是2019年以来最疲软的9月。虽然我们预计8级卡车市场在短期内仍将面临压力，但进一步的关税和宏观清晰度、较低的利率以及到2026年车队产能的逐步正常化应该会支持活动的反弹。
此外，Deflecto仍然专注于销售关键监管机构规定的基本非 discretionary产品，如挡泥板和紧急警告三角牌，这使业务在周期转向时处于有利地位。在办公用品业务中，关税和全球贸易不确定性导致许多客户暂停或推迟采购决策。虽然我们预计未来几个季度这些逆风将持续，但我们的运营举措正在帮助减轻这些影响，并为宏观经济条件正常化时的业务未来增长奠定基础。提醒一下，Deflecto办公用品业务销售家庭和商业办公市场的日常必需品，如标牌架、文件整理器和地垫。
在空气分配业务中，尽管建筑市场疲软（主要受利率压力影响，我们认为未来几个季度将缓解），我们的销售仍然保持韧性。我们继续通过产品线搬迁、定价行动以及与分销合作伙伴合作优化该业务部门的交付路线，来抵消该部门的关税成本压力。Deflecto的核心产品包括干衣机通风口、空气管道和空气通风偏转器，所有这些都是必需品。我们对Deflecto的长期增长潜力感到非常兴奋，其庞大的市场份额、多元化的客户群和行业领先的产品为其提供了支持。
现在转向我们的工业部门，Printronics继续表现强劲，我们看到整个业务的积极势头。过去12至18个月的运营改进带来了硬件和更高利润率的耗材收入流的良好组合，以产生一致的自由现金流。该团队继续利用我们有利的渠道地位和市场份额来增加新产品线，我们预计未来几个季度这些产品线将提供增量贡献。现在谈谈我们的知识产权部门，第三季度我们通过多项和解和许可获得了740万美元的总预付收入，导致本季度总收入和调整后EBITDA分别为780万美元和300万美元，环比和同比均显著增长。
在截至9月的年初至今期间，我们的知识产权业务产生了7800万美元的收入和4420万美元的调整后EBITDA，而去年同期的收入为1940万美元，调整后EBITDA为630万美元。提醒一下，知识产权业务的季度波动主要是由于业务的偶发性和未来和解的时间安排。现在，我将话筒交给Mike，由他讨论我们财务业绩的细节。
谢谢MJ，各位早上好。Acacia在第三季度录得总营收5940万美元。我们的能源业务本季度产生营收1420万美元，而去年同期为1580万美元，反映出同比油价环境疲软。制造业务本季度产生营收3080万美元，连续第三个季度环比增长，而第二季度为2900万美元。由于我们是在去年10月收购的Deflecto，因此没有可比较的去年同期数据。我们的工业业务本季度产生营收670万美元，而去年同期为700万美元。
我们的知识产权业务本季度产生许可和其他收入780万美元，而去年同期为50万美元。第三季度总合并G&A费用为1600万美元，而去年同期为1120万美元。增长主要是由于将Deflecto纳入公司新的制造业务。Deflecto 2025年第三季度的G&A费用为460万美元，低于上一季度的510万美元。在Deflecto 460万美元的G&A费用中，约110万美元与固定资产折旧和无形资产摊销有关。
2025年第三季度能源业务的G&A费用为120万美元，而去年同期为100万美元。2024年，母公司层面的G&A同比增加50万美元，从截至2025年9月30日的季度的610万美元增至660万美元。经调整后，母公司G&A同比减少60万美元，从截至2025年9月30日的季度的520万美元降至460万美元。公司第三季度GAAP运营亏损为640万美元，而去年同期GAAP运营亏损为1030万美元。
这主要是由于2025年纳入了Deflecto，而2024年没有可比较的运营收入，以及2025年知识产权业务的GAAP运营亏损低于去年。能源业务本季度贡献了110万美元的GAAP运营收入，其中包括380万美元的非现金折旧、损耗和摊销费用，未反映本季度120万美元的已实现对冲收益。我们能源业务的调整后EBITDA本季度为610万美元，年初至今为2100万美元。能源业务的自由现金流本季度为430万美元，年初至今为1190万美元。
制造业务本季度贡献了110万美元的GAAP运营收入，其中包括110万美元的非现金折旧和摊销费用以及30万美元的非经常性交易相关费用和作为Deflecto运营举措一部分的7项成本。我们制造业务的调整后EBITDA本季度为260万美元，年初至今为630万美元。制造业务的自由现金流本季度为200万美元，年初至今为370万美元。工业业务本季度贡献了30万美元的GAAP运营收入，其中包括50万美元的非现金折旧和摊销费用。
