史蒂夫·奥哈拉（投资者关系副总裁）
安迪·L·内梅特（首席执行官兼董事会主席）
杰弗里·罗迪诺（总裁）
安德鲁·C·罗德（执行副总裁、财务总监兼司库）
斯科特·斯坦伯（罗斯资本）
乔·阿尔托贝洛（雷蒙德·詹姆斯）
诺亚·扎茨金（KeyBanc资本市场公司）
丹尼尔·摩尔（CJS证券）
特里斯坦·托马斯-马丁（BMO资本市场）
克雷格·肯尼森（贝尔德）
迈克·阿尔巴内塞（基准公司有限责任公司）
早上好，女士们、先生们，欢迎参加帕特里克工业公司2025年第三季度业绩电话会议。我叫罗布，将担任今天会议的操作员。此时所有参会者均处于听-only模式。正式演示后将进行问答环节。如果有人在会议期间需要操作员协助，请按电话键盘上的Star0。请注意，本次会议正在录制，现在我将把电话交给投资者关系副总裁史蒂夫·奥哈拉先生。奥哈拉先生，您可以开始了。
早上好，各位，欢迎参加我们今天的电话会议。今天和我一起参加会议的有首席执行官安迪·内梅特、总裁杰夫·罗迪诺和首席财务官安迪·雷德。今天电话会议中关于帕特里克工业公司及其运营的某些陈述可能被视为前瞻性陈述。根据证券法，公司没有义务公开更新任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。可能导致实际结果与前瞻性陈述中描述的结果存在重大差异的其他因素，请参见公司截至2024年12月31日的10K表格年度报告以及公司向美国证券交易委员会提交的其他文件。
现在我想将电话交给安迪·尼曼。
谢谢史蒂夫。早上好，各位。感谢大家参加我们的电话会议。今天，我们公布了稳健的第三季度业绩，展示了我们的业务在动态且独特的环境中的韧性。本季度净销售额增长6%，达到9.76亿美元，其中有机增长贡献超过4%，抵消了行业出货量近2%的下降。稀释后每股收益为1.01美元，其中包括来自可转换债券及相关认股权证的约0.07美元稀释影响。在过去十二个月的基础上，净销售额约为39亿美元。我们的业绩反映了我们多元化业务模式的优势、团队创新和先进产品努力带来的坚实有机增长，以及他们令人难以置信的执行力。
随着我们继续应对终端市场的动态需求水平和整体经济面临的挑战，我们的OEM和经销商合作伙伴继续展现出 disciplined的生产，使我们所有户外爱好者市场的库存更加精简，并为零售市场出现拐点时可能的补货做好了积极定位。当拐点出现时，我们在战略和有机层面都具备充分的能力捕捉显著的上行空间。我们本季度末拥有强劲的资产负债表，总净流动性为7.79亿美元。我们的财务状况使我们能够保持灵活性和敏捷性，通过各种手段支持客户的增长需求，同时继续执行平衡的资本配置战略。
我们预计将继续投资售后市场和新产品开发，既通过重点强调车型年原型设计，也结合我们的高级产品组，该组专注于未来几个车型年的产品开发。此外，重要的是，我们继续在整个业务中投资数字工具、数据分析和人工智能驱动的解决方案，以提高效率、加速决策、降低成本并为客户释放新价值。我们继续通过战略举措积极加强帕特里克平台，如收购Lilypad、Marine Medallion仪表系统和Elkhart复合材料，以及流程、技术和设备的现代化，优化我们的售后市场资源，为我们的品牌创造新机会。
这些投资预计将继续促进我们在终端市场的份额增长。在主要终端市场实现强劲收入执行的基础上，我们通过创新、协作和有针对性的投资相结合，继续在扩大每单位内容（CPU）方面取得重大进展。我们的团队与OEM合作伙伴密切合作，整合新产品和技术，提升房车、船只和全地形车等产品的功能、设计和消费者吸引力。第三季度，我们在所有户外爱好者市场和MH市场实现了内容增长，反映了我们不断扩大的产品组合以及我们集成的全面解决方案平台的日益采用。
