身份不明的发言人
John R. Hulbert（投资者关系副总裁）
Brian Cornell（董事会主席兼首席执行官）
Michael Fiddelke（执行副总裁兼首席运营官）
Rick Gomez（执行副总裁、首席商业官）
Jim Lee（执行副总裁、首席财务官）
Simeon Gutman（摩根士丹利）
Corey Tarlowe（杰富瑞）
Joseph Feldman（Telsey咨询集团）
Michael Baker（D.A. Davidson & C）
Kate McShane（高盛）
Michael Lasser（瑞银）
女士们，先生们，感谢您的等候。欢迎参加塔吉特公司第三季度 earnings 发布电话会议。在演示过程中，所有参与者将处于仅收听模式。之后，在准备好的发言结束时，我们将邀请您参加问答环节。届时我们将开启问答队列。如果您有问题，请在电话上按星号1。提醒一下，本次会议正在录制，时间是2025年11月19日星期三。现在我想将会议转交给
John Holbert，投资者关系副总裁。请讲，先生。
各位早上好，感谢您参加我们2025年第三季度财报电话会议。今天与我一同出席的有董事长兼首席执行官Brian Cornell、首席运营官Michael Fidelke、首席商业官Rick Gomez以及首席财务官Jim Lee。几分钟后，Brian、Michael、Rick和Jim将分享他们对我们第三季度业绩的见解以及对今年剩余时间的展望。在他们发言后，我们将于今天上午开启电话问答环节。本次电话会议有投资者和其他人士通过网络直播收听我们的评论。
会议结束后，Jim和我将回答您的后续问题。最后，提醒一下，我们今天上午发表的任何前瞻性陈述都存在风险和不确定性，包括今天上午的 earnings 新闻稿以及我们最近提交的10K文件中描述的那些风险和不确定性。此外，在这些评论中，我们提到了非GAAP财务指标，包括调整后每股收益，所有非GAAP数字与最直接可比的GAAP数字的调节表均包含在今天上午的新闻稿中，该新闻稿已发布在我们的投资者关系网站上。话不多说，我将把话筒交给Brian，由他开启今天的会议。Brian。
谢谢John，各位早上好。这是我作为塔吉特首席执行官的最后一次 earnings 电话会议，今天上午我计划简要发言，但我想花点时间感谢大家在过去11年里的持续参与和支持。能够领导这家伟大的公司是我职业生涯的亮点，自从我2014年上任以来，我们的业务发生了许多重要变化。我们与CVS建立了创新合作伙伴关系，运营我们的药房业务。我们改变了食品和饮料的运营模式，为该业务的爆发式增长铺平了道路。
我们投资于产品设计、开发和采购能力，并推出了多个新的十亿美元自有品牌。我们开创了"门店作为数字履行中心"模式，改造了超过一千家现有门店，并在美国新增了近200家净门店。总而言之，今年的营收预计将比我上任时高出300多亿美元。在2014财年，GAAP和调整后每股收益均约为4美元，而今年调整后每股收益预期区间的上限是该数字的两倍。我感到自豪的是，我们的团队在实现营收和利润增长的同时，建立了坚实的运营能力基础，包括美国最大的忠诚度计划之一Target Circle，以及快速增长的零售媒体业务Rondell。
话虽如此，在过去几年里，我们的业务表现未能达到其潜力，我正全力以赴支持Michael和整个领导团队，他们正在改变我们的工作方式，增强我们的商品权威、零售体验，并投资于技术以加速我们的业务发展。在今天的电话会议中，您将听到团队如何迅速采取行动，使公司恢复盈利增长，虽然我们尚未实现这一目标，但我相信我们走在正确的道路上，Michael是领导塔吉特下一章增长的合适人选。
因此，我要感谢今天所有参会者以及多年来的深思熟虑的参与。最后，我要感谢整个塔吉特团队。能够与你们一起为这个伟大的品牌工作是我的荣幸。现在，我将把会议和今天的问答环节交给Michael。
谢谢Brian，各位早上好。我们对塔吉特的未来有着高远但可实现的期望，我们正紧急采取行动，进行变革和投资，以定位塔吉特实现长期可持续的盈利增长。虽然我们第三季度的表现符合预期，但我们对当前结果远不满意，在我们充分发挥潜力之前，我们不会满足。为实现这一目标，我们为团队设定了三个截然不同但高度相关的优先事项。首先，我们必须巩固我们以设计为导向的商品权威，以独特的塔吉特方式提供令人难以置信的产品。其次，作为一家相信购物体验与我们销售的产品同等重要的零售商，我们需要在门店和数字平台上提供更加一致的优质体验。
第三，我们需要更充分地利用技术来提高我们的速度、客户体验和整个业务的效率。总之，这些优先事项都是为了一个目标——尽快恢复可持续增长。它们指导我们做出的每一个决策，我想花几分钟时间帮助大家澄清这些优先事项是什么，为什么每个事项都很重要，并分享我们迄今为止的一些进展。在我详细阐述这些优先事项之前，我想先提一下我们最近在总部进行的重组，我们裁减了约1800个职位，约占总部人员的8%，这是向前迈出的艰难但必要的一步。
虽然Jim将详细介绍这一决策的财务方面，但我想明确的是，此举并非为了削减成本。相反，通过消除增加工作复杂性的层级，我们旨在提高工作敏捷性，明确谁拥有决策权，并授权我们的团队以更大的权威和速度支持我们的战略。因此，让我们讨论一下我们如何在巩固商品权威和提升购物体验方面取得进展，您还将看到增强的技术在支持这两方面发挥的关键作用，帮助我们快速、高效且以行业领先的方式取得进展。
我们是一家以设计为导向的公司，这始于我们在商品方面的权威，即我们打造独特商品组合的能力，提供时尚、流行的产品，并以令人难以置信的价值，这是我们的核心，也是我们差异化和未来增长的关键。在塔吉特，我们相信提供独特的商品组合对于维持我们在客户中的商品权威至关重要。并非每个类别在这些努力中都扮演相同的角色，但它们共同创造了一种感觉上绝对是塔吉特的商品组合和体验。一个很好的例子是我们将耐用品业务转型为Fun 101，这是一种演变，为商品组合带来更大的文化相关性、风格、权威和流行活力，强化了在塔吉特购物的特别之处。
