Jerry Kalogiratos（首席执行官）
Nikolaos Kalapotharakos（首席财务官）
Brian Gallagher（投资者关系副总裁）
身份不明的参会者
Alexander Bidwell（韦伯研究与咨询公司）
Omar Nokta（杰富瑞金融集团）
Clement Mullins（价值投资者边缘）
感谢您的等待，欢迎参加Capital Clean Energy Carriers Corp. 2025年第三季度财务业绩电话会议。今天与我们一同出席的有首席执行官Jerry Caligulaatos先生、投资者关系执行副总裁Brian Gallagher先生以及首席商务官Nikos Troupodakis先生。目前所有参会者均处于仅收听模式。会议将先进行演示，随后进入问答环节。若您想提问，请在电话上按星号1，等待姓名被宣布。我必须告知您，本次会议于今天（2025年10月30日，星期四）进行录制。
今天电话会议中不属于历史事实的陈述，包括我们对销售或收购交易及其对美国现金生成、股本回报和未来债务水平的预期影响，我们追求增长机会的能力，我们对未来分配金额或股票回购金额、股息覆盖率、未来收益、资本配置的预期，以及我们对市场基本面和船舶使用（包括交付日期、再交付日期和租船费率）的预期，可能属于1934年《证券交易法》（经修订）第21节所定义的前瞻性陈述。
这些前瞻性陈述涉及风险和不确定性，可能导致所述或预测的结果与预期存在重大差异，除非法律要求，否则我们明确表示不承担更新或修订任何这些前瞻性陈述的义务，无论是由于未来事件、新信息、我们观点或预期的变化以符合实际结果或其他原因，我们不对普通股的表现做出任何预测或陈述。现在，我想将电话交给今天的发言人Brian Gallagher先生。请讲，先生。
谢谢接线员。无论您身在何处，早上好或下午好，感谢您收听Capital Clean Energy Carriers 2025年第三季度财报电话会议。提醒一下，在今天的演示过程中，我们将参考公司网站上的支持幻灯片。让我们从第4张幻灯片的亮点开始。2025年第三季度，公司在实现战略目标的三个方面取得了重大进展。首先，我们为一艘在建的液化天然气（LNG）运输船签订了一份长达10年的长期定期租船合同，增加了租船覆盖范围。其次，我们完成了旗下剩余三艘集装箱船中一艘的出售，目前仅剩下两艘集装箱船，且均签订了长期定期租船合同。最后，我们现已为所有MGC（多气体运输船）和LCO2（液态二氧化碳）多气体运输船获得融资，这些船将于2026年1月起开始交付。
本季度持续经营业务的净收入为2310万美元。这里我想指出，由于出售了集装箱船“曼萨尼约快航号”（Manzanillo Express），我们现已将其归类为终止经营业务。因此，持续经营船队指的是12艘LNG运输船和两艘集装箱船。我们的净收入数字反映了本季度两艘LNG运输船（占船队的14%）进行的特别检验。公司履行了向股东每股固定分配15美分的持续承诺，从而保持了自2007年3月上市以来每个季度都派发现金股息的公司记录。
我们的商务主管Nikos Tribadakis稍后将进一步介绍另一项长期租船合同以及本季度LNG市场的积极动态。但现在，我将把话筒交给我们的首席执行官Gerry Kalagratis，首先由他介绍财务亮点。
谢谢Brian，各位听众早上好或下午好。在运营和财务表现方面，可以说这是一个相当常规的季度。然而，正如Brian所指出的，我想强调，由于出售“曼萨尼约快航号”，我们现已将其归类为终止经营业务，不过该船在第四季度初交付给新船东之前，整个季度都在运营。我想补充的是，这是24个月内第13艘集装箱船的出售，与公司转向气体运输的战略一致。其次，本季度我们成功完成了两项特别检验，我们的前两艘LNG运输船“Aristos one”和“Aristotle”已完成5年的服务。