工业业务的调整后EBITDA本季度为80万美元，年初至今为250万美元。工业业务的自由现金流本季度为70万美元，年初至今为410万美元。第三季度Acacia Research corporation应占GAAP净亏损为270万美元，即每股亏损0.03美元，而去年同期Acacia应占净亏损为1400万美元，即每股亏损14美分。净亏损的减少主要是由于收入和EBITDA的显著同比增长，以及公共股权组合的收益，并且与去年同期GAAP净亏损中包含的 legacy法律费用相比有所减少。截至2025年9月30日，GAAP净亏损中包括与权益证券公允价值变动相关的90万美元未实现收益。
2025年第三季度Acacia应占调整后净亏损为110万美元，即每股亏损0.01美元。有关这些调整的更多详情，请参见我们的新闻稿。现在转向资产负债表，截至2025年9月30日，现金及现金等价物、按公允价值计量的权益证券和应收贷款总额为3.324亿美元，而2024年12月31日为2.97亿美元。截至2025年9月30日，母公司总负债为0。在合并基础上，截至2025年9月30日，Acacia的总负债为9400万美元，其中Benchmark和Deflecto的非追索权债务分别为5850万美元和3550万美元。
自2024年4月完成Revolution资产收购以来，Benchmark已偿还约2400万美元的总债务，突显了该业务强劲的自由现金流生成能力。此外，自2024年10月收购Deflecto以来，公司已偿还约1300万美元的总债务。这些资本配置决策显著降低了我们的合并债务和利息支出，提供了进一步的运营灵活性。有关Acacia第三季度业绩的更多信息，请参见我们今天早上发布的新闻稿以及我们将于本周晚些时候向SEC提交的10-Q季度报告。现在我将会议交回给MJ。
谢谢Mike。提醒一下，我们在网站上有第三季度业绩演示文稿和投资者演示文稿，其中包含Mike刚刚讨论的调节表，我认为这是有帮助的披露。但在此总结一下，如大家所闻，尽管面临持续的关税逆风，Acacia在第三季度和今年前九个月仍取得了稳健的财务和运营业绩。展望未来，我们近期的重点仍然是利用我们多元化的投资组合，制定有针对性的定价策略和成本节约措施，以减轻关税和相关不确定性的持续影响，并为股东创造价值。
虽然我们的方法仍然谨慎和深思熟虑，但我们不会让市场的波动阻碍我们建立渠道和识别各业务的内生和外生增长机会。我们资产的内在价值强劲，我相信我们以价值为导向的战略和经验丰富的管理团队将使我们能够在年底和明年继续在业务中建立势头，为股东创造长期价值。现在，我将话筒交回给Kelly。
当然。现在开始提问环节。如果您有任何问题或意见，请立即在电话上按星号1。我们要求在提问时，如果使用扬声器收听，请拿起听筒，以提供最佳音质。请稍等片刻，我们正在收集问题。第一个问题来自Craig Hallam的Anthony Stoss。请提问。您的线路已接通。
早上好，MJ和团队。我想关注Deflecto。早上好，各位。即使在更严峻的环境中，Deflecto的表现也比我们的模型预期要好一些。MJ，当您展望未来所谓的正常环境时，您认为将使用多少百分比的自由现金流来偿还债务，以及您认为EBITDA利润率可以达到多少？
我的意思是，就用于偿还债务的自由现金流金额而言？我认为我们本季度偿还债务
作为资本配置决策，确实是为了降低杠杆率，在我们考虑一些举措时创造更大的灵活性，并减少利息拖累。考虑到我们的现金余额，我们喜欢在基础业务中保持一定的杠杆率。这并非完全必要，但在那里拥有信贷额度确实有一些战略好处，因此我们决定稍微降低杠杆率。就EBITDA目标百分比而言，
我认为可以考虑低至中十几%的利润率。我们正在Deflecto的所有三个业务中实施大量运营举措，这应该有助于实现这一目标。但是，你看，我们正处于安全业务周期中相当艰难的部分。它仍然在表现，但随着正在那里进行的变革，当周期正常化并回升时，那里的利润率应该会非常有吸引力。我们的空气分配业务表现良好。然后是办公用品业务，目标类型相同。
明白了。那么在Benchmark业务方面，特别是Cherokee资产，您能否向大家更新一下进展？已经开发了多少油井，以及未来一年左右的计划是什么？
