Farouq Tuweiq（总裁兼首席执行官）
Lynn Hutkin（首席财务官）
Jean Marie Young（Three Part Advisors）
Robert Brooks（Northland Capital Markets）
Theodore O'Neill（Litchfield Hills Research）
Jim Ricchiuti（Needham & Company）
Danny Eggerichs（Craig-Hallum）
Christopher Glynn（Oppenheimer & Company）
Luke Junk（Baird）
Hendi Susanto（Gabelli Funds）
SA。女士们，先生们，早上好，欢迎参加Bel Fuse公司2025年第三季度业绩电话会议。此时，所有参会者均处于仅收听模式。正式演示后将进行简短的问答环节。如果有人在会议期间需要操作员协助，请按电话键盘上的星号然后零来联系操作员。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我想将电话转交给Three Part Advisors的Jean Marie Young。请讲。
谢谢大家，早上好。在开始之前，我想提醒大家，今天的电话会议中，我们将发表与我们业务相关的声明，这些声明将被视为联邦证券法下的前瞻性声明，例如有关公司未来期间的预期经营和财务业绩的声明，包括2025年未来期间的指引。这些声明基于公司当前的预期，仅反映公司截至今天的观点，不应被视为代表公司在任何后续日期的观点。公司不承担更新任何前瞻性声明或展望的义务。
由于多种风险、不确定性和其他因素，未来期间的实际结果可能与这些前瞻性声明所预测的结果存在重大差异。这些重大风险在我们昨天收盘后发布的新闻稿中进行了总结。有关可能潜在影响我们财务业绩并导致实际结果与我们预期存在重大差异的重大风险和其他重要因素的更多信息，已在我们向美国证券交易委员会提交的文件中讨论，包括我们截至2024年12月31日的财政年度的最新10-K表格年度报告以及我们不时向SEC提交的季度报告和其他文件。
我们在本次电话会议中还可能讨论非GAAP业绩，我们的新闻稿中已包含GAAP业绩与非GAAP业绩的调节表。我们的新闻稿和SEC文件均可在我们网站的投资者关系部分获取。今天参加电话会议的还有总裁兼首席执行官Farouk Tiwick以及首席财务官Lynn Hutkin。接下来，我想将电话转交给Farooq。
谢谢Jean，也感谢Lyn今天早上参加我们的电话会议。谢谢。在第三季度，我们继续看到大部分终端市场的强劲表现，特别是商业、航空航天、国防和网络领域，同时我们的分销渠道和消费产品线也持续稳步回升。本季度我们的盈利能力超出了预期，这要归功于我们全球团队的持续奉献和严谨作风。这一强劲表现反映了我们全球团队的奉献精神，从寻求战略业务机会、投资关键客户，到有效的采购成本管理、运营效率以及因销售额增加而带来的固定成本吸收改善。
作为我们对运营卓越持续承诺的一部分，我们正在不断审视我们的全球布局，着眼于Bell的长期业绩增长。10月，我们做出了战略决策，在2025年第四季度将中国另一家工厂的运营过渡给分包商。这一举措是在对内部制造成本与外包成本进行全面评估之后做出的，在这种情况下，外包被证明是更好的选择。我们预计过渡工作将在2025年12月基本完成，随着我们进入明年，将实现相当数量的年化成本节约。
在2025年第二季度出售Glen Rock，宾夕法尼亚州工厂的大楼之后，我们也正在推进该工厂的重组计划。我们现在正将剩余的制造业务转移到Bell的其他工厂，预计将于2026年初全面完成。Glenrock计划预计在2025年第四季度产生最小的增量重组成本，并且在整个过程中，正如我们之前讨论的那样，我们已经实现了显著的年化节约。为了给我们的一些新投资者提供一些背景，在过去四年中，除了2023年出售支票业务外，我们的重组努力已导致七个工厂的整合。
这些行动已使我们的年度生产线净减少超过60万平方英尺，同时我们倾向于自动化并为我们工厂的未来进行投资。我想再次强调，更重要的是我们的发展方向，随着2025年底的临近和对2026年的展望，我们的重点一直并将继续坚定地放在我们的市场战略以及有机和无机增长上。在过去的几个月里，我们一直在与Bell全球的主要领导层会面，以确定实现收入增长所需的领域、方法和资源。