这对CCEC来说是一个重要的里程碑，因为这是我们管理下的首次LNG运输船特别检验。我很高兴地报告，两项检验均成功完成且提前于计划，两艘船的总停租时间为38天，总成本约为880万美元，即每艘船440万美元。因此，将“曼萨尼约快航号”归类为终止经营业务以及两项特别检验均对本季度业绩产生了影响，例如与上一季度相比。尽管有超过230亿奈拉的新造船资本投资计划，股息支付仍然是公司对股东价值主张的核心组成部分。
每股0.15美元的股息将于11月13日支付给11月3日登记在册的股东。这将是公司连续第74个季度支付现金股息。现在转到第7张幻灯片的资产负债表。这里的关键进展是为两艘液态二氧化碳运输船和多气体运输船以及六艘MGC获得了融资，这意味着我们所有10艘在建多气体运输船现已获得债务融资，详见我们的收益报告。我们将在适当时候公布2026年和2027年交付的六艘LNG运输船的更多融资消息。
当然，我提醒大家，这六艘LNG运输船中有三艘已经获得长期租约。截至季度末，我们的现金余额总计为3.3232亿美元。我们的资产负债表保持强劲，净杠杆率低于50%。您可以看到，随着我们等待明年下一批船舶的交付，我们的资本基础继续巩固。我们的总债务中79%为浮动利率。因此，展望未来，随着美联储已开始降息（包括昨天降息25个基点），我们预计将进一步受益。转到第9张幻灯片，重要的是要强调自年初以来该图表的变化，因为尽管市场条件充满挑战，我们在为新造船获得租约方面取得了重大进展。
我们今天宣布的最新长期定期租船合同为期7年，之后有三个1年的选择权。部署将于2028年第一季度开始，我们预计该船在2027年第一季度从造船厂按计划交付至长期租船合同开始期间，将以短期或指数挂钩的定期租船合同运营。我想在此补充，我们已经收到了一些关于“Athlos”号被分配为今天宣布的新合同的LNG船的问题，正如我们在5月份第一季度业绩中所暗示的，这将是我们宣布的2期租船合同的船舶。
正如先前披露的，我们所有6艘在建新造船均为客户提供选择权，具体船舶将在租船开始时选定。因此，我们有三份租船合同要分配给六艘船，我们将在临近时进行分配，第9张幻灯片说明了我们认为它们最终的归属。我们整个船队的平均租船期限为6.9年，我们的LNG船队拥有28亿美元的确定租船收入积压（93年），如果所有选择权都被行使，则为40亿美元（126年）。
为了更好地理解，在2024年第四季度，我们报告的RDL和z船队的确定租船积压为22亿美元（68年）。我们继续与交易对手就我们的LNG船队保持持续对话，目前市场活动日益活跃，并为剩余未确定的新造船寻找合适的租船结构。现在转到第10张幻灯片，更详细地查看合同收入基础。总体而言，就CCEC而言，没有单一交易对手占30亿美元合同收入积压的比例超过19%。这种多元化为公司提供了强大的框架，通过现有企业关系和新客户的组合进一步构建我们的气体运输组合。
我很高兴地披露，最新合同的交易对手是我们能源巨头、公用事业公司和贸易商名单中的新名称，从而进一步多元化了我们的客户基础。现在，我想通过快速浏览我们的新造船资本支出计划以及我们对其融资的预期（在第11张幻灯片中有更详细的描述）来结束本节。第三季度末，我们的资产负债表上有3.32亿美元现金。这一现金水平是在我们收到最新集装箱船出售的2600万美元净收益之前，来自我们23亿美元的新造船计划。
到季度末，我们已经支付了5.8亿美元的预付款。假设我们按照为多气体运输船获得的融资以及第11张幻灯片中概述的LNG运输船融资假设，为新造船提取基本融资金额，那么在所有新造船交付后，我们将获得2.16亿美元的净权益流入。这还未考虑现有船队的任何现金流产生。现在，我想请首席商务官Nikos Tripodakis讲解我们的LNG市场幻灯片。
