Jim Eglseder（高级副总裁，全球投资者关系）
Ron Clarke（首席执行官）
Peter Walker（首席财务官）
身份不明的参与者
John Davis（Raymond James Financial, Inc）
Sanjay Sakrani（KBW）
Tien Tsin Huang（摩根大通公司）
Andrew Jeffrey（William Blair）
Darren Peller（Wolf Research）
Nate Swenson（德意志银行股份公司）
Mihir Bhatia（美国银行）
James Fausette（摩根士丹利）
Trevor Williams（Jefferies Financial Group Inc）
Dave Quaning（Baird）
Ken Suchowski（Autonomous Research）
各位下午好，欢迎参加Corpay 2025年第三季度业绩电话会议。目前所有参与者均处于仅收听模式。稍后您将有机会提问。在问答环节，您可以通过按电话键盘上的星号和1键登记提问。按星号2键可撤回您的问题。请注意，本次通话正在录制，如有需要帮助，我将随时待命。
现在，我很荣幸将会议交给投资者关系部的Jim Egglesader。请开始。
下午好，感谢大家今天参加我们讨论2025年第三季度业绩的电话会议。今天与我一同出席的有我们的董事长兼首席执行官Ron Clark，以及首席财务官Peter Walker。本季度的收益报告和补充材料可在corpay.com的投资者关系部分查阅。请参考这些材料，了解本次通话中讨论的非GAAP财务指标的解释，以及这些指标与最接近的适用GAAP指标的调节表。我们今天的发言将包括有关预期经营和财务业绩、战略举措、收购与协同效应以及潜在剥离等事项的前瞻性陈述。
前瞻性陈述可能与实际结果存在重大差异，并受诸多风险和不确定性影响。其中一些风险在今天的8K表格新闻稿中提及，也可在我们的10K表格年度报告中找到。这些文件可在我们的网站和sec.gov上查阅。现在，我将把电话交给我们的董事长兼首席执行官Ron Clark。
Ron：好的，Jim，谢谢。各位下午好，感谢参加我们2025年第三季度的业绩电话会议。首先，我计划涵盖三个主题：第一，谈谈我对第三季度业绩的看法、第四季度展望以及2026年初的预览；第二，重点介绍我们的企业支付业务，并强调其巨大的机遇；最后，提供我们近期并购和稳定币活动的进展报告。
好的，让我从第三季度业绩开始，整体表现非常出色。我们报告本季度收入和现金每股收益均增长14%。
我们的整体有机收入增长最终达到11%。特别令人高兴的是，更高的交易量和支出推动有机增长，具有很强的持久性。在整体有机收入增长中，我们的车辆支付部门增长了10%。其中，美国车辆支付部门加速至5%。显然，很高兴看到我们的车辆部门恢复到10%的有机增长。我们的企业支付部门本季度增长了17%，其中包括一定程度的流程压缩。第三季度的趋势持续强劲。客户留存率小幅提升至92.4%。我们的销售额或新订单在本季度增长了24%。
对此感到满意。同店销售额基本持平。我们的住宿业务在第三季度仍然疲软，主要受到紧急或一次性收入下降的影响。幸运的是，业务流失情况有所改善，从去年的-8%降至本季度的-5%。客户基础疲软状况从-2%改善至本季度的+2%。因此，业务确实正在企稳。现在我们只需要增加销售。总的来说，对本季度非常满意。业绩清晰，所有业务均达到或超出我们的预期。我们最大的两个业务——车辆和企业支付，占公司的80%，均实现两位数的有机增长。
好的，让我转向第四季度展望，我们今天上调了第四季度的指引。我们现在预计第四季度收入中点为12.35亿美元，现金每股收益为5.90美元。这两个数字都得益于10月31日完成的Alpha收购。加上第三季度的强劲表现，我们预计第四季度有机收入增长约10%。我们维持车辆部门第四季度10%的有机增长，并预计企业支付部门将达到约中 teens 的增长，其中包括3%的浮存收益逆风。我们已经对10月份的收入有了初步了解，并已将其纳入第四季度指引。
因此，假设我们实现第四季度的展望，2025年全年收入将超过45亿美元，增长14%，现金每股收益超过21美元，高于我们2月份最初的利润指引。这也意味着在过去五年中，有四年我们的有机收入增长达到或超过10%，非常具有持久性。
好的，关于2026财年的准备情况。主要亮点是我们非常看好当前的宏观环境，为明年奠定了有利基础。更好的汇率和更低的利率。我们仍预计有机收入增长在9%至11%之间。
预计Alpha和交易的合并将带来至少0.75美元的增量增值。我们还预计，由于一些人工智能生产力和供应商合理化举措，利润率将有所扩张。因此，所有这些都表明我们预计明年将实现强劲的收益增长。