这些内容增长突显了我们多元化模式的力量，并验证了市场对帕特里克高价值、个性化和差异化解决方案的持续需求，这些解决方案在我们服务的每个类别中都能提升性能、效率和美观度。本季度结束后，我们的 marine品牌在IBEX（海洋工业供应商展）上取得了成功且突出的展示。我们增强的存在感展示了帕特里克平台的规模，同时强化了我们对品牌导向方法的承诺，并展示了我们创新的产品线，充分展示了帕特里克解决方案的深度和广度。在展会上，嘉宾有机会体验全解决方案体验船，使他们能够接触众多帕特里克产品，包括Medallion的触摸屏显示器、wet sound扬声器、BHE线束和 wiring、Lily pad梯子、C甲板地板和发光杯架、XT碳纤维顶部和Taco座椅。
我还想祝贺Taco团队凭借其Altura豪华舵手座椅获得IBEX创新奖，这是一款新的旗舰舵手椅，内部隐藏有专利不锈钢框架，外部为柚木梯背。此外，我自豪地分享，我们的前 marine总裁里克·兰杰入选了NMMA名人堂。里克在休闲 boating行业拥有超过40年的领导经验，影响了一代又一代的同事和竞争对手。最后，我想再次认可帕特里克团队的非凡努力。在这个充满活力的时期，他们对服务客户的承诺、适应性和专注度是非凡的，并继续推动与客户的品牌前沿合作模式。
除了周期性动态外，我们预计通过并购、售后市场扩张、创新产品开发和多元化投资组合推动持续的战略增长。我们坚实的资产负债表和解决方案驱动的战略使我们处于有利位置，实现可持续的长期有机和无机增长。现在我将电话交给杰夫，他将重点介绍本季度情况并提供更多关于我们终端市场的细节。
谢谢安迪，早上好，各位。仔细看看我们的终端市场，第三季度房车收入增长7%，达到4.26亿美元，占合并收入的44%。我们过去十二个月的房车每单位内容（CPU）为5,055美元，同比增长3%。按季度计算，CPU与2025年第二季度相比环比增长8%，同比增长9%。第三季度收入和CPU的改善得益于我们致力于与客户合作并支持他们的车型年创新，因为他们改进和升级产品。
结合最近的收购，我们估计房车零售单位出货量约为10,100辆，根据RVIA的数据，第三季度批发单位出货量约为76,500辆。这意味着在此期间经销商库存季节性去库存约23,600辆，导致经销商库存周数估计约为14至16周。这低于2025年第二季度的19至21周，反映了OEM批发生产的持续纪律性。这仍远低于疫情前26至30周的历史平均水平，我们进一步认为市场上的离散单位数量远低于疫情前时期的水平。
在过去一年中，我们公布了与复合材料解决方案相关的长期战略。这突出了我们通过收购和创新抓住新兴市场机会的努力。经过几年的早期开发和原型设计，我们最近将我们的复合材料解决方案统一在Alpha Composites品牌名下。Alpha Systems是帕特里克的一个品牌，以提供高水平客户服务、为房车和MH行业提供创新解决方案而闻名。Alpha Composites团队将通过与OEM合作伙伴的持续合作，在此基础上继续发展。我们相信，我们统一的品牌战略和专门的资源将进一步增强我们作为领先复合材料解决方案提供商和创新者的竞争地位，在这个对客户来说重量、耐用性、总体成本和可持续性都很重要的市场中。
我们第三季度 marine收入增长11%，达到1.5亿美元，表现优于我们估计的持平批发动力艇单位出货量。我们过去十二个月的估计 marine每批发动力艇单位内容为4,091美元，同比增长4%。季度每单位内容估计与2025年第二季度相比环比增长15%，同比增长10%。我们估计第三季度 marine零售和批发动力艇单位出货量分别为42,700辆和32,300辆，意味着经销商现场库存季节性去库存约10,400辆。
