J.T. Rieck（财务与投资者关系执行副总裁）
Ryals McMullian（首席执行官兼董事会主席）
R. Steve Kinsey（首席财务官）
Scott Marks（杰富瑞）
Stephen Robert Powers（德意志银行）
James Salera（Stephens Inc.）
Max Andrew Gumport（法国巴黎银行）
Mitchell Pinheiro（Sturdivant & Co.）
好的。早上好，感谢您的等待。欢迎参加Flowers Foods 2025年第三季度业绩电话会议。请注意，今天的活动正在录制中。现在，我想将会议交给今天的开场发言人，财务与投资者关系执行副总裁J.T. Rieck。请开始。
大家好，早上好。希望大家都有机会查看我们的收益报告、收听我们的准备发言并查看早些时候在我们投资者关系网站上发布的幻灯片演示。在今天的问答环节之后，我们还将发布此次电话会议的音频回放。请注意，在本次问答环节中，我们可能会就公司业绩发表前瞻性陈述。尽管我们认为这些陈述是合理的，但它们受到可能导致实际结果产生重大差异的风险和不确定性的影响。除了您在这些发言中听到的内容外，与Flowers Foods业务相关的重要因素在我们的SEC文件中有详细说明。我们还提供非GAAP财务指标，其披露和调节在收益报告以及我们网站上幻灯片演示的末尾提供。今天与我一同出席的有董事长兼首席执行官Ryals McMullian，以及我们的首席财务官Steve Kinsey。
Ryals，我现在将发言权交给你。
好的，谢谢J.T.。大家早上好。欢迎参加我们的第三季度电话会议。我们为使产品组合与消费者需求战略对齐而采取的积极措施正在取得积极成果。通过有效地针对差异化产品的机会领域，我们在面包品类持续面临压力的情况下找到了增长空间。为应对这些挑战，我们正在重新定义传统面包，融入符合不断变化的消费者偏好的价值和健康属性。虽然这需要时间，但我们相信我们强大的品牌组合将成功实现这一转型。我想借此机会感谢Flowers团队在这个变革时期的辛勤工作和韧性。
我们也感谢股东们的持续支持，因为我们努力提升长期业绩。最后，我想宣布，这将是Steve Kinsey作为我们首席财务官的最后一次收益电话会议，他已任职18年。他对Flowers的贡献是无价的，我们深深感谢他多年来的领导。我们祝愿他未来一切顺利。有了这些，Daniel，我们准备好回答问题了。
要提问，请在电话上按11星号，等待您的姓名被宣布。要撤回您的问题，请再次按11星号。请稍候，我们正在整理问答名单。我们的第一个问题来自杰富瑞的Scott Marks。您的线路已接通。
嘿，早上好。非常感谢您回答我的问题。我想问的第一件事是，您在准备发言中提到消费者信心在第三季度达到了全年的低点。但您也提到，随着经济走强，预计品类需求将正常化。所以也许您可以帮助我们理解您对此的看法，以及是什么让您对品类的复苏和需求正常化有信心。谢谢。
当然。谢谢，Scott。当然，很难确定确切的时间表。对吧。但我们确实认为，随着时间的推移，品类将趋于稳定。这是一个非常大的品类，是美国许多家庭的主食。我认为我们只需要摆脱一些这种干扰。人们仍然非常关注关税情况、就业市场，现在还有政府停摆及其带来的 disruption。我认为这需要一点时间来解决。因此，从我们目前的立场来看，我们预计疲软至少会持续到2026年初的部分时间。但我们确实认为，随着时间的推移，它将趋于稳定。
我认为在此期间，对我们来说重要的是继续关注消费者，继续投资于消费者，为消费者带来价值和健康产品，这显然是他们正在走向的方向。这就是我们打算做的。
感谢您的回答。谢谢。我的第二个问题是，您谈到了一些新的投资对利润率造成了一定压力，只是为了产生消费者试用和提高销量而进行投资。我们应该如何考虑其中的抵消因素，无论是供应链效率还是您能指出的任何其他抵消因素。谢谢。