好的，让我转向我们的企业支付业务，并谈谈为什么我们对其未来如此兴奋。我们的企业支付部门由四个解决方案组成。我们预计明年该业务收入将超过20亿美元，占公司收入的约40%。我们希望在此强调的是，企业支付领域的机遇巨大，以及我们在该领域的优势地位。
我们的第一个解决方案是Core PayOne支出管理，这是一项约2.5亿美元的业务，我们提供现代化的商业卡，与美国运通、Ramp、Rex、Divi等公司竞争。我们的优势在于能够比其他公司将更多的客户支出货币化或数字化，这实际上与我们为该产品附加的相当发达的B2B虚拟卡和燃料网络有关。
第二，我们有一项约4亿美元的中端市场应付账款自动化和支付业务，帮助客户支付部分或全部发票。我们在这个中端市场是领导者，拥有多项独家ERP关系，并有机会在未来几年收购Avid——另一项5亿美元的中端市场业务。
第三个解决方案是我们的跨境业务，提供风险管理和批量支付解决方案。我们在美国、英国、欧洲大陆甚至亚洲为客户提供服务。预计明年收入约12亿美元。我们是全球跨境领域最大的非银行机构，并拥有经验最丰富的销售和服务专家团队。
最后，我们企业支付业务中的最新解决方案是全球银行账户解决方案和多币种账户解决方案。预计明年该业务收入约2亿美元。这些全球银行账户帮助机构资产管理公司（如私募股权公司和企业）在创纪录的时间内开设新的外国银行账户。
目前该业务持有约30亿美元存款。因此，关键在于我们在企业支付的这四个解决方案领域都拥有强大的地位：支出管理、应付账款自动化、跨境风险管理和全球银行账户，每个领域都有巨大的全球机遇和增长空间。我们的目标是将其打造成一项非常庞大的业务，比如100亿美元，是当前规模的5倍，对此我们非常兴奋。
好的，让我转向并购方面的进展。我们已于10月15日完成对Avid中端市场应付账款自动化业务的投资。我们正忙于与TPG和Avid管理层合作，制定更有利可图的计划。我们已经列出了一系列行动，我们认为这些行动将显著提高Avid的盈利能力和销售效率。
我们已于10月31日完成对欧洲跨境业务Alpha的收购。对这项交易我们超级兴奋，正如我提到的，全球银行账户产品增长迅速，对我们来说确实是一个新机遇。我们正处于制定2026年计划和协同效应的最后阶段，但完全预计该业务将在2026年为我们带来相当大的增值。
我们预计于12月1日左右完成万事达卡对我们跨境业务的投资。需要提醒的是，我们将把我们的跨境解决方案带给万事达卡的银行客户或金融机构客户。我们正在建立渠道，并希望在第一季度转化一些新账户。
我们正在市场上进行两项资产剥离，希望能获得高达15亿美元的收益。当我们90天后再次通话时，我们预计将能很好地了解这些剥离是否会成交。不出所料，我们继续关注一些新的企业支付收购机会，并正在与之接触。
因此，并购方面有很多事情在进行。
好的，最后一个主题，自上次以来稳定币的进展。我们已与包括Circle在内的一些合作伙伴签约，提供代币、 rails 和数字钱包，使我们能够在业务中添加这种新的稳定币点对点支付系统。因此，我们主要从三个方面追逐稳定币机遇。
首先，是让我们最大的国内和跨境商户或受益人能够在其稳定币钱包中接收付款，这样他们可以全天候24小时收到付款。我们已经有数千亿美元的支付流向这些受益人。因此，我们希望为他们提供另一个资金存放渠道。
第二，是为我们现有的Alpha银行账户客户和Corpay多币种账户客户添加数字钱包，使他们能够同时持有稳定币和法定美元，实现法定账户和稳定币钱包之间的资金来回转账。
第三，是直接服务大型新加密货币客户。我们有一家名为Frick的银行，目前持有非常大的加密货币余额，但需要将流动性返还给投资者的美国银行账户。
因此，我们将利用我们现有的法定货币 rails 和合规基础设施来服务这类客户。我们认为，我们现有的资产为我们参与这个稳定币系统创造了很大的杠杆。
因此，今天的结论是：我们公布了稳健的第三季度业绩，超出预期。我们上调了2025年第四季度和全年的指引。我们看到2026年的良好开局。我们对企业支付业务和解决方案的长期前景超级兴奋，有机会将其发展壮大。我们今年完成了有意义的收购和投资，我们认为这为公司中期发展奠定了良好基础，并在稳定币领域取得进展，以利用这一新的渠道。
现在，我将电话交回给Peter，由他分享更多关于本季度的细节。
Peter：谢谢Ron，各位下午好。让我们从本季度的亮点开始。第三季度收入为11.72亿美元，超过我们指引区间的中点。报告收入同比增长14%，主要受11%的有机收入增长推动。第三季度调整后每股收益为5.70美元，超过我们区间的中点，同比增长14%，这得益于强劲的营收表现和稳健的费用管理。在恒定宏观基础上，调整后每股收益同比增长17%。本季度的主要亮点是收入和利润均实现中 teens 的增长。有机增长出色，车辆支付有机增长10%，这得益于美国车辆支付业务恢复到可持续的中个位数有机增长，留存率持续强劲，同时保持了较高的利润率。
