Vic Mohan（投资者关系）
Dave Peacock（首席执行官）
Christopher Growe（首席财务官）
Luke Morrison（Canacort）
Greg Parish（摩根士丹利）
Faiza Alvi（德意志银行）
Greg Parrish（摩根士丹利）
欢迎参加Advantage Solutions公司2025年第三季度财报电话会议。所有线路已静音，以防止背景噪音干扰。在发言人发言结束后，将进入问答环节。如果您想在此期间提问，请在电话键盘上按星号键，然后按数字1。如果您想撤回问题，请再次按星号1。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸地介绍Vic Mohan。谢谢。Vic，您可以开始了。
谢谢操作员。欢迎参加Advantage Solutions公司2025年第三季度财报电话会议。首席执行官Dave Peacock和首席财务官Chris Grahi（注：原文此处应为Christopher Growe，按原文直译）今天将出席会议。Dave和Chris将发表准备好的讲话，随后我们将开放问答环节。在本次电话会议中，管理层可能会根据《联邦证券法》的规定发表前瞻性陈述。由于多种因素，实际结果可能与预期存在重大差异，包括公司提交给美国证券交易委员会（SEC）的Form 10K年度报告中更全面描述的那些因素。所有前瞻性陈述均受这些因素的完整限制。
我们今天的发言包括某些非GAAP财务指标，这些指标已在我们的收益报告中与最具可比性的GAAP指标进行了调节。提醒一下，除非另有说明，今天讨论的财务结果将来自持续经营业务，收入将不包括转付成本。现在，我想将会议交给Dave Peacock。
谢谢Vic。早上好，各位，感谢大家参加我们的会议。在开始之前，我要感谢我们团队成员持续的专注和奉献。你们是Advantage的优势所在，你们致力于为客户和消费者提供服务，尤其是在他们应对复杂的消费环境时，这仍然是我们成功的核心。从第三季度业绩开始。收入为7.81亿美元，同比下降2.6%。调整后EBITDA为9960万美元，同比下降1.4%，环比第二季度有所改善。这是由于我们的体验服务部门表现强劲，需求依然旺盛。
这部分抵消了品牌服务的疲软趋势以及零售服务的预期下降，部分原因是时间安排的变化。我们产生了强劲的现金流，这得益于营运资金的显著改善，调整后无杠杆自由现金流为9800万美元，几乎占EBITDA的100%。由于强劲的现金流产生能力，我们在本季度结束时拥有超过2亿美元的现金，其中包括出售我们在Action Foodservice 7.5%股权的收益。在本季度，我们利用了结构多元化平台的优势，在我们的高容量实验室、零售和体验服务中实时调整策略。
我们大幅增加了招聘活动，以满足不断增长的客户需求，使业务能够执行更多的店内零售活动，从而推动了强劲的增量利润率。我们有能力通过正确的数据系统和人才应对快速变化的动态，这在短期内提供了弹性，而长期来看，随着我们进入IT转型和现代化努力的加速阶段，我们在整个网络业务（主要是品牌服务）中仍处于有利地位，以应对不断改善的环境。在实施了新的ERP和企业数据基础设施，并完成了SAP第一阶段和Oracle EPM环境的部署后，我们开始利用这些系统来提高效率、优化劳动力、增加现金流、加速数据集成并提高绩效可见性。
这些行动使我们能够作为一个真正以洞察为导向的组织运营。即使在未来15个月内继续SAP和Workday实施的剩余阶段，我们仍然致力于建立领先的数据架构和系统基础，以节省运营成本，并为客户提供更好的数据驱动服务。我们正在推进新的Pulse系统的开发，这是一个人工智能驱动的端到端决策引擎，旨在提高我们在销售和 merchandising 领域商业决策的速度、流程精度和影响。这个下一代平台将无缝集成Vantage的数据智能（包括独特的零售数据）与动态实时功能，增强我们团队预测需求、确定行动优先级以及提高客户工作流程效率和有效性的能力。