经销商现场库存仍然精简，估计为16至18周库存，低于2025年第二季度的20至22周和去年同期的19至21周，仍远低于疫情前36至40周的历史平均水平。与房车一样，我们认为市场上的离散单位数量仍远低于疫情前水平。我们广泛的 marine产品组合和设计专业知识使我们成为新进入者和现有重要客户群的关键合作伙伴。 pontoon领域的新进入者已开始在其流程早期利用我们广泛的产品和客户服务。
此外，关于安迪提到的IBEX，我们在 marine市场发现了与复合材料相关的机会，现在提供完整的复合材料甲板解决方案，包括复合地板、编织织物和将所有部件结合在一起的粘合剂，为客户增强强度、可持续性和绝缘便利性。本季度，我们完成了对Lily Pad Marine的收购，这是一家位于密歇根州特拉弗斯城的优质创新船用梯子、跳水板系统和其他 marine配件的设计商和销售商。Lillipad通过OEM和售后市场渠道提供其获奖和专利产品，加深了我们在 marine领域的创新解决方案阵容。
我们的动力运动收入本季度与去年同期相比增长12%，达到9,800万美元，占2025年第三季度合并销售额的10%。我们所有动力运动业务的收入都有所改善，包括服务于娱乐和音频市场的业务。加上Sportex产品进入第四季度的附着率持续增长，我们认为尽管近几个月出现一些积极的零售信号，OEM和经销商将继续仔细监控和管理渠道库存。最近，我们的Rockford Fosgate品牌在斯特吉斯推出了新的2024 Plus HD售后解决方案。该套件包括Rockford的首款内置A至B数字接口的售后摩托车放大器。
这不仅是Rockford的首创，也是行业首创。这款数字放大器与Rockford新推出的扬声器配对，为较新的哈雷摩托车创建了优质的即插即用解决方案。最后，关于动力运动，正如我们在多次电话会议中讨论的那样，动力运动市场的实用型细分市场比娱乐市场表现出更好的弹性，导致与现有客户的附着率提高。我们开始看到一些传统的 legacy动力运动OEM对增加HVAC和其他舒适设施的兴趣日益浓厚，这应该会为Sport Tech提供的外壳带来更广泛的需求基础。
在业务的住房方面，我们第三季度收入增长1%，达到3.02亿美元，占合并销售额的31%，其中 manufactured housing在本季度占我们住房收入的约58%。我们过去十二个月的估计每单位内容同比增长2%，达到6,682美元。我们估计MH批发单位出货量和总住房开工量在本季度均下降2%，这从我们坚实的 manufactured housing每单位内容表现中得到证明。面对行业批发单位出货量下降，我们的团队凭借强大的客户关系以及我们快速调整和扩展以满足需求的能力，同时保持精简的固定成本结构，继续表现出色。
尽管MH出货量最近有所疲软，我们仍然认为美国缺乏经济适用房选择，并且我们相信我们的解决方案可以帮助MH和现场建造住房行业高效提供优质、经济的住房。我们认为较低的利率和改善的客户信心仍然是释放积压需求的关键。现在我将电话交给安德鲁·罗德，他将对我们的财务表现提供更多评论。
谢谢杰夫，早上好，各位。本季度合并净销售额增长6%，达到9.76亿美元。我们的团队推动了户外爱好者和住房终端市场的收入增长，包括房车收入增长7%、 marine收入增长11%、动力运动收入增长12%和住房收入增长1%。正如杰夫所指出的，我们本季度在终端市场实现了坚实的内容增长。我们6%的总收入增长包括4%的收购增长、4%的有机增长和-2%的行业影响。行业毛利率为22.6%，而去年第三季度为23.1%。