今年我们还实现了显著的销售增长，这将在2025年剩余时间和2026年推动我们的业务发展。现在转向我们的部门表现和有机收入增长的潜在驱动因素。
尽管由于利率下降，浮存收益压缩导致100个基点的拖累，企业支付本季度仍实现17%的有机增长。总体表现由支出量增长驱动，报告基础上增长57%，有机增长38%。第三季度支出量略超过680亿美元，按年运行率计算，我们有望超过2500亿美元。
由于新的应付账款和跨境企业客户，企业支付每支出量收入同比下降。应付账款业务继续表现良好，这得益于Paymarang协同效应的强劲执行以及新的全应付账款客户的实施和扩展取得的坚实进展。我们对该业务的未来继续保持乐观，并专注于客户获取。
跨境业务在第三季度继续实现强劲销售，新客户获取和现有客户交易活动均十分活跃，因为我们的规模、技术和人才优势继续从传统金融机构那里获得市场份额。
车辆支付有机收入本季度增长至10%。您可以在财务补充资料中看到该部门有机收入增长的良好趋势线。现在恢复到我们10%的有机收入增长目标运行率。此外，需要指出的是，我们的车辆支付部门由三个不同地区、收入规模大致相等的业务组成，分别是美国、巴西和欧洲。
美国车辆支付有机收入增长环比提高500个基点至5%，反映出我们一直预期的可持续中个位数有机增长的回归。这得益于销售改善、审批率提高和留存率增强。
巴西和欧洲的车辆支付业务继续表现良好。在巴西，6%的标签增长以及包括新车贷款在内的扩展网络推动了强劲结果。国际车辆支付业务继续保持稳定表现，得益于英国、欧洲和澳新地区的强劲销售和业绩。
正如预期，住宿有机收入本季度下降5%，其中包括联邦紧急事务管理局（FEMA）业务中紧急收入同比下降带来的400个基点拖累。我们对该业务未来定位所取得的进展感到满意，但复苏尚未以有意义的方式显现。业务现已稳定，我们正高度专注于改善住宿业务的销售。
其他部门增长23%，礼品业务由于新法规要求升级礼品卡包装以减少欺诈，积压需求导致同比显著增长。
总之，我们第三季度实现了11%的有机增长，处于目标区间的高端，这得益于企业支付持续强劲的有机增长和车辆支付两位数的有机增长。这两个部门占我们收入的80%以上。
现在进一步看利润表：营业费用为6.49亿美元，较去年第三季度增长16%，主要由收购和剥离以及相关的加回、外汇和2024年处置的调整推动。剔除这些影响，营业费用增长8%。坏账费用同比下降1%至2800万美元，占支出的4个基点，因此信贷状况仍然可控。
我们的调整后EBITDA利润率为57.7%，与去年基本持平。本季度调整后有效税率为26.6%。税率上升是由支柱二（Pillar 2）和收益结构变化推动的。
本季度末，我们的流动性状况良好，为35亿美元，杠杆率为2.4倍。今天，我们完成了扩大的债务融资，增强了我们的资本结构，将循环信贷额度增加10亿美元，使总融资额度达到27.75亿美元，并新增9亿美元七年期定期贷款B。我们的定期贷款B和循环信贷额度继续以BB级企业中最紧的信用利差定价，反映出我们强劲的资产负债表和显著的现金流生成能力。我们使用这些融资的收益完成了对Alpha的收购和对Abbott Exchange的投资。
我们有去杠杆计划，预计2025年底杠杆率约为2.8倍。本季度我们以1.92亿美元回购了约60万股股票，剩余约10亿美元的股票回购授权。我们将继续寻求近期的并购机会，同时在有意义时回购股票，同时将杠杆率保持在目标范围内。
现在，关于我们第四季度和全年展望的一些更新和细节。我们将2025年全年收入指引上调至中点45.15亿美元，代表14%的增长，这得益于第三季度的超出预期、外汇汇率改善的持续 benefit 以及最近完成的收购的纳入。我们还将调整后每股收益指引上调至中点21.24美元，代表12%的增长，这得益于第三季度的超出预期、持续的费用纪律以及最近完成的收购和投资。
对于第四季度，我们预计中点收入为12.35亿美元，增长19%；调整后每股收益中点为5.90美元，增长10%。我们在新闻稿和收益补充材料中提供了关于今年剩余时间和第四季度展望的更多细节。
我们的准备发言到此结束。操作员，请打开提问线路。
谢谢。现在，如果您想提问，请按电话键盘上的星号和1键。按星号2键可退出队列。再次提醒，提问请按星号和1键。我们将接受来自Raymond James的John Davis的第一个问题。请讲，您的线路已接通。
嘿，各位下午好。Peter，首先关于企业支付的有机增长。我想你们说过，尽管存在额外的浮存收益逆风，但仍为中 teens。显然，与去年同期相比，这是一个非常艰难的比较。那么，能否谈谈第四季度企业支付有机增长展望的信心来源？特别是在企业支付方面。
John，感谢你的问题。那么，我们可以将其分解为各个组成部分。Ron在他的发言中提到了Alpha收购。因此，如果我们看核心企业支付业务，我们预计大约为16%左右，其中浮存收益拖累100个基点。因此，核心业务的增长率约为17%，而去年同期为26%，显然受到双重影响。其中有一个约400个基点的一次性因素，而且是在2023年第四季度非常疲软的基础上增长的。
