Daniel Yuan（首席幕僚长兼投资者关系主管）
Leaf Li（创始人、董事长兼首席执行官）
Arthur Chen（首席财务官）
Cindy Wang（华兴资本）
Peter Zhang（摩根大通）
Emma Xu（美国银行证券）
Yu Fan（中金公司）
Charles Zhou（瑞银集团）
Chiyao Huang（摩根士丹利）
Leon Key（里昂证券）
女士们、先生们，大家好。欢迎参加富途控股2025年第三季度业绩电话会议。目前，所有参会者均处于仅收听模式。管理层准备发言后，将进入问答环节。今天的电话会议正在录制中。如有任何异议，您可以随时挂断电话。现在，我想将会议转交给今天的主持人，富途首席执行官幕僚长、战略与投资者关系主管Daniel Yuen先生。请讲，先生。
谢谢操作员，感谢大家今天参加我们的会议，讨论我们2025年第三季度的业绩结果。今天参加电话会议的有Lee Flee先生（董事长兼首席执行官）、Chen博士（首席财务官）和Robin Hsu先生（高级副总裁）。提醒一下，今天的电话会议可能包含前瞻性陈述，这些陈述代表公司对未来事件的信念，其性质具有不确定性，且超出公司控制范围。前瞻性陈述涉及风险和不确定性，我们提醒您，许多重要因素可能导致实际结果与任何前瞻性陈述中包含的结果存在重大差异。
有关潜在风险和不确定性的更多信息，请参阅公司向美国证券交易委员会提交的文件，包括其年度报告。接下来，我将把电话交给Leif。Leif将用中文发表评论，我会进行翻译。
感谢大家今天参加我们的业绩电话会议。我们第三季度末的融资账户数为313万，同比增长43%，环比增长9%。本季度，我们新增了25.4万个净新增融资账户，同比增长65%，环比增长25%。我们很高兴看到所有市场的客户获取速度都在加快。
Single Fajin for you。第三季度，香港录得自2021年第一季度以来最高的季度净新增客户数，连续四个季度成为所有市场中新融资账户的最大贡献者。在本季度强劲的股市表现和繁忙的IPO日程中，我们有效地激发并捕捉了客户的交易兴趣。通过新的IPO affinity框架，香港的散户投资者越来越多地整合他们的经纪账户，以增加获得FBO分配的机会，他们倾向于选择一个拥有最佳整体用户体验的可信平台作为主要经纪账户。
在新加坡，新融资账户再次实现稳定的环比增长，我们的日活跃用户（DAU）领先同行的优势进一步扩大，进一步巩固了我们作为新加坡第一大零售经纪商的地位。自马来西亚推出以来，经过七个季度的快速扩张，随着第三季度股票持有率的持续上升，我们仍然看到未来客户增长的巨大空间。本季度，我们通过推出大马交易所衍生品和新加坡交易所期货进一步加强了产品本地化，并升级了支持马来语和本地股票分析的AI工具。我们的年度旗舰线下投资者活动Moofest于7月在新加坡、10月在马来西亚举行，共吸引超过28,000名投资者注册，进一步提升了我们在该地区的品牌形象。
得益于我们不断提升的品牌认知度和产品体验，我们的美国业务再次实现了高质量增长。我们的新融资账户实现了高两位数的环比增长。我们还观察到衍生品交易活动再次出现季度增长，期权交易者数量和期权合约交易量均录得两位数的环比增长。Jesus。Being Chuan Zali is a single。截至季度末，客户总资产达到12400亿港元，同比增长79%，环比增长27%。
增长得益于又一个季度强劲的净资产流入。虽然本季度客户股票持有量的升值也对整体资产扩张做出了重要贡献，但每个市场的平均客户资产均录得两位数的环比增长并创下新高。对香港和美国股市的乐观情绪促使更多杠杆头寸出现。活跃的香港IPO市场也提振了融资需求。因此，保证金融资和证券借贷余额环比增长23%，达到631亿港元。