同时，我们正在深化关键战略合作伙伴关系，以增强我们的技术能力和运营范围，最近通过与Instacart的扩展合作。通过将他们的店内实时审计能力与Advantage的零售执行网络相结合，我们正在构建一个基于警报的零售模型，使CPG品牌能够快速识别并实时纠正货架可用性、定价和展示问题。这种方法利用了Instacart超过60万名购物者的网络以及我们的执行专业知识，以减少缺货情况、提高合规性并为客户带来更强的投资回报率。我们每年解决超过600万次分销空缺和缺货问题，这种新的合作伙伴关系将使我们能够做得更多，并且比行业内任何人都更快。
我们在200家门店的试点早期结果令人鼓舞，该合作伙伴关系将在2026年扩展到更多市场。这种合作关系强化了我们对数据驱动执行和技术驱动增长的承诺。我们还在继续推出集中化劳动力模型，我们相信随着时间的推移，通过提高利用率，这将显著加强我们在零售和体验服务部门的高容量劳动力业务，这将提高留存率，并最终为客户提供更强的执行力。我们预计这将在第四季度带来一些好处，并在2026年加速。我们的团队仍然专注于基本面，深化客户关系，提升我们的技术平台，并在我们最高容量的服务线中提高劳动力利用率。
这些行动帮助我们在市场上实现了更高的一致性和更好的执行力，从而为客户带来更好的体验。转向我们各部门的回顾，我们正在适应动态的宏观环境。通胀压力和谨慎的消费者继续抑制需求。上个季度我们注意到，高收入购物者仍然更具弹性，而注重价值的消费者变得更加挑剔，这一趋势在第三季度持续存在。因此，CPG公司和零售商都保持高度谨慎，并敏锐地关注每一美元支出的更强投资回报率。
我们的平台能够推动高效执行、通过数据提供明智决策并改善商业成果，这使我们能够很好地帮助客户在品牌服务领域竞争并获胜。由于关税、渠道转移和增长环境疲软继续影响支出，我们面临不确定的市场条件。虽然收入和EBITDA的下降幅度环比有所缓解，但业务继续面临阻力。结果是，基于范围和客户保留的佣金收入减少，而现有客户群中的新客户赢得和增量服务增长未能完全抵消这一减少。尽管环境仍然充满挑战，但我们继续专注于对这项业务进行再投资，加强我们的价值主张，并争取能够从我们的核心产品中受益的客户，无论是短期还是长期。
我们预计品牌服务的收入和EBITDA将继续面临压力，然而，随着我们在年底完成更多新业务机会，我们对更大的新业务机会管道感到鼓舞。转向体验服务，我们本季度表现非常强劲，收入和EBITDA均实现稳健增长。活动需求继续上升，我们通过增加人员配置水平来应对，从而带来更高的收入和增量利润。本季度演示活动量强劲增长，基础同比增长7%，执行率达到91%。我们继续看到这项业务的强劲需求信号，随着我们进一步加强人才招聘流程，我们预计第四季度的执行力将有所提高。
正如我们在上次财报电话会议中指出的那样，零售服务的收入和EBITDA同比下降。这反映了同比比较困难以及部分项目活动时间安排的变化。我们还经历了向俱乐部和大众商店的持续渠道转移以及零售商支出更加谨慎带来的负面影响。我们专注于可控因素。本季度人员配置水平和执行率继续提高，能够满足项目需求。我们认为这些人员配置改善以及健康的项目管道是稳定和复苏的领先指标，并为第四季度及以后的收入和EBITDA改善做好了充分准备。
尽管消费者行为仍然具有挑战性，但有效的执行转型、技术支持以及强劲的项目管道和加速的客户需求使我们对业务的长期发展轨迹充满信心。我们的多元化业务模式，包括高容量劳动力业务，创造了运营杠杆和纪律性执行。我们可以重新部署团队并灵活调整人员配置以满足客户需求，从而在业务中创造更大的增量利润增长。我们还通过人工智能举措继续提高生产力，这正在加速后台办公室以及销售工具和数据分析的效率，同时与供应商合作大规模构建平台和应用程序。