是的，你说得很对，Scott。我的意思是，我们关注的是长期。因此，这意味着继续投资于消费者，我们将继续这样做。我想你已经看到我们在过去几年里推出的所有创新产品。但事实是，所有创新在短期内往往会对利润率造成压力。它们是较新的产品。但随着我们建立规模，以及我们进行有针对性的资本支出投资以提高吞吐量和效率，我们预计这些利润率将会改善。
感谢您的回答。我们将把发言权交给下一位。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自德意志银行的Steve Powers。您的线路已接通。
好的，非常好。谢谢。早上好，再次祝贺你，Steve，感谢你这些年来的帮助。第一个问题，也许是跟进Scott的初始问题，关于消费者，以及我猜您对2026年的规划立场，您谈到了第三季度品类在一定程度上出现稳定迹象，但随着季度结束又有所减弱。那么，考虑到第四季度和2026年的情景，您是否预计现状会持续，或者您是否在考虑为情况在好转之前可能变得更糟留出余地？
更多的是现状，有一些改善的机会。我的意思是，你说得对，在第三季度，第8和第9阶段，我们看到品类开始稳定。但是，与去年的五次命名风暴相比，今年零次，这在第10阶段是一个相当艰难的对比。所以你可以看到，品类在第10阶段有所下滑，但从那以后，它开始回到第8和第9阶段的趋势。
是的，好的。非常好。
是的。那么，与去年的风暴相比，这种比较是有意义的。
是的，没错。
好的。我的另一个问题是关于Simple Mills，它在本季度至少超出了我们的预期。在准备发言中提到了整体表现强劲，符合您自己的预期。也许您可以更深入地强调一些自收购以来您看到的最大进展领域，以及随着整合和进一步发展，您看到的最大机会在哪里。
是的。我首先要提到的是我们团队之间的合作努力。整合进展非常顺利。我们在客户参与、采购以及其他领域找到了机会，并且在他们的各个品类中，表现仍然非常出色。正如我们在准备发言中提到的，符合我们的预期，我们对Simple Mills的明年感到非常兴奋。当然，我们今天不提供指导，但他们明年确实有相当多的新创新产品计划，我们都对此非常兴奋。所以总的来说，Steve，我们再满意不过了。
好的，非常好。我将把发言权交给下一位。谢谢。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自Stephens的Jim Salera。您的线路已接通。
嘿，Ross。嘿，Steve。
早上好。
谢谢回答我们的问题，Steve。与您合作很愉快。希望您从明年年初开始计划一个长假。好好利用一些休息时间。Roz，我想问一下关于其他部门的更多细节，因为品牌零售实际上超出了我们的模型预期，而另一部分则略低于预期。我假设那是食品服务，因为快餐行业面临一些逆风。但您能否提供一些相关信息，比如食品服务和自有品牌业务的表现？
是的，Jim，食品服务业务一直面临压力，这并不奇怪，考虑到经济环境和消费者情绪。这就是全部原因。不过，我想继续指出，尽管存在这种疲软，但我们在过去两到三年中为提高该业务盈利能力所做的工作仍然在 bottom line 上表现非常出色。所以这是好的。但我们，你知道，我们预计随着经济复苏，它也会复苏。它往往与此同步起伏。所以没有什么特别不寻常的。你知道，该类别（其他部门）的销量有所改善，主要是由于自动售货机业务。
所以你可能也注意到了，自有品牌很有趣，因为它一直表现疲软。你可以在联合数据中看到这一点，考虑到我们的经济状况，这似乎有点奇怪。但自有品牌和一些低价品牌产品之间的价格差距已经显著缩小。所以我认为这是主要原因。
好的，这是一种合理的思考方式。只是因为我们对食品服务的可见性较低，它是否与行业流量保持相同的速度，或者有没有办法让我们将其纳入我们的模型？
是的，流量是一个很好的指标。记住，我们的食品服务业务非常广泛。对吧。它通过大型分销商提供全线产品，但也包括显然面临压力的快餐服务。我们在所有这些渠道中竞争。所以这只是由于经济环境导致的食品服务整体疲软。
好的，非常感谢您的信息，各位。我将回到队列中。
谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自法国巴黎银行的Max Gumport。您的线路已接通。
嘿，感谢您的问题，也祝贺您，Steve。首先关于股息和现金。您提到您正在降低资本支出预期。这是因为您专注于回归更正常的杠杆率。我希望您能谈谈在降低资本支出与重新考虑股息是否适当水平之间的平衡。我问这个问题是因为这似乎是一种承认，或者说是早期承认，杠杆率和股息的结合在一定程度上限制了您投资业务的能力。非常感谢。
是的，我的意思是，显然每个季度甚至全年，资本配置对我们都非常重要。我的意思是，我们非常专注于为股东创造价值。我想说，从资本支出的角度来看，虽然我们专注于去杠杆化，这是策略的一部分，但很大程度上与项目节奏有关。我们将一些项目推迟到明年，然后我们对项目进行了重新评估，以确保我们只进行那些能带来最佳回报的项目。
所以我想说，这与股息的任何考虑都没有必然联系。每个季度，我们的董事会都会考虑股息。我不想超前或猜测，但事实是，重点始终是创造股东价值。然后根据当时的事实和情况，董事会会制定股息政策。所以我想说，我们对资本配置的思考在哲学上没有什么不同。但显然，我们意识到我们的杠杆率，我们非常清楚派息率。所有这些都将在我们考虑未来资本配置时加以考虑。
好的。然后回到利润率。本季度您的毛利率下降了190个基点。EBITDA利润率下降了160个基点。尽管存在顺风，您的 median costs 占销售额的百分比实际上有所下降。所以似乎负面的价格组合和较低的销量在竞争环境和消费者环境似乎没有转向积极的情况下，开始对您的利润率造成压力，至少在2026年初是这样。目前尚不清楚这些压力中的任何一个是否会在短期内消散。
所以我很好奇您如何看待需要应对未来几个季度利润率压力的可能性。
是的，当你看毛利率时，显然存在 top line 压力。我的意思是，Rawls谈到了消费者，你已经看到我们有更多的促销活动。所以这导致了一些毛利率压力。但毛利率的最大项目实际上与Simple Mills有关，事实是他们100%是代工生产（CO man）。所以显然这是一种成本更高的产品。所以这是关键，也是影响本季度整体毛利率的关键项目之一。我们将在明年2月度过这个时期。所以如果品类趋于稳定，或者我们看到整体消费者情绪有所改善，不考虑任何通胀环境，利润率应该会从中受益。
然后在SDA方面，如果你还记得，我们将加利福尼亚的很大一部分劳动力从独立分销商转变为公司员工。所以这是一个主要驱动因素。我们明年也会度过这个时期。然后整体劳动力成本上升了。所以。再次，SG&A占收入的百分比回到了 top line 的压力。但我想说，除了劳动力之外，没有任何一个项目对SG&A的整体EBITDA利润率产生过度影响。
好的，非常好。非常感谢。我将把发言权交给下一位。
谢谢。提醒一下，要提问，请再次在电话上按11星号，即按11星号提问。我们的下一个问题来自Sturtevant & Co.的Mitchell Pinheiro。您的线路已接通。
是的。嘿，早上好，Steve。是的，想祝贺你取得了出色的成绩，是的，与你合作非常愉快。我想你是我认识的第三位Flowers的首席财务官，而且是任职时间最长的一位。所以再次祝贺。
谢谢。
那么，另一个问题，Ralph，一方面，您在准备发言中谈到了代际转变。然后我们也在谈论消费者疲软，尤其是低端市场。但他们仍然在消费，他们仍然在那里。面包一直在向健康方向发展。我的意思是，这是一个自然的演变。所以在这方面没有什么真正的变化。所以我很好奇您能否尝试将代际转变与您发言中的经济疲软联系起来？
是的，我认为这不仅仅是经济疲软。当然，这起到了一定作用，Mitch。我的意思是，你已经经历了很长时间，你已经看到当我们进入经济不确定时期时，总会有从传统面包到更具价值导向的品牌（如自有品牌或其他品牌）的降级消费。所以我确实认为这在其中起到了一定作用。但我们真正谈论的转变集中在传统面包上，即传统的20盎司软质品种和白面包。坦率地说，这种转变已经进行了好几年，但在过去12到18个月中加速了，品类实际上分为高端差异化和价值产品。
