Martin Bonick（总裁兼首席执行官）
Alfred Lumsdaine（首席财务官）
Raj Kumar（Stephens公司）
好的，现在是整点，我们开始吧。欢迎来到史蒂文斯2025年度投资会议的第一天，现场直播，地点在纳什维尔。我是Raj Kumar，史蒂文斯的医疗服务分析师。接下来的小组讨论我们邀请到了Ardent Health。Ardent Health是美国的一家急症护理运营商，在八个独特市场拥有30家住院医院，并且其门诊和日间医疗服务的规模正在不断扩大。该公司实施合资战略，在增长更快的中型城市市场与成熟的医疗系统合作，以实现规模效应，从而在各自市场占据领先地位。今天，来自Ardent的嘉宾有总裁兼首席执行官Marty Bonick、首席财务官Alfred Lumsdaine，此外，观众席上还有投资者关系负责人Dave Sibelo。
我要感谢Ardent团队今天参加我们的活动，并且我知道，公司今天上午发布了一些消息，即5000万美元的股票回购授权。所以或许，我们可以从这个话题开始。另一家公司也想就此发表一些看法，当然可以。
很乐意，是的，很高兴宣布股票回购计划。从资本配置的角度来看，我们认为这与我们的战略并不矛盾。我们仍然专注于增长，包括扩大我们的门诊业务规模以及专注于拓展其他市场。考虑到我们强劲的资产负债表、极低的杠杆率（经租赁调整后为2.5倍）以及超过8亿美元的可用流动性，我们认为董事会批准5000万美元的股票回购是审慎的资本配置。坦率地说，鉴于当前的估值，我们认为这是一个 opportunistic的股票回购机会。
好的，好的。或许我们可以先回顾一下公司上市一年半以来的情况。Ardent自上市以来的发展历程如何？哪些方面与上市时的预期一致，哪些方面有所变化？以及您如何看待Ardent未来的发展方向？
是的，这是个很好的问题。在我们看来，从业务角度而言，一切都在按预期发展。我们上市时提出了一个增长理念，即三部分增长战略。第一部分是我们将继续在现有市场内实现增长。正如您所提到的，我们在八个不断增长的中型城市市场开展业务。我们在这些市场已经拥有强大的住院患者份额。然而，我们都知道医疗服务正在从住院环境向门诊环境扩展。因此，我们表示首要目标是继续扩大我们的门诊业务规模。
在过去的一年半里，我们新增了超过27家紧急护理中心，这是进入医疗系统的前门。它有助于我们建立诊所业务，进而促进医院环境和门诊服务的发展。而且我们知道仍有充足的增长空间，因为我们的市场增长速度大约是美国平均水平的两到三倍。因此，我们认为门诊业务的扩张是我们三部分增长战略的第一步。第二部分是 opportunistic的并购，要么是在我们的核心市场内进行补强收购，要么是与核心市场相关的辅助业务收购，要么是新市场的收购。
现在，考虑到监管环境，我们在进入市场时会非常挑剔和谨慎。我们希望进入人口结构相似的市场——那种具有正增长率的中型城市市场，在那里我们可以立足并扩展服务，从一个锚定的医院系统开始，并有能力发展门诊核心业务，继续在该新区域拓展医疗服务。第三部分是关于利润率扩张。我们实施了所谓的“影响计划”，这些计划在我们的业绩中正在取得成效。上周，我们量化了4000万美元的活动，这些活动已经实施，并将纳入明年的运行率。
而这只是我们所看到的“影响计划”的一部分。因此，回顾业务的战略基本面，我们认为我们处于非常坚实的基础之上。不断增长的城市市场，在市场中获得并扩大我们应有的份额，尤其是在门诊领域的增长，以及有选择地寻求增长机会，特别是通过我们的合资伙伴模式。因此，尽管整个行业都面临一些挑战，但我们认为业务仍在按计划推进。
