帕特里克·里德（投资者关系与内部审计副总裁）
乔恩·麦肯齐（总裁兼首席执行官）
卡姆·桑达尔（执行副总裁兼首席财务官）
埃里克·津普弗（下游业务负责人）
安德鲁·达林（执行副总裁兼首席运营官）
门诺·赫尔肖夫（TD Cowen）
帕特里克·奥罗克（ATB资本市场）
亚历克莎·佩特里克（高盛BDC公司）
马纳夫·古普塔（瑞银）
各位早上好。感谢大家的等候，欢迎参加Synovus能源公司2025年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。在发言人陈述后，将进入问答环节。若要在问答环节提问，请在您的按键电话上按星号11。提醒一下，本次通话正在录音。现在，我想将会议交给帕特里克·里德先生，投资者关系与内部审计副总裁。里德先生，请讲。
谢谢操作员。各位早上好，欢迎参加Synovus 2025年第三季度业绩电话会议。今天上午的电话会议中，我们的首席执行官约翰·麦肯齐和首席财务官卡姆·桑达尔将为大家介绍业绩情况。之后，我们将开放线路，由约翰、卡姆以及Synovus管理团队的其他成员回答大家的问题。在开始之前，我想请大家参考今天新闻稿末尾的免责声明。这些声明描述了今天所提及的前瞻性信息、非GAAP指标以及石油和天然气术语。它们还概述了与本次讨论相关的风险因素和假设。
更多信息可在Synovus的年度管理层讨论与分析以及我们最新的AIFF和Form 40F中查阅。提醒一下，除非另有说明，我们今天在电话会议中提到的所有数据均以加元为单位。您可以在synovus.com上查看我们的业绩。在电话会议的问答环节，请每人仅限一个问题，最多一个后续问题。如果您有其他后续问题，欢迎重新加入提问队列。我们还请大家暂时不要提出任何详细的建模问题，会后您可以直接与我们的投资者关系团队跟进这些问题。
现在我将电话交给约翰。约翰，请讲。
好的。谢谢帕特里克，各位早上好。在会议开始时，我想表彰我们的一些员工，他们在本季度安全地完成了多项关键成就和里程碑。今年年初，我们为公司设定了2025年的一些宏伟目标，而我们的执行情况几乎完美。更令人满意的是，在实现这些目标和里程碑的过程中，我们始终专注于员工的安全、我们运营所在社区的安全以及环境的保护。例如，在西白玫瑰项目中，我们在第三季度完成了一些复杂且关键的工作，包括在重力基础结构上安装上部模块、在海面以下120米处完成海底连接，以及完成Ciro's浮式生产储卸油装置的检修。
这些作业需要数千小时的海上作业时间，并且是在北大西洋这一最恶劣的作业环境之一中完成的，我为我们的员工感到无比自豪，他们在实现目标和里程碑的过程中始终坚守我们的核心价值观。在进入业绩讨论之前，我还想花点时间谈谈MEG的收购事宜。正如大家所知，原定于昨天举行的MEG股东投票已推迟至下周四，即11月6日。推迟是为了给MEG时间回应监管机构的一项调查，该调查与MEG对交易修订条款及相关事项的考虑有关。
该调查与MEG的一名前员工提出的投诉有关，该员工持有约4000股股份。我们预计这项调查不会对交易产生任何影响。MEG股东对该交易的支持仍然非常强烈，86%的已投票股份支持该交易。我们预计投票将于下周按计划进行。Synovus对这项交易的承诺坚定不移，交易完成后，此次收购，加上我们已在整个业务中实现的有机增长，将对公司产生变革性影响。在获得股东和法院批准的前提下，我们预计将于11月完成此项交易，并欢迎MEG团队的加入，迅速捕捉已确定的协同效应及更多价值。现在谈谈本季度业绩，我们曾将2025年称为公司的拐点，我们在人员、资产以及业务增长方面的投资开始显现成效。第三季度的业绩就是未来更多成果的证明。我们实现了上游产量的历史最高水平，达到83.3万桶油当量/日，其中油砂资产表现最佳，贡献了64.3万桶/日。