虽然Fun 101还有很多变化要发生，但看到变化最大的类别已经推动了一些最强劲的销售表现，这增强了我们的信心。Rick稍后将分享更多细节，在每个类别中，商品权威意味着与客户保持密切联系，了解他们接下来想要什么，对趋势做出反应、预测甚至引领新趋势，而技术将在帮助我们实现这一目标方面发挥关键作用。我们正在通过为团队配备新工具来增强我们的能力，这些工具为他们提供触手可及的人工智能支持的消费者洞察。
我们的商家现在可以实时获取高级数据，从当前社交媒体上的趋势到哪些产品和风格正在塔吉特和整个行业引起消费者共鸣，再到我们的客户最可能关心的未来趋势，帮助我们的团队预测需求、预见趋势，并更智能、更快地采购。新工具还包括我们最近开发的Target TrendBrain，我们新的内部创意平台，它使用生成式AI技术帮助我们的团队更快地识别和应对新兴趋势，并预测未来趋势。通过利用AI捕捉颜色、材料、风格和产品细节，并应用消费者研究和我们的品牌原则，我们可以比以往任何时候都更快地为客户提供独特和流行的产品。
为了进一步提高我们的上市速度，我们还创建了合成受众——AI驱动的模型，模拟真实消费者群体，在活动和产品推出之前预览不同群体可能的反应。这使我们的营销和设计团队能够以惊人的速度和效率测试、学习和完善产品、促销和信息传递。虽然您将看到我们继续加快技术使用，但正是我们才华横溢的团队将这项工作变为现实，我们正有意识地投资于我们的团队以及我们处理工作的方式。我们正在重新定义支持商品规划和采购决策的跨职能团队的角色，即我们所谓的"商家圆桌会议"，以更好地装备我们的团队，更快地做出更大胆的决策。
我也很高兴地分享，我们在家庭业务等领域迎来了新的领导者，带来新的思维方式，加速这一标志性类别的变革。这些进展表明，我们正在通过人员、流程和技术，更快地在整个商品组合中推动更高水平的新颖性和差异化，对新兴趋势做出反应，并比以往任何时候都更快地放大这些趋势，从而巩固我们以设计为导向的商品权威。现在让我们转向我们的团队提升客户购物体验的努力，无论是在门店还是数字方面。出色的客户体验意味着很多事情，但首先是一个热情、友好和乐于助人的团队。
在门店中，我们正在做出改变，让团队成员有更多时间专注于最重要的事情。通过增强的数字工具，花时间帮助我们的客户。我们通过更高效的卡车卸货和库存补充，减少了用于后台任务的时间。我们节省的每一小时都被重新投入，以允许更多的客户互动，专注于使塔吉特与众不同的友好服务。卓越的购物体验还意味着每次购物都能找到您想要和需要的产品。这个假日季，我们在网站上使用我们的专业知识和深厚的消费者知识，推出了新的生成式AI驱动的礼品查找器。
在我们的应用程序中，客户可以提问，帮助他们找到完美的礼物，无论是像"给我婆婆什么礼物好"这样笼统的问题，还是像"我有一个5岁的儿子，他喜欢恐龙。20美元以下有什么礼物？"这样具体的问题。我们的应用程序将提供建议或提出澄清问题，帮助客户快速轻松地为节日购物清单上的每个人找到合适的礼物。对于在我们门店和网上购物的客户，我们还投入资源确保全年在正确的时间、正确的地点有正确的产品。
这包括现代化预测订单和定位库存的技术，使用机器学习优化从供应商到货架的流程。这帮助我们更有效地移动库存，提高日常频繁购买商品的可靠性，并进一步改善库存状况。我们将这些技术增强与流程改进相结合，团队进行了一些出色的根本原因问题解决，并制定了更清晰的衡量标准，显示我们在哪些方面有最大的改进空间。总而言之，我们在这方面看到了有意义的进展。事实上，在过去一个季度，我们5000种顶级商品的货架可用性——这些商品的库存对我们的客户最重要，占我们总单位销售额的30%——与去年同期相比提高了超过150个基点。
但即使取得了这一有意义的进展，我想强调的是，我们还有很大的改进空间，我们不会放慢脚步。卓越的门店体验还意味着在客户想要的时间、地点和方式满足他们。为此，我们正在重新配置每个门店在市场中的角色，以优化履行速度和能力，同时也更好地支持店内购物体验。我们在芝加哥市场的试点已经证明了管理每个地点店内和数字履行组合的新运营模式的有效性，有助于同时改善每个门店的客户体验和运营绩效。
对于客流量大的门店，我们减少了棕色盒子履行的比例，允许这些团队花更多时间与店内客户互动。对于同一市场中后台空间大、非常适合发货的低客流量门店，我们将更多的数字履行量推向它们，当然也增加了更多的工时来支持这项工作，创造规模经济，并为市场中的每个节点优化工作量。通过我们所做的改变，我们比以往任何时候都更快地为客户提供他们想要的产品，同时降低平均履行成本。
提醒一下，我们已经通过Target Circle360为大约80%的美国人口提供当日达服务，该业务在过去一个季度再次增长超过35%，大约99%的美国人口已经有资格享受两日达配送。现在，随着我们不断发展的市场履行战略，包括将这些经验扩展到另外35个市场，超过一半的美国人口有资格享受次日达配送，我们预计在未来一年将大幅扩大这一覆盖范围。提升体验还意味着领先于客户想要的新购物方式，我们通过一项名为"对话式精选"的计划与世界上最大的生成式AI平台合作，引领下一波数字参与浪潮。
基于10月初预览的ChatGPT应用程序体验，我们直接从客户自己的对话中策划购物体验。客户告诉我们他们想要什么，甚至他们想要解决什么问题，OpenAI将提供个性化推荐。通过这种合作关系，我们有望成为OpenAI平台上首批提供单笔交易购买多个商品、在平台上提供新鲜食品产品以及除其他人提供的传统配送选项外，还能选择"开车取货"履行选项的零售商之一。最后，我想谈谈将推动商品权威和优质体验的重要投资。
我们对新门店、门店改造和全链类别变更的投资旨在每次购物都为客户提供更大的灵感和乐趣。我们的新型大型门店超出了我们最初的销售预期，继续成为强劲的增长来源。鉴于当前的房地产机会，我们预计将继续在美国越来越多的市场开设这些大型门店。此外，我们正在制定明年的计划，将在整个门店的关键区域带来更大的变化，这将加速我们的商品权威和体验。为支持这一变化，我们将增加明年的资本支出计划，支出约50亿美元，比今年多10亿美元，将塔吉特的最新和最棒的产品带到新的和现有的市场。
Rick和Jim稍后将分享更多相关内容。因此，在我准备将话筒交给Rick之前，我要感谢塔吉特团队。你们推动了我们的进步，只有作为一个团队，我们才能书写塔吉特的下一章。虽然我们还没有达到我们想要的位置，但我们正在做出改变，为一个更强大、更快、更具创新性的塔吉特奠定基础。一个以我们的宗旨为基础，由我们的团队推动，并专注于增长的塔吉特。我为我们取得的进展感到自豪，并对未来的机会充满信心。