考虑到我们对第四季度的预期，我们重申全年收入增长指引为持平至低个位数下降。我们更新了全年EBITDA指引，以包括Action Foodservice的剥离以及具有挑战性的宏观环境（尤其是影响我们品牌服务部门的环境），现在预计将出现中个位数下降。我们继续预计无杠杆自由现金流将超过EBITDA的50%。尽管第四季度工资单时间安排的变化对营运资金产生负面影响，但我们对强劲的现金流表现感到鼓舞，我们预计现金流产生将保持强劲，这得益于营运资金的持续改善、更低的资本支出以及我们劳动力和效率举措的收益。
我们的业务旨在产生一致的现金流，随着转型投资的减少和现代化工作的见效，我们继续预计未来将有强劲的现金转换。我们对业务的发展轨迹充满信心，并正在采取正确的长期行动来加强我们的地位并恢复增长。我们继续专注于纪律性执行，同时改善我们的系统、技术和劳动力能力。现在我将把会议交给Chris，由他详细介绍我们的业绩和指引。
谢谢Dave，欢迎所有参加会议的人。今天，我将按部门回顾我们2025年第三季度的业绩，讨论我们的现金流和资本结构，并详细阐述Dave的指引评论。在品牌服务方面，我们产生了2.58亿美元的收入和4200万美元的调整后EBITDA，同比分别下降9%和15%。该部门继续面临挑战，主要是在销售经纪业务中，我们正在迅速解决这些问题，以及我们的全渠道营销业务。消费品公司的增长环境疲软，影响了我们的有机增长表现，我们继续看到内包带来的一些压力，这一直是增长的阻力。
然而，我们在今年早些时候采取了成本行动以提高效率。我们保持着强大的新业务机会管道，这让我们有信心在2026年实现稳定。在体验服务方面，我们产生了2.74亿美元的收入和3500万美元的调整后EBITDA，同比分别增长8%和52%。稳健的执行和人员配置水平的持续改善使我们的团队能够在本季度执行更多活动。我们能够在本季度调整运营策略，以适应再次超出我们预期的增长需求。基础业务的日均活动量同比增长7%，我们看到势头加速进入第四季度。
执行率约为91%，由于强大的固定成本杠杆，我们看到EBITDA利润率同比提高370个基点，环比大幅上升。我们开始为部分体验业务推出集中化劳动力模型，目标是进一步提高效率，这也将支持更好的团队成员体验，因为我们的团队成员有机会在门店获得更多工作时间。在零售服务方面，我们产生了2.49亿美元的收入，调整后EBITDA为2300万美元，同比分别下降6%和22%。
正如预期的那样，我们面临与去年同期的挑战性比较，结果受到项目活动时间安排的影响。此外，咨询和代理工作受到渠道组合的影响。我们正在开发更多定制服务，以增加我们对零售商的价值，并专注于将我们的服务从杂货店扩展到其他零售渠道。我们在该部门保持着强大且不断增长的新业务机会管道。在整个业务中，本季度共享服务成本同比下降，这有利于所有部门的盈利能力。我们期望继续转向资产负债表和现金流。
我们在本季度结束时拥有2.01亿美元的现金，较第二季度显著增加1.03亿美元，这得益于营运资金的改善（即DSO）以及出售Action Food Service股份获得的1900万美元收益，以及7月份与June集团两笔递延购买价分期付款中的第一笔相关的2250万美元收益。我们在本季度没有回购债务或股票。我们的净杠杆率为调整后EBITDA的4.4倍，低于第二季度，我们预计第四季度将保持这一水平。
凭借手头现金、对未来更强现金生成的预期以及约4.5亿美元的未使用循环信贷额度，我们有充足的流动性在当前宏观经济环境中运营业务，同时投资于增长和机会性偿还债务。转向现金生成，本季度末的销售未回款天数（DSO）约为62天，较第二季度改善8天，因为在过渡到新的ERP系统后，现金回收继续恢复。优化DSO一直是组织的一大重点，随着我们进入2026年，我们继续在减少DSO方面取得进展，这将有助于增加现金流。