希望这能提供一些背景。关于核心业务，如果看Alpha，Alpha的有机增长为13%，剔除浮存收益则为31%。因此，该业务显然非常依赖银行账户业务的浮存收益。在合并基础上，考虑到3%的浮存收益逆风，就达到了Ron所说的中 teens。因此，如果没有逆风，大约为18%左右。
嘿，John，我是Ron。记住，我们已经看到了10月份的数据。
明白了，明白了。好的，那么我继续问关于指引的问题。Ron，当你考虑明年时，你们一直说10%的有机增长。你们明年的指引也是如此。宏观背景有些波动。你们看到北美车队业务在本季度有不错的加速。显然企业支付也很强劲。那么，是什么给了你信心？明年的有机增长展望中有多少来自Paymerang和其他先前企业支付交易的协同效应，这些现在将转化为有机增长？
是的，John，我认为这只是运行率的问题。我们有趋势，看到新增业务，看到损失情况。因此，我们有信心车辆业务将达到高个位数至10%，企业支付业务在考虑浮存收益逆风的情况下将达到中 teens。即使是历史上有些问题的其他类别，我们预计也将达到10%以上。因此，我认为未知数是住宿业务，我们认为它将略微转为正数。
我认为我们所看到的，看看本季度的业绩，以及我们对第四季度的预期。因此，我们只是看到了这些趋势，并且预计不会有太大不同，所以非常有信心。
好的，感谢解答。谢谢各位。
谢谢。接下来是来自KBW的Sanjay Sakrani的问题。请讲，您的线路已接通。
谢谢。也许只是跟进之前的一些问题。显然明年开局看起来很强劲。你们有万事达卡的投资，以及与该合作伙伴关系相关的一些渠道正在建立。Alpha的协同效应。Ron，能否谈谈您如何将这些因素纳入对明年收入增长的初步展望？
你的意思是，Sanjay？我们如何计算？有多少推动了明年收入增长的初步看法？是的，我会说影响不大。正如之前所说，我们希望万事达卡的合作能为我们的跨境业务（已经是中高 teens 增长）增加1-2个百分点的金融机构渠道贡献。同样，Alpha业务约为3亿美元（美国业务），并且有一定的浮存收益逆风。因此，我会说这大约贡献0.5个百分点。因此，展望的主要部分仍然是核心业务。
我确实认为，除了收入之外，我们将从Alpha、宏观环境以及一些成本效率措施中获得利润杠杆。我们看到的宏观环境以及我们所做的一些工作。因此，我预计明年我们将获得超出正常水平的额外利润杠杆。
明白了。好的。那么Peter，能否进一步详细说明您之前提到的细分情况。如果我考虑第四季度收入展望，Alpha具体贡献多少？然后关于明年0.75美元的增值，Alpha和Avid各自贡献多少？谢谢。
是的。对于2025年第四季度的收入展望，Alpha在第四季度贡献约5500万美元收入。关于0.75美元，我们没有给出细分，但之前我们曾表示Alpha将贡献50美分。因此，你可以据此推断两者的大致比例。
好的，谢谢。
谢谢。下一个问题来自摩根大通的Tien Tsin Huang。请讲。
嘿，下午好。很高兴与各位交谈。只是想再次询问2026年的情况，从总体上思考各部门的增长以及与2025年相比增长可能有何不同。有什么有趣的亮点吗？你们的新销售业绩增长超过20%，留存率略有提高。我知道有一些交易正在进行，但总体而言，2026年与2025年有何不同？
有什么变化吗？我是Ron。很高兴听到你的声音。我会说，相同之处多于不同之处。我认为不同之处在于车辆业务方面更乐观一些。它在下半年加速，或者说我们认为将从上半年的8%、9%加速到10%。因此，我们认为这将继续下去。住宿业务仍是未知数，预计基本持平。其他类别可能略有放缓，但仍为正数，达到两位数。
因此，关键在于企业支付业务在考虑浮存收益后的增长将处于 teens 的哪个位置。这可能会导致增长有所不同，但总体上与2025年的数字相似。我认为2026年大致如此。
我明白了。感谢解答。我的快速跟进问题是，考虑到你们有很多事情在进行，包括收购、剥离。我相信还有其他交易在筹备中。Ron，你认为在年底和明年年初，恢复一些销售业绩是否会更困难？只是好奇你如何看待其中的机遇和风险。
是的，我认为销售业绩非常好。我们正在制定的初步计划大幅增加。我们聘请了新人开始建立一些新渠道。例如，Zoom渠道一直规模很小，我们正在扩大；针对中型企业的销售渠道正在发挥作用。因此，我们将把一些费用节省的资金投入到销售中，2025年的销售增长将远远超过20%。今年我们有一些大客户签约，推动了下半年的加速。
因此，我对销售前景持乐观态度。我认为我们的上行空间确实在于资本配置。如果人们继续以这个水平交易我们的股票，我们出售这些公司，我们将回购股票，显然在这个价格下会有很大的增量。我们从万事达卡的投资中获得资金，因此除了正常水平外，我们还有一些额外的资本来源，这可能对明年有所帮助。因此，我对明年的利润方面非常乐观。