对于今天上午收听的各位，如果您没有听到其他内容，我想告诉您：我们对当前结果不满意，并坚持不懈地追求恢复增长。我们围绕商品、体验和技术的三个优先事项使我们走在正确的道路上，我们知道需要做什么，并正在积极取得进展，为我们的客户、团队和利益相关者成为最好的自己。话不多说，我将把会议交给Rick，由他分享更多关于我们第三季度业绩以及我们为这个假日季所做的所有计划。
谢谢Michael，各位早上好。我们第三季度的业绩表明我们仍有工作要做，但也表明我们正在采取的行动对我们的客户和业务都是正确的。我们专注于改善业绩，特别是在非必需品类别，密切倾听客户的意见，并以更大的灵活性为他们带来塔吉特所期望的新颖性和可负担性。第三季度的业绩符合预期，与第二季度表现相似。除了第二季度受益于任天堂Switch 2的推出外，第三季度可比销售额下降2.7%，反映了家庭和服装等非必需品类别的持续疲软，部分被食品饮料和Fun101数字业务的增长所抵消。
可比销售额增长2.4%，得益于超过35%的当日达配送增长。在Target Circle 360的支持下，以及"开车取货"服务的持续增长，我们在返校季、返大学季和万圣节等季节性时刻看到了最强劲的销售，再次凸显了这些节日对我们业务的重要性。跨类别来看，有一个明确的主题。我们的客户继续对新颖和时尚的商品组合做出反应，Fun 101在本季度再次实现增长，其中玩具类可比销售额增长近10%，音乐、视频游戏和我们扩大的体育用品选择实现两位数增长，所有这些类别我们都投资了独特的塔吉特商品组合，显然引起了共鸣。
食品和饮料也实现了又一个季度的可比增长，饮料类表现尤为强劲，第三季度增长近7%，因为客户倾向于我们的趋势性健康和 wellness 商品组合，从益生元苏打水到更健康的能量饮料。随着万圣节的临近，糖果类别也表现强劲。虽然服装可比销售额下降5%，但牛仔和睡衣类别实现了显著增长，这得益于时尚的新品，帮助抵消了整个产品组合的疲软。这告诉我们，虽然仍有大量工作要做，但在我们在趋势导向的设计新品方面投入最大的地方，
消费者的反应是积极的，这让我们对我们的方法和前进的道路充满信心。转向消费者，许多主题与我们在前几个季度分享的基本一致。客户在选择时会精打细算，拉伸预算并优先考虑价值。他们在最重要的地方消费，特别是在食品、必需品和美容方面，同时在非必需品类别中寻找符合趋势的交易。他们希望质量和价格并存，我们通过平衡必备的全国性品牌、我们的独家自有品牌组合以及我们对新兴品牌的精选，特别擅长这一点。作为我们巩固商品权威工作的一部分，我们将继续提升我们的商品组合，以趋势为导向，同时始终考虑可负担性和价值。
随着假日季的临近，我们知道消费者仍然谨慎。由于对就业、可负担性和关税的担忧，消费者信心处于三年低点。然而，他们仍然有情感动机。他们希望与亲人一起庆祝而不过度消费。我们的工作就是帮助他们做到这一点。鉴于我们对可负担性的关注，我们最近降低了数千种日常食品和必需品的价格，以帮助家庭进一步管理预算。对于即将到来的下一个主要节日，我们今年的感恩节套餐是最实惠的套餐之一，四口之家的花费不到20美元，Good and Gathered火鸡每磅仅79美分，土豆、馅料和其他季节性配菜不到5美元。
当然，我们也在坚持传统的感恩节美食，客户也在接受新的食品趋势，如Good and Gather季节性肉馅卷饼、Marks and Spencer的高档礼品、Stonewell Kitchen、Sugarfina和Hearth & Hand with Magnolia Table，以及新进入塔吉特的品牌如Little Spoon、Everyday Dose和Protein Pop。在我们的食品和饮料总销售额中，我们的新产品销量是行业的两倍，这表明我们的趋势投资正在得到回报。我们也在加速女装的新品推出，以可负担的价格推出奢华面料和流行的运动休闲服装。
受我们瑞士阿尔卑斯山采购之旅的启发，我们最新的羊绒般毛衣起价仅为30美元，为运动休闲爱好者提供时尚休闲而别致的滑雪后风格。Joylab将于12月中旬推出新的图案和面料，比今年以往任何时候都早，非常适合送礼或新年健身目标。在节日装饰方面，我们以无与伦比的价格提供高档和喜庆的设计。从现代系列到怀旧的圣诞经典，我们为每个家庭都提供了风格。装饰品起价1美元、3美元和5美元，节日毛毯10美元，花环和人造绿叶12美元，带来令人难以置信的设计和质量，触手可及。
一旦树被装饰好，就该考虑树下放什么了。正如我之前分享的，交易卡一直是我们所倾向的一个巨大趋势。这个假日季，我们几乎每周都会推出新产品，包括Pokemon、Magic: The Gathering、NFL、MLB和WNBA卡片。这包括备受期待的独家产品已经上架，并将在整个12月继续发布。今年，我们还扩大了负担得起且流行的玩具组合，包括数千种20美元以下的玩具，许多起价仅为5美元。作为乐高的市场份额第一的玩家，我们与这个标志性品牌合作，提供独家的塔吉特套装，起价仅为10美元。
对于各个年龄段的芭比粉丝，我们将推出两款与Joanna Gaines的独家芭比合作款，一个收藏娃娃和她精心设计的联排别墅。总而言之，我们今年的假日商品组合将推出20000种新产品，是去年的两倍，其中超过一半是塔吉特独家产品。在将话筒交给Jim之前，我想分享Michael的新企业优先事项如何在我们的商业组织中形成。与企业加速办公室合作，我们一直在现代化我们的跨职能团队如何支持塔吉特的所有采购决策，即我们所说的"商家圆桌会议"，以明确角色、简化问责制并授权团队做出大胆、数据驱动的决策，使我们能够更快地行动，并将更多新品注入商品组合。
但并非所有新品都是平等的。这不仅仅是为了新品而推出新品，而是为了融入新兴趋势和文化相关时刻。当我们这样做时，我们看到客户的反应最强烈。最完美的例子就是我们的Stranger Things 5商品组合。我们在美国零售中拥有最大的独家产品组合，以及将客户带回80年代的复古营销活动，怀旧感十足。此外，我们将在整个12月每周推出新的产品，包括已经上架并将继续发布的备受期待的独家产品。今年，我们还扩大了负担得起且流行的玩具组合，包括数千种20美元以下的玩具，许多起价仅为5美元。作为乐高的市场份额第一的玩家，我们与这个标志性品牌合作，提供独家的塔吉特套装，起价仅为10美元。