虽然我们处于战略规划的早期阶段，但我想强调Bell扩展领导团队内部令人兴奋的合作和活力，因为我们正在规划我们的下一个篇章。出现的一个共同主题是，将我们历史上对产品的关注转向终端市场和客户，以确保我们为他们提供Bell的全部产品。这种思维转变需要一段时间才能巩固，但对于像Bell这样拥有令人印象深刻的广泛产品组合的公司来说，这是合乎逻辑的一步。这是一项令人兴奋的努力，对于像Bell这样的长周期设计业务至关重要。
除了推动增长，我们还在投资支持我们业务的基础结构，特别是围绕IT系统和数据基础设施。举一些当前举措的例子，我们正在更新和实施CRM平台、差旅管理软件，开发各种仪表板、关键财务和运营指标及KPI的工具。这些增强功能将使我们的领导者能够做出更快的数据驱动决策，加强问责制并提高整体绩效。标准化我们的流程和术语也将使我们能够高效扩展并无缝整合未来的收购。总之，Bell正在开展大量令人兴奋的活动，所有这些都与我们增长和持续成熟的共同目标保持一致。
接下来，我将电话转交给Lynn，由她介绍本季度的财务亮点以及第四季度展望的一些细节。
Lynn，谢谢Farouk。从财务角度来看，我们又交付了一个强劲的季度，其特点是利润率持续扩大，所有部门的销售额均实现强劲增长。2025年第三季度销售额总计1.79亿美元，与去年同期相比增长44.8%。除了本季度与Enercon收购相关的3440万美元增量收入外，我们的三个产品部门与去年第三季度相比均实现了两位数的有机增长。随着销售额的增长，盈利能力也有所提高，2025年第三季度的毛利率从2024年第三季度的36.1%上升至39.7%。利润率的扩大得益于更高的销售额带来的工厂固定成本吸收改善，以及每个部门在SKU层面保持严谨执行的强劲表现。
转向产品组的一些详细信息，电源解决方案和保护部门又迎来了出色的一个季度，销售额达到9440万美元，与去年第三季度相比增长94%。剔除A和D，有机销售额增长1130万美元，即23.2%，反映了关键市场对我们电源产品的强劲需求。网络应用电源产品销售额增长1140万美元。网络市场的增长既反映了长期库存去库存后的需求反弹，也反映了人工智能驱动的新增需求。正如我们过去所指出的，很难准确区分这一增长中有多少是由人工智能驱动的，但为了与前几个季度提供可比指标，我们2025年第三季度对人工智能特定客户的销售额为320万美元，高于2024年第三季度的180万美元。
电源部门的其他优势领域包括保险丝产品销售额，与2024年第三季度相比增长180万美元，即41%，以及消费应用销售额增长230万美元，即39%。需要注意的是，电动汽车销售额在2025年第三季度为220万美元，而2024年第三季度为340万美元；铁路市场销售额在2025年第三季度为800万美元，而2024年第三季度为900万美元。
该部门本季度的毛利率为41.8%，比2024年第三季度上升240个基点，主要得益于更高的销售额和我们工厂更好的固定成本吸收。转向我们的连接解决方案部门，2025年第三季度销售额达到6190万美元，与2024年第三季度相比增长11%。这一增长主要得益于商业航空航天应用的强劲表现，该领域销售额总计1880万美元，同比增长630万美元，即50.5%。第三季度国防应用的连接产品销售额也继续保持强劲，销售额增长360万美元，比去年同期增长31.2%。
我们国防业务数据中包含太空应用销售额，2025年第三季度为250万美元，比2024年第三季度增长25%，而通过分销渠道的连接产品销售额与2024年第三季度相比下降190万美元，即9.7%。重要的是，这反映了一个终端客户从分销渠道转移，我们现在直接为其提供服务。连接部门的盈利能力继续改善，该部门的毛利率从2024年第三季度的36.6%上升至2025年第三季度的40.3%。利润率的扩大反映了去年完成的工厂整合所带来的运营效率提升以及更有利的产品组合。
这些积极因素部分被墨西哥的最低工资增长以及与比索相关的外汇压力所抵消。最后，我们的磁性解决方案部门交付了强劲的一个季度，销售额达到2270万美元，与2024年第三季度相比增长18%。这一表现与我们在上次 earnings 电话会议上分享的预期一致，主要得益于对主要网络客户的出货量增加。该部门的毛利率从2024年第三季度的27.3%提高到2025年第三季度的29%。毛利率的扩大得益于更高的销售基数以及中国工厂整合带来的固定间接成本降低。