太好了。谢谢Ron。
谢谢。下一个问题来自William Blair的Andrew Jeffrey。请讲。
嘿，各位下午好。感谢你们回答问题。显然，企业支付领域正处于激动人心的时刻。Ron，我对稳定币的评论很感兴趣，因为我知道市场上有很多讨论，有支持也有反对。我想知道你能否为我阐述一下你认为该业务的长期机遇是什么。听起来最初将是基础设施，比如入金、出金，随着时间的推移，与Circle的协议是否会创造跨境稳定币流动的机会？听起来你们现在可能在外汇业务中已经做了一些，但我想的是跨境B2B支付。
如果这是你们目前关注的业务，你认为时间框架是什么？
是的，Andrew，我们试图在补充材料中说明，我想Jim提到是第18页左右。但对我来说，Andrew，稳定币有两个部分。一是新参与者，那些拥有大量加密货币余额的公司，如Circle、Ripple，以及我提到的那家银行Bank Brick，我们可以有效地帮助他们。他们既是我们的能力提供商，也可能是我们的客户，需要将美元转回给投资者。
因此，第一个机遇是成为这些拥有大量余额的公司的提供商。但对我来说，更吸引人的是我们有一项庞大的业务，我们向美国商户支付数千亿美元，无论是国内业务还是跨境业务，他们是我们支付的巨大受益者。因此，关键问题是接受率会是多少。如果我们去找那些最大、最集中的受益者，对他们说，我们将为你提供稳定币钱包，你是否希望我们在非周期或其他时间将资金存入那里，然后你可以在传统银行账户之间切换。我们有一项庞大的银行账户业务，我们提到有7000个银行账户，30亿美元存款。
同样，当我们告诉那些机构客户我们将附加稳定币钱包时，他们会使用吗？我们将在这方面学到很多，因为与其他试图进入该业务的公司不同，我们有资金流和存款。因此，我们将很早就了解到存款方和支付方的兴趣。因此，我们正在准备这些，并观察客户和受益者是否会使用它们。
好的，听起来你们将构建基础设施，然后观察市场的发展。这样理解对吗？
是的，是的。我的意思是，当前的情况有点像第三梯队的世界，推动了很多事情。在我们大部分业务所在的G20国家，活动并不多。因此，我们将增加这些能力，特别是钱包。我们有这些资金流，我们将让客户了解它们，看看接受率如何，是否有使用。但我们很兴奋，可能会有。
我个人认为，非工作时间支付是一个神奇之处，能够在银行系统关闭时接收资金，这可能是最有趣的部分。但我们将拭目以待。我想说的主要是我们并不害怕，有些人可能认为我们害怕，但我们不害怕。我们认为这是一个有趣的增量渠道，我们将提供它，并希望客户能利用它。
是的，我想他们会的。我想你是对的。还有一个问题，Peter，关于这些大型企业客户的收益率。我想了解你对该业务的看法。我想这是高增量利润率，你们喜欢交易量。除了这些，还有什么需要补充的吗？与核心业务相比，这些大客户的收益率如何？
嘿，Andrew，我是Ron。我来回答这个问题。我认为差异很大。正如我们在跨境业务中所说，历史上我们的平均转化率约为50-60个基点。我们有一些巨大的超级大型交易，可能只有个位数基点，比如1-6、1-7个基点左右。平均下来是这样。我们通常会将这些与正常业务一起进行。我们可能与一个大客户有持续的批量支付，费率不错，然后他们会要求我们进行一些大额一次性交易。
通常是这样，客户会因为其他用途联系我们。尽管费率不同，但这是一笔巨大的交易，我们很乐意接受。从利润角度来看，绝对金额很高，因为这是一笔大交易，工作量不大。我们强调这一点主要是为了让人们不要认为该业务的核心或正常费率在变化，如果剔除这些少数账户，费率基本没有变化。
好的，这很有帮助。谢谢。
明白了。
谢谢。下一个问题来自Wolf Research的Darren Peller。请讲。
嘿，谢谢各位。Ron，能否快速更新一下进展，以及你能提供的关于未来几个季度剥离业务的兴趣水平和细节。
是的。嘿，Darren。我会说目前还处于早期阶段，信息备忘录已经发出，初步交流已经开始。我们显然收到了一些对这些业务的询问。因此，现在说我们知道很多还为时过早。但我可以说，这些都是不错的业务，是我们国际车辆部门中的两项业务，都有大约10%的增长。它们是不错的、盈利的业务，因此会卖出去。问题是我们是否喜欢这个价格。不像之前的礼品业务，我们尝试了很多次，这些业务肯定会成交。问题是我们是否喜欢价格。但我们会知道的，未来几周会收到初步报价。当我们再次通话时，我们会给你明确的答案。
好的，很高兴听到这个消息。很有帮助，谢谢。我的快速跟进问题是关于美国车队增长，你提到了5%，能否详细说明其可持续性，因为看到增长当然很好。我好奇驱动因素是什么，以及你对未来的信心如何。