明白了。我认为或许可以聚焦于第三季度，当时出现了一种二分法：一方面，就诊量和需求在结构上表现强劲，正如您所说，市场份额也在增长。但另一方面，成本压力——这一直是行业的主要问题——尤其是专业费用方面。能否回顾一下该季度的主要信息以及整体业绩指引的调整，这对2026年的初步框架有何影响？我们知道您正在进行2026年的预算编制，但或许可以从概览或建模的角度提供一些线索？
是的，我先开始，然后Alfred会补充。当我们考虑这些挑战时，它们并非我们独有的。如果我们纵观整个行业，阅读任何行业出版物，都能看到支付方对医疗服务提供者业务的影响，尤其是在管理式医疗产品方面。例如管理式医疗保险、管理式医疗补助以及一些健康交易所计划。您知道，在我们所处的市场，特别是健康交易所方面，我们今年看到了显著的增长，而且与其他同行相比，我们在这方面的占比相对较低。
但是，在这些中型城市市场中，这些计划的深度和广度可能不如在一些大型都市区那么广泛或有利。因此，我们已经采取了行动，最近终止并重新谈判了一项对我们意义重大的协议，因为在商业环境中，我们的收益率实质上低于医疗保险费率，这是不可持续的。因此，未来还会有更多此类行动。另一方面，在与Ensemble的合作中，我们感受到了行业在拒付和少付方面的压力，尽管我们的表现仍优于全国平均水平。
但在第三季度，继去年第二季度末开始的上升趋势之后，我们看到这一指标有所上升。所有这些都是我们“影响计划”的一部分，即我们如何克服这些挑战。在专业费用方面，2023年的主要问题是行业专业费用出现重大重置。急诊是第一个受到影响的专科。麻醉科成为去年的重点关注领域。而今年则是放射科。从历史上看，我们在放射科领域的补贴并不多，但随着全国范围内放射科医生短缺问题加剧，我们将其视为一个挑战，我们的同行也提到了这一点。
因此，这并非我们独有的问题，但我们认为这种压力将会缓解。我们认为2023年是行业专业费用的峰值。2024年，费用有所下降。我们预计2025年专业费用增长率将放缓至高个位数，最终可能达到中个位数或低两位数。我应该说明的是，其中一部分原因是以前不存在的补贴现在出现了。因此，我们已经对所有急诊、麻醉科以及大部分放射科的合同进行了重大重新谈判。因此，在今年结束时，我们预计专业费用压力仍将高于通胀水平，而且其中一些计划与就诊量相关，而我们的就诊量正在增长，但由于以前没有补贴而现在有了补贴，费用率的上升我们预计会逐渐消退，并且随着进入明年，我们将看到持续的缓解。
因此，关于您提到的2026年，目前谈论我们的整体展望还为时过早，但不变的是，我们认为Ardent处于有利地位。您可以从我们在增长市场的表现、强劲的资产负债表、极低的杠杆率以及支持内部增长和并购增长的流动性中看到这一点。因此，从这个角度来看，我们认为自己处于非常有利的位置。我们仍然相信利润率将随着时间的推移而扩大，并且我们的利润率将随着时间的推移达到中 teens 水平。同时，我们也认识到专业费用高企和拒付问题这两个挑战的持续时间和强度都超出了我们的预期，我们可以通过加快这些利润率改善活动的实施速度和规模，以抵消这些挑战对2026年的影响。
因此，我们期待着在2026年初提供业绩指引时，能够谈论我们如何能够更快地实施这些计划，以抵消这些挑战，您知道，我们再次强调，在当前情况下，我们正在为这些挑战普遍存在的情况做准备，并且我们正在采取措施来抵消这些挑战并继续保持增长轨迹。
或许我们可以谈谈支付方拒付的问题，以及解决这个问题的难度，因为这个问题已经持续了一段时间。您能否帮助我们理解正在采取哪些措施？是合同的复杂性或博弈，还是合同变更，或者是Ensemble难以跟上的某些问题？到底发生了什么，解决这个问题需要多长时间？