我将回来进行总结，然后在电话会议结束时与Nikos和Brian一起回答您的问题。Nikos，请讲。
谢谢Jerry，各位早上好或下午好。今天我想谈三个主要话题。首先，在LNG供应增长空前激增的背景下，LNG运输需求预计将强劲增长。其次，欧盟最近禁止俄罗斯LNG的影响以及这一禁令对LNG运输需求的影响。最后，老旧船舶的拆解和商业退出将如何促进市场在2027年至2028年期间重新平衡。从第13张幻灯片开始，我们可以看到，我们在第二季度财报电话会议中提到的LNG增长加速在本季度进一步加快。
第三季度，达成最终投资决策（FID）的LNG项目激增，即已获得稳定融资并开始建设LNG生产设施的项目。仅第三季度就有三个这样的FID项目。总体而言，2025年已达成FID的七个项目对LNG运输船的需求约为70至120艘，具体取决于假设，如第13张幻灯片所示。这种增长的导火索来自特朗普政府自1月份以来的政策，我们预计未来几个月将有更多FID项目达成，这反过来将创造更多的运输需求。
现在，转向我们更广泛行业内的另一个重要发展，即欧盟打算禁止俄罗斯LNG进口。我们在第14张幻灯片中可以看到，最近，作为其第90轮制裁方案的一部分，欧盟宣布计划将俄罗斯LNG的禁令从之前的2028年目标日期提前至2027年初。从LNG运费角度简单来说，这将需要用从美国墨西哥湾出发的约2500海里的航程替代从亚马尔到鹿特丹的相对短途航程。分析师称，俄罗斯LNG可能会流向东方，冬季和夏季的运输量会有所不同。
总体而言，预计全球能源运输吨海里需求将比2024年水平增长约2%。显然，还有其他因素在起作用，但总体而言，这一发展对LNG运费应是净利好。现在转到第15张幻灯片的供应方面发展，我们可以看到船舶拆解量达到创纪录水平，本历年迄今为止已有14艘船被出售拆解。这在第15张幻灯片的右侧有所说明。退出船队的LNG运输船平均船龄为26年，这是自2022年以来持续下降趋势中的新低。
如果我们关注第15张幻灯片的左侧，可以看到闲置的老旧船舶数量不断增加，这些船舶实际上已从市场上商业退出。自第二季度以来，蒸汽动力船和三燃料船的闲置数量持续上升。约16%至18%的蒸汽动力船（约35艘）处于闲置状态，这意味着近五分之一的蒸汽动力船没有长期或现货租约。这些船的船东选择闲置或停航，而不是将其出售拆解，以努力利用可能出现的任何商业机会。
但对于大多数这些船舶而言，经过一段持续的闲置期后，缺乏商业机会加上即将进行的昂贵特别检验，似乎几乎不可避免地会导致更多的拆解销售。2025年确立的趋势非常强劲，我们认为这一趋势将继续下去。除了闲置船舶数量的增加，我们在第16张幻灯片中还可以看到即将从长期租约中再交付的船舶数量。如图所示，根据经纪商数据，从现在到2030年，有86艘蒸汽动力LNG运输船将结束长期定期租船合同，约占整个蒸汽动力租船船队的45%。
这些蒸汽动力船从长期合同中再交付的数量，加上第17张幻灯片所示的越来越多的老旧船舶即将进行第四次和第五次特别检验，进一步证明了这些船舶退出市场的必然性。在第17张幻灯片的左侧，我们可以看到越来越多的船舶进入第五或第六次特别检验的船龄范围。其中一些船舶在进行特别检验时可能仍处于长期租约中，但第17张幻灯片所示的船龄概况、第16张幻灯片所示的再交付概况以及第15张幻灯片所示的闲置增加，共同描绘出这些船舶正接近其商业生命周期和在LNG市场中效用的黄昏。