Daidong gangu zhao yuanbi pension。总交易量同比增长105%，环比增长9%，达到3.9万亿港元。在有利的市场动态和乐观的投资者情绪的推动下，交易活跃度的提升和科技股的交易推动香港股票总交易量环比增长43%，达到1.19万亿港元，占总交易量的31%，为2023年以来的最高比例。美国股票交易量保持在2.6万亿港元的高位。随着许多科技股和加密货币名称创下新高，加密货币交易量环比激增161%，这得益于加密货币资产余额环比增长90%和交易速度加快。
本季度以太坊交易量增长了三倍，超过比特币成为我们香港平台上最受欢迎的加密货币。为散户投资者推出的Solana反响良好。Solana为本季度加密货币交易额的增长做出了重要贡献。我们相信，随着我们继续扩大加密货币选择、加强产品能力和深化投资者教育，在我们的客户群中进一步提高加密货币交易渗透率具有巨大潜力。Sanji duka qinjiang。期末财富管理资产环比增长8%，达到1756亿港元。本季度，随着货币市场基金的持续流入，客户越来越多地配置到固定收益基金。
为了更好地满足专业投资者的定制需求，我们推出了结构化产品的自助询价（Request for Quote）功能，客户可以根据自己期望的参数定制产品，从多家发行商获取和比较报价，并无需人工干预即可无缝执行交易。我们利用技术消除客户体验中的摩擦，同时提高运营效率。Da sha。本季度末，我们有561个IPO分销和投资者关系客户，同比增长22%。
我们继续在促进散户参与火热的香港IPO市场方面发挥主导作用。第三季度，有12只IPO在我们平台上的认购金额均超过1000亿港元。我们担任了多个知名上市项目的联席账簿管理人，包括奇瑞汽车、Hsai集团和蓝思科技。值得注意的是，在普同集团IPO中，我们首次担任整体协调人，突显了我们企业服务能力的提升。接下来，我想邀请我们的首席财务官author讨论我们的财务表现。
谢谢Liv和Daniel。
请允许我向大家介绍我们第三季度的财务表现。除非另有说明，所有数字均以港元为单位。总收入为64亿美元，较2024年第三季度的34亿美元增长86%。经纪佣金及手续费收入为29亿港元，同比增长91%，环比增长13%，这主要得益于交易量的增加。综合佣金率的变化主要是技术性的。由于客户交易的高价美国期权与去年同期相比有所增加，综合佣金率同比下降。
而综合佣金率环比上升是由于低价美国股票和期权的交易活动环比增强。利息收入为30亿港元，同比增长79%，环比增长33%。同比增长主要得益于证券借贷业务、保证金融资和银行存款的利息收入增加。环比增长主要得益于证券借贷业务的利息收入增加以及保证金融资利息收入的增加。其他收入为4.41亿港元，同比增长111%，环比持平。同比增长主要归因于汇兑服务收入、基金分销服务收入和IPO认购服务费收入的增加。
我们的总成本为7.8亿港元，较2024年第三季度的6.25亿港元增长25%。经纪佣金及手续费支出为1.61亿港元，同比增长97%，环比持平，同比和环比增长均与我们的经纪佣金及手续费收入变化大致一致。利息支出为4.74亿港元，同比增长17%，环比增长25%，同比和环比增长主要由于证券借贷业务以及高保证金融资相关的利息支出增加。
利息支出处理和服务成本为1.46亿港元，同比增长12%，环比增长10%。同比增长主要由于市场信息和数据费用增加。环比增长主要由于市场信息和数据费用以及产品服务费增加。因此，我们的总毛利润为56亿港元，较2024年第三季度的28亿港元增长100%。毛利率为87.8%，而2024年第三季度为81.8%。运营费用同比增长57%，环比增长31%，达到17亿港元。