本季度资本支出为1100万美元。我们现在预计全年资本支出在4500万美元至5500万美元之间，由于今年项目时间安排和支出效率的持续提高，略低于我们之前的指引。调整后无杠杆自由现金流本季度为9800万美元，转化率接近100%，这得益于强劲的营运资金表现以及低于预期的资本支出。此外，我们在本季度在业务组合转型和优化方面取得了进展。我们以1900万美元的现金收益出售了在Action Food Service Service 7.5%的股份。
此次剥离有助于精简我们的投资组合并增强我们的流动性状况。我们将继续利用具有战略意义的类似机会。正如Dave强调的那样，我们的收入指引没有变化，但由于Action Foodservice股份的剥离以及更具挑战性的宏观环境，我们正在调整全年EBITDA指引。在经历了充满挑战的第一季度后，我们对2025年的环比进展感到鼓舞。我们看到运营业绩稳步改善，这支持了业务的强劲收入和EBITDA趋势，正如我们的全年指引所示。
我们预计下半年收入和EBITDA将保持稳定增长趋势，这得益于我们劳动力相关业务的强劲执行。我们业务模式的多样性和弹性支持了这种改善的业务表现，并为我们的前进道路提供了信心。正如Dave所提到的，我们继续预计2025年调整后无杠杆自由现金流将超过调整后EBITDA的50%。本季度我们再次略微下调了资本支出展望至4500万美元至5500万美元之间，这将有助于全年无杠杆自由现金流增长。我们对利息支出的预期仍在1.4亿至1.5亿美元之间，假设没有额外的债务回购。
预计第四季度将继续产生强劲的现金，不包括因时间安排导致的4500万美元年终工资单转移到2025年。我们预计调整后无杠杆自由现金流转化率接近100%，下半年净自由现金流转化率约为30%。我们继续预计重组和重组费用约为上一年度的一半，这有助于我们在下半年和全年实现更强的净自由现金流表现。我们的业务旨在高效且一致地产生现金，随着我们的转型改善服务并现代化流程以获得更一致和高效的结果，我们预计明年及以后将恢复至少25%的调整后EBITDA的典型净自由现金流转化率。
感谢您的时间。现在我将会议交还给Dave。
谢谢Chris。我们相信我们的专业知识和广泛的服务使我们能够以极大的韧性和敏捷性应对当前的宏观经济环境。我们继续纪律性地执行并推进公司的基础工作。我们在改善系统和劳动力效率、加强运营支柱和竞争定位方面取得了可衡量的进展。同时，我们继续朝着完成战略举措迈进，这些举措将使Advantage能够充分发挥其作为技术驱动的行业领先服务提供商的潜力，并为股东产生大量有意义的现金流。操作员，我们现在准备好进入问答环节。
谢谢。我们现在开始问答环节。如果您已拨入并想提问，请按电话键盘上的星号1举手加入队列。如果您想撤回问题，只需再次按星号1。如果您被邀请提问并且通过设备上的扬声器收听，请拿起耳机以确保提问时电话未静音。我们的第一个问题来自Canacort的Luke Morrison。请提问。
嘿，各位，谢谢回答我的问题。那么，也许首先讨论一下EBITDA前景以及小幅调整，您能否说明这种变化中有多少与剥离相关，有多少与核心运营相关？
是的，我可以回答。嗨，Luke，很高兴与您交谈。欢迎在第四季度关注Advantage，所以我们在第四季度从该股份获得了EBITDA贡献，就像我们与其他合资企业一样。这在第四季度是一个相对较小的部分。除此之外，显然您知道我们面临整体具有挑战性的宏观背景，但我只想说我们稍微下调了一些，其中一个因素是业务组合，我们看到体验服务的增长强于品牌服务。所以，一部分来自剥离，一部分来自我们纳入指引的总体宏观环境。
明白了。有道理。那么，从更长远的角度来看，体验服务似乎继续表现出色。品牌服务和零售服务则相对疲软和滞后。您能否谈谈随着我们进入2026年，您如何看待整体投资组合的变化？您是否预计体验服务仍将是主要增长驱动力，并且您是否看到品牌服务和零售服务的稳定，使模型回到更平衡的基础？