传统面包因此受到了很大冲击。显然，这对我们影响很大，因为我们在该品类中高度集中，特别是考虑到我们拥有该品类的第一品牌和第一SKU。但我们打算重新定义传统面包。我们认为，凭借我们Nature's Own品牌的实力，我们有很大的机会引领该细分品类的转型。我们清楚地认识到，鉴于消费者的这种转变，短期内面临的挑战，但我们对长期前景越来越乐观。
这主要归功于两件事。一是我们的团队，我认为是行业中最优秀的团队，二是我们的第一品牌组合。所以我们将继续投资于消费者，继续创新。你已经看到我们在过去几年中一直在这样做。我们正在取得重大进展，同时努力优化我们的成本结构。我的意思是，Mitch，你看本季度，Canyon的销量增长了6%，Dave's Killer Bread的销量增长了10%。你已经看到我们进入了小型面包品类。这显然满足了消费者的需求。
在本季度，我们在Nature's Own品牌下获得了15个百分点的单位份额，我们已经是第二大品牌。虽然该品类增长了85%，显然基数很小，但增长显著。所以我相信我们正在为长期做所有正确的事情，同时努力缓解短期内的挑战。
所以，听着，Nature's Own显然是一个巨大的成功故事，它主要面向传统面包。但您也有Merida、Sunbeam，还有我不知道的，Captain Durst、John Durst面包等等。
它们的情况如何？
我的意思是，我知道它们对区域货架空间等很重要。但我只是好奇。它们似乎有点被忽视了，我想知道它们的战略重要性如何。
是的，这是一个已经进行了很多年的变化。Mitch，我可以告诉你，在过去八年左右的时间里，区域品牌已经被相当程度地淡化了，大约八到十年。主要原因是零售商整合。你不能用Sunbeam进行全国性广告宣传，但你可以用Wonder和Nature's Own。当然，它们在特定市场中仍然扮演着重要角色，比如亚特兰大的Sunbeam或路易斯安那州的Bunny。它们仍然是非常重要的品牌，但比以前小得多。随着时间的推移，它们已被Nature's Own和Wonder等品牌所取代。
好的，关于这个的最后一个问题是，我的意思是，拥有这些小品牌肯定会增加复杂性。不是说您想摆脱品牌，但拥有这些小品牌肯定会增加不必要的复杂性。这不是问题吗？这不是一个问题吗？或者您有解决方案吗？
对于区域品牌来说不是这样。但我同意你的总体看法，即复杂性是一个问题。这就是为什么我们谈到所有创新带来的短期利润率压力，因为这确实如此。小型面包增长非常快，但仍然相对较小。对吧。你正在向习惯于快速生产大量Nature's Own黄油面包的 bakery 引入额外的复杂性。但这是消费者想要的。我们致力于为今天和明天的消费者服务。而且，正如我所提到的，随着时间的推移，当我们对 bakery 进行有针对性的投资以提高这些产品的效率和吞吐量时，这些利润率将会开始上升。
所以对我来说，我不太担心这个问题。这是一个短期问题，我愿意承担，因为我知道我在为消费者服务。
好的。还有最后一个问题，您的 bakery 数量已减少到44家。这会是一个稳定的数字吗，还是有进一步整合的机会？
Mitch，我们一直在评估我们的成本结构，我们知道我们有进一步的供应链优化空间。何时何地进行，现在还很难说。但在当前环境下及未来，我们需要尽可能提高效率，这是我们的首要任务。所以消除复杂性，提高关注度，确保我们的成本结构得到优化，这是我们的首要任务。
好的。好的。我没有其他问题了。非常感谢。
谢谢，Mitch。
谢谢。我现在没有看到更多问题。现在，我想请董事长兼首席执行官Ryals McMullian致闭幕词。
我要感谢大家今天抽出时间参加我们的问答。我们非常感谢您对我们公司的兴趣，一如既往，我们期待明年再次与您交谈。保重。
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。