这些收益部分被中国的最低工资增长以及与人民币相关的不利外汇影响所抵消。截至2025年9月30日，2025年第三季度的研发支出总计750万美元，与2024年第三季度相比增加210万美元。这一增长主要归因于Enercon的研发成本，2025年第三季度为200万美元。展望未来，我们预计未来几个季度的研发支出通常将与2025年第三季度的水平保持一致，因为我们将继续投资于新技术和解决方案，以支持我们的客户并推动长期增长。我们2025年第三季度的销售、一般和管理费用为3280万美元，占销售额的18.3%，高于2024年第三季度的2670万美元。
重要的是，销售、一般和管理费用占销售额的百分比从去年的21.6%下降，反映出随着业务增长，我们在成本结构管理方面持续取得进展。销售、一般和管理费用总额的增加主要是由于Entercom的销售、一般和管理费用纳入本季度，贡献了660万美元，以及我们美国的医疗索赔在第三季度仍然很高。正如前几个季度所指出的，在销售额下降期间，我们维持了原有的销售、一般和管理费用水平，因此我们认为我们在固定销售、一般和管理基础设施上的支出已经足以支持未来的增长。
转向我们的资产负债表和现金流，本季度末我们拥有5770万美元的现金和证券，比年底减少1050万美元。这一下降主要是由于我们积极加强资产负债表的努力，包括偿还6250万美元的长期债务，截至2025年9月30日，总债务余额为2.25亿美元。此外，我们支付了250万美元的股息，并投资860万美元用于资本支出，以支持增长和效率举措。这些流出部分被780万美元的财产销售收入和今年早些时候出售健康到期证券的100万美元所抵消。
展望2025年第四季度，我们预计所有三个部门都将继续保持强劲。从历史上看，由于全球各地的假期，第四季度的生产天数较少，我们会看到季节性因素的影响。考虑到这一历史趋势，并基于截至今天可获得的信息，我们预计2025年第四季度的销售额将在1.65亿至1.8亿美元之间。我们在第二和第三季度注意到季度内销售趋势已经恢复。这一范围假设这一趋势将持续到第四季度。接下来，我想将电话转回给操作员，开启问答环节。
谢谢。女士们，先生们，我们现在开始问答环节。如果您想提问，请按电话键盘上的星号和1。确认音将表示您的线路已进入提问队列。如果您想将问题从队列中移除，可以按星号和2。对于使用扬声器设备的参会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。女士们，先生们，我们将等待片刻，收集问题。第一个问题来自Northland Capital Markets的Bobby Brooks。
请讲。
嘿，早上好，各位。谢谢你们接受我的提问。我想回到Lynn刚才谈到的第四季度指引的最后部分，显然引起我注意的是，是的，打破了第四季度低于第三季度的历史趋势。你提到季度内销售趋势已经恢复，并且该范围假设这一趋势将持续到第四季度。我只是想知道我们是否可以讨论一下推动这一展望的其他因素。更详细一点，因为我觉得这对你们来说是一个非常令人兴奋的发展。
好的。嘿Bobby，我会让Lynn在这里提供更多细节，但我只想先提一下刚才引起我注意的一个评论，就是第四季度的下降。我想你说的是打破季节性趋势。我认为，如果你看一下，你知道，我们看到了这种可能性。如果你看看我们给出的范围，1.65亿至1.8亿美元，而我们交付了1.79亿美元。所以有可能。但当我们看这个范围时，我认为从某种意义上说它更宽泛，因为我们确实预计会有一些季节性因素。
对吧。我的意思是，归根结底，随着我们进入假期和年底，我们的工作日会减少。当我们环顾全球，还有各种假期，比如黄金周或以色列的一些假期。所以我只想提醒大家，我们的工作日确实减少了。所以可能会发生吗？当然。我认为好消息是我们预计这将是一个不错的季度，也许我们会超过第三季度。但我只想提醒这一点。
我会把这个问题交给Lyn。
是的。所以，补充一下Farooq的话，我认为我们在商业航空、国防、人工智能、太空等领域继续看到强劲势头。我们继续看到网络和分销领域的反弹。所以所有这些趋势都从第三季度延续到了第四季度。所以这绝对是终端市场的持续强劲。但正如Farooq所说，从数学角度来看，本季度的生产天数减少了。所以中国的黄金周在10月第一周，然后12月有感恩节和世界各地的冬季假期。
所以这就是关键因素。我的意思是，如果剔除假期因素，情况可能会有所不同。但如果你回顾我们的历史趋势，第三季度到第四季度出现下降对我们来说是很自然的。