克里斯蒂娜湖的第三季度产量为25.2万桶/日，这得益于Narrows Lake产量的提升。本季度，我们在Narrows Lake启用了三个井组，这些井组正按预期持续增产。我们预计克里斯蒂娜湖在未来几个季度将维持或超过当前的产量水平。福斯特溪在本季度实现了21.5万桶/日的产量记录。作为福斯特溪优化项目的一部分，我们在7月启用了四台新的蒸汽发生器，它们已经提前支持该资产实现了持续更高的产量。水处理和脱油设施的调试工作正在进行中，即将完成。新的井组将于2026年第一季度启用。我们有效地提前实现了该优化项目的部分增长，而这部分增长原预计要到2026年才能实现。随着我们充分利用蒸汽产能并完成日出项目，我们预计未来几个季度的产量将继续保持高水平。我们在9月进行了检修，本季度的产量为5.2万桶/日。随着工厂两侧的检修在年内完成以及随后的高效增产，我们预计日出项目在年底的产量将达到约6万桶/日。
日出项目东区开发区域的首个新井组计划于2026年初启动。该区域高质量储层的开发将在未来两年推动该资产进入下一阶段的增长。劳埃德明斯特热采项目本季度产量为9.6万桶/日。尽管拉什湖设施的1.8万桶产量仍处于关闭状态，但该地区其他资产的强劲表现抵消了部分拉什湖的产量损失，因此这些资产的表现非常良好。我们已确认该资产的完整性，并正致力于在年底前分阶段恢复生产。在获得监管机构批准的前提下，我们预计2026年西白玫瑰项目将安全增产。我很高兴地说，调试工作已接近完成，所有相关人员都取得了非凡的成就，我们将在年底前从平台开始钻井，并于明年第二季度见到首批石油产出。现在转向下游业务，我们第三季度表现出色。加拿大炼油业务继续良好运行，原油加工量为10.5万桶/日，利用率约为98%。在美国炼油业务中，我们实现了创纪录的产量，原油加工量为60.5万桶/日，利用率为99%。
本季度我们的资产按预期运行，利用率和可用性都很高，再加上季节性走强的裂解价差，为业务带来了正的资金流。下游业务的成本控制一直是重点领域，我们继续看到单位成本朝着竞争基准下降的趋势。随着本季度末WRB的出售完成，我们的下游业务现在完全由我们拥有、运营和控制。现在我将请卡姆介绍一些财务业绩。
谢谢约翰。各位早上好。第三季度，我们产生了30亿加元的运营利润和约25亿加元的调整后资金流。上游业务的运营利润约为26亿加元，较第二季度增加约4.5亿加元，这得益于我们强劲的运营表现和油砂实现价格的上涨。油砂非燃料运营成本为每桶965加元，由于检修活动减少和产量增加，环比有所下降。我们继续在整个上游业务中推进降低运营成本的工作，预计随着西白玫瑰项目的投产、福斯特溪优化项目全部效益的实现以及日出项目的持续稳定增产，我们将看到进一步的成本降低。
我们的下游业务在本季度表现强劲，运营利润为3.64亿加元。其中包括8800万加元的库存持有损失和3800万加元的检修费用，部分被Superior炼油厂获得小型炼油厂豁免所带来的6700万加元收益所抵消。在美国炼油业务中，不包括检修费用的单位运营成本为每桶9.67美元，较第二季度下降0.85美元/桶，较去年同期下降超过3美元/桶。运营成本的降低主要得益于我们运营资产的表现，这些资产在第三季度的运营成本约为每桶9.90美元。