研发费用为5.74亿港元，同比增长49%，环比增长30%。同比和环比增长主要由于我们在加密货币和AI能力方面的更大投资。销售和营销费用为5.86亿港元，同比增长86%，环比增长36%，同比和环比增长主要归因于新增基金账户的增加。一般及行政（G&A）费用为5.35亿港元，同比增长40%，环比增长26%，同比和环比增长主要由于一般行政人员数量的增加。因此，运营收入同比增长127%，环比增长17%，达到39亿港元。
运营利润率从2024年第三季度的50.4%上升至61.3%，主要得益于强劲的收入增长和运营杠杆。我们的净收入同比增长143%，环比增长25%，达到32亿港元。第三季度净收入利润率从去年同期的38.4%扩大至50.1%。本季度的有效税率为16.7%。以上是我们的准备发言。现在我们开放问答环节。操作员，请继续。
谢谢。如果您想提问，请在电话上按星号11并等待您的姓名被宣布。要撤回您的问题，请按星号11。我们将接听第一个问题，问题来自华兴资本的Cindy Wang。请讲。您的线路已接通。
感谢接听我的电话，并祝贺第三季度取得非常出色的业绩。我有两个问题。首先，第三季度客户资产表现非常强劲。能否按市值增长和净资产流入进行细分？第四季度的净资产流入和当前资产的运行率是多少？其次，第三季度的客户获取成本高于第二季度，但仍低于您年初的全年指引。考虑到今天股市回调，最近的客户获取趋势如何？您对第四季度的客户获取成本有何预期？谢谢。
Jiandi kongshaniga bdo gang market to market size。一。Chong suji。关于第一个问题，资产变动中约1/3来自客户净资产流入，其余2/3来自市值波动。第四季度至今，市值影响实际上为负，但另一方面，我们看到净资产流入的势头仍然非常强劲，与第二季度或第三季度相比没有任何放缓。第三季度关于客户获取，第三季度的平均客户获取成本（CAC）约为2300港元，环比略有上升，但绝对水平仍然保持在我们全年目标2500至3000港元的范围内。第四季度至今，我看到客户获取势头和客户获取成本都保持健康。因此，总体而言，我对我们全年的客户获取成本比年初的目标更为乐观。谢谢。
谢谢。我们将接听下一个问题。下一个问题来自摩根大通的Peter Zhang。请讲。您的线路已接通。
Crypto delivery business, which is business is a quadrant now。感谢给我提问的机会。我是摩根大通的Peter Zhang。我们有两个问题。第一个问题与利息收入有关。我们看到第三季度利息收入环比增长非常强劲。我们想了解这一强劲势头背后的驱动因素，并帮助我们将季度利息收入细分为关键项目，例如来自闲置现金、保证金融资业务和证券借贷的利息收入。我们还注意到，第二和第三季度证券借贷对利息收入的贡献非常强劲。
我们想了解这纯粹是市场驱动的，还是富途在公司层面采取了某些措施导致了强劲增长？第二个问题与加密货币业务有关。我们想了解第三季度加密货币业务对收入的最新贡献是多少？展望未来，加密货币业务扩张的驱动因素是什么？例如，这主要是由于平台上代币产品的扩展，还是管理层认为其他潜在业务如衍生品或质押业务可能对加密货币业务有上行空间？
谢谢。
Nata Sanchi to be shown，关于第三季度利息收入的细分，我们有两个不同的利息收入来源。第一是来自闲置现金，第二是来自保证金融资，第三是证券借贷。第三季度，这些来源的占比相当均衡。关于证券借贷业务，我们在第二季度和第三季度看到了非常强劲的势头，但主要驱动力来自市场本身。特别是第三季度某些难以借入的股票的利用率更高。
谢谢。
嗨，Peter，我是Daniel。我来回答你关于加密货币业务的第二个问题。首先，我将详细说明我们在第三季度看到的指数级增长，然后讨论这项业务的前景。加密货币的强劲增长在我们目前提供加密货币交易的三个市场中都很广泛。例如，在香港，我们客户的加密货币资产管理规模（AUM）和加密货币交易量均录得三位数的环比增长。正如我们在开场发言中提到的，Solana在我们的散户客户中非常受欢迎，这是第三季度推出的新币种。