是的，非常感谢这些细节，我想更多的是，我当然理解，是的，很多情况下第四季度的范围会低于第三季度。但我想引起我注意的是你给出的指引与第三季度的指引相符。通常你的指引即使是高端也低于第三季度的水平。但感谢你刚才阐述的这些利弊因素。关于那些老客户和订单趋势。
是否可以假设它们仍然呈积极趋势？但也许你能提供更多背景，比如如何看待它们的发展方向？显然我们正从24年的低谷回升，但你认为它们会继续改善还是现在已经处于改善后的稳定水平。只是好奇想了解更多。
我想，如果我们放大来看，比如说过去五年，2020年到2025年。我认为行业普遍会同意这样一种说法，即从时间框架早期出现的极端延长的交货期，到后来的大幅下滑，行业低迷的时间比正常情况更长，再加上许多地缘政治和经济不确定性，这一切都非常不正常。我指出这一点的原因是，我想说现在的情况仍然有点不正常。
我认为我们看到的可能是客户方面的一些犹豫，不愿意强劲复苏。好消息是，从历史角度来看，他们的态度已经有所改变。但我们在业务中看到的是，当我们查看积压订单和讨论时，前景肯定是积极的。如果你再回顾一下，我们在很多地方都有很多客户，所以这里只是一般性的说法，但总体来说，人们可能会更强劲地回归。
我上周参加了一个会议，行业内有一些胆怯情绪。所以人们可能不会大量投资缓冲库存，而更多的是按需订购。但我们真正关注的是终端需求。我们的客户需求。我们处于B2B业务。所以他们的需求周期如何？他们的产品流向哪里？他们在增长吗？答案是肯定的，这反映在我们的数据和指引中。所以我们喜欢这个前景，但我认为很难一概而论说所有人都对世界感到非常乐观。尽管如此，我们喜欢我们的定位，喜欢我们与客户的关系，我认为我们会取得不错的成果。
补充一下，我们本季度的订单出货比再次为正。这是连续第三个季度订单出货比为正。我们自2022年以来就没有见过这种趋势了。所以总体来说，我们看到了更多的活动，这是积极的。
明白了。最后一个问题，Lynn，当你逐一介绍电源部门的各个细分市场时，我印象非常深刻，电源部门的强劲业绩似乎是由多个细分市场推动的。很高兴听到你也列出了Entercom的情况。关于Entercom，你们对他们的整合现在是已经完成了还是还有一些工作要做？还有，显然你们在处理长交货期项目，但在交叉销售机会方面有没有一些初步的进展？
是的，我想说，我认为我们要注意“整合”这个词，因为我们的计划从来不是那种经典的整合方式。从我们的角度来看，整合实际上是围绕市场推广策略进行协调，共同寻找机会，合作销售，并确保我们共同为客户提供服务。显然，在欧洲，正如我们过去所讨论的，情况略有不同，我们试图在那里扩大生产并更贴近客户。
但抛开这些不谈，我认为我们肯定在朝着正确的方向前进。显然还有更多工作要做，但我们确实看到了一些良好的初步合作火花，一方为另一方带来机会。所以我认为我们的线索共享和合作销售有所改善，但我们还有提升空间，我们计划做得更多。
很公平。感谢这个电话会议，恭喜取得了出色的季度业绩。我会回到队列中。
谢谢，Bobby。
谢谢。谢谢。下一个问题来自Litchfield Health Research的Theodore o' Neill。请讲。
好的，非常感谢，恭喜取得了不错的季度业绩。Lynn，你在准备好的发言中提到，有一个客户从分销渠道转向直接服务。我有三个相关问题。这种情况多久发生一次？决定转变的因素是什么？分销商对此有何感受？
所以，首先，Theo，感谢你的问题。我想说，你知道，我们过去已经讨论过，分销渠道非常动态，他们是我们行业中重要的合作伙伴。很难一概而论，但我会尽力。有些客户，虽然我们可能直接与他们进行设计和合作，但最终他们希望分销商汇总他们的所有采购。所以我们可能直接开始合作关系，然后进入分销渠道，给他们一些固定费用。
反之亦然，客户通过分销渠道找到我们，然后我们一起开发产品，可以通过分销商分销，有时也可以直接合作。所以两种情况都有。我还想说，一些指导原则包括最小订单量。所以如果订单量较小，我们希望通过分销渠道。因此，有时我们会将客户推向分销渠道，以最大限度地降低服务这些客户的成本。所以我想说这绝对是一个动态的渠道，我想说，当我们看待分销时，它是发现新客户的绝佳渠道。