是的，我不认为这主要是Ensemble的问题。这实际上是整个行业的问题。如果您思考一下保险系统的运作方式，您就会知道，他们设定费率，并且他们对支付的利用率和 acuity都有一个基准假设。您知道，今年保险 companies 似乎把这个算法弄错了。您知道，再次强调，我们处于需求持续增长的环境中。人口老龄化、患病程度增加，我们看到了这带来的影响，但他们在年中没有调整定价的杠杆，您知道，因此他们的杠杆就是减少支付、减慢支付速度或采取其他措施，无论是通过支付政策调整、信息请求（这只会导致支付延迟，或者随着时间的推移变成核销），所有这些都是。
因此，当他们为明年调整费率时，我们看到了十多年来最严重的通胀冲击，希望这能让他们进行调整，并减轻提供者方面的压力，因为他们也面临着来自州立法机构和提供者对其策略的压力。但是，从我们的角度来看，再次强调，如果将我们的拒付率与全国平均水平相比，我们实际上低于全国平均水平。但在我们的业务范围内，拒付率有所上升。因此，我们相信与Ensemble的合作以及收款工作使我们能够发挥超出自身规模的能力，因为他们管理的收入规模比我们大得多，并且他们在其系统中投入了大量资源，包括人工智能、机器学习以及发送和接收合规索赔的能力。
但是，当您看到像Aetna或United Aetna这样的公司——我认为Aetna正在谈论自动降低索赔编码，这引起了很多反对，他们已经开始退缩。但这是这个行业中一直存在的自然拉锯战。
关于您的问题，我们正在做什么？在内部，我们建立了一个收入完整性团队，而在历史上，许多这些职能部门都是各自为政的，例如管理式医疗、运营、收入周期、法律等。我们将这些职能部门整合起来，近期的影响是，在过去90天内，我们发出了60封催款函，并看到了回收速度的加快。Marty提到的德克萨斯州那份收益率低于医疗保险的合同，在重新谈判中，我们完全打算终止该合同。
支付方回到谈判桌前，我们提高了费率，但更重要的是，在合同中我们改变了现金流机制，即我们将先收到索赔款项，他们必须通过拒付流程才能从我们这里收回款项。因此，这是否会改变拒付率？我不知道。但这改变了现金流的动态，即我们持有现金而不是支付方持有现金。希望这些只是我们正在采取的一些措施的例子。
或许可以接着这个话题，支付方拒付活动仍在继续，但就诊量仍然强劲。那么，这些拒付主要是预先授权类型的拒付吗？是在索赔前还是最终索赔阶段拒付更为突出？能否提供一些关于拒付活动对2023年第三季度就诊量是否有影响的信息，以及是否有办法衡量这种影响？
是的，我的意思是，拒付问题相当普遍，并且在管理式医疗产品和交易所产品中比在传统商业保险或传统医疗保险/医疗补助环境中更为严重。因此，我们先从这个角度开始。您知道，在这些业务线中，我们看到的拒付率几乎是传统领域的两倍。因此，从我们的内部举措来看，我们已经采取了很多措施，但意外的后果是我们看到了这些支付方挑战。
我们增加了医院的接诊能力，缩短了住院时间，这提高了我们接收更多患者的能力。我们专注于转运中心，这使得更多患者能够转入。您知道，现在我们必须确保我们最大限度地提高这些合同的收益率，并且因提供的服务获得合理的回报。因此，在这方面还需要做一些额外的优化工作，您知道，这有点偏离您的问题，但您知道，当您考虑保费税收抵免时，在这一点上，似乎不太可能采取任何措施。
这些计划中是否会有患者流失，这会对就诊量产生影响吗？我们认为，由于我们的市场地位强劲以及市场增长强劲，我们能够抵消这些影响。就诊量可能会略有下降，但如果收益率质量提高，那也是可以接受的。任何从传统交易所产品转向雇主赞助保险计划的患者，鉴于某些交易所产品的低收益率，最终对我们都是有利的。因此，这是一个动态变化的环境。
我们相信，我们为增加就诊量和获取更多市场份额而采取的举措一直有效，现在我们可以在优化接收患者的类型和地点方面更加有选择性。
是的，或许可以谈谈支付方组合趋势，您看到交易所就诊量呈两位数增长，第三季度的增长速度相对于今年上半年有所放缓。但在这种背景下，我们认为您的交易所会员的盈利能力可能不如其他急症护理同行。那么，在这些交易所会员中，有多少比例的会员的报销率低于医疗保险，甚至接近医疗补助水平？