在新加坡，我们的加密货币交易量也录得三位数增长，融资账户中的渗透率持续提高。在美国，我们推出了包括市价单在内的多项新功能，并新增了10种新币种，这确实有助于推动加密货币AUM和交易量的增长。到目前为止，第三季度加密货币市场波动很大，但我们看到许多客户确实利用了这些波动。例如，10月份，我们看到加密货币交易量继续环比高两位数增长，并创下月度交易量新高，加密货币渗透率持续上升。
这些都是非常令人鼓舞的迹象。但加密货币对富途当前收入的贡献仍然很小。但我们认为，在提高客户群中的加密货币渗透率和推动加密货币收入方面还有很长的路要走。关于有助于收入增长的一些因素和催化剂，我同意你刚才提到的很多事情，比如扩大代币产品将非常有帮助，并且将直接受益于此。当然，具有更高费率的衍生品将有助于货币化，但许多这些发展将取决于监管批准。
但长期来看，我们对这项业务的增长非常乐观，我们理解许多这些新业务的增长并非线性的。
The。Jam。谢谢。我能否跟进关于利息收入部分的问题？您如何看待第四季度利息收入的趋势，特别是证券借贷业务？您认为第四季度的势头会持续吗？谢谢。
关于美联储降息对利息收入的敏感性，我们向市场提供一些估计，美联储每降息25个基点，我们的月度税前利润将受到约370万港元的负面影响。但话虽如此，降息肯定会带来很多积极因素，例如交易活跃度增加和更多客户资产流入，这将部分抵消（如果不是完全抵消）降息带来的潜在负面影响。关于第二个问题，研发（R&D）和一般及行政（G&A）费用的环比和同比增长，对于G&A费用，我们为未来两年可能开拓的某些新市场的准备工作有一些前期成本。
其次，我们在加密货币方面投入了大量资金，特别是在系统方面，为某些许可证申请做准备，不仅包括香港，还包括其他市场。此外，关于人工智能，我们将进一步优化我们的AI能力，特别是在外部方面，我们将进一步优化为客户提供的AI代理；在内部，我们将进一步利用AI能力来简化业务流程并提高运营效率。谢谢。
谢谢。我们将接听下一个问题。下一个问题来自美国银行证券的Emizu。请讲。您的线路已接通。
我有两个问题。第一个是关于美联储降息的敏感性分析，第二个是关于您的研发和一般及行政成本。它们环比和同比都显著增加。您之前提到研发费用主要与加密货币和AI能力投资有关，一般及行政费用与员工增加有关。能否告诉我们您在这些领域的投资目标或计划是什么？
Ignition。关于美联储降息对利息收入的敏感性，我们向市场提供一些估计，美联储每降息25个基点，我们的月度税前利润将受到约370万港元的负面影响。但话虽如此，降息肯定会带来很多积极因素，例如交易活跃度增加和更多客户资产流入，这将部分抵消（如果不是完全抵消）降息带来的潜在负面影响。关于第二个问题，研发和一般及行政费用的环比增长，对于一般及行政费用，我们为未来两年可能开拓的某些新市场的准备工作有一些前期成本。
其次，我们在加密货币方面投入了大量资金，特别是在系统方面，为某些许可证申请做准备，不仅包括香港，还包括其他市场。此外，关于人工智能，我们将进一步优化我们的AI能力，特别是在外部方面，我们将进一步优化为客户提供的AI代理；在内部，我们将进一步利用AI能力来简化业务流程并提高运营效率。谢谢。
谢谢。我们将接听下一个问题。下一个问题来自中金公司的Yu Fan。请讲。您的线路已接通。
Shu，感谢回答我的问题。祝贺本季度取得出色的业绩。我是中金公司的Yoyo Fan。我有两个问题。第一个问题，我们看到本季度客户增长强劲，那么现有和新增付费客户的地区分布如何？第二个问题是关于美国市场。能否分享更多关于该市场的策略以及我们相对于其他竞争对手的竞争优势？谢谢。