美国炼油业务本季度的调整后市场捕获率为65%。这得益于我们运营资产69%的捕获率，这些资产受益于Superior的小型炼油厂豁免以及托莱多码头精炼产品出口的增加。我们在WRB炼油厂50%的股权出售于第三季度末完成。除了10月1日收到的18亿美元现金收益外，该交易还消除了Cenovus在该合资企业中3.13亿美元的已提取信贷额度，总价值为21亿加元。
基于初步的收盘调整，从第四季度开始，我们的美国炼油业务业绩将仅包括我们的运营资产。我现在将电话交回约翰进行总结发言。很好。
谢谢卡姆。正如我 earlier 提到的，我们为自己和公司设定了一些宏伟的年度目标，我为我们的员工迎接挑战的方式感到无比自豪。我们已基本完成增长项目，并正看到产量提高带来的好处，未来几个季度还会有更多好处。我们的下游业务一直在不懈地推动整个资产组合的表现，WRB的出售使我们获得了下游业务的完全运营、商业和战略控制权，同时以有吸引力的价格将我们的非运营业务货币化。
我们的业务拥有丰富的开发机会库存，供应成本低于40美元/桶WTI，并以坚实的资产负债表为支撑。我们专注于调整我们的战略、业务计划和优先事项，并期待在可预见的未来继续实现季度环比增长和价值创造。有鉴于此，我很乐意回答大家的问题。
谢谢。如果您现在有问题，请在您的按键电话上按星号11。我们请您每人仅限一个问题和一个后续问题。请稍等，准备提问。第一个问题来自TD Cowan的Mano Holchoff（应为Menno Hulshof）。
早上好，感谢回答我的问题。早上好，约翰。我有一个关于投资组合精简的问题。假设MEG交易如您所说在11月中旬完成，考虑到资产负债表杠杆率可能提高，我们应该如何看待资产出售的可能性？我知道您经常被问到这个问题，但任何最新的想法都将有所帮助。
门诺，你知道，我们一直非常关注资产负债表上的杠杆率。我们一直保持较低的杠杆率，这让我们能够非常舒适地进行这样的交易。因此，完成这笔交易后，我们没有迫切需要通过资产出售来降低杠杆的压力。我们对完成这笔交易所需承担的债务水平感到非常舒适。随着时间的推移，我们将把净债务恢复到40亿加元的水平。但并没有迫切需要明天就进行资产出售之类的事情。
话虽如此，我们一直在关注投资组合。我一直在思考我们希望如何定位自己，而且如果有机会出现，我们总是愿意考虑的。但可以肯定的是，没有任何迹象表明我们需要明天就采取行动。如果我们认为某项交易会损害资产负债表并将股权持有人置于危险之中，我们绝不会进行这样的交易。
太好了，谢谢你，约翰。那么，接下来谈谈下游业务，现在已经到11月了，大约是本季度的三分之一。你如何看待我们下游业务第四季度的前景？另外，随着Wood River和Borger资产不再纳入组合，市场捕获率预计会受到多大影响？我猜不会超过1到2个百分点。但任何想法都将有所帮助。
是的。第三季度，我们运营资产的市场捕获率实际上高于非运营资产。但是，今天早上埃里克·津普弗也和我们在一起，所以也许我会把这个问题转给他，看看他对第四季度和市场捕获率的看法。
是的，谢谢约翰，也谢谢门诺的问题。我想说，第三季度的业绩证明了团队所做的工作，这确实是今年的重点领域，我为第三季度看到的结果感到自豪。当我们展望第四季度时，我认为有几件事是关于基本表现的，我对其发展轨迹仍然感到鼓舞。我们所做的可靠性改进确实为我们奠定了基础。
我认为全年的成本焦点以及我们在较低成本基础上看到的结果，再次成为我们继续关注的重点，并将在未来继续强调。进入第四季度，你预计利润率开始下降，裂解价差开始走弱。我们已经看到了一些这种情况。目前有一些强势，但我认为强大的业务和强劲的基本表现使我们有能力经受住第四季度乃至第一季度不可避免的市场挑战。