下降反映了包括车型年转换相关的短期低效等项目。营业利润率为6.8%，而去年同期为8.1%。这一变化是由前述因素驱动的。我们第三季度的整体有效税率为26.2%，而去年同期为24.8%。净收入为3,500万美元，即稀释后每股1.01美元，而去年同期净收入为4,100万美元。我们2025年第三季度的稀释每股收益包括约0.07美元的额外会计稀释，这是由于我们2028年可转换票据及相关认股权证的股价高于转换期权行使价所致。
去年的稀释每股收益仅为0.04美元。调整后EBITDA为1.12亿美元，而去年为1.21亿美元，调整后EBITDA利润率为11.5%，比2024年第三季度下降170个基点。2025年前九个月的经营活动提供的现金为1.99亿美元，而去年同期为2.24亿美元。本季度购买物业、厂房和设备的支出为2,600万美元，年初至今为6,500万美元。这意味着2025年前九个月的自由现金流约为1.34亿美元。第三季度末的总净流动性为7.79亿美元，包括手头现金2,100万美元和循环信贷额度的未使用容量7.58亿美元。
提醒一下，我们直到2028年才有主要债务到期，并且继续拥有必要的财务实力和资本来捕捉长期有机和无机增长机会。第三季度末，我们的净杠杆率为2.8倍。我们通过季度股息向股东返还了约1,300万美元。关于股票回购，我们保持机会主义，年初至今通过第三季度回购了约377,600股，总计3,200万美元，回购授权中还剩约1.68亿美元。关于关税，我们的战略保持不变，我们的团队正积极与供应链合作伙伴合作，以最大限度地减少潜在影响。
这仍然是一个动态的环境，我们将继续利用所有我们认为有助于中和定价传递的绝对影响并最终减轻对我们营业利润率的任何重大影响的工具。现在我将转向我们的展望。我们估计2025年房车零售单位出货量将下降低个位数，估计全年房车行业批发单位出货量在335至345,000辆之间，并继续以同比等效的经销商库存周数为基准。在 marine方面，我们估计零售出货量将下降高个位数，估计批发出货量将下降低个位数，经销商库存周数同比保持大致相同。
在我们的动力运动终端市场，我们现在估计批发行业出货量将下降高个位数，而我们的有机内容将增长高个位数，随着我们的内容继续增长，抵消行业下降，因为我们的驾驶室外壳附着率不断提高。在住房市场，我们估计2025年MH批发单位出货量将增长低至中个位数。在市场的住宅住房方面，我们估计2025年新增现场建造住房开工总数将同比下降中至高个位数。转向我们的财务展望，我们预计2025年全年调整后营业利润率约为7%。
我们继续估计2025年有效税率约为24%至25%，意味着第四季度有效税率约为26%。对于第四季度，我们估计经营现金流将在3.3亿至3.5亿美元之间，估计资本支出总计7,500万至8,500万美元。随着我们继续再投资于业务，专注于自动化和创新举措，这意味着2025年前九个月的自由现金流至少为2.45亿美元。出于建模目的，我们想基于我们今天的情况给出关于2026年的初步想法，我们预计房车批发出货量将增长低至中个位数，房车零售将持平。
对于 marine，我们预计批发出货量将增长低个位数，零售将持平。在动力运动方面，我们预计出货量将增长低个位数，有机内容将增长低个位数。对于MH和住房开工，我们预计两者将持平至增长5%。我们认为改善的消费者信心和较低的利率是我们终端市场更积极反弹的关键因素。基于这些估计，我们预计2026年的营业利润率将显著提高，估计提高70至90个基点。我的发言到此结束。我们现在准备接受提问。
谢谢。我们现在将进行问答环节。如果您今天想提问，可以按电话键盘上的Star1，确认音将表明您的线路已进入提问队列。如果您想从队列中撤回问题，可以按Star2。对于使用扬声器设备的参会者，在按Star键之前可能需要拿起听筒。为了尽可能多地提问，我们请您将问题限制为一个问题和一个后续问题。谢谢。我们的第一个问题来自罗斯资本的斯科特·斯坦伯。