是的，我是Dave。是的，我们确实看到体验服务继续表现良好，我们看到该部门的需求持续存在，并且就品牌和零售服务而言。我们在第二季度讨论过这个问题，现在再次强调，零售服务在第三季度确实面临一些异常情况。我们对零售服务部门及其前景感到非常满意，尤其是商品销售服务，这是该业务的最大组成部分，随着我们进入2026年。然后在品牌服务方面，我们预计随着进入2026年，环比将有所改善。显然，宏观背景对该部门的影响大于其他部门，但我们认识到，为了使业务回到应有的水平而正在进行的调整开始取得成效。
而且，随着我们在年底完成更多新业务机会，我们的新业务管道非常强劲。因此，我们对品牌服务在进入2026年实现更稳定感到乐观。
我们的下一个问题来自摩根士丹利的Greg Parish。请提问。
嘿，各位，早上好。谢谢回答我的问题。也许首先，请更新一下市场和消费者的情况。显然，本周听到了很多疲软的消息，尤其是低收入群体，甚至一些餐厅也是如此。那么，也许向我们更新一下您从店内客户那里听到的情况。
是的，谢谢，Greg，我很高兴您问了这个问题。我们每个季度都会与大多数客户和消费者的领导层进行交流。显然，过去几周每个人都在密切关注消费者和零售数据，情况有些喜忧参半。你看到一些公司取得了积极成果，但大多数情况下，你看到的是指引下调或对消费者的语气更为负面。我认为我们面临两种现实。一方面，高收入消费者仍然具有韧性，仍然在购物，仍然在增加购物次数等等。
但是，当你考虑到更广泛的消费者，尤其是低收入群体受到的所有影响时，你会发现价格大幅上涨，至少在我们合作的业务中，不是所有，但很多在第二季度末、第三季度初推出。这是关税或关税担忧的副产品，也是一些大型类别的大宗商品的副产品。你还受到GLP-1的持续影响，在食品方面确实对需求有一些影响。然后，从更长期来看，人口增长略有受限。
而且，这不仅仅是移民改革，还有出生率，如果你回顾几年并展望未来，实际上出生率更低。所以我认为这造成了我们现在所处的一些环境。我认为人们相信这些动态中有一些周期性因素。例如，GLP-1最终会出现基数效应，其采用率的增长将会放缓，第一。第二，我认为你看到很多CPG公司甚至自有品牌都在致力于创新，创新可以激发这些类别内的增长。
不同类别有不同的现实情况。例如，以蛋白质为中心的类别、可扩展消费的类别、略微偏向健康导向的类别继续显示出相当强劲的增长。而其他类别显然有些挣扎。所以，随着我们进入2026年，我对2025年对消费者来说是相当艰难的一年持谨慎乐观态度，并希望影响消费者（尤其是低收入群体）的一些边际因素在进入2026年时有所缓解和减弱。
太好了，非常有帮助，谢谢。
我们的下一个问题来自德意志银行的Faiza Alvi。请提问。
是的，嗨。非常感谢。我想了解一下您提到的零售服务的时间安排问题，听起来您对该业务的前景更为乐观。那么，请更详细地谈谈时间安排问题，并谈谈您对明年的可见性和管道的看法。
当然。谢谢。需要明确的是，第三季度是由于去年项目工作时间安排导致的典型比较，并非所有项目都将在今年重复。此外，还有一些项目活动的时间安排问题。正如您在第二季度看到的，零售服务部门表现相当强劲，我们预计第四季度会有所改善。当我们展望全年时，因为我知道我们都关注季度环比，但我喜欢从全年角度看，零售服务部门对我们来说。
我认为总体符合预期，但显然影响零售商的宏观消费者影响确实影响了我们的咨询业务，也在一定程度上影响了商品销售服务，因为零售商将缩减项目工作的投资。连续性工作继续进行，但重要的是要理解连续性工作也是由零售商的收入流提供资金的。然后，当我们谈到进入2026年的管道时，我们的业务开发团队——我们确实在这方面加倍努力——在所有部门，尤其是品牌部门，取得了很好的新业务机会管道建设成果。
而且，随着我们在关闭机会方面取得更好的成功，我们看到了更多的成功。因此，随着我们进入2026年，我们对凭借业务开发努力的能力感到乐观。这是我们团队围绕人才升级所做的所有工作的副产品，这既包括一些新员工，也包括大量培训、技术投资，以及我们的数据湖现在为我们的销售团队提供了更强大、更快的数据，因为你可以想象，帮助推动客户绩效的最关键因素是拥有深入且快速的洞察，了解品牌和SKU的情况，以便他们能够围绕促销计划、商品计划等做出决策。