关于PADD 2地区的市场捕获率，我想重申约翰所分享的内容。这一直是我们关注的重点领域。我们做了很多工作来真正帮助加强我们的市场捕获率。美国运营投资组合在市场捕获率方面的表现确实优于整体投资组合。因此，我们继续感到鼓舞。但这仍然是我们关注的领域，并试图寻找机会通过协同效应以及进入一些具有更高净回报和更好产品定位的市场来进一步提高市场捕获率。
谢谢你们两位。我把话筒交回。
谢谢，门诺。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自ATB资本市场的帕特里克·奥罗克。
早上好，各位，感谢回答我的问题。也许只是想继续门诺关于下游业务的话题。想知道现在拥有完全运营的投资组合，通过整合，未来在产品组合方面有多大的灵活性。与一些加拿大同行相比，柴油等馏分油的收益率可能略低。是否有能力提高这些产品的产量以捕获优质产品？另外，您提到将产品推向更优质的市场，如加拿大东部等。到目前为止，在这方面取得了哪些进展。
是的，谢谢帕特里克。这是个很好的问题。关于投资组合，我真正感到兴奋的事情之一是美国投资组合的协同机会，特别是围绕协同效应。每个炼油厂都有其独特的配置，可以最大限度地提高价值。但我们真正开始着手的事情之一是如何在整个投资组合中进行优化，以及如何获得整个投资组合的最佳产品收益率，而不仅仅是单个资产，而是从投资组合层面思考，我认为这给了我们巨大的机会。
我特别想到俄亥俄河谷地区，我们能够优化我们的优质汽油生产，平衡我们的馏分油原料，并最大限度地提高我们的馏分油产量。这确实是我们继续探索的领域，我们当然看到了一些潜在的好处，以及未来进行一些投资以考虑如何从我们的资产中生产最佳产品的机会。关于你问题的第二部分，进入市场一直是我们关注的重点领域。我们认为PADD 2对我们来说是一个非常好的地区。
但是将产品投放到PADD 2以外的市场并找到更有利的市场机会对我们的战略非常重要。我想指出的是，我们在管理托莱多海运设施方面取得了重大进展，这使我们能够将产品投放到PADD 2以外的多个地区，无论是加拿大市场、纽约州北部还是五大湖的其他地区，都有大量机会。我们对进一步探索这一机会感到非常兴奋，并看到了巨大的上行空间。
好的，很好。那么关于自由现金流分配优先事项，我知道在最初的MEG交易中，您提出了资产负债表与股东回报分配的公式，即50%、然后75%、最后100%。今天更新的演示文稿只提到了100%。我知道您说这不一定是按月或按季度的公式化，但也许您可以评论一下今天在去杠杆化和股票回购之间的分配计划。
当然。卡姆，你在这方面做了很多工作。你来讲这个问题吧？
好的，帕特里克，我想把MEG交易和我们今天正在做的事情分开来看。显然，我们在过去一两年甚至更长时间里一直在努力将资产负债表调整到今天的水平，即40亿加元的目标。所以，暂时不考虑MEG，我想说，我们的计划是返还100%的超额自由现金流，因为我们已经达到了长期债务水平，并且我们将继续认为现在是一个非常好的机会，我们将继续利用自由现金流向股东返还现金。
我想说，就目前而言，考虑到股价水平，我们仍然认为这是一个有吸引力的资本配置场所，因此你应该期望超额自由现金流用于股票回购。显然，当MEG交易完成时（我们仍然预计在11月完成），我们将调整这一框架，在去杠杆化和股东回报之间更加平衡。因此，计划是，当我们将债务降至约60亿加元时，我们将保持大约50:50的比例。
但正如你所指出的，这不会是如此规定性和公式化的。我们将审慎考虑在资产负债表和股票回购上投入多少资金。其中一些将取决于大宗商品价格和自由现金流。但总体目标是回到40亿加元的债务水平。这仍然是我们的最终目标。我们的方法是确保我们将资产负债表恢复到这一水平。显然，我们的现金流基础、我们的增长以及MEG资产的计划将使公司在杠杆率方面处于非常有利的地位。