这是个很好的问题。我认为主要是该业务的结构自转型以来发生了很大变化。我们的车辆部门每年约20亿美元业务，大致分为三部分：美国、欧洲和巴西。因此，美国约7亿美元。该业务的留存率现在已达到公司平均水平。历史上，当它还是微型业务时，损失率非常高。现在，如果你和我一起建模，2025年7亿美元业务，公司平均留存率92-93%，损失率7%，即损失5000万美元。同店销售额正在改善，明年将转正。因此，风险状况大大降低。我们不需要销售太多或添加太多举措就能实现增长。而以前，损失率几乎是现在的两倍，同店销售额为-2%、-3%。因此，对所有人来说，主要的是现在实现增长比几年前容易得多。
实现目标要容易得多。
好的。谢谢。明白了。
谢谢。下一个问题来自德意志银行的Nate Swenson。请讲，您的线路已接通。
嘿各位，业绩不错。我想问一下Avid的情况。既然已经完成收购，很高兴听到它至少对明年0.75美元的增值有一定贡献。首先，关于Avid为提高利润率和增长所做的工作，Corpay在其中扮演什么角色，有什么最新情况？更具体地说，自收购完成以来，能否量化Avid交易量带来的影响？我想有竞争对手提到了损失，但想知道你能否从交易量方面说明影响。
首先，Nate，谢谢你。开场白很好，“业绩不错”，我们很感激。关于你的第一个问题，我们在做什么？我觉得关系非常好。我认识负责该业务的Mike很久了，还有他的很多管理团队，我们喜欢他们，这也是我们做这笔交易的原因。TPG的人也是如此。因此，首先，我们、Avid团队和TPG团队三方一直在合作。
第一点，第二点是，很明显，有几件事可以显著提高那里的利润表现，Mike已经采取了很多行动，在我们通话的时候就已经在削减很多成本了。因此，我们在这方面达成了一致。我们将大幅提高利润，这就是为什么我们对明年的增值有信心。
关键问题是增长率，Mike能否将业务增长提高到接近我们的中 teens 水平。Nate，这是我们目前关注的重点，即他们在买家销售和货币化方面能做些什么来加速收入增长。正如我所说，如果他们能做到，我们将收购剩余股权并整合。
明白了。有道理。谢谢详细解答。我还想问一下礼品卡业务，我知道它有些波动，并且有一些监管变化可能导致需求从一年的某些时候转移到其他时候。因此，我想了解该业务的变化，需求拉动情况，以及拉动了多少，你说它将恢复两位数增长。因此，想确认你对该业务恢复两位数增长的信心，因为它历史上有些波动。
这是个很好的问题。几年前，三四年前，这是世界上最差的业务之一，现在变成了一个好业务，今年和明年都在增长。原因有三。一是欺诈包装法规，一些州说，厌倦了人们偷礼品卡，然后消费者买到空卡。因此，供应商需要改进包装，防止这种情况。这创造了一定的增长，今年可能比正常水平高出3-5个百分点，因为人们用这种防欺诈材料重新库存。但另外两个因素是我们销售得更多，不知道其他同行是否变得懈怠，但我们赢得了更多新客户，今年有五六个新客户，还有四五个即将在明年上线。
最后，我们增加了新的附加服务，比如帮助礼品卡客户销售卡片，管理他们的网站和履行订单。因此，我们不仅因管理礼品卡获得报酬，还因帮助他们销售卡片获得报酬。我们还想出办法将这些专有卡片放入钱包，作为营销工具，比如将Dick's Sporting Goods卡放入钱包，每次打开钱包都能看到。因此，我们因做额外的事情从客户那里获得更多收入。
将这两三件事结合起来，就变成了一个好业务。我们对2026年再次实现两位数增长的信心很高。
谢谢Ron。我想澄清一下，你提到的3-5个百分点的增长高于正常卡片履行水平，这是从2026年拉过来的，还是库存变化，或者我理解错了？
不，我认为这是2025年的增量增长。如果没有这个因素，2025年礼品卡业务增长可能会比实际低2-3个百分点。我认为这对2026年影响不大，我们已经将法规因素纳入2026年的指引。主要是这两个新因素推动增长达到两位数。
非常有帮助。谢谢Ron。
谢谢。接下来是美国银行的Mihir Bhatia。请讲。
下午好。感谢回答我的问题。我也想补充一句，业绩不错。我想回到企业支付部门的货币化率讨论，我想了解第三季度是否有任何异常的大额交易或新企业账户上线，导致货币化率变化。我真正想了解的是，我们是否应该期待第四季度货币化率回升，或者你们是否解锁了更多大额交易量，并且已经签约了一些大型企业账户，因此更多的是交易量故事而非货币化率故事？
是的，我认为不能将其视为异常。我们可能会做更多此类交易。我们之所以要单独列出，是为了确保人们清楚，剔除这些超大型账户和超大型交易后，正常业务的定价基本保持在同一范围。在国内应付账款业务中，如果有的话，明年可能会略有上升，因为我们通过收购增加了付费ACH业务，并推出了借记卡作为支付方式，而不仅仅是虚拟卡。因此，我认为，剔除这些大额一次性交易后，2026年的货币化率可能会略有上升。
明白了。很有帮助，谢谢。然后，大致考虑2026年，你们在企业支付方面有一些有趣的上行空间，无论是来自万事达卡合作还是更多销售。同样，美国车辆支付业务正在好转，销售增长。住宿业务似乎已经稳定并可能好转。因此，我想问的是风险在哪里，9-11%的增长是否可能接近11-13%？