我不会说我们在行业中做了什么不寻常的事情，因为同时我们不想破坏关系。所以这是相当标准的。我想说的另一件事是，并非所有分销商都相同。有些分销商专注于小批量，当业务规模扩大时，他们不希望你留在渠道中，所以你直接接手。其他分销商如果业务量大，会帮助打开大门。所以答案取决于具体情况。但我不认为这里发生了什么不自然或奇怪的事情。
好的，谢谢你的解释。你们现在的并购机会看起来如何？
是的，我想我们已经说得很清楚了。我们喜欢我们的资产负债表。我们继续偿还资产负债表。我们在第四季度和明年将继续偿还更多债务。所以我们觉得我们处于一个非常有利的位置来进行并购交易。我认为真正的问题是我们倾向于考虑交易的规模、复杂性以及收购价格。今天我想说，并购环境仍然不健康。
但我认为与今年第一、二季度相比，机会有所增加。所以我们看到了更多的机会。我不会说现在已经正常了，但我们面前肯定有一些正在处理的机会。我还想说，从我们的角度来看，我们总是有一些潜在的交易在进行中。问题是你是否想进行交易以及你是否喜欢业务基本面。希望这回答了你的问题，Theo？
是的。非常感谢。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Needham and Company的Jim Ricchiuti。请讲。
谢谢。早上好。抱歉，如果我在演示中错过了一些细节。我确实听到了一些关于你们正在进行的部分制造业务转型的内容。我想，我没听错的话，你说你们正在剥离中国的一家工厂，是吗？你们是否与合同制造商合作生产这些产品？如果我错过了，你有没有提供受影响的产品领域的细节，以及这对利润率的影响程度，或者影响相当小？
所以，Jim，这是在我们的磁性部门，我们基本上分析了内部制造与外包制造哪种更具成本效益。在这种情况下，我们选择外包是更好的选择。至于对毛利率的影响，大约是100万美元。
或多或少。显然我们正在迁移过程中，但这将是积极的。更重要的是，Jim，这让我们能够专注于我们擅长的事情。所以希望这能释放更多的带宽和脑力，让我们去追求那些对我们有更好投资回报的事情。
明白了。你们在网络领域看到的强劲表现，我想知道你们是否可以深入探讨一下。这仅仅是由我们都在听说的增加的人工智能投资推动的，还是仅仅是分销渠道已经消耗了过多的库存？也许两者兼而有之。
是的。所以在网络方面，你是在问特定部门还是总体情况，Jim。
我在说网络，因为你确实将其列为重点领域之一。
是的。所以，你知道，如果我们谈论的是电源部门，我们提到过，这确实是你刚才所说的两个因素的结合。所以在经历了几年的去库存之后，确实出现了一些反弹。但我们也看到了与人工智能相关的新增需求。所以这两个因素共同推动了网络领域的增长。
Lynn，你提到，我想订单出货比高于1，对吗？你能描述一下三个主要产品领域的订单情况吗，它们之间是否有很大差异？
所以每个部门的订单出货比都高于1。所以我们看到所有三个部门的订单出货比都为正。
太好了，谢谢。
不客气。
谢谢。下一个问题来自Craig Hallam的Greg Palm，请讲。
嘿，各位，我是Danny Eggerichs，今天代表Greg提问。恭喜取得了稳健的业绩。谢谢。首先，我想问一个更广泛的问题，关于你们在各个地区看到的需求，有没有表现突出或面临压力的地区？然后具体到中国，我知道上个季度我们看到订单模式有暂停然后恢复。所以想了解一下当前的情况，是否已经恢复正常业务。
是的，我想说这是个好问题。我认为，先退后一步，了解我们的终端市场，你知道，数字会有所波动。但到目前为止，三分之二以上的业务面向美国客户。当我们看这些客户时，我们也看到，AMD是我们今天最大的终端市场，这主要涉及美国、以色列和欧洲。所以当我们从终端市场的角度看待地区时，你知道，我想说美国和以色列的客户可能领先。
然后还要记住网络方面，这也是我们花大量时间关注的。亚洲是我们最小的业务区域。欧洲和以色列处于中间位置。从数学角度来看，美国和以色列业务的变动主要影响需求环境。我想说美国整体上看起来更健康。当我们看欧洲时，情况好坏参半。例如，我们在欧洲的铁路业务占相当大比例，我们提到过，这有点下滑。电力部门的电动汽车业务，往往更多面向欧洲市场。显然该行业还有其他事情发生，但欧洲我想说，取决于具体的终端市场。亚洲对我们来说是一个有趣的地方。业务规模虽小，但今年我们在亚洲销售团队的高级领导层进行了投资。我认为我们看到了一些不错的机会。
所以我们喜欢我们所看到的，但亚洲对我们来说业务规模通常较小。但也要记住，我们所处的市场，对吧，我们不是重消费业务，不是汽车业务，显然我们也不是追求低价竞争。所以亚洲对我们来说是一个选择性的战略市场，我们选择我们的位置，我们可以在亚洲做得更多，我们计划在亚洲做得更多，但我想说，这只是一个概述。