这样我们就可以将这个机会与2026年增强补贴的挑战进行对比。接着，关于支付方拒付活动，第三季度管理式医疗补助和医疗保险优势计划的就诊量相对于按服务收费计划的趋势如何？
是的，我认为其中一个动态是，管理式医疗产品在我们总就诊量中的占比同比增长了超过300个基点。因此，您知道，当我们考虑拒付率时，这种动态肯定对整体拒付情况产生了影响。从报销的角度来看，我确实认为，由于我们所处的市场从交易所的角度来看竞争相对较少，这导致从提供者的角度来看定价不太有利。
这导致，我的意思是，总体而言，我们的平均收益率仍高于医疗保险，但远低于传统商业保险。我确实认为，在城市环境中，交易所产品的竞争格局要激烈得多，这是一种不同的动态。
或许回到专业费用问题，我认为公司在季度内的另一个场合进行了炉边谈话，似乎专业费用的动态在季度末有所加剧。那么，能否对此发表一些评论，或许我们可以按月度框架回顾一下该项目的增长情况，以便更好地了解9月份的增长峰值情况。
是的，这些合同谈判不像支付方那样有固定的日期，您知道，正如我之前提到的，特别是在放射科补贴方面，今年我们看到了该领域补贴的最大增长，我们从没有补贴到人们基本上来到谈判桌前说，为了继续提供服务，我们必须有不同的财务安排。因此，是的，这些问题在季度末确实有所加剧，而且我们没有真正的可见性，因为对于我们现在的大多数合同，当我们与人们签订合同时，我们能够了解合同的经济情况。
因此，我们可以尝试更具体地建模和预测，但对于那些我们没有的合同，我们无法看到潜在的问题。您知道，为了继续提供服务并保持医院的运转，这些问题突然出现，超出了我们的预期。但是，当我们回顾过去，再次强调，随着我们在每个市场开展工作并度过今年，这种阶梯式增长，您知道，比如说如果我们每月支付1000美元，然后涨到1050美元，这是通货膨胀，还有一些就诊量因素。
如果我们从每月0美元涨到1000美元，这是一个很大的增长。因此，随着我们对每个专科进行调整，您知道，我们认为明年的增长率将更为温和，即通货膨胀率加上就诊量增长率，而不是之前我们无法预见的新合同增长。
正如您所指出的，放射科无疑是本季度的痛点，麻醉科次之，但放射科尤为突出。正如Marty所说，从历史上看，我们在这些放射科协议中没有任何补贴。因此，是的，我们认为至少所有合同都经历了我们所说的重置。我个人不期望这些合同的平均增长率很快回到通货膨胀水平。但我们确实认为，在所有合同重置后，增长率自然会下降。
是的，我理解从无补贴到补贴这些专科成本的动态变化。那么，或许可以将这种动态与就诊量增长的压力进行分解。压力有多大？您如何权衡这两个方面的压力？
是的，每个专科都有所不同。对于麻醉科，您知道，就诊量与提供者数量以及补贴之间有很强的相关性。就诊量越多，需要的提供者越多，补贴也就越多。例如，对于急诊科，在达到一定百分比之前，就诊量增加并不一定需要增加提供者，当超过就诊量阈值时，才需要增加提供者。因此，我们实际上看到急诊科的补贴略有回落。但基于我们的合理化努力，我们的手术量正在增长，而且这一努力正在奏效，我们的手术方面出现了增长，这增加了麻醉科的成本。放射科介于两者之间，您知道，这取决于他们的住院和门诊业务组合以及其他替代来源。
因此，就诊量确实是一个因素，但每个专科的作用机制不同。
影响计划对这方面很重要。在重新签订合同时，是否有其他专科在近期历史上没有出现问题，但您预计会出现问题？从合同角度来看，是否有积极的措施来全面审查所有专科，以避免出现意外？
是的，医院ist是其中的另一个专科。我们已经处理了这个问题。因此，这些是我们在一些高就诊量医院和大型项目中看到的核心专科。在产科方面，有时在新生儿重症监护室（NICU）会看到一些问题，情况相当稳定，产科劳工ist只在我们最大的机构中存在。因此，由于这些服务在我们业务范围内的相对集中，我们认为不会出现大规模的问题。因此，我们认为目前对这些问题以及它们未来的情况有很好的可见性。