是的，我的意思是，所以如果我们看基础业务，它的表现符合我们的预期。大宗商品价格本可以更高。但我们已经进行了对冲，这正是我们这样做的原因。因此，在很大程度上，我们受到对冲的保护。就Cherokee而言，我可以说的是，我们尚未钻探任何油井。正如我 earlier提到的，我们花了相当多的时间通过两次小规模但非常战略性的收购以及一些土地交换和非作业权益交换来优化我们的 acreage位置，使我们获得了我们认为非常有吸引力的 monetize的大片区域。
谢谢，MJ。我的问题就这些。
谢谢。Tony。很高兴与你交谈。
下一个问题来自Janney Montgomery Scott的Brett Reese。请提问。您的线路已接通。
嗨，MJ。嗨，Mike。
嘿，Todd。抱歉。
没关系。玫瑰依然是玫瑰。
哦，Brad。
在充满挑战的环境中，Deflecto的自由现金流增长令人印象深刻。但这是另一个关于自由现金流的问题。在Printronics，第一季度自由现金流为250万美元。这是季节性因素还是看起来像是异常值？
是的，这是季节性因素。
好的，我有一个问题。Amo Pharma的估值。你知道，当你浏览他们的网站时，他们有一个III期药物试验，两个II期试验。你能刷新我的记忆吗？我们的账面价值是多少？而且，当你看到Amo Farmer在他们网站上谈论的总可寻址市场时，你知道，这似乎在未来可能会给我们带来积极的惊喜。
是的，我的意思是，我们不披露其账面价值。我们确实认为它具有吸引力。提醒一下，这是一种治疗强直性肌营养不良的药物。它实际上是一种相当新颖的药物。目前这个领域有相当多的兴趣。有几份研究报告和一些关于两家公司Dyn和Avidity的评论，它们针对类似的终端市场。Brett，这些可能值得一看。我们继续与公司合作。他们在向监管机构争取批准方面取得了良好进展。我们继承了这些业务，因此我们继续管理它们，但这些都是早期阶段的生物技术公司。所以我想说，我们持谨慎乐观态度。
太好了。TP Link系统似乎与美国政府发生了一些纠纷。他们与美国之间发生的事情是否会影响我们在该领域的专利组合价值？这是否会改变我们收取对他们的判决款项的时间？
是的，这是个很好的问题。显然，围绕国家之间存在很多地缘政治紧张局势，尤其是在那个方面。我想说的一点是，在新政府领导下，美国似乎比以前更注重知识产权保护。所以我认为这是积极的。我们在TP Link案中已获得判决。下一步是联邦巡回法院希望听取一些口头辩论，因为TP Link正试图行使其所有法律权利。所以我们仍然对此感觉非常好。我认为这个过程比我们希望的要长一些，但这并没有改变我们对预期结果的看法。
好的，最后一个问题。最近私募股权领域有一些引人注目的破产案例。您认为这些是预示更多破产即将到来的信号，还是个别情况？我问这个问题是因为，如果它们是预示信号，您可能会推迟在私募股权领域的任何收购；如果是个别情况，您是否会更积极地寻求私募股权领域的收购机会？
是的，我的意思是，我认为你指的是First Brands和Tricolor，是的，它们肯定是出于不同原因的个别情况。我认为这更多地引起了人们对私人信贷领域的关注，而不是私募股权领域。我们看到私募股权领域的不同发展，例如Bronx和其他一些行业。但这就是为什么我们在Acacia保持低杠杆率的原因。我们来自私募股权背景。我们都曾在企业中投入大量杠杆。这种环境正是我们对杠杆非常谨慎和明智的原因。
我们看到越来越多的私募股权业务被推向市场，因为它们负债水平很高。我们开始看到倍数相对于赞助商在2021年、2022年左右收购资产时的高估值有所下降。所以我认为价格发现正在改善。仍然存在很多不确定性。对于那些在企业中使用五、六、七倍杠杆的人来说，利率仍然很高。对于许多这些公司来说，现任政府和一些贸易政策对这些业务意味着什么仍然不清楚。
因此，我们对评估的内容和方式非常谨慎。我们看到了大量的交易流，并且我们深入研究了一些交易，这些交易的价格发现可能尚未完全到位，但在18个月前，我们的预期和卖家的预期相差四到五倍，现在可能相差一到一点五倍，也许两倍。所以感觉正在进入一个更正常的环境。
太好了。我将重新加入队列。感谢回答我的问题。
不客气。很高兴与你交谈，Brett。
下一个问题来自88 Management LLC的Todd Selter。请提问。您的线路已接通。嘿，Todd。Todd，您的线路已接通。
抱歉。早上好，各位。第三季度的运营工作做得很好，Brett的问题我很欣赏。谢谢，MJ。基于Brett的问题，关于知识产权组合，我们注意到第三季度后与Vantiva达成了一项和解。我认为是在10月的第二周，即第二季度发生的。这个数字会反映在我们第三季度700万至800万美元的专利收入中吗？
