Andrew Muns（首席运营官）
Suhail A. Shaikh（总裁兼首席执行官）
Christopher Nolan（Ladenburg Thalmann）
萨。萨。山姆。萨。山姆。萨。山姆。萨。主持人刚刚加入。您现在将被接入会议。您在此通话中处于静音状态。本次通话正在录制。女士们、先生们，早上好，欢迎参加今天Invest Corp.信贷管理BDC截至2025年9月30日的季度业绩电话会议。现在，我很荣幸将发言权交给首席财务官Andrew Muns。
谢谢，操作员。欢迎大家参加Invest Corp.信贷管理BDC截至2025年9月30日的季度业绩电话会议。今天与我一同出席的是公司总裁兼首席执行官Suhail Sheikh。我想提醒大家，今天的通话正在录制，并且此通话是InvestCorp信贷管理BDC的财产。严禁以任何形式未经授权广播此通话。通话的音频重播将在我们网站@icmddc.com的投资者关系页面上提供。我还想提请大家注意我们新闻稿中关于前瞻性信息的安全港披露，并提醒大家今天的通话可能包含前瞻性陈述和预测。
实际结果可能与这些预测存在重大差异。除非法律要求，否则我们不会更新前瞻性陈述。如需获取我们最新的SEC文件副本，请访问SEC的Edgar平台上的公司注册声明或我们网站上的投资者关系页面。今天电话会议的流程如下：Suhail将提供总体业务和投资组合摘要，然后我将概述业绩，总结财务状况。之后将进行问答环节。现在，我想将通话交给Suhail。
大家早上好，感谢大家参加我们的第三季度业绩电话会议。我们将首先提供最新情况，然后回顾我们的第三季度业绩、当前市场状况、投资组合活动，之后Andrew将详细介绍本季度的财务状况。我很高兴地宣布，管理人的母公司继续为pdc提供强有力的支持。我们的董事会已批准Investcorp集团的关联公司Investcorp Capital提供后续承诺，为我们将于2026年4月1日到期的4 1/8新票据进行再融资。这一承诺增强了我们的灵活性，主动应对短期到期问题，并强化了我们的资产负债表。
转向我们的第三季度业绩，我们报告的税前净投资收入为60万美元，即每股0.04美元。与上一季度相比，每股减少0.02美元。净投资收入的连续下降主要是由于收入性资产减少，原因是Fusion的优先股权益头寸产生的大额股息收入损失（该头寸已被列为非应计状态），以及投资组合偿还和我们继续坚持不追逐低收益投资的纪律。净资产下降约4%，每股净资产从上季度的5.27美元降至5.04美元。
这主要是由于两个 legacy 借款人的公允价值调整以及支付的股息超过净投资收入所致。按公允价值计算，非应计项目占投资组合的4.4%，高于上季度的1.6%，这是由于增加了Fusion的优先股权益头寸。尽管连续小幅上升，但该水平仍与一年前报告的4.8%相当，突显了投资组合的持续稳定性以及我们对表现不佳的信贷（尤其是legacy信贷）的积极管理。总体而言，投资组合保持健康。按公允价值计算，约82%的资产被评为前两个风险评级类别。
我们的加权平均利息覆盖率提高至2.3倍，而一年前为2倍，反映出投资组合实力增强。加权平均贷款价值比（LTV）仍保持在约41%，而随着加权平均息税折旧摊销前利润（EBITDA）的增加，本季度加权平均杠杆率从上一季度的4.8倍降至4.6倍。投资组合广泛分布于18个行业，对任何单一公司的平均敞口占投资组合公允价值的比例不到3%。当我们回顾本季度时，我们继续在基本面稳健但谨慎情绪加剧的背景下运营，交易流和赞助商主导的并购活动仍然缓慢，许多交易仍在流程中推进而非完成。
再融资和投资组合再部署活动也有所放缓，压缩了利差并限制了有吸引力的新发放贷款机会。我们在评估符合我们目标收益率和信贷质量标准的机会时仍然高度挑剔。本季度约57%的赞助商支持的私人信贷交易定价利差低于500个基点。虽然我们积极管理投资组合，但我们不会仅仅为了增长而转向低收益资产。本季度进入我们渠道的所有交易中，只有不到10%进入了深入尽职调查阶段。相反，我们的重点仍然是信贷质量和结构性保护。我们不会追逐收益率最低的交易。
我们约73%的投资是在有 covenant 的交易中。展望未来，我们预计净投资收入将受益于这些新融资，并且我们仍然致力于纪律性的投资组合管理，以推动长期股东价值。现在我将转向本季度投资活动的总结——这无疑是一个较为清淡的季度。在截至9月的季度中，我们对现有投资组合公司4L Technologies的优先股投资约25,000美元，以支持其增量股权融资和我们的现有头寸。我们还完全实现了两个投资组合公司的投资，产生了650万美元的总收益，内部收益率（IRR）约为12.7%。
我们实现了PureStar（在我们的SOI中列为AMCP Clean Acquisition Company）和One Call Medical的第一留置权定期贷款头寸，这两家公司均在本季度进行了再融资。我们在Purestar和One Call上实现的内部收益率分别为11.5%和13.7%。现在我将通话交回Andrew，由他更详细地回顾我们的财务业绩。