请提出您的问题。
早上好，各位，感谢回答我的问题。
早上好。
关于Open House带来的一些乐观情绪有很多讨论。您目前从OEM客户那里看到了哪些关于生产的情况？他们在开始提高生产以可能向市场投放更多单位方面传达了什么意愿？
是的，斯科特，我是杰夫。看看OEM的生产数据，我们看到10月份有小幅增长。11月份预计会有更多增长。因此，纯粹的生产数据似乎表明有一些增产，至于这种增长在第一季度的持续程度还有待观察。但目前我们看到了一些迹象，展望未来，本周之后，2025年我们实际上只剩下六周的生产时间，感恩节放假一周。
感恩节期间有一些生产，然后圣诞节放假两周。因此，我认为，初步迹象表明，如果同比来看，第四季度后半段我们会看到一些增长。
明白了。然后转向售后市场。我知道你们一直在与REC Pro进行很多交叉合作。您能否更新一下，比如新SKU的情况，或者这种合作是否在加速？给我们一个大致的情况。
是的。斯科特，我是杰夫，关于REC Pro方面。今年，我们有数百个SKU从其他项目部门转移到REC Pro。到目前为止，自收购以来，当一切完成后，我们将接近400或500个。我们希望稍微加速这一进程。我们现在已经让他们与我们的 marine部门以及所有 marine分部紧密合作，真正开始在REC Pro网站上扩大该产品组合。因此，我们非常兴奋，在该领域增加了一些产能以帮助加速这一进程。
因此，我们对迄今为止看到的情况以及未来的展望感到兴奋。
斯科特，另一件事是，我是安迪，我们刚刚正式启动了我们的售后市场战略，其中不仅包括直接面向消费者，还包括直接面向经销商和第三方分销。因此，我们推出了正式战略，正在实施结构，以真正正式启动我们希望将售后市场与REC Pro平台在直接面向消费者方面结合的总体愿景。因此，我们期待在售后市场真正创造一些实际价值。
明白了。关于明年营业利润率扩大70至90个基点的评论，我假设会有一些销售增长。我只是想了解销售杠杆的贡献有多大，内部自助措施（如自动化和AI等）的贡献有多大。只是想了解一下。
当然，斯科特，我是安迪。很大一部分将来自销售杠杆。但我也想告诉你，通过创新、与客户合作实现的内容增长，使他们能够降低总体成本，同时我们为客户提供更多产品内容，这将增加价值。然后，关于自动化努力，我们将继续积极推进所有设施的自动化，并继续投资资本支出。在自动化努力方面，我们确实在不断积累小的收益，预计这些将有所体现。
因此，这些因素的组合将推动利润率改善。当然，销量在其中发挥重要作用，尤其是如果我们超出行业预期的话。我们预计能够充分利用我们当前的固定成本结构。我们不需要增加大量 overhead来支持显著的增量销量。
明白了。我没有其他问题了。谢谢。
谢谢。
我们的下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的乔·阿尔托贝洛。请提出您的问题。
谢谢。嘿，各位。早上好。我想跟进关于营业利润率的评论，显然2026年的展望令人鼓舞，但听起来您预计今年的营业利润率将接近先前范围的下限。那么在26年改善之前，今年拖累利润率的因素是什么？
嗯，乔，第三季度我们确实经历了一些车型转换的低效。回顾前几个季度，我们看到毛利率有所扩张，主要是由于去年秋天收购的直接面向消费者的售后业务Rec Pro的加入。伴随着这一点，本季度的运营支出结构更重。我们的运营支出基本符合预期，但我们确实有一些一次性、短期的投资。本季度我们获得了大量新业务。房车和 marine的CPU分别增长了9%和10%。