是的，这是我 earlier提到的740万美元和解金额的一部分。
明白了。好的。我想可能是这样。是的，是的。好的。那么，Brett阐述了我有的一些想法，现在我真正想和各位讨论的是，虽然每个人的运营工作都做得很出色，但我对投资者关系团队未能采取任何行动来激发对我们都认为极具吸引力的被低估股票的兴趣感到失望和不安。为什么在这方面几乎没有采取主动行动？你们计划在未来采取什么措施来提高Acacia在可能有兴趣投资微市值价值股的适当买方机构中的知名度？
是的，Todd，这是个很好的问题，我们在这方面的做法实际上是经过深思熟虑的。你知道，回顾一年前，我们不想举手说，嘿，看看我们，看看我们。这是我们要做的事情。所以我们推迟了投资者关系活动，诚然，是为了避免看起来像狂欢节宣传员。现在，Benchmark已有几个季度的业绩，Deflecto也有几个季度的业绩，Protronics已经扭转局面，向大家展示我们可以将母公司G&A管理到一定水平，使得每次增量收购都能真正扩大母公司G&A的收益规模。
我们已经开始接触。所以我们正在与许多新投资者进行对话。我们在几个会议上进行了演示。我们继续安排参加会议，讲述我们的故事并与人们见面。我们发现，面对面交谈比通过Zoom更能吸引人们，像你一样，人们对这个故事感兴趣。
但需要花一些时间亲自向他们解释，帮助他们理解。所以我们在这一举措上投入了大量时间，不仅通过会议，还通过你认识的、可能对这个故事感兴趣的人，以及其他股东。所以我们确实与现有股东进行了很多交谈。我们实际上花了很多时间与他们讨论新收购机会的想法。我们已经在向新股东讲述这个故事方面取得了很好的进展。
这很令人鼓舞。那么，在卖方方面，我们距离可能引入一两家其他公司的分析师来更好地了解我们是谁，以便他们也能传播我们的故事并在这方面获得更多动力还有多远？
是的，我们已经与几家研究机构讨论过这个故事。我们不想强迫它，因为我们希望确保这是自然契合的。人们很兴奋地关注我们，但我们正在与一些人就此进行交谈。如你所知，对于研究而言，我们的股票有一定的交易量，这很好。我认为我们的平均日交易量肯定比一年或18个月前要大。但那些人也想得到报酬，就像其他人一样。所以我们正在努力解决这个问题。
是的。我们的王牌是与Starboard的关系。既然他们拥有60%以上的股份，你会认为一些卖方公司可能想要建立一些 goodwill。Acacia与Starboard的关联应该在这方面符合我们的最佳利益。
在这一点上，我们与Starboard的兄弟们并肩作战。是的。
好的，MJ，你们在运营方面做得很好，但作为股东，我们很痛苦。
Todd，我们正在为你努力。
谢谢。
不客气。
下一个问题来自Formidable Asset Management的Shelly Anthony。请提问。您的线路已接通。
嗨，早上好。我今天早上代替Adam。所以我们实际上有一个关于你们在Amo Pharmacy股份的有点偏离主题的问题。Amo公司最近几个月宣布了几项积极的进展和结果。有鉴于此，您能否告诉我这是否以任何方式改变了您的估计估值，或者是否引发了外部买家的任何兴趣？
是的。嘿，Shelley，你好吗？这是个好问题。很好。
好的，那么。
我们没有因为这个消息而改变估值。我同意你的看法，Amo一直在公开积极宣传公司的积极发展。我们没有改变估值。正如我 earlier提到的，我认为我们持谨慎乐观态度。我们在生物技术领域有过经验，见过成功的案例，也见过失败的案例。我认为Amo有一种非常有趣且必要的药物，针对的是没有太多其他选择的患者群体。他们产品的安全性和有效性都很好。正如我 earlier提到的，Dying Navidity周围有一些消息，它们有类似的解决方案，这也让我们持谨慎乐观态度。但总而言之，我们分享这种兴奋，但不会因此将资产标记上调。
好的，很公平。那么您能否告诉我是否有潜在外部买家的兴趣？
不，我不能。
我们不能。好的，很公平。我就这些问题。感谢回答我的问题。
是的，不客气。
目前没有排队的问题。现在我将话筒交回给MJ McNulty作总结发言。
谢谢，Kelly。再次感谢各位今天早上的参与。我们期待在第四季度后与大家交谈。
谢谢各位。今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话，祝您有美好的一天。感谢您的参与。