Be the yo shang jamang。数字。高。关于第三季度新增融资账户的细分，香港和马来西亚合计贡献了约50%的新增融资账户。除了我们最近进入的某些新市场或小市场（如加拿大和新西兰）外，其余市场的贡献在第三季度为5%至15%之间。截至第三季度末，大中华区客户约占集团融资账户总数的46%，其余海外市场占54%。
谢谢。
嗨，Yoyo，我是Daniel。我来回答你关于美国市场的第二个问题。如你所述，我们在新增客户账户以及现有客户参与度方面都看到了非常强劲的势头，期权交易者数量和期权合约交易量均录得两位数的环比增长。我认为这真的要归功于我们日益增长的品牌影响力，如果你最近去过纽约，你会看到我们在纽约市中心启动了另一项大规模的品牌宣传活动。另一个重要因素显然是我们为目标客户提供了非常优越的产品体验。
美国可能是世界上竞争最激烈的市场，但也无疑是最大的经纪市场，这意味着不同的参与者需要满足多样化的客户需求。我们认为我们的产品是为活跃交易者打造的，这些是我们想要服务的客户，我们将继续优化针对这类客户群体的产品体验。Jc。谢谢。
谢谢。我们将接听下一个问题。下一个问题来自瑞银集团的Child Zhao。请讲。您的线路已接通。
So this is the。你知道。我是瑞银的Chao Chou。首先，祝贺你们取得非常好的业绩。这也大大超出了市场共识。我有两个问题。第一个问题是关于Airstar Bank。自从富途去年6月收购Airstar Bank 44%的股权以来，你们进行了哪些投资？从短期、中期和长期来看，你们如何看待Airstar Bank在富途业务中的战略作用？第二个问题是关于客户资产管理规模净流入的地区构成。
能否给我们更多关于地区构成的细节？例如，香港是否仍占70%以上？第三季度高净值客户的份额是否在上升？谢谢。
Daniel。Jiang wei。关于按地区划分的净资产流入，实际上我们看到香港的贡献百分比环比略有下降，主要是由于新加坡、马来西亚等某些海外市场也录得非常强劲的资产流入。因此，从比例上看，香港的贡献百分比略有下降。
关于客户群体，我们确实看到香港越来越多的高净值客户做出贡献，我们认为这种趋势在未来几个季度将继续。我们认为，通过财富管理等方式，我们在香港进一步提升客户质量方面有非常大的潜力。谢谢。
嗨，Charles，我是Daniel。我来回答你关于Airstar Bank的第一个问题。首先，向你更新我们在第三季度的投资情况，经监管批准和股东之间的讨论，我们已将在Aerostar Bank的持股比例提高到68.4%，从而成为Aerostar Bank的控股股东。短期内，我们将继续专注于改善客户体验，丰富产品和能力。我们相信银行业务和经纪业务之间有很多整合机会。长期来看，我们相信银行业务有助于提高客户粘性，提升客户钱包份额，并使客户能够在富途的生态系统内完成资金存入、投资、借贷和消费等各种金融需求。
我们可以在富途的生态系统中满足所有这些各种金融需求，并继续增强客户对富途作为一站式金融服务平台的品牌认知。到目前为止，富途是香港唯一一家整合了数字银行能力的在线经纪平台。我们相信该牌照的稀缺性以及我们在该牌照下可以提供的多样化产品和服务将继续扩大我们的竞争优势。此次注资后，Aerostar Bank将并入富途的财务报表。未来两到三年，我们对Ayerstar Bank仍将处于投资模式。
但我们相信，随着富途在各个市场的客户质量提高，以及更多市场实现盈利并发挥运营杠杆，Aerostar Bank的亏损对富途整体利润表的拖累将是有限的。注资后，富途和小米集团将继续密切合作，利用各自生态系统中的资源共同运营这家银行。A gulai the jing changing the shucho jash。谢谢。
我们将接听下一个问题。下一个问题来自摩根士丹利的Qi Yao Huang。请讲。您的线路已接通。