正如Alfred所指出的，我们确实预计它们的增长将继续高于通货膨胀率，并随着我们的增长而增长。但希望我们已经完成了Alfred所说的重置，然后。
服务线优化是推动更多吞吐量和收益率以及手术量增长的关键举措。那么，在应对这些专科问题与继续推进这些举措之间，如何权衡？
再次强调，我们的重点是在医院内发展高 acuity服务，同时建设门诊能力以将低 acuity服务转移出去。这是住院方面的战略，您知道，这已嵌入我们的SW&B项目中。我们一直在持续管理这方面的增长。因此，随着我们在这些专科领域的增长，我们的服务也在增长，两者相对同步。部分问题在于医院内的服务与部分基于医院的服务之间存在脱节，这也与意外账单和IDR流程有关，他们也面临着与支付方类似的压力。
尽管您查看趋势和统计数据，基于医院的团体在提交的索赔中绝大多数胜诉，但即使在被法官判定为胜诉后，他们仍然没有得到应有的全额支付，或者支付仍然缓慢。而我们因为必须保持急诊科和手术室的开放，所以成为了资金的主要来源。因此，这里存在重复效应。
现在进入明年，公司已经公布了4000万美元的年化节省额，其中大部分是近期可以实现的。或许可以提供一些最新情况，我知道距离财报电话会议只有一周时间，但能否详细说明一些近期推动这4000万美元年化节省的杠杆因素。
如Marty earlier所指出的，4000万美元的节省已经基本完成。其中绝大部分与劳动力相关，包括 workforce优化以及合同工合同的重新谈判。这将对我们第四季度产生一小部分影响，并在明年产生4000万美元的全年影响。虽然我不会称这是冰山一角，但在这之下仍然有巨大的机会，我们将其分为三个类别。我们称之为收入完整性，即我之前提到的提高收益率的举措。
还有供应链和采购举措，以及劳动力和生产力举措，这三个类别大致相当。我们已经在这些方面开展了一段时间的工作，但我们继续扩大机会范围并加快进度。去年，我们聘请了一位新的首席运营官，他既有医疗系统背景，也有大型零售背景，并且在规模和效率方面的运营水平，我会说，是医疗系统领域不习惯的标准化水平。
这确实带来了，我会说，在所有这些类别中机会范围的扩大。
在这4000万美元的数字中，是否包含了农村医疗方面的预期顺风因素？
我们尚未对此进行量化。我认为，您知道，随着各州的持续推进，没有有效的方法来做到这一点。您知道，我们看到分析师为我们发布的数字，您知道，范围很广，大约在1500万到4000万美元之间。但我认为这都是猜测。各州尚未，您知道，甚至还没有确定资格标准和资金分配方式。因此，在州制定规则之前，花时间去量化是没有效率的。
显然，这将带来好处。我们今天无法对此进行量化。
但具体到您的问题，Raj，我们量化的4000万美元中没有包含任何可能的额外上行因素。
回到长期增长目标。公司的有机增长目标为中个位数，通过资本配置可达到高个位数，重点关注就诊量增长部分。考虑到2026年增强补贴的挑战，如何平衡门诊和ASC业务的增长扩张与住院服务线优化，以实现中个位数的有机增长框架？
是的，我的意思是，我们应该仍然对长期增长算法充满信心。再次强调，这可以追溯到我们的市场地位和市场优势。您知道，如果人口增长率为2%到3%，您知道，这本身就是一个内在的顺风。人们需要医疗服务。您知道，随着我们向门诊领域扩展，我们将捕获更多的医疗服务，并且您知道，可能是一些不总是通过住院部门流动的更高利润率业务。因此，我们对此充满信心。