明白了。那么，关于品牌服务，我想您说过您预计到2026年下降将放缓。这是因为您刚才提到的一些业务开发努力，还是您认为市场条件或宏观环境将在2026年有所改善？
我的意思是，看，这很大程度上是我之前描述的工作，即业务开发和改善我所说的机器，支撑品牌服务部门的销售机器，因为其中很大一部分在于我们如何代表客户与零售商进行销售方面的合作、总部销售支持，以及零售商品销售方面，尤其是通过我们与Instacart的合作，能够展示我们提供的服务的投资回报率，并解决缺货问题，我们在准备好的发言中提到，我们每年接近600万次缺货。
我们可以利用与Instacart的关系更快地识别这些缺货情况，并更快地解决它们。这只是更多的销售，这对我们和我们的客户都有利。而且，我个人认为，正如我 earlier 提到的，该行业今年有一些周期性因素可能不会重复，或者正如我所说，行业学会适应新环境。你在上半年听到的很多不确定性，我认为在下半年听到的不多了。下半年可能是行业和公司学会如何在这种新现实中管理的一个例子。
我个人仍然乐观地认为，随着我们进入2026年，宏观市场对消费者来说应该会好一些。
我们的下一个问题来自摩根士丹利的Greg Parrish。请提问。
嘿，你们能听到我吗？
是的，我听到了，Greg。是的。
好的。是的，我不知道发生了什么。可能是用户错误。谢谢回来，Chris。我只想澄清一下EBITDA指引，所以我想您说下半年稳定，然后显然中个位数，您可以插入很多数字到第四季度。达到那个水平。所以，您每个季度的同比EBITDA都有所改善，第三季度下降1%。所以类似水平，也许好一点到持平。我们如何看待第四季度的同比与第三季度相比？
是的，Greg，相对于第三季度，显然同比有一些细微差别。我们确实预计体验服务将有一个非常好的季度。我们提到零售服务在本季度会有所改善。品牌服务方面，由于去年第四季度的一些活动，同比比较更为艰难。中个位数增长意味着有一个范围，这将使下半年总体收入相对持平，EBITDA总体持平或下降。我认为目前我们保持在这个水平，为第四季度提供一些灵活性。
好的，很公平。
是的，Greg，我来补充一下。Chris（注：指Christopher Growe）的回答。我的意思是，如果你不详细讨论第四季度，只看第二和第三季度。我们都知道第一季度很艰难，有几件事我们在实施SAP时就知道，鉴于我们的业务以及营运资金确实由DSO驱动，实施SAP可能对现金回收等产生影响，从DSO角度来看，这将是一个艰难的时期。
我们也知道我们正在向更集中的人才获取和劳动力规划过渡。任何过渡都会有波折。所以我们面临招聘短缺。令我兴奋的是，团队正在以创纪录的速度招聘，做得非常出色，引进越来越多的人才来满足我们在业务劳动力部分不断增长的需求。我也很兴奋，我认为我们并不总是承认，我们的SAP实施非常成功，我们的团队确实在充满挑战的更广泛环境中团结在一起，做得非常出色。
看到我们的DSO基本回到去年年底的水平，基本上意识到由于实施导致的大约六个月的挑战。我们都看到过一些更困难或有挑战的SAP实施案例，我只想指出我们的团队在实施方面做得非常出色。这是行业中正在发生的所有其他事情，我认为这是我们执行项目以及日常业务驱动能力的一个例子。
是的。好的，非常有帮助。也许每个部门再问一个问题。关于体验服务，您一直在从劳动力短缺中恢复，那么这其中有多少是人员配置增加，有多少是实际需求增长，以及我们如何看待进入2026年的可持续性，特别是考虑到您是从COVID中恢复并在COVID后增加人员配置。当我们达到正常水平时，什么将维持增长？我们如何看待这一点？