谢谢Suhail。让我首先为大家提供截至2025年9月30日的季度业绩亮点。我们投资组合的公允价值为1.961亿美元，而3月31日为2.041亿美元。我们的净资产为7270万美元，比上一季度减少330万美元。本季度我们投资组合的净运营资产净减少约130万美元，其余200万美元是由于向股东分配现金股息所致。我们债务投资组合的加权平均收益率为10.9%，略高于截至6月30日的上一季度的10.6%。
截至9月30日，我们的投资组合包括对41家公司的投资。其中约78%的投资为第一留置权债务，其余22%投资于股权认股权证和其他证券。我们债务组合的98.5%投资于浮动利率工具，1.5%投资于固定利率投资。我们浮动利率债务投资的加权平均利差为4.6%，与上一季度相对持平。按公允市场价值计算，每个投资组合公司的平均规模约为470万美元，约占总额的2.5%，按公允市场价值计算，我们最大的投资组合公司投资是bioplan，金额为1340万美元。
按公允市场价值计算，我们最大的行业集中度是专业服务（13.7%）、保险（10.4%）、容器和包装（8.9%）、IT服务（8.5%）以及贸易公司和分销商（8.4%）。总体而言，截至季度末，我们的投资组合公司分布在18个GICs行业，包括我们的股权和认股权证头寸。我们还高兴地宣布，2025年11月10日，董事会宣布了截至2025年12月31日的季度股息为每股0.12美元，以及每股0.02美元的补充股息，将于2025年12月12日以现金形式支付给登记在册的股东。
截至2025年12月1日，截至9月30日，总杠杆率为1.75倍，净杠杆率为1.59倍，而上一季度总杠杆率为1.77倍，净杠杆率为1.54倍。关于我们的流动性，截至9月30日，我们拥有约1160万美元的现金，其中约780万美元为限制性现金，在Capital One的循环信贷额度下有3650万美元的可用容量。有关我们投资组合构成和季度财务业绩的更多信息，请参见我们的Form 10Q。至此，我想将通话交回Suhail。
谢谢Andrew。最后，我们仍然专注于执行我们的战略，并将投资组合定位为创造长期价值。我们相信，凭借稳健的投资组合、强大的资本支持以及优先考虑信贷质量和收入稳定性而非收益率的纪律性投资姿态，我们已为当前环境做好充分准备。由于整体背景仍然不确定，我们的重点继续是保持灵活性、保护资产价值并确保我们的股息得到充分支持。来自我们母公司关联公司Investcorp Capital的再融资承诺突显了母公司的信心和持续支持，进一步强化了我们的资产负债表，并在我们应对当前环境时提供了额外的财务灵活性。
6500万美元的再融资承诺、4.78%的票据，以及我们母公司持有的约360万股股份，都反映了Investcorp对增加股东价值和利益一致的坚定承诺。尽管市场活动仍然低迷，但我们继续看到投资组合的坚实基础表现，具有强劲的覆盖率指标和跨部门的健康多元化。我们保持耐心和选择性，准备在有吸引力的机会出现时部署资本。再次感谢大家的时间和持续支持。我们期待在下一季度向大家更新我们的进展。以上是我们的准备发言。操作员，请开启问答环节。
女士们、先生们，现在我们将进行问答环节。如果您想提问，请现在在电话上按7井号，您将按收到的顺序进入队列，或者随时再次按7井号将自己从队列中移除。请留意您的名字被宣布，并准备好在提示时提问。我们现在开始。我们的第一个问题来自Ladenburg Palmer的Christopher Nolan。请讲。
嗨。感谢您回答我关于后续承诺的问题，您能否澄清一下，这是为了全额购买到期的6500万美元债券的再融资金额，还是仅仅为了支付新债券的本金和票息？
不，是前者。所以Christopher，后续承诺是在我们在2026年4月1日到期日前未能对票据进行再融资的情况下进行再融资。
太好了。那么在票息方面有什么参数吗？
是的，我相信信函中已经概述了。我们已在10Q中将其作为附件发布。我们已同意将SOFR+550个基点作为新的浮动利率基础。
太好了。第二个问题，我想问问Andrew。本季度的溢出收入是多少？
嗯，我想我们上次已经说过，我们不提供具体的溢出收入金额，但我想您可能已经注意到，过去我们的股息一直高于净投资收入，显然我们选择支付的金额反映了所需的溢出金额。因此，对于将于今年12月支付的已宣布股息，您可以做出类似的假设。
太好了。我最后一个问题是关于Klein Hirsch的。这不是应计项目，但成本基础为零，公允价值也为零。那么为什么还要将其保留在投资组合中呢？我们持有的次级票据...
根据会计准则的要求。您必须将任何有可能在任何时候被支付的项目都列在上面。您看，Career Builder的认股权证也在那里，同样标记为零。这些本来就不预期会...而且显然在重组之后，未来肯定不会支付任何款项。所以这只是我们被要求做的事情。我们以前也有过标记为零的项目。有趣的是，Kleinhearts的非应计票据实际上票面利率为零。我认为如果它们处于应计状态，理论上我们将不得不随时间摊销100%的折价，这我认为会严重扭曲业绩。
好的，谢谢。
谢谢。
非常感谢。再次提醒，如果您有任何问题，请按7井号。再次说明，按7井号提问。我没有看到其他问题了，先生。
太好了。非常好。那么，谢谢大家，感谢大家的时间，我们期待下一季度再次通话。谢谢Luke。
不客气，先生。今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。主持人已结束会议。再见。感谢您的来电。