是的，这非常有帮助。也许我可以谈谈电源部门，特别是毛利率。我想上个季度也是如此，本季度收入环比大幅增长，但毛利率基本持平或略有下降。我知道上个季度是 legacy 业务增长超过Enercon，这是一个负面的组合因素。所以我想知道，随着电源部门继续增长，我们应该如何看待毛利率与收入增长的关系，何时会看到一些扩张？
是的，所以在毛利率方面，电源部门有几个不同的因素在起作用。显然，Enercon的收购对我们的 legacy 电源毛利率有提升作用。我认为需要记住的一点是，在第三季度和未来，电源部门有两种货币可能带来毛利率压力。所以我们有与Intercon业务相关的以色列谢克尔，以及与中国工厂相关的人民币。我们没有自然对冲，我们有一些对冲计划，但不是对冲所有风险敞口。
所以这是我们需要注意的，因为这可能会略微影响毛利率。
还要记住，我们的一些高毛利率业务，如电动汽车和铁路业务有所下降。更大的问题是，今天我们处于一个点，我想说我们的毛利率水平已经很高了。如果我们试图推动增长，我们需要考虑新客户、新产品和新市场的定价策略。例如，假设有一笔100万或200万美元的业务，略低于公司平均水平，但随着时间的推移我们可以扩大规模并获得新机会。我们会接受这笔业务吗？我认为如果这是战略关系，我们真的需要考虑。我认为毛利率策略在我们的历史上并不是一种可用的策略。所以现在我们必须将其视为一种资产和工具。记住，我们努力才达到现在的毛利率水平。
对吧。我们不想随意将其降至37%、39%。所以我认为说实话，我们还在自我探索应该处于什么水平。我认为当我们今天看毛利率时，我们想确保我们不会过于贪婪，而错过了每股收益增长的机会，因为我们谈到了销售、一般和管理费用以及研发费用的范围有限。所以这可能是其中的一些保守因素。我理解在公开市场上，每个人都希望管理一定的预期，但我们的意图，我们内部也讨论过，是希望在范围内。
对吧。我们真的不想在顶部或底部超出范围。所以我认为，你的观点是，过去两个季度我们可能表现出一些保守。这是公平的。问题是，你知道，明年我们应该处于什么位置。好消息是，我们有很多选择来提供良好的回报和毛利率给我们的投资者，这是最重要的。
好的，是的。这可能也与我的最后一个问题有关，即第四季度指引和毛利率范围。回顾今年迄今为止，毛利率约为39%。显然第四季度的收入水平，中点远高于上半年。所以我相信这有很多你刚才谈到的因素。但毛利率假设中还有其他因素吗，比如产品组合，或者可能有一些保守因素。
有什么想法吗？
我认为有几个因素。一是我们的磁性部门在过去几年一直表现不佳。所以随着它的反弹，它是我们毛利率最低的部门。所以从整体合并毛利率来看，如果磁性部门在整体业务中占比增加，会对毛利率产生一些下行压力。这是一个因素。我认为，如果你看第三季度销售额与第四季度，季节性因素导致第四季度销售额比第三季度有所下降。所以如果发生这种情况，固定成本吸收的杠杆作用会降低。
这可能会对毛利率产生一些潜在压力。然后正如我提到的，外汇方面，比索、人民币和谢克尔，这些直接影响我们的毛利率。所以这些是我们在制定第四季度毛利率指引时考虑的一些因素。
好的，明白了。我就问这些。谢谢所有的细节。
谢谢。谢谢。
谢谢。下一个问题来自Oppenheimer & Company的Christopher Glynn。请讲。
是的，谢谢。早上好，恭喜取得了不错的业绩。只是好奇，关于你详细描述的商业多元化发展，你在哪里看到了领先的进展，早期采用者，比如在设计周期、新业务机会方面，似乎人工智能、国防可能有进展。你提到了亚洲的一些进展。也许还有其他交叉领域可以讨论。
谢谢你的问题，Chris。我想你的问题更多是关于整个业务的商业多元化以及新机会来自哪里。
是的，是的， exactly。也许还有一些关于新业务机会增长的细节，同比增长情况如何？
是的，所以一般来说，对吧。我们作为一个以工程为导向的组织，我们已经讨论过，我们是一个中长期设计周期业务。所以今天第三季度看到的结果，你几乎要回顾至少一到两三年前的工作，看看当时做了什么，以及这些成果是如何产生的。所以我显然，正如Lyn所说，我们确实有一些季度内的变动。