如果您查看我们今年的入院人数，年初至今增长超过6%，从调整后的或等效入院人数来看，第三季度门诊业务增长2.9%。因此，我们的增长与我们在市场中的地位非常一致。而且我们知道门诊方面还有更多的增长空间。因此，我们对此感觉非常好。在费率方面，我们表示2%到3%的混合费率加上2%到3%的就诊量增长，产生中个位数的增长。正如您所说，随着我们扩大门诊业务，这有上行空间，然后还有其他并购机会。
因此，我们再次对服务需求充满信心。我们的人口老龄化、患病程度增加，并且在不断增长的市场中拥有良好的地位。因此，我们认为收入增长与Alfred刚刚概述的影响计划非常一致。您知道，我们知道还有额外的成本需要解决，这将提高利润率。因此，我们对业务的持久性和基本面感觉非常好。
或许可以谈谈定价，除了第一季度新墨西哥州DPP的延迟在第二季度确认之外，2024年没有其他异常情况。那么，我们应该如何看待明年的定价增长？仍然维持在2%到3%吗？商业雇主赞助保险是您业务的主要部分。从2026年的谈判情况来看，这部分的增长是否仍维持在过去几年3%到5%的框架内？
是的，我认为进入25年，费率谈判变得更具挑战性，并且我们正在，您知道，我会说回到更正常的，您知道，大约3.5%到4%的范围，重要的是关注潜在的收益率。
因此，谈判5%的费率增长是一回事，但如果由于拒付活动，我只能获得其中的2%，那么这并没有多大意义。因此，与顶级费率谈判同样重要的是合同条款和条件。
以及我们如何实际嵌入合同机制以阻止拒付流程。
您知道，如果我们再次查看我们的市场，我想说在几乎所有市场中，我们都是基于价值的系统。因此，正如Alfred earlier提到的关于收入收益率的重点，我们也将在这方面更加积极，因为我们在这些市场中拥有良好的地位。正如我们在重新谈判的合同中看到的那样，没有我们，他们就没有网络。因此，我认为这使我们有勇气继续施加压力，并依靠我们强大的临床服务、良好的临床结果以及社区对我们服务的需求。
您知道，我们必须努力确保我们获得Alfred所说的收益率。
或许可以谈谈新墨西哥州2026年的续签流程，这可能会影响资金时间。是否与2025年的时间线相似，即年底提交续签申请，资金在第二季度到账？或者由于是续签而非新项目，流程会更快？
是的，每个州每年都必须续签。因此，新墨西哥州在24年底获得批准，然后必须立即重新申请25年的计划。因此，出现了延迟，特别是加上CMS政府换届。因此，进入明年，在一切条件相同的情况下，我们假设每个州现在都处于续签计划中，这应该成为稳定的运营状态，预计不会出现中断或变化，我们应该回到正常的周期。
是的，我不想从会计收入确认的角度过于纠结，但现在我们已经有两年的批准，一旦一个项目运行多年，就有在批准前应计的先例。因此，我认为我们进入了一个从时间角度来看更加可预测和稳定的阶段。
或许转向资本配置方面。董事会今天批准了5000万美元的股票回购，同时仍有充足的流动性和健康的杠杆率。考虑到ASC和门诊管道的持续发展，2026年有哪些资产即将上线？您提到了两个ASC、一些UCC和独立急诊室。我们应该如何看待市场和资产类型的优先顺序？最近看到了更多的UCC，但随着ASC开发流程更加简化，我们会看到更多的ASC吗？
确实如此。您知道，去年夏天我们上市时，我们表示将首先在核心市场发展门诊业务，同时寻找新的市场来扩展医院业务。我们正是这样做的。在过去的一年半里，我们新增了27家紧急护理中心，这是前门。因此，我们可以看到这些投资带来的新患者进入我们的系统。而且我们能够进行一些对我们有利的收购，加速了无需建设、开业、提供营运资金和建立患者基础的步伐。
因此，我们收购了已建立的盈利业务，加速了扩张，这为我们的医疗系统打开了前门。展望未来，我们有几个ASC正在开发中，将于明年年中开业。我们预计现在将投入更多资源，因为ASC市场的估值倍数与核心业务有很大不同。因此，我们预计更多地进行新建而非收购。并不是说我们不会进行任何收购，但再次强调，我们希望确保这些是能够支持并随着时间推移实现合理化的增值收购。