但我们认为我们的资产负债表将保持稳健，这使我们能够像追求MEG交易一样拥有灵活性和机会。
好的，非常感谢。
谢谢，帕特里克。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自高盛的亚历克莎·佩特里克。
早上好，亚历克莎。
嘿。早上好。想问一下，我们来谈谈西白玫瑰项目。你们在这方面取得了很大进展。有哪些关键的制约因素，以及对2026年上半年与下半年的产量路径有什么初步想法？
是的，我们还没有给出2026、2027和2028年的指导。但我们公开表示的关于西白玫瑰的信息是，我们现在已基本完成该项目的调试，将在年底前开始钻井，预计2026年第二季度首次生产。这仍然是我们的发展方向。但是安德鲁，也许你可以提供更多关于我们所处阶段以及产量路径可能如何的细节。
是的，不客气。亚历克莎，早上好。是的，也许让我们回顾一下，赶上进度。
显然，在7月，我们将上部模块安装到了CGS顶部。正如约翰所说，我们已深入调试和启动活动，这实际上包括所有的海底工作。因此，我们将西白玫瑰平台通过所有管道工程等连接到了Sea Rose。我们将在年底前开始钻井，然后确实在2026年第二季度首次生产。在产量提升方面，我们每年将钻探大约5口井。从2026年到2028年大致呈直线增长。我们已经说过，2028年的总产能应该在8万桶/日左右，按我们的股权比例计算，净产量约为4.5万桶/日，亚历克莎。
好的，这很有帮助。然后认识到现在还为时过早，但您谈到明年增长资本支出将大幅下降。对其规模有什么初步想法，以及我们应该考虑哪些可能的抵消因素？
是的，我们已经向市场提供了指导，我们将在12月制定预算时正式确定。但如果你看看过去几年的支出，我们一直在50亿加元左右，其中包括约15-17亿加元的增长资本。我们一直指导的是，2026年将有所不同，所有这些增长项目都将完成。因此，在不考虑MEG的情况下，你应该考虑的是大约42亿加元。从中扣除WRB，大约会降至40亿加元。
这就是我们认为在考虑MEG之前的预算水平。然后我们还表示，在2026年，当加入MEG的资产时，我们可能会为MEG资产在2026年增加约8亿加元的维持和增长资本。所以也许我已经基本上给出了2026年的资本预算。但这就是我们一直在说的，我认为这与我们过去几个月和几年向市场传达的信息非常一致。
好的，这非常有帮助。我把话筒交回。谢谢。
谢谢。目前问答队列中没有问题，所以我们将等待一分钟，给大家提问的机会。如果您有问题，我想提醒您，如果您在电话中想提问，请按星号11。下一个问题来自瑞银的马纳夫·古普塔。
非常抱歉，瑞银的IT出了点问题。我想问的是，你们正在推进多项有机增长项目，除了MEG之外，这些项目可能会带来超过10万桶的有机产量增长。能否更新一下这些项目的进展情况？这些项目进展如何？谢谢。
是的，马纳夫，我不确定40万桶的数字是从哪里来的。
不。
我以为你说的是40万。你有点让我担心了，我以为我们的信息传递可能出了问题。是的。我们向市场指导的是约15万桶的增长。这主要来自重油、常规油和海上业务。因此，在整个投资组合中。在东海岸，正如安德鲁提到的，我们预计西白玫瑰项目到2028年将增产至约4.5-5万桶/日。这种增长从26年开始，在26、27和28年线性增长。这是增长曲线中最大的部分。