但总的来说，我想说第三季度的情况可能在很大程度上与第二季度甚至第一季度的新业务关系不大。所以这给我们带来了很大的压力，确保今天第三或第四季度，我们正在为明年第二、三、四季度及以后努力。所以问题是，作为一个团队，我们如何处理市场推广，以及我们的销售举措和数据支持如何帮助这些前沿活动。
当我们看第三季度的新开发和新订单活动时，老实说，这对我们来说非常令人兴奋。我们看到了一些不错的新订单，一些比历史上更大的订单，一些我们历史上可能没有竞争力或没有适当合作的新客户。显然，对于我们拥有很长时间的客户，我们不断赢得新计划。对吧。当我们看国防领域，这是我们现在最大的市场，美国的主要承包商并不多。所以我们是否有更多的机会，是否有新的设计订单？我认为答案是肯定的。当我与Bellefuse的团队交谈时，我认为在寻找新业务方面有相当大的积极性。我们定义了什么是新业务，我们想要一定的毛利率水平，并学习如何再次赢得业务。在我们76年的历史中，我们一直这样做，但我认为最近我们更加重视这一点，Chris，这也是我 earlier 的评论，今天我们的业务在某种程度上是从产品角度考虑的，但我们有很多产品面向同一个客户。所以我们如何更好地整合自己，为客户提供完整的Bell产品，确保我们不会因为只销售电源系统而错过电缆、连接器或保险丝的销售。所以当我们看我们的产品组合时，这是一个合乎逻辑的步骤。这是一项令人兴奋的努力，对Bell这样的长周期设计业务至关重要。
好的，很棒。关于Entercon，他们的发货是否已经赶上了？我记得上个季度他们有一些交付问题。本季度是否包括一些追赶，还是只是业务的连续增长？
是的，两者都有。业务继续强劲增长。有一些追赶，主要是6月底，你可能记得，从印度到以色列的航班停运。所以这就是追赶。但停顿时间不长。显然以色列国内也有一些消费。所以有一些追赶，但也有增长，无论是环比还是同比。
太好了，谢谢。谢谢。
谢谢。下一个问题来自bed的Luke junk。请讲。
谢谢接受我的提问，Baruch。想回到毛利率，也许更宏观一点。当然，如果我们看今年的毛利率趋势，连续几个季度都高于指引的高端，总体在39%以上。我想了解你对业务未来的规模杠杆的看法，特别是随着你继续增加这些新设计订单，相对于你对改进成本结构的理解，这能带来多少增量。
谢谢。
感谢这个问题，Luke。这是我们一直在思考的问题，总的来说，我们应该处于什么位置？从各方面来看，抛开磁性部门和其他部门的组合，是的，随着销售额增长，我们看到毛利率提升，我们获得了运营杠杆。现在的问题是，我们真的试图将思维从运营和成本效率转向增长，这始终是基本要求。当我们推出新产品、开拓新客户、投资新关系和新技术时，我们需要对自己诚实，确定定价策略。例如，对吧。
假设有一笔不错的业务，比如100万、200万美元，略低于公司平均水平，但随着时间的推移我们可以扩大规模并获得新机会。我们会接受这笔业务吗？我认为如果这是战略关系，我们真的需要考虑。我认为毛利率策略在我们的历史上并不是一种可用的策略。所以现在我们必须将其视为一种资产和工具。记住，我们努力才达到现在的毛利率水平。
对吧。我们不想随意将其降至37%、39%。所以我认为说实话，我们还在自我探索应该处于什么水平。我认为当我们今天看毛利率时，我们想确保我们不会过于贪婪，而错过了每股收益增长的机会，因为我们谈到了销售、一般和管理费用以及研发费用的范围有限。所以这可能是其中的一些保守因素。我理解在公开市场上，每个人都希望管理一定的预期，但我们的意图，我们内部也讨论过，是希望在范围内。
对吧。我们真的不想在顶部或底部超出范围。所以我认为，你的观点是，过去两个季度我们可能表现出一些保守。这是公平的。问题是，你知道，明年我们应该处于什么位置。好消息是，我们有很多选择来提供良好的回报和毛利率给我们的投资者，这是最重要的。
这非常有帮助。第二个问题，只是好奇我们能否深入探讨网络和人工智能领域，特别是设计订单活动，以及组织整体转向增长，我想特别关注电源部门，随着我们看到库存方面的需求反弹，以及那些直接的人工智能销售，但当你考虑建立渠道时，电源部门的机会有多大。谢谢。
是的，今天，随着成本结构的改善和工厂自动化的投资，研发团队加快产品推出速度，销售团队更加关注目标，我认为今天我们处于更好的位置来追求机会，比过去更认真。因此，结果是，当我们考虑网络领域时，正如Lynn earlier 所说，我们知道我们的人工智能产品去向，但这只是基础。