对于各个年龄段的芭比粉丝，我们将推出两款与Joanna Gaines的独家芭比合作款，一个收藏娃娃和她精心设计的联排别墅。总而言之，我们今年的假日商品组合将推出20000种新产品，是去年的两倍，其中超过一半是塔吉特独家产品。在将话筒交给Jim之前，我想分享Michael的新企业优先事项如何在我们的商业组织中形成。与企业加速办公室合作，我们一直在现代化我们的跨职能团队如何支持塔吉特的所有采购决策，即我们所说的"商家圆桌会议"，以明确角色、简化问责制并授权团队做出大胆、数据驱动的决策，使我们能够更快地行动，并将更多新品注入商品组合。
但并非所有新品都是平等的。这不仅仅是为了新品而推出新品，而是为了融入新兴趋势和文化相关时刻。当我们这样做时，我们看到客户的反应最强烈。最完美的例子就是我们的Stranger Things 5商品组合。我们在美国零售中拥有最大的独家产品组合，以及将客户带回80年代的复古营销活动，怀旧感十足。此外，我们将在整个12月每周推出新的产品，包括已经上架并将继续发布的备受期待的独家产品。这是我们如何将耐用品商品组合重新想象为Fun 101的又一个例子，这是一个全年庆祝文化、趋势和风格的节日，以只有塔吉特才能做到的方式呈现。明年，我们计划利用这些经验，对门店购物体验和商品组合进行大胆投资。事实上，我们已经计划在明年对门店进行十年来最大规模的改变。我们将在今年春天的金融社区会议上分享更多细节。话不多说，我将把会议交给Jim，由他介绍我们第三季度的财务业绩和对今年剩余时间的最新预期。
谢谢Rick。我们第三季度的财务业绩符合预期，因为我们的团队继续专注于我们可以控制的事情，并以纪律性管理业务。尽管营收持续疲软、每周和每月趋势波动以及外部环境存在不确定性。第三季度净销售额比去年低1.5%，略好于我们今年迄今的表现，但比第二季度低约60个基点。类别销售趋势在第二季度和第三季度之间相对一致，除了耐用品，在第二季度任天堂Switch 2推出带来巨大推动后，我们看到持续增长但速度放缓。
在我们的销售渠道中，门店可比销售额下降约4%，而数字可比销售额增长2.4%，高于去年近11%的增长。在我们的第一方数字销售中，我们的当日达服务实现了中个位数增长，其中当日达配送增长超过35%。除了我们的第一方数字平台，我们看到Target Plus市场的GMV增长显著加快至近50%，Roundel广告销售增长中个位数，展示了我们数字生态系统的广度和日益增长的相关性。本季度的营收结果波动很大，8月和10月净销售额接近持平，9月下降约4%。
这种模式强化了我们一段时间以来强调的许多消费者主题，因为客户在8月围绕返校和返大学购物，10月围绕万圣节购物，但在9月这些关键季节之间有所退缩。此外，9月全国异常温暖的天气影响了服装销售，而10月则受益于我们最近的Target Circle周的反应。随着消费者继续关注毛利率线上的价值，我们第三季度的毛利率为28.2%，比去年低约10个基点。在驱动因素中，我们看到商品方面约有1个百分点的压力，反映了更高折扣的影响。
这种压力被库存损耗低于去年约70个基点的有利因素所抵消。此外，供应链和数字履行约有20个基点的有利因素，因为更高生产力的好处和去年供应链挑战的缓解部分被销售额下降的杠杆效应所抵消。关于我们对库存损耗的展望，与我们之前的评论一致，我们预计全年毛利率将因损耗改善而获得约80至90个基点的有利影响。这将使其完全回到疫情前水平，标志着过去两年的显著转变。
另一个注意事项是，我们第三季度末的库存比去年低约2%。这与我们第四季度的销售前景和近期趋势一致，反映了我们频率业务的增长被非必需品业务的较低水平所抵消。回到我们第三季度的损益表，我们的SG&A费用率为21.9%，比去年高约60个基点。然而，这一比率反映了约60个基点的一次性业务转型成本影响。剔除这些成本，我们第三季度的SG&A费用率与去年大致持平。
在利润方面，我们的业务第三季度GAAP每股收益为1.51美元，而去年为1.85美元。调整后每股收益（不包括业务转型成本）在第三季度为1.78美元，比去年低约4%。虽然这远低于我们长期的期望，但在营收下降超过1%的季度中，这是稳健的利润表现，反映了相对于今年上半年更强的相对表现。与我们之前的评论一致，我现在将转向资本配置，并重申我们几十年来一直遵循的优先事项。
首先，我们寻求对符合我们战略和财务标准的项目进行充分投资。其次，我们寻求支持股息，并在连续50多年的年度增长记录基础上再接再厉。最后，我们寻求在我们的A评级范围内，随着时间的推移将任何超出前两项用途的 excess 现金用于回购股票。关于我们的首要任务，我们今年迄今已投资约28亿美元资本支出，并继续预计全年资本支出约40亿美元。关于第二项优先事项，我们第三季度支付了5.18亿美元股息，比去年高200万美元，因为每股股息1.8%的增长大部分被平均股数的减少所抵消。
关于最后一项优先事项，我们在第三季度部署了略超过1.5亿美元回购股票，此前第二季度暂停回购。虽然我们在本季度结束时拥有健康的现金状况，并预计在我们的A评级范围内继续有能力回购，但面对外部环境的持续不确定性，我们将继续在回购计划中保持谨慎。现在我想转向我们对第四季度和全年的展望。虽然我们第三季度的业绩符合预期，但我们继续看到业务的高度波动性。
此外，我们注意到消费者面临的挑战，最近消费者信心下降就是例证。因此，虽然我们对第四季度的营收预期与我们之前的指导和近期表现一致，但我们缩小了全年每股收益范围，并将调整后每股收益范围移至先前范围的下半部分。在此背景下，第四季度营收方面，我们继续预计可比销售额将出现低个位数下降，与我们今年迄今的表现一致。在调整后每股收益方面，我们更新的全年范围为7至8美元。
GAAP每股收益的预期范围比调整后每股收益高出约0.70美元，反映了第一季度诉讼和解的收益，部分被业务转型成本所抵消。在非常困难的环境下，我为团队今年努力应对高度复杂性感到自豪，包括他们为减轻关税影响和应对具有挑战性的消费者状况所做的工作。在过去几个月中，我们还努力推动优先事项，并概述了使塔吉特恢复可持续增长的关键投资。展望明年，我们预计将大幅增加资本支出，以支持我们的门店体验和改造计划、技术和数字履行能力的提升以及新门店的投资。