因此，大量新业务带来了一些材料和劳动力的低效。
明白了。好的。关于您在10月和11月看到的生产和出货情况，我记得在上次电话会议中，你们认为可能在第四季度或明年第一季度看到一些补货。您是否开始看到这种潜在的补货，还是这只是年底的一些噪音？
我认为可能有一些潜在的补货。我的意思是，我们即将进入销售季节。1月初的坦帕展会就在眼前。
如果您注意到准备好的发言中提到，14至16周的库存水平非常低。这实际上是自疫情以来的最低水平，当时库存周数为高个位数。因此，有很大的补货空间。2025年底，库存周数约为17至19周。因此，为了在展会上有合适的车辆并为第一季度的销售季节做好准备，必须进行一些补货。
明白了。好的，谢谢各位。
我们的下一个问题来自KeyBanc的诺亚·扎茨金。请提出您的问题。嗨。
感谢回答我的问题。首先，能否详细说明您对2026年CPU机会的看法，其中您多次提到复合材料，所以很想听听更多关于复合材料如何影响CPU机会的想法。谢谢。
我是杰夫。2026年，我们预计所有业务将像往常一样实现3%至5%的有机增长。我们的期望是，复合材料将是其中的重要组成部分。我想说，从我们目前的情况来看，我们认为该复合领域的总可寻址市场约为15亿美元。如果扣除一些可能的 cannibalization，接近10亿美元。我们的团队已准备好抓住这一市场机会。
而且，我认为，随着我们看到的情况，复合材料将在其中发挥重要作用。我们的APG团队在 marine、房车和动力运动方面都有新产品开发，我们相信动力运动市场的实用型细分市场的附着率提高将为Sport Tech提供更多机会。因此，我们认为在所有市场中都有很多机会来增长CPU并继续发展业务。
非常有帮助。再问一个问题，关于并购，您如何看待目前的机会，以及您的想法是什么。谢谢。
当然。诺亚，我是安迪。在并购方面，上个季度我们在培育收购渠道方面非常活跃。我们在所有市场都确定了候选目标，因此我们一直在积极接触潜在目标，同时我们也开始看到更多外部来源的交易流。因此，无论是我们主动与潜在目标合作，还是投资银行家带来的交易，在过去30至45天内尤其增加了。
因此，我们看到并购活动有所增加。
谢谢。
我们的下一个问题来自CJS证券的丹尼尔·摩尔。请提出您的问题。
谢谢。早上好。感谢提供的所有信息，也许想问一下，显然感谢提供的关于房车和 marine经销商库存周数的信息，当您与OEM和经销商交谈时，考虑到疫情前的历史平均水平，您认为当我们回到低至中个位数的零售增长节奏时，这些关键终端市场的库存周数新正常水平可能是什么样的？
当然。丹，我是安迪。看看历史数据，疫情前，房车库存周数约为26至30周， marine约为36至40周。所以看看我们今天的情况，房车为14至16周，去年年底约为18周，我们肯定认为需要一些补货。我们绝对觉得目前渠道中的库存普遍较低，即使在当前环境下也需要补货。
因此，我们觉得需要一些补货。我们预计不会看到疫情前的历史水平（房车26至30周， marine36至40周）。话虽如此，我们确实知道库存水平肯定高于现在。 marine目前如杰夫提到的为16至18周，去年年底为22周，因此我们觉得会有一些补货。我们确实觉得库存较低，但我们认为，我想说，22至24周可能是一个合理的范围，至少在我们看来。
但我们也知道经销商已经非常擅长用更少的库存运营。话虽如此，我们通过运输业务、与OEM和经销商的接触，确实感觉到渠道库存紧张，经销商需要更多库存来平衡。因此，我们确实觉得需要一些补货。
非常有帮助。换个话题。2026年的初步指引意味着营业利润率将回升至接近8%。当需求开始恢复时，从各业务来看，您认为哪些业务有最显著的产能和最强的增量利润率，以及进一步扩张的机会？