我认为这是一个很好的后续问题。我想首先要说的是，我们今天的业务更好了。我不希望通话中的人们错过这一点，在11月的这个时候，业务确实更好了。两个最大的业务都在增长并且运转良好。这是各个领域的首要因素。
我会说，可能会更好的是企业支付领域。你提到的万事达卡合作等都是新的，我们还没有签下任何销售订单，尽管渠道中有良好的前景。因此，本次通话的目标是在早期阶段不过度承诺，给你们一个我们所看到的、业务运行的数字，并提供保证我们能够达到这个数字，然后在90天后完成工作时再给出更精确的数字。但我认为主要的是，我们已经实现了我们所说的下半年加速，尽管有怀疑者。我们喜欢这一点，希望人们不要错过这一转变。当我们给出5.70和5.90的数字时，你擅长数学的话会发现这高于21美元。我一直说，在经常性业务中，如果退出率远高于进入率，那么明年的部分业绩已经确定，这就是退出率的作用。因此，我对业务表现非常有信心。
明白了。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Oppenheimer的Raina Kumar。请讲。
嗨，我是Forena的Abigail。关于企业支付的一个问题，延续今天的主题。应付账款代表了企业支付的巨大潜在市场，特别是对Avid的投资。能否详细谈谈你们在说服公司从支票等旧有应付账款方式转向方面取得的进展？销售团队在解锁更多市场份额时面临的最大障碍是什么？以及你们如何说服公司进行这种转变？
是的，嘿，Abigail，我是Ron。这是个很好的问题。我想，向拥有大量应付账款的中型公司提供的方案简直好得令人难以置信。你去拜访首席财务官、应付账款负责人，告诉他们，我们可以将你的应付账款数字化并降低风险，还能给你钱。当你说完这些，我想人们会看着你，什么意思？我们的意思是，我们可以接管你所有的发票处理，我们有更大的规模，有办法降低电子转账的风险，并且由于我们可以将部分货币化，实际上可以给你返还资金。
这个提议非常有吸引力。问题在于进入的惰性，成交率非常高。如果你能见到首席财务官和应付账款负责人，告诉他们我们有数千家客户在使用这种服务，而且很容易，还能获得资金返还并将风险转移给我们，这是一个非常有说服力的提议。问题是能否获得会面机会，让人们抽出时间倾听。
我之前在ADP工作过，每个人都知道薪资外包，但对应付账款自动化和工作流外包了解较少。因此，随着这个类别的知名度和参考案例越来越多，会变得更容易，人们会清楚这是处理非薪资支出的合理做法，而非薪资支出几乎占企业支出的一半。这就是我们的赌注，随着时间推移，会有更多公司意识到这项服务。
明白了。太好了。谢谢。
明白了。
谢谢。接下来是……请讲。
嘿，各位下午好。感谢今天抽出时间，Ron。我想跟进关于稳定币的问题。非常感谢你们在构建基础设施方面所做的工作。你提到了可能看到一些效用的领域。能否举更具体的例子，比如你提到可能对非工作时间或周末转账有兴趣。但你是否已经看到任何具体案例，或者至少可以想象你们可能关注的交易类型？
是的，James，这是个好问题。我会说目前还很少。我会说大部分活动是与加密数字资产公司本身，如Circle、Ripple，我们向他们寻求一些能力，他们也可能成为我们的客户。我会说这是目前的实际情况，我们在11月已经开始从中获得收入。
至于我们的资金流和存款，我认为还没有很多人积极响应。我认为当我们让他们更多地了解非工作时间的效用案例时，情况会有所改变。但我不会说在我们的资金流所在的主要国家和市场，有很多人对此热情高涨。但我们不会等待，我们会部署好这些功能并告知客户，看看他们是否能找到效用。
明白了。再跟进一点，你提到G20国家活动不多。能否谈谈为什么会这样，或者什么会改变这种情况？因为我从其他人那里也听到过，这可能更多是新兴市场货币的产物。但我想听听你的看法，这是永久性的还是需要时间和发展。
是的，我认为如果你看当前业务，新兴市场是驱动力，在第三世界新兴国家，这是交易量所在，其余的主要是加密货币，如比特币，我们帮助那些公司将资金以美元返还给投资者。因此，我认为在主要市场的大型企业中，稳定币的使用仍处于早期阶段，他们仍在摸索有益的用例。
现有的系统并没有崩溃，我们仍然处理数千亿美元的支付。因此，我认为这只是时间问题，人们需要时间了解。当我与人们交谈时，他们甚至不明白这是什么，James。所以，讨论和写作比实际使用更多。因此，我们会给它一些时间，告诉客户和存款持有者，然后报告他们的兴趣。主要信息是我们已经准备好，将让客户、受益者和存款持有者准备好，然后报告他们是否会进行交易。
很好的观点和立场。谢谢Ron。
谢谢。下一个问题来自Jefferies的Trevor Williams。请讲。
太好了。非常感谢。我想问另一个关于2026年的问题。在9-11%的有机增长中，Ron，听起来与今年下半年或企业支付业务的增长没有太大不同。能否更具体地说明你对全面增长的假设，以及在其中浮存收益和Alpha的收入协同效应如何相互抵消。我们能否认为这两者在2026财年大致相互抵消？谢谢。