对吧。我们知道我们向一些网络客户销售的产品可能也间接用于人工智能。所以很难说所有这些都与人工智能有关。但我认为，在网络领域，所有这些投资和关注总体上对我们是有利的。所以你知道，我们不想只是等待三四年前的客户回来。是的，这显然是一个好处。但我也想说，我们想确保我们投资新关系，在现有关系中，我们更好地服务客户，找到更多机会。因为如果你看我们的一些大客户，我们可以做得更多。问题是如何做得更多？对吧。这就是我们试图推动团队的，坦率地说，我们看到了一些不错的结果。
所有这些都非常好。最后一个快速问题，Lynn，你连续第二个季度提到销售、一般和管理费用中有一些增加的医疗费用。我们应该如何看待第四季度的环比情况。如果你有任何可见性，以及明年，如果这种情况不再重复，假设销售、一般和管理费用正常化是否合理？谢谢。
是的，我想说。我能提供一些背景吗？我们说的是美国业务，显然我们都了解医疗保健领域的情况。我们是自保计划。对吧。每当我们进行市场调查时，这仍然是最具成本优势的方式。所以每隔几年我们都会检查一下，确保这是正确的。所以今天我们是自保的。自保的缺点是索赔可能有波动。
所以我们在第二和第三季度看到了这种情况，但波动很难预测。对吧。我们只是不知道什么时候会有人出现重大医疗问题。转向常规医疗保险的好处是成本固定，但每年都会有大幅增长。所以从我们的角度来看，我们仍然处于成本优势，但确实存在可变性。如你所说，我们在第二和第三季度看到了峰值。
很公平。我就问这些。谢谢Farouk。
谢谢。
谢谢。下一个问题来自Gabeli Funds的Hendy Susanto。请讲。
早上好，Farooq和Lane。恭喜取得强劲的业绩。谢谢。谢谢。我的第一个问题是，你谈到了网络和分销客户的反弹。除了这些领域，其他领域是否有反弹迹象？具体来说，比如磁性、连接，然后一些主要领域？
当然。所以你是想按产品组细分，Hendy，还是除了网络之外的其他终端市场？
是的，我想除了网络和分销渠道之外，是否有早期的库存反弹迹象，客户是否在重建库存，或者你对其他领域的反弹有什么预期？
是的，我认为我们在过去几个季度一直低迷的另外两个领域正在反弹，一个是消费终端市场。如果你还记得，去年这个终端市场受到我们中国一家大型供应商的影响，连续几个季度表现低迷。第三季度我们看到了该业务的反弹。很高兴看到，现在我们已经确定了一些新的供应商，将产品重新推向市场。所以那里有反弹，然后是保险丝业务，我的意思是保险丝应用广泛，但过去一直疲软，现在我们看到了反弹。
所以我认为除了网络和分销，这可能是另外两个领域。
明白了。磁性销售额仍然明显低于疫情前水平。短期内到中期，磁性销售额的恢复有什么利弊，恢复的可能性如何？
所以当我们看磁性业务，我认为当我们看行业，我们在电源部门也看到了，2022、2023年出现了非常不自然的激增，客户实际上购买并租用新仓库来存储这些组件。
所以当时的行为是不自然的，今天。所以如果我们设定一个范围，比如1.75亿到大约7500万。如果我们看峰值到谷底，大致来说，我想说1.75亿在未来几年不太可能，因为也要记住我们放弃了某些业务，并且在选择业务时更加谨慎。还要记住，磁性业务正如我们所讨论的，产品集中在两个终端市场，主要是网络和分销。
所以如果我们看7500万到1.75亿的范围，我想说，你知道，或者我应该说7000万到1.8亿。我们，你知道，所以你可以决定我们处于什么位置，但我们看到同比增长。但2022年的1.8亿是非常不自然的，自那以后我们精简了业务。所以我不会以此为基准。所以我就说这么多。但我们确实认为还有增长空间。
明白了。
然后Lynn，我可以问一下，我们应该如何考虑和预测提前偿还债务的速度？
未来的债务偿还速度？
是的。Yep。
所以，除非出现并购机会或类似情况，基于我们的现金流，我们一直以每季度约2000万至2500万美元的速度偿还债务。所以我们将继续偿还债务。这将是我们的首要任务，除非有并购方面的事情。
好的。谢谢Farooq。谢谢Lynn。
谢谢。
谢谢，女士们，先生们。问答环节到此结束。现在我将会议交给Farooq Tweek做总结发言。
再次感谢大家参加我们的会议，也非常感谢Bellefuse全球团队和帮助我们实现这个出色季度的客户。我们将继续努力，直到今年年底，并展望2026年。祝大家在年底假期愉快，我们很快会再交流。非常感谢大家今天早上的参与。
谢谢。女士们，先生们，Bell Fuse公司的会议现在结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。