因此，您知道，我们将。这些项目有一个较长的周期，大约12到24个月的开发周期。因此，我们将开始动工，并预计明年在这些核心增长市场的项目上部署更多资本，在这些市场中，我们知道我们有医生的支持来推动这些项目。您知道，ASC的好消息是，如果您与医生合作并拥有合资股权，您知道这些中心将有就诊量，支付方希望将业务转移到门诊，他们已经在这样做了。
因此，这对我们来说是对未来的良好投资，也是资本配置的良好用途，因为如果您以10倍的倍数购买某物，而我们的倍数是这样，现在没有多大意义。但如果您可以以2倍的成本建设它，从长期来看，这将是一个更大、更好的增长算法。因此，我们预计现在将更加重视这些ASC建设，因为我们已经启动了门诊紧急护理业务的增长。
考虑到核心利润率扩张部分，您收购了UCC，并且在很大程度上，您提到它们不是利润生成者，更多是从就诊量角度推动住院业务。但是，随着您的客户群和患者群融入Ardent生态系统，随着规模的扩大，这些UCC在独立基础上是否会开始实现盈利或更健康的财务状况，从而有助于核心利润率扩张？
是的，我的意思是，如果我们将它们视为诊所运营的延伸，它们是盈利的。它们不会像ASC那样产生可观的利润率。您查看我们的一些同行，ASC公司的利润率远高于传统医疗系统。但从盈利能力的角度来看，无论是独立还是下游影响，它们都是增值资产。当我们查看一年半前收购的最成熟的资产时，我们看到进入系统的新患者增加了约45%，这些患者中，约15%最终接受了后续服务，无论是门诊诊断、专科医生就诊，并且在很小但有意义的程度上，有些人最终住院。
因此，这是打开医疗系统前门以捕获更多患者的良好策略。一旦患者进入诊所，我们将了解他们是否有初级保健医生，是否需要专科医生来治疗他们就诊的疾病，然后将他们纳入生态系统。因此，随着时间的推移，当您需要基于设施的护理时，我们已经将您纳入网络，并可以看到整个系统的这种进展。
或许考虑交易管道，您提到鉴于Ardent的估值，收购倍数高于其的资产是否有意义？但核心部分是，您有选择性的可调整市场，即您希望通过合资模式与其他医疗系统合作的中型城市市场。我们讨论了管道，情况如何？考虑到交易动态，Ardent能否在这方面执行？或者由于交易动态，这是否被搁置了？
不，我的意思是，这是，您知道，再次强调，在现有市场和门诊业务中增长，进入新市场或收购核心市场附近的医院是第二阶段，第三阶段是优化。因此，这仍然是我们战略的重要组成部分，我们将非常有纪律地执行。我们曾在IPO后不久认为我们能够完成一项收购，但在深入尽职调查后，我们发现了一些问题，因此推迟了，我们不会一开始就做糟糕的交易。
因此，我们希望市场了解，我们不是为了增长而增长。公司仅凭核心市场的增长就表现得非常好。我们相信机会是存在的。在过去的一年里，有很多项目进入市场。我们查看了很多，但大多数都拒绝了。您知道，我们的新首席发展官做得非常出色。他有17年的交易咨询服务经验，与非营利组织合作，有很多人脉，让我们参与了很多对话。因此，我想说，对我们合资模式的兴趣与我们之前预期的一样强烈。
机会是存在的，我们将非常有选择性。再加上我们看到的监管背景，我们不仅关注各州今天的表现，还关注OBA之后的预期表现，确保如果我们进入一个市场，再次强调，它符合我们的理念。增长型市场，中型城市，我们可以立足并扩展，我们可以利用我们的平台真正改变我们收购的任何业务。因此，再次强调，我们具有收购意愿，并将寻找合适的合作伙伴再次进入市场。
我们不会追逐地图上的点，也不会为了增长而增长。
现在，我们大约还有最后五分钟，但感谢您，尽管2026年存在不确定性和诸多变数，但或许我们可以回顾一下明年的主要挑战和机遇。我们一直在向公司询问业务各个方面的情况。首先是劳动力方面。从护理劳动力来看，这似乎不是一个压力领域，考虑到就诊量的趋势。