当然。考虑到我们对业务所做的工作、团队的纪律性和业务管理、一些整合，以及保持精简的运营结构和持续改进的环境，我们所有业务部门都有杠杆空间。因此，增量来看，会有一些增减，但总体而言，我告诉你，我们每个市场都有显著的增量机会来杠杆化业务。
明白了。如果我错过了，抱歉。能否大致量化本季度车型年转换相关低效的影响？
是的，丹。我的意思是，前两个季度我们看到毛利率扩张了近100个基点。其中有一些噪音，如关税影响和时间因素，但在很大程度上，我认为这是由去年秋天收购带来的直接面向消费者的售后利润率推动的。因此，我们下降了50个基点。我想，展望未来，我们预计会上升50个基点左右。
明白了。有帮助。谢谢。感谢你，安迪。
下一个问题来自BMO资本市场的特里斯坦·托马斯-马丁。请提出您的问题。
嘿，早上好。您对消费者因2026年定价上涨（比如中高个位数）而产生的变化有什么看法或观察？
能重复一下问题吗，克里斯汀？
抱歉，是的，只是想问，随着2026车型年定价同比上涨中高个位数，您看到消费者和经销商有什么反应？
是的，我是杰夫。你知道，我们可以看出他们肯定已经将价格传递到了渠道中。6月和7月我们看到零售同比有所增长。8月有所下降。但总体而言，由于我们还没有看到9月和10月的零售数据，我们只能从生产数据来判断。一旦看到这些数据，我们将更好地了解零售需求。但从生产水平和我们对批发出货量的预期来看，需求仍然存在。
我们觉得他们能够将价格上涨吸收到定价中，并且我们看到利率有所帮助，这肯定会缓解一些定价压力。但总体而言，我们对定价结果感到满意。而且，正如今年早些时候的关税噪音一样，我们与客户密切合作。
我们知道可负担性是一个大问题，在过去一个季度，我们一直积极与客户合作帮助解决可负担性问题。
好的。显而易见的后续问题是，生产组合方面，我们是否看到向第五轮拖车的小幅转变，而远离单轴拖车？
是的，我们看到了一些这种情况。我的意思是，秋季通常会看到第五轮拖车的增加，因为全职房车用户会在冬季使用它们。与过去的正常组合（第五轮、旅行拖车和小型旅行拖车）相比，目前的组合还没有恢复正常。但第三季度我们看到了一些转变。
我们预计第四季度这种情况会持续，如果进入明年第一季度。我认为2025年大部分时间经销商都非常关注入门级产品。当他们需要补充库存时，我认为会更多地集中在中高端产品上。因此，我们对目前的组合感到满意。我认为不会回到更多小型旅行拖车的状态，但我们会密切关注。
好的，明白了。再问一个问题。关于10亿美元可寻址市场的复合材料机会，能否大致说明一下在各终端市场的分布？谢谢。
是的，目前主要在房车市场。看看我们提供的屋顶和地板解决方案，我们目前在屋顶、地板和滑出部分还没有涉足，而内部和外部蒙皮是我们目前参与的领域。我们非常积极地从目前销售的一些木制品转向复合材料。我们对已经完成的所有原型设计、活动和能够推向市场的产品感到非常满意。 marine方面肯定有一些新的机会。
在 marine方面，我们在木制品方面做了很多工作，现在开始转向一些复合材料。因此，我想说，我们谈到的可寻址市场大部分最初将来自房车市场。
谢谢。
下一个问题来自贝尔德的克雷格·肯尼森。请提出您的问题。
嘿，感谢回答我的问题。抱歉加入晚了一点。想问一下幻灯片15。关于动力运动有机内容增长低个位数。是什么推动了这一点？
嘿，克雷格。毫无疑问，特别是我们看到的外壳附着率的内容增长，正如我们所讨论的，动力运动市场的实用型细分市场比娱乐市场更具韧性。但话虽如此，外壳的总体采用率继续上升，HVAC系统的采用率也在上升，在全地形车市场继续上升。因此，我们看到2026年有一些新进入者进入市场。