我们在Narrows Lake看到的与克里斯蒂娜湖的回接项目，2-3万桶/日的产量开始显现。你会看到克里斯蒂娜湖的产量在25-26万桶/日左右。我们谈到在福斯特溪增加8万桶/日的蒸汽产能，这将为该资产增加约3万桶/日的产量。今天，我们已经通过第三季度提前引入的蒸汽看到了其中约2万桶的产量。但随着我们在2026年启用井组以及完成该增长项目的水处理和脱油部分，你应该会看到这一产量继续提升。在日出项目，我们刚刚进入我们称之为V井组的区域。这些是我们库存中产量最高的井组之一。我们预计日出项目的产量将在未来几年从5.5万桶/日增长到接近7.5万桶/日。然后其他增长来自我们的常规和冷重油业务。但随着时间的推移，到26、27和28年，你将看到我们的产量增加到约95万桶/日的水平。
谢谢，非常有帮助。我的快速后续问题是，本季度回购非常强劲，回购大幅增加，净债务也增加了。我只是想了解这是否只是时间问题，因为PSX交易已经宣布，那些现金流可能会在第四季度某个时候进入。这就是为什么回购和净债务同时上升。如果您能澄清一下。
当然。马纳夫，我是卡姆。我想需要记住的一点是，我们在9月底报告的净债务为52.5亿加元。这没有考虑到我们出售Wood River和Borger所获得的18亿美元。因此，季度结束后不久，我们的净债务回落至40亿加元。但我想说的是，我们在9月初宣布了出售事宜。我们非常有意地，显然知道交易完成的时间和我们何时能收到现金。因此，我们实际上在9月和10月加速了部分回购计划。
所以，我想告诉你的是，我们将继续努力实现40亿加元的目标。显然，MEG交易完成后，情况将会改变。但是，我认为在可能的情况下，我们将继续使用100%的超额自由现金流来回购股票。但是，我们的目标是将债务保持在40亿加元左右。但显然，9月底报告的债务数字没有反映我们从出售中获得的收益。
这正是我的想法。所以这只是时间问题。回购发生在第三季度，而收益在稍后的第四季度进入。非常感谢回答我的问题。
好的，谢谢，马纳夫。
谢谢。请稍等，准备下一个问题。下一个问题来自ATB资本市场的帕特里克·奥罗克。
欢迎回来，帕特里克。
是的，再次感谢回答我的问题。只是想基于关于Narrows的评论进一步提问，在公开数据中，我们看到9月份的产量在1.5万至1.6万桶左右。接近该范围的低端。井的表现存在一些差异。我们只有9月份的数据，我假设你们有更近期的数据，比如接近10月底的数据。想知道井的表现相对于类型曲线的趋势，以及何时能达到2万桶范围的底部。
是的。我将把这个问题交给安德鲁，让他提供一些细节，但我们在7月开始对两个井组进行蒸汽注入，并在X5和6井组启用了约18口井。我们目前正在对第三个井组进行蒸汽注入，并且已经启用了其中8对井中的6对。这些井正按预期增产。但是安德鲁，你每天都在关注这个，所以你能补充一些细节吗？
帕特里克？我们完全掌握了情况，我们看到这些井的表现与我们的预期完全一致，而且非常强劲。
在不给出太多数字的情况下，我可以告诉你，10月份的产量现在已经达到2万多桶/日，2.2万、2.3万桶/日。事实上，我们正在从三个井组生产。我们确保在所有这些井组中都有很好的一致性。然后在明年第一季度初，我们将启用第四个井组。因此，我们对Narrows Lake的表现以及最终克里斯蒂娜湖资产的增长交付非常满意和有信心。
好的，非常感谢。
好的。谢谢帕特里克。
谢谢。目前没有更多注册问题。现在我想将会议交回约翰·麦肯齐先生。
好的。谢谢操作员。我想我们很感激也很惊讶没有关于MEG的问题。但无论如何，本次电话会议到此结束，感谢大家的参与。一如既往，我们非常感谢大家对公司的关注，谢谢各位，祝大家有美好的一天。
今天的会议到此结束。各位可以挂断电话了。感谢大家参加今天的会议，祝大家有美好的一天。