或许可以提供一些关于招聘和 retention趋势的最新情况，以及我们应该如何看待SWB增长相对于今年的情况？
您知道，我们对文化的关注以及为员工提供工作所需的工具和资源至关重要。我们看到这在我们的招聘实践和 retention中得到了体现。您知道，今年我们看到了持续的趋势，虽然有所放缓，但随着我们的招聘和 retention努力不断改善，合同工数量继续下降。因此，在过去几年中，我们看到离职率有所下降，这在SWB项目中得到了体现，最明显的是合同工数量的减少。我们预计这些趋势将继续。
现在，护理人员短缺在我近30年的职业生涯中一直存在。只是在任何特定时间的严重程度不同。但我们现在处于一个，您知道，在短缺市场中相对稳定的时期。但我们认为，我们与主要地区的护理学校建立了良好的合作关系，在我们的医院内开展培训项目，并在护士继续深造时将他们培养成为一线员工。因此，我们对这一渠道感到满意。
您知道，在COVID期间，大量护士离职，您知道，我认为行业仍在从中恢复。您知道，我们可以看到这些举措正在取得成效，并且结果正在逐渐显现。
您知道，或许回到影响计划。我知道在EMR方面有技术投资，但如果我们考虑人工智能在文档方面的应用，只是为了提高生产力并减轻行政负担，我们应该如何看待这对就诊量的影响？我认为您已经进行了很长时间的投资。那么，这带来了哪些增量就诊量推动，以及在近期，您认为业务资本支出的投资机会在哪些领域？
是的，我的意思是，当然，我们与创新技术的合作投资正在帮助招聘和 retention方面。我们正在进行的一些虚拟护理和生物按钮计划，以及帮助改善住院时间和临床结果，以及减少临床医生倦怠的举措都在发挥作用。因此，我们将在明年扩大这些举措，这应该对Alfred在影响计划中提到的生产力部分产生影响，您知道，在我们的医生诊所中，我们进行了环境聆听和文档的试点，取得了压倒性的成功。
我们正在整个平台上推广这一技术。因此，这将有助于减少医生倦怠，提高医生生产力，并最终改善文档和编码。我们与一家名为Ambience的公司合作，我们还将帮助共同开发住院护理方面的应用。因此，如果您考虑如何改变并真正转变整个医疗系统的护理提供方式，我们必须找到解决劳动力依赖的方法。如果存在护理人员短缺，我们可以要求人们在仓鼠轮上跑得更快、更努力，或者我们可以实际改变工作流程。
如果您查看典型的护士，他们每天会花费多达三分之一的时间进行文档工作。那么，如果您考虑环境聆听的好处，当护士与患者交谈时，系统会自动记录，从而减轻他们的负担，您知道，我不是说我们会看到三分之一的生产力提升，但在短期内，如果我们能看到5%、10%的减少，考虑到我们整个公司的护士数量，这是有意义的。因此，我认为技术将是解决生产力挑战和行业面临的劳动力解决方案挑战的一部分。
我们是早期采用者，我认为我们还处于早期阶段。
是的，关于我们进行的环境聆听试点的一些数据。每位医生的文档时间减少了4.5小时，工作相对价值单位（RVU）增加，风险调整因子（HCC）捕获增加，与试点前相比有所改善。
或许最后一个问题，考虑到供应费用是所有行业同行都在努力解决的问题，尤其是药品费用，这显然是日常运营的一个因素。您与一家GPO合作，但相对于2025年，您如何看待2026年的成本趋势，以及影响计划中哪些近期杠杆或举措有助于解决这一问题，或许从长期来看？
是的，我认为，您知道，供应链改进和管理没有什么高深的科学。这是，您知道，老式的医生偏好项目标准化、减少浪费和过时库存。这是，您知道，只是利用规模。我们是否可以寻找其他方式来获得更多的规模和采购谈判能力？我们预计明年关税不会产生太大影响。在当前情况下，我们的预期是这将非常微不足道。
太好了。我想我们的时间正好到了。非常感谢您今天参加我们的活动。
谢谢你，Raj。