转到第18张幻灯片，我们总结了对LNG运费长期供需情况的看法。与任何航运板块一样，总是存在许多交叉因素和变动部分，但我们试图在本图表中纳入近期的供需发展。首先，为了解释图表，橙色虚线代表考虑到2032年全球LNG项目的LNG运输船需求最大潜在增长，即我们的高需求情景。蓝色虚线代表仅基于已达成FID状态的项目所需的LNG船数量。
这是一种相对保守的方法，因为我们预计未来几个月将有更多项目达成FID。深灰色条形代表按年累计的LNG运输船预计交付总量，而橙色条形是CCC对LNG船拆解量的估计。最后，深蓝色条形代表船舶交付与拆解之间的净数量。因此，我们预计LNG船供应的拐点将在2027年至2028年之间从过剩转向短缺，考虑到前面概述的趋势，这一拐点甚至可能更早出现。
现在，我将演示交回给Jerry，由他总结第三季度和公司未来的定位。
谢谢Nikki。现在聚焦于第20张幻灯片上的我们当前和未来的船队，这为我们提供了一个总结CCEC现状和前进方向的机会。我们继续积极为三艘未确定租约的新造LNG运输船寻找长期租约，因为在LNG行业活动日益增多（新的SPA签署和FID推进）之际，未承诺的LNG新造船数量越来越少。如幻灯片所示，每艘船旁边的对勾表示已获得定期租约。请记住，仅仅三个季度前，我们有6艘未确定租约的LNG运输船，共拥有8艘集装箱船。
如今，我们在建的未承诺LNG运输船仅剩下3艘，投资组合中仅剩下2艘集装箱船。我们的10艘多气体运输船是对LNG投资组合的补充，并利用能源转型的机遇。我们预计在接近交付时会提供更多关于其租约的信息。最后，我们的两艘 legacy 集装箱船有长期租约支持，可能持续到下一个十年末，但为CCEC提供了未来的选择权。简而言之，在CCEC船队的所有部分，我们都专注于并在特定领域执行选定的战略。
因此，转到最后一张幻灯片并展望未来，CCEC预计将控制美国证券交易所上市的最大LNG运输船队。除了其他10艘多气体船外，公司已有6.9年的可观合同覆盖和强劲的现金流可见性。虽然我们相信，与许多同行相比，我们的优势在于仅投资于最新一代气体船，但这就是管理层对2025年第三季度的准备发言的总结。现在，我将把电话交回给接线员进行提问。
谢谢先生。女士们，先生们，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1，系统将确认您已进入提问队列。如果您想取消提问，请按星号2。使用扬声器设备的参会者，在按星号键之前可能需要拿起耳机。第一个问题来自韦伯研究与咨询公司的Alexander Bidwell。请提问。
下午好。各位好吗？
很好，您呢？
很好，谢谢。看一下新造船租约，我的计算显示费率大致与你们今年早些时候签署的另外两份租约一致，在80多美元左右。您认为这些费率与整体市场需求相比如何？您认为长期费率有上升或下降的空间吗？
首先要说明的是，这份最新租约高于前两份。我们认为这处于过去四到五个月市场的高端。总体而言，这与我们全年的观点一致，即对于2027年和2028年交付的这些最新一代二冲程船，七年以上或五年以上的长期费率在80多美元高位至90美元低位区间。因此，考虑到FID项目带来的需求以及预计到本十年末将进入市场的所有这些新量，我们认为这已接近未来费率的低端。对于较晚交付的船舶，费率将更强劲。
好的，谢谢。感谢您提供的信息。然后，看一下第18张幻灯片所示的运输船与新液化产能之间的关系。我相信上周卡塔尔将其Northfield扩建项目的指导时间推迟了约六个月，这将约3200万吨的产量向右移动。那么，对于一些在建LNG项目的延迟或潜在延迟，我们应该预期对运输船市场的平衡产生何种影响？船东是否有什么可以做的来帮助缓解影响，比如将新造船的交付时间向后滑动以与一些产量上线时间对齐？