我们目前的计划设想2026年资本支出美元将比2025年增加约25%或10亿美元。此外，我们计划利用持续的生产力举措管道和我们最近业务转型努力带来的约1.8亿美元预期年化节省，投资于支持我们三个战略优先事项的关键领域。我们将在3月的金融社区会议上分享更多关于2026年及以后的计划细节。虽然我们知道还有更多工作要做，但我相信我们正在迅速朝着正确的方向前进，并将业务定位为在未来几年恢复可持续的盈利增长。
话不多说，我将把会议交回给Michael。
谢谢Jim。在Rick、Jim和我回答您的问题之前，我想强调一下我们今天从我们这里听到的一些内容，并强调我们作为一个团队的前进方向。毫无疑问，这是塔吉特的转型期。我们周围的环境不断演变，无论是不断变化的消费者需求、不断变化的竞争对手动态，还是更广泛的宏观经济压力。但我要明确一点。我们不会等待情况改善。我们现在正在自己推动变革。我们正在采取大胆、果断的步骤来重塑我们的工作方式，并以紧迫感、专注和对我们是谁以及我们可以成为谁的信心重新点燃增长。
我们知道是什么让塔吉特与众不同。无与伦比的商品权威，以及通过卓越和鼓舞人心的客户体验创造快乐的能力。所有这些都由技术的力量支持，以放大整个业务的速度和连接。这些不仅仅是纸上谈兵。它们是我们战略的支柱，塑造我们做出的每一个决策。它们现在正在全公司范围内变为现实。我们正在努力简化我们的工作方式，以做出更快、更明智的决策。我们专注于加强我们在供应链、门店、数字体验和技术能力方面的基础。
我们不懈地致力于通过将数据驱动的洞察力与设计、领导力和使塔吉特与众不同的创意火花相结合，在商品方面获得更大的权威。总之，这些行动为接下来的事情铺平了道路。恢复可持续的盈利增长。虽然外面很多人对我们下一步的发展有疑问，但我们相信我们走在正确的道路上。这是因为我们建立在坚实的基础上，一个客户喜爱的品牌，一种有弹性的文化，以及一个团结在共同使命背后的团队，帮助所有家庭发现日常生活的乐趣。展望未来，我们不仅仅是在谈论恢复增长。
我们正在谈论打造一个更强大、更具创新性的塔吉特，准备在零售的下一个时代引领潮流。一个行动更快、联系更深、在客户心中地位更高的塔吉特。对于我们的投资者、合作伙伴和金融界。感谢您的持续参与。如果您对我们最近的表现感到沮丧，我们也是如此。我们的整个团队都在努力工作，以恢复增长并发挥我们的全部潜力。最后，本着以不同方式思考和工作的精神，我很高兴地分享，今年的金融社区会议将于3月3日在明尼阿波利斯举行。
这将是一次幕后之旅，帮助将我们今天谈论的内容以更具体的方式呈现出来，让您亲眼看到我们如何发展我们的商品组合和技术，所有这些都是为了恢复增长。我们期待今年春天在明尼阿波利斯见到大家。我们很快会发送更多信息。现在我们将进入问答环节。Rick、Jim和我很乐意回答您的问题。
谢谢。我们现在开始问答环节。要提问，请按星号1。要撤回问题，请按星号2。我们的第一个问题来自摩根士丹利的Simeon Gutman。您的线路已接通。
各位早上好。Brian，祝你好运。我的问题是，Michael，我认为在2016或17年，在之前的投资阶段有过一次利润率重置，帮助塔吉特为未来几年重新定位。在这个阶段，我想知道，我们能否排除这种可能性？您如何考虑在利润率上进行更深层次的投资以进行再投资？或者我们现在是否应该假设这就是计划，继续前进，不需要再进行一次重置？
是的。谢谢你的问题，Simeon。在我们详细讨论明年的具体情况之前，我们还有一个重要的第四季度假日季要度过。但我可以告诉你的是，我们致力于进行正确的投资以获得我们想要的结果。在以商品权威为导向和提升体验方面，我们也有很多可以借鉴的地方。团队在业务中寻找效率并改变一些工作方式以进行再投资方面做得非常出色。一个例子是我们在提升门店体验方面的发现。
我们从芝加哥的履行市场测试中获得了很多经验。提醒一下，这是关于如何组织门店来完成工作。我们发现，让一些门店成为棕色盒子配送专家是有好处的，因为它们有能力，有大的后台，总体客流量可能较低。让它们配送棕色盒子产品，这样我们最繁忙的门店，我们最繁忙的店内客户体验，可以专注于为店内客户服务。我们看到这些变化取得了良好的效果。
我们将在年底前将这些测试经验扩展到另外35个市场。我们相信这种变化可以推动我们想要的体验提升。因此，我们很高兴能够开展工作，在以商品权威为导向和提升客户体验方面取得更好的成果。我们感觉走在正确的道路上。我还想补充一点，你听到我们描述了我们明年的资本投资，这是将资本直接用于支持我们制定的优先事项。
一如既往，我们在看到强劲回报的地方投资资本。因此，我们很高兴在技术供应链方面进行投资，但尤其是明年的门店体验，更多的改造，强大的新门店管道，对更广泛门店的更多改变。
快速跟进，您部分回答了这个问题。我想问一下您提到的能力差距，不同的关注点，商品、体验。最紧迫的能力差距是什么，然后您最兴奋的是什么？也就是短期内可以解决的事情。
我最兴奋的是我们已经看到势头的一些地方。例如，我们在Fun 101所做的工作。这是我们将战略重点放在那些类别上的完美体现，我们过去称之为耐用品。明确类别是什么。我们做的是我们独特擅长的事情，定位最佳的事情。我们如何为这些类别带来风格、文化和设计领导力？我们在这些类别中做出了更多改变，我们看到这些类别做出了回应。看到玩具类在第三季度增长近10%是很好的。
看到我们重点关注的地方朝着正确的方向发展是很好的。我认为体验方面也是如此。我们正在努力创造持续优质的体验。我们喜欢那里的发展轨迹，从基础开始。有库存是良好客户体验的一部分，我们看到团队为朝正确方向前进所做的出色工作带来了真正有意义的进展。虽然在这方面我们还不满意，还没有达到我们想要的位置，但我们非常喜欢前进的方向。因此，我们将继续努力，专注于朝着我们想要的方向改进。Rick，你是否想在产品方面补充一些我们已经做出改变并看到客户强烈反应的地方。