是的，Trevor，我会说现在还为时过早，这就是为什么我们给出了一个较宽的范围。我们可能完成了Alpha 2026年计划的一半，我下周将和团队一起去那里继续工作，确定协同效应的力度。我们提到了万事达卡合作，90天后我们会知道更多，当渠道中的潜在客户转化后，我们会更好地了解其开始转化的情况。因此，我们保持范围较宽。
显然，我们想看看未来90天利率曲线的情况，就业问题是否导致利率继续下降。因此，我们有信心该部门将会增长，这取决于我们的投资。如果我们从人工智能中获得更多收益，我们可能会在业务中投入更多销售和营销费用。因此，请耐心等待，下次通话时我们会详细说明这三四个因素。
好的，有道理。然后，关于Alpha的增值，至少最初的50美分，当你们宣布交易时，这个数字似乎有相当多的保守性。因此，在总共0.75美元的增值中，能否更具体地说明Alpha的明显早期协同效应是什么，以及除此之外，至少目前你有信心最终实现但最初未计入数字的协同效应是什么。
这会很有帮助，谢谢。
是的，我会说我们在早期给出了这个数字，我们非常有信心至少能达到这个数字。有几件事，在Alpha的案例中，我们有两种协同效应，收入协同效应和费用协同效应。在其他一些业务中，我们更多的是成本协同效应。
我会说，在Alpha案例中，至少一半的协同效应是很容易实现的。例如，我们在持有存款方面有更好的利率，或者他们在某些地区的账户没有牌照，但我们有。显然，他们作为上市公司的成本结构将被消除。因此，Trevor，我会说至少一半的初步协同效应是唾手可得的，这使我们能够支付这个价格。未来90天的目的是实现另一半，看看能达到什么水平。下次通话时我们会给你答案，但它会非常有增值作用。
好的，非常感谢。
谢谢。下一个问题来自Baird的Dave Quaning。请讲，您的线路已接通。
是的，嘿各位，谢谢。资本回报问题，回到最后一个问题。0.75美元的增值是否完全自筹资金，也就是说利润是否完全覆盖借款的利息支出，并且你可以在明年使用所有现金流进行资本回报。我只是想确认我对增值的理解是否正确。
是的。Dave，答案是肯定的。
好的。然后快速跟进。请讲。我想确保你清楚。是的，你刚才说答案是肯定的。好的，我们达成一致了。快速跟进，第四季度利息支出，1.15亿到1.2亿美元左右，明年每季度会略有上升，因为收购Alpha时已经进入季度，但只是大致这样考虑，使用略高于1.15-1.2亿美元每季度的数字？
Peter，你来说这个？
是的，我认为这样考虑是合理的。
好的，很好。谢谢各位。干得好。谢谢。
谢谢。接下来是Autonomous Research的Ken Suchowski。请讲。
嘿各位，谢谢回答问题。关于美国车辆业务的加速，你提到审批率提高是驱动因素之一。能否评论一下你们在新客户获取方面看到的情况，以及这些客户来自哪里。听起来你们对信贷趋势感到满意，如果你们批准了更多客户的话。谢谢。
是的，嘿Ken，我是Ron。没错。正如我所说，该业务的增长首先源于留存率和同店销售额的彻底改变，这使得增长更容易。但在销售方面，我们签约了一些大客户，推动了下半年的加速。渠道中显然还有更多。我认为，我们从微型数字业务转向了更高的信贷质量。因此，当我们调整模型，查看损失和应收账款情况时，我们批准的金额更高了。
因此，我们销售的产品更多地进入了收入线。我们在商户方面也有一些利率举措。我们有包括card lock在内的大型专有网络。因此，我们的技术现在能够将一些低 interchange rails 的交易量转移到更高的 rails 上。因此，通过将交易量转移到不同领域，我们获得了更高的商户费率。
所以有很多因素在起作用，基础更加稳固。我们有一些大销售，新账户的信贷质量更好，我们将交易量转移到更高的 interchange。这些因素共同作用，我们认为明年这种情况将持续。
明白了。然后，关于明年的利润率，有很多收购和效率提升的因素。你们如何看待利润率？我看到有评论说预计从一些举措中获得增量利润率扩张。
是的，正如我们提到的，我们有一些人工智能举措效果很好，还有一些供应商合理化举措等。因此，我们确实认为明年利润率会有增量改善。90天后我们再聚时会提供更多细节。
嘿Ken，我是Ron。我还认为这取决于我们决定投资多少。我告诉过你们，我们增长计划的很大一部分是我们同意在销售和营销上投入多少。因此，Peter提到的利润率改善，我们可能会将其中一些投入到销售和营销中，以推动下一年的增长。因此，这是我们将做出的决定之一，是在2026年实现更多利润，还是投入更多资金以获得更高增长。所以，我不想过早承诺，我们可能会根据回报情况决定投入多少。
好的。有道理。谢谢各位。
谢谢。至此，我们的问答环节以及Corpay 2025年第三季度业绩电话会议结束。感谢您的参与，您可以随时挂断电话。