关于这些项目的延迟，我可以说的是，大多数延迟已经被纳入定价。我们已经看到，市场上最大的延迟来自拜登政府暂停这些LNG设施的许可和生产许可。现在随着特朗普政府恢复许可和FID，我们应该已经对冲了任何延迟。我们预计未来不会有太多延迟。大多数这些项目将在2028-2030年期间启动。
我们对此定位良好。为了回答您的问题，在此期间，我们可以选择获得短期（一到两年）的中国租约，以便在我们认为市场明显紧张的2028、2029年及以后的时间段内重新部署船舶，或者直接签订2027至2028年的定期租约。这对我们来说总是一种权衡，我们会选择当时认为最佳的方案。
好的，谢谢。我把话筒交回。
下一个问题来自杰富瑞的Omar Nakhta。请提问。
谢谢。嗨，各位下午好。我想问一下市场情况，我想Jerry刚才的评论，我想确认我是否正确理解，你们今天宣布的这份最新租约，基本上高于你们六个月前确定的两份租约。
是的，那是Nikos说的。但确实，这份租约高于前两份租约。但也请注意交付时间稍晚。
好的。我想问问，从大的角度看，租船费率，尤其是现货费率，显然一直非常疲软。所以，当我们从大图景来看，市场似乎相当疲软，但你们仍然能够签订合同，尽管如您所说交付时间较晚。感觉租船费率保持得相当坚挺。感觉不像上一次LNG航运低迷时期，长期合同几乎无人问津。
这次有什么不同，使得今天市场疲软但长期租船市场仍然非常有弹性？
这是一个非常准确的问题，这是LNG行业特有的悖论。我认为这主要来自两个因素的结合。当前市场的供应过剩和交易经济学有利于从美国向欧洲交付，因此吨海里较短，现货市场供应过剩，加上所有蒸汽动力船和三燃料船更渴望获得租约，从而压低市场。另一方面，从2027、2028年开始，全球能源贸易预计增长50%，这些量需要船舶运输，符合最新监管要求和排放控制的高效船舶。
而这部分市场的船舶数量不足。因此，短期内现货市场供应过剩且船舶效率低下，而在曲线后端（2027、2028年），由于大量量将进入市场，市场明显供应不足。每个人都能看到这一点，这就是为什么租船费率仍然是现货市场的三到四倍。他们也进行了分析。但总结来说，高效吨位市场供应不足，现货市场供应过剩，这一切都取决于这种转变何时发生。我们的观点是将在2027、2028年发生。
有道理。正如您在幻灯片中强调的，2027-2028年是拐点，有趣的是市场实际上已经相应定价，而不是等到我们到达那个时候。还有一个快速跟进问题。就现货市场而言，近年来它在整体贸易中的占比可能有所上升。但您的猜测或估计是，现货市场在整个LNG运输中占多大比例？
非常小的比例。确切百分比我猜低于15%到20%，我会说，在运营中的船舶中，15%到20%在现货市场交易。随着运营中的船舶总数增加，现货市场确实变得更加活跃，但与油轮板块或干散货板块相比，流动性仍然不足。它主要影响老旧的蒸汽动力船和三燃料船，因为像我们控制的最新技术船舶，对于长期定期租约非常有吸引力，并且它们可以凭借最高效的船舶奠定其经济性。
有道理。谢谢。我把话筒交回。提醒一下，如果您想提问，请按电话键盘上的星号1。下一个问题来自Bylaw Securities的Liam Burke。请提问。
是的，谢谢。
下午好，Jerry。
嗨，Liam。
Jerry，这听起来像是吹毛求疵，但你们有一艘船将于2026年租约到期。有没有相关讨论？我的意思是，在长期续租方面，这些讨论进展如何？
让我把这个问题交给Nikos。
谢谢。Nikos。
嗨。目前我们可以分享的是，我们大多拒绝了这艘船的报价。我们进行了一系列讨论，从短期定期租约（一到两年，浮动或固定利率）。我们的观点是，为这艘船获得租约绝对没有问题。关键在于确保我们获得合适的租约类型并获得我们想要的再交付时间，以便在2020年代末利用市场的紧张局势进一步获利。所以我们还有一年的时间做决定，但我们对此充满信心。