是的，我可以。这样吧。我将谈谈问题中提到的一些能力，即我们希望优先发展哪些能力。我想强调"商家圆桌会议"的演变，因为拥有那些能够带来增长的正确产品非常重要，我们已经有了一个跨职能团队。但如果你想想我们几周前决定减少总部人员的决定，很大一部分是为了简化组织，以便我们能够更快地做出决策。
下一步是概述我们将如何以不同方式工作，明确角色和责任，明确决策制定。这是团队现在正在做的工作。然后我真正兴奋的是添加自动化和技术，这样团队可以花更少的时间进行分析，花更多的时间进行创意，提出那些能够满足消费者需求并推动增长的新想法，比如我们在Fun 101所做的。
为了补充Rick的最后一点。我认为技术所扮演的角色，技术将扮演的角色，在整个企业中都将非常重要。但特别要大声疾呼Pratt和团队前进的速度。我喜欢技术前进道路的加速。我认为你可以从我们今天分享的一些AI例子中看到这一点。但你也可以从我们知道的一些核心基础中看到这一点。我们需要做的工作是确保我们的团队拥有所有工具，在他们的指尖建立正确的商品组合，细分商品组合，更有力地使用技术来自动化产品如何通过我们的供应链移动。
因此，这仍然是我们关注的关键领域。但我们推进这项工作的紧迫性给了我很大的信心。
好的，谢谢。节日快乐。
谢谢。我们的下一个问题来自杰富瑞的Corey Tarlowe。您的线路已接通。
很好，谢谢。早上好。我想问一下，关于您在业务中加大投资的水平，明年50亿美元的资本支出，您如何考虑您将投资的关键水平或关键领域？然后您如何考虑这是否是正确的水平，或者是否可能需要更多投资来更大程度地改善整个业务的业绩？
是的, 很好的问题, Corey。我从两个方面考虑这个问题。显然, 这是Jim和我经常与整个团队的投入进行的对话。但有两点。首先, 它始于一个专注的战略。投资需要遵循我们认为能为塔吉特带来最大增长的路径, 这始于战略的清晰度。其次, 我们追求回报。因此, 我们兴奋地加大投资的地方是我们期望获得非常强劲回报的地方。这始于对我们门店的投资。这些投资有几种形式。
您已经听到我们谈论新门店管道的实力。这个管道一如既往地强劲。今年新开的门店, 尤其是那些更大的门店, 继续超出我们的预期, 这真是令人高兴。在一个可能没有塔吉特或离那个社区不远的市场开设一家全新的门店, 看到社区的反应, 这是再开心不过的事情了。当我们开设一家门店时, 这种反应在那些顾客的脸上和声音中都很棒。
它也为我们带来了可观的增量销售和高回报。您将看到我们继续倾斜的第二个地方是门店改造和刷新现有门店。虽然我们多年来一直在谈论这一点, 但正如Brian在开场发言中提到的, 我们一直在努力改造连锁店, 这项工作尚未完成。我们希望确保我们投资于一些门店, 当我们带来最新和最棒的门店体验时, 我们看到顾客的可靠、强烈反应。
我们继续看到强劲的销售增长证明对这些改造的投资是合理的。因此, 对于尚未进行改造的门店, 我们认为必须将我们最新和最棒的想法带回战略和商品权威, 这是一项直接投资于门店体验本身的投资。因为当我们进行改造时, 我们根据战略重新分配空间, 这有助于商品推动一些销售增长。然后重要的是, 技术将继续是投资的重点领域。我们知道技术的力量, 帮助人类, 我们最关注的人类, 显然是我们的顾客和我们的团队。
因此, 无论我们在哪里可以倾斜和使用技术, 当我们让顾客的事情变得更愉快时, 它会产生回报。技术如何帮助应用程序上的个性化或帮助我们更快地将产品送到他们家门口。然后对于我们的团队, 我们可以允许团队的流程重点工作从技术中获得提升, 这释放了我们的门店团队更好地为顾客服务。因此, 在资本支出投资中有很多例子, 但核心是它们是否直接支持战略中的重点领域, 我们是否喜欢回报? 当这两个问题的答案都是肯定的, 你会看到我们投资。
Corey, 如果我能在这之上再补充一件事, 当我们添加新门店时, 对我们来说额外的好处是我们继续建立我们的履行足迹和能力, 也允许我们扩展我们的全国数字覆盖范围。所以新门店有额外的好处。
很好, 谢谢。然后我忘了, 我只是有一个快速跟进Michael关于变化的评论。我只是想双击那个词, 特别是你考虑在2026年进行的变化的商数和数量, 以及你从降低关键频率类别的价格中看到的好处, 以及你如何考虑进一步削减成本的机会。因为我们确实谈到了在SG&A方面投资敏捷性。所以好奇你如何看待业务今天的变革能力, 以及你如何为未来构建这方面。
非常感谢。
Corey。如果我放大来看, 变革将非常重要。您已经听到我们非常明确地说, 我们对过去几年的表现不满意。虽然第三季度的表现符合预期。在伴随着积极的可比增长之前, 您不会从我们这里得到满意的语气。因此, 我们必须做这项工作。没有捷径。这意味着推动变革以获得不同的结果。我们从非常明确的优先事项开始所有这些变革。我们知道塔吉特最适合独特地赢得什么。
当我们以伟大的产品领先, 当我们以设计为导向和差异化, 并且我们将其与出色的体验相结合时, 这就是在最好的时候推动塔吉特实力的原因。我们认为现代版本可以获得我们想要的增长结果。因此, 这意味着做这项工作。这意味着像我们在Fun 101所做的那样进行变革, 以获得不同的结果。在商品方面, 这意味着进行正确的投资并推动变革, 以便这种体验在每家门店、每一天、在门店和在线上都能很棒。
但我们正在做这项工作, 非常感谢团队为朝着不同结果所做的工作。因此, 明年将是关于扩大这一点, 在更大规模的业务中带来更多这样的胜利。
太好了。非常感谢, 祝你好运。
谢谢。我们的下一个问题来自Telse广告咨询集团的Jo Feldman。您的线路已接通。
太好了。感谢您回答这个问题。我想更深入地探讨一些变化。您知道, 当您谈论明年的店内变化时。您能给我们举些例子吗? 我知道您提到了, 您知道店内有关键区域。也许我假设像Fun 101, 但更广泛地说。也许您可以分享一些例子。
我很乐意分享一些例子。让我从Fun 101开始, 因为我们将其作为成功案例来谈论, 并且我们正在实现增长。
但这才刚刚开始。我们仍有更多的变化要对Fun 101进行, 以真正使其成为一个充满风格、趋势、设计、流行文化的家庭目的地。因此, 您将看到这些变化在26年实现。我们正在进行一些变化的另一个领域是家庭。家庭业务对我们来说一直是一个挑战。我们正在对产品进行更改, 以提升产品的风格。但我们也在改变门店体验, 以促进更多的发现, 促进更多的灵感, 并真正为重塑的Threshold品牌挺身而出。