日均活动增长7%，执行率实际上为91%。这意味着虽然我们能够在本季度每天额外满足约850多个活动，但我们本可以做得更多。对我们来说，这就是为什么我对第四季度乃至进入2026年感到乐观，因为我们的招聘和入职机制的准确性每天都在提高。而且需求存在。我的意思是，我认为第三季度有未满足的需求，我们本可以利用这些需求，即使有出色的人才获取和入职流程。
所以还有更多机会。我认为另一件事是，COVID在这个领域已经成为遥远的过去。有些零售商有机会回到COVID水平，有许多零售商已经达到或超过了那个水平。所以我们不再像以前那样将此与COVID进行比较，因为现在这只是这项业务的基础增长和需求。部分原因是，正如我 earlier 提到的，行业内的创新，第一，尤其是在消费品方面。
而且，你会看到一些围绕一般商品的抽样努力，听起来很疯狂。但我们今年与一家零售商合作开展了一个玩具项目，让孩子们能够看到，父母也能看到，以便他们开始为假期做计划，可能会为这些零售商推动这些类别更多的销售。所以这是一个将继续展现增长的部门，我为团队能够满足需求感到自豪，同时每天挑战他们继续寻找方法，既要让团队成员的体验尽可能好，又要继续引进更多团队成员来满足这种需求。
嘿，Greg，我补充几点。我认为从高层次来看，我想补充的是，零售商或CPG公司进行的这些活动和投资会带来回报。因此，我认为由于这项投资有回报，并且有足够的活动正在进行，人们有意愿倾向于它。它还有助于推动流量。所以这项业务有很多很好的特点，可以帮助零售商差异化。我还想说的是，我们在这里有相当稳定的定价，这使我们能够抵消劳动力的一些增量通胀。
当我将增量需求和定价结合起来，以帮助抵消我们在工资和团队成员方面的一些增量投资时，我们有非常强劲的增量利润率。这在本季度确实表现出来了。我认为随着这项业务的继续增长，我们应该继续看到一些增量利润率收益。
是的。好的，非常有帮助。也许最后，谈谈品牌服务以及您在背景下发表的一些评论。我知道那里的市场非常具有挑战性。您提到了一些新客户流失，我认为您在这里的电话会议中也提到了内包。您能否详细说明这两点。损失是流向竞争对手还是内包，或者两者都有，以及您是否看到内包有所增加？我只想澄清一下。谢谢。
是的，我认为当我们发表评论时，这更多是我们长期以来看到的内包趋势，像我们设想的大多数趋势一样，最终会逐渐减少，因为你会达到一个你想要内包的客户数量。我们今年显然看到了一些这种情况。我们也有一些客户流失给竞争对手。然后我们也有从这些竞争对手那里赢得的客户。事实上，今年在赢得客户方面是非常好的一年。
然后我们必须考虑净损失和净收益，我们不断评估驱动因素，我所说的销售行动计划在夏季初认真启动，就是为了解决这些根本原因。我认为，在我看来，能够最快识别品牌或SKU的任何销售问题或机会的根本原因，并代表客户主动采取行动，这一理念的重点努力，再加上技术和人才的升级，以及我对明年微观环境可能略有改善的一些乐观情绪，以及业务开发努力确实在管道方面取得成果，这让我们有理由乐观。
看到这项业务开始稳定并在进入2026年时明显改善。
我可能只想在那里快速补充一点，Greg。关于两个动态，我们谈到了内包。我认为这将是损失的主要领域，如果你愿意的话。但除此之外，还有有机增长疲软。我们已经充分讨论了充满挑战的宏观环境，但这确实是本季度乃至全年的一个重要贡献因素。Dave提到了大型管道，实际上在第三季度甚至加速了。现在我们可以执行该管道，需要明确的是。
但这只是说它给了你对业务未来的很多乐观情绪。我只想补充一个关于全渠道的其他因素。营销业务也在其中。你可以看看行业趋势。那里也有一些更多的挑战，这也是我们这项业务收入增长疲软的另一个因素。
目前没有更多问题。我想将会议交还给David Peacock（注：即Dave Peacock）作总结发言。
是的，我们要感谢大家的参与，我们期待在下个季度与大家联系，届时我们再谈。
今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。感谢您的参与。SA（注：原文结尾为"SA"，按原文保留）。