很好。Jerry，您提到多气体运输船，未来会提供更多关于潜在租约的信息。但在早期讨论中，您对市场兴趣有何看法？
我们第一艘到期的船是2000立方米的多气体运输船（液态二氧化碳运输船），将于1月交付。正如我们在之前的电话会议中讨论的，这是一艘非常复杂的半冷冻小型LPG运输船，当然它可以运输液态二氧化碳以及LPG、氨和石化货物。由于其规格，它提供了非常强的运营灵活性。这是一艘相当独特的船，能够在广泛的贸易和货物类型中高效运营。
我们已经看到租船人对这种灵活性感兴趣。因此，关于这个市场，我认为下次季度财报电话会议时，这艘船应该已经交付给我们（如果一切顺利），因为它的交付时间是1月初。这艘船将在半冷冻板块运营，尽管整体宏观波动，但该板块目前显示出强劲势头。特定的LPG项目以及石化和小额货物贸易的持续活动，使该板块的吨位保持良好平衡，利用率相当高。
因此，这支撑了稳健且健康的运费水平。目前大多数需求期限在4到12个月之间，TCE水平通常从略低于900美元中段（每月每艘船）到约100万美元/月，具体取决于条款和贸易。所以我认为这是您应该预期的期限和TCE费率范围。当然，在交付前仍需取决于市场发展，因为这类船的租约签订时间比LNG船（可提前数年签订）更接近其可用窗口期。
太好了。谢谢Jerry。
谢谢Liam。
下一个问题来自价值投资者边缘的Clement Mullins。请提问。
嗨，下午好，感谢您回答我的问题。您谈到了欧盟加快禁止俄罗斯能源的举措。嗨Jerry。您谈到了欧盟加快禁止俄罗斯能源的举措，但能否评论一下美国最近对卢克石油和俄罗斯天然气工业股份公司的制裁是否会对LNG市场产生影响？
就我个人而言，我认为不会有任何额外影响，因为除了亚马尔项目外，所有主要LNG项目都已受到制裁。因此，我们至少不应预期任何直接影响。如果有的话，我们最近看到俄罗斯LNG通过北极LNG 2和Porto Valle项目用“暗船队”船舶运往中国。我认为如果欧盟朝这个方向推进，我们可能会看到更多这种情况。但我不认为美国最近的制裁会直接影响贸易。据我们在亚洲听到的一些讨论，特别是日本，他们一直在从萨哈林项目进口LNG，美国一直在推动他们从美国项目而不是俄罗斯进口更多LNG。
这对市场当然是好事，这将是长途贸易，而不是非常短途的贸易。但未来如何发展还有待观察。
感谢您的信息，很有帮助。这个问题更多关于战略方面。您已经明确表示，剩余两艘集装箱船会以合适价格出售。但有没有兴趣考虑增量收购，无论是新造船还是二手资产？
我认为如果您回顾我们讨论过的资本支出幻灯片（第11张），您可以看到我们未来有相当大的资本支出。但同时，如果看我们的现金状况，在基于相当保守的融资假设交付每艘船后，在考虑船队现金流产生之前，我们的净权益流入将远远超过2亿美元。这意味着在新造船计划结束时，我们可能有良好的现金状况来考虑进一步的收购和增长。
我认为现在讨论增长还为时过早，因为对我们来说，获得更多租约和可见性很重要。我们正在这样做，如您所见，几乎每个季度我们都在这方面取得进展。当我们的新造船有更稳定的基础时，我们可以考虑更多的收购。从我们对市场的看法来看，我们认为中长期内LNG市场预计在2027-2028年左右出现船舶短缺。
随着时间的推移，如果造船厂没有接到更多订单，未来两三年内市场可能会更加紧张。因此，我们希望利用我们看到的这种紧张局势，但同时我们要确保打好基础，站稳脚跟。
是的，我的意思是在现有订单簿之外。但您已经回答了我的问题。感谢您回答我的问题。我把话筒交回。
不客气。谢谢。
谢谢。目前没有更多问题。我想请Carlo Galatos先生做总结发言。
谢谢，接线员。感谢各位今天的参与。
今天的会议到此结束。您可以挂断电话了。感谢您的参与。