所以这些是一些。我们正在做出改变。显然。我们与Ulta Beauty的合同于26年8月到期。因此, 团队正在努力工作, 想出一些很棒的想法, 关于我们将如何扩展我们的商品组合, 以及我们将如何提升体验。我们将在金融社区会议上分享更多细节。我们在婴儿类也在做一些改变。我们认为婴儿类在战略上对我们来说是一个非常重要的类别。我们历史上在那里做得很好。这是一种收购类别。我们将人们带入塔吉特, 随着他们的孩子长大, 这种忠诚度会持续好几年。
但我们有机会使这个空间更具吸引力, 更具灵感, 也带来更多的礼品。所以这些只是我们正在考虑的一些标题。在金融社区会议上, 我们将能够更好地分享这些计划的更多细节。但我必须告诉你, 我对这些变化感到非常兴奋, 正如我们在准备好的发言中所说, 这是我们10年来对门店布局所做的最大改变。所以这是很多工作, 但我们真的很兴奋。
太好了。谢谢你, Rick。这很有帮助。然后只是一个快速跟进, 关于您的Target Circle卡。您能谈谈那里的一些机会吗? 感觉, 您知道, 它一直在下降。Target Circle卡的渗透率, 我想一直在略有下降。我只是好奇您是否有任何原因, 以及您能做些什么来重新夺回一些客户, 也许他们去了别的地方。
当然, 我很乐意谈论Target Circle。我们喜欢Target Circle的地方在于它的巨大规模。它是该国最大的忠诚度计划之一。现在有了Target Circle360, 我们有了一个会员组件。真正令人兴奋的是, 它确实帮助推动了我们的当日达配送。Target Circle在本季度推动了35%的当日达配送增长, 这非常令人鼓舞。我们正在进行的对话是现在我们如何继续在平台上创新和发展? 我们正在尝试的事情是提前访问活动。通过Target Circle360。我们在今年10月的Target Circle周做到了这一点, 反响非常好。
所以这个假日季我们会做更多这样的事情。最后一点我要说明的是, 我们真的很高兴通过Target Circle获得第一方数据, 并能够在这个假日季特别通过个性化来利用这些数据。所以这将是我们工具箱中的工具之一。
Joe, 如果我可以在这个问题上补充一点, 特别是关于卡, 如果您指的是利润分享结果中的下降, 我们确实看到支出下降, 渗透率略有下降, 卡计划的总体余额下降。但重要的是Rick刚才强调的是, 我们从整体上考虑我们的整个忠诚度计划, 包括Circle、Circle 360和卡计划。到目前为止, 我们对结果感到非常满意。
Joe, 我们有机会的地方是利用Rick开始提到的Target Circle的庞大基础, 作为那些Target Circle卡对其非常有意义的人的更好的入口。因此, 这是我们尚未实现潜力的地方。因此, 您知道, 确保我们, 您知道, 因为我们可以非常了解Circle中的客户, 这意味着我们应该能够知道哪些客户在正确的时间点最可能想要Circle卡。我们在这方面还有工作要做。
我们还没有达到我们希望的程度。因此, 您将看到这是我们未来关注的领域。
太好了。谢谢你们, 祝假期愉快。
谢谢, Joe。
谢谢, 谢谢。我们的下一个问题来自D.A. davidson的Mike Baker。您的线路已接通。对不起, Mike, 您可能被静音了, 如果您能取消静音。
是的。现在能听到我吗? 好的, 我想您说过, 如果我错了请纠正我, 但10月持平, 但您指导第四季度低个位数下降。这是否表明万圣节后略有放缓? 作为后续, 第四季度每股收益的范围相当广泛, 您能谈谈您对第四季度利润率的预期, 以及您如何达到低端与高端等。谢谢。
是的, 我很乐意开始。Mike和Jim, 如果您愿意, 可以补充。如果您看一下虽然季度的表现符合我们的预期, 但总体而言, 我们确实看到了月度波动。您听到Jim描述了在净销售额基础上, 季度开始时8月相对持平。我们在9月看到下降, 然后10月约持平。因此, 当我们回顾并思考第四季度时, 我们知道我们在第三季度看到了比我们预期的更多的月度波动。
但我们对业务进入第四季度的定位感觉良好。我们感觉我们的营收和利润指导基于第三季度看到的波动性是谨慎的。我们以非常好的状态开始这个季度。您知道一些我们还没有详细说明的事情。所以我会简要提及, 库存在我们进入第四季度时处于非常好的状态。在资产负债表上, 它下降了2%。在我们的频率类别中上升, 这是有道理的, 考虑到我们在那里的投资和更强的库存可靠性和库存。
我认为在非必需品类别中适当下降, 谨慎的位置。因此, 您知道, 我们以我们希望的方式进入季度, 我们感觉这是谨慎的位置。Jim, 请随意添加我们如何考虑第四季度利润或我们如何将Q3趋势反映到该视图中。
是的, Mike。如果我在此基础上补充, 我的意思是, 如果您回顾第三季度, 显然我们面临着一个相当动态的环境。就毛利率百分比而言, 大致持平, 我们对表现感到满意, 这符合预期。非常感谢团队管理和导航并快速灵活地满足消费者需求并了解事情的发展方向。我们预计第四季度这种动态将继续。我们确实预计环境将继续波动, 这就是为什么仍然有, 我想, 范围仍然存在, 因为我们希望确保我们能够快速应对环境变化, 这将代表我们正在寻找的范围。
我可能有的唯一补充是, Rick, 请随意在这里插话, 我们没有完美的水晶球来确切知道第四季度的每一天、每一周会如何发展。但我们对我们为客户准备的业务感觉非常好。我们没有在一些问题上详细说明我们如何确保我们满足客户的需求。对我们来说, 这总是几件事, 因为客户看待价值的方式有几个要素。这是伟大价格的结合, 您听到我们在食品饮料和必需品上投资了3000次降价。
我们对即将到来的感恩节为四口之家提供不到20美元的感恩节大餐感到非常兴奋。对塔吉特来说, 这也是将这个伟大的价格与令人难以置信的产品相结合。因此, 我对今年第四季度将推出的20000种新产品感到同样兴奋, 是去年的两倍, 就像我对客户将在这些产品上找到的优惠价格一样。因此, 对我们来说, 这种结合非常重要。在这方面, 我们对客户在假日季访问网站和门店时将发现的东西感到非常好。
太好了。谢谢。感谢来电。
谢谢。您的问题到此结束了吗?