我有两个问题。一个是关于未来一两个季度加密货币和代币化的产品 pipeline，以及长期来看，我们试图通过代币化向客户提供什么样的价值主张。第二个问题是管理层是否有在加密货币领域进行并购以加速能力建设的计划，以及我们近期希望在加密货币领域建立哪些关键能力？谢谢。
关于你关于加密货币的两个问题，第一，关于新产品 pipeline 和代币化，我们确实有很多准备工作和内部讨论，甚至在某些产品方面有一些布局。但如你所知，代币化目前对市场来说是一个非常新的概念，受到不同监管制度的审查。因此，由于很多因素取决于监管，我们很难为产品推出制定一个非常清晰的路线图。关于加密货币领域的并购，鉴于加密货币是我们未来业务方向的重要战略考量，我们在这些方向上肯定非常开放。因此，我们之后肯定会保持这些选择的开放性。谢谢。
谢谢。我们将接听下一个问题。下一个问题来自里昂证券的Leon Key。请讲。您的线路已接通。
嗨，感谢回答我的问题。我是里昂证券的Lianci。我今天有两个问题。首先，我们很高兴看到香港连续第四个季度在新增客户方面领先。我只是对过去一个季度以及过去四个季度在香港获取的新客户的客户概况感兴趣，鉴于香港股市大约在四个季度前开始变得相当活跃，这些香港新客户在平均资产管理规模、年龄、交易活跃度、购买产品等方面与我们现有的香港客户（其中大多数是在几年前的牛市期间获取的）相比是否有任何显著差异？这是关于香港新客户概况的第一个问题。
第二个问题，我对香港以外市场的毛利率趋势感兴趣。鉴于我们在新加坡等市场的资产管理规模增长非常好，在马来西亚有很多新客户，我们对第三季度披露的毛利率非常惊喜。我推测规模经济正在迅速显现。如果可能的话，管理层能否分享新加坡、马来西亚的毛利率趋势，这些市场的毛利率现在处于什么水平？毛利率趋势如何？
嗨，Leon，感谢你的这两个问题。我是Daniel。我来回答这两个问题。首先，关于我们的香港业务，事实上第三季度我们看到新客户的平均客户资产持续上升，再加上现有客户非常强劲的净资产流入，导致香港的平均客户资产环比两位数增长。我认为这代表了过去几个季度的情况。随着我们不断提升品牌形象，我们认为我们可以继续吸引越来越多的高质量客户，并且会有更多客户倾向于在富途平台内进行一站式资产配置。
就这些客户的交易行为而言，我认为这在很大程度上是市场驱动的。如你所知，在过去一年左右的时间里，我们的总交易量主要是美国股票。但今年第三季度，随着香港股市表现优异，我们的许多客户迅速转向香港股票并积极参与交易。因此，我认为客户的交易行为更多是周期性的，而非结构性的。关于第二个问题，是的，我们认为在线经纪业务本质上具有巨大的运营杠杆，但在毛利率水平上，我们所有市场的毛利率都非常健康，因为这主要与交易或保证金产品相关，这些产品都有非常高的利润率。
因此，运营杠杆主要来自运营费用。随着我们在许多国际市场的持续扩张，我们看到运营杠杆迅速扩大。或许可以给你一些关于新加坡业务的数字，连续几个月，我们新加坡业务的运营利润率一直稳定在60%以上，并且仍在扩大。我认为这充分说明了我们业务模式的强大运营杠杆。Now。Jin taishan。
Maple of the format。Hawaii。Operating margin should that。非常有帮助。
谢谢。今天的问答环节到此结束。我现在将电话交回Daniel Uwan进行总结发言。
今天的电话会议到此结束。我代表富途管理团队感谢大家今天的参与。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我或我们的任何投资者关系代表。谢谢，再见。
今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。