此外，我们过去几年准备的一些产品创新预计也将继续推动内容增长。因此，我们不仅对采用率的上升感到兴奋，也对我们带来的解决方案以及在全地形车市场实现更多内容增长的机会感到兴奋。例如，不仅是外壳，还有音响系统、线束、仪表板、仪表系统，所有这些结合成一个解决方案提供给客户。
谢谢安迪。然后，关于REC Pro的话题，您如何管理建立直接面向消费者平台可能带来的渠道冲突？
是的，克雷格，我是杰夫。我认为我们正在做的事情不会带来太多渠道冲突。在收购REC Pro之前，我们几乎没有售后市场的接触点。看看帕特里克在房车和 marine中投入的内容，如果没有将产品送到最终消费者手中的渠道，这确实只是给了我们这样的渠道。因此，我不认为这里有很多冲突。
谢谢杰夫。最后，关于MH方面，需要什么才能看到更持续的复苏？感觉对经济适用房的需求很大，利率也对我们有利。您的行业联系人认为需要什么才能真正启动？
当然。克雷格，我是安迪，这是个好问题。我认为在MH业务方面，我们仍然相信它提供了低成本替代方案，特别是对于首次进入住房市场的人。从历史上看，MH占独户住房开工的9%至11%。如果你回顾历史，我们继续看到这一趋势。就我而言，我们将继续寻找拐点，看到这一趋势有所变化，看到独户住房开工的更大比例是我们的指标。
但总体而言，这种模式和叙事非常有意义，特别是考虑到当前情况。我们只是认为该市场需要释放一些积压需求，但我们全力支持。而且，这些年来房屋的质量已经有了很大改善。因此，这确实是一个有吸引力的解决方案。我们也在等待那个拐点。
谢谢安迪。
提醒一下，如果您今天想提问，可以按电话键盘上的Star1。我们的下一个问题来自基准公司的迈克·阿尔巴内塞。请提出您的问题。
是的。嘿，早上好，各位。感谢回答我的问题。只想谈谈，克雷格问了关于动力运动部门的问题。当我们考虑附着率和HVAC、音频等产品时，是否可以大致说明，从行业角度来看，整个实用型行业中配备外壳的百分比是多少？
让我想想，迈克。那么，行业百分比，可能。今天，实用型全地形车，你知道。是的。有多少实用型车辆配备外壳？我的意思是，大概60%，70%。好吧。这只是一个猜测。我不能确切告诉你。
而且，迈克，实用型方面肯定比全地形车方面比例更高。
没错。
而且，你知道，我们主要与几家大型制造商合作。有些制造商还没有提供外壳，但我们相信当他们进入该市场时，这将是一个巨大的推动力。因此，在我们的客户中，就像安迪说的大约60%，但整个市场还有更多机会。
是的，这正是我想问的方向。只是想了解，随着外壳的普及，随之而来的是推动新产品和提高附着率的更多机会。对吧。所以我想了解一下，你知道，那个。
不仅如此，迈克，还有框架。
不仅。
有些带有框架。对吧。有些带有挡风玻璃。添加门、窗户的附件，然后是我们谈到的解决方案方面的额外内容，都与之相关。
明白了。谢谢，格雷格。
谢谢。谢谢各位女士和先生。我将把电话交回安迪·内梅特进行总结发言。
谢谢。我想再次感谢我们令人难以置信的团队的持续努力、奉献和热情，他们真正与客户合作，将新产品推向市场，管理关税情况，并继续交付一致和可预测的结果。我为团队的所有努力感到非常自豪，也感谢客户在这些充满活力的时期给予的大力支持。你知道，我们继续努力合作，确保我们与他们的目标和宗旨保持一致，共同促进整个行业的发展。
所以非常感谢团队的所有努力。我们将继续前进。我认为帕特里克有很多机会，看看行业的准备情况和发展方向。不仅如此，我们模式的韧性和可扩展性以及在客户需要时的应变能力，我真的很兴奋。再次感谢大家参加我们的电话会议。我们期待在第四季度业绩公布后与您交谈。
谢谢。女士们，先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，现在可以挂断电话了。