是的。谢谢。
谢谢。我们的下一个问题来自高盛的Kate McShane。您的线路已接通。
嗨, 早上好。感谢您回答我们的问题。我们想更深入地探讨您关于库存和库存状况的评论。您能谈谈您对假日季库存状况的看法, 与去年相比如何, 以及您如何看待库存状况随时间改善的节奏吗?
是的, Kate, 当我广泛考虑库存时, 我们刚才在Mike的问题中触及了一些。但我确实认为花点时间讨论库存状况很重要, 我预计因为库存对我们的客户非常重要。这是您将在所有这些 earnings 电话会议中反复听到我们提到的话题, 因为如果您信任我们去商店购物, 这非常重要。我们不能让您失望, 缺货。在过去几年里, 我们在这方面做得不够好。
因此, 我们正专注于改善这一点。非常感谢团队迄今为止取得的进展。我可以在这里更详细地说明一下, 但我也想强调这项工作尚未完成。消费者对这方面的期望比以往任何时候都高。因此, 您将看到我们继续努力随着时间的推移取得进展。我们从哪里开始是非常敏锐地关注那些最常购买的商品, 如果我们缺货, 对您作为客户的伤害更大, 我们让您失望了。
因此, 您在我的发言中听到了对我们顶级商品的关注。所以把这些想象成5000种最常购买的商品。它们约占我们单位销售额的30%。因此, 客户每天在塔吉特发现和购买的很大一部分商品。当团队努力在这部分商品上取得进展时, 这有很多方式。它包括拥抱技术帮助我们更好地预测, 从而有更多库存。这包括我们更好地了解我们的实际表现。
我们之前描述过, 我们改变了一些我们用于库存的衡量标准, 这给了我们比以往任何时候都更清晰的镜子, 告诉我们哪里做得好, 哪里做得不好。这非常有帮助, 因为它告诉我们, 好吧, 我们在某些地方的平均水平可能还可以, 但在一天结束时我们还不够好, 或者我们在周末有短缺, 需要解决。因此, 团队一直在努力朝这个方向前进。您知道, 在我们采取的措施上, 您听到我描述了第三季度150个基点的改善。
如果您不接近这项工作, 可能很难理解这一进展有多大。但我喜欢的是, 这是第三季度业绩同比改善, 比我们在第二季度看到的要好, 第二季度比第一季度要好。这种轨迹让我非常兴奋, 我们正在做正确的工作以获得不同的结果。如果我们能保持这种进展, 我非常有信心我们会做到, 我们将在2026年比2025年有更多的库存。
操作员, 我想我们还有时间再问一个问题。
谢谢。我们的最后一个问题来自瑞银的Michael Lasser。您的线路已接通。
早上好。非常感谢您回答我的问题。您刚刚概述了库存和库存状况的许多进展, 但我们真的还没有看到它转化为业务整体表现的改善。所以显而易见的问题是为什么没有? 作为局外人, 持有团队对表现负责的合理时间框架是什么?
是的, 感谢您的问题, Michael。我想说的是。即使第三季度的表现符合我们的预期, 我们对业务的营收表现也不满意。因此, 我们作为一个团队正紧急地做这项工作。我们的重点是恢复增长, 我们知道这不会在一夜之间发生, 但我们知道道路是什么。我们专注于取得进展。我们看到我们进行投资的地方有势头, 非常感谢团队为随着时间的推移获得这一成果所做的工作。因此, 当我们在3月的金融社区会议上时, 我们将详细说明我们对明年的期望。
但我非常看好我们有一个团队专注于现在做这项工作, 这将随着时间的推移带来增长。请放心, 我们正紧急地处理这项工作。
好的, 我的后续问题是。如果。我可以只问。
再问一个, Mike。请讲。
非常感谢, Michael。我也向Brian致以最良好的祝愿。非常感谢。您已经概述了明年10亿美元的增量资本支出。也许明年可能会有一些增量运营投资可能会降低盈利能力。在这些限制中, 您如何考虑对股息的承诺以及这对您的某些股东的重要性?
嗯, Jim, 如果您愿意, 可以加入这个问题。您已经听到我们描述了我们对股息的长期支持。Michael, 您不应该期望那里有任何变化。在我在这里的23年里, 我能记得的, 我们的资本优先事项一直是一致的。它始于对符合战略和财务标准的业务进行正确的投资。我们明年将投入50亿美元, 我们非常兴奋。我们将产生回报和增长, 证明这一投资水平是合理的。股息始终是第二优先事项, 我认为我们的记录在支持股息方面不言而喻, 股票回购是剩余部分, 我们将始终酌情调整。
但股息在该优先事项列表中排名第二是有原因的。
节日快乐。谢谢。
谢谢, Michael。今天的电话到此结束。感谢大家的提问和参与。